Тезисы , председателя совета директоров АКГ «Градиент Альфа» и «Градиент Альфа Инвестментс Групп»
Управление финансовыми и сопутствующими рисками в процессе инвестирования в России
1. Краткая характеристика видения инвестиционного климата РФ глазами иностранных и российских инвесторов. Использование результатов инвестиционного аудита для принятия стратегических решений.
1.1. Восприятие российской бизнес-среды европейскими и американскими инвесторами.
1.2. Риски инвестирования: оценка и классификация. Налоговые, административные, юридические, финансовые, хозяйственные, рыночные, управленческие, репутационные риски. Закон от 01.01.2001 г. о новых правилах контроля за трансфертным ценообразованием. Закон от 01.01.2001 г. «О внесении изменений в часть первую и часть вторую Налогового Кодекса РФ и некоторые другие законодательные акты РФ, а также о признании утратившими силу отдельных законодательных актов (положений законодательных актов)…». Роль инвестиционного аудита в определении уровня этих рисков.
1.3. Инвестиционная деятельность в особых экономических зонах, наукоградах, технопарках, в том числе на присоединяемых к Москве территориях. Федеральный закон от 01.01.2001 г. «Об особых экономических зонах в РФ». Поправки к закону об инвестиционной деятельности, вступившие в силу 1 февраля 2012 г. (Федеральный закон от 01.01.2001 г. «О внесении изменений в статьи 2 и 3 Федерального закона «О введении в действие Земельного кодекса РФ» и отдельные законодательные акты РФ»). Федеральный закон от 01.01.2001 г. «Об иностранных инвестициях в РФ». Постановление Совета Федерации РФ от 01.01.2001 г. «Об утверждении изменения границы между субъектами Российской Федерации городом федерального значения Москвой и Московской областью».
1.4. Отсутствующие правовые акты федерального и московского уровня: федеральные законы «О государственно-частном партнерстве в РФ», «О холдингах в РФ», «О финансово-промышленных группах в РФ», «О проектном финансировании в РФ»; законы города Москвы «О государственно-частном партнерстве в городе Москве», «Об инвестиционной деятельности в городе Москве»
1.5. Недостаточное развитие финансовых и корпоративных управленческих стандартов, принятых в международной бизнес-среде. Федеральный закон от 01.01.2001 г. «О консолидированной финансовой отчетности».
1.6. Формирование комплексных показателей риска по результатам инвестиционного аудита. Инвестиционные прогнозы.
2. Характеристики финансовых и юридических рисков российских объектов инвестирования по результатам инвестиционного аудита.
2.1. Недостаточная финансовая прозрачность бизнеса: финансовая отчетность, собственники (акционеры), управленческая структура, правовое обеспечение и юридическая структура. Федеральный закон от 01.01.2001 г. «О бухгалтерском учете» (вступает в силу 1 января 2013 г.).
2.2. Характеристики рисков российских инвестиционных структур: банков, фондов, инвестиционных компаний. Законопроект «О внесении изменений в части 1, 2, 3 и 4 Гражданского кодекса РФ, а также в отдельные законодательные акты РФ», внесенный президентом России в Государственную Думу РФ 2 апреля 2012 г.
2.3. Административные структуры, влияющие на инвестиционный климат, и их деятельность: экономические зоны» Минэкономразвития России, Минфин России (ФНС), региональные администрации, АНО «Агентство стратегических инициатив по продвижению новых проектов». Роль «Стандартов привлечения инвестиций в регионы» Агентства стратегических инициатив.
3. Экспертные выводы и предложения: введение системы комплексного мониторинга инвестиционных рисков, разработка временных регламентов по работе инвесторов в федеральном центре и регионах, разработка новых законодательных актов федерального и местного значения «Об иностранных инвестициях», «Об инвестициях», «О холдингах», «О государственно-частном партнерстве», модернизация правовых актов, регулирующих деятельность резидентов ОЭЗ на основе анализа текущей правоприменительной практики в инвестиционной деятельности.
По вопросу №1.
В процессе общения с иностранными инвесторами выявляется следующая картина их восприятия рисков инвестирования в РФ, что имеет важное значение при организации риск-менеджмента проектов.
На первом месте идут налоговые риски – с их точки зрения, это риски несправедливого налогообложения, некорректного применения налогового законодательства, необъективных судебных решений по результатам налоговых проверок. Налоговые риски напрямую связаны с репутационными рисками. Это для российского бизнеса выездная налоговая проверка становится вполне привычным и даже неотъемлемым атрибутом деятельности, а для иностранного бизнеса это экстраординарное событие. Западные бизнесмены уверены, что подобные случаи подрывают их авторитет, доверие к ним со стороны партнеров, клиентов и государственных деятелей, поэтому иногда им проще закрыть филиал или представительство в России, чем убедить всех в своей законопослушности.
