Ежемесячный обзор по итогам работы валютного рынка на ММВБ

* – все изменения приведены за месяц

Курс USD/RUR	28,99	+0,35%*	Оборот доллар	15,91 млрд. $	-23,12%	Индекс ММВБ	535,40	-4,70%	EUR/USD	1,2182	+1,69%	Urals	34,27	+8,66%
Курс EUR/RUR	35,61	+4,28%	Оборот евро	195,41 млн. $	-2,99%	Индекс DJIA	10188,45	-0,36%	ERBND 30	91,25	-0,40%	Gold	393,25	+1,22%

Ежемесячный обзор по итогам работы валютного рынка на ММВБ

Анонсирование Банком России новой курсовой политики, ориентированной на бивалютную корзину, пока не оказало серьезного влияния на динамику валютного рынка. Не наблюдалось увеличения доли операций с европейской валютой в общем обороте валютного рынка: на биржевом рынке по инструментам евро-рубль она продолжала составлять 1-2%, на межбанковском рынке за счет операций евро-доллар - около 20%.

Отчасти первой реакцией можно считать повышение курса доллара к рублю с середины апреля, когда он составлял 28,5 руб. за доллар, до 29 руб. за доллар. За май курс рубля снизился по отношению к доллару на 6,8 коп. (-0,2%), по отношению к евро - на 87,7 коп. (-2,5%): в пятницу 28 мая курс доллара «расчетами сегодня» на ЕТС составил 28,9756 руб./долл., в понедельник 31 мая курс единой европейской валюты - 35,4133 руб./евро. Сказался рост спроса банков на иностранную валюту. Произошло также некоторое снижение, а затем стабилизация объема золотовалютных резервов на уровне 83 млрд. долл. Однако основной причиной подобных колебаний все же были внешние факторы и, прежде всего, – рост курса доллара к евро.

Большое количество праздников сказалось на снижении активности участников валютного рынка. Среднедневной оборот по долларовым инструментам снизился на 6% до 883,4 млн. долл. Объем торгов европейской валютой составил 8,8 млн. евро в день. Общий оборот валютного рынка за месяц снизился до 16,1 млрд. долл. Доля участников, работающих на ЕТС через региональные валютные биржи, составила 8,6%.

Важные изменения происходили в инфраструктуре валютного рынка. С 31 мая 2004 г. на ММВБ произведено объединение торгов на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (ЕТС) и «дневной» сессии в СЭЛТ ММВБ. Объединение сессий осуществлялось планомерно с целью интеграции основных преимуществ ЕТС и СЭЛТ, включая широкий региональный охват торгов. По итогам прошлого года на долю ЕТС приходилось 44% объема торгов, на долю «дневной» сессии СЭЛТ – 56%. В мае – последнем месяце существования двух сессий - доля ЕТС составила 36,8%, на оборот «дневной» сессии пришлось 63,2%, из которых 24,9% - на операции СВОП. Таким образом, в рамках новой ЕТС концентрируется ликвидность рынка и повышается уровень надежности системы торгов, объединяющей преимущества коллективной и индивидуальной систем управления рисками.

Курс доллара и объем торгов на ЕТС

Курс евро и объем торгов на ЕТС

Структура оборота валютного рынка ММВБ

Доля региональных участников на ЕТС

ФАКТОРЫ КУРСООБРАЗОВАНИЯ

В начале мая на валютном рынке наблюдались разнонаправленные колебания курса доллара. Так, если между праздниками на рынке преобладало укрепление курса рубля, то после праздников курс доллара уверенно преодолел уровень 29 руб. за доллар. Росту курса рубля между праздниками способствовало решение ФРС США не повышать процентные ставки, а также накопившиеся на российском рынке объемы нереализованной экспортной валютной выручки.

