Эндаумент (еndowment) как форма финансовой поддержки некоммерческих организаций

Ссылка на резервное размещение материала

Эндаумент (еndowment) как форма финансовой поддержки некоммерческих организаций

Общие положения

Эндаумент (еndowment) является одной из форм финансовой поддержки некоммерческих организаций, которая используется для повышения их эффективности.

Финансовый endowment – это предоставление в дар какой-либо некоммерческой организации денежных средств или имущества с условием того, что эти средства или имущество будут затем инвестированы, при этом основная сумма дара будет сохраняться в изначальном объеме. Это позволяет предоставленному дару оказывать большее влияние на развитие организации, чем возможность расходования всей полученной суммы, как это имеет место в случае традиционных грантов.

Другими словами, endowment представляет собой разновидность гранта, который предоставляется на четко определенных условиях в отношении распоряжения предоставленными средствами.

Таким образом, еndowment предполагает укрепление постоянных активов организации и, как правило, используется для реализации приоритетных программ или для поддержки основной деятельности организации.

Данная форма финансовой поддержки некоммерческих организаций характерна для США, где она активно используется в университетах.

С финансовой точки зрения endowment может оказать ощутимую помощь организации за счет предоставления надежной, гарантированной ресурсной базы. Это избавляет организацию от необходимости постоянно осуществлять поиск источников поддержки, снижает зависимость от конкретных источников финансирования и содействует долгосрочному финансовому планированию.

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

С организационной точки зрения endowment может содействовать созданию атмосферы устойчивости, которая усиливает организацию и все заинтересованные стороны, позволяет уделять больше внимания достижению долгосрочных целей и развивает гибкость в достижении поставленных целей. То есть еndowment способствует укреплению некоммерческой организации, являясь катализатором организационных перемен и механизмом эффективного фандрайзинга.

При этом следует подчеркнуть, что создание еndowment-фонда не всегда может быть целесообразным для организации. Прежде всего, получение еndowment требует серьезной подготовки. Многие дарители, например, требуют, чтобы грантополучтели осуществляли дополнительный фандрайзинг и дополняли полученные средства средствами, предоставляемыми другими донорами. Помимо этого управление еndowment-фондом требует наличия определенных умений и опыта, например, в области инвестиционного ноу-хау. А также создание endowment-фонда сопряжено с дополнительными рисками, поскольку требует серьезных усилий и значительных временных и ресурсных затрат. И, наконец, endowment может не принести того дохода, на который рассчитывал грантополучатель, например, в случае негативных изменений в экономике или наложении донорами каких-либо дополнительных ограничений в отношении доступа к средствам endowment.

Одной из форм endowment-гранта является целевой endowment, предоставляющий средства для реализации конкретной задачи, например, программы обучения или программы стажировок.

В США, где активно используется данный финансовый механизм, endowment-гранты изначально предоставлялись образовательным учреждениям. В конце 1950х годов такие гранты в основном предназначались для оплаты труда преподавателей гуманитарных колледжей и университетов и поддержки медицинских институтов. К середине 1960х годов цели endowment - грантов расширились в сторону поддержки культуры и искусств (музыкальные училища, школы изобразительных искусств и т. д.) и различных исследовательских программ в университетах, а также программ развития местных сообществ (Например, Bedford Stuyvesant Restoration Corporation и Mississippi Action for Community Education). К концу 1980х годов endowment-гранты стали наиболее распространенной формой поддержки некоммерческих организаций как в США, так и за рубежом. Так, например, в 1990х годах Фонд Форда, активно практикующий данную форму грантов, предоставил около 150 endowment-грантов, как целевых, так и на общего предназначения (на цели институционального развития).

К фондам, практикующим предоставление endowment-грантов относятся также Фонд Макнайта (McKnight) Фонд Люса (Luce Foundation), Фонд Меллона, Фонд Мотта (Charles Stewart Mott Foundation). Агентство международного развития США.

Еndowment-гранты в университетах

Как указывалось выше, данная форма грантов широко практикуется в университетах США. Еndowment-гранты представляют собой долговременную форму финансовой поддержки учебного заведения. Долговременный характер поддержки обеспечивается тем, что используется лишь часть ожидаемого дохода от донорских средств. Остаток реинвестируется, что обеспечивает наличие средств в будущем независимо от колебаний рынка.

Еndowment может быть создан с использованием наличных средств, ценных бумаг, недвижимости или других активов. Минимальный уровень endowment может быть различным, в ряде университетов он составляет $25000.

