Глава 2. Различные подходы к оценке эффективности инноваций.
2.1. Общая экономическая эффективность инноваций.
Эффективность – это действенность какого-либо результата. Экономическая эффективность инновации означает, что результат, получаемый в ходе вложения инвестиций и всех ресурсов (денежных, материальных, информационных, рабочей силы) в новый продукт или операцию (технологию), обладает определенным полезным эффектом (выгодой).
Экономическую эффективность инноваций следует рассматривать в двух направлениях:
o производства и реализации инновации;
o покупки инновации.
Продуцент, производя инновацию, а продавец, продавая ее, преследуют одну и ту же цель – получить денежные средства или в полную собственность, или взаймы, чтобы затем вложить их в выгодный проект.
Экономический эффект от производства и реализации инновации, приносящий денежные средства, определяется по формуле:
Э = В – К,
где Э – сумма эффекта по одной инновации, руб.;
В – сумма денежных средств, полученная от производства и реализации инновации, руб.;
К – инвестиции в производство и реализацию инновации, руб.
Для сравнения экономической эффективности различных инноваций применяют коэффициент эффективности, который рассчитывается по формуле:
где (В - К) – чистый доход, руб.
Коэффициент эффективности производства и реализации инновации показывает величину чистого дохода, получаемого с одного рубля инвестиций в производство и реализацию инновации.
Экономическая эффективность покупки инновации означает получение выгоды покупателем этой инновации, то есть получение эффекта от вложения капитала.
Экономическая эффективность вложения капитала в инновацию покупателем определяется системой следующих показателей:
1) срок окупаемости инвестиций;
2) годовая и среднегодовая рентабельность инвестиций;
3) учетная норма прибыли;
4) чистая текущая стоимость;
5) внутренняя норма рентабельности инвестиций.
1. Срок окупаемости инвестиций – самый простой метод оценки инвестиций. Он показывает время, необходимое инвестору для возвращения суммы вложенного капитала, и определяется отношением величины капитала к величине среднегодовой суммы чистой прибыли (то есть прибыли, оставшейся после уплаты налогов) и амортизационных отчислений.
где 
– срок окупаемости инвестиций, лет;
К – сумма инвестиций, руб.;
П – среднегодовая сумма чистой прибыли, руб.;
А – среднегодовая сумма амортизационных отчислений, руб.
Чем меньше срок окупаемости инвестиций, тем эффективнее вложение капитала.
Согласно Закону РФ от 2 января 2000 г. №22-ФЗ <<О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений”>>, срок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала финансирования проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.
2. Годовая рентабельность инвестиций оценивается процентным отношением прибыли t-го года к сумме инвестиций.
При этом целесообразно использовать значение чистой прибыли с добавлением к ней суммы амортизационных отчислений t-го года:
,
где 
– рентабельность инвестиций в году t;
– чистая прибыль в году t;
– амортизационные отчисления в году t;
К – сумма инвестиций.
Чем выше уровень рентабельности, тем эффективнее вложение капитала.
3. Учетная норма прибыли оценивает рентабельность путем сравнения чистой прибыли без учета величины обесценивания капитала с суммой инвестиций:
где У – учетная норма прибыли;
П – чистая прибыль, руб.;
А – годовая сумма обесценивания капитала (равна годовой сумме амортизационных отчислений), руб.;
К – сумма инвестиций, руб.
Чем выше учетная норма прибыли, тем эффективнее вложение инвестиций.
4. Чистая текущая стоимость представляет собой разницу между текущей стоимостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первоначального вложения капитала.
Текущая стоимость – это стоимость будущих доходов или расходов в текущих ценах, то есть в ценах, действующих сегодня.
Текущая стоимость будущего денежного потока рассчитывается с использованием стоимости капитала или минимально необходимой нормы прибыли в качестве процентной (учетной) ставки. При годовой серии равновеликих периодических поступлений денег текущая стоимость определяется по формуле:
или
где С – текущая стоимость, то есть оценка величины Д с позиции текущего момента, руб.;
Д – доход, планируемый к получению в году t, руб.;
- капитальные вложения в году t, руб.:
n – коэффициент дисконтирования
(то есть стоимость капитала
, норма доходности, процентная ставка доли, ед.);
Т – общее число лет, ед.;
t – число лет или количество оборотов капитала, ед.;
– дисконтирующий множитель, ед.
Дисконтирующий множитель позволяет определить текущую стоимость (финансовый эквивалент) будущей денежной суммы, то есть ее на доход, нарастающий за определенный период времени по правилу сложных процентов.
На практике обычно используют таблицы с заранее исчисленными значениями.
