А. Есентугелов
д. э.н.
Введение мировой резервной валюты взамен американского доллара не просто
В связи с начавшимся осенью 2008 г. мировым финансовым кризисом, который начался в США с резким падением курса доллара в отношении евро, политики и ученые-экономисты в очередной раз заговорили о крахе доллара, об окончании эры доллара как мировой резервной валюты, о необходимости перехода к мировой резервной валюте. Несмотря на окончание кризиса в конце 2009 г., мировая экономика все еще полностью не оправилась от кризиса, курс доллара резко колеблется в отношении курса евро. Поэтому этот разговор все еще не утихает. Слышны еще призывы и к новому «Бретон – Вудскому» и голоса о переходе к новой модели рыночной экономики.
Удивляться этому не приходится, так как такие призывы не новы, они звучат каждый раз, когда происходит более или менее продолжительное падение курса доллара в отношении курсов валют ведущих стран мира, например, немецкой марки или японской иены, в прошлом. Но как только кризисы в США проходят, так и курс доллара стабилизируется. Все эти голоса стихают, доллар снова становится желанной резервной валютой. Ныне разница только в том, что эти голоса все еще слышны, проблема продолжает обсуждаться, что объяснимо тем, что ныне имел место мировой финансовый кризис, который брал свое начало в США. Правда, ныне они не так слышны как это было год назад и доллар продолжает выполнять свою функцию как мировая резервная валюта.
Все дело в том, что доллар – это валюта страны с самой сильной экономикой, а потому он остается самой сильной валютой в мире, несмотря на падение его курса в отношении курса евро или валют некоторых других стран. Объясняется это тем, что нельзя отождествлять выражения «сильная валюта» или «слабая валюта» с выражениями «высокий курс», «дорогая валюта» или «низкий курс», «дешевая валюта», соответственно.
У страны с сильной экономикой валюта может быть дешевой или дорогой, курс соответственно низким или высоким, но никогда не будет слабой, ибо у таких стран достаточно большие монетарные и фискальные ресурсы, чтобы не допустить ее краха, такого обвала ее курса, чтобы она перестала играть роли сильной валюты. Центральные банки таких стран не допустят обвала курсов своих валют до критического уровня, т. е. например, до 30% и больше. Курс доллара США никогда не опускался до 20%.
Заметим, что ни немецкая марка и ни японская иена, считавшиеся достаточно сильными валютами, так и не смогли составить конкуренцию американскому доллару, поскольку немецкая и японская экономики оставались значительно слабее, чем экономика США, которая к тому же широко открыта для международной торговли, да и государственные и гражданские институты представляли разнообразные инструменты для рынка капитала, высок у нее уровень конкуренции. Политическая система США заслуживала большого доверия других стран-инвесторов мира, чем Германии и Японии. Как только Британская экономика в 40-е годы уступила свое первенство экономике США, так и фунт стерлинг перестал быть мировой резервной валютой, что официально произошло в 1944 г.
Крах американского доллара как мировой резервной валюты не в интересах многих стран мира, в первую очередь крупных как Китай, Япония, Россия и др., которые держат огромные свои резервы в активах США в долларовой деноминации. Поэтому и они не будут способствовать падению доллара до развала. Нельзя упускать из виду и того, что многие из этих стран основную часть своей продукции экспортируют в США. Экспорт же США составляет всего 10% ВВП, а количество компаний, экспортирующих свою продукцию, составляет всего 1% от общего количества компаний в США. Поэтому эта страна от удорожания доллара сильно не пострадает, а от удешевления – много не выигрывает. Но зато КНР и другие страны сильно пострадают от удорожания своих валют по отношению к доллару США. Поэтому доллар США одновременно может подорожать относительно валют этих стран, а это может приглушать торговый эффект Еврозоны.
Мы сегодня убеждаемся, что евро несмотря на рост его курса, является валютой слабее доллара. Это связано со следующими положениями. Евро – это валюта сегодня 17 разношерстных стран, а в будущем может стать валютой уже 27 таких стран Европы. Среди них немало периферийных стран со слабой экономикой и множеством проблем. Сегодня евро находится под сильным риском долгового кризиса, такие страны как Греция, Ирландия, Португалия, Испания уже находятся перед дефолтным состоянием. Для их спасения сегодня, а в будущем и других, создан стабилизационных фонд, причем с участием МВФ.
