Партнерка на США и Канаду по недвижимости, выплаты в крипто

  • 30% recurring commission
  • Выплаты в USDT
  • Вывод каждую неделю
  • Комиссия до 5 лет за каждого referral

Слияния и поглощения

План:

Введение

    1 Регуляторный содержание
      1.1 Историческая справка 1.2 Европейские принципы слияний и поглощений 1.3 Область применения 1.4 Исключение
    2 Применение в Украине
      2.1 Публичное объявление 2.2 Обязательный выкуп
    3 Проверка порядка объединения предприятий 4 Сноски

Введение

Слияния и поглощения (англ. "mergers and acquisitions" или "takeovers") - термин, который используется в Украине для обозначения сделок, в результате которых:

    происходит скупка лицом (инициатором поглощения) у миноритарных акционеров публичного или частного акционерного общества принадлежащих им акций с целью концентрации инициатором поглощения контроля над обществом, или
    происходит объединение активов нескольких компаний с целью создания новой компании.

К сделкам с акциями применяются специальные регуляторные требования, определенные Законом "Об акционерных обществах" [1], в частности:

1) требование к частному покупателю или инициатора поглощения о опубликовать об их намерении приобрести акции акционерного общества с целью концентрации контроля над обществом,

2) требование об обязательном выкупе частным покупателем акций миноритарных акционеров общества если в результате частной сделки происходит переход права собственности на контрольный пакет акций общества от существующего мажоритарного акционера к частному покупателю, и

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

3) требование об обязательном выкупе инициатором поглощения акций миноритарных акционеров в случае концентрации ним - во время скупки акций у мелких акционеров - контрольного пакета акций общества.

1. Регуляторный содержание

1.1. Историческая справка

Англия была первой страной, в которой в конце 50-х годов XX века были приняты регуляторные требования к сделок, в результате которых покупатель приобретал или пытался приобрести контроль над компаниями (takeover bids). Необходимость в правилах возникла в ответ на впечатляющую разницу в ценах, покупатели предлагали распыленным акционерам компании-цели. Для убеждения мелких акционеров использовались различные технологии - ежедневные звонки, почтовые рассылки и т. п.. В итоге акционеры, которые соглашались продать свои акции первыми получали меньше. Акционеры, которые продавали "золотой" пакет акций, который обеспечивал покупателю контроль, получали больше, а акционеры, которые своевременно не приняли предложение, не получали вообще ничего. Эти события вызвали беспокойство Сити, которое в 1959 г. выдало Notes on Amalgamation of British Businesses, также известные как Правила Квинсбери. В 1968 г. на смену этим Правилам пришел Кодекс Сити по поглощений и слияний (City Code on Takeovers and Mergers), который действует и поныне. Кодекс совершил большое влияние на содержание Директивы ЕС № 000/25 (о приобретении значительного пакета акций) "О предложения о поглощении" от 01.01.01 г. (Перевод на украинский язык), а также на российский закон "Об акционерных обществах".

1.2. Европейские принципы слияний и поглощений

Современное регулирование сделок по приобретению контроля над компаниями построено на следующих принципах [2] :

1) инициатор поглощения публичной компании осуществляет скупку ее акций публично, и при этом он обязан предлагать одинаковые условия выкупа акций всем владельцам акций (публичное предложение, либо оферта)

2) если инициатор поглощения в ходе публичной скупки акций получает право контроля над компанией, другие акционеры компании должны быть защищены;

3) акционерам должна предоставляться достаточно времени и информации для принятия ими взвешенного решения относительно оферты; в случае если совет директоров компании предоставляет совет акционерам, совет должен дать свое заключение относительно влияния, которое принятия оферты будет на занятость, условия труда и расположение производственных мощностей компании ;

4) совет директоров компании не должна препятствовать инициатору поглощения в течение всего времени действия оферты, она не может отказать акционерам возможности принимать решения относительно сущности оферты;