Расчет чистой текущей стоимости включает в себя следующие этапы.
Первый этап – выбор ставки дисконта. Критерием этого выбора может быть требуемый доход или норма прибыли на вложенный капитал.
Второй этап – вычисление эквивалентов текущей стоимости всех потоков средств, связанных с инвестицией (после уплаты налогов и суммы этих эквивалентов для получения чистой текущей стоимости инвестиций).
Чистая текущая стоимость инвестиций показывает величину денежных средств, которую хозяйствующий субъект может получить сверх стоимости инвестиций, сохраняя безубыточность этих инвестиций. Это также текущая (дисконтируемая) стоимость всех будущих доходов, подсчитанных после всех капительных вложений.
Чистая текущая стоимость равна:
Ч = С – К,
где Ч – чистая текущая стоимость, руб.;
С – текущая стоимость, руб.;
К – сумма инвестиций, руб.
Инвестиция является эффективной, если величина текущей стоимости положительная.
Для любых инвестиций можно рассчитать график чистой текущей стоимости (рис 2.1.).
Методика расчета графика следующая. По оси Х (абсцисса) откладывают значения ставки дисконта и по оси Y (ордината) – значения чистой текущей стоимости для различных значений ставки дисконта. Точка пересечения графика с осью Х и является внутренней нормой рентабельности инвестиций, так как чистая текущая стоимость равна 0.
Y
Чистая текущая
стоимость, руб.
 |
Внутренняя норма
рентабельности
5Х Ставка
дисконта (%)
Рис. 2.1. График чистой текущей стоимости инвестиций
5. Внутренняя норма рентабельности инвестиций характеризует интенсивность возврата денежных средств за определенный период времени после их вложения.
Для определения внутренней нормы рентабельности следует подготовить исходную информацию в форме таблицы, строки которой представляют собой показатели для отдельных лет расчетного периода (табл. 2.1.).
В графе 1 приводятся номера годов. В следующие графы вносятся (по строке каждого года) показатели прибыли (доходы) и затраты капитала. По каждому году рассчитывается разность между прибылью и затратами, которая проставляется в графе 4. Затем эта разность по каждой строке умножается на коэффициент дисконтирования (графа 5).
Дисконтированные значения годовых эффектов проставляют в графе 6.
Если итог графы 6, то есть суммарный интегральный эффект за период Т лет окажется положительным, то это означает, что внутренняя норма рентабельности превышает сумму инвестиций и инвестиции являются эффективными.
Таблица 2.1. Расчет дисконтированных значений годовых эффектов
Номер года | прибыль, П | затраты капитала, КК | П – К к | Коэффициент дисконтирования, n | (П - К)N |
1 | |||||
2 | |||||
3 | |||||
… | |||||
Т – 1 | |||||
Т |
Определение точного значения внутренней нормы рентабельности ведется методом последовательного приближения (при положительном интегральном эффекте Е последовательно увеличивается на 0,01, а при отрицательном – с тем же шагом уменьшается), пока итог графы 6 не достигнет нулевого значения или близкого к нулю положительного или отрицательного значения. Если он достигает близкого к нулю положительного или отрицательного или отрицательного значения, то внутренняя норма рентабельности отыскивается с помощью расчета по следующей формуле:
где
– внутренняя норма рентабельности;
– норма дисконтирования, при которой интегральный эффект принимает близкое к 0 положительное (или отрицательное) значение;
– повышенная (или пониженная) на один пункт по сравнению с норма дисконтирования, при которой интегральный эффект принимает близкое к 0 положительное (или отрицательное) значение;
и
– интегральные эффекты соответственно при и .
Значения и принимаются абсолютными. При этом желательно, чтобы разность коэффициентов дисконтирования и не превышала 0,01 иначе зависимость интегрального эффекта от величины коэффициента дисконтирования окажется нелинейной.
Внутреннюю норму рентабельности можно определить и графическим способом (рис. 2.2.).
На графике (рис.2.2.) по оси абсцисс откладываем значения и , по оси ординат – значения и (точки А и В).
Точки А и В соединяются прямой линией, пересечение которой с осью абсцисс обозначает искомое значение внутренней нормы рентабельности ().
 |
 |
5
5
5
8
 |
Рис. 2.2. График для определения внутренней нормы рентабельности
Существует также и другой метод определения внутренней нормы рентабельности. Внутренняя норма рентабельности определяется как ставка процента, которая уравнивает сумму первоначальных инвестиций с текущей стоимостью будущего денежного потока:
К = С или Ч = 0,
то есть инвестиции являются эффективными, если внутренняя норма рентабельности превышает сумму инвестиций.
