Методика определения риск-параметров валютного рынка ММВБ

УТВЕРЖДЕНА

решением Наблюдательного совета

«Национальный Клиринговый Центр»

«___» ______________ 2011 г.

(Протокол № _____)

Методика определения риск-параметров валютного рынка ММВБ

1.  Термины и определения

1.1.  В Методике определения риск-параметров валютного рынка ММВБ (далее – Методика) используются следующие термины и определения:

Верхняя (Нижняя) граница Диапазона оценки рисков	Максимальное (минимальное) значение курса сделок по покупке и продаже иностранной валюты, используемое Клиринговым центром для оценки рыночных рисков по Сделкам с частичным обеспечением.
Верхняя (Нижняя) граница Ценового коридора	Значение, выше (ниже) которого не может быть цена заявок, подаваемых Участниками клиринга в ходе торгов.
Волатильность	Мера изменчивости курса валюты. Количественно оценивается стандартным отклонением относительных изменений биржевого курса валюты на валютном рынке ММВБ за Период для оценки рисков.
Диапазон оценки рисков	Диапазон биржевых курсов валют, устанавливаемый таким образом, что с заданным уровнем доверительной вероятности рыночный курс валюты на валютном рынке ММВБ по истечении Периода для оценки рисков не выйдет за его границы. Расстояния от границ диапазона до Центрального курса могут устанавливаться как в долях (процентах) от Центрального курса, так и непосредственно в единицах курса валюты.
Дополнительная сессия первого типа	Cессия, в течение которой Клиринговым центром заключаются сделки по покупке и продаже иностранной валюты с недобросовестными Участниками торгов ЕТС в случаях, предусмотренных Правилами клиринга.
Клиринговый центр	Акционерный Коммерческий Банк «Национальный Клиринговый Центр» (Закрытое акционерное общество).
Лимит концентрации	Лимит, ограничивающий объем нетто-обязательств (нетто-требований) Участника клиринга, выражающийся по долларам США в долларах США, по евро – в евро.
Период для оценки рисков	Временной период, оцениваемый Клиринговым центром как достаточный для выявления и урегулирования случаев неисполнения (ненадлежащего исполнения) Участником клиринга обязательств по сделкам и/или маржинальных требований.
Правила клиринга	Правила осуществления клиринговой деятельности Акционерным Коммерческим Банком «Национальный Клиринговый Центр» (Закрытое акционерное общество) при проведении Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж.
Прогнозный курс	Прогнозный курс открытия торгов на биржевом валютном рынке по инструментам «доллар США/рубль» или «евро/рубль», определённый исходя из рассчитанного в течение 40 минут до начала торгов соотношения курса «евро/доллар США» на международном рынке Forex и стоимости бивалютной корзины. По инструментам «евро/доллар США» и инструментам со стопроцентным обеспечением – текущие котировки на внебиржевом рынке.
Ставка обеспечения	Величина возможного с заданным уровнем доверительной вероятности изменения биржевого курса «доллар США/рубль» («евро/рубль») за Период для оценки рисков. Предназначена для определения Верхней и Нижней границ Диапазона оценки рисков по инструментам «доллар США/рубль» («евро/рубль»).
Ставка риска рыночной ликвидности	Ставка по инструментам «доллар США/рубль» (ставка по инструментам «евро/рубль»), выражающаяся в долях от границы Диапазона оценки рисков и уменьшающая значение Нижней границы Диапазона оценки рисков для Участника клиринга при превышении объёмом его неисполненных нетто-требований по долларам США (евро) значения Лимита концентрации, либо увеличивающая значение Верхней границы Диапазона оценки рисков для Участника клиринга при превышении объёмом его неисполненных нетто-обязательств по долларам США (евро) значения Лимита концентрации.
Торговый день	День, в который проводятся торги по инструментам «доллар США/рубль», «евро/рубль».
Ценовой коридор	Интервал биржевых курсов валют, ограничивающий курсы подаваемых Участниками клиринга заявок на покупку и продажу иностранной валюты в ходе торгов, за исключением заявок на заключение сделок своп. Для цен заявок на заключение сделок своп устанавливается отдельный Ценовой коридор.
Центральный курс	Курс, определяемый в соответствии с Правилами клиринга и используемый для целей переоценки рыночных рисков по неисполненным сделкам и установления значений Верхней и Нижней границ Ценового коридора, а также Верхней и Нижней границ Диапазона оценки рисков.

