ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ
Кафедра финансового менеджмента
Программа учебной дисциплины
«Финансовые стратегии компании»
цикла дисциплин направления 521500 «Менеджмент»
для подготовки магистров
по программе 521513 «Финансовый менеджмент»
Казань – 2006
Программа обсуждена на заседании кафедры финансового менеджмента.
Протокол № 10 от 30.06.05
Программа утверждена Научно-методическим Советом института.
Протокол № 39 от 03.11.05
Составитель к. ф.-м. н., доцент
Рецензент к. э.н., доцент
Программа составлена в соответствии с Государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования второго поколения подготовки магистров по направлению «Менеджмент» от 2000г.
I. Организационно-методический раздел
Курс "Финансовые стратегии компании" представляет собой вводную часть к специальным финансовым дисциплинам подготовки магистров и имеет основной целью ознакомление слушателей с теоретическими основами принятия стратегических решений в области управления финансами.
Характерной чертой современных финансов, определяющей выбор той или иной финансовой стратегии, является, в первую очередь, ориентация на финансовые рынки, как основной инструмент распределения финансовых ресурсов, а также на максимизацию рыночной капитализации фирмы, как основную цель корпоративного управления. Соответственно, анализ любых стратегических решений, принимаемых в области управления финансами, проводится с позиции максимизации рыночной стоимости долевых ценных бумаг акционерной компании. Основными направлениями принятия таких решений являются структура собственности, финансовая политика (структура и стоимость капитала), инвестиционная политика, дивидендная политика, рисковая политика, политика транспарентности, механизмы корпоративного управления, используемые для контроля возможных конфликтов интересов и информационной асимметрии.
1. Цель курса
Основной целью предлагаемого курса является формирование у слушателей комплексной, методологически непротиворечивой концепции стратегического управления финансами современной компании, а также
четкого представления о составных элементах финансовой стратегии фирмы, методах и инструментах ее реализации.
2. Задачи курса
- углубление базовых знаний в области управления финансами организации;
- овладение методологическими основами принятия стратегических решений в области формирования структуры собственности, оптимизации структуры и стоимости капитала, выработки инвестиционной, дивидендной и рисковой политики предприятия, оптимизации политики транспарентности, создания управленческих механизмов контроля конфликтов интересов;
- ознакомление с новейшими достижениями финансовой науки в области управления, ориентированного на создание стоимости;
- формирование умения использовать альтернативные возможности финансирования и прогнозировать финансовые последствия принятия альтернативных стратегий в области краткосрочного и долгосрочного финансирования;
- овладение современными стратегиями поведения компаний-эмитентов на рынках капиталов и денежных рынках.
3. Место курса в профессиональной подготовке студентов
Курс «Финансовые стратегии компании» рассматривается, как закладывающий основы углубленного изучения финансовых дисциплин магистерского уровня: «Финансов корпораций», «Финансового менеджмента международных компаний», «Современных финансовых технологий», «Налогового планирования». Пререквизитами данной дисциплины являются общий и продвинутый курсы «Финансовый менеджмент», курс «Финансовые институты и рынки».
4. Требования к уровню освоения курса
В результате изучения курса «Финансовые стратегии компании» студенты-магистранты должны:
- владеть методологией обоснования и принятия стратегических решений в области управления финансами современных компаний;
- уметь формулировать стратегические финансовые и инвестиционные решения в терминах прироста акционерной стоимости;
- владеть основными стратегиями финансирования, наработанными мировой практикой финансового управления; уметь обосновывать выбор той или иной стратегии из нескольких альтернативных;
- уметь формулировать стратегию поведения компании на современных финансовых рынках.
II. Содержание курса
1. Разделы курса
Курс состоит из 7 тем и на разделы не подразделяется
2. Темы и краткое содержание
Тема 1. Финансовая стратегия: основные составляющие и методологические аспекты выбора
Понятие и основные составляющие финансовой стратегии: структура источников финансирования; структура собственности; инвестиционная политика, рисковая политика; дивидендная политика; политика транспарентности; механизмы корпоративного управления, используемые для контроля возможных конфликтов интересов и информационной асимметрии.
Базовая концепция финансового менеджмента – компромисс между риском и доходностью – и выбор стратегии финансирования. Нестоимостные факторы выбора стратегии финансирования: контроль, гибкость, транспарентность. Рыночная эффективность и стратегические финансовые решения.
Тема 2. Финансирование за счет собственных средств. Управление собственными источниками финансирования.
Собственные средства и их экономическая природа. Собственники, как держатели остаточных требований на активы фирмы. Структура собственных источников финансирования современной компании.
Уставный капитал фирмы и его роль. Вклад в уставный капитал фирмы, как опцион на будущие доходы. Нераспределенная прибыль, как источник долгосрочного финансирования. Стратегия финансирования на основе внутренних источников; ее преимущества и ограничения.
