«Проблема формирования портфеля низколиквидных ценных бумаг»
Студент V курса:
Научный руководитель:
АВТОРЕФЕРАТ
«Проблема формирования портфеля низколиквидных ценных бумаг»
Российский рынок акций в настоящее время является формирующимся. Большинство акций либо не обращаются на рынке, либо имеют ограниченное обращения. Низколиквидные акции представляют большой потенциал роста, так как в большинстве из них недооценены рынком из-за их низкой ликвидности.
Актуальность темы исследования обусловлена интересом российских и иностранных инвесторов к российскому рынку ценных бумаг, а так же готовность их к рисковым и высокодоходным инвестициям. В связи с этим необходимо детально рассмотреть вопросы инвестирование и оценки высокорисковых низколиквидных акций.
Предметом исследования выступает определение подходящего подхода для вычисления внутренней стоимости низколиквидных акций, оценка инвестиционной привлекательности, а так же определение методики формирования и управления портфелем из таких акций.
Объектом исследование является основные методы оценки внутренней стоимости акций, системы показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность акций, основные портфельные теорий, стратегии управление портфелями и методы анализа управление портфелями.
Целью работы является решение задачи оценки недооцененных низколиквидных акций и составления из них оптимального портфеля.
В соответствии с данной целью поставлены следующие задачи:
• провести анализ основных подходов и методов, используемых при определении
оптимального портфеля ценных бумаг и синтезировать такой метод портфельного
инвестирования, который бы был приемлемым для формирование портфеля из акций не
имеющих большой рыночной истории;
• исследовать методы управления портфелем ценных бумаг и выявит из них
наиболее приемлемые для управления портфелем низколиквидных ценных бумаг;
• рассмотреть методы оценки и анализа портфельного инвестирования и
определить наиболее оптимальные из них для оценки и анализа портфелей состоящих из
низколиквидных акций;
• провести анализ основных подходов и методов, используемых при определении
внутренней стоимости акций и выявить наиболее оптимальный для применения к
неликвидным акциям;
• определить метод оценки инвестиционной привлекательности акций.
Алгоритм исследования:
В первой части данного исследования рассмотрены основные портфельные теории: Модель Марковица, индексная модель Шарпа и модель с бызрисковым активом Тобина. Так же рассмотрены методы управления портфелями и оценка эффективности управления портфелем.
Во второй части рассматриваются формирование стоимости акций, факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости акций, методы фундаментальной оценки акций, особое внимание уделена коэффициенту «бета». Так же для оценки финансового состояния эмитента предложена рейтинговая оценка, основанная на финансовой информации эмитента.
В третьей части раскрывается методика формирования и управления портфелем из низколиквидных ценных бумаг, так же приведен пример использования метода формирования портфеля на основе фундаментальных показателей.
Полученные результаты:
1. Синтезирован метод портфельного инвестирования, который приемлем для формирования портфеля из акций, не имеющих большой рыночной истории. Метод заключается в следующем: для определение входных данных используется индексная модель Шарпа, с заменой исторического «беты» на фундаментальную, для нахождения эффективной границы портфеля использовать классическую теорию Марковица с определенными данными по Шарпу, а для нахождения оптимального портфеля использовать модель Тобина с безрисквым активом. Найденный таким образом портфель должен обладать такими характеристиками, если бы активы включенные в него имели ликвидность.
Данный метод имеет практическое применение при стратегическом инвестировании, когда формируется портфель из низколиквидных ценных бумаг на длительный период времени с предположением что в будущем они будут ликвидны.
Недостатком данной методики является то, что индексная модель Шарпа не учитывает в полной мере коррелированность активов, что снижает эффект диверсификации.
Поэтому данные исследования необходимо продолжить и создать методику, где бы учитывалась корреляция активов в полной мере.
2. Метод управление портфелем низколиквидных акций наиболее оптимально
умеренно активный: структуру портфеля следует пересматривать не чаще раз в год,
ежеквартально отслеживать финансовое состояния эмитента и новостной, устанавливать
для каждого актива лимиты снижения цены.
3. Оценку эффективности портфелем следует проводить методом коэффициента
RVOL («доходность изменчивость») - так как он основывается на измерении собственного
риска («используется «бета»), что адекватно для данной методики формирования портфеля.
4. В процессеб исследования выяснено, что наибольшее влияния на неликвидные
акции оказывают фундаментальные факторы, поэтому необходимо применять для оценки таких акций фундаментальный анализ.
5. Для определения внутренней стоимости акций наиболее целесообразно применять
доходный метод, основанный на денежных потоков на собственный капитал по причине
предположений: что предприятия будет функционировать в будущем, и открытости нужной
информации для широкого круга инвесторов.
6. Предложена рейтинговая оценка финансового состояния эмитента, учитывающая
основные финансовые характеристики, и дающая наглядный вывод о деятельности данного
эмитента.
Перспективность развития направления: в данной работе не рассматривается проектные риски предприятий, которые помогли бы адекватно охарактеризовать рискованность инвестиций, что является темой дальнейшего развития данной тематики.
Область применения: основные выводы и полученные результаты ориентированны на применение в практике определения инвестиционной привлекательности низколиквидных акций, формирования и мониторинг портфеля из них, что необходимо при принятии инвестиционных решений в выборе объекта инвестирования, а так же использования в процессе всего инвестиционного процесса, рисковых фондов инвестиций (хедж-фондов) и крупных банковских структур, включающих в свой инвестиционный портфель низколиквидные акции.
