Партнерка на США и Канаду по недвижимости, выплаты в крипто
- 30% recurring commission
- Выплаты в USDT
- Вывод каждую неделю
- Комиссия до 5 лет за каждого referral
Курс лекций по дисциплине "Прикладная экономика".
Содержание.
1. Современное мировое экономическое пространство. 2
2. Цикличность развития мировой экономической системы.
Циклы в развитии организации. 5
3. Стоимость коммерческой организации. Основные понятия, оценка стоимости организации, управление стоимостью организации. 6
3.1. ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ. 6
3.2. ЦЕЛИ ОЦЕНКИ. 7
3.3. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ. 8
4. Инвестиционные проекты в организации. Основные понятия инвестиционного проекта, стоимостные характеристики инвестиционного проекта. 11
5. Оценка эффективности инвестиционного проекта организации. Критерии экономической эффективности инвестиционных проектов. 12
6. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. Финансово – аналитические коэффициенты. 13
6.1 Цели и методы финансового анализа
. 13
6.2. Источники информации для финансового анализа. 15
6.3. Стадии анализа финансовых отчетов. 16
6.4. Финансовые коэффициенты. 17
7. Организационная структура предприятия. Бюрократические типы организационных структур. 22
8. Организационная структура предприятия. Динамические типы организационных структур. 23
9. Основы управления персоналом организации. Система управления персоналом организации. 24
10. Управление маркетингом в организации. Планирование новой продукции. 25
11. Управление маркетингом в организации. Анализ конкурентоспособности продукции. 26
12. Управление маркетингом в организации. Планирование продвижения товара на рынке. 27
1. Современное мировое экономическое пространство.
1.1.1.Глобализция экономического пространства
Глобализация мировой экономики – саморазвивающийся процесс формирования экономического и политического неолиберального рыночного пространства. Либерализм стал идеологией глобализации.
Основная пружина развития мировой экономики – это борьба двух величайших институтов, созданных людьми: государства и рынка за расширение власти либо через государство, либо через рыночные механизмы и деньги.
В результате этой борьбы между национальными государствами и транснациональными капиталами в планетарном масштабе в начале 70-х г. г. ХХ в. начала формироваться мегаэкономика. Идеологией мегаэкономики выступает либерализм - свободное перемещение факторов производства (труд, капитал, информация) в планетарном масштабе.
К началу ХХ1 века транснациональный капитал освободился от государственного регулирования и практически свободно перемещается по планете в поисках прибыли. Объем этого капитала оценивается в 8 трлн долл. евроденег. В 1990 г. межбанковские операции составляли 0,6 трлн долл. ежедневно, а в 1999 г. – уже свыше 1,5 трлн долл., что в 30 раз превышает стоимость продаваемых за день товаров и услуг. На каждый доллар, обращающийся в реальном секторе мировой экономики, приходится 50 долл. в финансовой сфере. Объем рынка вторичных ценных бумаг оценивается в 100 трлн долл. Объединенный фонд Центральный банк (цб) 23 развитых стран не превышает 550 млрд долл. Поэтому даже согласованная политика всех крупнейших стран по обороту денег не в силах препятствовать тенденциям финансовых рынков и либеральное финансовое пространство расширяется в планетарном масштабе.
Главными представителями финансовой сферы мегаэкономики выступают около 200 транснациональных банков (ТНБ), обеспечивающих свободное перемещение денежных капиталов и международные платежи и расчеты. ТНБ и их филиалы расположены в основных центрах Европы и тех стран, где не ограничиваются права банков по проведению операций в иностранной валюте с нерезидентами. На средства, привлекаемые с еврорынков, не распространяются резервные требования центральных банков, а доходы по вкладам освобождаются от подоходного налога. Поэтому эти рынки успешно привлекают частные вклады, обеспечивая инвесторам и кредиторам повышенную доходность.
Другим элементом финансовой сферы мегаэкономики являются оффшорные зоны (налоговые гавани). В современном мире существует более 100 оффшорных зон, крупнейшими из которых являются Панами (337 тыс. оффшорных компаний), британские Виргинийские острова (208 тыс. компаний) и Ирландия (150 тыс. компаний). Через оффшорные компании осуществляются практически все транснациональные финансовые схемы, направленные на оптимизацию международного налогообложения. Оффшорные компании обслуживают внутрикорпоративный оборот ТНК, которые манипулируя внутренними ценами и процентными ставками по займам, перераспределяют прибыль туда, где она облагается меньшими налогами.
Важнейший участник мегаэкономики – транснациональные корпорации (тнк) (ТНК), которые контролируют до половины мирового промышленного производства, 63% внешней торговли и около 4/5 патентов и лицензий на новую технику, технологии, «ноу-хау».
В современном мире функционирует около 60 тыс. материнских ТНК и более 500 тыс. их зарубежных филиалов и аффилированных компаний. Эти компании контролируют 90% мирового рынка пшеницы, кофе, кукурузы, лесоматериалов, табака, джута, железной руды; 85% - меди и бокситов; 80% - чая и олова; 75% - сырой нефти, каучука, бананов. В США ТНК обеспечивают более 50% экспорта, в Великобритании – 80%.
