1 основные характеристики. Расчет будущей (наращенной) и приведенной (современной) величин денежного потока аннуитета пренумерандо.

Движение денеж. средств фирмы представл. собой непрерывн. процесс. Управление денеж. потоками явл. одним из важнейш. направлений деят-ти фин. менеджера. Оно включ. в себя расчет времени обращения денеж. средств (финнансовый цикл),анализ денеж. потока, его прогнозирование, определение оптимальн. уровня денеж. средств, составление бюджетов денеж. средств и т. п. Значимость такого вида активов, как денеж. средства, определяется тре-мя основными причинами:-рутинность-денеж. средства используются для выполнения текущих операций, поскольку между входящ. и исходящ. денеж потоками всегда имеется вре-менной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денеж ср-ва на р/сч;-предосторожность-деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денеж. ср-ва необходимы для выполнения непредвиденных платежей;-спекулятивность-денеж. ср-ва необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно предоставится возмож-ность выгодного инвестир-ия. Любое пред-приятие должно учитывать два взаимно иск-люючающих обстоятельства:-поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестир. свободн. денеж. ср-тв. Таким обр, одной из основ-х задач управлен денеж ресурсами явл-ся оптимизация их среднего текущего остатка. Чем более предсказуемы денеж. потоки фирмы, тем меньше потребность в страхо-вании. Совершенствование управления денеж. ср-ми предп-ий заключается в правильном анализе денеж. поступлений и определении их типа. От того насколько верно произведена оценка денеж. потока зависит успешность финансового решения. Одним из основных элементов такого финансового анализа является оценка денеж. потока. Одним из основных элементов финанс. анализа является оценка денеж. потока типа пренумерандо, распространенным частным слу-чаем этих потоков является аннуитет, Этот тип имеет значение при анализе различных схем накопления денеж. сре-тв для последующего их инвестирования. Оценка денеж. потока может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т. е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема нара-щения); б) обратной, т. е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дис-контирования). Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т. е. в ее основе лежит будущая стоимость. Обратная задача предполагает сум-марную оценку дисконтированного (при-веденного) денеж. потока. Основным ре-зультатом расчета является определение общей величины приведенного денеж. потока.

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

ОЦЕНКА АННУИТЕТОВ Одним из клю-чевых понятий в финанс-х и коммерч-х расчетах является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инве-стиционных проектов, а также в анализе аренды. Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно, это поток, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине. Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным

Прямая задача оценки аннуитета при заданных величинах регулярного поступления (А) и процентной ставке (r) предполагает оценку будущей стоимости аннуитета.

2.Эффект финансового рычага.Плечо. Диф-ференциал

Эффект финансового рычага(ЭФР)- воздействие заемных средств на уровень прибыльности собственного капитала. ЭФР «срабатывает», если доходность осуще-ствленных финанс-ых операций превышает стоимость заемного капитала как части фин-ых ресурсов.

ЭФР представляет собой произведение трех величин: - доли прибыли, остающейся в распоряжении коммерческой организации после вычета нало-гов; - дифференциала (разность между общей рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам); - плеча рычага (отношения заемных средств к собственным средствам).

ЭФР возникает, если общая рентабельность активов выше «цены» заемных средств (обычно кредита, облигаций, привилегированных акций) или средней ставки процента по заемным средствам. Сила его воздействия определяется плечом финансового рычага. При наращивании плеча рычага банк может компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита. Чем больше отношение заемных средств к собств., тем значительнее фин-ый риск, связанный с деят-ью организации: - увелич-тся риск не возмещения кредита для банкира; - возрастает риск падения дивидендов и курса акций для инвестора.

Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств.

Эффект финансового рычага зависит от:

- разницы между экономической рентабельностью(ЭР) и процентами за кредит (D);

- структуры пассивов (отношения заемных средств к собственному капиталу), k;

- ставки налога на прибыль (Т).

ЭФР позволяет определить:1) следует ли наращивать заемные средства и на каких условиях; 2) какая величина риска может быть допустима при изменении ставки процента за кредит и налога; 3) каков риск падения дивидендов и курса ц/б для инвестора.

На принятие решения о структуре капитала оказывают влияние следующие факторы:1) объем продаж и прибыли; 2) уровень процентных ставок; 3) анализ движения денежных средств п/п; 4) сравнительный анализ п/п данной отрасли; 5) позиции кредиторов (потенциальное согласие на кредитование).

2. Дифференциал финансового рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпри-нимателю. Чем больше дифференциал, тем ме-ньше риск для банкира, и наоборот.

3. Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для предпринимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Роль дифференциала и плеча в регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать размер собств. средств за счет роста экономической рентабельности активов.

Что же касается плеча ЭФР, то его нара-щивание за известным пределом предста-вляется просто разрушительным для пред-принимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кре-дитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

3 Долговые и долевые ценные бумаги. доходность

Ценная бумага - документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ним относятся: (долговые, долевые)облигации, векселя, чеки.

Ценные бумаги делятся на 2 больших класса: долговые и долевые В долговом обя-зательстве должник объявляет, когда, в каком количестве и каким образом он возвратит средства кредитору. Классическим долговым обязательством является вексель. Это очень старый финансовый инструмент, из которого произошло множество других. Например, облигации можно рассматривать как частный случай векселя, у которого оставлены лишь наиболее принципиальные параметры.

Долевые ценные бумаги определяют долю инвестора в каком-либо проекте, капитале. Классическим примером долевых ценных бумаг являются акции, определяющие долю акционера в уставном капитале акционерного общества, право на получение дохода в том или ином виде. Рынок ценных бумаг обычно делят на рынок долговых обязательств и рынок акций. На рынке долговых обязательств инвестор точно знает окончательный результат своих операций. Степень риска при покупке облигаций определяется, в основном, отказом должника произвести обещанные выплаты в обещанный срок. Методика торговли сводится, как правило, к просмотру параметров обли-гаций, которые объявляются заранее, выбору наиболее выгодных облигаций, выпущенных наиболее надежными организациями. На рынке акций зарабатывают другим способом. Инвестор вкладывает деньги или в перспективное предприятие, акции которого, по прогнозу инвестора, через несколько лет значительно вырастут в цене, или в акции, цена которых регулярно меняется, что позволяет играть на разности цен на небольшом промежутке времени. Основной риск заключен в неопределенности прогноза. Важное политическое событие внутри страны, например, избрание нового президента, принятие нового закона, Риск на рынке акций значительно выше, чем на рынке облигаций. Того, кто выпускает ценные бумаги, называют эмитентом.

