Финансы, деньги, кредит – часть 24

Архивы документов (Финансы) [Финансовые учебники и справочники]      Постоянная ссылка | Все категории

«Олени» играют с бумагами новых выпусков. Такая игра связана с риском. По условиям продажи ценных бумаг новых выпусков «олень» как покупатель освобождается от комиссионных и прочих выплат. Поэтому он покупает такие ценные бумаги дешевле. Впоследствии «олень» надеется продать эти бумаги по более высокой цене. В этом он похож на «медведя».

Страховые операции, как и спекулятивные, всегда состоят из двух сделок: первоначальная покупка (продажа) контракта и обратная (оффсетная) операция — продажа (покупка) контракта.

Однако если спекулянт не собирается реально покупать ценные бумаги, то при хеджировании клиент действительно хочет продать или купить ценные бумаги конкретной компании.

Например, клиент собирается продать ценные бумаги через три месяца и дает соответствующее поручение брокеру. Однако он не уверен, что сегодняшняя цена бумаг останется неизменной. В этом случае он приобретает фьючерс, дающий право продажи бумаг через три месяца по определенной цене. Если цена через три месяца окажется выше зафиксированной во фьючерсе, то брокер продаст фьючерс, а ценные бумаги реализует по рыночной цене. Если цена бумаг упадет, то фьючерсный контракт будет реализован. В обоих случаях потери клиента ограничатся лишь стоимостью фьючерсного контракта.

Сделки с маржей. Согласно биржевой терминологии, маржей называется процентная доля рыночной цены бумаги, которая выплачивается клиентом брокеру в качестве аванса при покупке или продаже бумаги. Например, если клиент покупает через брокера 100 акций по текущей рыночной цене 200 долл. за акцию и маржа при этом составляет 50% (обычный размер маржи), то он выплачивает брокеру не 20 000 долл., а лишь 10 000. Остальные 10 000 долл. вносит сам брокер, беря кредит в банке и ссужая эти деньги клиенту под процент, равный банковскому плюс 0,5—1% дополнительно. В чем смысл подобной сделки?

Во-первых, клиент получает акции, фактически заплатив за них в два раза меньше их рыночной цены. Во-вторых, на свои 20 000 долл. он может купить уже не 100, а 200 акций. Если цена акции на рынке вырастет, к примеру до 220 долл., то, продав через того же брокера 200 акций, он получит прибыль большую, чем без использования маржи. Действительно, без использования маржи клиент купил бы 100 акций по 200 долл., а затем, при повышении цены акции до 220 долл., продал бы их. Его прибыль составила бы 2000 долл. Используя сделку с маржей, клиент покупает 200 акций по 200 долл., вложив реально лишь 20 000 долл., и продает их за 220 долл. Прибыль составит 4000 долл.

Выгода брокера от такой сделки состоит в том, что, во-первых, он получает комиссионные со всей суммы без учета маржи плюс дополнительный процент, представляющий собой разницу между процентом, под который он взял кредит в банке, и тем процентом, под который он ссудил 20 000 долл. своему клиенту.

Сделки с маржей могут проводиться как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В обоих случаях и клиент, и брокер получают широкие возможности спекулятивного увеличения своих прибылей. Именно поэтому подобные сделки жестко регулируются (через размер маржи и т. п.) и составляют 10—15% от сделок на бирже.

По сроку оплаты биржевые сделки подразделяются на кассовые и срочные. В первом случае оплата наступает немедленно, т. е. после окончания биржевой сессии. Во втором случае участники рынка должны оплатить ценные бумаги через определенный срок.

Биржевые цены

Купля-продажа ценных бумаг на фондовой бирже осуществляется на основе их биржевого курса, т. е. их продажной цены на бирже, который колеблется в зависимости от соотношения между спросом и предложением на них.

