«Фондовый рынок за неделю 27.08.07»
Что было? Кризис ликвидности, последовавший за критическим состоянием многих инвестиционных фондов, торговавших на рынке американских ипотечных закладных, накрыло волной снижения мировые фондовые рынки в первой половине августа.
Усилия центробанков, влившие рекордную сумму в рынки для поддержания ликвидности, смогли сбить первую волну паники. Однако на рынки продолжали поступать сведения о всё новых банках и фондах по всему миру, испытывающих трудности из-за коллапса рынка ипотечных кредитов и связанных с ними производных инструментов. Goldman Sachs подтвердил, что три его фонда получили очень крупные убытки – и добавил, что для спасения одного из них инвестбанку пришлось увеличить его капитал сразу на 3 млрд. долларов. Настроение рынков упало ещё сильнее, когда стало ясно, что проблемы распространяются и на другие отрасли: так, крупнейший в мире розничный торговец Wal-Mart Stores сообщил о том, что очевидно его прибыль упадёт, т. к. «потребители сдерживают свои расходы» - и (опять-таки крупнейший в мире) продавец товаров для благоустройства жилищ Home Depot заявил ровно о том же. Ну и окончательно падение переросло в неорганизованный обвал, когда крупнейший американский ипотечный кредитор Countrywide Financial Corporation (CFC) признался в том, что у него попросту нет денег на финансирование текущих операций – и из-за этого ему пришлось взять в кредит аж 11.5 млрд. долларов. Акции этой компании тут же рухнули – а за ними полетел и весь рынок: индекс Доу-Джонса почти достиг 12,500 пунктов; при этом биржи Европы и Азии падали ещё активнее.
И тогда, как и 8 октября 1998 года, в ситуацию вынужден был вмешаться Фед: сначала он предупредил о том, что внимательно следит за развитием событий и готов вмешаться, а когда это не помогло, в пятницу экстренно срезал дисконтную ставку на 0.50%, с 6.25% до 5.75% - при этом оставив на прежнем уровне 5.25% целевую ставку по федеральным фондам. Но это не всё: ФРС ещё и значительно расширила условия предоставления дисконтных кредитов – теперь заёмщики могут брать деньги на 30 дней вместо овернайт и даже по их истечении возобновлять кредиты; занимать можно под залог всех ценных бумаг – включая и сомнительные ипотечные. Это сгладило остроту ситуации, падение мировых рынков остановилось, и мы стали свидетелями консолидации после падения.
Что есть? Инвесторы успокоились, стабилизировалась ситуация с ликвидностью, нормализуется ситуация на зарубежных фондовых площадках. Теперь определять положение дел на нашем фондовом рынке вновь будут внутренние факторы. А они в основном благоприятны для его развития. Цены на нефть также стабильны и остаются на уровне около $ 70 за баррель.
Что будет? Ситуация в начале последнего месяца лета улучшилась, рынки готовы начать восстанавливаться, ждем поступательного роста.
Инвесторы продолжат следить за значимой макроэкономической статистикой из-за океана, что будет добавлять волатильности. На этой неделе будут важные данные по потребительскому доверию во вторник и структурный индекс инфляции в пятницу. Также в пятницу выступает Бен Бернанке. В понедельник в 18 часов выйдут данные по перепродаже домов.
Дата | Время | Показатель | Страна | Период | Пред. значение | Прогноз |
27августа | - | Выходной день | Британия | - | - | - |
18.00 | Продажи домов на вторичном рынке | США | Июль | 5.75 млн. | 5.70 млн. | |
28августа | 12.00 | Индекс делового климата IFO | Германия | Август | 106.4 | 106.5 |
16.30 | ВВП (уточнённый, годовое исчисление) | США | 2 кв. | +3.4 % | +3.4 % | |
16.30 | Дефлятор (уточнённый, годовое исчисление) | США | 2 кв. | +2.7 % | +2.7 % | |
16.30 | Дефлятор потребительской корзины без продуктов питания и топлива (уточнённый, годовое исчисление) | США | 2 кв. | +1.4 % | +1.4 % | |
18.00 | Индекс потребительских настроений (Conference Board) | США | Август | 112.6 | 108.0 | |
22.00 | Протокол заседания ФРС 7.08 | США | - | - | - | |
29августа | 10.00 | Розничные продажи | Германия | Июль | +0.7 % | +1.0 % |
12.00 | Денежная масса M3 | ЕС | Июль | +10.9 % | +11.0 % | |
30августа | 3:50 | Розничные продажи | Япония | Июль | -0.4 % | +0.1 % |
16:30 | Первичные обращения за пособиями по безработице | США | 20-25.08 | |||
31августа | Отчёт Dell | США | 2 кв. | 0.33 | 0.30 | |
3:30 | Расходы домохозяйств | Япония | Июль | +0.1 % | +0.5 % | |