Доходность Чем доход отличается от доходности?

Доход — общая сумма денег, полученных физическим лицом или предприятием за определенный период. Величина абсолютно реальная. Доход может быть получен в рублях, долларах.

Доходность (или прибыльность) — величина в первую очередь относительная. Это отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии) к инвестициям в нее. Выражается она в процентах. Важнейшее свойство такого понятия, как «доходность» — курс. Это цена, по которой продаются ценные бумаги. Как правило, чем ценная бумага надежнее, тем ниже доходность, и наоборот: у рисковых бумаг доходность выше.

Оценка ценных бумаг — это определение рыночной стоимости долевых ценных бумаг (акций), долговых ценных бумаг (облигаций и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), эмитированных государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками), предприятиями и организациями. Это непременный атрибут сделок купли-продажи, внесения ценных бумаг в уставный капитал предприятий, определения текущей рыночной стоимости компании и ее активов.

ДОХОДНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ - отношение годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене; норма прибыли, получаемой владельцем ценной бумаги.

4 Простые учетные ставки

Учётная ставка—цена в %, взимаемая за приобретение обязательства до наступления срока уплаты. Как и процентная ставка, учётная ставка определяет величину платы за аренду денег. Сама плата в данном случае называется дисконтом.

Также учётной ставкой называют ставку процента, которую центральный банк устанавливает по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. Чем выше учётная ставка центрального банка, тем более высокий процент взимают затем коммерческие банки за предоставляемый ими клиентам кредит и наоборот.

Простые учетные ставки

Простые учетные ставки не могут принимать любые значения. На практике учетные ставки применяются главным образом при учете (т. е. покупке) векселей и других денежных обязательств.

При учёте по простой учётной ставке дисконт взимается по отношению к общей сумме обязательства и представляет собой каждый раз одну и ту же величину.

Дисконтом называется доход, полученный по учетной ставке, т. е. разница между размером кредита и непосредственно выдаваемой суммой.

Процентная ставка — величина, характеризующая интенсивность начисления процентов. Величина получаемого дохода (т. е. процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставки (ставки доходности).

5 Эффект производственного рычага. Оперирование различными видами затрат. Расчет запаса «финансовой прочности» предприятия.

Финансовые решения фирмы во многом обусловлены стремлением максимизировать прибыль в краткосрочном или долгосрочном периоде.

Существует понятие — эффект операционного (производственного) рычага. Он связан с тем, что любое изменение выручки от реализации приводит к большему изменению в величине прибыли.

Проиллюстрируем простым примером. Пусть выручка от реализации равна 1000, переменные затраты — 700, постоянные — 200, прибыль — 100. Пусть производство выросло на 10%. Выручка составила теперь 1100, переменные издержки — 770, постоянные — 200, прибыль — 130, т. е. при 10%–ном росте производства прибыль выросла на 30%!

Механизм такого приятного для менеджера несоответствия очевиден: у нас пропорционально выросли переменные издержки, а постоянные остались неизменными. Следовательно, огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках, в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.

Практически силу воздействия производственного рычага (СВПР) (мультипликационный эффект роста прибыли, связанный с неизменностью постоянных издержек) можно рассчитывать по следующей формуле: СВПР = Результат от реализации/Прибыль

Для нашего случая его величина будет равна (1000–700) / 100=3, т. е. при росте выручки на 1% прибыль должна вырасти на 3%. А при росте выгрузки на 10%? на 30%? (Эти цифры нами получены выше).

Важно отметить, что СВПР мы рассчитываем для определенного объема продаж, выручки. При его изменении необходимо будет снова определить СВПР.

Эффект производственного рычага наблюдается как при росте объема производства фирмы, так и при его снижении. Эффект производственного рычага непосредственным образом показывает величину производственного (предприни-мательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприятием.

Теперь мы вправе определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса — порог рентабельности. Следовательно, порог рентабельности — это такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:

Получив значение этого параметра, предприниматель может ориентироваться на него при построении своей производственной программы, учитывая при этом состояние рынка данных товаров (конкуренция, монополия и проч.), эластичность спроса на данный товар, фазу жизненного цикла товара и другие показатели.

Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:

Виды затрат предприятия

Понятие затрат предприятия существенно различается в зависимости от их экономического назначения. Затраты предприятия подразделяются на три вида: -затраты на производство и реализацию продукции, образующие ее себестоимость, которые в свою очередь классифицируются на:

-основные и на-кладные.

-по способу включения в себестоимость продукции затраты делятся на прямые и косвенные.;

затраты на расширение и обновление производства.

-затраты на социально-культурные,

-Постоянные издержки — это те, которые не зависят от объема выпускаемой продукции. (погашение кредитов, арендой земли и помещений, амортизацией средств труда, выплатой зарплаты руководителям и некоторые другие.

Переменные издержки —те, величина которых связана с изменением объема производства фирмы. К ним следует отнести затраты на приобретение сырья, материалов, топлива, энергии, выплаты зарплаты работникам предприятия.

Смешанные затраты — это те, которые трудно определенно отнести к постоянным или к переменным. Сюда входят затраты на текущий ремонт оборудования, почтовые и прочие расходы.

Польза от предложенного разделения затрат по видам:

- можно определить точно условия прекращения производства фирмой

- можно решить проблему максимизации прибыли и рационализации ее динамики при данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат.

-позволяет определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности), и показать, насколько фактический объем производства превышает этот показатель (запас финансовой прочности фирмы).

ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ=ВЫРУЧКА - ПР

Теперь можно сформулировать два правила, полезных для предпринимателя:

1. Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров в натуре больше их порогового значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.

2. Следует помнить, что сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление предприятием).

6 Эквивалентность процентных ставок различного типа

Часто при расчетах, проводимых по различным финансовым операциям, возникает необходимость в определении эквивалентных процентных ставок.

Эквивалентные процентные ставки — это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты.

Эквивалентные процентные ставки необходимо знать в случаях, когда существует возможность выбора условий финансовой операции и требуется инструмент для корректного сравнения различных процентных ставок.

Для нахождения эквивалентных процентных ставок используют уравнения эквивалентности, принцип составления которых заключается в следующем. Выбирается величина, которую можно рассчитать при использовании различных процентных ставок (обычно это наращенная сумма S). На основе равенства двух выражений для данной величины и составляется уравнение эквивалентности, из которого путем соответствующих преобразований получается соотношение, выражающее зависимость между процентными ставками различного вида.

