Валютный рынок в июле

Валютный рынок в июле

1. Ситуация в июле.

В июле Госдумой сразу в трех чтениях был принят законопроект о снижении норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки с 75% до 50%. Спустя несколько дней законопроект был одобрен Советом Федерации. Для вступления его в силу необходима подпись Президента РФ. Идея либерализация продолжает вызывать неоднозначную реакцию среди специалистов и практиков валютного рынка.

Россия является одной из немногих стран, которые выиграли от высоких цен на энергоносители и некоторые другие сырьевые товары. Валютно-финансовое положение укрепилось не благодаря росту эффективности производства и экспорта, а благодаря внешним факторам. Экспорт остается преимущественно сырьевым. Порядка 85-90% экспорта составляют энергоносители, металлы, продукция нефтехимии и химии. На экспорте этих товаров в основном базируется и промышленный рост. Доля экспорта в объеме их производства остается высокой, превышая в среднем 50%.

В то же время нельзя не принимать во внимание, что развитие экономической и валютно-финансовой ситуации в мире также сказывается и на России. В последнее время она становится все менее определенной и все более напряженной.

Замедление деловой активности в США и других развитых странах распространяется на развивающиеся страны. Снижение темпов роста потребительского и инвестиционного спроса обостряет проблему сбыта, ведет к снижению доходов компаний. В условиях снижающихся темпов роста экономики развивающиеся страны сталкиваются с проблемой обслуживания внешнего долга.

Эпицентром возможных кризисных потрясений становится Латинская Америка. В июле произошло очередное обострение валютно-финансового положения в Аргентине. Проценты по аргентинским краткосрочным внешним долгам в середине июля выросли до 14%, ставки по кредитам «овернайт» на денежном рынке – до 300%, Банк Аргентины вынужден был затратить 3 млрд. долл. из резервов для поддержания курса аргентинского песо. Хотя в последний день июля Сенат страны одобрил программу экономии (сокращение государственных расходов, рост налогов), шансы страны выйти из долгового кризиса минимальны. Многие считают, что осенью или в конце года Аргентина, возможно, вынуждена будет объявить о своей несостоятельности обслуживать внешние долги. На международном рынке долговых обязательств развивающихся стран, на долю аргентинских бумаг приходится 23%. Реакция инвесторов и положение на мировом рынке долговых обязательств развивающихся стран будет зависеть от того, будут ли сделаны уступки Аргентине в плане переоформления задолженности или Аргентине придется самой решать свои проблемы.

Недоверие инвесторов к финансовому рынку Аргентины распространяется на соседние страны. Прежде всего – на Бразилию. Курс национальной валюты снизился с января по середину июля на 25%. Для стабилизации курса Банк Бразилии вынужден повышать процентные ставки. Однако их рост создает трудности с выплатой внешнего долга.

Вероятность распространения финансового кризиса в Латинской Америке на другие развивающиеся страны, аналогичного тому, который произошел в гг. представляется достаточно высокой. Основным каналом передачи кризисных процессов могут вновь стать финансовые рынки и бегство капитала из развивающихся стран в поисках надежного убежища.

Согласно опубликованным английским журналом «Экономист» от 01.01.01 г. данным, большинство развивающихся стран остается уязвимыми к кризисным процессам на мировом финансовом рынке.

Индикаторы валютно – финансового положения России и других развивающихся стран. Оценочные данные за 2001 г.

	Отношение внешнего долга к экспорту (%)	Сальдо госбюджета к ВВП (%)	Доля краткоср. долга к резервам (%)	Сальдо пл. баланса по тек. операциям к ВВП (%)	Реальный валютный курс (изм. в % к январю 1997 г.)
Россия	148	-0,1	39	11,8	-13
Китай	47	-2,8	11	0,9	+13
Аргентина	423	-2,9	96	-3,2	+15
Турция	197	-14,5	100	1,7	+9
Индонезия	186	-4,6	108	2,7	-43
Малайзия	39	-7,0	20	6,3	-19
Бразилия	332	-4,7	95	-4,1	-20
ЮАР	66	-2,1	268	-0,6	-10
Венгрия	87	-2,8	33	-4,4	+11
Польша	169	-3,6	29	-4,9	+24
Чехия	51	-5,2	61	-5,8	+6

Примечание: выделены неблагополучные показатели.
Источник: «Economist», 21 июля 2001 г.

«Экономист» приходит к выводу, что «в этом году замедление деловой активности в США и Западной Европе одновременно с долговым кризисом в Латинской Америке, усиливая друг друга, делают нынешний год самым худшим с момента экономической депрессии 30-х годов».

В силу складывающейся ситуации в мировой экономике и на мировых финансовых рынках вызывают сомнения в своевременности принимаемых мер в области валютной либерализации в России.

2. Динамика курса доллара на ММВБ.

В июле официальный курс доллара на ММВБ повысился на 0,5%, а на торговых сессиях ММВБ – на 0,8%. Принимая во внимание, что темпы инфляции в июле составили порядка 0,5%, можно сказать, что впервые за период после кризиса 1998 г. темпы снижения рыночного курса доллара опередили темпы инфляции.

