ЧАСТЬ II
ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
по инвестиционной деятельности российских городских благотворительных фондов
составлено при участии
Инвестиционного банка «Русские Инвесторы»
www. *****
Глава 1. Стоит ли инвестировать в России?
2001 год стал для российской экономики самым успешным за последнее десятилетие. Этому способствовали не только внутренние, но и внешние факторы. В стране наблюдался экономический подъем, рост ВВП, были начаты несколько очень важных реформ: пенсионная, судебная, налоговая. Все эти благоприятные для России процессы происходили на фоне экономического спада на Западе. К тому же события 11 сентября в США привели к своего рода переоценке ценностей.
В начале прошлого года на Западе всерьез рассуждали о том, можно ли вообще считать Россию страной с рыночной экономикой. А уже в октябре отношение, в том числе и в деловых кругах, кардинально изменилось.
События 2002 года наглядно показывают, что, несмотря на неблагоприятный экономический климат в мире, российская экономика продолжает двигаться вперед, хотя и темп этого движения несколько замедлился. В дальнейшем ситуация будет определяться следующими факторами:
Экономическая рецессия, которая поразила многие развитые страны, пока оказывает лишь ограниченное влияние на развитие российской экономики. Прогноз роста ВВП на 2002 год составляет 3,7%, 2003 г. – 3,8%. Промышленное производство также может вырасти на 3,8% и 3,9% соответственно. Следует отметить, что одной из основных движущих сил развития промышленности в ближайшие годы будет оставаться внутренний спрос. Ожидается, что розничные продажи вырастут в 2002 году на 8,5%, а в 2003 году – на 7,4%. Еще одна составляющая внутреннего спроса - капитальные инвестиции - могут вырасти на 6% в 2002 году и на 7,4% в 2003 году.
Цены на нефть будут оставаться для инвесторов индикатором экономического благополучия России. Большинство специалистов считают, что их нынешний уровень выше 24 долл./барр. является временным явлением. В целом ожидается, что долгосрочная тенденция на данном рынке приведет к снижению цен на нефть. Прогноз среднегодовой цены на нефть марки Urals 20,4 долл./барр. в 2002 году и 19,8 долл./барр. в 2003 году (в 2001 году этот показатель находился на уровне 23 долл./барр.). Однако, специалисты авторитетного агентства EIA считают, что при определенном стечении обстоятельств (например, отказ стран-членов ОПЕК увеличить производство нефти во втором полугодии текущего года) цена на нефть к концу года может вырасти до 30 долл./барр. В любом случае в настоящий момент нет предпосылок для резкого снижения цен на нефть, что поддерживает привлекательность российских активов для инвесторов как минимум до конца текущего года.
Еще одним фактором, на который наиболее часто обращают внимание инвесторы, является уровень золотовалютных резервов страны. В настоящий момент уровень резервов находится на своем историческом максимуме и имеет тенденцию к дальнейшему росту. Текущий уровень резервов позволяет инвесторам быть уверенными в том, что обслуживание и погашение долгов российского правительства будет производиться в срок и в полном объеме. В тоже время подобный объем резервов позволяет ЦБ России чувствовать себя уверенно в области контроля курса национальной валюты, отбивая возможные атаки валютных спекулянтов. Это является важной составляющей при принятии инвестором решения о начале инвестирования в российские финансовые инструменты
.
Динамика золотовалютных резервов России |
|
Успехи российской экономики, идущей по пути рыночных преобразований, постепенно начинают признаваться западными партнерами. Решение Европейского союза и Министерства торговли США о признании России страной с рыночной экономикой будет способствовать снятию необоснованных торговых барьеров между указанными странами.
Признание успехов рыночных преобразований будет также способствовать вступлению России в ВТО. За последний год прогресс на переговорах по данному вопросу способствовал тому, что Россия может стать членом ВТО уже в ближайшие два года. Особенно хочется отметить, что Россия будет вступать в эту организацию на общих основаниях, не выторговывая себе каких-либо особых преференций.
Совокупность вышеперечисленных факторов уже привела к тому, что бегства капитала из России в текущем году зафиксировано не было. Впервые за десятилетие экономических реформ в страну было инвестировано больше, чем вывезено из нее. Есть все основания предполагать, что данная тенденция закрепится на ближайшие годы.