Биржевой курс ценных бумаг определяется следующими факторами: текущей и ожидаемой доходностью; размерами банковской процентной ставки (ссудного процента), ценой на золото, отдельные товары и недвижимость, поскольку вложения на банковские счета, в золото, товары и недвижимость являются альтернативным вложением временно свободных средств; ликвидностью — возможностью превратить без потерь купленные ценные бумаги в деньги; биржевой спекуляцией, т. е. куплей-продажей на фондовой бирже ценных бумаг для получения спекулятивной прибыли от разницы между биржевыми курсами в моменты заключения и исполнения сделки, в ходе которой нередко распускаются ложные слухи и заключаются фиктивные сделки. Порой, несмотря на сильный отрыв цены бумаги от ее реальной стоимости, биржевой курс в конечном счете имеет тенденцию к отражению реального положения дел в компаниях, котирующих свои ценные бумаги.

Зарегистрированные биржевые курсы, или биржевые котировки, — это объявленные цены продавца и покупателя на бумагу определенного наименования. Как в зарубежной, так и в российской практике не все бумаги, допущенные к торгам, котируются. Требования допуска к котировке более жесткие, поэтому некоторые бумаги образуют зону «ожидания», но все же большая их часть включается в котировочный лист. В котировочном листе указываются: наименование эмитента; номинал ценной бумаги; цена покупателя, продавца, закрытия биржи; предлагаемый объем продаж; дата последней сделки; размер дивиденда (для акций); изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении.

Биржи сами устанавливают правила для компаний-эмитентов, желающих включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой бирже существует своя «технология» допуска ценных бумаг к котировке.

Например, в Германии в процессе допуска ценных бумаг к биржевой торговле решающую роль играют универсальные банки, деятельность которых распространяется на осуществление банковских операций, включая торговлю ценными бумагами, их хранение и управление. Банк, занимаясь подготовкой документа для прохождения листинга (специальная процедура контроля финансово-экономического положения эмитента и включения его ценных бумаг в список бумаг, допущенных к торгам), принимает на себя руководство по осуществлению этой процедуры.

Предприятие-эмитент должно просуществовать по крайней мере три года, прежде чем оно сможет подать ходатайство о допуске своих бумаг к официальной котировке на бирже.

Вместе с подачей ходатайства на биржу должны быть представлены: официально заверенная выписка из торгового реестра; последняя регистрация устава, а также балансовые отчеты и другие финансовые документы за три последние года.

Предположительная стоимость пакета ценных бумаг должна достигать 2,5 млн нем. марок. Для обеспечения достаточного уровня спроса на бумаги, допуск которых предусматривается, необходимо разместить на рынке не менее 25% уставного капитала. В Германии существует восемь фондовых бирж, но эмитенту важнейших национальных ценных бумаг достаточно пройти процедуру листинга хотя бы одной из них, чтобы его акции котировались и на остальных семи.

Хотя биржа и не несет материальной ответственности перед своими членами за банкротство какого-либо эмитента, необходимость поддержания престижа биржи обеспечивает тот факт, что бумаги, включенные в котировочные списки, достаточно надежны.

Большой практический интерес представляет метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, где при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе ценных бумаг имеются специальные маклеры, принимающие заявки на покупку или продажу. В точно определенное время они сходятся в специальном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы максимально обеспечить покрытие спроса и предложения.

Во всех странах биржи осуществляют учет, систематизацию и публикацию биржевых котировок. Публикации производятся в Биржевом бюллетене — периодическом издании бирж, в котором освещаются интересующие покупателей сведения: перечень ценных бумаг, обращающихся на бирже; высший, низший и заключительный курс их каждого вида; информация о заключенных сделках, о количестве проданных за день бумаг. Все биржи обычно публикуют котировки на начало и конец утреннего и вечернего биржевого торга (сессии), котировки продавцов и покупателей, котировки на ценные бумаги с немедленной поставкой (спот) и отсрочкой поставки (форвард). Также подсчитываются и публикуются средние котировки на каждый день работы биржи.