Приравнивая эти формулы попарно, можно получить соотношения, выражающие зависимость между любыми двумя различными процентными ставками.

Эффективную ставку сложных процентов полезно знать, чтобы оценить реальную доходность финансовой операции, или сравнить процентные ставки в случае, когда используются различные интервалы начисления. Очевидно, что значение эффективной процентной ставки больше значения номинальной.

Можно сделать два замечания:

1. Эквивалентность различных процентных ставок никогда не зависит от величины первоначальной суммы р (для данного рассматриваемого случая, когда первоначальная сумма р предполагается одинаковой).

2. Эквивалентность процентных ставок всегда зависит от продолжительности периода начисления за исключением случая эквивалентности между собой сложных процентных ставок разного вида (если период начисления один и тот же).

Можно определить также процентную ставку, эквивалентную данной, когда начальные условия полностью или частично не совпадают. Данная ситуация может возникнуть, например, если есть возможность выбора между различными коммерческими предложениями.

Принцип эквивалентности также используется при решении вопросов финансовой эквивалентности платежей.

7 Стратегия фин менеджмента. Оценка инвесттиц привлеквт. проектов

Финансовая стратегия - это генеральный план действий предприятия, главной задачей которой является достижение полной самоокупаемости и независимости предприятия, строится на определенных принципах организации, охватывающая формирование финансов и их планирование для обеспечения финансовой стабильности предприятия и включает в себя следующее:

-текущее и перспективное финансовое плани-рование;

-централизацию финансовых ресурсов, обеспе-чивающую маневренность финансовыми ресур-сами;

-формирование финансовых резервов, обеспе-чивающих устойчивую работу предприятия в условиях рыночной экономики;

-безусловное выполнение финансовых обяза-тельств перед партнерами;

-организацию и ведение финансового учета пре-дприятия и сегментов деятельности на основе действующих стандартов;

- финансовый анализ деятельности предприятия и его сегментов;

Охватывая все формы финансовой деятельности предприятия, а именно: оптимизацию основных и оборотных средств, формирование и распределение прибыли, денежные расчеты и инвестиционную политику, финансовая стратегия исследует объективные экономические закономерности рыночных отношений, разрабатывает формы и способы выживания и развития при новых условиях.

Цели финансовой стратегии должны подчиняться общей стратегии экономического развития и направляться на максимизацию прибыли и рыночной стоимости предприятия.

На основании финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия по следующим основным направлениям финансовой деятельности:

-налоговая политика;

-ценовая политика;

-амортизационная политика;

-дивидендная политика;

-инвестиционная политика.

В процессе разработки финансовой стратегии особое внимание отводится производству конкурентоспособной продукции, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению себестоимости продукции, формированию и распределению прибыли, эффективному использованию капитала и т. п.

Большое значение для формирования финансовой стратегии имеет учет факторов риска. Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляционных колебаний, финансового рынка.

Финансовая стратегия предприятия обеспечивает:

-формирование и эффективное использование финансовых ресурсов;

-выявление наиболее эффективных направлений инвестирования;

-соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

-определение главной угрозы со стороны конкурентов.

Формирование и реализация финансовой стратегии как основы финансового планирования предприятия базируются на использовании инструментов:

-финансового управления — финансовый анализ, бюджетирование, финансовый контроль;

-рынка финансовых услуг — факторинг, страхование, лизинг.

Финансовое планирование является основной формой реализации главных целей предприятия. Перспективное планирование является важной частью финансовой стратегии предприятия и включает в себя разработку и прогнозирование его финансовой деятельности.

Метод «гибкого бюджета» предусматривает определение капитальных затрат по проектам программы развития не в виде фиксированных сумм, а в виде нормативов расходов, используемых как базу определения показателей деятельности предприятия.

Метод процента от продаж используется для получения по каждому элементу прогнозируемого бюджета и уровня прибыли с запланированных объемов продаж.

Метод безубыточности — метод анализа точки разрыва — разрешает:

-определить объемы производства и продажи, которые удовлетворяют условиям безубыточности;

-получить информацию для определения размера прибыли, обеспечивать гибкость долгосрочных финансовых планов за счет возможностей вариации расходов, цен, объемов продажи.

Метод управления расходами, в основе которого лежат три принципа: полуфаб-рикатный метод учета расходов, системосоставляющая деятельность главного экономического управления предприятием и использование мотивационных установок отдельных производств (сегментов деятельности), которые выделены в самостоятельные центры ответственности. Проблема выбора финансовой стратегии деятельности предприятия является актуальной в связи с необходимостью принятия решений в рыночных условиях.

В современных условиях наиболее эффективной стратегией развития для крупных предприятий является стратегия диверсификации. Суть ее в том, что деятельность разнообразных подразделений предприятия организуется в разных областях, что усиливает его конкурентные позиции.

Основой любых финансовых расчетов, финансового анализа, финансового стратегического и текущего планирования являются данные финансовой отчетности, основой которой, в свою очередь, являются данные финансового учета, более известного в нашей стране как бухгалтерский учет. Задача учета — точное выявление финансовых результатов деятельности предприятия за определенный отрезок времени и на определенную дату.

Стратегия экономического развития — это совокупность главных целей и основных средств их достижения. Стратегическое планирование — единый способ прогнозирования будущих возможностей, помогающий уточнить наиболее целесообразные пути действий. Важным принципом стратегического планирования является многовариантность плановых расчетов. Большое значение имеет комплексность разработки стратегии, поскольку каждый альтернативный вариант предусматривает анализ всех без исключения вопросов его финансовой, ресурсной и организационной обеспеченности, определения и согласования временных и количественных параметров.

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Главная цель оценки инвестиционного проекта - обоснование его коммерческой (предпри-нимательской) состоятельности. Последняя предполагает выполнение двух основопологающих требований:

-полное возмещение(окупаемость)вложенных средств,

-получение прибыли, получение которой оправдывает отказ от любого другогоспособа использования ресурсов (капитала) и компенсирует риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Следует различать две составляющих коммерческой состоятельности инвестиционного проекта, ее необходимое и достаточное условия, соответственно:

• Экономическая эффективность инвестиций.

• Финансовая состоятельность проекта.

