Дополнительное задание по курсу Воздействие сделок слияний на показатели концентрации в отрасли фосфатных удобрений РФ (стр. 4 )

3.Рассчитаем показатель концентрации HHI в разрезе компаний.

Таблица 6 Значение индекса Херфиндаля-Хиршмана в гг.

Значение HHI	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004
в разрезе предприятий	1808,2	2776,7	1723,9	2304,2	1913,1	1395,9	1406,3	1337,0
в разрезе компаний	1809,8	2776,7	1728,7	2353,0	2575,7	3241,2	3168,7	2727,9

Источник: расчеты автора

4.Рассмотрим различия в значениях HHI, рассчитанных в размере компаний и в разрезе предприятий.

Диаграмма 1 Значение индекса Херфиндаля-Хиршманав разрезе предприятий и компаний в

Источник: расчеты автора

Обратим внимание на значительные различия в значениях индекса в разрезе предприятий и компаний в период гг., связанные с консолидаций ряда крупных производителей в руках отдельных компаний. В отдельные периоды значения HHI рассчитанные на основе данных о долях предприятий, занижают истинные показатели концентрации на 125-133%, что, безусловно, свидетельствует о важности подсчета HHI в разрезе компаний, а не предприятий.

Таблица 7 Занижение HHI в разрезе предприятий, а не компаний, в процентном выражении

1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004
0,09%	0,00%	0,28%	2,12%	34,63%	132,19%	125,33%	104,04%

Источник: расчеты автора

5. В сфере производства фосфатных удобрений за период гг. произошло ряд слияний и поглощений:

1999

минеральные удобрения» входит в состав АС «ФосАгро». http://www. phosagro. biz/ покупает химический завод». http://*****/ Создается -БОР», дочернее предприятие . переходит под контроль «Энергомашкорпорации». Следует отметить, что происходил ряд судебных разбирательств по вопросу правомерности контроля «Энергомашкорпорации» над . http://www. *****/1999/069/b003.htm

2000

Хауз» покупает 100% акций . База данных АКМ «Слияния и поглощения».

2001

покупает 64% ПГ «Фосфорит». База данных АКМ «Слияния и поглощения». входит в состав АС «ФосАгро». http://www. phosagro. biz/

2002

покупает 100% Минудобрение». База данных АКМ «Слияния и поглощения». покупает АООТ «Уваровский химзавод». http:///481.html минеральные удобрения» входит в состав АС «Фосагро». http://www. phosagro. biz/

2003

«Кермас Лимитед» продает хром 1915» компании «Луиджи Стоппани». http://www. *****/printissues/ural/2003/06/06ur-upovest3/

2004

Промфосфат покупает 100% минеральных удобрений». http://www. *****/about/history. html

Для анализа слияний и поглощений также использовалась база «СПАРК».

При анализе сделок слияний в отрасли фосфатных удобрений возникла некоторая сложность с минеральные удобрения». По данным Елены Овчинниковой регионального редактора журнала «Эксперт Северо-Запад» http://www. *****/printissues/northwest/2001/32/32no-rinok2/ минеральные удобрения» вошло в состав АС «ФосАгро» в 1999 году, однако по остальным источникам, включая официальный сайт данного предприятия, в 1999 году АС «ФосАгро» пыталось включить минеральные удобрения» в свой состав, но безуспешно (http://www. *****/ и http://www. *****/passport-description-252.htm). После анализа данных источников мы пришли к выводу, что сделки слияния не было.

Все сделки с 1997 г. по 2004 г. можно разделить на горизонтальные и негоризонтальные. К горизонтальным сделкам (если покупатель на момент сделки владел предприятиями в той же отрасли) относятся:

Ø  Компании покупает хими­ческий завод».

Ø  минеральные удобрения» входит в состав АС «Фосагро».

Ø  входит в состав АС «ФосАгро».

Ø  покупает 100% Минудобрение».

Ø  покупает АООТ «Уваровский химзавод».

Конечно, следует также отметить, что супруги Новиковы владеют ОАО "БУЙСКИЙ ХИМИЧЕСКИЙ ЗАВОД" ЗАО "ЭКОХИММАШ" МНОГОПРОФИЛЬНАЯ АССОЦИАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ "МАСП", уже начиная с 1997 года.

6. Определим распределение выпуска отрасли в 2004 году между тремя группами производителей (см. диаграмма 1):

Участвовавшие за рассматриваемый период в горизонтальных слияниях – 41,6% Участвовавшие за рассматриваемый период в негоризонтальных слияниях – 41,5% Не участвовашие в слияниях – 16,9%

Диаграмма 2 Распределение выпуска отрасли в 2004 г. между тремя группами производителей.

Источник: расчеты автора.

Доля предприятий участвовавших в горизонтальных и негоризонтальных сделках за рассматриваемый период примерно одинакова и существенно превышает долю предприятий, не участвовавших в слияниях.

7. Для каждой сделки слияния мы рассчитали влияние на значение индекса Херфиндаля-Хиршмана (см. таблица 1).

– доля в отрасли предприятия (группы предприятий), являющихся объектом сделки слияния.

- доля в отрасли предприятий (помимо объекта сделки слияния), принадлежащих на момент сделки продавцу.

