ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ
УНИСОН
Член Некоммерческого Партнерства «НАЦИОНАЛЬНАЯ ЛИГА СУБЪЕКТОВ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ»
Свидетельство № 000. Действительно до 31 декабря 2009 года.
-член НП «САМОРЕГУЛИРУЕМАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ АССОЦИАЦИИ РОССИЙСКИХ МАГИСТРОВ ОЦЕНКИ» Номер свидетельства № 000-07. Номер по реестру № 000 от 01.01.01 года. -член НП «САМОРЕГУЛИРУЕМАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ АССОЦИАЦИИ РОССИЙСКИХ МАГИСТРОВ ОЦЕНКИ» Номер свидетельства № 000-07. Номер по реестру № 000 от 01.01.01 года |
Базовые понятия и технология оценки действующего предприятия.
“ Скажи мне, сколько ты стоишь, и я скажу, кто ты.”
Эта довольно циничная версия обычной поговорки широко распространена
в мире бизнеса, особенно на Западе. С предпринимателем, который не
может сказать, сколько стоит его бизнес, невозможно вести серьезные
переговоры об инвестициях, кредитовании, осуществлении совместных проектов. На западе это является аксиомой. Однако в России об этом
до недавнего времени не вспоминали - все слишком быстро менялось в
нашей стране: богатейшие компании и банки вдруг резко становились
банкротами, а их место мгновенно занимали никому не известные компании.
Какие при этом могут быть объективные оценки.
И только совсем недавно российские предприниматели стали понимать,
что именно в условиях такой неопределенности очень важно знать сколько
стоит сегодня и особенно важно, сколько будет стоить их бизнес в
будущем. Это особенно для компаний, акции которых не продаются на
рынке ( оценку публичной компании ежеминутно дает биржевой рынок ).
Ответ на эти вопросы дает оценка предприятия ( бизнеса). Она позволяет
определить реальное предприятия, выбрать пути развития для получения
прибылей в будущем, выявить альтернативные подходы к управлению предприятием.
Основными причинами, побуждающими к оценке предприятия являются:
n Открытость компании для инвесторов;
n Заинтересованность компании в оценке для принятия оптимальных управленческих решений ;
n Приватизация предприятий ;
n Продажа пакетов акций предприятий;
n Внесение ценных бумаг в уставный капитал.
Цели и задачи при оценке бизнеса.
Одной из основных задач оценки предприятия является определение
его стоимости в конкретный момент времени, так как именно стоимость
определяет уровень доходности, ликвидности и целесообразность инвести-
ций в этот бизнес.
Анализ стоимости предприятия и факторов, влияющих на ее изменение, может преследовать несколько целей:
n определение вероятного уровня рыночной среды, при отсутствии данных
о биржевых и внебиржевых сделках, выявление тенденций, прогнозирование
изменения рыночной стоимости предприятия, определение диапазона цен,
по которым можно будет производить его покупку и продажу в будущем.
n Определение уровня “ недооцененности или переоцененности рынком
тех или иных предприятий.
Для этих целей определяется Действительная ( рыночная ) стоимость
предприятия. Она может также называться “ Теоретически правильной”,
“ Учетной “, или “ Фундаментальной стоимостью”.
Для определения стоимости предприятия применяется фундаментальный анализ стоимости, который предполагает проведение макроэкономических,
отраслевых и микроэкономических исследований рынка.
Комбинированный метод оценки предприятия.
Данный метод основан на анализе финансовой жизнедеятельности
предприятия. Для этого определяются:
Величина собственного капитала, рентабельность капитала, эффективность
альтернативных вложений, доля прибыли, направленная на выплаты дивидентов.
Предприятие или фирма представляет собой организационно - экономичес-
кую форму существования бизнеса.
Предприятие, является объектом гражданских прав и рассматривается
как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.( ГК. Р.Ф. ст. 132 ).
Предприятие как имущественный комплекс, включает все виды имущества,
предназначенного для его деятельности : земельные участки, здания и
сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства.
