Как выбрать управляющую компанию

Знакомьтесь, – Брокеркредитсервис!

Как выбрать управляющую компанию. Знакомьтесь, – Брокеркредитсервис!

, ст. консультант Siemens Business Services, к. т.н.

Итак, мы определились с методологией выбора управляющей компании и разослали соответствующие опросные листы. Первой компанией, откликнувшейся на наш призыв, является компания «Брокеркредитсервис» (далее по тексту – БКС). Заполненный опросный лист прислан мне менеджером компании БКС Еленой Хруповой, *****@***ru . Компания входит в число выигравших конкурс на управление накопительными пенсионными инвестициями, и именно под углом зрения пригодности к такому управлению мы эту компанию и рассмотрим.

Итак, поглядим на показатели.

1.  Опыт компании и масштаб деятельности

Компания основана 29 января 1998 года, т. е. за несколько месяцев до кризиса. Соответственно, в нашей мнемонике компания получает характеристику «орла», т. е. компании с максимальным опытом работы на рынке.

Таблица 1. Показатели, характеризующие опыт работы и масштаб деятельности (блок 1)

№	Наименование показателя	Значи-мость для оценки в рамках блока 1	Факт (коли-чество)	Факт (каче-ство)
1.1	Число полных лет работы	3	4 года	высокий
1.2	Число ПИФ и НПФ в дов. управлении	2	19	высокий
1.3	Активы в дов. управлении	1	Нет данных	средний*
1.4	Собственный капитал	1	55 млн. руб.	средний

*Замечание. По п. 1.3, за недоступностью данных, мы руководствуемся экспертной оценкой соотношения числа НПФ в управлении и активами в управлении. Так, при том же числе НПФ в управлении, что и у БКС, компания «Паллада Эссет Менеджмент» имеет 1139 млн. руб. активов в управлении, а компания «Атон Менеджмент» - 718 млн. руб. активов в управлении ([1], данные за 1 кв. 2003 г.). Таким образом, мы выдвигаем осторожную качественную оценку (свыше 500 млн. руб. активов в управлении), одновременно понимая, что ее вес в расчете невелик.

2.  Историческая эффективность доверительного управления активами

Восстановим перфоманс упомянутого нами в предыдущей статье сбалансированного модельного индексного портфеля, на 50% состоящего из российских акций, а на 50% - из инфляционно защищенных гособлигаций. Поведение такого портфеля представлено на рис. 1 (исходные данные для обработки собраны в [2], [3], [4]). Стоимость модельного портфеля в начале 2001 года принята за единицу.

Рис. 1. Перфоманс модельного портфеля «50-50».

Перфоманс модельного портфеля «50-50» выражает ту идею, что в среднем можно было бы за 2 с половиной прошедших года без особого напряжения (просто на уровне индексных инвестиций) зарабатывать на уровне 73% годовых (!). Это были действительно неплохие годы, – годы роста всех рынков, при умеренной инфляции. Для справки: доллар в годовом выражении за этот же период вырос только на 3% (!), а инфляция составила 18% годовых.

По данным БКС о росте стоимости пая фонда [5], средний рост стоимости пая за 3 последних года составил порядка 30.7% годовых в рублях. Такой доход (при уверенном росте стоимости пая) свидетельствует о том, что наблюдался существенный перевес доли долговых обязательств над акциями в структуре портфеля фонда. Т. е. есть определенная тенденция к консервативным вложениям. Пай уверенно бьет инфляцию, однако сильно отстает от перфоманса нашего сбалансированного модельного портфеля «50-50». Все это говорит о том, что модельный портфель ПИФ в последние три года был сориентирован «против рынка». И, следуя нашим критериям «плюс-минус 20% бенчмарка» мы расцениваем эффективность управления активами как низкую.

3.  Финансовая надежность

В связи с тем, что на сайте БКС недостает отчетной информации о прибылях и убытках в управляющей компании, мы не можем уверенно судить о надежности компании по данным отчетности. Но здесь мы можем вполне положиться на рейтинг НАУФОР (очень высокая надежность) и специальные расчеты не производить. Эту оценку подтверждает и консервативное управление портфелем, и последнее состояние портфеля в управлении компании (30% акций, 40% облигаций, 30% векселей). Зная, что, в соответствии с законом, векселя не разрешены как активы для вложения пенсий, надо сделать поправку на то, что фондовый портфель БКС будет пересматриваться в сторону повышения доли облигаций.