1.2.  Термины, специально не определенные в настоящей Методике, используются в значениях, определенных законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, а также внутренними документами Клирингового центра и Правилами проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж .

1.3.  В настоящей Методике используются следующие обозначения (все подстрочные индексы в настоящей Методике означают Торговые дни и указаны в предположении, что риск-параметры оцениваются по итогам дня i):

№	Параметр	Обозначение
1	Обозначение дня, по окончании которого определяются риск–параметры на следующий Торговый день (подстрочный индекс).	i
2	Центральный курс, рассчитанный по итогам Торгового дня i.	Rci
3	Ставка обеспечения, определяющая границы Диапазона оценки рисков. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.	Si
4	Расчётная ставка обеспечения, определяющая границы Диапазона оценки рисков. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.	Vi
5	Предварительное значение Ставки обеспечения. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.
6	Относительное изменение курса по итогам дня i. Определяется в долях от Центрального курса.
7	Максимальное отклонение цен системных сделок в течение дня i от Центрального курса . Определяется в долях от Центрального курса , с учётом знака отклонения.
8	Коэффициент взвешивания, используемый при расчете Волатильности (определяется в клиринговую сессию дня i).	ai
9	Коэффициент учёта праздничных дней (устанавливается в клиринговую сессию дня i).	Gi
10	Количество праздничных дней в течение Периода для оценки рисков. Зависит от количества праздничных дней в Российской Федерации в предстоящем Периоде для оценки рисков для данного инструмента.	mi
11	Волатильность, рассчитанная по итогам дня i (определяется в клиринговую сессию дня i). Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.
12	Величина, определяющая границы Ценового коридора. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.	Ki
13	Ограничительный уровень Ставки обеспечения. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.	z
14	Множитель Волатильности. Служит для определения Ставки обеспечения на основе расчётной оценки Волатильности.	t
15	Период запрета на снижение Ставки обеспечения. Устанавливается в Торговых днях.	n
16	Минимальный шаг Ставки обеспечения. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.	h
17	Коэффициент, определяющий соотношение между шириной Диапазона оценки рисков и шириной Ценового коридора.	x
18	Значение максимального приближения лучших котировок к границе Ценового коридора. Устанавливается в единицах валюты, в которой выражены биржевые котировки по инструментам.	w
19	Верхняя граница коэффициента взвешивания.
20	Нижняя граница коэффициента взвешивания.
21	Экспертная корректировка Расчётной ставки обеспечения. Устанавливается в долях от Центрального курса Rci.	b
22	Количество первых системных сделок, не учитываемое при расчете максимального относительного отклонения системных сделок в течение дня от Центрального курса.	q
23	Период времени, такой, что если в течение этого периода лучшие котировки максимально приближены к границе Ценового коридора, то по его истечении возникает необходимость сдвига границ Ценового коридора в ходе торгов. Устанавливается в секундах.	u
24	Величина, определяющая значение Верхней границы Ценового коридора, установленного для цен заявок на заключение сделок SWAP. Устанавливается как абсолютная величина, определяющая ставку в процентах годовых.	SprcH
25	Величина, определяющая значение Нижней границы Ценового коридора, установленного для цен заявок на заключение сделок SWAP. Устанавливается как абсолютная величина, определяющая ставку в процентах годовых.	SprcL

2.  Общие положения

2.1.  Настоящая Методика разработана в соответствии с Правилами клиринга и определяет порядок расчета риск-параметров.

