заводы» (стр. 1 )

заводы»

Рекомендация
Цена АО, руб.	600
Справедливая стоимость АО, руб.	4359
Цена АП, руб.	300
Справедливая стоимость АП, руб.	2179,5
Потенциал роста %	626,5
Код в РТС	izhz
Количество выпущенных АО	1308186
Количество выпущенных АП	352729
Рыночная капитализация, млн. руб.	891,1
Справедливая капитализация, млн. руб.	6473,84
______________________________________________________
	2007	2008	1/2 2009	2009о
______________________________________________________
ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ (млн. руб.)
Выручка	1569,5	5843,5	3072.7	8560,7
EBITDA	-124,3	458	835.7	2268,6
Операц. Прибыль	-147,9	370,2	789.6	2140.2
Чистая прибыль	-532,3	77,2	144.8	410,9
______________________________________________________
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ, %
ROE	Отр.	2.24	4	12.2
по EBITDA	Отр.	7.84	27	26.5
чистая	Отр.	1.32	4.7	4,8
______________________________________________________
ФИНАНСОВЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ
P/S	0,57	0,15		0,1
EV/ EBITDA	Отр.	10,1		2,35
P/BV	0,28	0,26		0,23
P/E	Отр.	11,55		2,17
______________________________________________________
РОСТ, % 2008/2007 2009о/2008
Выручка	272,31		46,5
EBITDA	-		395,44
Чистая прибыль	-		432,56
______________________________________________________

Инвестиционная идея: монопольное положение предприятия в области производства атомных реакторов и рост объема заказов на них позволят предприятию в разы улучшить свои финансовые показатели.

Факторы роста стоимости акций заводы»:

заводы» входит в состав одного из крупнейших в России холдингов, специализирующихся на тяжелом и атомном машиностроении – ОМЗ, контролируемого «Газпромбанком». Завершен корпоративный конфликт между ОМЗ и «Росатомом» за контроль над ИЗ: предприятие останется в руках нынешних собственников. ИЗ – монополист по производству атомных реакторов. До 2020 года в России планируется ввод в строй не менее 24 атомных энергоблоков, также предприятие имеет большой портфель экспортных контрактов. В 2009 году на предприятии завершается масштабная инвестиционная программа, в результате которой «Ижорские заводы» удвоят производственные мощности: предприятие будет способно производить 4 атомных реактора в год вместо 2-х. Стремительный рост финансовых показателей: 2008 год предприятие впервые за долгое время закончило без убытка, выручка выросла на 273%. На 2009 год мы прогнозируем рост выручки ИЗ на 46,5%, EBITDA и чистой прибыли на 395% и 433% соответственно.

Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» обыкновенные и привилегированные акции заводы» с потенциалом роста 626,5%

Краткая информация о холдинге ОМЗ.

Открытое акционерное общество «Объединенные машиностроительные заводы» (Группа Уралмаш-Ижора) – головная компания Группы ОМЗ, являющейся крупнейшим российским производителем отрасли тяжелого машиностроения.

Предприятия Группы ОМЗ специализируются на инжиниринге, производстве, продаже и сервисном обслуживании высокотехнологичных машин и оборудования по следующим направлениям:

• оборудование для атомных энергетических станций;

• оборудование для горной промышленности;

• подъемно-транспортное оборудование;

• оборудование для предприятий нефтегазоперерабатывающей, нефтехимической и химической отраслей

Группа ОМЗ – сильно диверсифицированный холдинг, присутствующий на 5 различных рынках – атомное и нефтегазовое машиностроение, горно-добывающая техника, спецстали, тяжелое машиностроение. При этом по тематике производства атомных реакторов и горной техники предприятия группы являются монополистами. Акции холдинга обращаются на российских и зарубежных фондовых площадках.

Объем заказов на текущий момент составляет порядка 1,5 млрд. долл.

