31 марта 2008г. понедельник
ОАО "НОВАТЭК" – друг или соперник?
С намеченной и частично реализуемой программой либерализации российской экономики, все более акцентрируется внимание на деятельности частных компаний, имеющих высокую долю в общероссийском производстве. Особенно интересно наблюдать за "выживанием" таких компаний при наличии абсолютного лидера в какой-либо сфере промышленности. В качестве яркого примера можно привести модель сосуществования ОАО "Газпром" и ОАО "Новатэк". Вопреки мнению представителя одного независимого газодобывающего предприятия, будто газового рынка в России не существует, эти компании сумели найти точки соприкосновения. И это одна из причин, по которой мы выбрали "Новатэк" для исследования. Заинтересованость вызывает четкая ориентация деятельности газовой компании на внутренний рынок. Также в поле зрения попало наблюдение – если по итогам 2007 года акции "Новатэка" показали прирост курсовой стоимости всего на 3,5%, интересно, какой потенциал заложен в котировках на текущий год?
ОАО "Новатэк" является крупнейшим независимым производителем газа и второй по добыче газа компанией в России после ОАО "Газпром". По объемам доказанных запасов он входит в число крупнейших в мире нефтегазовых компаний и занимает третье место среди компаний нефтегазового сектора России после "Лукойл" и ОАО "Газпром". Ключевые добывающие и перерабатывающие активы компании сосредоточены в Ямало-Ненецком округе, который отличается крупнейшими ресурсами полезних ископаемых. Объем доказанных запасов газа вырос с 641 млрд куб. м в 2005 году до 651 млрд куб. м. в 2006 году.
Несмотря на то, что цены на газ на внутреннем рынке подвержены государственному регулированию, будучи независимым производителем природного газа, "Новатэк" имеет возможность реализовывать часть продукции по ценам, на 10-30% превышающим государственно установленные. В итоге бизнес компании отличается высокой рентабельностью, о чем свидетельствуют годовые финансовые показатели:
Чистая прибыль "Новатэка" за девять месяцев 2007 года по МСФО выросла на 21% в годовом исчислении - до 13,682 миллиарда рублей; выручка увеличилась на 22% - до 45,509 миллиарда рублей; прибыль до налога на прибыль выросла на 23,8% и составила 18,482 миллиарда рублей. В отчете отмечается, что рост прибыли обусловлен благоприятной конъюнктурой цен на природный газ и жидкие углеводороды и ростом объемов реализации жидких углеводородов.
Успешной деятельность компании стала еще и благодаря гибкой, мы бы сказали даже мудрой, позиции руководства в лице Л. Михельсона. На самом деле соизмерять свою деятельность с деятельностью газового монополиста чрезвычайно трудно – отвечает за транспортировку и поставку газа российским потребителям, и старается "подрезать", как говорится, на корню любых потенциальных конкурентов. Ему это легко удается, поскольку Единая система газоснабжения России ("ЕСГ") как раз находится в его собственности, и кто-либо посторонний допускается на очень жестких условиях, при соблюдении труднодостижимых стандартов и только при наличии свободных мощностей в газотранспортной системе. "Новатэк" организовал свою систему таким образом, что все его действующие месторождения газа находятся вблизи северного, центрального и южного коридоров "ЕСГ" и соединены с "ЕСГ" трубопроводами. Это чисто технический момент. Стратегически же менеджмент компании сумел очень ловко "подстроиться", не вступая в открытую конкуренцию (так как она потерпела бы однозначное фиаско, как в случае с "Итерой"), а действуя обходным путем. Своим потенциалом "Новатэк" сумел заинтересовать "Газпром", и в итоге стать союзником. Если на долю "Газпрома" приходится 85,5% российского объема добычи газа, то о каком соперничестве может идти речь? Но даже у чемпионов есть свои слабости. "Голубой мечтой" российского газового монополиста было строительство завода по сжижению природного газа, который находился бы на побережье арктических морей, а "Новатэк" как раз владел 25% долей компании , в чьи планы входило строительство именно такого завода. В результате переговоров, "Новатэк" продал свой пакет акций "Газпрому", и это был первый тактический ход. Далее активность проявил уже "Газпром", обойдя французскую Total, он стал владельцем 19,4% акций "Новатэка", и, более того, занял два места в Совете директоров компании. Это уже можно рассматривать как партнерские отношения, в которых сам "Газпром" заинтересован в "раскрутке" "Новатэка". Учитывая тот факт, что за последние годы в России наблюдается увеличение доли газа в потреблении энергии по отношению к другим видам топлива, "Газпрому" трудно полностью перекрывать внутренние потребности. На наш взгляд, "Газпром" признал за "Новатэком" способность бесперебойно обеспечивать определенную долю потребностей страны в газе, и неформально сделал его своей "правой рукой". Достигнутая договоренность главы рассматриваемой нами частной газовой компании Л. Михельсона с представителями "Газпрома" – показатель высшего пилотажа в области корпоративного управления.