- доля в отрасли предприятий (помимо объекта сделки), принадлежащих на момент сделки покупателю

Таблица 8 Влияние сделок слияния на индекс Херфиндаля-Хиршмана.

Сделки слияния	s1 %	s2 %	s3 %	∆ HHI
минеральные удобрения» входит в состав АС «ФосАгро».	3	0	0	0
покупает химический завод».	0	0	0	0
Создается -БОР», дочернее предприятие . переходит под контроль «Энергомашкорпорации».	0	0	0	0
Хауз» покупает 100% акций .	0	0	0	0
покупает 64% ПГ «Фосфорит». База данных АКМ «Слияния и поглощения».	10,2	0	0	0
входит в состав АС «ФосАгро».	38,3	0	8,5	651,1
покупает 100% Минудобрение».	0,5	0	6,9	6,9
покупает АООТ «Уваровский химзавод».	0	0	0	0
минеральные удобрения» входит в состав АС «Фосагро».	16,9	0	38,3	1294,54
«Кермас Лимитед» продает хром 1915» компании «Луиджи Стоппани».	2,5	0	0	0
Промфосфат покупает 100% минеральных удобрений».	1,3	0	0	0

Источник: расчеты автора.

Следует отметить, что негоризонтальные сделки (на момент приобретения покупатель не имеет других предприятий в той же отрасли) не могут приводить к увеличению индекса Херфиндаля-Хиршмана , так как в случае негоризонтальных сделок равен нулю. Безусловно следует отметить, что во всех слияниях и поглощениях за рассматриваемый период на момент сделки продавцу не принадлежали иные предприятия в той же отрасли, помимо объекта сделки слияния ( равен нулю), что означает, что негоризонтальные сделки не приводили вообще к кому-нибудь изменению HHI.

Некоторые слияния и поглощения характеризуются нулевыми показателями , , , поэтому следует разобрать данные сделки более подробно.

покупает химический завод». Данные по объему производства имеются только в 2004 году, а по объему производства химический завод» только в 1997 и 1998 гг. Однако сама сделка произошла в 1999 году; по этой причине , , нами были приравнены к нулю. Создается -БОР», дочернее предприятие . переходит под контроль «Энергомашкорпорации». Начало данной сделки 1999 год, однако данные по -БОР» и появляются только в 2001 году, по этой причине , , нами были приравнены к нулю. Следует отметить также, что был подан иск в суд по вопросу правомерности контроля «Энергомашкорпорацией». Данное разбирательство тянулось на протяжении нескольких лет. Хауз» покупает 100% акций . Данные по имеются только в 2004 году и на момент покупки Хауз» не имел других активов в данной отрасли, поэтому , , нами были приравнены к нулю. покупает АООТ «Уваровский химзавод». Данные по объему производства в 2002 году равны 0, а по «Уваровскому химзаводу» не имеются данные за этот год, по этой причине , , нами были приравнены к нулю.

Безусловно, следует отметить три сделки слияний и поглощений, которые привели к росту HHI. Наименьшее влияние на индекс Херфиндаля-Хиршмана оказало покупка Минудобрения», а наибольшее влияние вхождение в состав АС «ФосАгро» минеральные удобрения».

Различное изменение HHI при рассмотрении данных сделок можно объяснить двумя причинами:

различные доли в отрасли предприятий (группы предприятий), являющихся объектом сделки слияния, то есть чем крупнее предприятие, которое приобретается, тем больше рост индекса Херфиндаля-Хиршмана при прочих равных условиях. различные доли в отрасли предприятий (помимо объекта сделки), принадлежащих на момент сделки покупателю, то есть чем выше доля компании-приобретателя в данной отрасли, тем больше рост HHI при прочих равных условия.

8. Общее воздействие слияний за рассматриваемый период на показатель HHI составило 1952,54 (рассчитывается как сумма эффектов отдельных сделок).

9. В нашем случае изменение «истинного» HHI составило 918,1. Данное значение было вычислено, как разница между значением HHI в 2004 году – на основе данных по компаниям и значением HHI в 1997.

10. На основе данных вычислений, видно, что кроме слияний на уровень концентрации оказывали влияние и другие факторы, причем, если слияния увеличивали этот показатель, то другие факторы снижали его. Эффект слияний был компенсирован больше чем на 50%.

Безусловно, важно отметить, что сделки слияния были важнейшим фактором увеличения концентрации на рынке фосфатных удобрений.

11. Сравним уровень концентрации в российской промышленности и промышленности США.

Таблица 9 Уровень концентрации по отраслям в США, 2002г

Источник: U.S. CENSUS BUREAU

Основываясь на рассчитанных ранее показателях, можно говорить о том, что уровень концентрации в России существенно превышает аналогичный показатель для США. Безусловно, нужно учитывать, что мы сравниваем один и тот же показатель для разных стран в разный отрезок времени, что может несколько искажать данные. Однако уровень HHI в США существенно ниже российских показателей и маловероятно, что американские показатели концентрации могут вырасти столь существенно всего за 2 года.

Таблица 10 Сравнение значений HHI в России и США.

Значение HHI	РФ, 2004г	США, 2002 г	отношение уровней концентрации
в разрезе предприятий	1337
в разрезе компаний	2727,9	1853	1,47

Источник: расчеты автора.