2.2.  Настоящая Методика, а также изменения и дополнения к ней утверждаются Наблюдательным советом Клирингового центра и вступают в силу с даты, определяемой Правлением Клирингового центра (далее – Правлением).

2.3.  Настоящая Методика раскрывается на сайте Клирингового центра в сети Интернет.

3.  Параметры системы управления рисками

3.1.  Настоящая Методика содержит правила определения следующих риск-параметров:

·  Верхняя и Нижняя границы Диапазона оценки рисков;

·  Верхняя и Нижняя границы Ценового коридора;

·  Лимиты концентрации и Ставки риска рыночной ликвидности;

3.2.  Прочие параметры, перечисленные в п. 1.3 настоящей Методики, являются техническими и служат для расчёта риск-параметров, указанных в п. 3.1 настоящей Методики.

3.3.  Значения параметров, указанных в п.1.3 настоящей Методики под номерами 2-12, рассчитываются ежедневно после окончания торгов.

3.4.  Значения параметров, указанных в п.1.3 настоящей Методики под номерами 13-25, а также значения Лимитов концентрации и Ставок риска рыночной ликвидности утверждаются Правлением, либо лицом, уполномоченным Правлением, и пересчитываются по мере необходимости.

4.  Оценка Верхних и Нижних границ Диапазонов оценки рисков по инструментам «доллар США/рубль» и «евро/рубль»

4.1.  В качестве основного метода для определения границ Диапазона оценки рисков применяется метод оценки Волатильности на основе экспоненциального взвешивания (exponentially weighted moving average – EWMA).

4.2.  Границы Диапазона оценки рисков рассчитываются каждый Торговый день i в ходе клиринговой сессии, проводимой в порядке, установленном Правилами клиринга.

4.2.1.  Рассчитывается относительное изменение курса :

(1)

то есть максимум из двух величин:

·  относительного двухдневного изменения Центрального курса;

·  максимального относительного отклонения системных сделок по инструменту с расчётами “TOM” в течение дня i от Центрального курса ; при этом в целях исключения нерепрезентативных данных по системным сделкам в начале торгов q первых системных сделок в расчёте не учитываются. В случае отсутствия достаточного количества сделок считается равным 0.

4.2.2.  Определяется коэффициент взвешивания .

4.2.2.1. Если относительное изменение курса больше вчерашней оценки Волатильности , то =, иначе =:

(2)

4.2.2.2.Если в интервале между двумя Торговыми днями i-2 и i было более одного праздничного дня в Российской Федерации, то коэффициент взвешивания приравнивается нулю.

При этом праздничным днём в Российской Федерации здесь и далее по тексту настоящей Методики называется:

·  для инструментов «доллар США/рубль»: нерабочий день в Российской Федерации при условии, что в США рабочий день;

·  для инструментов «евро/рубль»: нерабочий день в Российской Федерации при условии, что в стране, где находится расчётный банк Клирингового центра по евро, рабочий день.

4.2.3.  Определяется коэффициент учёта праздничных дней в предстоящем Периоде для оценки рисков[1]:

(3)

Параметр для определённого инструмента определяется как сумма количества праздничных дней в Российской Федерации для данного инструмента в предстоящем Периоде для оценки рисков.

4.2.4.  Волатильность пересчитывается по формуле:

(4)

Если изменение цен превысило Ставку обеспечения и в интервале между днями i и i-2 было не более одного праздничного дня в Российской Федерации, то наряду с Волатильностью, рассчитанной по формуле (4), рассчитывается величина:

(5)

В этом случае в качестве Волатильности берётся максимум из (4), (5).

В формуле (5) и далее по тексту параметр - это Множитель Волатильности, определяемый на основе ретроспективного анализа (backtesting).

4.2.5.  Предварительное значение Ставки обеспечения определяется в соответствии со следующим алгоритмом:

если , то ; иначе

если и срок с последнего изменения Предварительного значения Ставки составляет не менее n Торговых дней, то ;

иначе ,

где ceiling – функция округления вверх до целого числа.