4.  Информационная мощность и прозрачность

По данным опросного листа, необходимые атрибуты, характеризующие информационную мощность и прозрачность компании, налицо. Фрагмент анкеты:

4.1. Наличие собственного сайта в Интернет: www. *****

4.2. Наличие корпоративной информационной системы (типа Axapta, SAP и т. д., являющейся интегрированным решением по сбору, хранению и обработке внутрикорпоративных данных, а также интерфейсом с клиентами и регулирующими организациями): система CRM (Maximaizer Enterprise), система корпоративного документооборота на базе Lotus Notes.

4.3. Наличие средств клиентской поддержки оффлайн (форма запроса на сайте, бесплатные консультации по телефону/почте/в чате ISQ и т. д.): Web-portal, MIRC.

4.4. Наличие специализированных программных средств портфельной оптимизации (для внутренней работы, онлайн): на сайте компании есть раздел «Конструктор портфелей».

4.5. Наличие на сайте раздела, посвященного пенсионной реформе (в т. ч. исследование объективных целей пенсионного инвестирования для клиентов с различным возрастным, половым, социальны и т. п. положением): да

4.6. Публикование финансовой отчетности на сайте: да.

4.7. Возможность получения информации о текущем состоянии рынка ценных бумаг (например, получение оперативных данных по тикеру эмитента на сайте компании (ФИНАМ) или рассылка ежедневных отчетов о состоянии рынка (РЕГИОН)): такая возможность есть

4.8. Наличие на сайте раздела с аналитическими исследованиями, посвященными эффективности доверительного управления фондовыми активами: да.

Таким образом, все требования к информационным системам компании удовлетворены.

5.  Схема интеграции данных и оценки единого рейтингового показателя

В соответствии с выбранной в предыдущей статье схемой расчетов, оцениваем частные рейтинги компании (1 – низкий рейтинг, 2 – средний рейтинг, 3 – высокий рейтинг):

·  По фактору опыта работы и масштаба деятельности – 2.71;

·  По фактору исторической эффективности доверительного управления – 1;

·  По фактору финансовой надежности – 3;

·  По фактору информационной мощности и прозрачности – 3;

·  Сводный рейтинг – (2.71 + 1 + 3 + 3)/4 = 2.43.

6.  Заключение

Компания БКС является совсем неплохим примером управляющей компании с достаточно надежным, близким к консервативному, стилем управления активами. На ближайшие 2 года консервативная стратегия – не самая плохая (надо полагать, что рынок акций будет необоснованно перегреваться, вплоть до явлений пирамидного характера). И поэтому некоторый перекос в сторону долговых обязательств, возможно, будет оправдан. Тем более, несмотря на низкий рейтинг исторического управления активами, компания успешно побивает инфляцию, а нам, в конечном счете, того и надо. Мы ведь пенсиями своими управляем, а не пытаемся сорвать куш в карточной игре. Поэтому осторожность похвальна. К тому же, полагаем, многие другие управляющие компании выступят ничуть не лучше нашего дебютанта (разумеем БКС), а многим и выступить не с чем.

Пожелания частного порядка:

Публиковать финансовую отчетность по компании в полном объеме, причем на ежеквартальной основе. Обогатить достаточно вялый пока раздел пенсионной реформы аналитическими исследованиями в плане оценки объективных инвестиционных целей пенсионного инвестора (в зависимости от возраста, пола, социального положения и т. д.). Ввести соответствующие пенсионные портфели под управление. Иметь табличные исторические данные по стоимости чистых активов. Надлежащим образом отслеживать перфоманс пенсионных накоплений. Собирать и предоставлять на открытой основе информацию, которой пока недостает (учредители, стоимость активов в управлении и т. д.). Потому что у открытости на рынке пенсионных капиталов нет пределов и нет альтернативы. Нужно привыкать к открытости. По счастью, у БКС для этого есть все предпосылки.

Еще раз благодарим компанию БКС за оперативность в предоставлении информации. Начало частному мониторингу управляющих компаний положено. Ура, товарищи!

Источники

1.  Информация на сайте НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ». – На сайте: http://www. *****/default. asp? div_id=3&id=541 .

2.  Индекс РТС. История по дням. – На сайте: http://*****/?id=2409&tid=137 .

3.  Официальные курсы валют ЦБ РФ. – На сайте: http://www. *****/curs/showsurs. php .

4.  Индекс потребительских цен Госкомстата РФ. – На сайте: http://garant. *****/public/default. asp? no=49900 .

5.  Компас инвестора. – На сайте: http://www. *****/pif/compass. asp.