ИТОГИ ТОРГОВ
Объем втор. | 13,8 | -19%* | Ном. объем, | 459,0 | -3,8% | БМР, | 1,52 | +27,8% | Дюрация на конец мес. | 838,42 дн. | +5,72 дня |
Аукционы, | 6,71 | +25% | Реал. объем, | 406,2 | -16% | РЕПО, | 39,4 | -19,6% | Долл. ЦБ на конец мес. | 30,5036 | +24,4 коп |
* – все изменения приведены за месяц
В августе на рынке государственного долга наблюдалось разнонаправленное колебание цен на фоне низких оборотов.
По итогам месяца доходность ГКО выросла на 1,42 процентного пункта (п. п.) и составила 5,6% годовых, доходность ОФЗ в среднем снизилась на 0,25 п. п. до уровня 3,64-8,36% годовых
Совокупный объем торгов составил 61,44 млрд. руб., что на 15% меньше, чем в июле и на 40% меньше среднего месячного уровня этого года. При этом на операции прямого РЕПО с Банком России пришлось 64% совокупного объема торгов (39,43 млрд. руб.). На вторичном рынке объем торгов составил 13,8 млрд. руб., что на 20% меньше, чем в предыдущем месяце и на 60% меньше среднего месячного уровня этого года.
Итоги размещений ценных бумаг
В прошедшем месяце Минфин предложил участникам на аукционах один выпуск ГКО и один выпуск ОФЗ, Банк России провел один из шести запланированных аукционов Биржевого Модифицированного РЕПО (БМР). Из них успешным можно назвать только размещение третьего транша ОФЗ 27024, состоявшееся 20 августа, на котором было размещено 82% предложенного объема бумаг.
В течение месяца прошло два дополнительных размещения на вторичном рынке: 22 августа был доразмещен выпуск ОФЗ 27024 на сумму 30,39 млн. руб.; 28 августа был доразмещен выпуск ОФЗ 46002 на сумму 273,32 млн. руб.
Структура оборота вторичного рынка ГКО-ОФЗ
Наибольший объем торгов в августе пришелся на ОФЗ-ФД - 48,5%, на ОФЗ-АД пришлось 40,7%. Если детализировать структуру оборота до отдельных бумаг, то безусловным лидером были ОФЗ-АД 45,8% оборота). Доходность этих бумаг по итогам месяца выросла на 0,26 п. п. до 8,18% годовых.
На конец месяца структура рынка ГКО-ОФЗ (по номинальному объему) осталась прежней: наибольшая доля у ОФЗ-ФД на уровне 57,2%, ОФЗ-АД – 37,5%, ГКО – 4,8%. В дальнейшем, согласно планам Минфина, доля ГКО будет еще больше уменьшена.
Объем торгов по месяцам, млрд. руб.
Структура оборота по видам операций
Структура торгов по бумагам (без учета БМР)
Итоги первичных размещений
6 августа: размещение ГКО 21170 с погашением 21/07/2004 г. | при номинале в 5 млрд. руб. размещено бумаг на 1,1 млрд. руб. | средневзвешенная доходность: 6,52% годовых (на уровне вторичного рынка). |
7 августа: размещение ОФЗ 26039 в рамках БМР с датой выкупа 4/09/2003 г. | при номинале в 3,5 млрд. руб. размещено бумаг на 1,5 млрд. руб. | средневзвешенная доходность: 3,1% годовых (на уровне вторичного рынка). |
20 августа: размещение ОФЗ 27024 с погашением 19/04/2006 г. | при номинале в 7 млрд. руб. размещено бумаг на 5,7 млрд. руб. | средневзвешенная доходность: 7,9% годовых (на 0,2-0,3 п. п. ниже вторичного рынка). |
ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
Внутренние факторы
Помимо традиционного сезонного фактора, низкий спрос на госбумаги обусловила более низкая доходность ценных бумаг по сравнению с инфляцией. Так, Правительство на конец года планирует инфляцию в размере 12% (декабрь к декабрю), а максимальная доходность госбумаг составляет сейчас 10% годовых.
Очевидно, что задача по снижению темпов инфляции должна решаться сообща всеми органами госрегулирования. Радует, что сейчас предпринимаются шаги в этом направлении. Правительство РФ в целом одобрило "Основные направления единой денежно-кредитной политики на 2004 год", в которых основной целью прописано ограничение прироста потребительских цен в пределах 8-10% в расчете декабрь к декабрю. Это означает, что если доходности госбумаг останутся на текущих уровнях (что мало вероятно, плавный рост более вероятен), реальная доходность дальних выпусков если и не будет положительной, то хоть не отрицательной.
На конец этого года, по оценкам экспертов, мало вероятен уровень инфляции в 12% (прогнозируется 14%). Возможно, действия денежных властей и позволят уложиться в прогнозные рамки. Правительство поручило Минфину, Минэкономразвития и Госкомстату России с участием ЦБ РФ уже к 1 сентября 2003 г. представить предложения по стерилизации денежной массы. Как заявили представители властей, широкому обсуждению эти меры предаваться не будут, но можно надеяться, что мы увидим их результаты.
Уменьшение инфляции имеет и свои оборотные стороны. Значительное сокращение денежной массы может привести к тому, что банки будут испытывать недостаток свободных рублей и не смогут в должной мере оценить ни старые выпуски, ни новые.
Прошедший месяц был в этом смысле показателен: ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью неизменно приводило к сокращению активности на рынке. Средний показатель остатков коммерческих организаций на счетах в ЦБ РФ сократился в августе на 11% до 114,65 млрд. руб., средние однодневные ставки MIBOR выросли на 0,32 п. п. до 3,8% годовых.