5) запрещаются действия, направленные на создание фальшивого рынка акций, выпускаемых компанией, инициатором поглощения или любой другой компанией, имеющей отношение к оферте, в результате которых процесс повышения или снижения цен на акций становится искусственным, но при этом нарушается нормальное функционирование рынков;

6) предоставляется только при условии, что инициатор поглощения обеспечил свою способность осуществить оплату по оферте всем, кому она адресована, или принял все "разумные меры" для обеспечения предоставления другого, кроме денежного, вида компенсации, предусмотренного офертой;

7) вызвано предоставлением оферты отвлечения Компании от его обычных дел не может продолжаться дольше времени, чем разумно необходимо.

Надлежащая реализация этих принципов способствует созданию в стране рынка корпоративного контроля. По выражению автора известного английского учебника П. Дейвиса "[р] инок корпоративного контроля - это, пожалуй, влиятельный механизм защиты интересов акционеров, чем другие механизмы корпоративного управления, включая институт ответственности директоров" [3]

1.3. Область применения

По своим экономическим и историческим содержанием особые правила поглощений должны применяться только в том случае, если:

1) у компании большое количество акционеров и

2) не существует никаких ограничений права акционеров продать принадлежащие им акции компании, которые, как правило, допущенные к торгам на фондовых биржах.

Так, согласно Директиве ЕС "О предложения о поглощении", его требования применяются только к тем обществ, чьи акции допущены к торгам на европейских фондовых биржах. Кодекс Сити распространяется на более широкий круг обществ - под его действие подпадают все публичные общества (прежде всего те, которые допущены к торгам на бирже и на альтернативной площадке биржи), а также те частные компании, акции которых в течение последних десяти лет торговались на биржах или предлагались к продаже неограниченному числу лиц. Частные компании включены для того, чтобы не допустить уклонения от норм Кодекса путем делистинга компаний из котировальных листов бирж.

1.4. Исключение

Правила поглощений не применяются к частным компаниям, в первую очередь компаний с небольшим количеством акционеров, а также крупных компаний, чьи акции не находятся в свободном обращении. Также правила поглощений не применяются до перехода права собственности на контрольный пакет акций при:

    внутригрупповых транзакций (например, контроллер решает передать принадлежащий ему контрольный пакет акций другой подконтрольной ему компании), раздела имущества супругов или в порядке наследования, приобретение акций в результате осуществления акционером преимущественного права на приобретение акций дополнительной эмиссии.

2. Применение в Украине

2.1. Публичное объявление

Инициатор поглощения или частный покупатель обязаны осуществлять публичное объявление о своем намерении приобрести акции акционерного общества (частного или публичного), если их целью является единовременная покупка или постепенная концентрация (например, путем заключения серии соглашений с мелкими акционерами) 10 и более процентов акций общества - так называемого значительного пакета. Публичном раскрытию подлежит информация о количестве акций, которые планируются купить, а также информация о том, является ли будущий покупатель акционером общества на момент совершения объявления. Если он является акционером, то он должен раскрыть информацию о количестве принадлежащих ему акций. Информация о цене, по которой планируется купить акции, не разглашается.

"

Публичное объявление по намерена купить акции с целью концентрации контроля (или без такой цели, если пакет акций приобретается, является значительным) нет ничего общего с распространенным в Европе понятием публичной оферты (takeover bid).

"

Публичное объявление о намерении купить акции имеет только один юридически значимый результат: в течение 30 дней с момента публикации менеджмент компании не имеет права препятствовать завершению сделки купли-продажи. Лицо, которое осуществило публичное объявление, может отказаться, не сообщая об этом, от своего намерения купить акции, а также может купить меньшее количество акций, чем разглашены. Так, уклонение от осуществления публикации также только один юридически значимый результат: инициатор поглощения или частный покупатель не могут требовать от менеджмента общества не чинить препятствий для покупки акций.