3:30 | Безработица | Япония | Июль | 3.7 % | 3.8 % | |
3:50 | Промышленное производство | Япония | Июль | +1.3 % | -0.2 % | |
3:50 | Индекс потребительских цен (CPI) без свежего продовольствия | Япония | Июль | -0.1 % | -0.1 % | |
11:55 | Число безработных | Германия | Август | -45 | -20 | |
11:55 | Безработица | Германия | Август | 9.0 % | 9.0 % | |
13.00 | Безработица | ЕС | Июль | 6.9 % | 6.8 % | |
13.00 | Индекс экономических настроений | ЕС | Август | 111.0 | 111.0 | |
13.00 | Индекс делового климата | ЕС | Август | 1.35. | 1.4. | |
13.00 | Индекс потребительских цен (CPI) | ЕС | Август | +1.8 % | +1.9 % | |
14.00 | Обзор розничных продаж CBI | Британия | Август | 18 | 15 | |
16.30 | Частные доходы | США | Июль | +0.4 % | +0.3 % | |
16.30 | Частные расходы | США | Июль | +0.1 % | +0.3 % | |
16.30 | Дефлятор потребительской корзины без продуктов питания и топлива | США | Июль | +0.1 % | +0.2 % | |
17.45 | Индекс деловой активности на Среднем Западе (Chicago PMI) | США | Август | 53.4 | 56.0 | |
18.00 | Расходы на строительство | США | Июль | -0.3 % | +0.1 % | |
18.00 | Индекс потребительских настроений Michigan Sentiment (уточнённый) | США | Август | 83.3 | 85.0 |
На российском фондовом рынке пока еще сохраняется падающий тренд, но мы считаем что весь негатив уже отыгран, при этом новостной поток начинает смещаться в положительную область, возрастает активность, люди возвращаются с отпусков и видят привлекательные для покупки уровни цен. Ожидаем разворота рынка вверх и положительной динамики рынка в сентябре, как минимум до заседания ФРС 18 августа.
В случае негативного сценария развития событий (индекс Доу Джонса подходит к важным уровням сопротивления на уровне 13400 пунктов) поддержку рынку должен оказать уровень вблизи 1800 пунктов по индексу РТС, однако мы сейчас на него не ставим.
По интересным бумагам для включения в портфель особо стоит отметить акции РАО ЕЭС, по которым будет основной новостной поток в сентябре по первому этапу реформы в виде выделения ОГК-5 и ТГК-5. Думается сентябрь будет месяцем энергетики. Также мы положительно смотрим на компании металлургического сектора: ГМК Норильский никель и Северсталь.
4 сентября МТС опубликует результаты за 2 кв. 07г по US GAAP, которые должны быть неплохими, рекомендуем покупать МТС под хорошую отчетность, а после выхода отчетности возможна частичная фиксация позиций.
Что касается нефтяного и банковского сектора, считаем что здесь динамика будет более волатильной, и среднесрочные инвестиции в эти сектора более рискованны. Единственное, из нефтяного сектора выделяется сейчас Сургутнефтегаз, вокруг которого ходят слухи о возможном слиянии с крупной государственной нефтяной компанией, что безусловно подогревает спекулятивный интерес.
Обращаем внимание инвесторов, что с 1 сентября MSCI Barra удаляет из MSCI Russia Small-Cap Index акции АвтоВАЗа, как правило удаление бумаги из индекса несколько месяцев негативно сказывается на бумагах эмитента, просим обратить внимание и быть внимательнее, возможно частично закрыть позу по АвтоВазу.
Для нашего фондового рынка основные внешние факторы остаются прежними – динамика ведущих мировых площадок и нефть.
Основные новости по крупнейшим компаниям
Календарь предстоящих событий
Вымпелком опубликует результаты за 2 кв. 07г по US GAAP | |
Совет директоров РАО ЕЭС обсудит продажу акций ТГК-7, ТГК-1, ОГК-2, ТГК-10 и ТГК-13, включая акции из госдоли. | |
1 сентября | MSCI Barra с 1 сентября удаляет из MSCI Russia Small-Cap Index акции АвтоВАЗа |
4 сентября | МТС может опубликовать результаты за 2 кв. 07г по US GAAP |
3-5 сентября | Сроки выделения из РАО ЕЭС акций ОГК-5, ТГК-5 |
ОГК-5 и РАО ЕЭС
Федеральная антимонопольная служба официально разрешила Enel довести свою долю в ОГК-5 до 100%. Enel намерена сделать предложение о покупке акционерам ОГК-5.
Напомним, что в начале июня текущего года Enel победила на открытом аукционе по продаже 25 %-го пакета акций ОГК-5. За блокпакет Enel заплатила около $ 1,5 млрд, что подразумевало стоимость одной акции ОГК-5 на уровне 4,42 руб. ($ 0,17) и оценку всей компании на уровне $ 700 за 1 кВт установленной мощности. В конце июня Enel объявила о том, что она скупила на открытом рынке еще 4,96% акций ОГК-5 за $ 281 млн и довела свою долю в компании до 29,99%.
