Оценка доходности бренда страны на примере бренда России (стр. 1 )

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

им.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

Кафедра финансов и кредита

КУРСОВАЯ РАБОТА

Тема: “Оценка доходности бренда страны на примере бренда России”

Выполнена студенткой 310 группы

Научный руководитель: доцент кафедры финансов и кредита

Москва

2007

Содержание:

Введение

3

Исследование

5

Расчет беты

8

Очищение доходностей

10

Расчет доходности бренда

12

Заключение

20

Приложение

22

ВВЕДЕНИЕ

В наши дни понятие “национального бренда” становится исключительно важным. В условиях глобализации страны соперничают друг с другом, привлекая внимание, уважение и доверие инвесторов, туристов, покупателей, доноров, иммигрантов, СМИ, а также правительств других стран. Таким образом, мощный и позитивный имидж национального бренда представляет собой значительное конкурентное преимущество. Для страны очень важно понимать, как ее воспринимают жители других стран, то есть как достижения и провалы отражаются на ее имидже.

Большое заблуждение считать, что имидж страны нельзя оценить в денежном выражении. Есть множество способов оценки бренда компании, а чем хуже в этом плане страна? Можно рассчитать стоимость страны, точно так же как стоимость бренда корпорации Coca-Cola. И практика таких расчетов уже ведется. Например, в прошлом году фирма Global Market Insite оценила репутации 35 развитых и развивающихся стран[1]. Исследование проводилось путем опроса по репрезентативной выборке, рассчитанной на основе возраста, пола, географии проживания и, где применимо, расе и этнической принадлежности. Общий объем выборки составил от 200 до 1000 респондентов в каждой из 35 стран. Как выяснилось, деловая репутация России стоит 663 миллиарда долларов.




В данной работе я задаюсь целью не посчитать стоимость бренда, а оценить его доходность. Для этого я использую принципиально новую методику оценки имиджа страны. Я ставлю перед собой задачу предложить формализованный способ оценки и показать на практике его использование (на примере России). Управление брендом можно в какой-то мере рассматривать как управление бизнес-процессом. А, как известно, оно включает в себя несколько этапов: постановка цели, выработка методов достижения целей, осуществление методов, мониторинг результатов, внесение корректировок. Одним из важных этапов является мониторинг результатов, в нашем случае, государство должно оценить эффективность управления брендом и внести корректировки, необходимые для достижения лучших результатов. Поэтому особенно важным является управление развитием бренда.

Модель базируется на следующих предпосылках:

1) зарубежные инвесторы, инвестируя в еврооблигации, выпущенные Россией и торгуемые за рубежом, оценивают не только экономические характеристики страны как эмитента, но и изменения имиджа (для них, как граждан других стран, у России, бесспорно, есть определенный имидж, меняющийся в ту или иную сторону в зависимости, например от политических или экономических событий). У облигаций, торгуемых в стране (например, ОВВЗ), наоборот, нет зависимости от имиджа страны, участники торгов оценивают лишь объективные параметры.

2) В контексте используемой методики бренд понимается как ситуация, когда имеет место массовое производство однотипных эмоций как товара, предназначенного для продажи. Таким образом, можно разбить бумагу российского правительства, обращающуюся за рубежом (например, еврооблигацию) на две составляющие – два условных актива,- один из которых выпущен на бизнес по производству физического товара, а другой является собственностью бизнеса по производству товара-эмоции. Таким образом, можно рассматривать еврооблигацию как некий портфель из 2х активов.




3) С учетом произведенного разбиения, становится возможным оценить на основе анализа динамики доходности еврооблигаций доходность бренда страны, ее изменения.

Таким образом, методологию можно кратко представить в следующем виде:

Выберем из нескольких еврооблигаций ту, которая сильнее всего реагировала на политические события в России + подберем схожую бумагу-аналог с внутреннего рынка. Рассчитаем доходности, стандартные отклонения еврооблигации, обращающейся на зарубежном рынке, а также доходности и стандартные отклонения бумаги-аналога, но уже с внутреннего рынка. Очистим доходности обеих бумаг от влияния того рынка, где они обращаются (с помощью модели оценки долгосрочных активов (САРМ)). Вычленим из доходности еврооблигации доходность бренда (вычтя доходность бумаги-аналога), учитывая веса, с которыми доходность бренда и доходность бумаги-аналога входят в доходность самой еврооблигации. Проанализируем изменения полученной доходности бренда России за рассматриваемый период.