Наибольший риск для российского фондового рынка в текущий момент кроется в ситуации в остальном мире. Россия уже является частью мировой экономики и процессы, идущие в других странах, не могут не оказывать влияния на российский финансовый рынок. Дальнейшие снижение фондовых индексов США, которые достигали своих пятилетних минимальных значений, постоянное ожидание новых террористических актов в развитых странах, экономические проблемы в странах Латинской Америки – вот не полный перечень событий, которые могут оказать негативное влияние на российский финансовый рынок. Можно сказать, что российский рынок проходит тест на уровень иммунитета к событиям, которые напрямую не имеют отношения к российской экономике. Поведение рынка в последние шесть месяцев показывает, что указанный иммунитет существует, что вселяет определенный оптимизм в отношении будущего российского финансового рынка.
Исходя из всего вышесказанного, можно сделать следующие выводы касательно возможности инвестирования в России:
1. Положение России в мировой экономической системе значительно укрепилось по сравнению с тем, что было даже два года назад. Имеются необходимые предпосылки для дальнейшего роста роли России на мировой арене, что позволяет ожидать продолжения экономического роста, а значит дальнейшего развития финансового рынка. |
2. В российской экономике в настоящее время сложилась ситуация, способствующая привлечению внешних и внутренних инвесторов на фондовый рынок. Рост числа инвесторов даст сильный импульс дальнейшему развитию различного типа финансовых инструментов, что приведет к снижению рисков работы на данном рынке. |
3. В случае продолжения развития ситуации по худшему сценарию на иностранных финансовых рынках, Россия на некоторое время может стать своеобразной «тихой гаванью» для инвесторов. В этом случае, приток новых инвестиций на российский финансовый рынок даст новый импульс развитию национальной экономики. |
4. Уже сейчас российский рынок может предложить инвесторам, имеющим различный «аппетит» к риску, инструменты, позволяющие создавать инвестиционные портфели, направленные как на получение высокого текущего дохода, так и на агрессивный прирост капитала. |
Валютная политика и курс рубля в 2002 г.
В России в течение последних нескольких лет наблюдается реальное укрепление приведенного на инфляцию рубля по отношению к доллару.
2000 г. | 2001 г. | 2002 г. (5 мес) | С 1.01.00 по 1.06.02 | |
Ослабление курса рубля по отношению к доллару | 4.3% | 7.0% | 3.9% | 16.0% |
Инфляция | 20.2% | 18.6% | 8.4% | 54.5% |
Уменьшение покупательной способности доллара | 15.2% | 10.8% | 4.3% | 33.1% |
Таким образом, покупательная способность доллара за годы упала более чем на четверть, а с января 2000 года по 1 июня 2002 года фактически на треть. Последнее обстоятельство не способствует росту конкурентоспособности российской продукции и, соответственно, оказывает негативное влияние на торговой баланс страны.
Эта проблема неоднократно обсуждалась, в том числе и в ходе подготовки государственных бюджетов. Одна из наиболее обсуждаемых идей – лучшая привязка темпов девальвации рубля к темпам инфляции. Анализ изменения курса национальной валюты с октября 2001 г. говорит о том, что ЦБ принял во внимание влияние курса рубля на внешнюю торговлю и в октябре прошлого года скорректировал свою политику на валютном рынке. Темп ослабления рубля был увеличен с 5.2% до 12.8%. Последний, кстати, совпадает с официальным прогнозом инфляции на 2002 г.: 12%-14%.
|
Новый глава ЦБ Сергей Игнатьев в начале своей карьеры заявил, что резких изменений в курсовой политике не будет, поскольку в последнее время Центральный банк в этом направлении действовал совершенно адекватно. Но приведенный график соотношения валют говорит как раз о смене курсовой политики. Начиная с конца марта текущего года, на валютном рынке произошло резкое торможение темпов девальвации российского рубля. Фактическая стагнация курса доллара в течение целого месяца перед майскими праздниками лишь к средине мая сменилась плавным ростом курса доллара с темпом в 6% годовых.
Предложение валюты в апреле-мае 2002 года сильно возросло. Во-первых, за счет высоких цен на нефть и больших валютных поступлений от ее продажи. Во-вторых, за счет притока валютных средств из-за рубежа. В результате рекордными темпами росли золотовалютные резервы (за два месяца ЗВР выросли на $5 млрд.). Не самую последнюю роль в этом сыграло и уменьшение в апреле-июне выплат по внешнему долгу. Одновременно впервые за постсоветское время был зафиксирован приток капитала в страну, а не его бегство, о чем сегодня уверенно заявляют представители Минфина.
