Внутренний рынок

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

за неделю 14.12.2009-20.12.2009 г. г.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

Прошедшая неделя

S&P отказалось от пессимистичной оценки перспектив России как заемщика, и пересмотрело прогноз кредитного рейтинга России на Стабильный с Негативного, подтвердив валютный рейтинг на уровне BBB.

Позитивные моменты прогноза S&P:

- S&P ожидает притока денег в страну и сокращения дыры в бюджете благодаря высоким ценам на сырье и обещанию властей ужесточить налоговую политику;

- Первый за десятилетие дефицит бюджета в 2009 году будет на 1- 2% ниже запланированных 8,3% ВВП, и в 2010 и 2011 годах результат окажется лучше плановых 7,5% и 4,3% ВВП;

- В отсутствие резкого падения цен на нефть (ниже $60 за баррель) бюджет будет исполняться с профицитом не позднее 2012 года;

- К концу 2012 года резервы РФ вернутся к уровню 2008 года, что даст стране возможность в обозримом будущем поддерживать позицию нетто-кредитора;

- Профицит счета текущих операций России в 2009 году составит немногим более 3% ВВП и останется сбалансированным в обозримом будущем.

Негативные факторы:

- Банковская система будет по-прежнему сдерживать рост экономики в среднесрочной перспективе, поскольку это долгосрочное препятствие и для роста, и иностранных инвестиций;

- Экономика РФ остается весьма чувствительной к уровню цен на нефть. Производительность в сырьевом и несырьевом секторах останется на одном из самых низких в Европе уровней;

- Слабый сектор общественных услуг и коррупция косвенно усилят проблемы с демографией, которые могут повлиять на финансы общественного сектора;

- Рейтинги могут быть понижены, если страна окажется неспособной ужесточить контроль за расходами в течение следующего бюджетного цикла;

Оцениваем новость позитивно – повышение прогноза или рейтинга по стране в целом в большинстве случаев положительно влияет на оценку странового риска нерезидентами, что как правило, ведет к росту интереса иностранных инвесторов к активам страны, что в текущей ситуации может прийтись как нельзя кстати: по данным EPFR Global, за неделю с 10 по 16 декабря чистый

приток капитала в фонды развивающихся рынков сократился с $2,35 млрд. до $571 млн., фонды России и стран СНГ за прошедшую неделю смогли привлечь $60 млн. против $182 млн. за неделю до этого.

Вместе с тем отметим, что на текущей неделе мы вряд ли увидим существенный всплеск интереса к российским еврооблигациям - активность на мировых площадках постепенно снижается и маловероятно, что такое событие в значительной мере подстегнет спрос. Не исключаем, что появится некоторая активность в евробондах ЕвразХолдинга – вчера Moody`s повысило прогноз по рейтингу холдинга на Стабильный с Негативного.

Текущая неделя

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: Считаем, что активность на долговом рынке будет низкой всю неделю, не ждем каких-либо резких движений; полагаем, что котировки будут стоять на месте. Единственным волатильным днем может стать среда – банки возвращают ЦБ и Минфину более 100 млрд. руб. взятых ранее кредитов, и в этот день Росстат опубликует данные по инфляции за очередную неделю декабря. Если ЦБ РФ собирается в 2009 году еще раз снижать ставку рефинансирования, то это будет, по-видимому, последняя в этом году возможность изменить макроиндикатор. Вместе с тем, вероятность такого решения «тает» с каждым днем – особенной необходимости в снижении ставки в этом году уже нет, кроме того, Министерство финансов РФ выражало мнение, что предпосылки для дальнейшего снижения ставки появятся только в 2010 году. Некоторое оживление на рынок российских еврооблигаций может внести решение S&P улучшить прогноз по рейтингу РФ, рынок может отыграть эту новость до середины недели.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: На этой неделе ждем продолжения избытка денег на счетах – помимо того, что банки накопили уже довольно увесистую подушку ликвидности, превышавшую 1 трлн. руб. на прошлой неделе, в систему должны влиться дополнительные бюджетные средства, для расходования которых в размерах, определенных планом, осталось довольно мало времени.

Единственным «беспокойным» днем может стать среда – банки должны будут вернуть 110 млрд. руб. беззалоговых кредитов и 10 млрд. руб. депозитов Минфина, однако в текущих условиях переоценивать влияние этого события на долговой и валютный рынки не стоит.