Оценка предприятия означает определение в денежном выражении стоимости,
которая может быть наиболее вероятной продажной ценой и должна отражать оба свойства предприятия как товара т. е. его полезность и затраты,
необходимые для создания этой полезности. Представление о полезности
зависит от конкретных интересов покупателя ( пользователя ) и поэтому
при оценке приходится определять различные виды стоимости, такие как
восстановительная, инвестиционная , ликвидационная стоимости.
При качественной рыночной оценке принимаются в учет не только одни
затраты, связанные с производством товара, необходимо принимать во
внимание экономический имидж, положение предприятия на рынке, фактор
времени, риски, неосязаемые активы, внешнюю конкурентную среду и
внутренние особенности оцениваемого объекта.
Согласно этому подходу, рыночная цена объекта, приносящего доход
или поток денежной наличности, определяется исходя из текущей оценки ожидаемого будущего денежного потока, дисконтированного
по норме
процента, отражающего требуемую инвестором норму прибыли для
сопоставимых по риску инвестиций.
Оценка предприятия ( бизнеса ) производится в целях:
n Повышения эффективности текущего управления предприятием;
n Определения стоимости предприятия в случае его купли - продажи
целиком или по частям;
n Для принятия обоснованных инвестиционных и управленческих решений.
т. к. инфляция искажает финансовую отчетность предприятия и периодическая переоценка имущества позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
n Для определения стоимости ценных бумаг предприятия в случае купли продажи, определение прогнозированных доходов от ценных бумаг.
n Реструктуризации предприятия, Слияния, Поглощения или выделение
самостоятельных подразделений из состава предприятия.
n При разработке плана развития предприятия, в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность ее имиджа ( деловой репутации ).
n При определении кредитоспособности предприятия или стоимости залога
при кредитовании. В этом случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости.
n Для целей страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов.
Принципы оценки бизнеса.
При оценке бизнеса выделяются три группы взаимосвязанных принципов
оценки:
n Обоснованные на представлениях собственника;
n Связанные с эксплуатацией собственности;
n Обусловленные действием рыночной среды.
а. Ключевым критерием для собственника объекта является его полезность.
Полезность для каждого собственника индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени и стоимости.
Полезность любого бизнеса определяется тем, во сколько сегодня оцениваются будущие выгоды в конкретном месте в течении определенного
периода времени.
б. Доходность от любой экономической деятельности определяется следующими
n Землей, Рабочей силой, Капиталом и Управлением.
Доходность бизнеса - это результат действия всех четырех факторов и
поэтому стоимость предприятия как Системы факторов, определяется на основе оценки дохода. Для оценки предприятия необходимо знать вклад каждого фактора в формирование дохода предприятия. Из этого следует ПРИНЦИП
который сводится к следующему:
Включение любого дополнительного актива в систему предприятия
экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия
больше затрат на приобретение этого актива.
Каждый из факторов должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку Земля недвижима, факторы рабочей силы, капитала
и управления должны быть привлечены к ней. Сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, а оставшаяся сумма идет в оплату пользования земельным участком его собственнику.
Остаточная продуктивность участка может быть результатом того, что
земля дает возможность пользователю получать максимальные доходы или до предела уменьшить затраты. Предприятие будет оценено выше, если
земельный участок способен обеспечивать более высокий доход или его
расположение позволяем минимизировать затраты.
Факторы производства оцениваются только с учетом периода их воспро-
изводства, места в обороте капитала. Например устаревшее оборудование
требует замены, оплаты демонтажа, монтажа и стоимости нового оборудования
что должно учитываться при оценке предприятия. И наоборот, высоко-
квалифицированный состав рабочей силы должен оцениваться с точки зрения изменения или неизменности вида производственной деятельности:
высококвалифицированных рабочих, имеющих большой опыт работы на устаревшем оборудовании, труднее переучить.
Изменение того или иного фактора может увеличивать или уменьшать стоимость объекта оценки.
в. Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике
является соотношение спроса и предложения.
Если спрос и предложение находятся в равновесии то цены остаются стабиль-
ными в течении продолжительного периода времени.
Как отмечалось выше, полезность определена во времени и в пространстве.
Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время на данной местности, то цена на него будет колебаться
вокруг среднерыночного значения, если же не соответствует требованиям
рынка, то оно имеет более низкую цену.
С принципом Соответствия связаны поправки на Регрессию и Прогрессию.
Регрессия имеет место, когда предприятие имеет излишние, применительно
к данным рыночным условиям, улучшения. Рыночная цена такого предприятия
не отражает его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его
формирование.
Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних
объектов, например объектов обеспечивающих улучшенную инфраструктуру,
рыночная цена данного предприятия будет выше его стоимости.
Принцип конкуренции сводится к следующему:
Если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого
уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что снизит текущую стоимость доходов.
Стоимость бизнеса определяется не только с учетом внутренних факторов,
но во многом и внешними. Стоимость предприятия в значительной мере
зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране и мире.
Принцип изменения стоимости- оценка предприятия производится на
определенную дату. С течением времени изменяются конкретные условия
рыночной среды, меняются спрос и предложение на рынке, меняются условия
Оценка бизнеса осуществляется с позиций трех подходов:
Доходного, Затратного и Сравнительного.
Каждый из методов позволяет подчеркнуть определенные характеристики
объекта оценки.
Доходный метод - в основу метода ставится доход как основной
фактор, определяющий величину стоимости объекта. При этом имеют
значение продолжительность периода получения дохода, степень и вид
рисков, сопровождающих данный процесс.
Доходный метод - это определение текущей стоимости будущих доходов,
которые возникнут в результате использования собственности и
возможной, дальнейшей ее продажи.
Преимущества - единственный метод, учитывающий будущие ожидания
относительно цен, затрат, инвестиций; требуемая ставка дисконта
определяется по данным рынка; учитывает изменение экономического
устаревания активов.
Недостатки - трудности при разработке прогнозов.
Сравнительный подход - наиболее эффективен при существовании
активного рынка продаж предприятий. Точность оценки зависит от
собранных данных. Эти данные должны включать в себя :
n Характеристики сравниваемых объектов;
n Местоположение объектов оценки и сравнения;
n Время оценки и время продаж объектов сравнения.
n Условия продаж и финансирования.
Действенность сравнительного подхода снижается при малом количестве сделок.
Преимущества - единственный метод основанный на рыночных данных
и отражает реальную практику покупателей и продавцов на данный
период времени.
Недостатки - трудности получения данных по сопоставимым компаниям;
необходимо большое количество поправок; основан на прошлых событиях,
не учитывает будущие ожидания.
Затратный подход - основан на принципах замещения, наилучшего и
наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономического
разделения.
Заключается в рыночной оценке собственного капитала предприятия :
в том числе по обоснованной рыночной стоимости:
n Недвижимости; машин и оборудования; нематериальных активов;
текущих обязательств;
Стоимость собственного капитала равна обоснованной рыночной
стоимости совокупных активов минус текущая стоимость всех обязательств.
Преимущества - основывается на существующих активах.
Недостатки - не учитывает перспектив развития бизнеса;
не рассматривает доходы от использования активов.
Итоговое заключение о величине стоимости.
Результаты рыночной стоимости, полученные различными методами
необходимо привести к итоговой стоимости.
Окончательная величина стоимости определяется двумя базовыми методами:
n Математического взвешивания;
n Субъективного взвешивания.
Оба метода субъективны, взвешивание требует выбора математического процента для каждого метода.
В результате взвешивания определяется рыночная стоимость предприятия.
Понимаю, что в отдельной статье невозможно представить читателю все
нюансы оценки предприятия, я старался кратко изложить данную тему,
надеюсь что она будет интересна руководителям и менеджерам предприятий.
С Уважением,
Эксперт по оценке бизнеса.