В учебном заведении (университете) средства еndowment-грантов аккумулируются в фонды. Существуют три основных категории endowment-фондов – собственно endowment-фонды, целевые endowment-фонды и квази-endowment фонды:

endowment

которые университет

Одним из наиболее ярких примеров эффективного использования средств еndowment-грантов является фонд Гарвардского университета, доходы которого от еndowment-грантов обеспечивают университету долговременную финансовую стабильность. Около 4-5% еndowment-фонда ежегодно расходуется на реализацию программ обучения. Доход от еndowment составляет около $500 миллионов общего бюджета Гарварда, который, в свою очередь, составляет $1,8 миллиардов.

Еndowment-стратегия успешно реализуется посредством инвестиций в акции, а полученный доход используется для решения задач университета, в том числе и для оплаты обучения студентов, которые не в состоянии сами оплачивать собственное обучение.

Как и в других крупных университетах, управлением endowment-фонда занимается специально созданная для этих целей Управляющая компания Гарварда, которая была основана в 1974 г.

Как правило, в университетах практикуются еndowment-гранты следующих типов:

других университетов

В наиболее известных университетах США размер еndowment-фонда может превышать миллиард долларов, при этом в каждом университете есть несколько еndowment-грантов, каждый из которых направлен на решение конкретных задач университета. Во всех случаях эти фонды позволяют сочетать интересы доноров с потребностями и задачами самого университета. Для гарантии того, чтобы доход от Еndowment соответствовал его целям, устанавливаются минимальные уровни для различных типов еndowment-грантов.

Следует подчеркнуть, что доноры могут ставить условия при выделении еndowment-грантов. Так, endowment-грант может предназначаться только для целевой поддержки профессоров или для предоставление стипендий на конкретном факультете. В результате, конкретные расходы финансируются за счет средств еndowment-гранта, снижая нагрузку на текущий бюджет университета, в частности, в случае еndowment-грантов для поддержки профессоров, на фонд заработной платы. Гранты на поддержку профессоров являются особо почетными, поскольку из них оплачиваются наиболее известные ученые, являющиеся гордостью университета. Такие гранты используются и привлечения выдающихся ученых к преподаванию в университете.

Еndowment-гранты на стипендии используются для оплаты обучения определенных категорий студентов (либо лучших студентов, либо неимущих студентов, в зависимости от политики университета или условий, оговоренных донором). В целом, такие endowment-гранты направлены на привлечение студентов в данный университет. Одной из форм endowment-грантов являются гранты для проведения исследовательских работ в университете, которые предназначаются для написания докторских диссертаций выпускниками университета.

Как правило, отдача endowment составляет 10-11%, а уровень окупаемости - 5%, следовательно, около половины дохода от endowment реинвестируется. Примерно 3% от реинвестируемых средств уходит на инфляционные издержки, и ежегодный прирост endowment-фонда, таким образом, составляет около 2%.

Назначение endowment-грантов

Еndowment-гранты на институциональное развитие предоставляются на неопределенный срок, что предполагает сохранение или постепенное увеличение покупательной стоимости донорских средств. Для получения регулярного и предсказуемого дохода, который используется на нужды организации, эти средства необходимо эффективно инвестировать. Как правило, гранты данного типа выплачиваются в форме единовременной поушальной суммы.

Как уже указывалось, endowment-гранты сопровождаются условиями, ограничивающими доступ реципиента к доходу, приносимому основной суммой гранта. Такие гранты часто сопровождаются требованиями привлечения средств других доноров.

Для доноров самым важным критерием при рассмотрении возможности выдачи endowment-гранта является положение этой организации, ее репутация и подтвержденная способность эффективно управлять предоставленными средствами.

Следующим соображением при принятии решения о предоставлении данного типа грантов является оценка того, сможет ли грантополучатель получить необходимую и достаточную поддержку из дохода от предоставленных средств, чтобы оправдать усилия по созданию endowment-фонда. Важно подчеркнуть, что доход включает в себя не только дивиденды и проценты, но также и реализованные или нереализованные доходы с капитала и потери, т. е. общую прибыль от инвестирования. Нет никаких жестких стандартов относительно минимального уровня endowment, хотя обычно считается, что для оправдания времени и усилий по созданию endowment-фонда, организация должна получить минимум в размере, несколько превышающем 10 процентов текущего бюджета создаваемого фонда.