В настоящий момент Free Float ОГК-5 составляет 20 %. Еще 50 % акций компании принадлежат РАО ЕЭС. В настоящий момент энергохолдинг завершает первый этап реформирования, в ходе которого (ориентировочно 3-4 сентября) 50%-ый пакет ОГК-5, принадлежащий РАО ЕЭС, будет выделен из состава энергоолдинга: 24%-ый пакет акций ОГК-5 будет пропорционально распределен между миноритариями РАО ЕЭС, а 26% достанется государству.
В настоящий момент нельзя однозначно утверждать, у кого Enel планирует выкупить акции ОГК-5 в первую очередь. С одной стороны, можно договорится с государством и купить у него 26 % акций компании и тем самым получить в ОГК-5 контрольный пакет, а уже после этого выставить миноритариям «обязательную» оферту.
С другой стороны, можно пойти по иному пути - сразу выставить оферту всем акционерам ОГК-5 и ждать, воспользуется ли этой офертой государство или нет. Если офертой воспользуются все, то Enel придется потратить на выкуп акций довольно много.
Рынок уже отразил новость в ценах ОГК-5, тем не менее, котировки все еще не достигли уровня, зафиксированного на июньском аукционе. Покупка бумаг ОГК-5 сейчас представляется тактически правильной инвестицией. Однако более выгодно входить в ОГК-5 через акции РАО «ЕЭС России». Цена акции ОГК-5, получаемой через бумаги РАО ЕЭС, почти на 36% ниже текущих биржевых котировок. Подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» акции РАО ЕЭС с целью получения ориентировочно 3-4 сентября акций новых компаний.
Экономика
Первый заместитель председателя Банка в ходе восьмого Всероссийского банковского форума, заявил, что российская финансовая система имеет большой запас прочности, несмотря на кризис американской ипотеки subprime. "Потрясения, произошедшие в США, оказали влияние на финансовое состояние России. Но у нас огромный запас прочности", - сказал он.
По словам Меликьяна, прочность российской финансовой системы демонстрируют рекордные показатели золотовалютных резервов, которые, по оценкам первого зампреда ЦБ, составляют около $415 млрд. "Прочность финансовой системы измеряется золотовалютными запасами пятимесячных импортов. У нас месячный импорт - $16-17 млрд, а объем золотовалютных резервов в пять раз больше, чем нужно для обеспечения финансовой стабильности", - отметил Меликьян.
Первый зампред ЦБ подчеркнул, что, несмотря на высокий запас прочности, участники финансовой системы не должны оставаться в позиции наблюдателей. В частности, он отметил, что ЦБ совершал валютные интервенции, чтобы удержать рубль от падения. "ЦБ вмешивался, вбрасывал и валюту, и рубли. ЦБ проявил активность, и его деятельность была отмечена положительно как аналитиками, так и журналистами", - сказал Меликьян.
Он отметил, что в ходе начавшегося кризиса большое количество спекулятивно настроенных инвесторов начало выходить из рублевых активов и покупать доллары. Это в свою очередь повысило спрос на доллар и способствовало его укреплению. "Такая ситуация, безусловно, оказала влияние и на российские банки. Если будет укрепляться доллар, то на банках это будет сказываться", - сказал он.
Мы также полагаем, что кризис на рынке ипотечного кредитования США не принес проблем, которые смогли бы нанести существенный урон российскому банковскому сектору. Спрос на доллары, который существенно вырос в последнее время из-за нестабильности мирового финансового рынка, кратковременен. К тому же стоит отметить, что проблемы с рублевой ликвидностью, последовавшие вслед за ростом спроса на американскую валюту, влияют в первую очередь на фондовый рынок, тогда как кредитование реального сектора это никак не сказывается.
“Сатурн”» и моторостроительное производственное объединение»
“Сатурн”» (satr) и моторостроительное производственное объединение» (UFMO, УМПО) создали на паритетных началах компания “Сатурн-УМПО”», которой будут переданы функции исполнительного органа обеих компании.
Генеральным директором управляющей компании стал гендиректор «Сатурна» Юрий Ласточкин, председателем Совета директоров — гендиректор УМПО Александр Артюхов. Меморандум о стратегическом партнерстве предполагает последовательную интеграцию компаний в единую структуру. Консолидированное предприятие станет ведущим российским двигателестроительным холдингом, что позволит ему эффективно бороться за заказы и облегчит привлечение средств, необходимых для разработки новой продукции и модернизации производства. Опыт сотрудничества в конкурсе на создание двигателя 5-го поколения поможет компаниям в интеграции производственных процессов.
Интеграция предприятий соответствует ранее объявленным планам государства по консолидации отрасли на базе нескольких двигателестроительных холдингов. Кроме того, несмотря на позитивный эффект для самих предприятий, выгоды от объединения для миноритарных акционеров будут зависеть от конкретной схемы слияния, которая пока неизвестна.
