Обзор фондовых рынков
Российский фондовый рынок
и акции энергетических компаний
инж.- экономист ЛЭНИН
(журнал «Мировой рынок нефти и газа» № 5 2008 г.)
Май 2008 г. — инвесторы поддержали выбор россиян.
Индекс РТС по итогам мая вырос с 2141 до 2452 (+14,52%), рис.3.1., что следует, несомненно, отметить как событие исключительное. Помимо уверенного роста, индекс РТС обновил также исторический максимум, достигнув в пике отметки 2498 пунктов, что выше уровня начала года на 202 пункта или 10,8%. Несмотря на благоприятную динамику нефтяных фьючерсов, которые стабильно поддерживают Российский рынок вот уже на протяжении двух месяцев, основную роль сыграли выборы Президента, а также назначение главой правительства.
На этой позитивной ноте инвесторов не волновал финансовый кризис мировых рынков и обычная вялая динамика, связанная с майскими праздниками, все это осталась в стороне. Однако психологический рубеж в 2500 пунктов не был преодолен и фундаментально рынок выглядел перегретым, несмотря на казалось бы понятные и определенные перспективы формирования и развития как нового правительства, так и экономики в целом. Резюмируя, можно отметить, что «общество» проголосовало за стабильность, которой в условиях подвешенного состояния мировой экономики, так не хватало Российскому рынку. Фундаментально выбор в пользу стабильности автоматически означает потенциальный прирост государственных либо около государственных компаний, в том числе потенциал инвестирования в «голубые фишки» вырос, учитывая ослабление экономических рисков.
В то же время волна поднятия процентных ставок по кредитам, а также учетной ставки банков России не имел сильных последствий для фондового рынка. Дальнейшее движение будет определяться результатами по итогам II квартала 2008 г. С одной стороны, традиционный период отпусков ведет к слабым движениям на рынке, с другой стороны — Российский рынок по-прежнему ждет позитивных вестей из-за океана, консолидируясь на уровня 2300 пунктов по индексу РТС. Из неявных факторов против рынка играет укрепление американской валюты относительно рубля, т. к. торги на площадке РТС проходят в долларах США. Нефть же торгуется на рекордно высоких отметках выше 130 дол./баррель.
Рис. 3.1
С технической точки зрения индекс обновил исторический максимум и на данном этапе корректируется вниз, ожидаемые уровни просадки 2250...2300 пунктов, согласно сформированному каналу.
Индикатор RSI находится в нейтральной зоне после корректировки вниз и явных сигналов не дает.
Индикатор MACD находится выше нулевой отметки и показывает направление вниз, что означает — дно еще впереди.
Американский фондовый рынок. Индекс S&P 500 снизился в апреле с 1409 до 1,7%), рис. 3.2. Восходящий тренд сменился нисходящим, началом этому послужила публикация комментариев заседания ФРС США, в которых говорилось, что дальнейшее снижение учетной ставки (последний раз ставка была понижена 30 апреля на 0,25 б. п. до 2.00 б. п.) является очень маловероятным, и на текущий момент риски продолжения рецессии, по мнению членов ФРС, равны рискам повышения уровня инфляции. Проблема повышения уровня инфляции становится глобальной, учитывая галопирующие темпы роста сырьевых ресурсов.
Фактически с начала года цена на нефть подскочила почти вдвое, в то время, как цены на пшеницу выросли почти на 75%. Индекс потребительских цен в мае составил 4,2% по сравнению с предыдущим годом. В этой связи американская экономика находится в тисках. Индексы опережающих индикаторов, потребительского доверия и деловой активности находятся на своих минимальных уровнях с начала года. Уровень безработицы в мае составил 5,5% против 5,0% месяцем ранее. Все эти факторы говорят о том, что надежды инвесторов о восстановлении экономики США во втором квартале не оправдались. Сейчас ключевым фактором поддержки рынка могут выступить положительные отчеты крупнейших финансовых компаний, в противном же случае, новые списания окажутся не за горами, что повлечет за собой новые обвалы рынка.