Доходность и объем торгов
Доходность и объем по ОФЗ-45001 за месяц
Остатки на корсчетах и однодневные MIBOR
Макроиндикаторы долговых рынков
Учетная ставка* | Инфляция в годовом исч.** | |
Россия | 16% (16%) | 8,7% (9,8%)*** |
США | 1% (1%) | 2,1% (2,1) |
Европей-ский Союз | 2% (2%) | 1,9% (2%) |
Япония | 0,1% (0,1%) | -0,2 (-0,4%) |
* На конец июля, в скобках – на конец июня.
** В июле, в скобках – в июне.
*** С начала года, в скобках – тот же период
прошлого года
ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
Внешние факторы
В августе фактором снижения спроса на государственные бумаги стал рост спекулятивных покупок американской валюты под влиянием серии благоприятных макроэкономических публикаций и прогнозов по экономике США. Так, по итогам месяца официальный курс доллара США повысился на 22,45 копеек до 30,5036 руб. за доллар.
Падение цен российских облигаций сейчас ограничено благодаря внутреннему макро-политическому фону. Так, прохождение по инстанциям основных документов страны, проекта Бюджета-2004 и Основных направлений денежно-кредитной политики на 2004 г. сопровождалось оптимистическими заявлениями официальных лиц.
Среди них стоит отметить заявление вице-премьера и министра финансов о том, что Федеральный бюджет 2004 г. будет исполнен при любой макроэкономической ситуации и цене на нефть. Он также отметил, что средства стабилизационного фонда, формирование которого предусмотрено Бюджетом, не будут расходоваться в течение 2-3 лет.
Это звучит вполне правдоподобно, учитывая, что цены на российскую нефть держатся на уровне 28-29 долл. за баррель и аналитики не прогнозируют их существенного снижения. Ситуация на Ближнем Востоке остается напряженной и поставки Иракской нефти также под вопросом. Хотя их доля в общем мировом предложении невелика, психологический фактор толкает цены вверх.
Ситуация на внешних долговых рынках сейчас далека от стабильности. Оптимизм относительно крупнейшей в мире экономики способствовал повышению волатильности мировых долговых рынков, что оказало некоторое дестабилизирующее воздействие на рынок российских еврооблигаций. Так, доходность американских 10-летних Treasuries совершала дневные колебания в 0,1-0,2 п. п., но по итогам месяца все же снизилась на 0,02 п. п. до 4,47% годовых. Доходность российских Евро 30 в августе показала еще большее снижение: она сократилась на 0,32 п. п. до 7,59% годовых.
Прогноз на сентябрь
Сентябрь будет богат на размещения ценных бумаг, результаты которых в значительной степени определят динамику цен на вторичных рынках. Обороты возрастут, как под влиянием общего роста деловой активности, так и благодаря появлению новых выпусков бумаг на рынке. Доходности же, скорее всего, будут плавно расти как реакция на рост объемов рынка и в соответствии с инфляционными ожиданиями.
Котировки еврооблигаций Россия-30
Курсы доллара США и евро, устанавливаемые ЦБ РФ
Доходность 10-летних Treasuries
Цена нефти марки URALS
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ
Запланированные на сентябрь аукционы ГКО-ОФЗ
Аукцион по размещению допвыпуска ОФЗ 27024 номиналом 5 млрд. руб. из портфеля ЦБ РФ. Погашение 19 апреля 2006 г. | |
Аукцион по размещению ОФЗ 46002 номиналом 5 млрд. руб. из портфеля ЦБ РФ. Погашение 8 августа 2012 г. | |
Аукцион по размещению ОФЗ 46001 номиналом 2 млрд. руб. из портфеля ЦБ РФ. Погашение 10 сентября 2008 г. | |
11 сентября | Аукцион по размещению ОФЗ 46003 номиналом 2 млрд. руб. из портфеля ЦБ РФ. Погашение 14 июля 2010 г. |
Аукцион по размещению ОФЗ на 14 млрд. руб. (параметры будут уточняться) |
Погашения и выплаты купонов в сентябре
3 сентября | Погашение выпуска ГКО 21167 на 4,52 млрд. руб. |
3 сентября | Выплата купонов по ОФЗ 27013 на 448 млн. руб. |
17 сентября | Погашение выпуска ОФЗ 27010 на 9,54 млрд. руб. |
17 сентября | Выплата купонов по ОФЗ 27014,27018, 46001, 46014 на общую сумму в 3,13 млрд. руб. |
Погашения и выплаты купонов в августе
Погашение выпуска ГКО 21166 на 2,04 млрд. млрд. руб. и выпуска ОФЗ-АД 45002 на 1,84 млрд. руб. | |
6 августа | Выплата купонов по ОФЗ 27015, 27017, 45002 на общую сумму в 1,45 млрд. руб. |
20 августа | Погашение выпуска ОФЗ 27016 на 5,67 млрд. руб. |
20 августа | Выплата купонов по ОФЗ 27016, 27022, 45001, 46002 на общую сумму в 3,34 млрд. руб. |
События августа 2002 г.
В целях расширения возможностей участников рынка по проведению операций с государственными ценными бумагами введен новый регламент проведения вторичных торгов на рынке ГКО-ОФЗ: с 11:00 до 13:00 — первая часть торговой сессии; с 14:30 до 16:30 - вторая часть торговой сессии, с 16:30 до 16:45 — период закрытия торговой сессии (сделки заключаются по средневзвешенной цене на основе неконкурентных заявок или регистрации внесистемных сделок), а также торги крупными лотами в режиме переговорных (внесистемных) сделок.
Начальник информационно-аналитической службы (, *****@***com)
Главный эксперт (, *****@***com)
Эксперт (, *****@***com)
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.
