А
Национальная финансовая архитектура и региональные валютные механизмы.
О новой Концепции мировой и национальной финансовой архитектуры. В целом финансовая архитектура выступает как движение структурированного национального капитала. Как научное понятие она представляет собой единство способа регулирования и конфигурации финансового института и имеет внешний и внутренний аспекты. Пруденциальное регулирование устанавливает «правила игры» в финансовом секторе, в частности, требования к достаточности капитала и концентрации рисков, внутреннему контролю и корпоративному управлению. Конфигурация финансового сектора отражает роль и значение отдельных видов финансовых институтов в кредитовании и страховании, инвестировании реального и потребительского секторов.
Необходимость дальнейшего совершенствования финансовой архитектуры связана с проблемами, обострившимися в период глобального экономического и финансового кризиса. Важно выделить такие проблемы, как уровень эффективности управления финансовым институтом со стороны отдельного акционера, разрывы в уровнях концентрации и централизации банковского капитала в сравнении со страховым, пенсионным и другими формами капитала, а также «отсечение» от банков аффилированных страховых и инвестиционных, пенсионных и ипотечных, лизинговых и микрофинансовых, промышленных и строительных структур и др.
В целом реформа финансового сектора должна предполагать введение прямых и косвенных, а также ограничительных мер, снижение рисков и повышение его устойчивости. Особое внимание уделяется совершенствованию таких основополагающих признаков пруденциального регулирования финансовых институтов, как требования к минимальной достаточности капитала в части ее расчетов, кредитных, операционных и рыночных рисков; методы банковского надзора в части управления рисками, обеспечения прозрачности и ответственности, трансграничного кредитования, рыночных новаций и секъюритизации; рыночная дисциплина в части требований, принципов и правил раскрытия информации.
Реформа финансового сектора: основные положения. Финансовая архитектура страны до кризиса являлась одной из лучших на постсоветском пространстве. Вместе с тем глобальный экономический и финансовый кризис оказал сильное влияние на необходимость модернизации финансового сектора. В среднесрочной перспективе фундаментальной основой финансового сектора станут финансовые конгломераты с подчиненными им дочерними структурами в виде банков, страховых организаций, накопительных пенсионных фондов и др. При этом будут введены определенные ограничения по вхождению конгломерата в дочерние структуры, кредитованию и гарантированию, передаче активов и финансовой прозрачности клиентов.
В основном банки сосредоточатся на чисто кредитной деятельности. Они будут отсечены от явных и скрытых аффилированных структур в части страхового бизнеса, промышленных объектов, строительных компаний. Особое внимание будет уделено регулированию уровня банковской маржи и уровня комиссионных платежей с целью недопущения сверхдоходов. Будут выработаны базовые принципы расширения кредитования реального сектора. Банки не должны будут прямо участвовать в капитале заемщиков. При этом по линии реструктуризации они должны будут проводить работу с проблемными заемщиками. С целью выполнения своих обязательств перед банком его клиенты должны будут привлекать дополнительный капитал и увеличивать капитализацию своих компаний, возможно, за счет институтов развития и фондов прямых инвестиций.
Особое внимание будет уделено вопросам кредитования и защиты прав потребителей и инвесторов с целью создания целостной системы защиты прав потребителей финансовых услуг и совершенствования механизмов социальных гарантий гражданам по вопросам ипотечного кредитования. Будут введены ограничения по максимальному размеру ставки вознаграждения, а также регламентации мер по взысканию задолженности по срокам и видам для неплатежеспособных заемщиков.
Особо тонкое регулирование должно быть в сфере взаимоотношений банка и заемщиков, вкладчиков и заемщиков. Необходим не односторонний, а полноценный учет интересов сторон, регулирование их баланса и ненарушение принципов банковского бизнеса. К ним относится, например, возможное введение запрета на внесудебную реализацию залога без согласия заемщика и ограничение размеров пени, штрафов и неустоек. В то же время установление предела по эффективным процентным ставкам скажется не только на банках, занимающихся в основном розничным и потребительским кредитованием, но также и на кредитных товариществах и микрофинансовых организациях. По сути дела, это ограничение ростовщичества, что вполне правомерно.
Важное значение приобретают новые меры по укреплению защищенности инвесторов, в том числе миноритарных, а также достижение оптимального баланса прав, обеспечивающего приемлемую и надежную систему предоставления финансовых услуг и рентабельность для финансовых организаций. Будет дана оценка эффективности политики вознаграждения акционеров, менеджмента и сотрудников компаний с учетом системных рисков и нацеленности на долгосрочную эффективность компании. Не исключается внедрение новых налогов по дестимулированию непрозрачных вознаграждений. В целом подходы к надзору за компаниями будут модифицированы в сторону понимания содержания и рисков бизнеса компаний.
