ОБЗОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ г. Тюмени
Е. Касимова, Сибирский посад №29,30 (2001г.)
В российском законодательстве по ценным бумагам термин “инвестиционная компания” не применяется, но в повседневной жизни профучастники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность, а также деятельность по управлению ценными бумагами, именуются именно так.
В течение последних полутора лет – времени подъема российской экономики - роль инвестиционных компаний многократно возросла благодаря развивающемуся спросу на инвестиции. Будущее рынка ценных бумаг в России также неотделимо от перспектив развития отечественных инвестиционных компаний. Таким образом, уже сейчас возникает необходимость исследования их деятельности и оценки возможностей эффективной работы в будущем.
Данная статья представляет собой обзор деятельности 17 профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые были зарегистрированы в городе Тюмени по состоянию на I квартал 2001 года. Данные об их финансово-хозяйственной деятельности были получены с сервера http://www. ***** (Система комплексного раскрытия информации об эмитентах и профучастниках рынка ценных бумаг), а также от самих компаний.
Обычно при проведении подобных исследований инвесторы преследуют следующие цели:
1. Выяснить: насколько успешно работает компания. Для этого изучается ее текущее финансовое состояние; рассматриваются показатели активов, прибыли, др.
2. Оценить: инвестиционный портфель компании. Для этого изучается структура капитала и риски, которые влечет такая структура; анализируется соотношение “доходность/риск” и т. д.
3. Определить: насколько активно работает компания; каковы ее собственные торговые обороты и обороты ее клиентов; как изменяется численность физических и юридических лиц, обслуживающихся в компании.
4. Рассмотреть: факторы, способные оказать влияние на финансовое состояние компании в будущем; перспективы ее роста.
Таким образом, наше исследование в соответствии с поставленными целями может быть разделено на четыре основных блока: финансовое состояние; инвестиционный портфель; рыночная активность; перспективы развития.
Для выявления существующих тенденций расчеты проведены по совокупности инвестиционных компаний города Тюмени: “Аспект”, “Депорт”, “Диа-инвест”, “Корвет”, “Лига”, “Мега-инвест”, “Мост-инвест”, “Олимп”, “Приоритет”, “Регтон”, “Сибпрофинвест”, “Тюмень-Гермес”, “Тюменьнефть-инвест”, “Тюменьтелеком-инвест”, “Университет”, “Фаэтон”, “Форум-холдинг-инвест”, “Эконг”. Для обработки информации использовались общепризнанные статистические методы.
ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ
Общее представление об инвестиционных компаниях можно сформировать, проанализировав некоторые количественные и качественные показатели их финансовой деятельности. В настоящей статье таковые приводятся в таблице 1 (совокупные данные по всем тюменским инвестиционным компаниям).
Таблица 1.
Суммарные показатели финансовой деятельности 17 тюменских инвестиционных компаний.
2000 год | Доля 3-х лидеров, 2000 год | 1 квартал 2001 года | Доля 3-х лидеров, 2001 год | Прирост, 1 кв. 2001 г. к 2000 г., % | |
Активы, руб. | 17,2% | 22,4% | 23,0% | ||
Собственн. кап-л[1], руб. | 50 | 40,9% | 65 | 45,7% | 30,4% |
Прибыль[2], руб. | 10 | 75,4% | 2 | 64,9%[3] | 1,6%[4] |
К-нт автономии | 13,1% | - | 13,9% | - | - |
Финансовая R-сть | 21,2% | - | 16,4%[5] | - | - |
Как следует из таблицы, совокупные активы и собственный капитал компаний за I квартал этого года по сравнению с прошлым годом увеличились почти на четверть и на треть соответственно. Прибыль тюменских профучастников растет такими же темпами, как и в прошлом году.
Также следует отметить тенденцию к закреплению доминирующего положения на тюменском фондовом рынке за тремя компаниями: “Диа-инвест”, “Приоритет”, “Сибпрофинвест” (по вышеперечисленным показателям). В процессе анализа было выявлено, что самые крупные инвестиционные компании Тюмени менее чувствительны к резким изменениям на рынке и более устойчивы в финансовом отношении.
