БИРЖЕВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВЛИ ЗЕРНОМ,

РЕАЛИЗОВАННЫЕ ГРУППОЙ ММВБ НА РОССИЙСКОМ ЗЕРНОВОМ РЫНКЕ (ЮФО)

Основные понятия и разъяснение принципов для руководителей предприятий, не работавших ранее на бирже – потенциальных клиентов.

(2009 год).

1.Основные риски предприятий АПК.

Основные риски предприятий АПК можно свести в две группы. Производственные, включающие в себя непредсказуемость природных явлений и погодных условий, почвенно-климатические условия и рост производственных затрат на удобрения, химикаты, ГСМ, технику, зарплату.

Финансовые риски, включающие в себя кредитный – невыполнение обязательств контрагентами, процентный – рост стоимости кредитов, валютный – изменение курса валют, ценовой – изменение цен на зерно, ликвидность – затруднения с продажей или покупкой зерна.

Поскольку влияние ценового риска превосходит влияние всех остальных рисков, остановимся на нем подробнее.

На рис. ниже показано, что изменение цены реализации или приобретения зерна на 25 – 30% изменяет прибыль или убытки предприятия в 3 раза!

Вывод очевиден – участникам реального зернового рынка желательно научиться управлять, прежде всего, ценовыми рисками.

Для предварительного прогноза цен желательно сравнить зерновой баланс страны с ожидаемым урожаем, сложенным с переходящими остатками зерна предыдущего сельскохозяйственного года.

На рисунке ниже показаны основные параметры «нормального» зернового баланса России на ближайшие 1 – 2 года.

Если, по оценкам экспертов, суммарные (урожай + переходящие остатки) запасы зерна превысят «нормальный ~ 103 млн. т.» объем, надо ожидать низких цен. Если запасы зерна предполагаются ниже «нормы» - цены должны быть высокими.

Рынок срочных (фьючерсных) биржевых контрактов
 на зерновые является классическим биржевым товарным рынком, на котором продавцы и покупатели выставляют заявки на продажу или на покупку стандартной партии стандартного товара стандартного качества с определенной датой и базисом поставки и, в случае, совпадения предлагаемой цены продажи
и предлагаемой цены покупки
регистрируется сделка. Главными отличительными характеристиками такого контракта являются – справедливая рыночная цена на день заключения срочного контракта
и гарантия выполнения контракта именно по той цене, по которой он был заключен, вне зависимости от цены на наличном рынке на день поставки.

Торги проводит товарная биржа», опирающаяся на всю инфраструктуру группы «ММВБ», в том числе на региональные биржевые площадки (стартовали торги с базисом поставки ЮФО).

Подробнее особенности продажи и закупки зерна через механизм срочных (фьючерсных) биржевых контрактов будут рассмотрены ниже.

Основными достоинствами срочных (фьючерсных) биржевых контрактов являются:

- заранее известная и неизменная фактическая цена продажи или покупки товара на дату поставки,

- возможность страхования ценовых рисков без осуществления собственно поставки,

- проведение всех финансовых операций с максимально возможной скоростью,

- высокая вероятность выполнения срочного (фьючерсного) биржевого контракта, обеспечиваемая правилами биржевой торговли,

- наиболее высокая надежность страхования ценовых рисков из всех возможных вариантов совершения сделок купли/продажи на зерновом рынке России.

2. Рынок срочных (фьючерсных) биржевых контрактов на зерновые.

Организует торги срочными (фьючерсными) биржевыми контрактами на зерновые группа «ММВБ» в лице товарная биржа» («НТБ»), с подключением, для удобства участников, региональных биржевых центров «ММВБ» в федеральных округах. Проект стартовал 9 апреля 2008 года. «Пилотным» регионом выбран ЮФО.

Постановка задачи управления рисками.

Фьючерсные рынки выполняют две жизнен­но важные для экономики функции: снижение риска коммерческих опе­раций и определение справедливой цены на перспективу. Фьючерсная биржа предоставляет возможность тем, кто желает избежать возможно­го риска в коммерческих операциях, связанного с неблагоприятным изменением цен - хеджерам - переложить этот риск полностью или частично на тех, кто считает возможным принять на себя такой риск - инвесторов.

Хеджирование (страхование) – это возможность избегать ценового риска.