При оценке размера endowment-фонда, необходимого для получения конкретного объема дохода следует особо тщательно оценить долгосрочные последствия инфляции. Также, если организация хочет сохранить неизменной реальную стоимость endowment-фонда, она должна рассчитать, какая часть дохода, получаемого от этого фонда, будет расходоваться, а какая часть должна сохраняться и реинвестироваться. В этой связи следует подчеркнуть, что небольшие endowment-фонды (по отношению к текущему бюджету организации) смысла не имеют.

Большинство endowment-грантов на институциональное развитие сопровождается запретом на использование основных средств фонда или заимствование из этих средств, особенно в течение первых лет после получения гранта или в течение периода поиска со-финансирования. Все дополнительные условия должны четко оговариваться и включаться в договор между грантодателем и грантополучателем или в письмо о выделении гранта, с тем чтобы грантополучатель имел четкое представление о том, обладает ли он финансовым или организационным ресурсом для создания endowment-фонда и может ли он обойтись без использования получаемого дохода и при этом реализовывать цели организации.

Фонд Форда определил 10 основных организационных и финансовых показателей, которые помогают определить, целесообразно ли организации создавать endowment-фонд:

• наличие свидетельств качественной деятельности и способности адаптироваться к изменяющимся приоритетам и потребностям;

• сильное лидерство и опытные менеджеры;

• наличие хотя бы одного факта смены лидера и преемственность в работе правления в этой ситуации;

• наличие эффективного правления, в составе которого представлены различные категории сторон, которое реально руководит организацией;

• финансовая стабильность в течение нескольких предыдущих лет (доходы, по меньшей, мере равны расходам);

• прозрачность финансовой отчетности и ежегодных аудитов;

• многообразие источников получаемой помощи;

• свидетельства того, что правление и персонал поддерживают идею endowment-фонда;

• наличие персонала и других предпосылок для проведения кампании по созданию endowment-фонда, управлению инвестиционной программой, продолжению деятельности по поиску дополнительных средств на проекты и текущую поддержку и

• потенциал получения со-финансирования от других доноров.

Для определения, сможет ли организация получить реальную выгоду от endowment-фонда на институциональное развитие, организации следует провести оценку своей системы управления. Эта оценка обычно проводится внешним консультантом с целью получения полного представления о сильных и слабых сторонах системы управления организацией. Так, например, нужно проанализировать, насколько эффективно организация выполняет заявленную миссию; оценить объемы фандрайзинга, опыта в области инвестирования и менеджмента на уровне персонала и Правления и оценить процедуры контроля за деятельностью в области инвестирования и фандрайзинга, а также механизмы управления.

Помимо оценки системы менеджмента необходимо проведение технико-экономического обоснования целесообразности endowment-фонда. Этот механизм особенно целесообразен, если организация предполагает создание нового endowment-фонда на институциональное развитие. Он также помогает как заявителю, так и донору понять целесообразность создания endowment-фонда путем:

- проведения анализа текущего финансового климата,

- определения потенциальной реакции других потенциальных доноров.

В ходе этих мероприятий представители грантополучателя и донора должны четко оговорить все условия получения endowment-гранта, включая вопросы со-финансирования из средств других доноров и уровня такого со-финансирования.

Помимо грантов на институциональное развитие в донорских организациях существуют гранты «типа endowment» или «гранты для создания endowment-фонда». Эти виды грантов обычно предоставляются в том случае, если организация еще не готова к созданию endowment-фонда на институциональное развитие или к управлению целевым endowment-грантом. Такие гранты открывают грантополучателям доступ к гибкому финансированию. Они также предоставляются организациям, которые считают, что стандартные endowment-гранты сопровождаются слишком жесткими обязательствами и условиями.

Гранты «типа еndowment» обычно подразделяются на две категории:

(1) Гранты «Capital depletion» («уменьшения капитала»), которые открывают доступ к гибкому финансированию в течение ряда лет (например, на 7-10 лет), как правило, на текущую деятельность организации. Эти гранты выплачиваются единовременно в виде паушальной суммы для того, чтобы дать организации возможность получить прибыль от инвестирования средств гранта.

(2) Гранты «резерва оборотных средств» («working capital reserve grants»), которые являются источником средств для организации в случае неожиданного сокращения ее доходов или в случае непредвиденных расходов.

Гранты, для создания endowment-фонда предназначены для поддержки конкретных мероприятий, направленных на повышение потенциала грантополучателя сформировать endowment-фонд и управлять им. Важно подчеркнуть, что в этом случае сумма гранта небольшая.