Конечным владельцем холдинга является «Газпромбанк», который активно кредитует ОМЗ на исполнение инвестиционной программы и выполнение крупных контрактов. В частности, в марте 2009 года «Сбербанк» и «Газпромбанк» открыли ОМЗ кредитные линии на 13,5 млрд. руб под 14% годовых.

В августе 2009 года рейтинговое агентство S&P подняло международный кредитный рейтинг с ССС до В-.

Краткая информация об заводы».

заводы» входит в состав ОМЗ с 1997 года. Вокруг него был сформирован производственный дивизион «Атом», ОМЗ – его ключевая структура, обеспечивающая производство конечного продукта. Предприятие является монополистом в области производства атомных реакторов для АЭС.

Еще в середине 2000-х правительством России была одобрена ФЦП по развитию атомной энергетики. С учетом антикризисной корректировки, по этой программе до 2020 года в стране должно быть построено порядка 24 новых энергоблоков, т. е. порядка 2-х атомных энергоблоков в год.

Контракты на производство оборудования для Ленинградской и Нововоронежской АЭС предприятием на данный момент исполняются.

Помимо производства оборудования для российских потребителей, предприятие имеет широкий портфель экспортных контрактов. В частности, на производство оборудования для АЭС «Белене» в Болгарии и АЭС «Кундакулам» в Индии.

За годы предприятие сумело значительно улучшить свои финансовые показатели. В частности, в 2008 году выручка предприятия выросла на 272 % до 5,8 млрд. руб., «Ижорские заводы» впервые за долгое время получили чистую прибыль.

По нашим прогнозам, в 2009 выручка должна вырасти на 46,5% до 8,6 млрд. руб., EBITDA – на 395% до 2,3 млрд. руб., чистая прибыль – на 432% до 411 млн. руб.

Помимо роста объема заказов и снижение стоимости сырья, на экономических показателях предприятия положительно сказывается окончание корпоративного конфликта между «Газпромбанком» и «Росатомом» за право контроля над «Ижорскими заводами». «Росатом» вынужден был уступить, поскольку рисковал срывами сроков государственно программы по развитию атомной энергетики. Оставив контроль над ИЗ «Газпромбанку», госкорпорация пытается создать им конкурента: в 2009 году была совершена сделка по покупке группы «Энергомаш», в состав которой входит завод «Атоммаш», в советские времена также производивший атомные реакторы. Сейчас завод перепрофилирован, необходимого оборудования и квалифицированного персонала на нем нет. Для восстановления производства на нем атомных реакторов потребуется не менее 5 лет.

На росте капитализации «Ижорских заводов» должно положительно сказаться завершение инвестиционной программы стоимостью 5 млрд., осуществляемой с 2007 года. В результате ее завершения производственные мощности ИЗ были удвоены: предприятие сейчас способно производить 4 реактора в год вместо 2-х. Таким образом, необходимость в создании конкурента отсутствует.

Акционеры заводы»

Владелец	Доля обыкновенных акций, %	Доля в УК, %
	11,76	18,85
(ном. держ.)	50,79	40
(ном. держ	25,25	19,89
Прочие (15274)	12,2	78,74

В свободном обращении находится порядка 12% обыкновенных акций

Расчет справедливой стоимости акций заводы»

Расчет справедливой стоимости акций заводы» проводился методами дисконтирования денежного потока и сравнительного анализа.

При расчете справедливой стоимости заводы» методом сравнительного анализа, сравнение проводилась с машины» - крупнейшим в России производителем энергетического оборудования, в т. ч. и для АЭС. Сравнение шло по прогнозным коэффициентам на 2009 год.

Коэффициенты	ИЗ	Силмаш
P/S	0,104	0,781
P/E	2,169	3,904
EV/EBITDA	2,353	3,549
P/BV	0,231	2,542

потенциал	2009П	вес
P/S	650%	0,15
P/E	80%	0,35
EV/EBITDA	51%	0,35
P/BV	1000%	0,15
итог	293%

Потенциал роста по акций методу сравнительного анализа составляет 293%. Потенциал роста, рассчитанный методом ДДП, составляет 960%. Итоговый потенциал равен 626,5%.