Изначальная экономическая функция фьючерсного рынка - хеджирование, то есть покупка или продажа фьючерсных контрактов для компенсирования возможных потерь, связанных с изменением цен на рын­ке физического товара.

Участники рынка – хеджеры и инвесторы.

Хеджер (страхователь) - это лицо, непосредственно связанное с торговлей на рынках физического товара, стремящееся избавиться от риска убытков в связи с непредвиденными изменениями цен в будущем при помощи использования способов, позволяющих переложить свои ценовые риски на других участников фьючерсного рынка. Хеджером на зерновом фьючерсном рынке может быть производитель зерна, желающий "зафиксировать" цену на свой товар, который он будет продавать в будущем, а также потребитель зерна, желающий "зафиксировать" цену, по которой он намерен покупать зерно в будущем.

Инвесторы, которые используют фьючерсный рынок для получения дохода, обеспечивают ликвидность (вероятность быстрой покупки или продажи) рынка.

Инвесторы на бирже не создают рисков, напротив, они принима­ют риски на себя в надежде получения прибыли.

Если на рынке нет инвесторов, хеджерам чрезвычайно сложно прийти к соглашению о ценах. Инвесторы создают своего рода мост между ценами спро­са и ценами предложения, обеспечивая, таким образом, эффективность рынка.

Ценообразование, связь с рынком физического товара.

Цена фьючерсного контракта – это цена сделки купли-продажи фьючерсного контракта, выраженная в рублях за единицу измерения количества стандартного биржевого товара (тонна).

Цена фьючерсного контракта является компромиссом между покупателем и продавцом и в каждый момент времени отражает баланс спроса и предложения на рынке конкретного биржевого товара.

Цены фьючерсного рынка – это всегда отражение цены на рынке данного физического товара.

На фьючерсном рынке одновременно торгуются контракты с различными месяцами поставки и цены фьючерсных контрактов на один товар (например, пшеницу) могут отличаться в зависимости от месяца поставки. Очевидно, что цена на фьючерсный контракт с поставкой в декабре 2009 года, как правило, должна быть ниже, чем цена контракта с поставкой в марте 2010 г., так как следует учитывать, что владелец пшеницы несет расходы по хранению зерна. В обычных условиях самым дешевым является фьючерс с поставкой в первый месяц после сбора урожая, а самым дорогим – фьючерсный контракт с поставкой в конце сельскохозяйственного сезона.

Рассмотрим ориентиры для определения цены фьючерсного контракта, например, с позиции товаропроизводителя.

Вариант 1. Руководитель хозяйства весной (еще не имея зерна) заключает контракт с поставкой в сентябре. Назначая цену, он, предварительно зная себестоимость, должен определить для себя ту рентабельность, которую он намерен получить от продажи конкретной партии товара после его поставки, а также оценить перспективы рынка привычными для себя методами и возможно поднять цену фьючерса в разумных пределах.

Вариант 2. У руководителя хозяйства в октябре на своем складе хранится партия товара, который стоит на момент принятия решения 5000 руб./тонна. Торгуется мартовский фьючерс. Руководитель хозяйства добавляет к текущей цене на товар проценты по банковской кредитной ставке, стоимость хранения, стоимость потерь зерна за период хранения, стоимость услуг элеватора через который осуществляется поставка, стоимость услуг биржевого брокера
и ту дополнительную выгоду, которую он хочет получить от «передержки» зерна, получая таким образом, желаемую для себя цену фьючерсного контракта.

Основные особенности зерновых фьючерсов – депозитная маржа, поставочная маржа, ВАРИАЦИОННАЯ маржа.

Депозитная маржа.

Для того, чтобы принять участие в торгах, продавец или покупатель должен заранее внести на расчетный счет биржи т. н. «депозитную маржу» - гарантийный возвратный взнос, вносимый каждым участником для обеспечения исполнения своих обязательств в случае заключения фьючерсной сделки. Размер «депозитной маржи» ориентировочно составит рублей на тонну товара.

Если фьючерсная сделка не заключена в течение времени, определяемом самим участником, то «депозитная маржа» возвращается этому участнику. Если сделка заключена, то «депозитная маржа» блокируется на расчетном счете биржи и возвращается участнику после исполнения им своих обязательств. Если участник не исполнил своих обязательств по поставке или покупке товара, то «депозитная маржа» перечисляется на счет «пострадавшей» стороны.

Поставочная маржа.