Так, например, такие гранты могут предоставляться для:

- проведения оценки внутреннего потенциала организации;

- проведения технико-экономического обоснования целесообразности создания endowment-фонда;

- разработки материалов для проведения кампании по формированию endowment-фонда и проведения самой кампании.

В США предоставление endowment-грантов ограничено рядом условий:

• Не допускается выделение грантов коммерческим организациям.

• Разрешено предоставление endowment-грантов государственной структуре, финансируемой из государственного бюджета.

• Отчетность по гранту должна предоставляться по меньшей мере в течение 3 лет до тех пор, пока грантодатель не убедится, что основные средства и доход от endowment-гранта используются должным образом и в соответствие с условиями предоставления гранта.

В случае нецелевого использования средств гранта донор должен предпринять соответствующие шаги для возврата средств, использованных не по назначению и добиться их целевого расходования, или же должны быть изменены условия гранта для приведения расходов в соответствие с условиями гранта.

• И, наконец, если средства endowment-гранта используются нецелевым образом, сумма средств таких грантов может быть включена в налогооблагаемую базу донора, что может повлечь штрафные налоговые санкции.

Как формируются средства endowment - фонда?

Если организация ставит целью создание endowment-фонда и имеет для этого достаточные организационные и финансовые возможности, следует обратить внимание на два момента. Во-первых, для обоснования причин создания endowment - фонда и получения для этого средств, организация должна осуществить устранить все недостатки, выявленные в ходе оценки системы менеджмента. Во-вторых, организация должна подготовить соответствующее заявление, способное убедить потенциальных доноров, что в организации есть реальная потребность в endowment-фонде. В этом заявлении также должно содержаться указание на то, как организация собирается достичь поставленной цели, как она планирует управлять endowment-фондом и инвестировать средства. Все это нужно для подтверждения того, что потенциальный грантополучатель обладает значительными ресурсами для:

- осуществления фандрайзинга в рамках endowment-фонда,

- формирования стратегии фандрайзинга и представления ее потенциальным донорам.

Доноры, как правило, интересуются, кто в организации (члены правления или сотрудники) выступил инициатором endowment-фонда и предложил внести в него свои средства, которые получили название “lead gifts” (инициативные пожертвования). Сам факт таких пожертвований является более значимым, чем их сумма, поскольку они демонстрируют приверженность организации и подтверждают искренность намерений организации. Следовательно, прежде чем начинать поиск средств извне, организация должна, прежде всего, рассмотреть возможность поиска средств для endowment-фонда внутри организации.

В США существуют 4 основных подхода к фандрайзингу, каждый из которых имеет как преимущества, так и недостатки. Первый способ включает в себя создание endowment-фонда путем постепенного накопления средств. Это наименее затратный способ, однако он может быть эффективным, особенно если донор согласится сделать значительное пожертвование, однако он имеет свои недостатки, поскольку фандрайзинг в данном случае может осуществляться слишком медленно и может не дать желаемых результатов. То есть, здесь есть риск потери темпа и интереса со стороны персонала организации и ее правления. Более того, в независимости от размера endowment-гранта, грантополучатель должен представить оценку системы управления организацией, ее инвестиционной политики и основные направления и процедуры расходования средств фонда.

Второй подход предполагает проведение организованной кампании (capital campaign) по созданию endowment-фонда, которой предшествует проведение оценки системы управления, разработка технико-экономического обоснования, наем персонала или консультантов, разработка программного заявления (case statement) и другие мероприятия. В рамках этого подхода также необходимо представить выбор реалистичной финансовой цели и оценку размера endowment-фонда, необходимого для получения определенного дохода. Несмотря на то, что такая кампания требует серьезного планирования и подготовки, она может помочь организации уточнить свою миссию, осуществить долгосрочное планирование и разработать четкую стратегию фандрайзинга. Эта тактика требует значительных временных и ресурсных издержек, при этом существует риск отвлечения внимания организации от ее непосредственной деятельности.

Третий способ – это получение грантов из фондов местного сообщества, которые аккумулируют средства для инвестиционных целей и несут ответственность за контроль и инвестирование средств, в том числе и тех, которые выделены в качестве endowment-грантов.

Четвертая возможность состоит в том, что организация разрабатывает стратегию поэтапного создания endowment-фонда. Создавая вначале небольшой endowment-фонд, организация может продемонстрирует свою успешность в получении endowment-грантов и способность эффективно управлять ими. При этом даже небольшой endowment-грант может послужить катализатором организационных и финансовых перемен, инноваций и усиления лидерских функций Правления организации.