После праздников снижение курса рубля к доллару усилилось в связи с укреплением курса доллара на мировом рынке на фоне позитивных данных с американского рынка труда, квартальных итогов американских компаний и роста фондовых индексов. ФРС отметила значительный рост экономики в ряде округов и общее улучшение экономических условий в США. В то время как по данным, пришедшим из Европейского Союза, индекс валового внутреннего продукта Германии за 2003 г. снизился на 0,1% (в 2002 г. он вырос на 0,2%). Таким образом, курс европейской валюты находился под давлением и снизился на рынке FOREX до 1.245 долл./евро после ряда высказываний высокопоставленных европейских чиновников о нежелательности укрепления евро.

В дальнейшем противодействие тенденции к укреплению доллара оказывали высокие цены на нефть (темп прироста за месяц составил 6-8%), превысившие по российским маркам 36 долл. за баррель, а также проблемы с рублевой ликвидностью коммерческих банков по мере наступления налоговых выплат во второй половине месяца.

В конце месяца ситуация на российском валютном рынке была достаточно сбалансированной и возможность некоторых колебаний в динамике курса связывалась в основном с более длительным перерывом в торгах в связи с Днем памяти в США, когда операции по долларовым инструментам велись по специальному графику. На денежном рынке продолжался сохраняться дефицит рублевых ресурсов, что снижало спрос на долларовые инструменты. В конце мая курс доллара практически не изменился, а курс европейской валюты вслед за динамикой мирового валютного рынка, где соотношение евро-доллар вновь выросло до 1,22 доллара за евро, за неделю увеличился на ЕТС более чем на 2%.

Цена нефти Brent

Курс евро к доллару на рынке FOREX и кросс-курс на ММВБ

Золотовалютные резервы и денежная база

Показатели ликвидности

ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Мировая экономика

Последний экономический обзор ОЭСР прогнозирует в 2004 г. рост американской экономики на 4,7%, японской – на 3%, стран еврозоны – на 1,6%. При этом ожидается замедление темпов роста экономики США с 4,6% во II квартале 2004 г. до 3,8-3,9% во втором полугодии. ОЭСР предупреждает европейские страны о том, что проводимая ими денежно-кредитная и бюджетно-налоговая политика не создает достаточных стимулов для экономического роста. При этом США рекомендуется поднять процентные ставки, а странам ЕС — их снизить.

Согласно опросу о перспективах развития американской экономики в гг., проведенному в мае Федеральным банком Филадельфии, прогнозы в части экономического роста и уровня безработицы изменились незначительно. В 2004 г. ожидается увеличение ВВП на 4,6%. Прогноз по уровню безработицы составил 5,5%. Однако существенно повышены оценки по темпам инфляции: с 1,6 до 2,7%.[1] Предполагается, что в 2004 г. дефицит федерального бюджета увеличится по сравнению с 2003 г. с 374 до 420 млрд. долл., или с 3,5 до 3,7% ВВП.

Прогнозы развития американской экономики в гг.

	Banca Intesa	Scotiabank Group	Royal Bank of Scotland
2004	2005	2004	2005	2004	2005
ВВП	4,1	3,1	5,0	3,6	4,7	4,0
Инфляция	2,3	2,1	2,1	2,4	2,3	2,4
Дефицит бюджета (% ВВП)	4,2	3,7	4,1	3,9	3,7	3,1
Текущий счет платежного баланса (% ВВП)	-4,8	-4,3	-4,4	-4,2	-5,0	-4,7

Европейская Комиссия прогнозирует рост ВВП в странах еврозоны в третьем квартале 2004 г. в пределах 0,4-0,8%. Однако в связи с резким повышением цен на нефть по итогам первого полугодия ожидается падение прибыльности компаний и его негативное воздействие на экономический рост. Поэтому как весьма вероятный рассматривается вариант экономического роста ниже консенсус-прогноза (1,5%, а не 1,7%).

Прогнозы развития экономики стран еврозоны в гг.