За несколько дней до поставки, когда участники сделки начинают конкретные действия по выполнению контракта и начинают нести соответствующие затраты, на свой расчетный счет на бирже они обязаны внести дополнительную возвратную сумму денег в пределах около рублей за тонну товара для покрытия убытков контрагента в случае не выполнения своих обязательств одной из сторон сделки. Это есть поставочная маржа. Депозитная и поставочная маржа призваны в большой степени обеспечить гарантии выполнения поставки продавцом и покупателем.

Вариационная маржа.

Для обеспечения условия выполнения поставки по той цене, по которой была заключена сделка несколько месяцев назад, применяется вариационная маржа.

Идея заключается в том, что если к моменту выполнения поставки цена на товар, к примеру, увеличилась на 800 руб. за тонну, то со счета продавца на бирже по мере постепенного роста цены списываются постепенно же эти 800 руб. за тонну, а на счет покупателя эти же 800 руб. за тонну постепенно начисляются. В случае падения цены на товар, деньги аналогичным образом перекачиваются со счета покупателя на счет продавца. Таким образом, заключая договор поставки непосредственно перед выполнением своих обязательств по текущей рыночной цене на момент поставки, участники сделки фактически рассчитываются по той цене, по которой была заключена фьючерсная сделка, так как к текущей рыночной цене ранее уже была добавлена или отнята «набежавшая» вариационная маржа.

Примеры использования фьючерсных контрактов

участниками рынка зерна.

Продавцом. (Сельхозтоваропроизводителем, зернотрейдером).

В качестве примера рассмотрим действия продавца, планирующего в марте свои продажи пшеницы. По его расчетам пшеница в сентябре 2009 г. будет продавать­ся по цене порядка 5000 руб./т. и эта цена обеспечит не только покрытие всех издержек, связанных с производством и хранением зерна, но и обеспечит желаемую прибыль. (Примечание: цены товаров на фьючерсном рынке всегда примерно соответствуют це­нам рынка реального товара) Продавец решает продать в марте 1000 тонн пшеницы с поставкой в сентябре и поручает своему биржевому посреднику
, с которым у него заключен договор брокерского обслуживания, продать на бирже от его имени 1000 т пшеницы, по цене 5000 руб./т. (открыть позицию).

1-е предположение. Цена на товар к сентябрю падает до 3500 руб./т.:

- 1.1. Наш продавец дожидается срока поставки, подписывает договор поставки с покупателем, определенным биржей по 3500 руб./т. и покрывает «недополученные» по договору поставки 1500 руб./т. за счет начисленной ему в процессе падения цены вариационной маржи.

- 1.2. Наш продавец перед наступлением срока поставки (за 2-5 дней) дает задание своему брокеру купить 1000 тонн такой же пшеницы с тем же сроком поставки, то есть совершает обратную сделку (закрывает позицию). В результате у него прекращаются обязательства перед биржей. Нашему продавцу возвращается депозитная маржа, уплаченная за открытие позиции, депозитная маржа, уплаченная за закрытие позиции и на его счете остаются 1500 руб./т. вариационной маржи. Далее, реализуя товар на свободном рынке по текущей цене (3500 руб./т.), продавец имеет запланированный ранее финансовый результат.

2-е предположение. Продавец, следя за рынком, видит, что цена на пшеницу растет быстрее, чем он предполагал и к сентябрю уверенно достигнет 7000 руб./т. К тому же, в связи с ростом цены на сентябрьский фьючерс, с нашего продавца уже списали 200 руб./т. вариационной маржи. Продавец поручает своему биржевому посреднику купить на бирже 1000 т. пшеницы по текущей цене на сентябрьский фьючерс и тем самым закрывает свои обязательства перед биржей. Продавцу возвращается депозитная маржа за открытие и за закрытие позиции
. При этом продавец фиксирует свой убыток в размере списанной вариационной маржи. ОДНАКО если он действительно в сентябре на текущем рынке продаст пшеницу по 7000 руб./т., то это значит, что его реальная цена продажи 6800 руб./т., что на 1800 руб./т. выше, чем он рассчитывал в марте и при этом никаких рисков.

Покупателем (переработчиком, зернотрейдером).