Создание этого фонда (процесс еще незавершен) происходило с большим трудом, поскольку основная нагрузка приходится на долю стран с крупной экономикой, главным образом Германии и Франции, которые тоже находятся не в простом социально-экономическом положении, вызванном кризисом. Поэтому их помощь другим странам, которые попадают в критическую ситуацию из-за собственной слабой экономической политики, позволяющей их народам жить не по средствам, вызывает протест народов «стран-доноров». Во-вторых, в Еврозоне решение любого вопроса, в особенности в экономике проходит трудное согласование, ибо оно может быть принято только при согласии всех ее членов, интересы которых разнятся в большом диапазоне. По крайней мере, согласование занимает долгое время, что может оказать сильное негативное влияние на эффективность принимаемых решений. В кризисной ситуации быстрое принятие решений имеет немаловажное значение. При всем этом Еврозона не застрахована и от того, что какие-то страны могут тайком увеличить бюджетный дефицит, государственный долг или денежную массу и никто при этом не заметит это или сделает вид, что не заметил.
Что касается США, то они, как одно государство с сильной экономикой, избавлены от всех подобных издержек, решения принимают быстро и в основном в нужном направлении.
Призывы к «новому Бреттон – Вудскому» с фиксированным курсом, а значит и с сильным ограничением межстранового движения факторов производства, в частности капитала, от которого с большим трудом избавились почти сорок лет назад и повернуть историю развития мировой экономики вспять, просто абсурдно.
Не менее безрассудны призывы к переходу на новую модель рыночной экономики, не зная какая она должна быть, будет ли она лучше, чем мир сегодня имеет и кто будет ее разрабатывать, ведь инициаторов, типа К. Маркса, Дж. Кейнса и М. Фридмена на горизонте не видны. Тем более, что экономика в принципе не может развиваться без кризисов, а значит не может быть такой модели, которая избавила бы ее раз и навсегда от кризисов.
Теперь вопрос о том, может ли американский доллар и впредь оставаться мировой резервной валютой или надо ввести особую мировую резервную валюту? Если да, то когда и что для этого надо делать? Если кто-то считает, что дело будет сводиться лишь к созданию мировой резервной системы и распечатыванию денежных купюр разной номинальной стоимостью, то он сильно ошибается.
Предложение о создании новой мировой резервной валюты в теоретическом плане вполне логично: мировая экономика должна иметь свою мировую валюту, все страны имеют рыночную экономику, плановой экономики в мире практически уже нет, привязывание мировой валюты к валюте одной страны, какой бы сильной она не была, выглядит неправомерным, несправедливым, недемократичным. Это – в теории, а что на практике, может ли мир в обозримом будущем перейти к мировой резервной валюте, использование которой способствовало бы всем странам мира к устойчивому развитию и процветанию, не ущемляла интересы ни одной страны, дало бы всем равную возможность, а мировую экономику избавило бы от кризисов. Ведь именно в минувшем мировом финансовом кризисе обвинили США и их доллар как резервную валюту, и предлагали, чтобы развиваться бескризисно, надо отказаться от использования доллара США как мировой резервной валюты и чтобы не попадать в кризис предлагали создать самостоятельную мировую резервную валюту.
Однако, если верен постулат о том, что развитие экономики без кризисов не бывает, а то, что это так, убедительно показывает трехсотлетняя история капитализма, то и единая мировая резервная валюта вряд ли избавит мир от кризисов. Как известно, чтобы избавить народы от экономических кризисов К. Маркс предложил перейти к социализму с плановой экономики, но его обоснование оказалось ошибочным, обещание – невыполнимым. Тоже самое относится и к теории Дж. Кейнса. Поэтому связывание причины мирового финансового кризиса с тем, что американский доллар является мировой резервной валютой, а это не позволяет принимать демократическое решение в валютной политике, что США злоупотребляет ролью эмитента мировой резервной валюты, ведет безответственную денежную политику, обогащается за счет других стран и т. д. и т. п. сомнительным.
Да, вроде бы США в своей денежной и валютной политике могут исходить из собственных интересов, а это может не согласоваться с интересами мировой экономики. Но это может быть устранено, если, во-первых, у всех стран курсы национальных валют являются гибкими. Именно политика гибких валютных курсов снимает в основном возможные искажения в различных сферах экономической деятельности разных стран; во-вторых, денежно-кредитная и фискальная политика всех стран ведется скоординировано, как это принято в Еврозоне. В противном случае всем придется переходить к фиксированным курсам, но это уже затронет другие аспекты экономики.
Необходимо иметь в виду и то, что сильная экономика США служит интересам многих других стран мира, поскольку они больше импортируют продукцию КНР, Японии и ряда стран ЮВА, импортируют нефть из Ближнего Востока и Африки, помогают многим отсталым странам мира по разным каналам: непосредственно или через международные организации. Кроме того, многие страны надежно размещают свои резервные активы в государственных активах США в долларовых деноминациях.