4.2.6.  Ограничительный уровень Ставки обеспечения определяется в целях:

·  ограничения модельного риска в случае чрезмерно низкой оценки Волатильности при реализации стресс-сценариев;

·  предотвращения случаев остановки торгов при значительном сужении Ценового коридора.

4.2.7.  Рассчитывается значение Расчётной ставки обеспечения с учетом того, что Расчётная ставка обеспечения может изменяться только дискретно с минимальным шагом h:

, (6)

4.2.8.  Окончательное значение Расчётной ставки обеспечения может быть скорректировано. Размер корректировки b, на которую может быть увеличена/снижена величина Расчётной ставки обеспечения заранее согласуется Клиринговым центром с Банком России. В случае необходимости корректировок на величину, большую b, Клиринговому центру требуется дополнительное согласование с Банком России.

4.2.9.  Окончательное значение Ставки обеспечения определяется равным значению Расчётной ставки обеспечения . Правление Клирингового центра вправе принять решение об установлении окончательного значения Ставки обеспечения отличного от значения Расчётной ставки обеспечения .

4.3.  В ходе клиринговой сессии дня i Верхняя граница Диапазона оценки рисков определяется как , Нижняя граница Диапазона оценки рисков как .

4.4.  Правление Клирингового центра имеет право увеличивать Диапазон оценки рисков для отдельных Участников клиринга, в том числе для снижения риска концентрации.

5.  Алгоритм определения границ Ценового коридора

5.1.  Для целей контроля подаваемых Участниками клиринга заявок устанавливаются:

§  Ценовой коридор для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп;

§  Ценовой коридор для контроля цен заявок на заключение сделок своп.

5.2.  Порядок определения Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп, для инструментов «доллар США/рубль» и «евро/рубль»:

5.2.1.  На начало торгов величина , определяющая Границы Ценового коридора, задаётся делением Ставки обеспечения на коэффициент . Коэффициент определяется на основании статистической информации о соотношении двухдневного изменения курса инструмента и отклонения цен системных сделок от Центрального курса в течение дня.

5.2.2.  В клиринговую сессию дня i Верхняя граница Ценового коридора определяется как , Нижняя граница Ценового коридора как .

5.3.  Порядок определения Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок своп для инструментов «доллар США/рубль», «евро/рубль» и «евро/доллар США»:

5.3.1.  Ценовой коридор определяется на основе параметров SprcH и SprcL, устанавливаемых Правлением, либо лицом, уполномоченным Правлением, с целью ограничения операционного риска при подаче заявок.

5.3.2.  Абсолютные значения Верхней и Нижней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп рассчитываются в клиринговую сессию Торгового дня i, исходя их значений риск–параметров SprcH и SprcL, установленных для каждого инструмента своп и вступают в силу утром следующего Торгового дня:

,

, где:

SWAPcH – Значение Верхней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп, устанавливаемое в Клиринговой системе на следующий Торговый день;

SWAPcL – Значение Нижней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп, устанавливаемое в Клиринговой системе на следующий Торговый день;

Cb – Базовый курс сделок своп, установленный на следующий Торговый день.

Sn – Количество календарных дней между датой исполнения первой и второй части сделок своп, которые будут заключены в ходе следующего Торгового дня.

5.3.3.  Абсолютные значения Верхней и Нижней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп могут быть изменены в ходе торгов, однако это не может приводить к изменению границ Диапазонов оценки рисков.

6.  Процедура сдвига границы Ценового коридора перед началом и в ходе торгов

6.1.  Сдвиг границы Ценового коридора для любого инструмента перед началом и в ходе торгов производится в случае срабатывания автоматического сигнала о необходимости сдвига границы Ценового коридора, за исключением случаев, указанных в п.6.2. настоящей Методики.