Ядро мирохозяйственной системы составляют около 500 ТНК, из которых пять крупнейших контролируют более половины мирового производства товаров длительного пользования: самолетов, электроники, автомобилей и др. Валовый доход таких ТНК сопоставим с ВВП средних государств. Например, объемы продаж «General Motors» превышает ВВП Швейцарии, Австрии и Швеции вместе взятых.
Общий объем накопленных прямых иностранных инвестиций составляет 4 трлн долл. ТНК создают предпосылки для организации международного производства с единым рыночным и информационным пространством, международного рынка капиталов, рабочей силы, научно-технических и информационных услуг. Они создают каркас мировой экономики и расширяя рынки сбыта в международном масштабе обеспечивают усиление конкуренции, что требует постоянных инноваций, обновления технологий, ускорения НТП. Сегодня усилиями ТНК половина мировой экономики функционирует в условиях свободного рынка. Другая половина, составляющая внутрикорпоративный оборот ТНК, действует в своеобразной «плановой» системе, где внутренние цены определяются не рыночными силами, а стратегией корпораций.
ТНК и ТНБ обладают самостоятельным и самодостаточным транснациональным капиталом, движение которого способно сводить на нет попытки регулирования внутренних финансовых рынков. В современных условиях перемещение 1-2% массы частных денег способно изменить паритет любых двух национальных валют. Глобальные стратегии ТНК, направленные на формирование интегрированной международной торгово-финансовой системы, по сравнению с которой экономики отдельных государств выступают как второстепенные величины, способны диктовать свою волю национальным правительствам. Такой новый фактически уже существующий мировой экономический порядок слабо изучен экономической наукой.
Следующий важнейший элемент мегаэкономики – это население крупнейших городов. Население мегаполисов вырабатывает новую интернациональную субкультуру, поскольку живет в ускоренном ритме, смотрит одни и те же всемирные информационные программы, воспитано в единых стандартах образования и поведения, участвует в международных контактах и деятельности международных организаций. Крупные города являются самостоятельной экономической и политической силой поскольку их доходы сопоставимы с доходами средних государств. Например, Токио продает товаров и услуг в два раза больше, чем Бразилия; Чикаго сопоставим по этому показателю с Мексикой. Население крупных городов представляет ТНК ресурсы рабочей силы и выступает основным потребителем новой продукции. Крупные мегаполисы образуют с ТНК союзы и предоставляют им места для размещения центров корпораций. Сегодня транснациональный капитал концентрируется в 13 крупных мировых центрах: Нью-Йорк, Лондон, Токио, Гонконг, Франкфурт и др. Эти центры сосредотачивают основные финансовые, интеллектуальные и информационные ресурсы планеты. Страны периферии в своем большинстве обеспечивают массовое производство стандартных товаров, сельскохозяйственной продукции, добычу и переработку полезных ископаемых.
В настоящем, на долю государств «семерки» («золотого миллиарда»), с их численностью 20% населения планеты, приходится 83% мирового дохода и 90% высокотехнологических производств. Средний житель США за свою жизнь потребляет 700 т минерального сырья, 4000 барелей нефти, 25 т растительной и 28 т животной пищи, одновременно выделяя 1 тыс. т атмосферных, 1 тыс. т твердых и 10 тыс. т жидких отходов. Такой уровень потребления для большинства жителей планеты невозможен по ресурсным и экологическим ограничениям. Поэтому улучшение жизни населения развивающихся стран возможно только, если развитые страны уступят ему часть доходов, которыми обладают. Если процессы глобализации сохранят существующую структуру распределения мирового богатства, то для миллиардов граждан будут подорваны их материальное благосостояние и привычный образ жизни.
Совокупный доход страны является функцией трех основных факторов производства: труда наемных работников, капитала (включая предпринимательский доход) и ренты (доход от использования земли, территории страны, природных ресурсов и других монопольных видов деятельности). Например, для России основной вклад в прирост нераспределенной (чистой) народнохозяйственной прибыли вносит рента – 75%, а уже затем труд – 15% и капитал – 10%. Другими словами, ¾ чистого дохода, оцениваемые в 60-80 млрд долл., страна получает от использования природно-ресурсного потенциала. Рентный доход должен принадлежать всему обществу. Однако на практике казна контролирует не более 45-60 млрд долл. этой прибыли. Остальные 15-20 млрд долл. оседают: а) в теневом и криминальном секторах экономики; б) у посредников, встроенных в товаропроводящую сеть; в) в сфере внешнеэкономической деятельности (оффшорные зоны и др.) и сосредотачиваются у околовластной финансовой и преступной элиты, сотрудничающей с транснациональной элитой.
На протяжении нескольких столетий технологический уклад стран «золотого миллиарда» опережал уклад других стран. Основным фактором обогащения развитых стран в эпоху промышленной революции и господства рынка выступал диспаритет цен на экспортируемые (промышленные товары, услуги) и импортируемые ими товары (рабочую силу, сельскохозяйственные товары, сырье). Развитые страны в процессе товарообмена присваивают себе часть ренты от использования национального богатства других стран, занижая цены на товары этих стран. В 90-х годах при снижении цен на сырьевые товары развивающихся стран цены на наукоемкую продукцию развитых стран увеличились почти в 1,5 раза.