Как указывалось выше, доноры могут ставить определенные условия в части распоряжения средствами грантов. Так, например, донор может захотеть, чтобы его средства были оформлены как отдельный endowment фонд, чтобы было ясно, что поддержка какой-либо программы или вида деятельности осуществляется на его средства. На начальном этапе такая форма может быть полезной, однако в долгосрочной перспективе следует учесть, что она потребует дополнительных расходов и будет сдерживать гибкость организации. В этой связи рекомендуется устанавливать минимальный уровень пожертвований, которые могут сопровождаться такими условиями. Не менее важно защищать желание донора остаться анонимным. Другими словами, политика в области фандрайзинга должна быть гибкой и предусматривать различные варианты, которые могут привлечь доноров.

Управление endowment- фондом

При получении endowment-гранта некоммерческая организаций должна разумно ими распорядиться. Это касается политики в области управления, инвестирования и расходования средств.

Общая ответственность за endowment-фонд лежит на органе управления грантополучателя, как правило, это совет директоров или попечительский совет, который вырабатывает политику организации, следит за процессом достижения целей и устанавливает правила деятельности организации.

При получении средств endowment-гранта правление должно определить цели инвестиционной программы, а также стратегию и средства достижения поставленных целей в рамках условий, устанавливаемых донором. Правление также должно организовать проведение оценки внутренней способности организации:

- реализовать инвестиционную программу и управлять ею,

- оценивать допустимые риски,

- принимать грамотные решения по инвестированию средств endowment-фонда.

Разработка такой стратегии преследует несколько целей:

- объясняет цели организации и средства их достижения,

- обеспечивает подотчетность организации,

- помогает избежать непонимания со стороны сотрудников, учредителей, доноров,

- позволяет установить принципы и процедуры, гарантирующие endowment-фонд от возможных посягательств, а именно от отзыва средств endowment-гранта или осуществления кредитования из средств endowment-фонда.

Непрямым посягательством на средства endowment-фонда считается отсутствие учета последствий инфляции.

Помимо разработки стратегии эффективным способом управления endowment-фондом является создание в структуре Правления организации комиссии по инвестициям. В некоторых случаях организация может принять решение об организации отдельной корпорации для управления грантами. Как правило, комиссия по инвестициям состоит из 2-6 членов правления, которые имеют опыт в области финансов, бизнеса и инвестиций. Если в правлении нет людей, имеющих опыт в данной области, то можно ввести в правление таких специалистов или же заручиться поддержкой специалистов, не входящих в правление, из числа местных бизнесменов, бухгалтеров или преподавателей финансовых дисциплин. При этом эти специалисты не должны быть связаны с менеджерами инвестиционных фондов, поскольку это будет конфликтом интересов.

Как правило, комиссия по инвестициям выполняет следующие функции:

• разрабатывает инвестиционную стратегию;

• разрабатывает рекомендации по размещению активов в соответствии с политикой в области расходования средств и уровнем допустимых рисков, установленных Правлением;

• осуществляет выбор инвестиционных механизмов и управление ими;

• осуществляет периодическую оценку реализации инвестиционной программы с точки зрения ее соответствия поставленным целям и определения, соответствует ли сочетание активов (asset mix) изменяющимся условиям на рынке и целям организации;

• контролирует своевременность представления отчетов менеджерами фонда и их соответствия инвестиционной стратегии и условиям доноров.

Часто для управления endowment-фондами организации прибегают к внешней помощи. Так, например, специализированная консалтинговая компания в области управления активами может помочь в:

разработке плана размещения активов, соответствующего целям и задачам грантополучателя; сборе информации о возможных управляющих фондом; разработке рекомендаций для управляющих фондом; оценке и использования фонда.

Как инвестировать средства endowment-фонда?

С учетом ответственности за сохранение инвестируемых активов и управления ими необходимо всегда помнить, что все некоммерческие организации находятся во власти рыночных тенденций и что в ситуации спада хороших результатов добиться невозможно.

Основные принципы эффективного инвестирования:

постановка

разумных инвестиционных целей для избежания избыточных рисков;

сбалансированность требований роста и развития и безопасности;

мониторинг результативности инвестиций;

адаптация инвестиционной стратегии относительно результатов, изменяющихся рыночных условий и институциональных потребностей.