6.2.  В случае наличия информации об отсутствии значительных изменений текущей конъюнктуры рынка, а также в случае отсутствия репрезентативного (от фр. объёма заявок и сделок Правление, либо лицо, уполномоченное Правлением, вправе при срабатывании автоматического сигнала о необходимости сдвига оставить границу Ценового коридора без изменений.

6.3.  Сигналом о необходимости сдвига границы Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп, является одно из следующих событий:

·  курсы лучших системных заявок на покупку, находящихся в очереди заявок, (лучший спрос) приблизились к Верхней границе Ценового коридора на величину, меньшую значения риск–параметра w и такое состояние рынка сохранялось в течение периода времени, определяемого значением риск–параметра u;

·  курсы лучших системных заявок на продажу, находящихся в очереди заявок, (лучшее предложение) приблизились к Нижней границе Ценового коридора на величину, меньшую значения риск–параметра w и такое состояние рынка сохранялось в течение периода времени, определяемого значением риск–параметра u;

·  до начала торгов прогнозный курс отстоит от границы Ценового коридора менее, чем на Значение максимального приближения котировок к границе Ценового коридора w, или не попадает в Ценовой коридор.

Сигналом о необходимости сдвига границы Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок своп является одно из следующих событий:

·  цены лучших системных заявок с направлением продажа/покупка, находящихся в очереди заявок, приблизились к Верхней границе Ценового коридора на величину, меньшую значения риск–параметра w и такое состояние рынка сохранялось в течение периода времени, определяемого значением риск–параметра u;

·  цены лучших системных заявок с направлением покупка/продажа, находящихся в очереди заявок, приблизились к Нижней границе Ценового коридора на величину, меньшую значения риск–параметра w и такое состояние рынка сохранялось в течение периода времени, определяемого значением риск–параметра u.

6.4.  В случае, когда автоматический сигнал не срабатывает и одновременно наблюдается ситуация приближения курса инструмента на внебиржевом рынке к границе Ценового коридора на величину менее параметра w или нахождения его вне границ Ценового коридора, Правление, либо лицо, уполномоченное Правлением, имеет право сдвинуть границу Ценового коридора.

6.5.  При принятии решения о сдвиге Верхней (Нижней) границы Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп, по инструментам «доллар США/рубль» или «евро/рубль» Верхняя (Нижняя) граница сдвигается на произведение 2* рублей в сторону от Центрального курса.

При принятии решения о сдвиге Верхней (Нижней) границы Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп, по инструментам «евро/доллар США» или инструментам со стопроцентным обеспечением Верхняя (Нижняя) граница сдвигается на произведение в сторону от Центрального курса, где

– значение Верхней границы Ценового коридора, определенное после завершения торгов в день i-1;

– значение Нижней границы Ценового коридора, определенное после завершения торгов в день i-1.

При принятии решения о сдвиге Верхней (Нижней) границы Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок своп, Верхняя (Нижняя) граница сдвигается (верхняя - вверх, нижняя - вниз) на произведение , где:

SWAPcH i-1 – установленное в ходе клиринговой сессии дня i-1 значение Верхней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп;

SWAPcL i-1 – установленное в ходе клиринговой сессии дня i-1 значение Нижней границы Ценового коридора для цен заявок на заключение сделок своп.

7.  Процедура сдвига границы Диапазона оценки рисков перед началом и в ходе торгов для инструментов «доллар США/рубль» и «евро/рубль»

При сдвиге границы Ценового коридора для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты, за исключением сделок своп, новое значение границы Диапазона оценки рисков определяется следующим образом:

·  Если сдвигается Верхняя граница Ценового коридора, то значение Верхней границы Диапазона оценки рисков рассчитывается как[2]:

, где

RtH – новое значение Верхней границы Диапазона оценки рисков;

RcH – новое значение Верхней границы Ценового коридора;

– значение Верхней границы Диапазона оценки рисков, определенное после завершения торгов в день i-1;

– значение Верхней границы Ценового коридора, определенное после завершения торгов в день i-1.