Реализация диспаритета цен, господство развитых стран обеспечивается тем, что они обеспечивают практически полный контроль над планетарными финансовыми потоками. Доверие к доллару дает США огромное преимущество, позволяющее им печатать доллары и обменивать их на любые товары и услуги других стран. Через механизм эмиссии долларов США ограничивают инфляцию у себя в стране и могут индуцировать ее в другие страны, поскольку реальный рыночный обменный курс валют не соответствует паритету покупательной способности (ППС). Развитые государства могут завышать обменные курсы своих валют относительно валютных курсов, установленных по ППС. Такой порядок позволяет развитым странам приобретать товары по ценам внутреннего рынка развивающихся стран, уменьшая уплаченную сумму валюты развитых стран. Другими словами часть ренты, принадлежащей развивающимся странам, присваивается развитыми странами через механизмы контроля обменных курсов валют.
Существующий экономический миропорядок не позволяет развивающимся странам погасить задолженность перед развитыми странами, которая оценивается в сумму около 2 трлн долл. Средства от закупки новых товаров и передовых технологий подпитывают капиталы ТНК, которые выступают инициатором существующей либеральной модели мирового капитализма
Современное устройство мегаэкономики – это результат эволюционных процессов, по которым развивается жизнь человечества. Движущей силой этих процессов выступает борьба за власть. Эволюция – постоянная комбинация составляющих частей.
2. Цикличность развития мировой экономической системы. Циклы в развитии организации.
3. Стоимость коммерческой организации. Основные понятия, оценка стоимости организации, управление стоимостью организации.
3.1. ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ.
Разумное обсуждение методов оценки невозможно без привязки к какому-либо общепризнанному определению стоимости. Для выбора адекватного стандарта стоимости бизнеса таким основным признаком выступает источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия: доход от деятельности предприятия и доход от распродажи активов предприятия. Соответственно этому выделяется два вида стоимости:
1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.
2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т. е. предприятие оценивается поэлементно.
Наиболее часто применяемые виды (стандарты) стоимости, отражающие источники образования дохода, перечислены в таблице 3.1:
Таблица 3.1.
Действующее предприятие | Поэлементная оценка |
Инвестиционная стоимость. Это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и т. п. | Ликвидационная стоимость. Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу. |
Обоснованная рыночная стоимость. Этот вид стоимости отражает оба подхода и соответствует максимуму из стоимостей, полученных посредством использования двух подходов. |
Дополнительное представление о стандартах стоимости дает системный подход. С точки зрения системного подхода к предприятию и его стоимости перечисленные стандарты стоимости приобретают следующий смысл:
ü Ликвидационная стоимость - это стоимость элементов (активов) входящих в систему (предприятие).
ü Обоснованная рыночная стоимость - это стоимость предприятия как системы элементов (активов), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект (goodwill).
ü Инвестиционная стоимость - это стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка (подсистемы), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект первого порядка (goodwill) плюс системный эффект высшего порядка (корпоративный эффект).
3.2. ЦЕЛИ ОЦЕНКИ.
Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами.
Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов:
Таблица 3.2.
Субъект оценки | Цели оценки |
Предприятие как юридическое лицо | Обеспечение экономической безопасности |
Разработка планов развития предприятия | |
Выпуск акций | |
Оценка эффективности менеджмента. | |
Собственник | Выбор варианта распоряжения собственностью |
Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации | |
Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли | |
Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия | |
Кредитные учреждения | Проверка финансовой дееспособности заемщика |
Определение размера ссуды, выдаваемой под залог | |
Страховые компании | Установление размера страхового взноса |
Определение суммы страховых выплат | |
Фондовые биржи | Расчет конъюнктурных характеристик |
Проверка обоснованности котировок ценных бумаг | |
Инвесторы | Проверка целесообразности инвестиционных вложений |
Определения допустимой цены покупки | |
Государственные органы | Подготовка предприятия к приватизации |
Определение облагаемой базы для различных видов налогов | |
Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства | |
Оценка для судебных целей |
Мы видим, насколько различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестиционного проекта быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да, может, но только в очень редких случаях.
В действительности, искомая стоимость бизнеса будет коррелировать с целью проводимой оценки через саму стоимость, так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.
Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости и цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки.
3.3. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ.
В основном различают три метода определения стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный и доходный.
В практике операций с оценкой предприятий встречаются самые различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т. д. При этом, если на рынке обращаются десятки или сотни однородных объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный метод.
Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании
прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя и стоимость здания, и стоимость земельного участка.
Если предприятие не продается и не покупается и не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости возмещения износа, т. е. затратным методом.
В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.
На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать, различные показатели стоимости.
Каждый из трех названных подходов предполагает использование в работе присущих ему методов.