Контроль за инвестированием средств endowment-фонда предполагает определение:

• политики в области расходования средств (суммы или процента активов, подлежащих ежегодному расходованию; поправок, которые должны быть внесены при изменении обстоятельств, например, при получении дополнительных средств, непредвиденно высокой или низкой прибыльности инвестиций и т. д.);

• размещения активов и процентной ставки по каждому классу основных активов (например, обыкновенных акций, облигаций, наличности) в соответствие с целью инвестирования средств;

• структуры фонда, т. е. количества компаний, которые будут заниматься управлением инвестициями.

Классами основных активов, в которые организации могут инвестировать, являются акции, облигации и наличные средства. В виду высоких рисков организациям, имеющим небольшие endowment-гранты, не рекомендуется инвестировать в альтернативные активы (например, в недвижимость). В США акции составляют, как правило,процентов ликвидных инвестиционных активов в endowment-фондах. Также рекомендуется, чтобы основу портфолио составляли акции той страны, где реализуется проект endowment-фонда, иностранные акции не превышали 25 процентов всех акций организации, а акции рынков стран, переходящих к рыночной экономике, не превышали 5 процентов общих инвестиций в акции.

Наиболее важным при инвестировании endowment-фонда является оценка рисков, а именно колебаний стоимости активов и ожидаемых доходов.

Одним из наиболее важных факторов при определении допустимых рисков является срок держания активов. Так, например, если организация инвестирует активы для достижения краткосрочной цели, подход к инвестированию должен быть более консервативным, чем в случае долгосрочного endowment-фонда. Поскольку трудно количественно оценить влияние сроков при принятии решения о допустимых рисках, рекомендуется следующее:

• активы, которые предлагается расходовать в течение 1-2 лет, следует инвестировать только в виде наличных средств или краткосрочных облигаций;

• при увеличении срока расходования до 2 лет и больше, должно быть предусмотрено постоянное повышение допустимых рисков за счет комбинации среднесрочных облигаций и постоянного увеличения количества акций;

• активы, которые планируется держать более 20 лет и более, могут инвестироваться в акции практически без ограничений.

После определения Правлением организации политики в области инвестиций для формирования портфолио, следует выбор типа(ов) инвестиционных счетов (investment accounts), на которые будут помещены средства. Существует три категории инвестиционных счетов, которые могут управляться внешней управляющей компанией:

• раздельные инвестиционные счета, которые находятся в исключительной собственности одного инвестора;

• смешанные счета, владельцами которых является группа инвесторов, каждый из которых получает соответствующую долю по каждой категории ценных бумаг портфолио;

• фонды во взаимном пользовании (mutual funds), представляющие собой разновидность смешанных счетов.

Каждый вид счетов имеет сильные и слабые стороны. Раздельные счета позволяют грантополучателю уточнить способ инвестирования средств, в то время как смешанные счета дают меньшую свободу, чем раздельные счета, однако предполагают меньшую плату за проведение операций. Фонды во взаимном пользовании предоставляют возможность широкого выбора «готовых (pre-packaged) продуктов» и не требуют инвестирования значительных сумм.

Решение о выборе категории счета, которым будет управлять внешняя управляющая компания или, в случае университетов, компания, специально созданная для этого при университете, в значительной степени зависит от размера endowment-фонда. Так, например, в случае небольшого фонда (менее $1000000) будет экономически невыгодно использовать смешанные или раздельные счета. В данном случае будет предпочтительнее выбрать несколько фондов во взаимном пользовании, обеспечивающих комбинацию активов.

В случае большего объема фонда предпочтительнее смешанные счета, поскольку это позволит объединить ресурсы нескольких организаций.

Как правило, контроль за размещением активов (согласно указаниям грантодержателя) осуществляется инвестиционным управляющим.

При выборе инвестиционных управляющих рекомендуется руководствоваться следующими критериями:

• оценка их деятельности за длительный период;

• опыт работы на растущих и снижающихся рынках;

• возможность предоставления дополнительных услуг (консультирование по размещению активов, участие в заседаниях правления, голосование по доверенности, принятие на себя фидуциарной ответственности для обеспечения сохранности активов в банке или иной структуре).

Оплата инвестиционных управляющих обычно рассчитывается на основе процента от активов, которые находятся в управлении. Также грантополучатель должен определить критерии деятельности (показатели рынка), относительно которых будут оцениваться инвестиции, сделанные управляющим, и заключить письменный договор с управляющим, на основании которого производится перевод денежных средств. Если грантополучатель накладывает какие-либо специальные ограничения или запрещает инвестиции с высоким риском (в частные акции, производные ценные бумаги
, «хеджевые» фонды или долги с высоким доходом), управляющий должен получить четкие и подробные инструкции.