	Banca Intesa	Scotiabank Group	Commerzbank
2004	2005	2004	2005	2004	2005
ВВП	1,5	2,1	1,5	1,9	2,0	2,3
Инфляция	2,1	1,9	1,4	1,5	2,0	2,0

Цены на золото на Лондонском рынке драгоценных металлов

Изменение мировых индексов

Обеспеченность рубля ЗВР

Внешнеторговый оборот РФ и оборот валютных торгов на ММВБ

ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Цены на нефть

В долгосрочном плане тенденция к укреплению рубля сохранится, поскольку потенциальное увеличение предложения валюты связано с высокими мировыми ценами на нефть. Цены на Лондонской нефтяной бирже в конце мая по-прежнему держались на уровне 36,5 долларов за баррель.

Итальянский банк Intesa прогнозирует в 2004 г. среднюю цену на нефть марки Brent на уровне 32,5 долл. При этом во втором квартале цена составит 35,9 долл., в третьем - 33,3 долл., в четвертом – 28,5 долл. Основной причиной падения цен на нефть к концу года станет ожидаемое снижение спроса из-за замедления экономического роста в США и Китае. Однако возможен и другой вариант, связанный с нестабильностью на Ближнем Востоке.[2]

Российские экспортные контракты традиционно выражаются в долларах, поэтому рост нефтяных цен прежде всего сказывается на увеличивающемся предложении доллара, а не евро.

Соотношение евро-доллар.

Высокие темпы экономического роста и возникающие признаки инфляционного давления усиливают ожидания того, что во втором полугодии 2004 г. ФРС США начнет ужесточение денежно-кредитной политики, повысив процентную ставку. Таким образом, в краткосрочном периоде действуют факторы в поддержку доллара. Однако продолжают сохраняться негативные для американской валюты долгосрочные структурные факторы (двойной дефицит – федерального бюджета и текущего счета платежного баланса, а также процесс диверсификации на мировом валютном рынке). Поэтому часть экспертов полагают, что евро может отыграть часть своего падения по отношению к доллару до отметки 1,22-1,25 долл. за евро. Разброс прогнозных оценок соотношения евро-доллар по-прежнему очень велик.

Прогноз курса евро ведущих мировых банков*

	2004	2005
RBC Capital Markets	1,22	1,25
Commerzbank	1,16	1,14
Scotia Capital	1,27	1,35
Royal Bank of Scotland	1,18	1,28
Banca Intesa	1,18	1,14
CIBC World Markets	1,17	1,24

* На конец периода.

Российская экономика

Организация экономического сотрудничества и развития прогнозирует сохранение высоких темпов экономического роста в 2004 г. Основными движущими силами экономического роста по-прежнему будут увеличение производства нефти и рыночных услуг. Несмотря на потребительский бум и связанный с ним рост импорта, положительное сальдо текущего счета платежного баланса останется значительным благодаря росту экспорта нефти. Продолжающееся давление на валютный курс, возможно, потребует от властей согласиться на более высокие темпы укрепление номинального и реального курса рубля, чтобы сохранить тенденцию к снижению темпов инфляции.

Прогноз ОЭСР макроэкономических индикаторов в России на гг.

	2004	2005
Прирост ВВП	7,0	5,8
Инфляция	11,0	10,0
Профицит консолидированного бюджета (% ВВП)	1,0	0,5
Сальдо текущего счета платежного баланса (% к ВВП)	8,5	6,5

Источник: OECD Economic Outlook, 2004, 17 May.

Инвестиционный банк Morgan Stanley повысил свой прогноз роста российской экономики на 2004 г. с 6,3 до 7%. Основанием для этого стали более высокие, чем ожидалось, цены на нефть. Эксперты банка считают, что Россия больше, чем другие развивающиеся рынки, выигрывает от улучшения экономических условий в мире и меньше теряет от растущих мировых процентных ставок.

Что касается официальных российских прогнозов, то по оценкам МЭРТ за четыре месяца 2004 г. рубль укрепился на 5,9%, а по итогам года курс национальной валюты к доллару вырастет на 8,5% и составит 29,2 руб. за 1 долл. (среднегодовой курс 28,9 руб. за доллар). Годовую инфляцию МЭРТ прогнозирует на уровне 10%.