Экономическая оценка или оценка эффективности вложения капитала направлена на определение потенциальной возможности рассматриваемого проекта обеспечить требуемый или ожидаемый уровень прибыльности.

При выполнении инвестиционного анализа задача оценки эффективности капиталовложений является главной, определяющей судьбу проекта в целом.

Финансовая оценка направлена на выбор схемы финансирования проекта и тем самым характеризует возможности по реализации имеющегося у проекта экономического потенциала.

При выполнении оценки следует придерживаться экономического подхода и рассматривать только та выгоды и потери, которые могут быть измерены в денежном эквиваленте

Стадии оценки инвестиционного проекта

Цикл разработки инвестиционного проекта может быть представлен в виде последовательности трех стадий (этапов):

• Формулирование идеи проекте

• Оценка инвестиционной привлекательности проекта

• Выбор схемы финансирования проекта

На каждой стадии решаются свои задачи. По мере продвижения по этапам представление о проекта уточняется и обогащается новой информацией. Таким образом каждый этап представляет собой своего рода промежуточный финиш: результаты, полученные на нем, должны служить подтверждением целесообразности осуществления проекта и, тем самым, являются «пропуском» на следующую стадию.

8.Принципы оценки долговых и долевых ценных бумаг

Оценка ценных бумаг- определение рыночной стоимости ценной бумаги (акции, облигации, векселя, чека и др.) на конкретную дату с учетом влияния рыночной конъюнктуры, систематических и несистематических рисков, факторов времени и ожидания дохода.

Рыночная стоимость, т. е. наиболее вероятная цена, по к-рой ценная бумага может быть продана (куплена) на открытом, массовом и конкурентном рынке в конкретный момент времени, зависит от совокупности многих факторов. с.ц. б. необходимо учитывать динамики: ставки рефинансирования; кредитных ставок на российском и междунар. рынках межбанковских кредитов; средней ставки доходности на внутр. и междунар. рынках долговых обязательств; валютного курса российского рубля. При оценке стоимости любого вида ценной бумаги (долговой, долевой, производной) оценщик должен принять во внимание ее инвестиц. характеристики. Гл. из них: надежность, доходность и ликвидность ценной бумаги. Под надежностью, гарантирующей сохранность вложений, подразумевается, что предприятие является финансово устойчивым и останется таковым. Наиболее надежны государственные ценные бумаги. Доходность, состоит из двух элементов: дохода от изменения курсовой стоимости бумаги (роста капитала) и дохода в виде получаемых дивидендов или процентов. Ликвидность ценной бумаги, т. е. ее способность превращаться в деньги, зависит от надежности, доходности и обращения. Доходность, надежность, ликвидность определяют полезность ценной бумаги для инвестора, а значит и ее стоимость, величину к-рой должен рассчитать оценщик.

с.ц. б. - повышение эффективности текущего управления компании, определение ее кредито - и платежеспособности, стоимости капитала для инвестора (также преследующего свою цель - повышение благосостояния). Ценные бумаги оцениваются для задач страхования, налогообложения, нахождения залоговой и ликвидационной стоимостей компании.

9 Эффект операционного рычага. Валовая маржа. Порог рентабельности. Запас финансовой прочности

Финансовые решения фирмы во многом обусловлены стремлением максимизировать прибыль в краткосрочном или долгосрочном периоде.

Постоянные издержки — это те, которые не зависят от объема выпускаемой продукции. (затраты на погашение кредитов, арендой, выплатой зарпл. руководит)

Переменные же издержки — это те, величина которых связана с изменением объема производства фирмы. (приобретение сырья, топлива, зарплаты работникам предприятия.)

Смешанные затраты — это те, которые трудно определенно отнести к постоянным или к переменным. Сюда входят затраты на текущий ремонт оборудования, почтовые и прочие расходы.

Существует понятие — эффект операционного (производственного) рычага.ЭПР Он связан с тем, что любое изменение выручки от реализации приводит к большему изменению в величине прибыли.

Огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках, в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.

Важно отметить, что СВПР мы рассчитываем для определенного объема продаж, выручки. При его изменении необходимо будет снова определить СВПР.

ЭПР наблюдается как при росте объема производства фирмы, так и при его снижении. ЭПР показывает величину (предприни-мательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприятием.

Теперь мы вправе определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса — порог рентабельности. Следовательно, порог рентабельности — это такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:

Валовая маржа - представляет собой разность между выручкой от реализации продукции и переменными затратами. В. м.-это расчетный показатель, сам по себе он не характеризует финансового состояния предприятия или какого-либо его аспекта, но используется в расчетах ряда показателей. Отношение валовой маржи к сумме выручки от реализации продукции называется коэффициентом валовой маржи.

Для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результат от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Желательно чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.   Для этого рассчитывают эффект операционного рычага:

ЭОР =  Валовая маржа / Прибыль

Он показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент. Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше предпринимательский риск.

Вычислив порог рентабельности, получаем пороговое (критическое) значение объема производства – ниже этого количества предприятию производить не выгодно. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Наращивается и масса прибыли.

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности, если эта величина отрицательна то предприятие не рентабельно.

Значение запаса финансовой прочности показывает, сколько процентов снижения выручки способно выдержать предприятие без серьёзной угрозы своего финансового состояния. Запас финансовой прочности тем выше, чем ниже опасная сила операционного рычага.

10 Маржинальный анализ и каковы цели его проведения

Руководителю любого предприятия на практике приходится принимать множество разнообразных управленческих решений. Каждое принимаемое решение, касающееся цены, затрат предприятия, объема и структуры реализации продукции, в конечном итоге сказывается на финансовом результате предприятия.

Простым и весьма точным способом определения взаимосвязи между этими категориями является установление точки безубыточности - определение момента, начиная с которого доходы предприятия полностью покрывают его расходы.

Одним из мощных инструментов менеджеров в определении точки безубыточности является методика анализа безубыточности производства. Его еще называют маржинальный анализ.

Этот вид анализа является одним из наиболее эффективных средств планирования и прогнозирования деятельности предприятия. Он помогает руководителям предприятий выявить оптимальные пропорции между переменными и постоянными затратами, ценой и объемом реализации, минимизировать предпринимательский риск. Бухгалтеры, аудиторы, эксперты и консультанты, используя данный метод, могут дать более глубокую оценку финансовых результатов и точнее обосновать рекомендации для улучшения работы предприятия.

