ЗАНЯТИЕ ШЕСТОЕ
Курс «Фонды коллективного инвестирования»
Как выбирать ПИФы?
При выборе ПИФа для перспективных инвестиций необходимо пройти ряд шагов.
Шаг первый. Определите свой инвестиционный профиль и соответствующий ему портфель из разных классов инвестиционных активов. Как это делается подробно изложено на занятии седьмом. Помните, что на 90% успех в инвестициях зависит не от выбора конкретного финансового инструмента
, а правильного распределения вложений между классами инвестиционных активов: акциями, облигациями, депозитами и иными инструментами денежного рынка.
Сделать вложения в акции, облигации и инструменты денежного рынка вы можете напрямую, купив ценные бумаги через брокера, или путем приобретения ПИФов акций, облигаций, смешанных инвестиций и денежного рынка.
Шаг второй. Скорректируйте собственную инвестиционную стратегию в зависимости от преобладания долгосрочной тенденции на рынке.
При стабильном и растущем рынке не опасайтесь покупать акции или ПИФы акций. На падающем и волатильном рынке имеет смысл увеличить долю в своих вложениях банковских депозитов, облигаций крупных и кредитоспособных эмитентов, а также ПИФов смешанных инвестиций, облигаций и денежного рынка.
Удобно выбрать такую крупную и давно работающую на рынке управляющую компанию, в которой есть полная линейка ПИФов с разным уровнем риска. В этом случае, будет удобно переключать вложения между ПИФами акций, смешанных инвестиций и облигаций, пользуясь преимуществами операции обмена, о которых шла речь на занятии двенадцатом.
Шаг третий. Если вы все же решили выбрать ПИФ акций, пролистайте последние номера указанных выше деловых журналов и сетевых ресурсов, поговорите со знакомыми, имеющими опыт инвестирования в ПИФы, и выпишите на листе бумаги несколько ПИФов, как правило, надежных и давно работающих на рынке компаний. Рейтинг управляющих компаний по уровню их надежности и стоимости активов под их управлением регулярно проводит, например, информационное агентство РБК (www. *****).
Шаг четвертый. Попробуйте проанализировать ключевые показатели доходности и риска вложений отобранных вами ПИФов, помня при этом очень важное правило – любые результаты ПИФов в прошлом не являются гарантией их повторения в будущем.
В качестве примера, допустим, мы отобрали десять ПИФов, из которых половина – активно-управляемых фонды акций и половина – индексных фондов.
Показатели доходности и риска по 10 открытым ПИФам за 3-х летний период их деятельности, оканчивающийся 31 августа 2008 года.
Индекс ММВБ | Открытые индексные ПИФы | |||||
"Индекс ММВБ" УК ПиоГлобал ЭМ | "Биржевая площадь - Индекс ММВБ" УК Банка Москвы | "Агана-Индекс ММВБ" УК Агана | "КИТ - Индекс ММВБ" УК КИТ Фортис Инвестментс | "ВТБ-Индекс ММВБ" УК ВТБ | ||
Доходность за год, % | -19,6 | -18,4 | -17,4 | -18,5 | -19,1 | -18,4 |
Доходность за три года, % | 72,0 | 85,7 | 71,8 | 73,0 | 68,1 | 74,0 |
Средняя доходность, % в месяц | 1,9 | 2,1 | 1,9 | 1,9 | 1,8 | 1,9 |