На фондовой бирже котируются главным образом ценные бумаги крупнейших компаний. Для них это не только средство привлечения заемных средств, но и важный показатель их финансовой устойчивости.

В современных условиях увеличиваются возможности использовать фондовую биржу также для средних и мелких компаний. В 80-е гг. на фондовых биржах стали создаваться отдельные секции (вторые рынки биржи), отличающиеся менее жесткими требованиями к компаниям, ценные бумаги которых принимаются к котировке. На некоторых биржах появились и так называемые третьи рынки с еще менее жесткими требованиями к размерам и финансовой отчетности компаний.

Современный этап развития фондового рынка характеризуется интернационализацией фондовых бирж мира. Крупные снижения курсов на одной из ведущих бирж мира отражаются на биржевых курсах фондовых бирж в других странах, что во многом объясняется не только тем, что идет процесс унификации банковских процентных ставок в различных странах, особенно с развитыми фондовыми рынками, но и тем, что ценные бумаги ТНК котируются одновременно на большом числе фондовых бирж в разных странах.

3. Фондовые биржи мира

В настоящее время наиболее крупными и значимыми фондовыми биржами являются Нью-йоркская, Токийская, Американская, Лондонская, Цюрихская, Франкфуртская, Люксембургская, Парижская, Миланская.

В функционировании каждый из этих бирж есть свои особенности, на которых мы и остановимся.

Нью-Йоркская фондовая биржа

Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange) с 1972 г. является некоммерческой корпорацией, находящейся в собственности своих членов. Чтобы стать членом биржи, а ими являются только физические лица, необходимо приобрести на ней место. Места также могут сдаваться в аренду.

К торговле допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг по единым требованиям. При этом требования листинга на бирже самые жесткие по сравнению с остальными биржами США и всего мира.

Расчеты по сделкам осуществляет Национальная клиринговая корпорация.

Американская фондовая биржа

Американская фондовая биржа (American Stock Exchange) — вторая центральная биржа США. Эта биржа предъявляет менее жесткие, чем Нью-йоркская, требования для внесения в свой список. Ее специализациясредние по размерам компании, в то время как Нью-йоркская биржа — место торговли ценными бумагами крупнейших компаний.

Правила работы всех фондовых бирж США устанавливаются созданной в 1934 г. Комиссией по ценным бумагам и биржам, и поэтому они в основном схожи.

Лондонская фондовая биржа

Возникновение Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange) относится к XVII в. — времени появления первых акционерных компаний, созданных для освоения обширных английских колоний. Вплоть до середины XIX в. основной объем сделок на бирже приходился на государственные облигации. Лишь массовое учреждение акционерных компаний, начавшееся с 40-х гг. прошлого столетия, придало бирже современный характер.

Сейчас биржа занимает 26-этажный небоскреб с новейшей системой связи, электронно-вычислительной техникой и телевизионными камерами. Она управляется Советом биржи, состав которого избирается общим собранием ее членов (в настоящее время более 200 фирм). Работа в Совете не оплачивается, но сама по себе весьма ответственна. Достаточно сказать, что Совет имеет неограниченное право принимать новых членов биржи, вырабатывать процессуальные нормы ведения сделок, определять размеры комиссионных, разрешать разногласия.

Совет состоит из нескольких комитетов, формируемых из числа его членов. Наиболее важным комитетом является Комитет котировок, в задачу которого входит рассмотрение заявлений от фирм на включение их в котировочный лист, принятие решений о приостановке сделок на ценные бумаги, состояние которых вызывает подозрение, лишение компаний права котироваться на бирже и т. д.

Операции на Лондонской фондовой бирже проводят брокеры и джобберы. Брокеры являются агентами индивидуальных или коллективных инвесторов, для которых они через джобберов покупают или продают ценные бумаги за комиссионное вознаграждение, устанавливаемое Советом в зависимости от размеров и типов сделки. Джобберы действуют самостоятельно: покупают и продают бумаги за свой собственный счет и ведут дела только с брокерами или другими джобберами. Их доход формируется за счет разницы между продажной и покупной ценами бумаг. Обычно каждый специализируется на определенных видах ценных бумаг, хотя нередко они конкурируют между собой.