В ближайшее время не просматривается четких тенденций в изменении курсов валют ни на внешнем, ни на внутреннем валютном рынке, а взаимодействие противоречивых факторов, скорее, говорит в пользу колебаний в рамках сложившихся диапазонов. На российский рынок поступает выручка по экспортным контрактам с высокими нефтяными ценами - с середины мая текущий уровень цен на российскую нефть превышал 35 долл. за баррель. Спрос на евро повышается из-за туристического летнего периода и спонтанных ожиданий участников снижения американской валюты. Поддержкой таких настроений в мае служили не очень благоприятные данные с рынка жилья и товаров длительного пользования США, а также дальнейшая угроза эскалации напряженности на Ближнем Востоке.

В целом ориентиры участников срочного рынка ММВБ на июнь-июль составляют 29,11-29,25 руб. за долл. Прогнозы рубля к доллару участников международного рынка несколько ниже: июньские фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже держатся на уровне 29 рублей 8-10 копеек.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ

10 июня	Заседание Комитета по денежной политике Банка Англии
15 июня	Заседание Управляющего совета Банка Японии
17 июня	Заседание Управляющего совета Европейского Центральный банк (цб)
18 июня	Вступление в действие нового Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле»
30 июня	Заседание Комитета открытого рынка ФРС США по вопросу процентных ставок

Основные события мая

4 мая	ФРС США оставила процентные ставки без изменения (процентная ставка по федеральным фондам на уровне 1%)
12 мая	Госдума утвердила М. Фрадкова на должность премьер-министра РФ
24 мая	Послание Путина Федеральному Собранию РФ
25 мая	По данным МЭРТ рост ВВП январе-апреле составил 8%
28 мая	По данным МЭРТ за январь-апрель рубль укрепился на 5,9%
31 мая	По данным МЭРТ темп инфляции за май составит 0,5%, за пять месяцев - 5,1%

Биржевые новости

Май

В мае ведущими операторами валютного рынка ММВБ были: по доллару США на ЕТС – АБ «Газпромбанк», «МДМ-Банк», Сбербанк России, на «дневной» сессии - АБ «Газпромбанк», Судостроительный банк, «МДМ-Банк»; по евро на ЕТС – Международный Акционерный Банк, Международный Московский Банк, АКБ «Промсвязьбанк», на «дневной» сессии - АКБ «РОСЕВРОБАНК», АКБ «Русский Генеральный Банк», Международный Акционерный Банк; по швейцарскому франку – АКБ «РОСЕВРОБАНК», Международный Акционерный Банк, АКБ «Московский Индустриальный банк»

Из истории валютного рынка

11 лет назад	28 мая 1993 г. В плане регулирования операций на валютном рынке Банк России принял инструкцию «О порядке ведения уполномоченными банками РФ открытой валютной позиции по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации». Лимит открытой валютной позиции устанавливался в абсолютном выражении в зависимости от размера собственного капитала банка
10 лет назад	31 мая 1993 г. ММВБ приступила к проведению торгов по доллару США четыре раза в неделю (ранее 2 раза)
8 лет назад	17 мая 1994 г. ММВБ провела первые торги по белорусскому рублю, которые начали проводиться два раза в неделю
6 лет назад	16 мая 1996 г. Президент РФ подписал указ № 000 «О мерах по обеспечению перехода к конвертируемости рубля», поручив ЦБ и Правительству РФ принять меры, необходимые для присоединения России к восьмой статье Устава МВФ