Исследование

В качестве исследуемой страны я взяла Россию. На первом этапе работы мне предстояло выбрать из ряда еврооблигаций и ОВВЗ одну наиболее подходящую для исследования пару. Для этого я проанализировала данные по котировкам ОВВЗ, выставленным российскими банками на внебиржевом рынке, и российским еврооблигациям, торгующимся на Франкфуртской бирже за 7 месяцев (сентябрь – март). Т. к. мы cобираемся изучить реакцию иностранных инвесторов на малейшее изменение имиджа России за рубежом, на мой взгляд, было оправдано взять в качестве критерия степень реакции на экономические и политические события, связанные со страной. Итак, мы оставляем ту бумагу, реакция которой была максимальной. Схема отбора такова:




·  Если есть одна евробумага, реакция которой, выражающаяся в изменении котировок с начала события до момента, пока сохраняется тенденция падения/роста, на политические или экономические события была наибольшей среди остальных, мы выбираем ее и ищем похожую по характеристикам ОВВЗ

·  Если все евробумаги реагировали приблизительно одинаково, выбираем ту, у которой срок погашения максимальный, и ищем похожую среди ОВВЗ

·  Если выделяется сразу группа бумаг с заметной реакцией – см. предыдущий пункт.

В выборке имелись данные по котировкам 4 видов еврооблигаций (Россия-2007-3т, Россия-2018-9т, Россия-2028-7т, Россият) и 3 видам ОВВЗ (ОВВЗ-2007-8т, ОВВЗ-2008-5т, ОВВЗ-2011-7т). При рассмотрении событий я руководствовалась газетными публикациями в иностранной прессе и искала происшествия, которые вызвали самые серьезные обсуждения. Мой выбор пал на:

·  Убийство первого зампреда Центробанка Андрея Козлова (13/09/2006)

·  Арест российских военных в Грузии (27/09/2006)

·  Убийство журналистки Анны Политковской (7/10/2006)

·  Смерть бывшего сотрудника ФСБ Александра Литвиненко (23/11/2006)

·  Березовский заявил в прямом эфире радиостанции “Эхо Москвы”, что уже около полутора лет ведет работу по подготовке ”силового перехвата власти в России ” (25/01/2007)

·  Арест Прохорова в Куршавеле (09/01/2007)

·  Кадыров вступил в должность главы Чечни (05/04/2007)

Россия-2007-3т

Россия-2018-9т

Россия-2028-7т

Россият

изменение котировок

Убийство Козлова 13.09.2006

-0,05%

-0,21%

-0,14%

-0,09%

Арест российских военных в Грузии 27.09.2006

0,00%

-0,31%

-0,36%

-0,31%

Убийство Политковской 7.10.2006

-0,19%

-0,80%

-0,86%

0%

Смерть Литвиненко 23.11.2006

0,00%

-0,17%

-0,19%

-0,13%

Арест Прохорова в Куршавеле 09.01.2007

0,00%

-0,28%

-0,30%

-0,22%

Заявление Березовского о возможности "силового перехвата власти" в России 25.01.2007

0,05%

-0,83%

-0,72%

-0,80%

Кадыров вступил в должность Президента Чечни 05.04.2007

-0,05%

-0,41%

-0,60%

-0,39%

По предложенному выше критерию я выбрала две бумаги: Россия-2028-7т (у нее максимальная степень реакции – см. сравнительную таблицу и график) и ОВВЗ-2011-7т (самый длинный срок до погашения, схожие с евробумагой простые доходности к погашению по котировкам на продажу, один транш).




В качестве иллюстрации можно рассмотреть динамику доходности выбранных бумаг за определенный промежуток времени (я взяла 30-дневный период с 13/09/2006 по 13/10/2006 для большей наглядности, т. к. за это время произошли сразу 3 события из упомянутых выше).