Анализ показывает, что с учетом мирового опыта стабилизационного и антикризисного регулирования необходимо разработать комплекс предложений по совершенствованию мер государственной поддержки ликвидности и управления проблемными займами, рекапитализации и реструктуризации банков. Новая стратегия развития национального финансового сектора должна определить его основные проблемы и риски, сильные и слабые стороны, возможности и угрозы в разрезе различных сегментов. Особое значение имеет ретроспективный анализ эффективности действующего режима регулирования в докризисный период и в период кризиса.
Принципиальное значение имеет внедрение контрцикличного регулирования финансового сектора с учетом анализа наилучшей международной практики. Необходимо введение макропруденциального регулирования для обеспечения согласованности действий и мер, принимаемых монетарным органом и финансовым регулятором. Целесообразно обеспечение комплексного и унифицированного надзора за системными рисками финансовых институтов. Далее, это предельно взвешенные и обоснованные решения по ограничению внешнего фондирования до определенного и разумного уровня, учитывая ограниченность внутреннего фондирования, установление определенной зависимости между динамикой активов финансовых институтов и валовым внутренним продуктом с учетом стадии делового цикла, депозитами и кредитами, принимая во внимание интересы клиентов и потребности реального сектора. Важное значение имеет стимулирование кредитования со стороны банков лишь заемщиков с прозрачной структурой собственности и эффективной моделью бизнеса. Разумеется, актуальной остается выработка стратегии по выходу государства из капитала системообразующих банков.
Трудно переоценить использование рискориентированного надзора. Важна разумная гибкость регуляторных требований к финансовым институтам в части показателей достаточности капитала, левереджа и норм ликвидности.
Достигнутый уровень развития национального финансового сектора, переход его сегментов на международные стандарты (Базель III), евростандарты–2007, вхождение страны в Таможенный союз, предстоящее вступление Казахстана в Единое экономическое пространство и ВТО, опыт развитых стран актуализируют идею взаимосвязи национальной финансовой архитектуры и региональных валютных механизмов. Это нормы, регулирующие общие вопросы денежно-кредитной политики, денежного обращения, функционирования платежной системы, валютное регулирование и валютный контроль, а также организацию противодействия легализации доходов, полученных незаконным путем, и финансированию терроризма и др. Это нормы, отражающие правовой статус монетарного органа и мегарегулятора, участвующих в регулировании и надзоре национального финансового сектора и финансовых институтов и др. Это нормы, регулирующие создание, деятельность и ликвидацию финансовых институтов, порядок лицензирования финансовых операций, правила обязательного гарантирования депозитов, взносов, выплат, страхования, условия регулирования платежей и переводов денег и др.
Региональные валютные механизмы. Они имеют несколько этапов становления. Это – зона свободной торговли, далее таможенный союз (ТС), затем – экономический союз и наконец, высшая ступень интеграции – валютный союз (ВС). Существенно важно отметить тот факт, что Казахстан является участником нескольких интеграционных образований: Евразийского экономического союза (ЕврАзЭС), Центральноазиатского сотрудничества (ЦАЭС), Шанхайской организации сотрудничества (ШОС) и др.
Выгоды от участия в ЕврАзЭС для реального бизнеса стран-участниц заключаются прежде всего в том, что деловая активность развивается в рамках единого экономического пространства, которое поддерживается благодаря унификации национальных законодательств стран Сообщества и создания равных условий для хозяйствующих объектов, действующих на этом пространстве. При перемещении товаров и услуг, произведенных на территории ЕврАзЭС, через внутренние границы Сообщества не взимаются таможенные пошлины. За счет снижения трансакционных издержек товары, произведенные на территории стран ЕврАзЭС, становятся более конкурентоспособными по сравнению с товарами третьих стран. Немалую роль играет также возможность использования имеющегося потенциала инновационных технологий и интеллектуальных ресурсов государств Сообщества.
В ходе формирования качественно нового интеграционного объединения будут созданы принципиальные основы для свободы передвижения товаров и услуг, рабочей силы и капиталов, информации и знаний. В перспективе это будет катализатором создания Валютного союза и его институтов как закономерного этапа развития Единого экономического пространства (ЕЭП). Оно даст новые импульсы созданию условий и предпосылок для согласования валютной политики и ввода единой валюты стран-участниц. Стратегические направления данного процесса отражены в Концепции развития финансового сектора Республики Казахстан.