Доходный подход предусматривает использование:
ü метода капитализации:
применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий;
ü метода дисконтированных денежных потоков:
ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.
Затратный подход использует:
ü метод чистых активов:
применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска;
ü метод ликвидационной стоимости.
При сравнительном (рыночном) подходе используются:
-метод рынка капитала:
ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать;
ü метод сделок:
применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска;
ü метод отраслевых коэффициентов:
ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.
Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии строгого выбора предприятия-аналога, которое должна относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие.
Следует отметить, что перечисленные подходы и методы не только не являются взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.
Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход (см. табл. 3.3).
Таблица 3.3.
Доходный подход | Затратный подход | Сравнительный подход | |
П | - единственный метод, учитывающий будущие ожидания, - учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный), - учитывает экономическое устаревание. | - основывается на реально существующих активах, - особенно пригоден для некоторых видов компаний. | - полностью рыночный метод, - отражает нынешнюю реальную практику покупки. |
Не д о | - трудоемкий прогноз, - частично носит вероятностный характер. | - часто не учитывает стоимость нематериальных активов и goodwill, - статичен, не учитывает будущих ожиданий, - не рассматривает уровни прибылей. | - основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий, - необходим целый ряд поправок, - труднодоступные данные. |
Окончательный выбор необходимых методов проводится с позиций здравого смысла. Например:
ü Если цель оценки - определение ликвидационной стоимости, то применение метода компании-аналога и методов доходного подхода не имеет смысла.
ü Инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода.
Когда выбор необходимых методов оценки состоялся, в ход вступают расчетные процедуры. По окончанию процесса расчетов появляется 2-3 цифры (в зависимости от числа выбранных методов) отражающие стоимость предприятия. Итоговая величина стоимости предприятия определяется взвешиванием оценок, рассчитываемых по разным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весовые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в данной ситуации, методам оценки понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты определяются экспертным путём с учётом следующих факторов:
ü характер бизнеса и его активов,
ü цель оценки и используемое определение стоимости,
ü количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод.
Окончательная оценка стоимости бизнеса (V) может быть определена по формуле:
,
где:
Vi - оценка стоимости бизнеса i-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются),
Zi - весовой коэффициент i-го метода.
При оценке российских предприятий особое значение приобретает дата проведения оценки. Привязка оценки ко времени особенно важна, когда, с одной стороны, рынок перенасыщен собственностью, находящейся в предбанкротном состоянии, и, с другой стороны, испытывает недостаток инвестиционных ресурсов.
Для российской экономики характерно превышение предложения всех активов, в том числе недвижимости, над платежеспособным спросом. Этот дисбаланс в сторону предложения непосредственно влияет на ожидаемую стоимость предлагаемого в продажу имущества. Цена имущества в условиях сбалансированного рынка не совпадает с ценой в условиях рыночной депрессии. Но владельцев имущества и инвесторов интересует именно реальная цена, которая будет предлагаться на конкретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стремятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления определенных гарантий. Поэтому при определении цены предприятия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и банкротства.
На первый взгляд, в условиях инфляционной экономики для оценки предприятия в наибольшей степени подходит метод текущей стоимости предприятия (метод дисконтированных денежных потоков), так как процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Это было бы правильно в том случае, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Спрогнозировать же поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма сложно.
4. Инвестиционные проекты в организации. Основные понятия инвестиционного проекта, стоимостные характеристики инвестиционного проекта.
Под реальными инвестициями понимают долгосрочное вложение денежных средств в действительный капитал: здания, сооружения, машины, оборудование, запасы сырья, материалы, энергия и др. Перечисленные объекты инвестирования называют реальными активами.
Инвестиции в инструменты рынка капиталов называют финансовыми активами.
Цель инвестирования сегодня - это получение денежных потоков от инвестирования в будущем. Инвестиции – двигатель бизнеса, позволяющий ему развиваться и переходить на качественно более высокий уровень. Инвестиции повышают предельную производительность капитала – экономическую отдачу с единицы вложенного капитала.
По форме вложения денег различают прямые и портфельные инвестиции.
К прямым инвестициям относят вложения в перечисленные выше реальные активы, обеспечивающие производственный или хозяйственный процесс. Чаще всего под прямым инвестированием понимается приобретение или создание зданий, сооружений и др.
Портфельные инвестиции осуществляются в виде купли-продажи титулов собственности на реальные активы – обыкновенных акций компаний. Вложения денежных средств проводят не в реальный актив, а в его отображение – долевую ценную бумагу
, дающую право собственности на актив. Очевидно, что портфельные инвестиции широко используются там, где существуют развитые финансовые рынки.
Цель инвестирования – получение чистых потоков денежных средств в будущем. Положительный чистый поток денежных средств – это поток, в котором поступления (притоки) средств превышают платежи (оттоки).
По определению актив – это объект, обеспечивающий его владельцу определенный доход в будущем (завод, банковский вклад, арендуемая квартира и др.).
Основными параметрами актива выступают: стоимость, доходность, надежность, ликвидность.
Стоимость активов – это цена активов. Различают рыночную, бухгалтерскую и инвестиционную (экономическую) стоимость активов.