Комиссия по инвестициям должна периодически отслеживать реализацию инвестиционной программы и ее соответствие изменяющимся условиям на рынке и потребностям организации. Для оценки работы управляющего фондом комиссия может использовать следующие механизмы:

(1) оценка деятельности на основе уровня доходов по каждому портфолио и фонду в целом, (2) оценка деятельности на основе сравнительных показателей по классам активов, в которых инвестированы средства, а также на основе сравнения с результатами других фондов, имеющих схожую комбинацию активов.

Управляющий endowment-фондом должен регулярно представлять организации отчеты, включающие в себя информацию о соответствии инвестиционной программы требованиям грантополучателя

Как можно использовать доход от endowment-фонда?

Организация-грантополучатель должна определить, как она будет использовать endowment-фонд и доход, который он приносит. В случае долгосрочного endowment-гранта, предназначенного для сохранения его покупательной способности, особое внимание следует уделить формированию политики в области расходования средств.

Политика расходования средств означает определение конкретной суммы или процента от дохода, полученного от инвестирования средств, подлежащих ежегодному расходованию организацией, с учетом всех поправок, которые могут потребоваться (например, в случае получения дополнительных средств, необычно низких или высоких доходов от инвестиций или других непредвиденных обстоятельств).

При определении политики расходования средств необходимо обеспечить баланс двух конкурирующих целей:

(1) необходимости сохранения и преумножения реальной стоимости своих активов с учетом поправок на инфляцию и

(2) способности перераспределять или расходовать достаточный объем средств, необходимых для текущих расходов или реализации конкретных задач/проектов.

Крайне важно, чтобы организация могла достичь обе эти цели, если она намерена использовать endowment-фонд в качестве механизма долгосрочного финансового планирования, стабильности и возможности реализовывать программные задачи организации. Так, например, если организация, получившая endowment-грант, определяет политику расходов на уровне, превышающем прибыль от портфолио, то в результате она может нанести серьезный ущерб своей базе активов из-за расходования средств endowment-фонда. Организация может также поставить под угрозу реальную стоимость своего фонда, если она не будет учитывать инфляционные факторы или колебания рынка.

Поскольку целью создания endowment-фонда является получение дохода, который можно использовать и расходовать, организация должна определить такую политику расходования средств, которая отвечает задачам сохранения активов и увеличению портфолио. Ниже приведены примеры определения политики в области расходования средств.

Пример I.

Организация принимает решение о создании endowment-фонда, способного приносить ежегодный доход в размере $100000. Если эта организация достигает 8-процентной прибыли от инвестиций и решает потратить всю сумму дохода, который приносит фонд, ей нужен endowment-фонд в размере $1,25 миллиона (0,08 x $1.25 миллиона = $100000). В этом случае база активов организации будет сохраняться на уровне $1,25 миллионов из года в год, а реальная стоимость фонда будет сокращаться ежегодно в соответствии с уровнем инфляции. Даже если фонд будет приносить доход в размере $ инфляция будет постепенно уменьшать реальную стоимость дохода, равного $100000.

Пример II.

Еndowment-фонд составляет $1,25 миллион, уровень инфляции равен 4 процентам, и доход от инвестиций приносит 8-процентную прибыль. Если половина дохода, равного $ реинвестируется в endowment-фонд для сохранения его стоимости с учетом инфляции, то только $50000 может быть потрачено организацией для реализации программ и на административные цели. Однако организация в этом случае не сможет получить необходимые средства для своих текущих нужд.

Пример III.

Если эта организация планирует получать 8-процентный доход от инвестиций и решит тратить $100000 ежегодно, сохраняя реальную стоимость своего фонда, то необходимо создать endowment-фонд в размере $2,5 миллионов для получения дохода в $200000 (0,08 x $2,5 миллионов = $200,000). Такой фонд позволит организации тратить $100000 и реинвестировать $100000 в endowment-фонд, что сохранит его базу активов.

При принятии решений следует учесть влияние непредвиденных краткосрочных и долгосрочных колебаний рынка. Как указывалось ранее, организация, имеющая endowment-фонд, всегда подвержена влиянию рыночных факторов, поэтому идеальных результатов в случае падения всех классов активов ожидать нельзя.

Однако следует также учитывать, что даже при благоприятном развитии рынка стоимость endowment-фонда может уменьшаться, в этой связи организации следует регулярно адаптировать модели расходования средств в зависимости от состояния инвестируемых активов.