Количество прибыльных компаний за последние полтора года не изменилось и составляет 14 из 17-ти. Отрицательный собственный капитал (явный признак банкротства) наблюдается только у одного тюменского профучастника.
На наш взгляд, улучшение финансовых результатов в целом по всем компаниям города, можно объяснить тем, что на растущем рынке акций легче работать, чем на падающем. Как известно, в I квартале прошлого года российский фондовый рынок был признан самым быстрорастущим в мире, а в I квартале этого года он занял почетное второе место после турецкого фондового рынка.
Далее рассмотрим показатели рентабельности, которые дают качественную характеристику финансовых результатов и также зависят от конъюнктуры и ликвидности рынка.
Коэффициент автономии (см. таблицу 1) рассчитывается как отношение собственного капитала к активам и характеризует независимость компании от внешних источников финансирования. За I квартал этого года данный показатель увеличился на 0,8%.
Финансовая рентабельность (см. таблицу 1) рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу и характеризует эффективность деятельности профучастника на фондовом рынке. Изучение данного показателя позволяет сделать вывод о том, что работа с ценными бумагами является довольно прибыльным бизнесом.
Рентабельность собственного капитала отмечается в среднем на уровне 16-21% годовых при действующей ставке рефинансирования ЦБ, равной 25%. Иными словами, на каждый рубль, инвестированный в ценные бумаги, профучастник получает 16-21 копеек прибыли при том, что нормативное значение финансовой рентабельности составляет от 0,05 до 0,15% (5-15 копеек дохода на каждый инвестированный рубль). Следует отметить, что значение финансовой рентабельности для пяти компаний, лидерствующих по этому показателю (“Тюменьтелеком-инвест”, “Мост-инвест”, “Олимп”, “Диа-инвест”, “Приоритет”), еще выше и в среднем составляет 55,6% годовых.
Наконец, остановимся в нашем исследовании финансового состояния компаний на вопросах, касающихся величины собственного капитала профучастников рынка ценных бумаг. Мы рассмотрим эту тему подробнее, поскольку:
1. Она весьма актуальна в свете последних постановлений ФКЦБ.
2. В столичных изданиях инвестиционные компании ранжируются именно в соответствии с размером собственного капитала.
Как известно, собственный капитал НЕ дает гарантий прибыли и возмещения долгосрочных инвестиций. Однако его размером определяется масштаб деятельности компании, величина максимального риска, который может принять на себя оператор фондового рынка. По мнению главы ФКЦБ И. Костикова, высокий собственный капитал – это показатель, который повышает надежность и ответственность компаний, дает возможность контрагентам гарантированно вести крупные сделки.
На российском рынке ценных бумаг принята единая методика расчета размера собственного капитала, так как это необходимо для лицензирования различных видов профессиональной деятельности. 28 июня 2001 г. вышло постановление ФКЦБ "О размере собственных средств соискателей лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг и организаций, имеющих названные лицензии", которое в значительной степени ужесточает требования, предъявляемые к размеру собственного капитала компаний.
Так, с 1 января следующего года минимальный размер собственных средств компании для получения лицензии на осуществление: брокерской и дилерской деятельности (на условиях совмещения) – увеличивается с 670 тыс. руб. до 5 млн. руб.; на управление ценными бумагами – увеличивается с 2.920 млн. руб. до 15 млн. руб. (а с 1 января 2004 года - до 30 млн. руб.).
Данная мера введена ФКЦБ с тем, чтобы сократить число мелких инвестиционных компаний, одновременно оставив работать на рынке только самые крупные и надежные. Следует признать, что к настоящему моменту из всех тюменских компаний новым требованиям соответствуют всего три: “Приоритет”, “Эконг”, “Сибпрофинвест” (см. диаграмму 1).
Диаграмма 1.
Собственный капитал инвестиционных компаний по состоянию на I квартал 2001 года, руб.
Данный факт означает, что к 1 января 2002 года остальные четырнадцать либо улучшат свои показатели за счет более профессиональной и эффективной деятельности, либо попадут под масштабный передел рынка, т. е. будут вынуждены консолидироваться с более крупными компаниями. Вполне возможно, что в следующем году наш обзор выйдет совсем по другим профучастникам.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ
Собственный инвестиционный портфель – это “лицо” компании. Он характеризует приоритетные направления деятельности профучастника на рынке ценных бумаг, отражает его инвестиционные предпочтения.