Нетрудно представить как будет сложно введение мировой резервной валюты для двухсот стран мира, каждая из которых сохранит свою национальную валюту, а значит может вести собственную валютную и денежно-кредитную политику, будет иметь свои торговые и другие условия, если принять во внимание те сложности, с которыми столкнулись 16 цивилизованных и демократических страны Европы, образовав Еврозону с единой валютой евро. Когда начался мировой финансовый кризис сразу же обнаружилось, что не были учтены многие вопросы: в частности, как быть, если не все страны соблюдают факт стабильности и имеют огромный бюджетный дефицит и государственные долги, которые самостоятельно погасить не могут и оказываются в преддефольтном состоянии, угрожая этим существованию евро, как единой валюты? Чем и как помочь таким периферийным странам? Как быстро согласовать нужные решения по всем вопросам со всеми членами еврозоны, когда время не терпит никакой задержки? Насколько удасться добиваться ведения всеми странами мира политики гибких курсов своих валют, вести скоординированную денежно-кредитную и фискальную политику, ведь у каждой страны своя политичческая ситуация, свои острые проблемы, одних будет устраивать только высокий, а других – низкий курс мировой резервной валюты?
Одним из главных проблем будет: каким образом и как будут образованы огромные активы в мировой резервной валютной деноминации, в которых каждая страна могла бы надежно размещать свои резервные активы. Ведь создаваемая, очевидно, мировая резервная система (МРС) – это не ФРС, за который стоит самое богатое государство с сильной экономикой и заслуживающего доверия государственными институтами, богатой традицией.
Очевидно, придется создавать наряду с МРС и огромные резервный и стабилизационный фонды при ней. Как показывает опыт Еврозоны, это будет не таким простым вопросом для ведущих стран мира, согласятся ли народы этих стран так просто, чтобы за их счет поддерживались слабые страны, особенно в кризисные годы, в годы природных аномалий и техногенных процессов?
Если создавать такие фонды, резервные активы, то боьшая их часть придет, опять таки, на долю США, значит, наибольшие голоса и решающее влияние на валютную и денежную политику будут иметь США. Значит в случай чего опять придется сваливать все на США. Итак, страна с сильной экономикой была и останется доминантом в мировой экономике и экономической политике. Но в данном случае речь будет идти о решении вопросов валютной и денежной политики демократическим путем, а как известно, «демократические деньги – плохие деньги»[1]. Но и в этом случае, все-таки мировая резервная валюта будет нахдится в руках США.
Итак, какой бы вариант не рассматривай, проблем много, чтобы их познать и находить наилучшие решения, непременно придется вести серьезные комплексные исследования в течение достаточно длительного времени с большой силой. При этом придется иметь в виду, что экспериментальная их проверка исключена, мировая экономика экспериментов не терпит.
В заключении отметим, что в мировом финансовом кризисе нельзя винить только США из-за того, что их доллар является мировой резервной валютой и кризис начался с этой страны. Мировой финансовый кризис, с которым мир сталкивается впервые, мог начаться только с США, или с Ерозоны, или, быть может, с Китая.
Сделать доллар мировой резервной валютой США не присвоили себе. Им возложили это лидеры развитых стран мира в 1944 г. и США взяли на себя обязанность и связанного с ней бремя эмитента мировой резервной валюты, поскольку Великобритания к этому времени лишилась своего могущества и фунт стерлинг уже перестал быть мировой резервной валютой. Выиграть, а тем более обогощаться за счет того, что доллар является мировой резервной валютой США не могут. Доходы США от выполнения этой обязанности составляют всего 0,32% ВВП по валюте[2]. Из них надо вычесть расходы, которые несут США по выплате процентов другим странам и инвесторам, которые держат свои активы в государственных ценных бумагах этой страны.
Причины мирового финансового кризиса глубоки и они связаны не только с экономической политикой США, но и многих стран мира. Их можно свести к следующим.
С середины 70-х годов ХХ века развитые страны стали переходить от индустриаьной эпоки в постиндустриальную со своими высокими технологиями, главным образом информационными, быстро растущей инновацией, которые сделали главными ценностями общества знаний, человеческого капитала вместо вещного капитала. Теперь в доминирующую роль в экономике выдвинулась финасовая система, вытеснив с нее реальную экономику, в особенности промышленность. Она стала развиваться во многом самостоятельно, делая деньги из денег, не касаясь реальной экономики. Финансовые компании, банки и другие институты развили для этого самые разные деривативы, позволяющие им зарабатывать баснословные деньги. Люди, работающие в сфере высоких технологий и в финансовых институтах зарабатывали такие доходы, которые не снились промышленным магнатам в индустриальной эпохе.