Биржевые сделки заключаются следующим образом: брокер, получив поручение клиента купить или продать определенную бумагу, обращается на соответствующий рынок, где предлагает джобберу назначить цену, не раскрывая, желает ли он продать или купить. Джоббер называет две цены: покупную (более низкую) и продажную (более высокую). По этим ценам джоббер обязан купить бумаги, но не больше известного минимума. Покупка сверх такого минимума может быть отклонена.

Фондовая биржа фиксирует покупные и продажные (иногда средние) цены на бумаги. Публичное установление курсов или котировка ценных бумаг производится ежедневно и публикуется в официальном биржевом бюллетене.

Цюрихская фондовая биржа

В Швейцарии создание первой фондовой биржи в Женеве относится к 1850 г., затем такая биржа возникла в Базеле в 1876 г. и, наконец, в Цюрихе (Zurich Stock Exchange). Последняя сразу заняла лидирующее положение, так как была организована билл-брокерами, занимавшимися торговлей ценными бумагами еще до того, как стали действовать фондовые биржи, и имевшими к тому времени большой практический опыт. И по сей день биржа в Цюрихе — крупнейшая в Швейцарии, далеко превосходящая Базельскую и Женевскую, не говоря уже о биржах других городов страны, имеющих местное значение.

По мировым масштабам Цюрихская фондовая биржа является весьма крупной. Она занимает третье место после Нью-Йоркской и Лондонской.

Для Цюрихской фондовой биржи характерен ряд особенностей, отличающих ее от многих других крупнейших бирж мира и придающих ей специфическую роль на международном рынке ценных бумаг. Первая особенность — в Швейцарии нет единого закона, регулирующего в общенациональном масштабе деятельность бирж. Вместо него существуют кантональные законы. Например, в Цюрихе действует закон от 1912 г., который имеет весьма общую формулировку и по объему включенных в него положений (всего 7 статей и 42 параграфа) относится к разряду самых лаконичных. По этому закону у биржи нет фиксированного числа членов.

Вторая особенность состоит в том, что биржа не имеет института специальных биржевых брокеров. Все прямые операции с ценными бумагами проводят ее члены через своих представителей. Третья особенность — членами биржи традиционно являются банки, в том числе пять крупнейших коммерческих банков страны (так называемые «ринг бэнкс»). Есть еще 134 брокера, которым разрешено проводить куплю-продажу ценных бумаг, однако свои сделки они могут совершать только через банки — члены биржи. Биржа, таким образом, полностью монополизирована банками. Данная особенность привела к тому, что банки добились проведения на ней также операций параллельного рынка ценных бумаг. В других странах этот рынок, т. е. рынок ценных бумаг, не зарегистрированных или не котирующихся на бирже, не имеет какого-то определенного места функционирования, а сделки осуществляются банками или брокерскими фирмами напрямую. В Цюрихе же с 1907 г. по утрам перед официальным открытием биржи работает параллельный рынок. Четвертая особенность биржи заключается в том, что она является биржей облигаций (в основном на предъявителя).

Люксембургская фондовая биржа

Особенность Люксембургской фондовой биржи (Luxemburg Stock Exchange) состоит в том, что на бирже проводится только котировка, а сделки купли-продажи осуществляются вне ее, на параллельном рынке.

Люксембургская биржа почти не приспособлена для торговых операций. Даже по размерам она скорее походит на один из операционных залов небольшого банка. Люксембургская фондовая биржа состоит из 26 членов, представленных главным образом национальными и иностранными банками. Брокеры уплачивают разовый вступительный взнос 50 тыс. люксемб. фр. и затем по 10 тыс. ежегодно. Торговля производится ежедневно с 11 до 13 часов.