К общим признакам, характеризующим портфель ценных бумаг всех инвестиционных компаний города Тюмени, можно отнести следующие:
Во-первых, тюменские компании предпочитают торговать корпоративными ценными бумагами, что легко объясняется при сравнении рыночной и балансовой стоимости отдельных видов активов. В то время как рыночная стоимость государственных ценных бумаг снижается (относительно балансовой), по корпоративным ценным бумагам наблюдается обратная тенденция. За обозреваемый период их доля в инвестиционном портфеле тюменских профучастников, даже несмотря на значительные колебания рынка акций, не претерпела существенных изменений и сохраняется на высоком уровне.
Во-вторых, среди корпоративных ценных бумаг в инвестиционных портфелях профучастников можно выделить бесспорных лидеров (по капитализации эмитента, объему торгов и ликвидности), т. е. “голубые фишки”. В портфелях инвестиционных компаний четко прослеживается тенденция к увеличению доли этих бумаг. С другой стороны, некоторые тюменские профучастники проявляют большой интерес к акциям “второго эшелона”, менее ликвидным и изученным.
В-третьих, в структуре инвестиционного портфеля выделяются также неэмиссионные ценные бумаги, в частности, векселя. Операции с векселями включаются в портфель с целью его диверсификации и повышения надежности (за счет того, что компании получают от сделок с векселями заранее известную, фиксированную прибыль).
Наиболее крупными операторами Тюменского региона на рынке долговых обязательств являются компании: “Приоритет”, “Олимп”, “Эконг” (указаны в порядке уменьшения величины торговых оборотов по векселям). Доля операций с векселями в общем торговом обороте этих компаний занимает: 39,5%, 99,8% и 86,3%, соответственно.
Следует заметить, что если в 2000 году из 17-ти компаний операции с векселями осуществляли 15-ть, то в I квартале 2001 года их число сократилось до 11-ти. Этот факт объясняется тем, что проблема нехватки “живых денег” на предприятиях стоит не так остро как раньше, а потому сокращается как количество векселей в обращении, так и число операций с ними.
Наконец, после августовского кризиса 1998 года большинство инвестиционных компаний стало проводить более консервативную политику в отношении собственных финансовых вложений: они увеличили долю денежных средств в своих инвестиционных портфелях. Концентрация активов в денежной форме свидетельствует о “защитной реакции” профучастников на возросшие инвестиционные риски.
Заканчивая разговор об инвестиционных портфелях тюменских компаний, следует отметить, что принципы их формирования в условиях российской действительности не вполне соблюдаются. Инвестиционный портфель по совокупности компаний имеет несколько гипертрофированную структуру, что связано со стремлением профучастников инвестировать денежные средства не в надежные государственные ценные бумаги, приносящие гарантированный доход, а в высоковолатильные и спекулятивные акции российских предприятий. Дело в том, что российские акции сколь рискованны, столь и прибыльны (поскольку все еще значительно недооценены по сравнению со своими зарубежными аналогами) и, действительно, позволяют их владельцам зарабатывать значительные суммы в течение короткого периода времени.
ПРОДОЛЖЕНИЕ В СЛЕДУЮЩЕМ НОМЕРЕ “СП”.
РЫНОЧНАЯ АКТИВНОСТЬ
В прошлом номере “Сибирского посада” мы закончили разговор об инвестиционных компаниях нашего города тем, что их деятельность в основном сконцентрирована на рынке акций. Именно в этом сегменте они являются профессионалами, именно с акциями осуществляется подавляющее число сделок, именно на этом рынке работают их клиенты.
Инвестиционные компании практически лишены альтернативных сегментов рынка ценных бумаг, что заставляет их искать новые направления развития (об этом подробнее в главе “Перспективы развития”). Но даже когда во время спадов рынок акций находился в глубокой депрессии (по капитализации и объемам торгов), инвестиционные компании все равно рассматривали его в качестве основного приоритета. Этот факт подтверждают сведения об их торговой активности, лучшей характеристикой которой является объем торгов (см. диаграмму 2).
Диаграмма 2.