Одновременно пошел процесс глобализации в мировой экономике, который наращивал взаимосвязь и взаимозависимость национальных экономик всех стран мира, вынуждал их создавать благоприятные условия для свободного движения не только товаров, но и факторов производства – труда и капитала, размыл границы национальных финансовых систем. Это вместе с высокими информационными технологиями породило мировую сетевую финансовую систему, что сделала возможным людям, компаниям осуществлять за считанные секунды необходимые финансовые операции в любой стране мира, находясь в любой точке Земного шара. Такая ситуация позволяла многим людям еще больше обогащаться. Это привело к тому, что в нее вовлеклись огромное число физических лиц, банков, компаний многих стран мира, в результате вскоре мир был охвачен финансовым бумом. Безусловно, одновременно мировая финансовая система становилась все менее надежной и все более рисковой.
Большую роль в кризисе сыграл и тот факт, что мир в течение 75 лет не сталкивался с мировым финансовым кризисом и, более того, с конца 70-х г. г. прошлого века мировая экономика развивалась достаточно успешно, если не считать некоторых локальных кризисов, таких как в Аргентине в 1982 г., в Мексике в 1994 г., в Японии с 1992 г. и нескольких стран Юго-Восточной Азии в 1997 – 1998 г. г.
Всех охватила эйфория, обусловленная уверенностью их в том, что такая благоприятная ситуация теперь навсегда и ничто им не грозит. Европейские страны были готовы считать, что «наступает Европейское столетие». Следствием стала широкая денежно-кредитная и бюджетная экспансия. Банки стали кредитовать кого угодно, об рисках перестали думать. Все финансовые институты и компании чем больше зарабатывали баснословные доходы, тем больше оплачивали труд своих менеджеров, ведущих работников. Средний класс интеллектуалов стал за короткое время самым высокооплачиваемым классом. Люди, зарабатывая много, стали много и тратить, жить «на широкую ногу», кредиты на покупку жилья, недвижимости, на различные предметы роскоши стали широко распространенным житейским делом.
Огромное вливание денег в долларах на рынок осуществляло и Правительство США на антитеррористическую борьбу в самом США в Афганистане, на войну дважды за 13 лет в Ираке, а как известно, война – это всегда трата избыточных денег. И это вынуждало США вести экспансионистскую фискальную политику, в результате чего дефицит бюджета достиг 5% ВВП, а государственный долг – 11 трлн. долларов.
Тратили и те государства, где процветали терроризм, торговля оружием и наркотиками, повстанческие движения.
Еще один источник вливания избыточных денег на рынок – политика постсоциалистических и особенно постсоветских стран, где долго не удавалось проводить стабилизационную политику, денежное предложение увеличивалось на 70-80 % в год, развелась крупномасштабная коррупция, росли олигархи как грибы после дождя, особенно в России. Эти страны в 90-е годы стали самыми активными потребителями американского доллара, их олигархи, чиновники тратили без всяких правил и разумности.
Все это привело к тому, что мировая экономика была сильно передозирована финансами, в ней обращалась долларовая денежная масса, превышающая по некоторым грубым оценкам в 40 и более раз, объемы производства товаров. А на самом деле никто не знает, сколько запасов доллара находится на мировом рынке. Так мировая финансовая система превратилась в «мыльный пузырь» и чем больше она развивалась, тем больше раздувалась, вызывая всюду ажиотажный спрос и цены на такие активы, как жилье и недвижимость, расцвела спекуляция ими с целью их перепродажи. В этот процесс вовлеклись все больше и больше инвесторов, скупка их становилась массовой, на рынке возник спекулятивный бум. В него теперь подключились банки и инвестиционные компании, раздавая инвесторам огромные кредиты. К буму США подключились банки и компании многих других стран. Так мировая экономика стала «перегретой», финансовый «пузырь» не выдерживал дальнейшего раздувания и в конце концов лопнул. В этом, как видно, виновны многие страны, в том числе те, кто громче всего и злостнее всего обвиняет США. Если бы США ограничивали эмиссию долларовой денежной массы, заявляя, что это приведет к финансовому кризису, и они не могут продавать доллары столько, сколько складывается в мировой экономике спрос, то в тех странах, где экспансионистская денежно-кредитная и бюджетная политика, национальные валюты просто обвалились бы, заработал бы у них «черный» рынок. Они тогда обвинили бы США в невыполнении взятых на себя обязательств эмитента мировой резервной валюты.