В связи с привиллегированным положением "Новатэка" перспективы этой компании выглядят в радужном свете. Дополнительным "плюсом" можно считать временный отказ правительства РФ от увеличения НДПИ на газ (налог на полезные ископаемые). Что касается стоимости акций "Новатэка", то здесь рисуется нетрадиционная картина. ОАО "Новатэк" можно считать уникальным предприятием только потому, что среди всех остальных независимых газопроизводителей РФ только его акции допущены к свободным торгам на фондовом рынке. Мы настолько поверили в навязываемый миф о неземном могуществе и неповторимости "Газпрома", что первоначально не воприняли всерьез акции какого-то "самозванца"- "Новатэка". А зря... Несмотря на то, что бумаги относятся ко "второму эшелону", и, на первый взгляд, считаются не самым лучшим выбором для пекулятивных махинаций, именно игра на колебаниях его котировок принесла ощутимые плоды отважным "первопроходцам". В качестве примера, за минувшую неделю акции "Новатэка" взлетели в среднем на 10%. И это не первый "марш бросок". Как следствие, бумаги попали в так называемую "зону перекупленности", поэтому инвесторам предпочтительнее занять "медвежью" позицию. По нашим рассчетам потенциал снижения по акциям "Новатэка" равен 8,67%, соответственно цель – 174,58 руб./акция.
На графике котировок "Новатэка" весьма неоднозначная картина.
С одной стороны котировки стремятся к линии сопротивления краткосрочного восходящего канала на уровень 210 рублей. С другой стороны слишком много факторов, говорит за то, что скоро триумфальное шествие "Новатэка" наверх прервется. Очень похоже, что на графике рисуется фигура классического технического анализа – "голова-плечи". Первая цель её реализации 175 рублей (поддержка "линии шеи"). При пробое "линии шеи" котировки по традиции постараются снизиться на глубину головы, к уровню 153 рублей. Преград для снижения не предвидится, опуститься к "линии шеи" котировкам может помешать быстрая скользящая средняя на уровне 186,4 рублей и линия поддержки краткосрочного восходящего канала, пролегающая на отметке 180 рублей.
От глубокого падения к 153 рублям котировки способно остановить столкновение с "линией шеи" обозначившейся фигуры. Сила поддержки 175 рублей удваивается еще за счет того, что к этому уровню подтягивается медленная скользящая средняя (ЕМА100) и линия поддержки долгосрочного восходящего канала.
Снижение котировок предвещает перекупленность, явно проглядывающаяся на "Стохастике", и уменьшение объема торгов при росте котировок.
Поэтому, мы рекомендуем закрыть длинные позиции по акциям данного эмитента и думать об их восстановлении лишь у уровня 175 рублей.
 |
Обзор подготовил аналитический отдел ЗАО "ИГ "ВЕЛЬДЕГА"
«ВЕЛЬДЕГА» не несет ответственности за торговые решения, принятые на основании информации, представленной в аналитических обзорах