Суммарный объем торгов тюменских инвестиционных компаний на рынке акций и векселей в динамике за 1999 – I квартал 2001 г., тыс. руб.
Из приведенной выше диаграммы мы видим, что за 12 месяцев 2000 года было заключено сделок на общую сумму 6 млрд. 910 млн. рублей, что более чем в 5 раз превышает оборот 1999 года и только за первый квартал 2001 года этот показатель равен 3 млрд. 451 млн. рублей.
Российский рынок акций – “клиентский” рынок. Динамика курсовой стоимости акций и объема торгов практически всегда совпадает с активностью частных игроков. Предоставление услуг клиентам на ведущих площадках страны традиционно относится к наиболее приоритетному направлению и в деятельности тюменских операторов.
Услугами, предоставляемыми тюменскими профучастниками рынка ценных бумаг, пользуются как физические, так и юридические лица. Следует отметить, что клиентский бизнес на отечественном фондовом рынке развит еще очень слабо, особенно в небольших городах. Однако статистика утверждает, что около 35-45% активного населения России может вкладывать деньги в акции. В настоящее время россияне владеют акциями на сумму не более 2-3 млрд. долл., что говорит об огромных резервах. Поэтому инвестиционные компании нашего города именно сейчас находятся в поиске новых путей и решений по увеличению своей клиентской базы.
Мы убеждены в том, что неплохие темпы роста экономики России и повышение уровня жизни населения в Тюменском регионе, станут именно теми импульсами, благодаря которым в самом скором времени доверие населения к деятельности профучастников рынка укрепится, и усилия тюменских операторов по привлечению максимального числа физических лиц на рынок корпоративных ценных бумаг увенчаются успехом.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
Автору данной публикации хочется верить в то, что эта статья действительно поможет ее читателям познакомиться с деятельностью инвестиционных компаний нашего города поближе. Вот краткая статистика по совокупности компаний, которая во многом определяет потенциал дальнейшего развития фондового рынка в Тюмени.
· На российском рынке сегодня не так много компаний, работающих с момента его возникновения. Однако в Тюмени есть ровесники рынка, операторы, которые имеют солидный возраст.
Например, компании “Олимп”, “Приоритет”, “Сибпрофинвест” были образованы в гг. и еще 10 профучастников начали осуществлять свою деятельность до финансового кризиса 1998 года. В настоящее время все они по-прежнему работают на рынке. За период с 1999 по 2000 гг. количество тюменских компаний увеличилось еще на три.
При этом следует отметить высокую степень монополизации тюменского рынка. Около 63% всего торгового оборота контролируется тремя компаниями (см. диаграмму 3).
Диаграмма 3.
Торговые обороты по ценным бумагам тройки лидеров рынка за I квартал 2001 года, руб.
Кроме того, вышеуказанные лидеры по оборотам зарабатывают прибыль, составляющую около 65% от суммарной прибыли всех инвестиционных компаний города (см. диаграмму 4).
Диаграмма 4.
Прибыль от операций с ценными бумагами компаний - лидеров по оборотам за I квартал 2001 года, руб."
· Все 17 компаний обязаны вести свои дела максимально открыто и прозрачно. Их финансово-хозяйственная деятельность контролируется регулирующими органами (такими как ФКЦБ и НАУФОР). Следует отметить, что этому способствуют и многочисленные постановления ФКЦБ, и последние шаги российского правительства по принятию новых законов, регулирующих работу на рынке ценных бумаг.
Так, например, по запросу клиента любая инвестиционная компания обязана предоставить данные бухгалтерского баланса и другие документы, характеризующие ее финансово-хозяйственную деятельность.
Кроме того, на Web-сервере ***** действительный или потенциальный клиент компании в режиме бесплатного доступа может просмотреть рейтинг надежности профучастников. Cогласно данному рейтингу, в 2000 году две тюменских компании обладали “достаточной надежностью”, две – “средней надежностью” и еще девять – “обеспечивали некоторую защиту”.
· Осуществление брокерской и дилерской деятельности – это узкоспециализированный элитный бизнес. В нем занято не очень много человек, но, тем не менее, число сотрудников в компаниях имеет тенденцию к росту (за I квартал этого года по сравнению с прошлым в среднем оно увеличилось на 17,5%). Средняя численность работающих составляет 11 человек в одной компании (по данным на I квартал этого года), причем в компании “Приоритет”, например, работают 32 сотрудника, а в “Тюменьтелеком-Инвест” - всего 3.