Важное значение имеют вопросы необходимости и приоритетности, сроков и этапов, критериев и параметров, ранжирования интеграционных рисков формирования ВС, его институтов. Акцентируется внимание на позитивой роли центростремительных тенденций в интеграционных процессах. Отсюда возможно создание ВС, ускорение введения единой валюты. У стран-участниц ЕЭП есть семидесятилетний срок существования в одной стране, общие архитектоника, экономическое и политическое, историческое и культурное прошлое. Более того, есть интегральные экономические и геополитические интересы, вызовы и возможности перехода к рынку, болевые точки и дисбалансы развития экономики, проблемы реструктуризации и институциональной инфраструктуры, традиции государственного регулирования. В то же время у данных стран разные философия трансформационного эксперимента и финансовая архитектура, стратегии и структурная адаптация, последовательность, темпы и характер реформ, механизмы регулирования реального и финансового секторов, режимы обменных курсов национальных валют и флуктуации реальных процентных ставок, аномалии и асимметрии информации и др.
На наш взгляд, есть фундаментальные предпосылки осуществимости проекта «единая валюта». Он отвечает коренным геополитическим интересам народов стран-участниц и обеспечению их жизненно важного консенсуса. Но эффективность валютной интеграции стран-участниц должна стать реальным императивом социально-экономической политики в аспектах евразийской доктрины и принципов геоэкономики. При этом должны быть осуществлены и соответствующие внутригосударственные правила и процедуры. Тенденции глобализации на постсоциалистическом пространстве таковы, что объединение валютных систем и формирование ВС в рамках ЕЭП обусловлены объективными законами интеграции экономических и финансовых систем стран-участниц.
Формирование нового регионального интеграционного объединения, по-видимому, будет происходить на основе модели разноуровневой и разноскоростной интеграции с учетом принципов историзма и добровольности, реализма и здравого смысла, экономической рациональности. Прогнозируется, что становление ЕЭП пройдет несколько этапов, каждый продолжительностью до 3-4 лет, с присущим им уровнем взаимодействия и развития валютных процессов.
В течение данного периода могут быть поставлены вопросы реального функционирования ВС и оптимальной валютной зоны. Возможно улучшение согласования денежно-кредитной, налогово-бюджетной и инвестиционной политики. Может быть, начнут действовать наднациональные регулирующие органы, в частности, единый валютный институт как основа ВС, которым каждая из стран-участниц на сугубо добровольной основе передаст часть экономических полномочий. Вероятно, будут сняты валютные ограничения. К этому рубежу должен быть создан комплекс социально-экономических предпосылок и условий для ввода единой валюты – вначале безналичной, а затем и наличной – стран-участниц.
Фундаментальным фактором в долгосрочной перспективе является прямое согласование и реальное соблюдение основных макроэкономических параметров странами-участницами. С учетом опыта Европейского Союза (ЕС) можно будет использовать такие макроэкономические параметры, как уровни инфляции не более 3-5%, дефицита бюджета – не более 3-4% к валовому внутреннему продукту, общего внешнего долга – 60-70% к валовому внутреннему продукту и др. По мере достижения этих макроэкономических параметров нужно будет прямо и косвенно согласовывать основные принципы, направления и показатели денежно-кредитной и налогово-бюджетной, внешнеторговой, инвестиционной и социальной политики стран-участниц.
Опыт ЕС показал, что перед введением евро произошли рост цен и колебания обменных курсов национальных валют стран-участниц. На финансовых рынках наблюдался всплеск спекулятивных операций. Увеличились потребительские расходы и наблюдался некоторый отток вкладов населения из банковской системы. После ввода же евро некоторые страны ЕС, например, Германия и Франция не смогли поддерживать в рамках европейского Пакта стабильности макроэкономические параметры на соответствующем уровне. Это сказалось на внесении определенных коррективов в общую денежно-кредитную политику ЕС. Современный бюджетный кризис в Греции, Португалии, Ирландии, Исландии показал необходимость скоординированной общей монетарной политики в рамках ЕС.