Второе место иностранцы отдают бюрократическим и административным рискам, связанным с затягиванием сроков оформления разрешительной документации, постоянно меняющимися условиями ее получения. Так, инвесторы в капитальное строительство в Москве столкнулись с введением ГПЗУ (градостроительный план земельного участка) – дополнительный документ, введенный на основе Градостроительного кодекса города Москвы, исходя из него формируется разрешительная документация по строительству. Но даже между этими законодательными актами есть противоречия, не говоря уже о том, что они есть с федеральным законодательством. Система забюрократизировалась.
На третьем месте, с точки зрения иностранных инвесторов, юридические риски. Правовую среду бизнеса они оценивают как «юридический хаос», ссылаясь на противоречия между федеральным и местным законодательством, отсутствие закона «Об инвестиционной деятельности в Москве», «О холдингах», «О государственно-частном партнерстве».
Западные предприниматели также отмечают снижение экспорта в Россию и препоны, которые, как они полагают, чинят импортным товарам российская таможня и государство. Это может касаться всех отраслей экономики и объясняется политикой импортозамещения, которой руководствуются власти. В этой связи иностранным компаниям следует не импортировать в Россию товары, а инвестировать в создание и развитие производственных филиалов в России и производство по своим технологиям в РФ.
Становиться резидентами ОЭЗ имеет смысл, в среднесрочной и долгосрочной перспективе это достаточно привлекательное направление. Но перед тем как подавать заявку на вступление в ОЭЗ, нужно тщательно проанализировать юридические, административные и налоговые риски с помощью инструментов инвестиционного аудита. Самое главное и сложное – вникнуть в специфику каждой ОЭЗ и особенности их работы, просчитать все возможные риски и проанализировать опыт компаний, которые уже работают там. Необходимо также изучить «истории болезней» бывших резидентов ОЭЗ, выяснить факторы рисков, которые способствовали их уходу оттуда и «примерить» данные выводы к своему предприятию. Также очень важно учитывать приоритетные направления работы и профиль деятельности целевой ОЭЗ: проект, который буксует в одной зоне, может быть успешно реализован в другой, более соответствующей профилю вашего бизнеса.
При оценке рисков работы в экономических зонах особое значение имеют юридические и административные риски. Хорошо, если в отношении территории, где планируется осуществлять инвестиционный проект, действует отдельный законодательный акт – то есть ее деятельность регламентируется не только общим Федеральным законом, но и «своим» постановлением правительства, соглашением и другими конкретными, а не на словах, гарантиями. Если местное законодательство противоречит федеральному, а такое присутствует более чем в половине регионов России, то это существенно увеличивает административные и правовые риски. Когда есть постановление правительства, в котором гарантируется неизменность налоговых, таможенных и прочих льгот и преференций, то местные власти уже не вправе своим произволом в виде подзаконных актов его отменить.
Исходя из обещаний руководства управляющей компании экономические зоны», издержки инвестора ОЭЗ снижаются примерно на 30 процентов. Но на деле зачастую ситуация совсем другая. Когда предприятия получают статус резидентов, от былых обещаний нередко не остается и следа. Работать в ОЭЗ на первых порах, в условиях жесткой обкатки, безусловно, тяжело. Но после «акклиматизации» и «притирки» работать в ОЭЗ становится проще, перспективы открываются заманчивые.
В промышленных и инновационных ОЭЗ с большим пониманием относятся к российским предприятиям. Туристические и портово-логистические зоны более благоприятны для иностранных компаний и предприятий с иностранным капиталом.
Также нужно проанализировать, согласованы ли между собой в конкретной зоне действия различных государственных структур, местных, региональных и федеральных чиновников.
1 января 2012 года вступил в силу Федеральный закон от 30 ноября 2011 года «О внесении изменений в Федеральный закон «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» и отдельные законодательные акты Российской Федерации». Изменения, в частности, касаются периода действия режима особых экономических зон, который увеличен с 20 до 49 лет и закрепления возможности создания в ОЭЗ кластеров. Увеличение срока жизни ОЭЗ в два с половиной раза позволит инвесторам воспользоваться всеми преференциями и лучше спланировать стратегию работы. А «кластерный метод» поможет, к примеру, заниматься научными работами на территории промышленно-производственных зон и при этом пользоваться всеми видами льгот или осуществлять промышленную деятельность на территории технико-внедренческих зон. Это будет способствовать скорейшему внедрению научных разработок в производство и улучшит эффективность работы ОЭЗ. Кроме того, с начала нынешнего года площадь территории, на которой можно создавать зоны, увеличена с 20 до 40 кв. км. В законе также закрепили функции управляющей компании для ОЭЗ, что даст возможность привлекать к созданию зон в том числе и частные управляющие компании.