Германские фондовые биржи

В Германии нет четкого деления на центральную и местные биржи. Главной фондовой биржей страны является Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierbourse), на которой осуществляется три четверти операций с акциями немецких компаний. По суммарному обороту акций немецкие биржи занимают второе место в Европе и четвертое в мире. Главная особенность германской биржевой системы — доминирующая роль банков, являющихся членами бирж. Механизм биржевого рынка в Германии, как и в большинстве стран континентальной Европы, ближе к традиционному аукциону.

В обороте немецких бирж и абсолютно и относительно преобладают операции с долговыми ценными бумагами (облигациями). До конца 80-х гг. в Германии не существовало национального рынка фьючерсных и опционных индексных сделок; сейчас работает специализированная Немецкая биржа срочных контрактов (Deutsche Terminborse).

Биржевой рынок Германии не имеет единого регулирующего и контролирующего органа, подобного Комиссии по ценным бумагам и биржам в США или Совета по ценным бумагам и инвестициям в Великобритании.

Парижская фондовая биржа

Более длительное, чем в других странах, сохранение во Франции семейных предприятий лишало биржу необходимой основы для развития. В начале XIX в. на Парижской бирже котировалось всего около десятка ценных бумаг. Лишь с появлением акционерных компаний фондовая биржа стала превращаться в более или менее заметный общественный институт французской экономики. Однако до сих пор она еще не заняла того места, которое занимают подобные учреждения в других странах с рыночным хозяйством.

Парижскую биржу (Paris Bourse) скорее можно назвать инструментом государственно-монополистического регулирования. Если в других странах контроль над биржей со стороны правительства ограничивается обычно деятельностью той или иной комиссии по контролю, то во Франции даже биржевые брокеры (в Париже их около 85) назначаются министерским постановлением. Эти брокеры имеют монопольное право на все сделки, совершаемые на бирже.

Комиссия биржевых операций, контролирующая деятельность биржи, состоит из пяти человек, назначаемых министром финансов, а ее президент является государственным служащим на полной ставке. Комиссия проверяет информацию, представляемую публике акционерными обществами, расследует жалобы относительно работы биржи, осуществляет надзор за сделками с ценными бумагами.

Миланская фондовая биржа

Миланская фондовая биржа (Borsa Valori di Milano), как и другие фондовые биржи Италии, является государственным учреждением, поэтому ее деятельность определяется законами, устанавливающими общий порядок обращения ценных бумаг, условия их реализации на бирже. Контрольные функции за деятельностью биржи осуществляют министерство финансов, местные торговые органы и специальный орган — Национальная комиссия по делам компаний и бирж.

Субъектами биржи являются брокеры (их около 130), зарегистрированные по статусу государственных служащих. На Миланской бирже котируются до 500 видов ценных бумаг, из которых 1/3 составляют акции.

Как большинство европейских бирж, Миланская биржа находится в настоящее время в стадии реформирования: увеличивается налог с иностранных владельцев ценных бумаг итальянских компаний (сегодня они дают 30% оборота Миланской биржи); растут налоги на доход инвесторов и брокеров. Как и на других центральных европейских биржах, происходит унификация биржевых операций, начиная со все большего единообразия в требованиях, предъявляемых при регистрации компаний на биржах разных стран, внедрения сходных систем автоматизированной котировки ценных бумаг и кончая сближением сроков расчетных бухгалтерских операций и заменой бумажных сертификатов ценных бумаг компьютерными счетами.

Токийская фондовая биржа

Если европейские и американские биржи стремятся расширить объем операций за счет интернационализации, то рынок ценных бумаг стран Азиатско-тихоокеанского региона и Японии в частности остается весьма закрытым. Иностранцы, например, до недавнего времени владели примерно 4% акций японских корпораций, хотя сами японцы активно инвестировали за рубеж.

Среди восьми японских бирж крупнейшей является биржа в Токио (на нее приходится 80% оборота ценных бумаг в стране). С конца 80-х гг. Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange) считается чуть ли не самой крупной в мире.