Среднегодовая доходность, % годовых | 22,5 | 25,0 | 22,6 | 22,5 | 21,6 | 23,0 |
РИСК – дисперсия | 70,2 | 69,7 | 73,7 | 69,0 | 69,4 | 74,0 |
РИСК - стандартное отклонение в расчете на месяц | 8,5 | 8,5 | 8,7 | 8,4 | 8,4 | 8,7 |
РИСК - стандартное отклонение в расчете на год | 29,4 | 29,3 | 30,2 | 29,2 | 29,3 | 30,2 |
Ковариация | 70,2 | 68,0 | 71,2 | 68,3 | 69,0 | 69,4 |
Корреляция | 1,00 | 0,97 | 0,99 | 0,98 | 0,99 | 0,96 |
Ошибка следования | 0,0 | 2,0 | 1,2 | 1,6 | 1,3 | 2,4 |
Бета (формула 21) | 1,00 | 0,97 | 1,00 | 0,97 | 0,98 | 0,99 |
Альфа (в расчете на год) | 0,0 | 3,2 | -0,2 | 0,6 | -0,5 | 0,8 |
VaR (Value-at-Risk) -95% в расчете на год | -26,0 | -23,3 | -27,0 | -25,5 | -26,5 | -26,7 |
Коэффициент Доходность/Риск | 0,8 | 0,9 | 0,7 | 0,8 | 0,7 | 0,8 |
Коэффициент Шарпа | 0,53 | 0,62 | 0,52 | 0,54 | 0,51 | 0,54 |
Коэффициент Трейнора | 15,7 | 18,8 | 15,6 | 16,2 | 15,1 | 16,4 |
… продолжение табл.48
Открытые ПИФы акций | |||||
«Фонд Акций» УК ПиоГлобал ЭМ | "Лукойл Фонд первый" УК Уралсиб | "Альфа-капитал Акции" УК Альфа Капитал | "КИТ Фортис акции" УК КИТ Фортис Инвестментс | "Добрыня Никитич" УК Тройка-диалог | |
Доходность за год, % | -23,0 | -19,5 | -11,6 | -15,7 | -21,4 |
Доходность за три года, % | 15,3 | 38,1 | 79,2 | 40,5 | 44,3 |
Средняя доходность, % в месяц | 0,7 | 1,2 | 2,0 | 1,2 | 1,3 |
Среднегодовая доходность, % годовых | 8,0 | 14,6 | 23,4 | 14,8 | 15,8 |
РИСК – дисперсия | 52,7 | 62,5 | 63,7 | 57,3 | 58,4 |
РИСК – стандартное отклонение в расчете на месяц | 7,4 | 8,0 | 8,1 | 7,7 | 7,7 |
РИСК – стандартное отклонение в расчете на год | 25,5 | 27,8 | 28,0 | 26,6 | 26,8 |
Ковариация | 56,8 | 62,7 | 63,0 | 59,5 | 61,2 |
Корреляция | 0,93 | 0,95 | 0,94 | 0,94 | 0,96 |
Ошибка следования | 3,1 | 2,7 | 2,9 | 3,0 | 2,5 |
Бета (формула 21) | 0,81 | 0,89 | 0,90 | 0,85 | 0,87 |
Альфа (в расчете на год) | -10,2 | -5,5 | 3,3 | -4,2 | -3,8 |
VaR (Value-at-Risk) -95% в расчете на год | -33,9 | -31,1 | -22,7 | -28,9 | -28,3 |
Коэффициент Доходность/Риск | 0,31 | 0,52 | 0,84 | 0,56 | 0,59 |
Коэффициент Шарпа | 0,05 | 0,28 | 0,59 | 0,30 | 0,34 |
Коэффициент Трейнора | 1,5 | 8,7 | 18,5 | 9,4 | 10,4 |
Если ориентироваться, на коэффициент Шарпа, как интегральный показатель доходности и риска по итогам прошедших трех лет, можно было бы остановиться на индексном ПИФе «Индекс ММВБ» под управлением компании «ПИОГЛОБАЛ Эссет менеджмент» и ПИФе акций «Альфа-капитал Акции» под управлением УК «Альфа-Капитал». У индексного фонда коэффициент Шарпа равен 0,62, у фонда акций 0,59, что в обоих случаях выше среднерыночного значения данного коэффициента, измеряемого по индексу ММВБ, который составил 0,53.
У обоих фондов максимальная из всей группы десяти ПИФов значение коэффициента альфа, свидетельствующее о том, что управляющие портфелями фондов «Индекс ММВБ» и «Альфа-капитал Акции» вносят существенный позитивный вклад в получении дополнительной к рынку доходности.