Рыночная стоимость – это цена активов, по которой они продаются на рынке при свободном волеизъявлении сторон. Рыночная цена устанавливается в процессе согласования спроса и предложения на активы. Рыночная цена может прогнозироваться, но ее фактическое значение определяется только по результатам совершенной сделки.
Бухгалтерская стоимость – это стоимость активов в бухгалтерском учете и отчетности. Это цена актива на дату его приобретения. Рыночная и бухгалтерская оценка активов не совпадают. Бухгалтерская стоимость актива характеризует его стоимость в прошлом.
Экономическая (инвестиционная) стоимость – это стоимость, характеризующая способность актива генерировать чистые потоки денежных средств. Экономическая стоимость актива определяется дисконтированной стоимостью будущих чистых доходов, генерируемых активом.
При принятии инвестиционных решений оценки осуществляют сопоставлением инвестиционных стоимостей. Критерием целесообразности инвестирования выступает экономическая прибыль от использования актива, рассчитанная по формуле:
Пэ = I(r-i) < > 0 (2)
где: I - рыночная стоимость инвестиций, r- ставка доходности инвестиций; i - рыночная стоимость финансирования инвестиций (ставка процента, характеризующая издержки привлечения капитала для инвестирования).
Если экономическая прибыль больше нуля, то инвестиции создают добавленную стоимость. При прочих равных условиях целесообразней тот вариант инвестирования, который обеспечивает большую экономическую прибыль. Из формулы следует, что экономическая прибыль зависит от рыночных ставок на рынках капиталов, служащих источником финансирования инвестиций.
Доходность (рентабельность) актива – это способность актива приносить его владельцу доход. Актив должен генерировать поток денежных средств. Измерителем этого свойства актива выступает ставка доходности инвестиций: годовой доход /цена актива.
Даже при устойчивом доходе изменение рыночных цен на активы меняет ставки доходности активов. Если цена актива растет, его доходность падает и наоборот.
Риск или надежность актива – это свойство актива сохранять его владельцу доход или сам актив. Измерителем данной характеристик актива выступает дисперсия дохода – вероятностная характеристика дохода от актива.
Ликвидность актива – это его способность трансформироваться в деньги. Измерителем ликвидности выступает время (срок), в течение которого актив можно перевести в наличные деньги без ущерба его номинальной стоимости.
В рыночной экономике ставки доходности активов концентрируют в себе перечисленные параметры активов. При купле-продаже активов на рынках инвесторы требуют премии к ставке доходности за повышенный риск и высокую ликвидность активов. Поэтому ставка доходности актива в условиях обмена всеобъемлюще характеризует актив. Можно записать, что:
r = rб + Dr1 + Dr2
где r - ставка доходности актива; rб - ставка доходности по безрисковым активам; Dr1 , Dr2 - премия, соответственно, за риск и ликвидность.
В либеральной экономике рынок в процессе обмена котирует (устанавливает) ставки доходности различных видов активов. В централизованной экономике правительство нормирует ставки доходности на различные виды активов, т. е. планирует отдачу от вложенных средств. Стремление зарегламентировать саморегулируемые экономические явления, в которых концентрируются знания, опыт, традиции миллионов людей, которые в процессе миллиардов ежесекундных актов социальной адаптации (выбор, купля-продажа) вырабатывают объективно обусловленные цены на различные активы, подрывают созидательную энергию населения.
Механизмы инвестирования
Инвестиции в реальный сектор требуют привлечения денежных средств на продолжительный период. Ликвидные денежные средства преобразуются в неликвидные материально-вещественные активы, доходы от использования которых поступают инвесторам, предоставившими капитал. Для реализации такой схемы требуется инвестиционный механизм основной функцией которого служит преобразование сбережений в инвестиции. Существуют три модели инвестиционного механизма.
1. Модель государственного инвестиционного механизма предполагает создание нескольких государственных инвестиционных фондов, привлекающих денежные средства на продолжительные сроки и за счет этих средств финансирующих инвестиционные проекты. Государство может привлекать средства на добровольной основе и принудительно (обязательная подписка на государственный заем, обязательные отчисления в фонд и др.). Конкурсы на финансирование проектов, как правило, отдают преимущества фирмам, сотрудничающим с государственной властью. Чиновники, управляющие государственными фондами, слабо стимулированы поддерживать высокую отдачу от вложенных средств.
2. Модель частных инвестиционных фондов (Германия, Япония) предполагает, что привлекать сбережения и трансформировать их в инвестиции будут фонды в Советах директоров которых будут работать руководители частных финансовых институтов, финансово-промышленных групп, крупных корпораций и компаний. Такая модель ориентирована на устойчивое, поступательное развитие отраслей национального хозяйства на коммерческой основе. Между мелким инвестором и объектом инвестирования присутствует несколько посредников, что снижает доходность для инвестора.
3.Модель открытого фондового рынка (США) предоставляет инвестору извлекать доход от вложений при минимальном числе посредников. Высокая степень стандартизации инструментов рынка снижает издержки их обращения. Налоговое законодательство стимулирует долгосрочные вложения участников рынка.