Места на Токийской бирже имеют более 100 брокерских фирм, из них 4 крупнейшие: «Номура», «Дайва», «Никко», «Ямахи» (более 60% заключаемых сделок). Поэтому японский биржевой рынок специалисты рассматривают как типичную олигополию.

В отличие от американских и британских брокеров, японские получают фиксированные комиссионные. Кроме этого, они обязаны ежедневно заключать определенное количество сделок не меньше установленного минимума.

Основным действующим лицом на Токийской бирже, так же как и на других биржах, является посредник — брокер. Сугубо японской особенностью является то, что на Токийской бирже более жестко ограничены колебания цен; расчет по сделкам осуществляется в день их заключения или максимум на третий день. Сделки на срок и операции с маржей разрешены только для резидентов.

Вообще в Японии роль биржи больше сводится к выполнению функций института ценных бумаг. Для крупной фирмы котировка акций на бирже считается одним из главных условий ее успешной деятельности. Не случайно поэтому Япония резко выделяется среди других промышленно развитых государств именно по количеству и стоимости котирующихся на бирже ценных бумаг.

Биржи на развивающихся рынках ценных бумаг

Термин «развивающиеся» или «возникающие рынки ценных бумаг» является достаточно условным, но он получил широкое распространение. По классификации Международной финансовой корпорации, к «развивающимся рынкам» относятся те страны, которые ООН относит к группе развивающихся (исключение составляют Сингапур и Гонконг, имеющие развитые фондовые рынки). Сюда также включены рынки стран с «переходной экономикой» Восточной Европы и бывшего СССР. К странам с развивающимся рынком ценных бумаг относятся также ЮАР, Греция, Португалия, которые, по классификации ООН, являются развитыми странами.

Общими чертами развивающихся рынков ценных бумаг являются: низкая ликвидность; непрозрачность рынка (прежде всего недостаточная информация об эмитентах); значительные ценовые колебания и, соответственно, высокий уровень ценовых рисков; недостаточно развитая законодательная база.

В некоторых странах существует режим полной открытости в отношении иностранных компаний, но в большинстве из них имеются ограничения, а порой и прямые запреты на проникновение иностранного капитала в отдельные отрасли. Например, в Республике Корея доля иностранцев в акционерном капитале крупнейших компаний ограничена 15%, в Малайзии — 30%. В Мексике такие отрасли национального хозяйства, как нефтепереработка и транспорт, полностью закрыты для иностранных инвесторов. Однако практически почти во всех развивающихся странах отсутствуют ограничения на репатриацию доходов от инвестиций в ценные бумаги и основной суммы капитала.

Фондовые биржи стран с развивающимся рынком ценных бумаг можно условно разделить на две большие группы. Первая — относительно молодые биржи новых индустриальных стран Азии и Латинской Америки; вторая — очень разная по составу участников группа включает около 30 бирж таких стран, как Нигерия Бангладеш, беднейших стран Африки, где ВНП на душу населения едва достигает 500 долл. в год, и среднеразвитые страны (например, Уругвай, Тринидад), где ВНП составляет 2,5—3,5 тыс. долл. США на душу населения в год.

Общей чертой таких фондовых бирж является ориентация торговли на ограниченное число акций, а курсы самих акций отличаются большой подвижностью. Если на развитых фондовых рынках отклонение курсов акций колеблется от 12 до 30% в течение года, то на возникающих рынках — примерно от 26 до 75%. Прирост курсов акций за год, как и их падение, может составлять десятки и сотни процентов.

Быстро развиваются Таиландская, Южно-Корейская и Сингапурская фондовые биржи. Как и японские, эти биржи являются закрытыми для иностранцев. По правилам некоторых из этих бирж, иностранцы не могут приобретать акции местных компаний иначе, чем через смешанные брокерские фирмы или инвестиционные фонды.