Необходимо подчеркнуть, что на политику организаций, имеющих endowment-фонды, неизбежно оказывает влияние политика правительства той страны, где организация осуществляет свою деятельность. В США, например, Налоговый кодекс обязывает некоммерческие фонды ежегодно расходовать около 5 процентов рыночной стоимости своих инвестиционных активов. Это, как правило, расходы на гранты, инвестиции в программы, благотворительность и административные расходы.

Политика расходования средств в организациях США, имеющих endowment-фонды, включая университеты, не подпадает под требования расходования 5 процентов, о которых говорилось выше, они, как правило, подпадают под требование ежегодного расходования от процентов своих активов.

Как показывает опыт и как свидетельствуют результаты финансового анализа
, эти организации способны реализовывать свои инвестиционные цели и избегать избыточных рисков, имея в портфолио сбалансированную комбинацию активов (с точки зрения надежности и роста). Это позволяет им получать достаточный доход и инвестировать его для получения средств, необходимых как для своей деятельности и реализации проектов, так и для реинвестирования разумного объема доходов для защиты от инфляции. Увеличение портфолио и небольшие уровни расходов также помогают организациям, имеющим endowment-фонды, успешно справляться с ситуацией уменьшения инвестируемых активов.

Многие донорские организации в этой связи запрещают грантополучателям endowment-грантов использовать или заимствовать средства из гранта. Эти ограничения могут налагаться на долгосрочный период. Они также могут действовать в течение первого года после предоставления endowment-гранта или до нахождения со-финансирования. Помимо этого некоторые доноры не разрешают грантополучателям расходовать прибыль в течение определенного периода, что вынуждает организации формировать значительный объем endowment-фонда путем реинвестирования всего дохода фонда в течение краткосрочного периода.

Следует подчеркнуть, что организациям-гантополучателям не рекомендуется расходовать всю сумму прибыли от endowment-фонда или даже ее значительную часть, поскольку это является показателем отсутствия долгосрочного планирования. Решение об объеме средств, которые могут быть израсходованы, должно приниматься только после консультаций со специалистами. Также рекомендуется консультироваться с представителями аналогичных организаций, имеющих хороший опыт защиты своих активов и обеспечения роста их реальной стоимости с поправкой на инфляцию.

Заключение

В заключении важно подчеркнуть основные положения, касающиеся endowment-фондов и грантов.

1. Endowment-гранты и фонды могут оказать существенную помощь некоммерческим организациям в реализации долгосрочных программ, осуществлении долгосрочного финансового планирования и изменений в своих организациях. Эти гранты также могут служить катализатором в деле получения дополнительных средств из других источников.

2. Как доноры, так и грантополучатели должны уделять особое внимание относительным рискам и выгодам, связанным с endowment-фондами. Конкретная организация должна быть готова в организационном и финансовом плане к созданию endowment-фонда.

3. Создание endowment-фонда сопряжено с серьезными рисками, поскольку в результате этот фонд может не принести того дохода, который ожидает получить грантополучатель.

4. Таким образом, endowment-фонды целесообразны для организаций, которые доказали свою эффективность, лидерство, имеют широкую базу поддержки, сильное и диверсифицированное правление и способность управлять endowment-фондом и эффективно его инвестировать.

5. Решение о создании еndowment-фонда требует от организации наличия эффективной системы менеджмента и стратегического планирования.

6. Решение о создании еndowment-фонда принимается Правлением/Советом организации, в составе которого для этих целей должна быть предусмотрена комиссия по инвестициям.

7. Для эффективного использования средств еndowment-фонда необходимо наличие четкой стратегии инвестирования средств грантов.

8. Управление еndowment-фондом должно осуществляться специализированной компанией в четком соответствии с условиями донора.

9. Модель endowment-фондов наиболее активно используется в США, в том числе и для поддержки университетов. Эффективность использования данного финансового механизма обеспечивается и обуславливается наличием необходимого законодательства и инфрастуктуры, включающей в себя консалтинговые компании, компании в области управления инвестициями и т. д.

10. При принятии решения о внедрении данной модели в Российской Федерации для поддержки учебных заведений профессионального образования, следует учесть необходимость создания следующих условий для ее успешной реализации:

федерального фонд

ndowment

создания обучающих материалов для грантополучателей.

Эндаумент (еndowment) как форма финансовой поддержки некоммерческих организаций

Домашний очаг

Справочная информация

Техника

Общество

Образование и наука

Мир

Бизнес и финансы