Методика маржинального анализа основана на изучении соотношения между тремя группами важнейших экономических показателей: издержками, объемом производства (реализации) продукции и прибылью и прогнозировании величины каждого из этих показателей при заданном значении других.

Анализ позволяет:

* Более точно изучить влияние факторов на изменение суммы прибыли и на основе этого управлять процессом формирования ее величины.

* определить критический уровень объема продаж (порога рентабельности, окупаемости издержек), постоянных затрат; цены при заданной величине соответствующих факторов.

* установить зону безопасности (разность между фактич. количеством реализ. продукции и безубыточным объемом продаж продукции) (зону безубыточности) предприятия;

* исчислить необходимый объем продаж для получения заданной величины прибыли;

* обосновать наиболее оптимальный вариант управленческих ре­шений, касающихся изменения производственной мощности, ассортимента продукции, ценовой политики, вариантов обору­дования, технологии производства, приобретения комплектую­щих деталей и др. с целью минимизации затрат и увеличения прибыли.

Маржинальный доход предприятия - это выручка минус переменные издержки. Маржинальный доход на единицу продукции представляет собой разность между ценой этой единицы и переменными затратами на нее. Маржинальный доход включает в себя постоянные затраты и прибыль

11Анализ инвестиций

Анализ инвестиций – один из методов финансового менеджмента для принятия решения об использовании инвестиционных средств.

Инвестиции – это долгосрочное вложение капитала для будущего повышения благосостояния инвестора. При этом подразумевается, что основной целью инвестиции является достижение результата (повышения благосостояния), выраженного в денежной форме.

Как правило, в процессе анализа инвестиции решаются следующие задачи:

-выявление экономической целесообразности инвестиции;

-выявление наиболее эффективной инвестиции среди альтернативных;

-выявление наиболее эффективного портфеля инвестиции.

В абсолютном большинстве случаев целью анализа финансовых инвестиций является обоснование инвестиционного решения, которое должен принять инвестор. Различные инвестиции могут иметь различные цели и экономические последствия для инвесторов. При этом каждый тип инвестиций, как правило, имеет свой отдельный рынок и должен анализироваться с применением соответ-ствующих методов и подходов.

Традиционно инвестиции классифицируются по типу объекта инвестиции на:

-инвестиции в финансовые активы ;

-инвестиции в реальные активы ;

Под финансовыми активами понимаются ценные бумаги, под реальными активами – физические объекты со сроком службы более одного года, а под нематериальными активами – патенты, торговые марки и т. п.

Анализ и коммерческая оценка инвестиционных проектов включает в себя:

-расчет по методикам рекомендуемым ЮНИДО и других международных организаций.

-сравнение альтернативных вариантов реализации инвестиционных проектов.

Разработка и оценка инвестиционных проектов позволит подготовить информацию для анализа таких вопросов, как:

-оценка степени зависимости эффективности проекта от возможных изменений рыночной конъюнктуры.

-оценка степени зависимости эффективности проекта от роста цен на необходимое сырье, оборудование и т. д.

-определение зон риска проекта и принятие соответствующих действий.

-эффективности проекта с точки зрения федеральных и муниципальных государственных органов.

Анализ эффективности финансовых, материальных и нематериальных инвестиций позволяет определить доход от вложения капиталов в текущий момент и в ближайшей перспективе. При оценке эффективности инвестиций строится и исследуется экономико-математическая модель инвестирования. Построенная модель позволяет исследовать финансовые (денежные или материальные) потоки, на предмет соответствия ожиданиям инвестора, при различных вариантах его реализации в соответствии с различными сценариями. Финансово-экономическое обоснование сделок и капитальных операций позволяет определить текущую стоимость на основании анализа рынка купли-продажи аналогичных объектов и будущий поток доходов от реализации проекта. ФЭО показывает, насколько адекватна рынку заявленная стоимость на момент сделки.

12 Простые ссудные проценты

Процент ссудный - стоимость услуги, оказываемой ссудодателем заемщику (клиенту), состоящей в предоставлении ему за плату определенной суммы денег на обусловленный срок. Ссудный процент является расходом для плательщика и доходом для получателя. Его величина определяется величиной процентной ставки

Ссудный процент измеряется в процентах. Начисление процентов, как правило, производится на конец определенного периода - месяца, квартала, года. Выплачиваются по мере их начисления или присоединяются к сумме долга. Они могут быть простыми (когда применяются к одной и той же начальной сумме на протяжении всего срока ссуды) или сложными (когда ссудный процент начисляются на сумму с уже начисленными в предыдущем периоде процентами). Кроме того, ссудные проценты могут быть фиксированными на протяжении действия контракта или плавающими, то есть могут меняться в зависимости от динамики инфляции, валютного курса и так далее.

Ссудный процент - объективная экономическая категория. Его возникновение обусловлено наличием товарно-де­нежных отношений, которые, в свою очередь, определяются отноше­ниями собственности.

Для кредитора цель сделки состоит в получении определенного дохо­да на ссуженную стоимость; предприниматель привлекает средства так­же с целью увеличения прибыли. Когда предпри­ниматель привлекает заемные средства, то из прибыли он должен упла­тить проценты. Если исходить из принципа равного дохода на вложенные средства, то на один рубль заемных средств приходится ве­личина прибыли, соответствующая доходности собственных вложений. Столкновение интересов собственника средств и предпринимателя, пус­кающего их в оборот, приводит к разделению прибыли на вложенные средства между заемщиком и кредитором. Доля последнего выступает в форме ссудного процента.

Порядок начисления и взимания процентов определяется договором сторон. Как правило, применяется ежемесячное либо ежеквартальное начисление процентов.

Источник уплаты процента различается в зависимости от характера операции. Так, платежи по краткосрочным ссудам включаются в себестоимость продукции; расходы по долгосрочным и по просроченным кредитам относятся на прибыль предприятия после ее налогообложения.

Простые ставки ссудных (декурсивных) процентов применяются обычно  в краткосрочных финансовых операциях,  когда интервал начисления совпадает с периодом начисления (и составляет, как правило, срок не менее одного года),  или когда после каждого  интервала начисления кредитору выплачиваются проценты. Естественно, простые ставки ссудных процентов могут применяться в любых других случаях по договоренности  участвующих в операции сторон.

Дата выдачи  и дата погашения ссуды всегда считаются за один день. При этом возможны два варианта:

1.  Используется точное число дней ссуды, определяемое по специальной таблице, где  показаны порядковые номера каждого дня года из номера, соответствующего дню окончания займа, вычитают номер первого дня.