В результате большого предложения валюты создалась ситуация, когда ЦБ стало легче уменьшить скорость девальвации рубля, чем, сохраняя темп девальвации, начать в больших объемах выкупать валюту, резко увеличивая предложение рублей и, тем самым, подстегивая инфляцию. ЦБ пошел на меньшее из двух зол - на дальнейшее ослабление покупательной способности доллара, ухудшение конкурентоспособности нашей промышленности, уменьшение положительного сальдо внешнеторгового баланса.
Если предположить, что установившийся в последний месяц темп девальвации рубля сохранится до конца года, то доллар в конце года будет стоить около 32,5 рублей. Однако, по нашему мнению, темп девальвации будет увеличен. Например, Олег Вьюгин, играющий в ЦБ важную роль в вопросах курсовой политики, считает, что курс доллара к концу года может быть в пределах 33-34 рубля за доллар. Итак, если начиная с сегодняшнего дня мы вновь вернемся к удерживаемому в течении полугода темпу девальвации в 12,8%, то к концу года обменный курс будет находиться на уровне 33,5 рубля за доллар. На сегодня представляется, что наиболее вероятной прогнозной цифрой на начало 2003 года будет 33 рублей за один американский доллар.
Рынок акций российских предприятий: прогноз на 2002-03 гг.
НЕФТЬ И ГАЗ |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 | ||
«ЛУКОЙЛ» | +41% | +30% | +35% |
«ЮКОС» | +91% | +25% | +50% |
«Газпром» | +99% | +20% | +35% |
«Сибнефть» | +127% | +20% | +25% |
«Сургутнефтегаз» | +30% | +10% | +45% |
Параметры оценки акций российских нефтегазовых компаний
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
«ЛУКОЙЛ» | 16.8 | 5.1 | 1.0 | 1.9 | 3.1 | 5.0 |
«ЮКОС» | 9.3 | 6.2 | 2.2 | 3.6 | 4.6 | 4.8 |
«Газпром» | 1.0 | 10.4 | 1.1 | 0.9 | 4.8 | 2.9 |
«Сибнефть» | 1.6 | 6.9 | 3.1 | 2.1 | 4.9 | 5.1 |
«Сургутнефтегаз» | 0.4 | 9.3 | 2.9 | 1.4 | 4.3 | 2.1 |
Комментарий. Совокупная капитализация компаний нефтегазового сектора составляет 66% от общей капитализации Российского фондового рынка. При сохранении благоприятной мировой конъюнктуры в 2002-03 гг. российские нефтяные акции будут расти быстрее и выше других ценных бумаг на фоне оптимистичных фундаментальных показателей самих компаний. Ключевыми факторами для принятия инвестиционных решений будут являться: темпы роста добычи нефти, позиционирование на внутреннем рынке и экспансия в российские регионы, а также вопросы корпоративного управления, адекватная финансовая отчетность и дивидендная политика. Для «Газпрома» критическими моментами являются: перспективы проведения реструктуризации, финансовое состояние, тарифы на газ, компетентность руководства / разработка новой корпоративной стратегии и либерализация рынка акций в 2003 г. Нерешенность проблемы обращения акций является для «Газпрома» главным фактором, сдерживающим рост капитализации. Либерализация рынка ценных бумаг компании позволила бы не только повысить их ликвидность, но и создала бы благоприятные предпосылки для привлечения компанией крупных долгосрочных инвестиций. По совокупности факторов, наиболее привлекательными для инвестирования по-прежнему остаются акции «ЮКОСа», несмотря на то, что акции этой компании за последние 12 месяцев выросли в цене более, чем в 3 раза – гораздо выше, чем в среднем по отрасли и рынку. Опережающий рост стоимости акций «ЮКОСа» во многом объясняется высоким качеством корпоративного управления и информационной прозрачностью компании.
ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 г. | ||
РАО «ЕЭС России» | - 18% | +25% | +50% |
«Мосэнерго» | - 12% | +15% | +35% |
Параметры оценки акций российских электроэнергетических компаний
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
РАО «ЕЭС России» | 0.12 | 29.91 | 8.75 | 1.24 | 2.89 | 3.65 |
«Мосэнерго» | 0.03 | 29.48 | 1.15 | 0.65 | 4.02 | 4.12 |
«Иркутскэнерго» | 0.07 | 7.32 | 1.38 | 0.67 | 2.65 | 3.92 |
«Ленэнерго» | 0.35 | 109.34 | 1.05 | 0.64 | 2.15 | 3.13 |
Комментарий: Энергетика остается второй по уровню рыночной капитализации (12% от общероссийской) отраслью экономики. Крупнейшей компанией сектора остается холдинг РАО ЕЭС, капитализация которого составляет свыше 60% общей стоимости акций предприятий энергетики. Характерной особенностью рынка акций компаний отрасли является их достаточно высокая ценовая корреляция с акциями головной корпорации. Не случайно, в каждый из периодов активного обсуждения проблемы реструктуризации холдинга, волатильность всех энергетических ценных бумаг заметно возрастает. Ключевыми моментами развития отрасли являются последовательность проведения процесса реструктуризации, борьба с неплатежами и взаимозачетами. Наиболее предпочтительными остаются позиции РАО, т. к. механизм всей отраслевой реформы разработан главным образом "под головную структуру". Позиции «Мосэнерго» – второй по объемам продаж после РАО «ЕЭС» – также видятся наиболее стабильными в свете особого положения этой компании, которая является флагманом региональной энергетической концепции РАО.
МЕТАЛЛУРГИЯ |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 г. | ||
«Норильский никель» | +29% | +45% | +55% |
«Северсталь» | +60% | +55% | +25% |
Параметры оценки акций российских металлургических компаний
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
«Норильский никель» | 20.00 | 2.97 | 1.46 | 1.63 | 19.25 | 2.42 |
«Северсталь» | 70.51 | 8.94 | 0.87 | 1.34 | 11.75 | 4.57 |
Комментарий: Отрасль черной и цветной металлургии находится на третьем месте по уровню капитализации (10% от общероссийской). Тем не менее, на фондовом рынке металлургия представлена, главным образом, двумя компаниями: РАО "ГМК Норильский Никель" и "Северсталь". Акции последней продемонстрировали более чем 100%-ный рост за 52 недели, однако их ликвидность на фоне низкой корпоративной прозрачности несравнима с «Норильским Никелем», акции которого стабильно входят в лидирующую группу "голубых фишек" РТС. В марте 2002 г. руководство «Норильского Никеля» объявило долгосрочную программу поддержки рыночной капитализации и инвестиционной привлекательности. Это подтверждает проводимая компанией корпоративная политика: наряду с беспрецедентными road-show на Западе, компания объявила самые высокие в своей истории дивиденды за 2001 г. (доходность 3.2%), достигнув в дивидендной политике уровня лидирующих корпораций России, несмотря на неустойчивую конъюнктуру мировых цен на металлы. Приобретенный опыт гибкого рыночного позиционирования в ближайшие годы позволит «Норильскому Никелю» и «Северстали» относительно безболезненно прожить 2002 г. и даже улучшить свои финансовые и производственные показатели. С большой долей вероятности можно ожидать, что обе компании в 2002-03 гг. совершат ряд громких приобретений на рынке в России и за рубежом.
ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 | ||
«Центральная телекоммуникационная компания» | -22% | 0% | +25% |
«Северо-западный Телеком» | -1% | +15% | +20% |
«Связьинформ Нижегородской области» | -18% | 0% | +25% |
«Уралсвязьинформ» | +48% | +50% | +45% |
«Южная телекоммуникационная компания» | -27% | 0% | +45% |
«Дальневосточная компания электросвязи» | +9% | +15% | +65% |
«Ростелеком» | +33% | +45% | +30% |
«Голден Телеком» | +43% | +40% | +15% |
«Вымпелком» | +8% | +15% | +25% |
«МТС» | -15% | +5% | +35% |
Параметры оценки акций российских телекоммуникационных компаний
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
«Центральная телекоммуникационная компания» | 0.27 | 15.5 | 1.42 | 0.48 | 5.35 | 7.23 |
«Северо-западный Телеком» | 0.39 | 14.41 | 3.29 | 1.00 | 6.58 | 6.35 |
«Связьинформ Нижегородской области» | 0.95 | 8.60 | 1.89 | 0.84 | 4.23 | 4.87 |
«Уралсвязьинформ» | 0.01 | 9.81 | 1.44 | 1.46 | 7.34 | 6.46 |
«Южная телекоммуникационная компания» | 0.08 | 5.47 | 0.98 | 1.15 | 3.04 | 5.55 |
«Дальневосточная компания электросвязи» | 0.63 | 3.00 | 0.59 | 0.55 | 7.08 | 3.41 |
«Ростелеком» | 1.17 | 6.14 | 1.13 | 0.83 | 2.31 | 3.51 |
«Голден Телеком» | 16.65 | 14.3 | 1.87 | 0.98 | 12.42 | 6.44 |
«Вымпелком» | 28.2 | 13.7 | 5.21 | 2.11 | 8.83 | 7.63 |
«МТС» | 30.2 | 12.9 | 109.44 | 83.58 | 41.85 | 6.13 |
Комментарий: Реструктуризация холдинга "Связьинвест", предусматривающая консолидацию 87 региональных дочерних компаний связи в 7 укрупненных операторах, была вызвана тем, что серьезных институциональных инвесторов не интересовали региональные телекоммуникационные операторы, у которых менее 200 тысяч телефонных линий – а в России таковых большинство. Успех региональной консолидации призван вернуть к сектору внимание инвестора, утерянное с кризисом 1998 г., и главным положительным эффектом в конечном итоге должно явиться повышение инвестиционной привлекательности укрупненных (суперрегиональных) операторов и, как следствие, рост их рыночной стоимости, ликвидности и способности привлекать сторонние инвестиции для своих операционных нужд. В перспективе ликвидность каждой из семи суперрегиональных компаний, сравнимых по размерам с национальными операторами Восточной Европы, будет поддержана соответствующими программами ADR с выходом на NYSE или другие торговые площадки, а также переходом на финансовую отчетность по IAS и общим ростом корпоративной прозрачности. По генеральному плану «Связьинвеста», процесс консолидации будет завершен к сентябрю 2002 г. в Дальневосточном, Уральском и Приволжском федеральных округах, к ноябрю – в Северо-Западном федеральном округе, и до конца 2002 г. – в Сибирском и Северо-Кавказском федеральных округах. Ожидается, что объединение региональных операторов связи в Центральном федеральном округе закончится несколько позднее – в начале 2003 г. Что касается национального оператора дальней связи – «Ростелекома», то его взаимоотношения с семью новыми межрегиональными операторами будут определены не ранее чем через год. Технически, после завершения реформы межрегиональные структуры будут в состоянии оказывать услуги междугородной связи и сами, не отдавая часть своих доходов (в среднем, 25%) «Ростелекому». Таким образом, в отношении долгосрочной стратегии развития «Ростелекома» сохраняется неопределенность, от преодоления которой зависит будущее российского рынка связи.
ПИЩЕВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 г. | ||
«Балтика» | +56% | +65% | +35% |
«Вимм-Билль-Дан» | +7% | +15% | +35% |
«Петмол» | +1% | +5% | +10% |
«Красный Октябрь» | -5% | +5% | +15% |
Параметры оценки акций российских компаний пищевой промышленности
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
«Балтика» | 13.71 | 11.36 | 2.73 | 3.35 | 4.98 | 6.32 |
«Вимм-Билль-Дан» | 20.79 | 16.81 | 2.11 | 17.82 | 11.75 | 7.73 |
«Петмол» | 0.32 | 19.42 | 0.33 | 0.11 | 5.24 | 4.81 |
«Красный Октябрь» | 5.12 | 16.39 | 0.28 | 1.20 | 4.69 | 5.23 |
Комментарий: Долгое время единоличным лидером сектора являлась «Балтика», благодаря стабильному производственному росту, маркетинговой стратегии и корпоративной открытости. Тем не менее, акции «Балтики» всегда были далеки от ликвидности. В текущем году «Балтика» не теряет лидирующих позиций, продолжая региональную экспансию и демонстрируя опережающий рост экспорта. Рекордные дивидендные выплаты «Балтики» за 2001 г. являются свидетельством серьезности намерений руководства компании создавать более благоприятные условия для акционеров и, в конечном итоге, способствовать дальнейшему росту котировок и ликвидности акций компании на фондовом рынке. Выход на NYSE «Wimm-Bill-Dann» в феврале 2002 г. привлек дополнительный интерес к сектору: первичное размещение принесло компании в общей сложности $207 млн. Проданные ценные бумаги
составили 25% акционерного капитала «WBD», а среди покупателей – многие из крупнейших западных инвестиционных банков. При этом 16% от размещаемых акций приобрел мировой производитель продуктов питания «Danone», после чего выступил с предложением ЕБРР о партнерстве по инвестированию в «WBD». Рекордный рост финансовых показателей компании продолжается, что подтверждает правильность корпоративной стратегии ее развития.