График 1. Динамика простой доходности еврооблигации Россия-20208 и ОВВЗ-2011 за 13/09/2006-13/10/2006.[2]

По графику видно, что реакция на произошедшие события, проявляющаяся в изменении котировок, не всегда была однозначной среди наших и зарубежных инвесторов. Например, по графику и по статьям в прессе можно заметить, что резонанс на убийство зампреда ЦБ Козлова (13/09/2006) в стране был значительно выше, чем на западе, с арестом российских военных в Грузии (27/09/06) все наоборот. Это лишь подтверждает достоверность нашей предпосылки о том, что восприятие бренда России у нас и зарубежном отличается, далеко не все экономические события являются брендовыми В дальнейших вычислениях я отхожу от использования биржевых котировок, вместо этого я оперирую доходностями к погашению, т. к. в случае облигаций изменение цен не обладает необходимой для сравнения информативностью.

Доходность к погашению (оферте) - реальная доходность актива, если его держать до срока погашения (оферты). При расчете учитывается ставка купона, величина купонного периода, покупная цена, цена при погашении, срок, оставшийся до погашения. Можно сказать, что доходность при погашении равна дисконтной ставке, при которой будущие доходы будут эквивалентны сегодняшней стоимости ценной бумаги; также называется «внутренней ставкой доходности».




Эффективная

Сопоставив значения доходности к погашению и стандартного отклонения для еврооблигации и ОВВЗ за полтора года, можно сделать предварительный вывод, что вложения в еврооблигации являются менее рискованными и более доходными, чем вложения в ОВВЗ. На данном этапе работы такие результаты нельзя рассматривать как практику, так как существует вероятность того, что картина может измениться при анализе другого (большего/меньшего) промежутка времени и из-за “выпадающих” котировок, которые могли бы резко различаться от соседних в силу каких-либо причин.

ОВВЗ

Еврооблигация

Дох-ть к погашению

5,6%

6,2%

Стандартное отклонение

4.85%

4.20%

Я бы хотела сделать два замечания относительно полученных результатов:

1) рискованность вложений в ОВВЗ оценивается международными рейтинговыми агентствами как более высокая, чем по еврооблигациям – у нас так и получилось;

2) но в связи с особенностями налогообложения, ликвидностью и надежностью (по еврооблигациям риск дефолта близок к нулю, так как один процесс согласования условий реструктуризации требует участия не менее 95% держателей, достичь чего практически невозможно) ставки дохода по еврооблигациям обычно существенно ниже, чем по облигациям, обращающимся на национальных рынках, в нашем случае ОВВЗ. Возникает логичный вопрос: с чем связаны обратные вышеописанной практике результаты? На мой взгляд на это есть несколько причин:

    У двух выбранных нами бумаг разный срок погашения, а это очень важный фактор, влияющий на показатель доходности к погашению. Элиминировать данное несовпадение было невозможно, т. к. ОВВЗ-11 – самая долгосрочная из существующих валютных облигаций. С другой стороны мне кажется неуместным брать краткосрочную еврооблигацию из-за того что в начале работы было доказано, что наибольшая степень реакции – у еврооблигаций с длительным сроком до погашения, а максимальная – именно у выбранной нами России-2028.

·  Может прослеживаться тесная связь с общерыночной удачной конъюнктурой, которая в мире за рассматриваемый промежуток времени оказалось более благоприятной, чем в России (полученные на данном этапе показатели пока не очищены от влияния рынков)




Расчет беты

На следующем этапе работы мне предстояло рассчитать значения беты как измерителя не диверсифицируемого риска для еврооблигаций и для ОВВЗ. При расчетах я использовала ежедневные наблюдения на протяжении 1,5 лет, исходя из предпосылки, что мы хотим оценить бумагу в рамках рыночно-нейтральной стратегии (считается, что 50-100 точек достаточно).

1) для еврооблигаций:

Я рассчитала сразу несколько значений в зависимости от двух потенциальных видов рыночной доходности:

·  Rm1 – доходность немецкого среднеарифметического индекса DAX, исчисляемого по 30 акциям. В выбранный мною временной интервал (1,5 года) доходность индекса оказалась отрицательной. Но так как даже при падении котировок мы могли выиграть, продав ее и купив вновь по более низкой цене, я взяла этот показатель по модулю. Тоже самое допущение относится и к отрицательной безрисковой доходности.