2. Применяется приблизительное число дней ссуды, когда продолжительность  полного месяца принимается равной 30 дням этот метод используется, когда не требуется большая точность, например, при частичном погашении займа.

Точный процент получают, когда за временную базу берут фактическое число дней в году (365 или366) и точное число  дней ссуды.

13. Инвест-ные качества ценных бумаг - объектов портфельного инвестирования

В современных условиях одним из основных видов финансовых инвестиций являются портфельные инвестиции — вложение капитала в группу проектов, например приобретение ценных бумаг предприятий. Формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем является главной задачей инвестора и осуществляется посредством операций купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке (рынок ценных бумаг).

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг, в процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, является одной из важнейших задач, также как оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги. Предсказуемость уровня инвести-ционного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг, как по шкале «доходность-риск», так и по шкале «доходность-ликвидность». Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несисте-матического их риска. Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам - уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента.  

По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

-Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона без рисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий.

-Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

-Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам

14.Сложные ставки ссудных процентов

Процент, ссудный - стоимость услуги, оказываемой ссудодателем заемщику (клиенту), состоящей в предоставлении ему за плату определенной суммы денег на обусловленный срок. Ссудный процент является расходом для плательщика и доходом для получателя. Его величина определяется величиной процентной ставки

Ссудный процент измеряется в процентах Начисление процентов, как правило, производится дискретно (на конец определенного периода - месяца, квартала, года). Выплачиваются по мере их начисления или присоединяются к сумме долга. Они могут быть простыми (когда применяются к одной и той же начальной сумме на протяжении всего срока ссуды) или сложными (когда ссудный процент начисляются на сумму с уже начисленными в предыдущем периоде процентами). Кроме того, ссудные проценты могут быть фиксированными на протяжении действия контракта или плавающими, то есть могут меняться в зависимости от динамики инфляции, валютного курса и так далее.

Если после очередного интервала начисления доход (т. е. начисленные за данный интервал проценты) не выплачивается, а присоединяется к денежной сумме, имеющийся на начало этого интервала, для определения наращенной суммы применяют формулы сложных процентов.

Сложные ссудные проценты  в настоящее время  являются весьма распространенным видом применяемых в различных финансовых операциях процентных ставок.

Начисление сложных процентов может осуществляться не один, а несколько раз в году. В этом случае оговаривается номинальная ставка процентов - годовая ставка,  по которой определяется величина ставки процентов, применяемой на каждом интервале начисления.

Как и в случае простых процентов, определение современной величины суммы S называется дисконтированием.

Коэффициент дисконтирования является величиной  обратной коэффициенту наращения.

15 Сложные учетные ставки.

Учётная ставка—цена в %, взимаемая за приобретение обязательства до наступления срока уплаты. Как и процентная ставка, учётная ставка определяет величину платы за аренду денег. Сама плата в данном случае называется дисконтом.

Также учётной ставкой называют ставку процента, которую центральный банк устанавливает по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. Чем выше учётная ставка центрального банка, тем более высокий процент взимают затем коммерческие банки за предоставляемый ими клиентам кредит и наоборот.

Проценты — это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т. д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.

Процентная ставка — величина, характеризующая интенсивность начисления процентов.

Сложные учетные ставки

при равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение первоначальной суммы во втором случае (антисипативный метод) идет быстрее.

можно встретить утверждение, что декурсивный метод начисления более выгоден для заемщика а антисипативный — для кредитора. Это можно считать справедливым лишь для небольших процентных ставок, когда расхождение не столь значительно. Но с ростом процентной ставки разница в величине наращенной суммы становится огромной (при этом она сама растет с ростом лет), и сравнение двух методов с точки зрения выгодности утрачивает смысл

Какие учетные ставки дают результаты, одинаковые с наиболее распространенными в настоящее время ставками ссудных процентов.

Так же, как и при декурсивном способе, возможны различные варианты начисления антисипативных процентов.

Путем преобразований получаем нахождения первоначальной суммы, срока начисления и величины учетной ставки:

Эквивалентные процентные ставки — это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты.

Эквивалентность процентных ставок всегда зависит от продолжительности периода начисления за исключением случая эквивалентности между собой сложных процентных ставок разного вида (если период начисления один и тот же).

Операции со сложной учетной ставкой

В практике учетных операций иногда применяют сложную учетную ставку.

Процентные ставки зависят от количества денег в обращении, спроса на заемные средства, политики правительства, оценки кредитором риска невозвращения займа, периода займа и курса национальной валюты.
Различают долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные, фиксированные и плавающие процентные ставки
16 Оценка ценных бумаг.
Ценная бумага - документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ним относятся: (долговые, долевые)облигации, векселя, чеки.

Оценка ценных бумаг- определение рыночной стоимости ценной бумаги на конкретную дату с учетом влияния рыночной конъюнктуры, рисков, факторов времени и ожидания дохода.

Рыночная стоимость, т. е. наиболее вероятная цена, по к-рой ценная бумага может быть продана (куплена) на открытом, массовом и конкурентном рынке в конкретный момент времени, зависит от совокупности многих факторов. с.ц. б. необходимо учитывать динамики: кредитных ставок на российском и междунар. рынках межбанковских кредитов; средней ставки доходности на внутр. и междунар. рынках долговых обязательств; валютного курса российского рубля. При оценке стоимости любого вида ценной бумаги (долговой, долевой, производной) оценщик должен принять во внимание ее инвестиц. характеристики. Гл. из них: надежность, доходность и ликвидность ценной бумаги. Под надежностью, гарантирующей сохранность вложений, подразумевается, что предприятие является финансово устойчивым и останется таковым. Наиболее надежны государственные ценные бумаги. Доходность, состоит из двух элементов: дохода от изменения курсовой стоимости бумаги (роста капитала) и дохода в виде получаемых дивидендов или процентов. Ликвидность ценной бумаги, т. е. ее способность превращаться в деньги, зависит от надежности, доходности и обращения. Доходность, надежность, ликвидность определяют полезность ценной бумаги для инвестора, а значит и ее стоимость, величину к-рой должен рассчитать оценщик.

с.ц. б. - повышение эффективности текущего управления компании, определение ее кредито - и платежеспособности, стоимости капитала для инвестора (также преследующего свою цель - повышение благосостояния). Ценные бумаги оцениваются для задач страхования, налогообложения, нахождения залоговой и ликвидационной стоимостей компании.