По прогнозам аналитиков из общего числа списаний в размере 400 млрд дол. только 150 млрд были реинвестированы в рамках привлечений и вливаний в финансовый сектор. Здесь следует отметить, что для компаний с большим риском, а как раз такими были ипотечные кредиты sub-prime, которые и стали отправной точкой затянувшегося кризиса, в среднем имели соотношение заемных средств, как 1:5 и до 1:10, из чего можно сделать вывод, что настоящие убытки много больше заявленных.
С технической точки зрения. Индекс S&P 500 во второй половине мая сменил восходящий тренд на нисходящий. Что это будет — корректировка или полноценное снижение, покажет следующая неделя, которая будет богата статистическими событиями.
Рис. 3.2
Индикатор RSI находится в нейтральной зоне и показывает слабо вниз.
Индикатор MACD показывает направление вниз, находясь чуть ниже нулевой отметки, что говорит о возможном начале понижательной тенденции.
Нефтяной сектор по-прежнему стабилен, стабильно растет с февраля текущего года, достигнув практически удвоения и рекордной отметки в 139 дол./баррель (рис. 3.3). По итогам мая актив прибавил с 112,5 до 127,6 (+13,4%). Дальнейшие прогнозы и перспективы развития остаются неопределенными. Представители мировых потребительских секторов возлагают надежды на правительственное «урегулирование» столь высоких нефтяных котировок. Несмотря на наметившуюся тенденцию по укреплению доллара относительно мировых валют, динамика цен на нефть своих позиций сдавать не собирается. Проблема «дорогой» нефти вынесена отдельным пунктом для обсуждения на саммите «Большой восьмерки» в июле, однако по мнению аналитиков, какие-либо радикальные меры приняты не будут. В то время, когда от высоких котировок страдают потребительские сектора, растет инфляция и, в конечном счете, происходит уменьшение ВВП. В этой связи, столь высокие котировки неоправданны, т. к. потенциально направлены на растущие экономики, однако в случае заоблачного взлета может последовать такое же резкое падение, которое будет связано с невозможностью экономического роста в условиях рекордно дорогих энергоносителей.
Фундаментальные факторы не находят пока объяснения новому витку роста. Теория слабого доллара перестает описывать ситуацию, т. к. мировые Центральный банк (цб) всерьез озадачились проблемами инфляции, и дальнейшее послабление монетарной политики видится туманным. Разговоры о том, что Саудовская Аравия может увеличить нефтедобычу в условиях рекордно высоких цен, также должны способствовать снижению. На 22 июня запланирована встреча представителей как стран-производителей, так и потребителей нефти, которая пройдет в городе Джидда, Саудовская Аравия.
Рис. 3.3
С технической точки зрения восходящий тренд начала февраля продолжает свое уверенное шествие, в рамках заданного канала диапазон колебаний составляет 15 пунктов. Сейчас котировки находятся в середине канала, что может означать временную просадку до уровней в 125...130 пунктов.
Индикатор RSI находится в нейтральной зоне и указывает слабо вниз.
Индикатор MACD находится в положительной зоне выше нулевой отметки и быстроскользящая средняя пересекает медленную, что может означать начало новой понижательной тенденции.
«ЛУКОЙЛ». В мае компания выглядела очень уверенно, котировки выросли с 2134 до 2615 (+22,5%), рис. 3.4. Подспорьем выступили высокие нефтяные котировки, а также сильная отчетность компании за 1кв. 2008 года.
Чистая прибыль Компании за 1 кв. 2008 г. составила 3163 млн дол., что на 143,5% больше по сравнению с 1 кв. 2007 года. Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) вырос на 99,3% и составил 4846 млн дол. Выручка от реализации увеличилась до 24955 млн дол., или на 59,4%.