ФОРЕКС: Мы считаем, что на этой неделе сохранится высокая волатильность рубля; не исключаем, что доминирующим фактором движения на валютном рынке может стать большой объем рублей в системе, под действием которого котировки национальной валюты могут ослабеть до уровней, близких к 37,00 руб. за бивалютную корзину.

ВНЕШНИЙ РЫНОК

Прошедшая неделя

ФРС: ТЕМ ЖЕ КУРСОМ

Федеральная резервная система США сохранила ключевую процентную ставку в диапазоне 0,0%-0,25% годовых, снова пообещав удерживать ее на низком уровне «в течение продолжительного периода времени». Решение о ставке было

принято единогласно. В итоговом заявлении отмечены улучшения ситуации в жилищном секторе и снижение уровня безработицы в ноябре. Констатируя стабилизацию на финансовом рынке, ФРС подтвердила, что намерена свернуть большинство программ антикризисного кредитования к 1 февраля, часть программ завершится 1 апреля и 1 июня следующего года.

В ноябре ФРС заявляла, что готова пересмотреть программы кредитования, намекнув, что в случае необходимости может их расширить. В опубликованном заявлении подобные формулировки отсутствуют. Похоже, что публикация последнего заявления ФРС немного приблизила день сворачивания антикризисных мер. Тем не менее, ФРС заявила, что не спешит с ужесточением

условий кредитования, поскольку не видит угрозы резкого ускорения инфляции в связи с высоким уровнем безработицы. В ноябре уровень безработицы в США снизился до 10% с максимума 26 лет, однако руководство Центробанка США считает, что по крайней мере до конца 2010 года этот показатель будет выше 9%. Темпы инфляции в США остаются низкими. Министерство труда в среду сообщило, что индекс потребительских цен в ноябре вырос на 0,4% в годовом исчислении, однако без учета продуктов питания и энергоносителей цены за месяц не выросли.

Полагаем, что итоги заседания ФРС во многом ожидаемы – регулятор сохранил ставку и пообещал держать ее на рекордно низком уровне «продолжительное время». Несколько новым стало объявление четких сроков сворачивания антикризисных мер, и явный оптимизм в отношении состояния американской экономики.

Последствия результатов заседания ФРС: во-первых, считаем, что основным фактором «скорости ослабления» антикризисных мер станут данные с рынка труда в США, поэтому рекомендуем обращать особое внимание на состояние рынков в дни выхода этого показателя. Во-вторых, в 1кв10 инвесторы могут начать выводить средства с развивающихся рынков под влиянием сокращения объема ликвидности, поэтому не исключаем, что в феврале-марте 2010 года можем увидеть коррекционные движения на рынке российских еврооблигаций.

БЕРНАНКЕ СОХРАНИЛ ПОСТ ГЛАВЫ ФРС

Банковский комитет Сената США одобрил переизбрание Бена Бернанке на пост главы Федеральной резервной системы на второй срок. Кандидатура Бернанке получила 16 голосов «за» и 7 голосов «против».

Расцениваем новость как позитивную – сохранение прежнего главы на посту может означать продолжение в будущем относительно предсказуемой политики, проводимой ФРС в настоящее время, что может помочь избежать волатильности на финансовых рынках в краткосрочной перспективе. Кроме того, переизбрание Бернанке подавляющим большинством голосов служит неким подтверждением, что госорганы США положительно оценивают меры, проводимые ФРС, и нет внутреннего конфликта между ветвями власти, что в некоторой степени гарантирует отсутствие неожиданных решений со стороны регуляторов.

Текущая неделя

Полагаем, что мировые площадки уже начали готовиться к праздникам, активность торгов «сходит на нет», аналогичная ситуация и в части статистических данных – по США выходят только отдельные разрозненные цифры, по Еврозоне важных данных на наступившей неделе не будет вовсе. Считаем, что выходящие фигуры вряд ли окажут воздействие на «засыпающие» рынки, в отсутствии экстраординарных величин.

США: Америка начинает отмечать праздники – в пятницу рынки будут закрыты, статистики также в этот день не будет.

В среду день будет посвящен активности американских потребителей – выйдут данные по потребительским расходам и продажам новостроек за ноябрь, и окончательные данные по индексу потребительской уверенности в декабре.

Наконец, в четверг публикуются традиционно важные данные из сферы занятости США, на которые ФРС обращает особое внимание при принятии решений в области денежно-кредитной политики, и весомые для американского ВВП цифры по заказам на товары длительного пользования за ноябрь.