·  Rm2 - доходность немецкого индекса REX, отражающего динамику курсовой стоимости облигаций (его я выбираю исходя из предпосылки, что инвестор, инвестирую в еврооблигации, не рассматривает возможность вложений, например, в акции из-за резко возрастающего риска)

В качестве фактической доходности еврооблигаций я рассматривала известную мне доходность к погашению. В качестве безрисковой ставки я использовала британские государственные ценные бумаги. Для большей точности, я рассмотрела модель CAPM сразу при нескольких различных предпосылках:

1) Rm – DAX или REX

2) Rf и Rm рассчитываются как сумма дневных колебаний доходностей за период или в среднем за год.




На мой взгляд, оценивать Rm и Rf справедливее рассматривая не просто доходность за год (как (P1-P0)/P0, где Pi – значение котировок), а среднее значение ежедневных доходностей, т. к. именно такой подход дает возможность оценить возможность резких колебаний, произошедших в середине периода. Ведь инвестор мог не просто вложить деньги в бумагу в начале года и ждать получения дохода в конце периода, а продавать и перепродавать ее, тем самым, зарабатывая на котировочных изменениях.

Чтобы выбрать одну из полученных значений беты, я сравнила требуемую и фактическую доходность бумаг по модели CAPM по формуле[3]:

Rтреб.= Rf+β*(Rm-Rf)

Полученные результаты приведены в таблице:

Таблица 1. Полученные ожидаемые значения доходности еврооблигаций в зависимости от выбранных параметров модели.

Rm и Rf – сумма дневных доходностей

β

Ra

Rf

Rm

Rфакт

Rm - REX

-0,003

7,95%

-8,11%

-6,15%

6,25%

Rm - DAX

-0,0051

8,05%

-8,11%

19,10%

6,23%

Rm и Rf – годовая доходность

β

Ra

Rf

Rm

Rфакт

Rm - REX

-0,003

6,55%

-6,7%

-56%

6,25%

Rm - DAX

-0,0051

6,64%

-6,7%

19,27%

6,25%

Из таблицы видно, что особой разницы в результатах при выборе в качестве рыночной доходности доходность индекса облигаций или акций или при выборе методики расчета рыночной или безрисковой доходности в данном конкретном случае нет. Я остановилась на комбинации индекса REX и анализе годовой доходности, поскольку он больше других приближает ожидаемое значение к фактическому. Стоит заметить, что в обоих случаях значения коэффициента β, который отражает чувствительность доходности финансового инструмента к изменению всей рыночной доходности, оказались близким к нулю и отрицательным. Это значит, что доходность данной бумаги почти не чувствительна к систематическому риску, связь ее с немецким рынком крайне слаба (см. График 2), что вполне логично, ведь мы говорим о зарубежной еврооблигации.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2



Подпишитесь на рассылку:


Россия
могучая держава!

Проекты по теме:

Россия - темы, архивы, порталы
XXI век в планах:
Основные порталы, построенные редакторами

Домашний очаг

ДомДачаСадоводствоДетиАктивность ребенкаИгрыКрасотаЖенщины(Беременность)СемьяХобби
Здоровье: • АнатомияБолезниВредные привычкиДиагностикаНародная медицинаПервая помощьПитаниеФармацевтика
История: СССРИстория РоссииРоссийская Империя
Окружающий мир: Животный мирДомашние животныеНасекомыеРастенияПриродаКатаклизмыКосмосКлиматСтихийные бедствия

Справочная информация

ДокументыЗаконыИзвещенияУтверждения документовДоговораЗапросы предложенийТехнические заданияПланы развитияДокументоведениеАналитикаМероприятияКонкурсыИтогиАдминистрации городовПриказыКонтрактыВыполнение работПротоколы рассмотрения заявокАукционыПроектыПротоколыБюджетные организации
МуниципалитетыРайоныОбразованияПрограммы
Отчеты: • по упоминаниямДокументная базаЦенные бумаги
Положения: • Финансовые документы
Постановления: • Рубрикатор по темамФинансыгорода Российской Федерациирегионыпо точным датам
Регламенты
Термины: • Научная терминологияФинансоваяЭкономическая
Время: • Даты2015 год2016 год
Документы в финансовой сферев инвестиционнойФинансовые документы - программы

