"To buy or not to buy?", или прогнозирование для инвестора

Научный руководитель

(РЭУ им. )

"TO BUY OR NOT TO BUY?", ИЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДЛЯ ИНВЕСТОРА

Вкладывая средства в акции той или иной компании, важно понимать, какие перспективы ждут будущих инвесторов. Предугадать положение дел компании и рынка в целом нелегко, и каждый выбирает те методы, которым доверяет. Рассмотрим один из известнейших современных инструментов оценки эффективности инвестиций - коэффициент Тобина, названный по имени Джеймса Тобина, предложившего в 1969 г. использовать его в макроэкономических исследованиях.

Коэффициент представляет собой соотношение рыночной капитализации компании и стоимости ее чистых активов. Соотношение превышает единицу, если рыночная стоимость компании больше стоимости ее активов, и в этом случае речь идет о гудвилле - нематериальном активе, который не отражается в балансе, но оценивается рынком как фактор генерирования дополнительных доходов. В качестве гудвилла может выступать репутация бренда, интеллектуальный капитал. Но нельзя приписывать положительную разницу между капитализацией и активами одному лишь гудвиллу как активу, наработанному годами: свою роль могли сыграть и удачная тенденция рынка в пользу компании, и мнения аналитиков, и различные спекуляции в виде слухов.

Если коэффициент Тобина меньше единицы, то рынок компанию недооценивает. Иногда это первый сигнал к возможности компании быть поглощенной, так как для компании с высоким гудвиллом будет выгодно приобрести активы по низкой рыночной цене. Однако нельзя однозначно утверждать, что превышение реальной стоимости активов над капитализацией - негативное явление. Согласно исследованиям Лэнга и Штульца, коэффициент Тобина у компаний с несколькими видами деятельности может быть ниже, чем для тех, кто сосредоточен на одном виде бизнеса, так как рынок с недоверием относится к активам диверсифицированных компаний. Кроме того, недооцененные рынком активы могут потенциально вырасти в цене в будущем.

Таким образом, инвестору необходимо определиться, какие цели он преследует в первую очередь: стабильные дивиденды или потенциальный рост цены акций. Если задача состоит только в минимизации денежных потерь от инфляции и выбор падает на стабильность при небольшом уровне риска – стоит обратить внимание на лидеров рынка с высоким коэффициентом Тобина. Если есть желание приумножить свой капитал даже ценой высокого риска, то наилучшими объектами для инвестиций могут оказаться молодые развивающиеся компании. И в том, и в другом случае рекомендуется рассчитать коэффициент Тобина в динамике за несколько лет, чтобы понять, положительна ли тенденция его движения. Для крупной компании стоит оценить коэффициенты главных конкурентов: возможно, кто-то другой постепенно выходит в лидеры, и инвестировать в него окажется выгоднее. Для малоизвестной компании необходимо убедиться, что коэффициент не падал ранее, и понять, действительно ли она развивается, рассмотрев отчетность более детально. Если компания не слишком зависит от кредиторов, способна расплатиться с краткосрочными займами и в перспективе с долгосрочными, имеет достаточно ликвидные активы и растущий спрос на ее продукты/услуги – скорее всего, она действительно недооценена, и стоимость ее акций будет расти.

Не стоит забывать совет многих успешных инвесторов: вкладывайте средства в ту компанию, чью сферу деятельности вы понимаете досконально. Ни один коэффициент автономно не может дать однозначно верного прогноза, в то время как комплексный, вдумчивый подход к прогнозированию обязательно приведет к успеху.