В качестве примера рассмотрим действия покупателя, планирующего в марте свои покупки пшеницы. По его расчетам пшеница в сентябре 2009 г. будет продавать­ся по цене порядка 5000 руб./т. и эта цена обеспечит приемлемую себестоимость его конечной продукции и планируемую прибыль. (Примечание: цены товаров на фьючерсном рынке всегда примерно соответствуют це­нам рынка реального товара) Покупатель решает купить в марте 1000 тонн пшеницы с поставкой в сентябре и поручает своему биржевому посреднику, с которым у него заключен договор брокерского обслуживания, купить на бирже от его имени 1000 т пшеницы, по цене 5000 руб./т. (открыть позицию).

1-е предположение. Цена на товар к сентябрю возрастает до 7000 руб./т.:

- 1.1. Наш покупатель дожидается срока поставки, подписывает договор поставки с продавцом, определенным биржей по 7000 руб./т. и покрывает «переплаченные» по договору поставки 2000 руб./т. за счет начисленной ему в процессе роста цены вариационной маржи.

- 1.2. Наш покупатель перед наступлением срока поставки (за 2-5 дней) дает задание своему брокеру продать 1000 тонн такой же пшеницы с тем же сроком поставки, то есть совершает обратную сделку (закрывает позицию). В результате у него прекращаются обязательства перед биржей. Нашему покупателю возвращается депозитная маржа, уплаченная за открытие позиции, депозитная маржа, уплаченная за закрытие позиции и на его счете остаются 2000 руб./т. вариационной маржи. Далее, приобретая товар на свободном рынке по текущей цене (7000 руб./т.), покупатель имеет запланированный ранее финансовый результат.

2-е предположение. (см. рисунок ниже) Покупатель, следя за рынком, видит, что цена на пшеницу падает и к сентябрю уверенно достигнет 3500 руб./т. К тому же, в связи с падением цены на сентябрьский фьючерс, с нашего покупателя уже списали 200 руб./т. вариационной маржи. Покупатель поручает своему биржевому посреднику продать на бирже 1000 т. пшеницы по текущей цене на сентябрьский фьючерс и тем самым закрывает свои обязательства перед биржей. Покупателю возвращается депозитная маржа за открытие и за закрытие позиции. При этом покупатель фиксирует свой убыток в размере списанной вариационной маржи. ОДНАКО если он действительно в сентябре на текущем рынке купит пшеницу по 3500 руб./т., то это значит, что его реальная цена покупки 3700 руб./т., что на 1300 руб./т. ниже, чем он рассчитывал в марте и при этом никаких рисков.

Естественно, изменения цен на рынке не всегда происходят в ожидаемом направлении. Однако хеджер всегда воспользуется возмож­ностью застраховать себя от рисков даже в случае, если при этом он лишается возможности получить непредвиденную сверхприбыль в случае бла­гоприятного для него изменения цены товара. Для опытного хеджера важнее обезопасить себя от возможных потерь в будущем, нежели вол­новаться по поводу упущенной возможности получения незапланированной прибыли.

Участники торгов.

- Полный клиринговый член Секции стандартных контрактов на зерновые – юридическое лицо
с собственным капиталом не менее 1 рублей, представивший необходимый комплект документов, признающий правила биржи и требования к ее членам и заплативший вступительный взнос 150 000 рублей. Полный клиринговый член Секции имеет право совершать операции в Секции от своего имени и за свой счет, а также совершать операции в Секции по приказам клиентов (в соответствии с договором об оказании услуг по их обслуживанию).

- Индивидуальный клиринговый член Секции стандартных контрактов на зерновые – юридическое лицо с собственным капиталом не менее рублей, представивший необходимый комплект документов, признающий правила биржи и требования к ее членам, заплативший вступительный взнос 30 000 рублей. Индивидуальный клиринговый член Секции имеет право совершать операции в Секции только от своего имени и за свой счет.

- Клиент за свой счет может давать приказы полному клиринговому члену Секции на совершение операций от имени клиента в соответствии с договором обслуживания между ними.

Участникам рынка, имеющим большие торговые обороты целесообразно становиться членами Секции чтобы уменьшить затраты на комиссию брокеру. При малых объемах продаж или закупок в год разумнее выступать в качестве клиентов.

Заключение Фьючерсной сделки.

Для того, чтобы принять участие в торгах, продавец или покупатель должен:

- принять решение об участии в торгах, с целью страхования ценовых рисков,

- заключить договор на брокерское обслуживание с выбранным им брокером (полным клиринговым членом секции стандартных контрактов на зерновые),

- подготовить необходимый пакет документов для допуска к торгам в соответствии с требованиями с учетом рекомендаций брокера,

- внести на расчетный счет биржи т. н. «депозитную маржу» на страхуемый объем зерна N*65 тонн (вагонная норма), где N от 1 до сколько угодно.