Рост чистой прибыли связан с благоприятной ценовой конъюнктурой, высоким уровнем маржи нефтепереработки, увеличением объемов переработки, а также эффективным контролем над расходами. Вместе с тем увеличение прибыли сдерживалось укреплением рубля по отношению к доллару, ростом транспортных тарифов и налоговой нагрузки. В 1 кв. 2008 г. Компания заплатила 8,7 млрд дол. налогов, что на 54,9% больше по сравнению с 1 кв. 2007 года.
Рис. 3.4
С технической точки зрения актив уверенно двигается в рамках восходящего канала. После обновления исторического максимума и локальной перекупленности, актив консолидируется на уровнях 2400...2450 пунктов.
Индикатор RSI находится в в нейтральной зоне, указывает слабо вниз.
Индикатор MACD находится выше нулевой отметки, указывает на скорое пересечение линий, что может быть началом разворота тренда.
«РОСНЕФТЬ». По итогам мая актив вырос с 231 до 288 (+24,6%), рис. 3.5. Как и весь сектор актив постепенно прирастал и в большей степени ожидал определенности в дальнейшей политике нового правительства. Весомую поддержку котировкам оказали позитивные показатели за 1 кв. 2008 года. В первом квартале 2008 г. прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) увеличилась до 4698 млн дол., что на 225,3% больше по сравнению с 1444 млн дол. в первом квартале 2007 г. Чистая прибыль Компании увеличилась до 2564 млн дол., что более чем в 7 раз превышает показатель за аналогичный период 2007 г. (358 млн дол.).
Увеличение основных финансовых показателей связано с сохранением лидирующих темпов роста суточной добычи нефти (23,9%, в том числе 6,3% — органический рост), улучшением вертикальной интеграции в результате приобретения нефтеперерабатывающих активов в 2007 г., эффективным контролем над расходами, а также более высокими ценами на нефть, нефтепродукты и газ. При этом рост финансовых результатов сдерживался увеличением налоговой нагрузки (суммарные налоговые расходы в первом квартале 2008 г. составили 8904 млн дол. по сравнению с 4715 млн дол. за аналогичный период 2007 г.), ростом транспортных тарифов на 13...31% и реальным укреплением рубля к доллару на 20,8%.
В первом квартале 2008 г. Компания сократила чистый долг на 2700 млн дол. — с 26275 до 23575 млн дол. Это стало возможным благодаря значительному росту свободного денежного потока, который составил 2757 млн дол. по сравнению с отрицательным значением за первый квартал 2007 г. (-139 млн дол.).
Рис. 3.5
С технической точки зрения, несмотря на сильный рывок начала мая, актив остается в рамках обозначенного канала, что говорит о стабильности котировок и адекватности оценки рынком.
Индикатор RSI находится в нейтральной зоне, указывает слабо вверх.
Индикатор MACD указывает направление вниз, находится значительно выше нулевой отметки, что может означать корректировку в ближайшем будущем.
В итоге. Налицо явно фаворитное положение развивающихся рынков на фоне мирового экономического кризиса. Прогнозы аналитиков по выходу из кризиса во второй половине 2008 г., пока слабо оправдываются, единственная надежда — это выход сильных отчетных данных компаний финансового сектора по итогам второго квартала 2008 г., т. к. экономические показатели не вызывают радужных перспектив. Следовательно главное для рынка США — это отсутствие новых списаний и постепенное восстановление экономики. Еще одна проблема которая сильно тормозит восстановление экономики, это сильный рост сырьевых рынков по всему спектру, что, в свою очередь, стимулирует темпы инфляции, а значит напрямую касается покупательной способности потребителей, что, в свою очередь, уменьшает ВВП.
Российская экономика в связи с этим может столкнуться с проблемой привлечения внешних инвестиций и займов, от чего, в первую очередь, могут пострадать небольшие банковские структуры, т. к. на данный момент наиболее дешевым способом привлечения денежных средств является мировой рынок.
Однако, в связи с пересмотром политики инвестирования многих крупных западных структур, аналитики прогнозируют больший приток средств в страны с развивающейся экономикой, страны БРИКА.