По вопросам №2-3.
Инвестиционный аудит, который проводит наша компания, выявляет типичные проблемы, не позволяющие бизнесу привлечь инвестиции по формальным юридическим причинам: юридическая и финансовая структура российского бизнеса инвесторам непонятна, она непрозрачна.
Как в настоящее время работает типичный российский бизнес, даже с оборотом в миллиарды рублей в год? Очень часто это неформальный «холдинг», в котором есть компания-владелец торговой марки, с небольшим офисом, штатом в несколько человек и незначительным денежным оборотом. Есть в этом «холдинге» и другие предприятия, имеющие в собственности офисы, технологическое оборудование, склады, другие производственные активы… Эти же предприятия имеют трудовые договоры с сотрудниками, лицензии, сертификаты и другую разрешительную документацию. Их обороты по банковскому счету также невелики – как правило, не более нескольких десятков миллионов рублей в год. Где же ходит все остальное? Ответ понятен: по так называемым «техническим» фирмам - «схемным» компаниям, с помощью которых владельцы бизнеса страхуются от рейдерских захватов, налоговых, финансовых, юридических, имущественных и управленческих рисков.
Постепенно исправить ситуацию могло бы принятие федерального закона «О холдингах», причем термин «холдинг», на мой взгляд, должен стать юридическим и структурным эквивалентом аналогичного понятия, много лет применяемого в экономически развитых странах мира. Кроме того, что этот закон ввел бы данное понятие на правовом уровне (это основополагающее понятие любого серьезного бизнеса, ведь бизнес не может состоять только из одной компании), он наделил бы основную компанию легальным правом быть центром, управляющей структурой, а также стать эффективным самоорганизованным собственником. Можно было бы обеспечить управление брендами, акциями и другими активами бизнеса, опираясь на положения данного Закона. Он сделает структуру российского бизнеса понятной и прозрачной для инвесторов – как для внутренних, так и для внешних. Ведь преобразование (трансформация) финансовой отчетности по стандартам МСФО/GAAP станет всего лишь техническим вопросом, регламентированным положениями закона. А отчетность МСФО легко преобразуется в национальный стандарт страны-инвестора.
Вдобавок ко всему такой закон позволит защитить бизнес от негативной практики недружественных слияний и поглощений, убрать многие бюрократические барьеры, мешающие в настоящее время как иностранным, так и российским инвесторам.
Впрочем, российским и иностранным инвесторам нужно иметь в виду, что как раз сейчас, когда существует правовой и управленческий хаос, и отсутствуют международные стандарты, - достаточно благоприятный период для инвестирования Процесс инвестирования всегда сопряжен с рисками, чтобы минимизировать их, нужно изучать законодательную базу и правоприменительную практику, обходить правовые, бюрократические и административные препоны, не нарушая закон.
Для улучшения инвестиционного климата необходимо сокращение бюрократических и административных преград путем применения принципа «одного окна» для инвесторов и закрепление этой практики к созданию соответствующей правовой базы. Нужно выстраивать «юридическую вертикаль», обеспечивать правовое соответствие местных и федеральных законов.
Российским предприятиям нужно не только надеяться на государство, но и самим уделять внимание подготовке бизнеса к процессу инвестирования, его «упаковке» в приемлемый для инвестора вид.
Чтобы привлечь инвестиции, неформальные «холдинги» нужно преобразовывать по международным юридическим и финансовым стандартам, при этом не нарушая действующее российское законодательство. Создается полноценная холдинговая компания, как правило, ЗАО. На одну из компаний, входящий в холдинг, регистрируются товарный знак, торговая марка, авторские права, патенты и т. д. Другая (или другие) становится собственником активов. Еще один участник холдинга становится производственной и/или торговой структурой, которая заключает контракты с поставщиками и реализует товар покупателям. Остальные услуги (бухучет, IT-сопровождение, транспорт и т. д.), как правило, передаются на аутсорсинг. При необходимости создаются еще и управляющая компания (как правило, акционерное общество), акционерами которой становятся иностранные инвесторы. Такая компания несет на себе блок оперативно-тактических и стратегических менеджерских функций по холдингу.
Необходимо создать внутреннюю службу риск-менеджмента, которая, опираясь на результаты текущего аудита рисков, сможет предотвратить реализацию этих рисков и добиться позитивных результатов инвестиционного проекта.