Акции - это долевые ценные бумаги, и рыночная стоимость одной акции в различных по размеру пакетах будет различна. На практике, оценка акций чаще всего проводится:

Ø  при проведении сделок купли-продажи;

Ø  при требовании акционеров выкупа принадлежащих им акций;

Вексель - это ценная бумага строго предусмотренной формы, содержащая безусловное обязательство выдавшего его лица (простой вексель), или его приказ третьему лицу (переводной вексель) произвести платеж указанной суммы поименованному в векселе лицу или иному законному владельцу в обусловленный срок. Обычно при оценке векселя определяется его рыночная стоимость.

Облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации выпускаются с целью займа капитала, и покупатель облигации выступает как кредитор, получая проценты.

Облигации обеспечивают сохранность вложений и фиксированный дополнительный доход, что делает этот инструмент привлекательным для осторожных инвесторов. В основном, для оценки облигаций используются те же подходы и методы, что и для других долговых ценных бумаг (векселей, депозитных сертификатов и т. д.), т. е. методы из доходного и сравнительного подходов.

17 Доходность ценных бумаг.

Развивающийся фондовый рынок России требует от его участников умения ориентироваться среди большого количества ценных бумаг многочисленных эмитентов.

Ценная бумага - документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ним относятся: (долговые, долевые)акции, облигации, векселя, чеки.

Доходность ценных бумаг - доход по ценной бумаге, выраженный в форме процентной ставки. Ставка дохода по ценной бумаге определяется как годовой доход (дивиденд или сумма процентов) в процентном отношении к рыночной цене актива.

В экономике и инвестициях часто используют две характеристики - арифметическое среднее и среднеквадратичное отклонение. Под арифметическим средним понимается ожидаемая доходность, а под среднеквадратичным отклонением - риск. Вложение денежных средств в разные ценные бумаги дает защищенность инвестора от сильного падения цен одной из них. Диверсификация помогает избежать специфического риска.

Вложения денежного капитала в различного вида ценные бумаги (долевое участие в предприятиях, займы другим предприятиям под векселя или иные долговые обязательства) — важнейший элемент развивающейся рыночной экономики. Цель финансовых вложений — получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции. Следовательно необходимо уметь правильно оценивать реальный доход по разного вида ценным бумагам. В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

Долговые ценные бумаги (купонные облигации, сертификаты, векселя) обычно имеют фиксированную процентную ставку и являются обязательством выплатить полную сумму долга с процентами на определенную дату в будущем; по дисконтным облигациям доход представляет собой скидку с номинала.

Долевые ценные бумаги (акции) представляют собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и обеспечивают получение дивиденда в неограниченное время.

Все прочие виды ценных бумаг являются производными от долговых либо долевых ценных бумаг и закрепляют право владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств. Это опционы, фьючерсные контракты, приватизационные чеки.

18 Виды ценных бумаг

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие право собственности на капитал или отношения займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ.

Требования к ценным бумагам:

-Обращаемость на рынке;

-Доступность для гражданского оборота;

-Стандартность;

-Признание государством;

-Ликвидность;

-Рискованность;

-Обязательность исполнения.

Виды ценных бумаг:

Облигация;Чек;Вексель;Депозитный и сберега-тельный сертификаты;Коносамент;Акция;Бан-ковская сберегательная книжка на предъявителя;Сертификаты акций;Опцио-ны, варранты; Жилищные серти-фикаты;Инвестиционные паи.

По форме собственности и виду эмитента ценные бумаги делятся на:

-Государственные,

-Муниципальные;

-Негосударственные.

По сроку существования ценные бумаги делятся на срочные и бессрочные.

По порядку владения, т. е. в зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав. Закрепленных ценными бумагами, они бывают: именными, ордерными(с правом передачи), на предъявителя.

По форме выпуска (эмиссии) ценные бумаги делятся на:

-Эмиссионные (акции, облигации);

-Неэмиссионные (векселя, чеки).

Эмиссионная ценная бумага характеризуется признаками:

-Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению;

-Размещается выпусками;

-Имеет равные объемы и сроки реализации прав внутри одного выпуска.

Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями.

По форме существования ценные бумаги бывают: документарными и бездокументарными (безналичными, в виде записей на счетах).

В зависимости от выраженных на бумаге прав ЦБ подразделяются на :

-Бумаги, закрепляющие право участия в каком либо акционерном обществе;

-Денежные бумаги;

-Товарные бумаги.

В зависимости от целей выпуска ЦБ подразделяются на :

-Коммерческие, которые обслуживают процесс товарооборота и имущественные сделки;

-Фондовые, которые являются инструментами образования денежных фондов.

По форме вложения средств ЦБ подразделяются:

-Долговые, предусматривающие возврат суммы долга к опред. Дате и выплате опред. Процента

-Долевые, дающие право на получение части прибыли и на участие в управлении хоз. субъектом

По уровню риска ЦБ могут быть безрисковыми и рисковыми

По форме доходов они подразделяются на:

-беспроцентные

-процентные с фиксированной. или плавающей ставкой

-дисконтные

-индексируемые

-выигрышные

-премиальные

19 Риск-менеджмент

представляет собой характеристику деятельности, отражающую неопределенность будущих результатов его деятельности и вероятность благоприятных и негативных последствий его действий.

Источники возникновения неопределенности и риска:

-Вероятностный характер общества, противоречивость общественных явлений, элементы случайности;

- случайность природных явлений и процессов

-неполнота, недостаток информации, сведений об объекте, явлении,

- воздействие субъектов на экономическую жизнь и их взаимодействие;

-влияние научно-технического прогресса;

-недостаточность различных ресурсов при принятии и реализации ресурсов;

Система анализа, оценки, управления рисками, рисковыми инвестициями и экономическими отношениями представляет собой риск-менеджмент.

Риск-менеджмент – неотъемлемая часть общей системы управления предприятием. подсистемы риск-менеджмента:

-Управляемой (объект управления);

-Управляющей (субъекта управления).

Объект управления – риск, рисковые инвестиции и экономические социально-рисковые отношения.

Субъект управления – люди, осуществляющие целенаправленное функционирование объекта управления различными приемами и методами.

-Основная цель риск-менеджмента заключается в максимизации рыночной стоимости предприятия в ситуации неопределенности и риска.