Закон не определяет круг запрещенных препятствий, а также не дает даже приблизительного их перечня. В мировой практике [4] под препятствиями понимаются корпоративные решения, которые при отсутствии публичной оферты считались бы вполне законными. К таким решениям, например, относятся не согласовано с акционерами решения правления или наблюдательного совета о:

    дополнительную эмиссию акций, отчуждения значительных активов компании, выплату дивидендов, заключение компанией нестандартных для обычной хозяйственной деятельности компании контрактов.

То есть если в обычной ситуации для принятия вышеуказанных решений согласие акционеров была бы не нужна, после объявления публичной оферты получения согласия становится обязательным и совершение этих действий без согласия акционеров считается препятствием в осуществлении оферты. В Украине первые три случая (эмиссия акций, отчуждения активов и выплата дивидендов) в любом случае требуют согласия акционеров. Четвертый случай есть разновидность оценочных понятий, использование которых для целей нормативного регулирования в Украине лишено смысла из-за отсутствия судов, способных адекватно применить их при разрешении споров. Итак, в чем состоит цель публичного объявления? Существует мнение, что оно является "одним из способов защиты акционерного общества от рейдерских нападений" [5], т. е. в действительности рассчитаны не на защиту интересов инициатора поглощения (как в России или в странах ЕС), а на защиту интересов менеджмента от недружественного или даже незаконного [6] поглощения. Впрочем, вызывает сомнение, что лишена очевидного санкции за невыполнение норма чревата сдерживающий эффект на рейдера. Зато неопределенность с последствиями совершения сделки без предварительного публичного уведомления может внести свой отрицательный вклад в стагнацию рынка M & A в Украине.

2.2. Обязательный выкуп

Инициатор поглощения или частный покупатель обязаны выкупить у миноритарных акционеров принадлежащие им акции общества, если:

    инициатор поглощения концентрировал в своей собственности контрольный пакет акций в результате заключения серии соглашений с другими миноритарными акционерами, или
    если частный покупатель купил у мажоритарного акционера контрольный пакет акций общества на согласованных с мажоритарным акционером условиях.

Выкуп осуществляется на основе публичной оферты, которую покупатель направляет обществу и которую общество обязано передать лично каждому акционеру.

В Украине требование об обязательном выкупе имеет широкую в Европе область применения. Во-первых, она распространяется на любое акционерное общество (публичное или частное), независимо от количества акционеров в таком обществе и от наличия ограничений на обращение акций. Во-вторых, она почти не знает исключений. Единственным разрешенным исключением является переход права собственности на контрольный пакет акций от государства к частному лицу во время приватизации. Такой широкий подход полностью игнорирует экономическую природу правил о поглощении и неизвестен даже в России.

"

Например, подпадает под действие украинских правил поглощения частное акционерное общество, в котором лишь 2 акционеры, каждый из которых владеет 50 процентами акций общества, даже если они договорились об ограничении свободного обращения выпущенных обществом акций. Поэтому если один из двух акционеров решит продать принадлежащий ему пакет акций, другой акционер имеет выбор из двух вариантов действий: либо реализовать свое преимущественное право на покупку акций, отчуждаемых другим акционером, либо реализовать свое право принудительного выкупа акций по рыночной цене. Эта вторая альтернатива, введенная в 2009 г. новым правилам поглощения, способна разрушить договоренность покупателя и первого акционера, поскольку у покупателя может не хватить средств на приобретение двух пакетов акций.

"


3. Проверка порядка объединения предприятий

Проверка порядка объединения предприятий проводится в соответствии с действием П (С) БУ 19 "Объединение предприятий", утвержденным Приказом Министерства финансов Украины от 7 июля 1999 года № 000. Во время проверки порядка приобретения предприятия, слияния или объединения предприятий устанавливают общий характер их деятельности:

    направление деятельности приобретенного предприятия, рентабельность предприятия; прогнозируемые результаты деятельности объекта; полезность использования объекта; возможность превышения суммы приобретения над справедливой стоимостью объекта.