Курс доллара США на ММВБ

	Май 2001 г.	Июнь 2001 г.	Июль 2001 г.
	На конец месяца	Изм. в % (+ рост)	На конец месяца	Изм. в % (+ рост)	На конец месяца	Изм. в % (+ рост)
Офиц. Курс	29,09	+0,9%	29,11	+0,07%	29,27	+0,5%
Рыночный курс
Курс ЕТС	29,14	+1,07%	29,09	- 0,01%	29,32	+0,8%
Курс TOD	29,16	+0,9%	29,11	- 0,01%	29,34	+0,8%
Курс ТОМ	29,17	+0,9%	29,15	- 0,05%	29,35	+0,8%
Инфляция	1,8%	1,6%	0,5%

Рис. 1

На протяжении июля валютный рынок находился под психологическим прессингом ожидания законодательных решений о либерализации. Проект закона о снижении норматива продажа экспортной валютной выручки для экспортеров с 75% до 50%, внесенный на обсуждение в Госдуму активно комментировался в печати.

Тем не менее, несмотря на различия в оценках перспектив валютной либерализации, каких либо серьезных колебаний в уровне курса доллара на валютном рынке в июле не произошло.

Ожидания возможного роста курса доллара у участников рынка, сформировавшиеся под влиянием дискуссий, так и не реализовались. Сдерживают возможности банков и их клиентов сравнительно низкий уровень рублевой ликвидности, а также наметившиеся темпы замедления роста внутренних цен. По некоторым оценкам, в июле инфляция составила 0,5%

В целом на протяжении июля курс доллара на валютном рынке демонстрировал тенденцию к росту. 20 июля на торгах ЕТС он достиг своего максимума – 29,28 руб. На торгах дневной торговой сессии курс доллара составил 29,29 руб.

Рост курса доллара был обусловлен не только политикой участников валютного рынка, но и наметившейся тенденцией снижения мировых цен на нефть в середине июля. В начале 20-х чисел июля на мировом рынке нефти цены на российскую нефть опустились до уровня 21 долл. за баррель. Однако решение стран – членов ОПЕК 26 июля сократить с 1 сентября объем ежедневной добычи нефть на 1 млн. баррелей изменило тенденцию их движения. Цены вновь повысились до 25 долл. за баррель. Это повышение оказало определенное психологическое воздействие на участников российского валютного рынка. Курс доллара вновь несколько снизился.

Рис. 2

Удерживать колебания курса доллара в приемлемых границах во многом помогает относительно стабильная ситуация на денежном рынке. Достаточно ограниченный размер средств на корсчетах коммерческих банков в Банке России не дает возможности коммерческим банкам вести активную игру на повышении курса доллара.

Рис. 3

3. Объем операций на ММВБ.

В целом общий объем операций в июле на ММВБ оставался в пределах значений предыдущих месяцев. Он составил порядка 5 млрд. долл. 51% общего объема операций приходилось на единую торговую сессию. 25% - на дневную, где проходили операции по инструменту USD_TOD, 21% - на дневную сессию с инструментом USD_TOM.

Объем операций на ММВБ

	Май 2001 г.	Июнь 2001 г.	Июль 2001 г.
	Млн. долл.	Изм. в%	Млн. долл.	Изм. в%	Млн. долл.	Изм. в%
Общий объем	5208,69	-12,2%	5171,53	- 0,8%	5099,22	- 1,3%
В т. ч.
ЕТС	2616,64	-12,8%	2187,32	- 16,4%	2597,72	+18,8%
Дневная:
Долл. TOD	1489,01	-11,0%	1468,26	-1,4%	1283,31	-12,6%
Долл. TOM	1032,00	-12,1%	1093,53	+5,9%	1088,75	-0,4%
Средний за день
В т. ч.
ЕТС	142,77	-6,1%	115,12	- 19,4%	123,99	+7,7%
Дневная:
Долл. TOD	78,39	-4,5%	96,02	+22,5%	61,11	-36,4%
Долл. TOM	51,92	-17,3%	57,55	+10,8%	48,80	-15,2%

Рис. 4

На протяжении июля изменилась динамика объемов торгов на валютном рынке. На дневной торговой сессии периоды высокой активности операций купли-продажи чередовались с заметными снижениями объема операций. В то же время объемы операций на ЕТС оставались в целом без изменения. Сократившуюся активность участников валютного рынка на дневной торговой сессии можно в какой-то мере объяснить сезонным фактором. Однако определенный «вклад» внесла новая стратегия участников рынка, направленная на то, чтобы «приберечь» валютные накопления вплоть до прояснения ситуации в ближайшие месяцы.

4. Перспективы развития ситуации на валютном рынке.

Важным фактором, обеспечивающим относительную стабильность на валютном рынке, является благоприятная макроэкономическая конъюнктура внутри страны и сохраняющийся высокий уровень цен на нефть.

Эти факторы позволяют предположить, что каких-либо изменений на валютном рынке в ближайшие месяцы не должно произойти. Более того, положение российского рубля на валютном рынке может укрепиться в том случае, если правительству удастся сохранить низкий уровень инфляции, который был достигнут в июле.

Кроме того, в пользу сохранения относительной стабильности курса рубля говорит и тот факт, что в июле золотовалютные резервы Банка России выросли. Так, по данным Департамента внешних и общественных связей Банка России, они увеличились с 35,05 млрд. долл. на 1 июля до 36,2 млрд. долл. на 27 июля.

Рис. 5