России еще предстоит создать национальный механизм инвестирования. Такой механизм должен быть достаточно надежным. В противном случае он не будет пользоваться доверием населения, на руках у которого сосредоточено 30-40 млрд долл., которые могли бы быть использованы для инвестирования.
5. Оценка эффективности инвестиционного проекта организации. Критерии экономической эффективности инвестиционных проектов.
Рассмотрим 5 основных методов анализа эффективности капиталовложений.
ü на основе показателя прибыльности (PI);
ü оценка периода окупаемости инвестиций (PP);
ü оценка модифицированной внутренней ставки рентабельности (MIRR);
ü на основе чистой приведенной стоимости (NPV);
ü метод бухгалтерской прибыли.
Первые два - методы приближенной оценки экономической стоимости проекта. Для наглядности в процессе анализа будем предполагать что ожидаемые денежные потоки реализуются в конце каждого года. Наиболее распространенными методами оценки инвестиционных решений являются методы NPV и IRR.
6. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. Финансово – аналитические коэффициенты.
6.1 Цели и методы финансового анализа.
Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.
Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии.
Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие – ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности.
Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчётной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заёмного капитала и наиболее эффективного его использования. Главная цель финансовой деятельности – решить, где, когда и как использовать финансовые ресурсы для эффективного развития производства и получения максимума прибыли.
Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные средства, а какую – заёмные. Следует знать и такие понятия рыночной экономики, как деловая активность, ликвидность, платёжеспособность, кредитоспособность предприятия, порог рентабельности, запас финансовой устойчивости (зона безопасности), степень риска, эффект финансового рычага и другие, а также методику их анализа.
Главная цель анализа – своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платёжеспособности.
Суть финансового анализа заключается в получении небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как текущее финансовое состояние предприятия, так и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т. е. ожидаемые параметры финансового состояния.
При этом необходимо решать следующие задачи.
1. На основе изучения причинно – следственной взаимосвязи между разными показателями производственной, коммерческой и финансовой деятельности дать оценку
выполнения плана по поступлению финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового состояния предприятия.
2. Прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической рентабельности, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.
3. Разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.
Методика финансового анализа состоит из трех взаимосвязанных блоков:
· анализа финансового состояния;
· анализа финансовых результатов деятельности предприятия;
· анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности.
Анализ финансового состояния предприятия основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции практически невозможно привести сопоставимый вид.
Анализом финансового состояния занимаются не только руководители и соответствующие службы предприятия, но и его учредители, инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики для своевременного получения платежей, налоговые инспекции для выполнения плана поступления средств в бюджет и т. д. В соответствии с этим анализ делится на внутренний и внешний.
Внутренний анализ проводится службами предприятия, и его результаты используются для планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния предприятия. Его цель – установить планомерное поступление денежных средств и разместить собственные и заемные средства таким образом, чтобы обеспечить нормальное функционирование предприятия, получения максимума прибыли и исключение банкротства.
Внешний анализ осуществляется инвесторами, поставщиками материальных и финансовых ресурсов, контролирующими органами на основе публикуемой отчетности. Его цель – установить возможность выгодно средства, чтобы обеспечить максимум прибыли и исключить риск потери.
Основное содержание внешнего финансового анализа, осуществляемого партнерами предприятия по данным публичной финансовой отчетности, составляют:
· анализ абсолютных показателей прибыли;
· анализ относительных показателей рентабельности;
· анализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидности баланса, платежеспособности предприятия;
· анализ эффективности использования заемного капитала.
Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных, информационных, технических и методических возможностей проведения анализа. Основным фактором, в конечном счете, является объем и качество исходной информации. При этом надо иметь в виду, что периодическая бухгалтерская или финансовая отчетность предприятия - это лишь “сырая информация”, подготовленная в ходе выполнения на предприятии учетных процедур.
Чтобы принимать решения по управлению в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна постоянная деловая осведомленность по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной сырой информации. Необходимо также аналитическое прочтение исходных данных исходя из целей анализа и управления.
Основной принцип аналитического чтения финансовых отчетов - это дедуктивный метод, т. е. от общего к частному, Но он должен применяться многократно. В ходе такого анализа как бы воспроизводится историческая и логическая последовательность хозяйственных фактов и событий, направленность и сила влияния их на результаты деятельности.
Практика финансового анализа уже выработала основные виды анализа (методику анализа) финансовых отчетов. Среди них можно выделить 6 основных методов:
горизонтальный анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом;
вертикальный анализ - определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом;
трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ;
анализ относительных показателей (коэффициентов) - расчет отношений между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности, определение взаимосвязей показателей;
сравнительный анализ - это как внутрихозяйственный анализ сводных показателей отчетности по отдельным показателям предприятия, филиалов, подразделений, цехов, так и межхозяйственный анализ показателей данного предприятия в сравнении с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними хозяйственными данными;
факторный анализ - анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда анализ дробят на составные части, так и обратным, когда составляют баланс отклонений и на стадии обобщения суммируют все выявленные отклонения, фактического показателя от базисного за счет отдельных факторов.