·  Если сдвигается Нижняя граница Ценового коридора, то значение Нижней границы Диапазона оценки рисков рассчитывается как:

, где

RtL – новое значение Нижней границы Диапазона оценки рисков;

RcL – новое значение Нижней границы Ценового коридора;

– значение Нижней границы Диапазона оценки рисков, определенное после завершения торгов в день i-1;

– значение Нижней границы Ценового коридора, определенное после завершения торгов в день i-1.

8.  Определение риск-параметров по прочим инструментам

8.1.  Для инструментов «евро/доллар США» Диапазона оценки рисков не предусмотрено, так как оценка рисков для позиций по данным инструментам проводится через границы Диапазонов оценки рисков по инструментам «доллар США/рубль» и «евро/рубль».

8.2.  Для инструментов, в отношении которых предусмотрено полное (стопроцентное) обеспечение, Диапазона оценки рисков не предусмотрено.

8.3.  Границы Ценовых коридоров для контроля цен заявок на заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты и для контроля цен заявок на заключение сделок своп для инструментов «евро/доллар США» и инструментов со стопроцентным обеспечением устанавливаются Правлением, либо лицом, уполномоченным Правлением, на основании вероятностной оценки, достаточной для обеспечения бесперебойности совершения Участниками клиринга операций на валютном рынке.

9.  Лимиты концентрации и Ставки риска рыночной ликвидности

9.1.  Величина Лимита концентрации представляет собой оценку суммы в долларах США или евро, которая может быть куплена (реализована) за российские рубли в Дополнительную сессию первого типа по курсу не выше (не ниже) Верхней (Нижней) границы Диапазона оценки рисков.

9.2.  Лимит концентрации ограничивает выраженную в долларах США или евро величину, определяемую как максимум из следующих величин без учёта знака:

- суммы нетто-обязательств (с отрицательным знаком) и нетто-требований (с положительным знаком) Участника клиринга по всем инструментам в долларах США (или евро);

- суммы нетто-обязательств (с отрицательным знаком) и нетто-требований (с положительным знаком) Участника клиринга в долларах США (или евро) по всем инструментам, за исключением нетто-обязательств и нетто-требований со сроком исполнения TOD.

9.3.  Если величина, определённая в соответствии с п.9.2 настоящей Методики, представляет из себя нетто-обязательство Участника клиринга и по модулю превышает Лимит концентрации по долларам США (или евро), то для Участника клиринга устанавливается повышенная Верхняя граница Диапазона оценки рисков по инструментам «доллар США/рубль» (или «евро/рубль»):

, где

L – Ставка риска рыночной ликвидности;

– значение Верхней границы Диапазона оценки рисков.

9.4.  Если величина, определённая в соответствии с п.9.2 настоящей Методики, представляет из себя нетто-требование Участника клиринга и превышает Лимит концентрации по долларам США (или евро), то для Участника клиринга устанавливается пониженная Нижняя граница Диапазона оценки рисков по инструментам «доллар США/рубль» (или «евро/рубль»):

. где

L – Ставка риска рыночной ликвидности;

RtL –значение Нижней границы Диапазона оценки рисков.

9.5.  Для Участника клиринга, у которого превышен Лимит концентрации, повышенные (пониженные) границы Диапазона оценки рисков действуют до следующей клиринговой сессии. В случае сдвига границы Диапазона оценки рисков повышенные (пониженные) границы Диапазонов оценки рисков пересчитываются в соответствии с п. п. 9.3-9.4 настоящей Методики. При этом границы Ценовых коридоров для всех Участников клиринга действуют одинаковые.

9.6.  Лимит концентрации устанавливается и контролируется отдельно для долларов США и отдельно для евро.

[1] Делитель 2 учитывает, что Период для оценки рисков равен 2 дням.

[2] Коэффициент x может быть установлен больше двух, если, например, Ставка обеспечения повышена в связи с праздничными днями, т. е. рассчитана на нестандартный срок, а Ценовой коридор, по-прежнему, должен быть рассчитан на однодневные колебания курса.