Доля квалифицированных специалистов, имеющих аттестат ФКЦБ, составляет в среднем 51,2% к общему числу сотрудников компаний в I квартале 2001 г.
· Нами рассчитаны также показатели торгового оборота и прибыли, приходящихся в среднем на одного сотрудника компании (см. таблицу 2).
Таблица 2.
Суммарные показатели торгового оборота и прибыли, приходящихся в среднем на одного сотрудника компании.
2000 год | I кв. 2001 года | |
Торговый оборот на одного сотрудника компании, руб. | 41 | 17 |
Прибыль на одного сотрудника компании, руб. | 64 124 | 13 860 |
Можно надеяться, что и в дальнейшем тюменские инвестиционные компании не уронят темпов роста своих финансовых показателей.
· Некоторые профучастники помимо материального стимулирования собственных работников также занимаются благотворительностью, выступают спонсорами разного рода акций, активно участвуют в общественной жизни города.
Приведенная нами статистика является свидетельством качественного развития рынка ценных бумаг в Тюмени. Она демонстрирует тот факт, что инвестиционные компании нашего города принимают самое активное участие в создании глобального отечественного фондового рынка.
К числу наиболее перспективных направлений дальнейшего развития тюменских инвестиционных компаний можно отнести:
1. активизацию работы с физическими лицами. Повышение инвестиционной активности населения - это ключ к мобилизации постоянно возобновляемых инвестиционных ресурсов, способных возродить отечественную экономику. Государство ради создания привлекательных и в то же время четко регламентированных условий для самого населения и для тех, кто работает с его средствами уже сейчас делает все возможное (см. нашу статью под названием “Частному инвестору будет полегче” в №27 “СП”).
2. активизацию работы с российскими предприятиями. Причин, по которым предприятия не спешат выходить на фондовый рынок, несколько: это и боязнь потерять контроль над предприятием, и незнание принципов и механизмов размещения ценных бумаг на открытом рынке. В условиях российской действительности, когда менеджмент предприятия является его собственником, выпуск дополнительных акций становится просто невозможным.
Однако существует финансовый инструмент, позволяющий решить ряд возникающих при эмиссии акций проблем, - это корпоративные облигации. Облигация по своим свойствам близка к векселю, отличительной ее особенностью является четко прописанная в нормативных актах процедура выпуска и обращения, что значительно снижает риски инвестора.
РЕЗЮМЕ
Без преувеличения можно утверждать, что стержнем российской экономики является ее финансовая система. Проблемы в финансовой системе могут быстро превратиться в проблемы экономики (вспомним финансовый кризис) и, наоборот: развитая финансовая система способствует стабильному развитию экономики всей страны.
Финансовые институты - важнейшие элементы финансовой системы - с одной стороны, остро реагируют на инвестиционный климат в стране, с другой - участвуют в его формировании. Таким образом, в масштабах, например, наших области и города, инвестиционный климат и состояние регионального рынка ценных бумаг также во многом определяются уровнем развития тюменских инвестиционных компаний.
Наше исследование показало, что подавляющее большинство тюменских компаний динамично развивается и осуществляет активную деятельность на фондовом рынке. Дальнейшее активное развитие инвестиционных институтов нашего города в перспективе может стать катализатором роста экономики всего Тюменского региона.
http://www. *****
[1] Суммарный собственный капитал профучастников рассчитан без учета данных той компании, чей собственный капитал в рассматриваемом периоде являлся отрицательным.
[2] Суммарная прибыль профучастников рассчитана без учета данных той компании, чья прибыль в рассматриваемом периоде являлась отрицательной.
[3] В данном случае было рассчитано соотношение прибыли трех лидеров рынка к прибыли остальных компаний (компании, закончившие отчетный период с убытком, исключались из расчета).
[4] В данном случае было рассчитано отношение прибыли, полученной в первом квартале, к прибыли прошлого года, но с учетом поквартальной разбивки.
[5] Здесь финансовая рентабельность приводится в годовом исчислении.