6.2. Источники информации для финансового анализа.
Основным (а в ряде случаев и единственным) источником информации о финансовой деятельности делового партнера является бухгалтерская отчетность, которая стала публичной. Отчетность предприятия в рыночной экономике базируется на обобщении данных финансового учета и является информационным звеном, связывающим предприятие с обществом и деловыми партнерами - пользователями информации о деятельности предприятия.
Субъектами анализа выступают, как непосредственно, так и опосредованно, заинтересованные в деятельности предприятия пользователи информации.
К первой группе пользователей относятся собственники средств предприятия, заимодавцы (банки и др.), поставщики, клиенты (покупатели), налоговые органы, персонал предприятия и руководство. Каждый субъект анализа изучает информацию исходя из своих интересов. Так, собственникам необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственного капитала и оценить эффективность использования ресурсов администрацией предприятия; кредиторам и поставщикам целесообразность продления кредита, условия кредитования, гарантии возврата кредита; потенциальным собственникам и кредиторам - выгодность помещения в предприятие своих капиталов и т. д. Следует отметить, что только руководство (администрация) предприятия может углубить анализ отчетности, используя данные производственного учета в рамках управленческого анализа, проводимого для целей управления.
Вторая группа пользователей финансовой отчетности - это субъекты анализа, которые хотя непосредственно и не заинтересованы в деятельности предприятия, но должны по договору защищать интересы первой группы пользователей отчетности. Это аудиторские фирмы, консультанты, биржи, юристы, пресса, ассоциации, профсоюзы.
В определенных случаях для реализации целей финансового анализа бывает недостаточно использовать лишь бухгалтерскую отчетность. Отдельные группы пользователей, например руководство и аудиторы, имеют возможность привлекать дополнительные источники (данные производственного и финансового учета). Тем не менее, чаще всего годовая и квартальная отчетность являются единственным источником внешнего финансового анализа.
Основным источником информации для финансового анализа служит бухгалтерский баланс предприятия. Его значение настолько велико, что анализ финансового состояния нередко называют анализом баланса. Источником данных для анализа финансовых результатов является отчет о финансовых результатах.
Для получения данных для анализа потребуется достаточная и достоверная информация характеризующая финансовое состояние фирмы. Это обуславливает необходимость изучения финансовых отчетов, возможности появления непредвиденных обстоятельств и положения со страхованием. Источниками информации могут служить:
· финансовая отчетность предприятия;
· данные бухгалтерского учета предприятия;
· внеучетная информация;
6.3. Стадии анализа финансовых отчетов
Анализ бухгалтерского баланса. Бухгалтерский баланс — это финансовая картина предприятия на определенный момент времени, обычно на последний день финансового года. Базовую структуру баланса можно представить в виде простого уравнения:
Активы = Обязательства + Собственный капитал.
Анализ бухгалтерского баланса предполагает оценку активов предприятия, далее — его обязательств (долгов) и разности между ними — его собственного капитала.
Анализ отчета о доходах. Затем анализируется отчет о доходах — его именуют также отчетом о прибылях и убытках или отчетом о прибыли. Анализ этого источника информации о предприятии начинают с общих поступлений (или объема продаж); далее рассматривают различные издержки и, наконец, чистую прибыль (или убытки) заданный период. Задача аналитика — проанализировать чистую прибыль или чистый доход, оценить имущество и другие активы, созданные предприятием заданный период. Анализ включает рассмотрение достоверности и качества поступлений, правильность отражения затрат.
Анализ отчета о движении денежных средств. Это третий важнейший финансовый отчет, подлежащий анализу. Из названия отчета следует, что эта модель хозяйственных операций предприятия показывает, как оно получает и использует свои денежные ресурсы без учета начисленных, но невыплаченных (или неполученных) сумм. Отчет о движении денежных средств отражает приток и отток денежных средств, подразделяемых на операционные фонды, инвестиционные фонды и финансовые операции. Как и отчет о доходах, этот документ отражает динамику движения средств, обычно за хозяйственный год.
Анализ финансовых коэффициентов. Коэффициенты — это наиболее известный и широко применяемый инструмент анализа финансовой отчетности, но инструмент, который более всего переоценивается и которым чаще всего злоупотребляют. Коэффициенты позволяют изучить зависимости между различными составными частями финансовых отчетов, например активами и обязательствами или затратами и поступлениями, а также их динамику. Коэффициенты рассчитать легко, но их правильное истолкование может быть проблематично. Специальные коэффициенты, используемые в конкретных случаях, могут меняться.
Анализ тенденций и отраслевые сопоставления. Это два важных и широко используемых аналитических метода. При анализе тенденций сопоставляют информацию за сравнимые периоды или на сопоставимые даты для одного и того же предприятия. Анализ тенденций используется для изучения благоприятных или неблагоприятных хозяйственных изменений в том виде, в каком они отражаются в доходах, расходах, активах и обязательствах.