Публичное размещение долевых ценных бумаг. Принятие решения об IPO. Ценообразование при первичной эмиссии долевых ценных бумаг. Дополнительные эмиссии и разводнение капитала. Издержки размещения и их роль в принятии финансовых решений.
Тема 3. Долговое финансирование
Заемные средства, их экономическое содержание и характеристика. Безусловный характер требований кредиторов и финансовый риск.
Виды и инструменты корпоративного долгового финансирования, их преимущества и недостатки. Защита интересов кредиторов.
Арендное (лизинговое) финансирование: преимущества, недостатки, влияние на показатели корпоративной финансовой отчетности.
Тема 4. Инвестиционная политика фирмы
Фирма, как совокупность инвестиционных проектов. Инвестиционные проекты компании, как основа создания акционерной стоимости. Инвестиционные проекты и риск. Специфика инвестиционных решений публичных компаний.
Стратегические аспекты инвестиционной политики: инвестиции в реальные и финансовые активы; стратегические и портфельные инвестиции; финансовые аспекты участия в интегрированных структурах.
Тема 5. Политика фирмы в области структуры капитала
Структура капитала и ее роль в управлении финансами. Природа финансового риска. Структура капитала и стоимость фирмы. Целевая структура капитала. Факторы, определяющие структуру капитала в условиях развитых и несовершенных рынков.
Тема 6. Дивидендная политика акционерной компании
Пассивная и активная политика компании в области выплаты дивидендов. Факторы, определяющие дивидендную политику. Правовое регулирование дивидендной политики фирмы. Выбор формы дивидендных выплат. Дивидендные выплаты в форме выкупа акций и дивидендные выплаты акциями. Информационное содержание решения о выплате дивидендов.
Взаимосвязь дивидендной, инвестиционной и финансовой политики компании.
Дивидендная политика акционерных предприятий в условиях характерных для трансформационных экономик низкоэффективных финансовых рынков.
Тема 7. Политика транспарентности и корпоративного управления, как составляющие финансовой стратегии
Содержание понятия «транспарентность» применительно к информационной политике компании. Зависимость между уровнем транспарентности и рыночной капитализацией фирмы. Факторы, определяющие эту зависимость.
Контрактная теория корпоративного управления и конфликты интересов заинтересованных сторон. Механизмы корпоративного управления, используемые для контроля возможных конфликтов интересов и информационной асимметрии, как элемент финансовой стратегии.
3. Примерный перечень контрольных вопросов и заданий для самостоятельной работы
1. Охарактеризуйте понятие и содержание финансовой стратегии компании.
2. Охарактеризуйте стоимостные и нестоимостные факторы выбора стратегии финансирования.
3. Каким образом фактор контроля влияет на выбор стратегии финансирования?
4. Каким образом уровень информационной эффективности финансовых рынков влияет на принятие финансовых решений?
5. В чем заключается экономическая природа собственных средств? Возможна ли деятельность предприятия исключительно на основе использования заемных средств?
6. Почему собственники являются держателями остаточных требований на активы фирмы?
7. Почему вклад в уставный капитал фирмы можно рассматривать, как опцион?
8. Сформулируйте преимущества и недостатки финансирования компании за счет внутренних источников.
9. Сформулируйте аргументы «за» и «против» публичного размещения компанией акций на фондовом рынке.
10. Дайте определение понятия IPO. Выполнение каких условий подразумевает процедура IPO? Какие обстоятельства должна иметь в виду компания, принимая решение о публичном размещение долевых ценных бумаг? Почему?
11. Охарактеризуйте роль кредиторов в управлении компанией. Какие специфические последствия играет принятие решения о финансировании публичной компании за счет заемных средств?
12. Какие явные и мифические преимущества имеет арендное (лизинговое) финансирование? Какие недостатки ему свойственны?
13. Сформулируйте, каким, на Ваш взгляд, обязательным требованиям должна удовлетворять инвестиционная стратегия фирмы? Какова специфика инвестиционных решений публичной компании (если таковая вообще имеется)? Почему?
14. Представьте себя в роли корпоративного финансового менеджера, которому предстоит подготовить обоснование инвестиционного проекта, уровень неопределенности результатов реализации которого существенно отличается от свойственного отрасли в целом. Какую стратегию Вы будете рекомендовать (например, отказ от реализации проекта; изменение структуры капитала фирмы; мероприятия по снижению рисковости проекта и др.)? Почему?
15. Приведите возможные аргументы в пользу вложения средств компании в финансовые активы. Какие специфические особенности могут быть характерны для финансовых вложений компаний в условиях низкоэффективных рынков переходных экономик?
16. Охарактеризуйте финансовую сторону стратегических решений об участии в интегрированных структурах различных типов.
17. Сформулируйте содержание стратегии фирмы в области структуры капитала. Насколько, по Вашему мнению, важно наличие подобной стратегии, сформулированной в явном виде? Возможна ли долгосрочная стратегия в области структуры капитала в принципе?
18. Какие виды дивидендной политики компании Вам известны? Что стоит за выбором той или иной дивидендной политики?