ТРАНСПОРТ |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 г. | ||
«Аэрофлот» | +56% | +65% | +35% |
Параметры оценки акций российских транспортных компаний
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
«Аэрофлот» | 0.32 | 9.40 | 0.28 | 4.85 | 3.96 | 6.62 |
Комментарий: Благополучные рыночные позиции компании не смогли пошатнуть даже события 11 сентября 2001 г. Дальнейший протекционизм российского правительства позволит «Аэрофлоту», хоть и с некоторыми задержками, приступить к строительству терминала Шереметьево-3, необходимого для будущего альянса с Air France. В текущем году акции «Аэрофлота» практически не затронули ни рост фондового рынка, ни его коррекция, – в силу того, что основное внимание традиционно приковано к акциям нефтегазовых компаний и энергетики. Являясь монополистом в секторе (доля «Аэрофлота» на рынке международных перевозок в РФ превышает 40%), «Аэрофлот», тем не менее, демонстрирует черты корпоративной открытости и финансовой прозрачности. На последнем собрании акционеров менеджмент компании пошел на сокращение своего представительства в Совете директоров (2 места из 11 против 2 из 9 ранее). В 2002-03 гг. «Аэрофлот» не планирует форсировать увеличение валовых показателей, и главным фокусом работы остаются повышение качества обслуживания и сокращение издержек.
МАШИНОСТРОЕНИЕ |
Наименование компании | Динамика котировок(1.I.02 – 20.VI.02) | Прогноз роста котировок | |
До конца 2002 г. | 2003 г. | ||
«Объединенные машиностроительные заводы» | +41% | +45% | +25% |
«ГАЗ» | +19% | +35% | +55% |
«АвтоВАЗ» | +116% | +120% | +15% |
«КамАЗ» | +33% | +40% | +25% |
Параметры оценки акций российских машиностроительных компаний
Компания | Цена акции, $ | P/E | P/S | P/B | P/CF | EV/EBITDA |
«Объединенные машиностроительные заводы» | 5.31 | 5.7 | 0.64 | 0.65 | 7.77 | 4.39 |
«ГАЗ» | 31.25 | - | 0.13 | 0.18 | - | 6.39 |
«АвтоВАЗ» | 33.5 | 13.41 | 0.37 | 0.73 | 5.71 | 3.31 |
«КамАЗ» | 0.37 | 18.9 | 0.43 | 0.15 | 4.08 | 5.01 |
Комментарий: Отечественное автомобиле - и машиностроение находятся под надежным патронажем правительства. Наиболее последовательную политику в области корпоративной реструктуризации проводят «Объединенные Машиностроительные Заводы», однако акции этой компании справедливо оценены рынком. Прогнозируемый рост акций «ГАЗа», прежде всего, связан с фундаментальной недооценкой компании, однако коренное улучшение корпоративного управления и финансового состояния компании в 2002-03 гг. маловероятно. Вместе с тем, в 2002 г. «ГАЗ» определился с перспективами развития модельного ряда на ближайшие годы. «АвтоВАЗу» в 2002-03 гг. вряд ли удастся повторить рекордный рост котировок 2001 г. Скорее всего, компания получит возможность выпустить новую эмиссию под конкретного стратегического инвестора, после чего надолго потеряет ликвидность на фондовом рынке. Фундаментальная привлекательность «КамАЗа» по-прежнему слабо просматривается по причине корпоративной и финансовой закрытости, а также из-за традиционной подконтрольности правительству Татарстана. Компания не является недооцененной по большинству рыночных коэффициентов, однако имеет значительный потенциал производственного и финансового роста.