Следует иметь в виду и то, что США, хотя является эмитентом мировой резервной валюты, не обладают правом на установление суверенным странам мира каких-то стандартных ограничений на денежно-кредитную и фискальную политики, оны ныне остаются не скоординированными и далеко не везде имеет место политика гибкого валютного курса.
Может показаться, что от введения мировой резервной валюты США могут проиграть из-за того, что упадет спрос на доллар и он обвалится. Но, вряд ли это возможно, так как, во-первых, это будет плохо всем и не только США; во-вторых, вряд ли мировая резервная валюта будет вводиться одномоментно, ввод ее займет достаточно много времени. Тем более, что пройдет немало времени и на то, чтобы новая мировая резервная валюта завоевала доверие Правительств, банков, компаний, институциональных и индивидуальных инвесторов большинства стран мира.
Таким образом, как идея создания мировой резервной валюты, так и сохранение за американским долларом статуса мировой резервной валюты требуют проведения серьезных исследований с участием крупных ученых-экономистов мира и международных институтов, научных сил ряда стран мира. Это значит, что доллар США еще долго может оставаться мировой резервной валютой, а возможно он останется одной из резервных валют. Дело в том, что как мне представляется, возможно даже существование, на ряду с особой резервной валютой, и других национальных валют, в частности, американского доллара и евро Еврозоны, выполняющие эту же функцию, т. е. возникновения мировой резервной бивалютной корзины, чтобы у государств, компаний, банков, граждан был выбор куда вложить свои резервные активы, чтобы на мировом бивалютном рынке была конкуренция между мировыми резервными валютами, их эмитентами. Это позволило бы держателям активов эмитентов распределить свои риски и повысить надежность вложенных активов.
Для их нормального функционирования потребуется выработка координационных мер в области валютной, денежно-кредитной и фискальной политики; достижение повсеместной прозрачности деятельности государства, компаний и банков, совершенствование корпоративного управления в целом; устранение избыточного вмешательства государства в экономику; выработка и последовательное применение критериев раннего предупреждения об опасностях финансового кризиса; международным институтам и рейтинговым компаниям вырабатывать и рекомендовать всем государствам меры, упреждающие кризисы в финансовой системе, экономике; ужесточение надзорной системы и пруденциональных нормативов в финансовой системе.
Мы должны помнить, что теперь мировые кризисы будут только финансовыми, которые повлекут за собой и экономическую рецессию или экономического кризиса.
Однако это нисколько не будет мешать тому, что кризис на кризис не бывает похожим. Поэтому причины будущего кризиса могут быть иными, чем прошедшего кризиса, а раз так, то и меры, которые были приняты для преодоления этого кризиса, будут неприемлемыми для преодоления будущего мирового финансового кризиса. Мы просто обязаны усваивать некоторые уроки общего порядка из прошлого кризиса и четко следить за уязвимостью нашей экономической системы.
Что касается введения региональной резервной валюты, то шумиха вокруг этого вопроса во время кризиса, тем более, запугивание этим кого-то, является только пустым сотрясением воздуха кулаком, ибо для введения региональной резервной валюты ничье разрешение не нужно, европейские страны никого не спросил для введения евро и создания Еврозоны. Это дело самих инициаторов о создании региональной резервной валюты, это не пугает США и никакое негативное влияние оказывать на доллар не может. Только не срамиться самим; ведь вопрос в том, кто войдет в рублевую зону и ради чего? Что могут купить за рубль в России страны, которые войдут в эту зону кроме нефти и газа? За пределами России на рубль вообще ничего невозможно покупать.
Тоже самое можно сказать и о создании финансового центра в России. Вопрос не в создании, а в ее умении конкурировать с мировыми центрами в Лондоне, Нью-Йорке, Гонконге, Шанхае. С ними не могут конкурировать даже центры на Франкфурте, в Дубаи, Мадриде, Токио и других городах. Огромные территории, природное богатство и политическая амбиция это еще далеко не те условия, которые необходимы для успешной работы финансового рынка мирового и даже регионального значения.
Политизированная экономика – это шизофреническая экономика, с ней никто не будет иметь серьезные отношения.
[1] Ключи к процветанию. Свободные рынки, надежные деньги и немного удачи. М. «Инфомейкер», 2003, с.35
[2] Ключи к процветанию. М. «Инфомейкер», 2003, с.313