В этой связи для обеспечения монетарного единства ЕЭП важным будет создание механизмов смягчения последствий введения единой валюты для экономик стран-участниц на основе либерализации рынка капиталов. Хозяйствующим субъектам реального и финансового секторов чрезвычайно важно будет полностью перейти на стандарты ЕС. В рамках ВС должна быть сформирована единая платежная система и определена организация расчетов в единой безналичной валюте, а позднее – порядок введения единой наличной валюты как единственного законного платежного средства на территории стран-участниц. Необходимо будет учитывать достигнутый кредитный рейтинг стран-участниц, стабильность и статус их национальных валют, в частности, переход к конвертируемости по текущему счету и по счету движения капитала, резервные функции и условия взаимной обратимости. Гипотетически можно предположить, что некоторое время национальные валюты стран-участниц могут обращаться параллельно с последующим замещением их единой валютой. Принципиально важной будет выработка эффективного режима обменного курса единой валюты как стабильного и равновесного, направленного на выполнение функций международного платежного средства и установление валютного приоритета, содействие единству денежного, торгового и капитального потоков, сохранение уровня конкурентоспособности производства стран-участниц.
Опыт ЕС показывает, что формирование единого регулятора – это длительный исторический процесс. В 1957 г. было основано Европейское экономическое сообщество. К 1968 г. сформировались зона свободной торговли и Таможенный союз. В 1979 г. была создана европейская валютная система для сотрудничества в области монетарной политики. С июля 1990 г. по январь 1999 г. проходило формирование Европейского экономического и Валютного союза. К 1993 г. был создан общий европейский рынок с отсутствием ограничений на движение рабочей силы, товаров и нетарифных барьеров. Началась координация макроэкономической политики стран-участниц. В январе 1994 г. учрежден Европейский валютный институт, а с января 1999 г. его права в области монетарного регулирования были переданы Европейскому Центральный банк (цб). С января 1999 г. функционирует Валютный союз с единой валютой в виде евро. Таким образом, с момента начала институциональной интеграции до формирования единого регулятора прошло 42 года, а с момента формирования Таможенного союза – 31 год.
Опыт ЕС показывает относительно высокую эффективность Европейского центрального банка (ЕЦБ) как наднационального органа. Этот банк осуществляет общую денежно-кредитную политику стран-участниц ЕС, контролирует центральные (национальные) банки стран-участниц ЕС в реализации их денежно-кредитной политики, осуществляет функции управления международными резервами и эмиссионного центра, поддержки общей платежной системы и организации валютного регулирования. Функции управления международными резервами и эмиссии в утвержденных пределах, а также банковского надзора и информационного обслуживания частично переданы отдельным центральным (национальным) банкам.
Формирование будущего центрального банка ЕЭП займет длительный исторический период. Он как наднациональный регулирующий орган ВС должен быть наделен соответствующими функциями и полномочиями, правами и обязанностями. Практическое создание данного банка означает наделение его функциями управления международными резервами и валютного регулирования, эмиссионного центра и управления единой платежной системой, общего финансового надзора и информационно-аналитического обслуживания. Возможно делегирование его некоторых функций отдельным центральным (национальным) банкам стран-участниц. Голоса их представителей в совете директоров Центрального банка ЕЭП в основном, видимо, будут распределены с учетом доли стран-участниц в уставном капитале, учитывающей масштабы и динамику их экономик, имеющийся потенциал и достигнутые показатели экономической мощи и финансовой устойчивости.
Необходимо учитывать кратко - и долгосрочные экономические эффекты для Казахстана от валютной интеграции. Позитивные тенденции начальной интеграции будут проявляться в следующем. По оценке, интеграционные эффекты буду сопровождаться примерно 2-3-процентным дополнительным приростом ВВП. Например, при выполнении заданных основных макроэкономических параметров, а также, например, цене нефти не ниже 50-60 долларов США за баррель монетарная, фискальная и инвестиционная политика страны должны быть более или менее эффективными. Стабилизация тенге в большей степени должна будет учитывать стратегию и тактику стран-участниц в денежно-кредитной сфере. Негативные же тенденции начальной интеграции могут проявиться в виде обострения конкурентной борьбы между фирмами и финансовыми институтами стран-участниц.
Реальное формирование ВС как естественноисторического процесса является стратегическим направлением политико-экономического развития стран-участниц ЕЭП. В перспективе единая валюта должна быть более или менее стабильной. Она будет опираться на экономику, имеющую однородные условия, крупномасштабный и диверсифицированный характер, растущую конкурентоспособность и устойчивые реальные и финансовые секторы, работающие по международным стандартам. Казахстан должен выиграть за счет увеличения объемов торговли со странами-участницами ЕЭП и расширения финансовых услуг, усиления специализации и повышения эффективности интеграции. Реальность данного прогноза развития ВС должно показать будущее евразийской интеграции в рамках ЕЭП.
Председатель Совета
Ассоциации финансистов Казахстана, профессор С. Аханов