19. В чем заключается взаимосвязь дивидендной, инвестиционной и финансовой политики компании?
20. Какие специфические особенности дивидендной политики акционерных компаний в условиях характерных для трансформационных экономик низкоэффективных финансовых рынков Вы можете выделить?
21. Сформулируйте и обоснуйте Ваш подход к определению содержания понятия «транспарентность» применительно к информационной политике компании?
22. Возможна ли, на Ваш взгляд, зависимость между уровнем транспарентности и рыночной капитализацией фирмы? Если да, то каков характер этой зависимости и какие факторы ее определяют?
23. В чем заключается контрактная теория корпоративного управления, и как она связана с конфликтами интересов заинтересованных сторон.
24. Какие механизмы корпоративного управления используются для контроля возможных конфликтов интересов и информационной асимметрии?
4. Примерная тематика эссе
1. Финансовая стратегия и стратегия финансирования
2. Финансовая стратегия: сущность и необходимость
3. Стратегии финансирования компании: возможные альтернативы
4. Выбор стратегии финансирования: только стоимостные факторы?
5. Стратегия «опоры на собственные средства»: перспектива собственника
6. Стратегия «опоры на собственные средства»: перспектива менеджера
7. Кредитование фирмы ее собственниками: благо, зло, или неизбежное зло?
8. Вывод компании на публичные рынки: мотивы и преимущества
9. Вывод компании на публичные рынки – однозначное благо?
10. Увод компании с публичного финансового рынка: мотивы собственника
11. Лизинг основных средств: панацея от нехватки инвестиционных ресурсов или недешевый инструмент привлечения заемного капитала?
12. Роль кредитора на развитом финансовом рынке
13. Кредитор – поставщик финансовых ресурсов во временное возмездное пользование, или нечто большее?
14. Ваша позиция относительно определения лизинга, как формы скрытого кредитования
15. Инвестиционные решения публичной компании и агентская проблема
16. Финансовое участие в интегрированных структурах: веление времени, дань экономической моде или нечто иное?
17. Оптимальная структура капитала: миф; идеал, достижимый лишь в теории; или реальность?
18. Ваша оценка предложения об обязательном направлении определенного процента чистой прибыли отечественных акционерных предприятий на выплату дивидендов. (Имейте в виду, что авторы законодательной инициативы – депутаты Государственной Думы – предлагают существенную, на взгляд многих, аргументацию)
19. Транспарентность компании и богатство ее акционеров
20. Контроль возможных конфликтов интересов и информационной асимметрии – удел компаний, оперирующих на развитых финансовых рынках или необходимое условие эффективного финансирования?
5. Итоговый контроль знаний студентов
Итоговый контроль знаний (экзамен) проводится в форме написания аудиторного эссе на заданную тему.
III. Распределение часов курса по темам и видам работ
№ п/п | Наименование темы | Всего | Из них аудиторных занятий | Самост. работа | ||
Лекц. | Семин. занят. | Индив. занят. | ||||
1 | Тема 1. Финансовая стратегия: основные составляющие и мето- дологические аспекты выбора | 12 | 2 | 2 | 0 | 8 |
2 | Тема 2. Финансирование за счет собственных средств. Управление собственными источниками финансирования. | 18 | 2 | 2 | 2 | 12 |
3 | Тема 3. Долговое финансирование | 14 | 2 | 2 | 0 | 10 |
4 | Тема 4. Инвестиционная политика фирмы | 12 | 2 | 2 | 0 | 8 |
5 | Тема 5. Политика фирмы в области структуры капитала | 14 | 2 | 2 | 0 | 10 |
6 | Тема 6. Дивидендная политика акционерной компании | 14 | 2 | 2 | 0 | 10 |
7 | Тема 7. Политика транспарент - ности и корпоративного управления, как составляющие финансовой стратегии | 16 | 2 | 0 | 2 | 12 |
Итого | 100 | 14 | 12 | 4 | 70 |
V. Учебно-методическое обеспечение курса
Рекомендуемая литература (основная)
1. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2004.
2. , С. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. 10-е издание. – СПб.: Питер, 2005.
3. Ли, Финнерти, Дж. И. Финансы корпораций: Теория, методы и практика / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000.
4. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. – М.: Альпина Паблишер, 2003.
5. Финансы / Пер. с англ. – М.: -Бизнес», 1998. (Серия «Мастерство»).
Рекомендуемая литература (дополнительная)
1. Ван Хорн Дж. К.. Вахович Дж. М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 11-е издание. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2004
2. , Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. – М.: Альпина Паблишер, 2002.
3. Корпоративное управление в переходных экономиках; Инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. М. Аоки и . – СПб.: Лениздат, 1997.
4. Развитие спроса на правовое регулирование корпоративного управления в частном секторе. – Серия: «Научные доклады – независимый экономический анализ», № 000. – М., Московский общественный научный фонд, 2003.
5. Джордан Б. Основы корпоративных финансов.: Пер. с англ. – М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000.