Основными инвесторами в акции тайских компаний являются физические лица — резиденты Таиланда, на которые приходится свыше 80% оборота Фондовой биржи Таиланда. Доля институциональных инвесторов (инвестиционных компаний, банков, финансовых компаний, страховых компаний, пенсионных фондов) незначительна. На долю иностранных инвесторов приходится около 4% оборота (в Таиланде установлены количественные ограничения на приобретение акций иностранцами).

Фондовая биржа Малайзии открылась в 1964 г. В 1973 г. произошло ее отделение от фондовой биржи Сингапура, и малайзийская биржа стала называться Куала-Лумпурской фондовой биржей. На ней торгуются акции, государственные долговые обязательства, частные долговые обязательства. Фондовый рынок Малайзии является крупнейшим среди стран АСЕАН.

Акции, котирующиеся на Фондовой бирже в Мехико, разделены на несколько классов: А (только для местных инвесторов); В (для иностранных инвесторов), С и N (не имеющие права голоса), Z (c ограниченным правом голоса). На бирже совершаются также сделки с облигациями.

Рынок ценных бумаг Бразилии — старейший в Латинской Америке: в Рио-де-Жанейро фондовая биржа была открыта в 1845 г., а в Сан-Паулу — в 1890 г. В настоящее время в стране действуют 9 фондовых бирж; на крупнейшую из них — Фондовую биржу в Сан-Паулу (Bolsa de Valores do Sao Paulo — BOVESPA) приходится 2/3 биржевого оборота страны; на Фондовую биржу в Рио-де-Жанейро (Bolsa de Valores do Rio de Janeiro) — 1/3 оборота. Все биржи соединены между собой электронной системой связи. В отличие от других стран этого региона, в которых большая часть оборота бирж приходится на государственные облигации, в Бразилии на биржах торгуют только корпоративными ценными бумагами и производными от них.

В Чили действуют три фондовые биржи: Сантьягская фондовая биржа, Электронная биржа Чили, фондовая биржа в Вальпараисо. На Сантьягскую биржу приходится 80% оборота; торгует она акциями, облигациями, фьючерсными контрактами. Членами биржи являются брокерско-дилерские компании по ценным бумагам.

К числу самых молодых членов возникающих рынков ценных бумаг относятся биржи стран Восточной Европы. В отличие от процесса возникновения фондовых бирж в других регионах, где сначала появлялись ценные бумаги, а затем формировался их рынок, требовавший соответствующей институциональной организации, эти биржи создавались не из экономической необходимости, а из соображений политического характера.

Первая такая биржа открылась в Венгрии в 1990 г. Оборот Будапештской биржи (Budapest Stock Exchange) на 85% сводится к операциям с акциями. Половина из 42 мест на бирже куплена венгерскими банками (как и в Германии, в Венгрии нет законодательного отделения банковского дела от торговли ценными бумагами), 1/3 принадлежит иностранным брокерским компаниям. Большая часть венгерских ценных бумаг, обращающихся на фондовой бирже, имеет рынок и за рубежом (в Австрии, Германии, Великобритании).

Помимо акций на Будапештской фондовой бирже торгуются государственные ценные бумаги. Центральный банк (как член биржи) проводит через биржу операции на открытом рынке. В 1992 г. на бирже появились специфические венгерские ценные бумаги (компенсационные ноты). Это долговые ценные бумаги Для лиц, чья собственность была национализирована после Второй мировой войны.

Торговля на фондовой бирже проходит в трех режимах: часть сделок совершается в традиционном режиме «с голоса», другая часть — через электронную книгу заказов. По некоторым ценным бумагам торговля проводится в автоматизированном режиме — компьютер самостоятельно исполняет сделки, опираясь на заложенный в него алгоритм. Функции расчетно-клиринговой палаты выполняют Центральная клиринговая палата и депозитарий.