- Поставочная партия товара должна быть кратной 8*65 тонн (вагонная норма).

- Наличие у продавца товара на момент заключения сделки не обязательно (пшеница еще растет, но уже продана).

Если фьючерсная сделка не заключена в течение времени, определяемом самим участником (1 – М дней), то «депозитная маржа» возвращается этому участнику по его требованию. Если сделка заключена, то «депозитная маржа» блокируется на расчетном счете биржи и возвращается участнику после исполнения или «закрытия» им своих обязательств. Если участник не исполнил своих обязательств по поставке или покупке товара, то «депозитная и поставочная маржа» перечисляется на счет «пострадавшей» стороны.

Электронные торги производятся методом двухстороннего аукциона путем выставления заявок на покупку и продажу в систему торгов. В заявке продавца указывается качество и количество товара, дата поставки и цена поставки, а также «базис поставки» - регион, в котором будет осуществлена передача товара, и в пределах которого цена на товар остается одинаковой.

Подача заявки в системе торгов означает безусловное согласие на заключение договора купли-продажи в пределах указанного в заявке объема зерна. Заявки при этом обезличенные – анонимные. Подбор партнеров по сделке происходит в автоматическом режиме по критерию минимизации числа поставочных контрактов, хотя правилами торгов предусматривается возможность для продавца и покупателя составлять заранее согласованные пары. В этом случае биржевой механизм является дополнительной гарантией исполнения сделки.

Подписание срочного контракта. Исполнение обязанностей участниками контракта.

За несколько дней до даты начала поставки (См. спецификацию контракта в раздаточных материалах или на сайтах «ММВБ» или «ММВБ-Юг») продавец уведомляет биржу о готовности к поставке, наименование конкретного элеватора в рамках базиса поставки, указанного при заключении сделки, количество поставляемого товара и ряд других необходимых требований и вносит средства для обеспечения поставочной маржи. Биржа определяет покупателя на эту партию товара и формирует стандартный договор купли-продажи. Участники сделки подписывают договор. Продавец завозит товар на элеватор в течение оговоренного количества дней (если товар до этого там не хранился). Покупатель в это время вносит средства для обеспечения поставочной маржи, переводит средства за товар в расчетную палату биржи, где они хранятся без права их использования ни на какие цели. Средства перечисляются продавцу против пакета документов, подтверждающих переход права собственности на товар к покупателю.

Действия руководителя предприятия на рынке срочных (фьючерсных) контрактов на зерновые.

•  Заключить договор с брокером или стать членом секции зерновых культур Товарная биржа».

•  Определиться с целью выхода на Биржу:

–  осуществить реальную поставку зерна - купить/продать часть уже выращенного или предстоящего урожая (весь урожай) через биржу.

–  застраховать ценовые риски от неблагоприятного изменения цены на зерно

•  Спрогнозировать изменение цены зерна, определить цену зерна (которая гарантирует определенную норму рентабельности), разработать с брокером торговую стратегию на случай изменения цены.

•  Внести депозитную маржу. Заключить на бирже фьючерсный контракт (производитель - на продажу, переработчик – на покупку) определенного количества пшеницы 3-4 класса с поставкой в определенный месяц (июль, сентябрь, ноябрь) на условиях франко-элеватор ЮФО или франко-порт Новороссийск.

•  На протяжении времени до начала периода поставки покупатель/продавец следит за изменением цены и имеет возможность выбора доводить контракт до поставки или нет, при этом обеспечивая достаточность денежного гарантийного обеспечения на счете брокера

•  Внести поставочную маржу. Обеспечить кратность партии (мин.520 тонн), направить уведомление на Биржу. В течение 15 дней от даты поставки обеспечить наличие зерна на аккредитованном биржей элеваторе.

Биржевой Центр «ММВБ-Юг»»

г. Ростов-на-Дону, пр. Соколова, 78

тел. (8, факс: (8

(8

(8, (моб. 5-14)

(8, *****@***ru

Адрес в сети Интернет: http://www. *****/Tovarniy_rinok. htm

Представительство в Краснодаре

Малеев Павел

350000 оф.303

(8факс: (8, моб. 4-84