Бухгалтерский баланс заводы»

Наименование	Код строки	2005	2006	2007	2008	2009 - II кв.
Актив
Нематериальные активы	110	19 000	14 000	10 000	6 000	4 000
Основные средства	120	1 580 922 000	901 612 000	908 448 000	972 050 000	1 070 070 000
Незавершенное строительство	130	63 407 000	73 332 000	179 401 000	137 295 000	149 360 000
Доходные вложения в материальные ценности	135				29 506 000	12 574 000
Долгосрочные финансовые вложения	140	1 580 299 000	939 088 000	916 965 000	916 955 000	916 955 000
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	190	3 316 697 000	1 952 962 000	2 499 477 000	2 309 567 000	2 242 771 000
Запасы	210	1 096 634 000	1 132 435 000	2 530 806 000	5 570 877 000	8 427 658 000
НДС по приобретенным ценностям	220	127 150 000	83 370 000	17 122 000	9 631 000	20 892 000
Дебиторская задолженность (более года)	230	526 222 000	589 122 000	520 136 000	356 439 000	373 268 000
Дебиторская задолженность (менее года)	240	3 458 702 000	2 564 687 000	2 581 718 000	2 469 891 000	2 401 967 000
Краткосрочные финансовые вложения	250	3 208 733 000	2 293 974 000	1 566 294 000	741 507 000	134 942 000
Денежные средства	260	2 915 000	34 358 000	37 316 000	9 471 000	10 895 000
Прочие оборотные активы	270	149 923 000	195 638 000	973 993 000	1 326 986 000	1 318 014 000
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	290	8 570 279 000	6 893 584 000	8 227 385 000	10 484 802 000	12 687 636 000
АКТИВЫ всего	300	11 886 976 000	8 846 546 000	10 726 862 000	12 794 369 000	14 930 407 000
Пассив
Уставный капитал	410	664 366 000	664 366 000	664 366 000	664 366 000	664 366 000
Добавочный капитал	420	2 101 978 000	1 471 963 000	1 465 397 000	1 455 048 000	1 454 385 000
Резервный капитал	430	24 805 000	24 805 000	24 805 000	24 805 000	24 805 000
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	1 332 071 000	1 625 644 000	1 039 219 000	1 302 450 000	1 440 360 000
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ	490	4 123 220 000	3 786 778 000	3 193 787 000	3 446 669 000	3 583 916 000
Займы и кредиты (долгосрочные)	510	1 504 973 000	1 021 458 000	1 883 449 000	2 065 195 000	1 495 902 000
Прочие долгосрочные обязательства	520	66 305 000	83 843 000	76 373 000	1 902 426 000	2 939 394 000
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	590	1 727 400 000	1 105 301 000	2 316 111 000	4 175 807 000	4 533 351 000
Займы и кредиты (краткосрочные)	610	1 985 643 000	1 783 985 000	2 514 163 000	1 664 413 000	2 951 562 000
Кредиторская задолженность	620	3 981 501 000	2 109 581 000	2 689 113 000	3 488 597 000	3 844 738 000
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	4 193 000	1 165 000	1 129 000	1 127 000	1 127 000
Доходы будущих периодов	640	996 000	1 451 000	1 338 000	1 269 000	1 134 000
Резервы предстоящих расходов и платежей	650	10 020 000	27 560 000	5 267 000	10 533 000	8 625 000
Прочие краткосрочные обязательства	660	54 003 000	30 725 000	5 954 000	5 954 000	5 954 000
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	690	6 036 356 000	3 954 467 000	5 216 964 000	5 171 893 000	6 813 140 000
ПАССИВЫ всего	700	11 886 976 000	8 846 546 000	10 726 862 000	12 794 369 000	14 930 407 000