В 1991 г. была открыта фондовая биржа в Польше. При ее открытии было зарегистрировано 5 компаний, к концу 1995 г. на Варшавской фондовой бирже (Gielda Papierow Wartosciowych w Warszawe) котировались акции 65 компаний и государственные облигации. Все компании, прошедшие процедуру листинга, отвечают требованиям, предъявляемым соответствующей директивой ЕС. Варшавская биржа создавалась в форме акционерного общества, всеми акциями которого владело государство. В настоящее время часть акций продана членам биржи — банкам и брокерским фирмам. Торговля на бирже полностью автоматизирована и ведется пять дней в неделю. Технологически торговля «безбумажная», т. е. нет сертификатов акций, а все выпущенные акции депонированы в центральном депозитарии в форме глобального сертификата. Сделка, проведенная инвестором, отражается на счете обслуживающего его инвестиционного института, а в депозитарии имеются лишь счета брокерских фирм и банков.

Пражская фондовая биржа — единственная биржа Чехии — организована в форме акционерного общества и действует на основе лицензии министерства финансов. В настоящее время все ее акционеры — члены биржи, но в то же время не все члены биржи являются ее акционерами. Нормативной базой деятельности биржи является Закон о фондовой бирже Чехии.

Торговые сессии проводятся 5 раз в неделю; заявки принимаются членами биржи или непосредственно в торговом зале, или из офисов через компьютеры. Все заявки попадают в центральный компьютер биржи, который на основе заложенной в нем программы определяет единую цену открытия. По некоторым наиболее ликвидным ценным бумагам в специальное время допускается совершение дополнительных сделок. В настоящее время более половины оборота ценных бумаг страны приходится на эту биржу.

Выводы

1. Фондовая биржа — это место, где осуществляется организованная регулярная торговля ценными бумагами. С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой некоммерческое финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (устав биржи), так и государственным законодательством. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам (процедура листинга). Ценные бумаги, прошедшие листинг, включаются в котировальный лист биржи.

2. В зависимости от статуса учредителей различают публично-правовые, частные и смешанные фондовые биржи.

3. В операциях с ценными бумагами на бирже действуют две группы профессиональных участников, именуемых посредниками. К первой группе относятся брокеры, которые заключают сделки в интересах клиентов либо как поверенные, либо как комиссионеры. За свои услуги они получают от клиентов вознаграждение. Вторая группа участников — дилеры, которые совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

4. На фондовых биржах совершается примерно 5—10% сделок на реальные ценные бумаги и 90—95% срочных (фьючерсных) сделок. Срочные сделки используются в биржевой игре, а также для страхования от потерь (хеджирования), вызванных изменением курса ценных бумаг.

Термины и понятия

Фондовая биржа

Брокер

Дилер

Специалист

Биржевой курс

Биржевые котировки

Биржевая сессия

Биржевые сделки

Листинг

Срочные сделки

Кассовые сделки

Развивающиеся фондовые рынки

Маржа

Вопросы для самопроверки

1. Что такое фондовая биржа?

2. Какие существуют правовые формы организации фондовых бирж?

Архивы документов (Финансы) [Финансовые учебники и справочники]      Постоянная ссылка | Все категории
Мы в соцсетях:




Архивы pandia.ru
Алфавит: АБВГДЕЗИКЛМНОПРСТУФЦЧШЭ Я

Новости и разделы


Авто
История · Термины
Бытовая техника
Климатическая · Кухонная
Бизнес и финансы
Инвестиции · Недвижимость
Все для дома и дачи
Дача, сад, огород · Интерьер · Кулинария
Дети
Беременность · Прочие материалы
Животные и растения
Компьютеры
Интернет · IP-телефония · Webmasters
Красота и здоровье
Народные рецепты
Новости и события
Общество · Политика · Финансы
Образование и науки
Право · Математика · Экономика
Техника и технологии
Авиация · Военное дело · Металлургия
Производство и промышленность
Cвязь · Машиностроение · Транспорт
Страны мира
Азия · Америка · Африка · Европа
Религия и духовные практики
Секты · Сонники
Словари и справочники
Бизнес · БСЕ · Этимологические · Языковые
Строительство и ремонт
Материалы · Ремонт · Сантехника