Ретроспективные данные позволяют выявить важную закономерность в результатах деятельности как пассивных, так и активно-управляемых ПИФов. Вне зависимости от категории ПИФа все они по многим характеристикам очень близки к индексным фондам.
Шаг пятый. Оцениваем общий уровень расходов на управление ПИФом, включая вознаграждение управляющей компании. Данный анализ важен не только с точки зрения прошлых, но и будущих результатов деятельности ПИФов. Предполагая, что в будущем управляющие компании будут стремиться сохранить относительный уровень вознаграждения на управление ПИФами, можно утверждать, что ПИФы с низкими издержками по их управлению по критерию будущей доходности будут иметь ощутимое по сравнению с ПИФами с высоким уровнем издержек.
Шаг шестой. Анализируем дополнительные показатели, связанные с управлением портфелями и продажами паев ПИФов.
Анализ портфеля и баланса продаж ПИФов по итогам 2007 г.
ПИФы | Коэффициент оборачиваемости портфеля, % | Доля активно-управляемого портфеля (за I-е полугодие 2008 г.) | Баланс продаж, тыс. руб. |
Открытые индексные ПИФы | |||
"Индекс ММВБ" УК ПИОГЛОБАЛ ЭМ | 32,0 | 0,8 | |
"Биржевая площадь - Индекс ММВБ" УК Банка Москвы | 36,5 | 11,6 | |
"Агана-Индекс ММВБ" УК Агана | 87,9 | 2,2 | |
"КИТ - Индекс ММВБ" УК КИТ Фортис Инвестментс | 36,6 | 2,0 | |
"ВТБ-Индекс ММВБ" УК ВТБ | 109,6 | 2,5 | - |
Открытые ПИФы акций | |||
«Фонд Акций» УК ПИОГЛОБАЛ ЭМ | 122,0 | 43,2 | - |
"Лукойл Фонд первый" УК Уралсиб | 469,9 | 45,0 | -9 |
"Альфа-капитал Акции" УК Альфа Капитал | 132,9 | 39,7 | 2 |
"КИТ Фортис акции" УК КИТ Фортис Инвестментс | 2,5 | 21,1 | |
"Добрыня Никитич" УК Тройка-диалог | 59,0 | 34,7 | -2 |
Источник: расчеты по данным финансовой отчетности управляющих компаний ПИФами за ряд лет.
ПИФ «Индекс ММВБ» имеет практически самые низкие показатели оборачиваемости портфеля и доли активно-управляемого портфеля. За год его портфель обновляется всего на треть, в то время как портфель ПИФа акций «Альфа-Капитал Акции» за год обновляется в три раза чаще. Более высокий уровень оборачиваемости портфеля на практике означает повышенные транзакционные издержки ПИФов при купле-продаже ценных бумаг из их портфеля.
Интересную информацию о ПИФах сообщает показатель доли активно-управляемого портфеля, то есть степени отклонения структуры портфелей ПИФов от структуры индекса ММВБ. Оказывается, доля активно управляемого портфеля не только в индексных ПИФах, но и активно-управляемых ПИФах акций, как правило, составляет меньше 50%. Иными словами, даже активно-управляемые ПИФы имеют скорее пассивные, чем активные портфели. Не случайно, корреляция доходности таких фондов с доходностью базисного индекса близка к единице, то есть максимальному значению.
Баланс продаж у восьми из десяти рассмотренных нами ПИФов в 2007 г. был отрицательным, что вызвано умеренными результатами их доходности в 2007 г. по сравнению с несколькими предыдущими годами. При этом баланс продаж в ПИФе «Альфа-Капитал Акции» как раз был явно позитивным в сумме более 2 млрд. рублей. Это свидетельствует о повышенном интересе инвесторов к данному фонду.
Шаг седьмой. Где проще и дешевле купить паи выбранного ПИФа? На этот вопрос надо поискать ответ, пролистав правила доверительного управления приглянувшихся вам ПИФов. Нужно постараться найти ПИФ, где ваши издержки в виде надбавок и скидок будут минимальны.