-Управление рисками имеет финансовый, юридический, статистический (информа-ционный), страховой, отраслевой и органи-зационный аспекты. Финансовый аспект деловых рисков: угроза доходу, структуре собственности и капиталу. Юридический аспект – виновность, прецеденты, юрисдикция, презумпции, процессуальность, арбитраж – все это должно быть определено рамками законов. К сожалению, в современной России эта часть законов не соответствует новым рыночным реалиям.

Статистический аспект – для создания программ управления рисками требуются базы данных.

Страховой аспект относится к общим механизмам переноса рисков на профессионального страховщика.

Отраслевой аспект управления рисками состоит в том, что каждая отрасль экономики имеет свои специфические риски, требующие особых отраслевых знаний.

Иногда термины неопределенность и риск употребляются взаимозаменяемо, между ними не проводятся различия. Однако при решении оптимизационных задач следует различать ситуации, связанные с риском и связанные с неопределенностью. Неопределенность – недостаток информации о вероятных будущих событиях; риск – ситуация, в которой люди представляют вероятность каждого из возможных исходов.

Широкий спектр хозяйственной деятельности предприятий определяет и широкий спектр рисков, которым подвергаются они при ее осуществлении. Эти риски отличаются между собой:

-По месту и времени возникновения;

-По совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень;

-По способу анализа;

-По способу управления;

Все они взаимосвязаны и имеют определенное влияние на деятельность предприятия.

20 Учет фактора временив оценке затрат и будущих доходов: дисконтирование

Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слове с английского означает «снижение стоимости, уценка».

Дисконтированием называется операция расчета современной ценности денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

Противоположная дисконтированию операция - расчет будущей ценностиисходной денежной суммы - называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданной процентной ставке:

Методы дисконтирования используются в случае необходимости сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во времени. В частности, ключевой критерий эффективности инвестиций - чистая современная ценность - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций.

Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая для расчета современной ценности, ничем не отличается от обычной ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» и др.).

От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

-Минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).

-Существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании).

-Стоимость капитала который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).

-Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

21. Классификация затрат пред-тия. Валовая маржа. Порог рентабельности. Запас финансовой прочности

Материалы, труд (з/пл), ср-ва труда и д. р. эл. материального и нематериал хар-ра. Стоимостная оценка ресурсов – наз. затратами на пр-во. В зависимости от эконом. содержания делятся на:

1.материал. затраты

2.затраты на з/пл

3.отчисления на соц. нужды

4.амортиз. ОФ и прочие.

1.Материал. затраты - все матер. затраты связанные с затратами на топливо, з/ части, услуги и т. д.

2.затраты на з/пл – все выплаты, кот. производ. за счет фондов оплаты труда (премия, отпуск, допл. за ноч. смену и т. д.)

3.соц. нужды- опред.% от з/пл.

4.амотр-ция ОФ – отражает затраты пр-ва.

5.прочие затраты – налоги, сборы, страх. имущ., оплата банковск. услуг, ср-в связи.

В зависимости от объема производства:

Постоянные - затраты практически не зависят от объема производства.

Переменные - Величина переменных затрат изменяется пропорционально объему производства.

По целевому назначению: Основные- затраты, связанные с технологическим процессом выпуска продукции.

Накладные - связаны с организацией, обслуживанием производства и реализацией продукции.

По способу включения в себестоимость: Прямые расходы по производству конкретного вида продукции, могут быть сразу отнесены на объекты калькуляции. Все прямые расходы являются переменными затратами; Косвенные расходы связаны с выпуском нескольких видов продукции (затраты на управление и обслуживание производства), эти расходы собираются на соответствующих счетах, а затем путем распределения включаются в себестоимость продукции

По времени включения в себестоимость: Текущие - расходы по производству и реализации продукции данного периода, которые принесли доход в настоящем; Будущих периодов - затраты, произведенные в текущем периоде, но подлежащие включению в себестоимость в будущих периодах, т. к. будут приносить доход в будущих периодах

Операционный анализ, или анализ <Издержки-Объем-Прибыль>, отслеживающий зависимость финансовых результатов фирмы от объемов производства (реализации), является эффективным методом для оперативного и стратегического планирования. Задача операционного анализа - найти наиболее выгодное сочетание переменных и постоянных издержек, цены и объема реализации. Ключевыми элементами операционного анализа являются валовая маржа, операционный и финансовый рычаг, порог рентабельности и запас прочности фирмы.

Валовая маржа - это выручка от реализации товара (услуги) за вычетом переменных затрат. Максимизация валовой маржи - одна из главных целей менеджмента, так как именно она является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли.

Порог рентабельности рассчитывается как отношение суммы постоянных издержек к коэффициенту валовой маржи. Коэффициентом валовой маржи называется отношение валовой маржи к выручке от реализации.

Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности фирмы

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния постоянных и переменных издержек на формирование финансовых результатов деятельности фирмы при изменении объема производства (реализации). Сила воздействия операционного рычага рассчитывается как отношение валовой маржи к прибыли и показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки. Сила действия операционного рычага максимальна при объеме продаж, близком к порогу рентабельности и уменьшается по мере удаления от порога рентабельности.

22 Критерии принятия инвестиционных решений

Инвестиция-совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли.

Инвестиционная деятельность - совокупность действий граждан, юр. лиц, государства, направленных на реализацию инвестиций.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1.критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

·  нормативные критерии (правовые) т. е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

·  ресурсные критерии, по видам:

-  научно-технические критерии;

-  технологические критерии;

-  производственные критерии;

-  объем и источники финансовых ресурсов.

2.  количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

·  Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

·  Риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );

·  Степень устойчивости проекта;

·  Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3.  количественные критерии. (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлимости)

·  стоимость проекта;

·  чистая текущая стоимость;

·  прибыль;

·  рентабельность;

·  период окупаемости.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции.

Классификация распространенных инвес-тиционных решений:

1.обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

·  решения по уменьшению вреда окружающей среде;

·  улучшение условий труда

2.решения, направленные на снижение издержек:

·  решения по совершенствованию приме-няемых технологий;

·  по повышению качества продукции, работ, услуг;

·  улучшение организации труда и управления.

3.решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

·  инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

·  инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

·  инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

·  инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4.  решения по приобретению финансовых активов:

·  решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т. д.);

·  решения по поглощению фирм;

·  решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. решения по освоению новых рынков и услуг