Отраслевые сопоставления производятся путем сравнительного анализа. При сравнительном анализе сопоставляют коэффициенты и другую финансовую информацию, относящиеся по меньшей мере к двум предприятиям, желательно одинакового размера и одной отрасли. Это позволяет аналитику сравнить эффективность работы этих предприятий. Используя анализ годовых отчетов, можно сравнить предприятие со многими другими предприятиями и получить статистические выводы.
6.4. Финансовые коэффициенты.
Финансовые коэффициенты применяются для анализа финансового состояния предприятия и представляют собой относительные показатели, определяемые по данным финансовых отчетов, главным образом по данным отчетного баланса и отчета о прибылях и убытках. Применение финансовых коэффициентов основано на теории, предполагающей существование определенных соотношений между отдельными статьями отчетности.
Для анализа используют более сотни различных финансовых коэффициентов. Отбор коэффициентов определяется задачами проводимого анализа.
Преимущества метода коэффициентов:
1. позволяет получить информацию, представляющую интерес для всех категорий пользователей;
2. отличается простотой и оперативностью;
3. позволяет выявить тенденции в изменении финансового положения предприятия;
4. предоставляет возможность оценить финансовое положение исследуемого предприятия относительно других аналогичных предприятий;
5. устраняет искажающее влияние инфляции.
Среди аналитиков нет единого мнения относительно состава, классификации и даже названий коэффициентов, так что отнесение некоторых коэффициентов к той или иной группе достаточно условно. Далее рассмотрены наиболее часто употребляемые на практике показатели.
Показатели ликвидности и краткосрочной платежеспособности
1) Величина работающего капитала характеризует долю чистого оборотного капитала в активах предприятия и представляет собой запас финансовой прочности предприятия.
2) Коэффициент текущей платежеспособности характеризует способность предприятия погашать свою краткосрочную задолженность за счет оборотных активов.
3) Коэффициент срочной критической ликвидности показывает, может ли предприятие погасить свою краткосрочную задолженность за счет наличных денег, рыночных ценных бумаг и дебиторской задолженности.
4) Коэффициент наличности характеризует способность предприятия погасить краткосрочную задолженность за счет самых ликвидных оборотных активов: наличных денег и рыночных ценных бумаг.
5) Коэффициент покрытия периодических выплат характеризует способность предприятия оплачивать текущие периодические расходы за счет наличных денег, рыночных ценных бумаг и дебиторской задолженности.
6) Средний период оборота дебиторской задолженности показывает, сколько дней составляет период оборота дебиторской задолженности.
Показатели деловой активности (оборачиваемости)
7) Показатель оборота дебиторской задолженности на предприятии показывает сколько раз дебиторская задолженность преобразуется в наличные деньги.
8) Показатель оборота материально - производственных запасов показывает, сколько раз запасы превратились в себестоимость продукции за отчетный период.
9) Показатель полного оборота фондов показывает, сколько единиц выручки принесла каждая единица, вложенная в активы.
10) Показатель оборачиваемости оборотного капитала показывает, сколько единиц выручки принесла одна единица, вложенная в оборотные активы.
11) Показатель оборачиваемости чистого оборотного капитала показывает, сколько единиц выручки принесла единица работающих активов.
12) Показатель оборачиваемости основного капитала показывает, сколько единиц выручки принесла единица основного капитала.
13) Показатель отдачи на фонды характеризует отдачу каждой единицы, вложенной в активы предприятия.
14) Отдача на инвестированный капитал в начале года показывает, сколько единиц чистой прибыли приходится на рубль средств, вложенных в бизнес
15) Отдача на собственный капитал в отчетном периоде показывает, сколько единиц чистой прибыли приходится на рубль собственных средств предприятия.
Показатели рентабельности
16) Норма валовой прибыли показывает, сколько единиц валовой прибыли принесла каждая единица реализованной продукции.
17) Норма операционной прибыли показывает, сколько единиц операционной прибыли принесла каждая единица реализованной продукции.
18) Норма чистой прибыли показывает, сколько единиц чистой прибыли принесла каждая единица реализованной продукции.
Показатели платежеспособности (структуры капитала)
19) Доля заемного капитала в общей сумме активов указывает на зависимость предприятия от кредиторов.
20) Доля собственного капитала.
21) Финансовый рычаг показывает, во сколько раз возрастает эффективность использования акционерного капитала по сравнению со всем капиталом.
22) Отношение заемного капитала к собственному капиталу.
23) Доля долгосрочной задолженности в инвестированном капитале.
24) Коэффициент покрытия процентов свидетельствует о возможности предприятия покрыть процентные платежи за счет операционной прибыли
Показатели эффективности использования акционерного капитала (рыночные показатели)
25) Книжная стоимость акции за текущий период.
26) Чистая прибыль на акцию.
27) Дивиденд на акцию характеризует доход акционеров предприятия.
28) Коэффициент выплаты дивидендов показывает, сколько рублей дивидендов приходится на рубль чистой прибыли
PR = 
29) Коэффициент реинвестиций характеризуется отношением нераспределенной прибыли к чистой прибыли.
30) Отношение цены акции к доходу на акцию.