Итоги торгов по доллару США

	Средневзв. курс ЕТС/ USD_TOD, руб./долл.	Средневзв. курс ЕТС/ USD_TOM, руб./долл.	Объем торгов ЕТС/ USD_TOD, млн. долл.	Объем торгов ЕТС/ USD_TOM, млн. долл.	Объем торгов ЕТС, млн. долл.	Средневзв. курс USD_TOD, руб./долл.	Средневзв. курс USD_TOM, руб./долл.	Объем торгов "дневной сессии", млн. долл.*	Общий объем торгов за день, млн. долл.*
05.май	28,9077	28,8748	140,35	126,02	266,38	28,8897	28,8722	638,93	905,31
06.май	28,8644	28,8873	162,57	86,61	249,18	28,8716	28,8822	506,54	755,72
07.май	28,9503	28,9556	98,26	67,48	165,74	28,9496	28,9516	439,46	605,20
11.май	28,9885	28,9807	128,27	121,50	249,77	28,9962	28,9831	483,47	733,24
12.май	29,0392	29,0647	158,08	109,55	267,63	29,0484	29,0635	608,49	876,12
13.май	29,0788	29,0660	95,24	106,37	201,61	29,0704	29,0677	487,88	689,49
14.май	29,0608	29,0759	176,85	92,71	269,56	29,0707	29,0811	596,60	866,16
17.май	29,0493	29,0087	135,27	244,27	379,54	29,0210	29,0143	571,97	951,51
18.май	28,9901	28,9953	131,36	128,63	259,99	28,9857	28,9941	556,04	816,03
19.май	28,9870	28,9874	154,48	78,98	233,46	28,9864	28,9891	390,86	624,32
20.май	28,9870	28,9762	107,36	315,80	423,16	28,9757	28,9779	653,50	1 076,66
21.май	28,9574	28,9761	94,85	262,71	357,56	28,9598	28,9812	698,93	1 056,48
24.май	28,9960	28,9885	168,99	179,27	348,26	28,9823	28,9899	876,00	1 224,26
25.май	28,9676	28,9787	196,70	785,14	981,84	28,9688	28,9777	1 038,76	2 020,60
26.май	28,9731	28,9747	92,52	491,46	583,97	28,9676	28,9740	630,71	1 214,69
27.май	28,9768	28,9849	99,33	139,86	239,20	28,9780	28,9853	415,48	654,68
28.май	28,9756		126,77		126,77	28,9750		504,44	631,21
31.май		28,9904		200,31	200,31				206,16
Всего			2 267,25	3 536,67	5 803,92			10 098,07	15 907,84

* Включая операции СВОП.

Итоги торгов по евро

	Средневзв. курс ЕТС, руб./евро	Объем торгов на ЕТС, млн. евро	Средневзв. курс EUR_TOM, руб./евро	Объем торгов "дневной сессии", млн. евро	Общий объем торгов, млн. евро
05.май	35,0626	3,74	35,0390	0,16	3,90
06.май	35,1341	5,40	35,0757	3,75	9,15
07.май	34,9185	5,90	34,9413	1,05	6,95
11.май	34,4067	5,04	34,2894	5,46	10,50
12.май	34,4764	4,46	34,5324	4,90	9,37
13.май	34,4870	6,13	34,9434	5,72	11,85
14.май	34,3036	6,25	34,3285	1,56	7,81
17.май	34,7994	6,36	34,8786	10,59	16,95
18.май	34,7738	8,03	34,7741	4,09	12,12
19.май	34,8617	5,83	34,7743	3,36	9,18
20.май	34,5694	6,34	34,5856	4,23	10,57
21.май	34,8062	4,55	34,9130	1,62	6,17
24.май	34,6178	4,98	34,6440	0,72	5,70
25.май	34,9119	6,34	34,9951	2,26	8,61
26.май	35,1390	7,08	35,1153	2,21	9,29
27.май	35,2527	5,78	35,2390	5,58	11,36
28.май	35,5874	4,43			4,43
31.май	35,4133	4,79			4,79
Всего		101,41		57,27	158,67

Валютный рынок

Зам. Генерального директора

Начальник Управления валютного рынка

Начальник отдела маркетинга и работы с клиентами ()

Аналитический блок

Зам. Генерального директора

Начальник Информационно-аналитической службы (, *****@***com)

Ведущий советник (, *****@***com)

Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.

[1] The Philadelphia Fed's Survey of Professional Forecasters, 2004, May 24.

[2] Economic and Financial Perspectives. Banca Intesa, 2004, May.