Техника

АвиацияАвтоВычислительная техникаОборудование(Электрооборудование)РадиоТехнологии(Аудио-видео)(Компьютеры)

Общество

БезопасностьГражданские права и свободыИскусство(Музыка)Культура(Этика)Мировые именаПолитика(Геополитика)(Идеологические конфликты)ВластьЗаговоры и переворотыГражданская позицияМиграцияРелигии и верования(Конфессии)ХристианствоМифологияРазвлеченияМасс МедиаСпорт (Боевые искусства)ТранспортТуризм
Войны и конфликты: АрмияВоенная техникаЗвания и награды

Образование и наука

Наука: Контрольные работыНаучно-технический прогрессПедагогикаРабочие программыФакультетыМетодические рекомендацииШколаПрофессиональное образованиеМотивация учащихся
Предметы: БиологияГеографияГеологияИсторияЛитератураЛитературные жанрыЛитературные героиМатематикаМедицинаМузыкаПравоЖилищное правоЗемельное правоУголовное правоКодексыПсихология (Логика) • Русский языкСоциологияФизикаФилологияФилософияХимияЮриспруденция

Мир

Регионы: АзияАмерикаАфрикаЕвропаПрибалтикаЕвропейская политикаОкеанияГорода мира
Россия: • МоскваКавказ
Регионы РоссииПрограммы регионовЭкономика

Бизнес и финансы

Бизнес: • БанкиБогатство и благосостояниеКоррупция(Преступность)МаркетингМенеджментИнвестицииЦенные бумаги: • УправлениеОткрытые акционерные обществаПроектыДокументыЦенные бумаги - контрольЦенные бумаги - оценкиОблигацииДолгиВалютаНедвижимость(Аренда)ПрофессииРаботаТорговляУслугиФинансыСтрахованиеБюджетФинансовые услугиКредитыКомпанииГосударственные предприятияЭкономикаМакроэкономикаМикроэкономикаНалогиАудит
Промышленность: • МеталлургияНефтьСельское хозяйствоЭнергетика
СтроительствоАрхитектураИнтерьерПолы и перекрытияПроцесс строительстваСтроительные материалыТеплоизоляцияЭкстерьерОрганизация и управление производством

Каталог авторов (частные аккаунты)

Авто

АвтосервисАвтозапчастиТовары для автоАвтотехцентрыАвтоаксессуарыавтозапчасти для иномарокКузовной ремонтАвторемонт и техобслуживаниеРемонт ходовой части автомобиляАвтохимиямаслатехцентрыРемонт бензиновых двигателейремонт автоэлектрикиремонт АКППШиномонтаж

Бизнес

Автоматизация бизнес-процессовИнтернет-магазиныСтроительствоТелефонная связьОптовые компании

Досуг

ДосугРазвлеченияТворчествоОбщественное питаниеРестораныБарыКафеКофейниНочные клубыЛитература

Технологии

Автоматизация производственных процессовИнтернетИнтернет-провайдерыСвязьИнформационные технологииIT-компанииWEB-студииПродвижение web-сайтовПродажа программного обеспеченияКоммутационное оборудованиеIP-телефония

Инфраструктура

ГородВластьАдминистрации районовСудыКоммунальные услугиПодростковые клубыОбщественные организацииГородские информационные сайты

Наука

ПедагогикаОбразованиеШколыОбучениеУчителя

Товары

Торговые компанииТоргово-сервисные компанииМобильные телефоныАксессуары к мобильным телефонамНавигационное оборудование

Услуги

Бытовые услугиТелекоммуникационные компанииДоставка готовых блюдОрганизация и проведение праздниковРемонт мобильных устройствАтелье швейныеХимчистки одеждыСервисные центрыФотоуслугиПраздничные агентства

Блокирование содержания является нарушением Правил пользования сайтом. Администрация сайта оставляет за собой право отклонять в доступе к содержанию в случае выявления блокировок.