Затем нужно рассмотреть законность и возможную эффективность го? сподарських операций по каждой сделке в отдельности:

    при приобретении предприятий; при слиянии предприятий; при объединении предприятий.

Приобретение - это объединение предприятий, в результате которого по? купец получает контроль над чистыми активами и деятельностью других предприятий в обмен на передачу активов, принятие на себя обязательств

или выпуск акций.

В этих условиях задача проверки порядка приобретения и эффективности работы общего предприятия следующие:

    порядок приобретения объекта покупателем; порядок ликвидации объектов, приобретенных покупателем; порядок отражения в учете гудвилла или отрицательного гудвилла; отражают ли приобретенные акции (долю в капитале) в составе финансовых инвестиций; или отражаются в учете приобретенные объекты в сумме уплаченных денежных средств или их эквивалентов; или оценены другие активы и принятые обязательства по справедливой стоимости на дату приобретения; или оценены по справедливой стоимости приобретенных покупателем идентифицированные активы и обязательства; или оценены по справедливой стоимости приобретенные идентифицированные активы и обязательства, если они приобретены поэтапно; или уменьшается ежемесячно равномерным начислением амортизации в течение срока его полезного использования, но не более 20-ти лет, первоначальная (балансовая) стоимость гудвилла;

Во время проверки очень важно обратить внимание на то, что на срок полезного использования гудвилла влияет:

прогнозируемый срок деятельности предприятия; нормативно-правовые акты или контракты, влияющих на срок полезного использования; изменения спроса на продукцию (работы, услуги) предприятия и т. п..

Нужно также знать, что гудвилл напоследок года может не соответствовать признакам актива, тогда он списывается за остаточной стоимости на затраты. А если деятельность приобретенного предприятия может в будущем быть убыточной, то стоимость отрицательного гудвилла становится доходом. При этом доход распределяется равномерно в течение периода образования таких убытков. Если убытки на предприятии не ожидается, то стоимость отрицательного гудвилла также становится доходом в размерах сумм, не превышающих справедливой стоимости приобретенных нематериальных активов. Эти суммы распределяются равномерно в течение срока полезного использования ( амортизации) приобретенных необоротных? ных активов или в размерах сумм, превышающих справедливую стоимость приобретенных нематериальных активов в период приобретения.

Определяются также задачи проверки, если обнаружены слияния предприятий.

Слияние - это объединение предприятий (путем создания нового юридического лица или присоединения предприятий к головному предприятию), в результате которого владельцы ( акционеры) предприятий, которые объединились, осуществлять контроль над всеми чистыми активами объединенных предприятий с целью достижения дальнейшего совместного распределения рисков и выгод от объединения. При этом ни одна из сторон не может быть определена как покупатель.

Під час проведення аудиту злиття підприємств перевіряють:

    чи віднесені витрати, пов'язані зі злиттям підприємств (реєстраційні, інформаційні, консультаційні тощо), до витрат того періоду, протягом якого вони були здійснені; включены показатели финансовой отчетности предприятий, объединяемых, к финансовой отчетности за период, в котором происходит слияние и за предыдущий период; отражаются ли активы по балансовой стоимости с учетом изменений учетной политики объединенного предприятия; включается при составлении финансовой отчетности объединенного предприятия внутренняя задолженность и результаты операций.

Далее проверяют порядок объединения предприятий.

Объединение предприятий - это соединение отдельных предприятий в результате присоединения одного предприятия к другому или в результате получения контроля одним предприятием над чистыми активами и деятельностью другого предприятия.

4. Сноски

1.  См.. ст. 64 и ст. 65 Закона Украины "О акционере общества"

2.  См.., Например, ст. 3 Директивы ЕС? О предложения о поглощении"

3.  Davies, PL et. al. (2007) "Gower and Davies 'Principles of Modern Company Law", London: Sweet & Maxwell, c. 985

4.  См.. ст. 9 Директивы ЕС? О предложения о поглощении"

5.  Александр Выговский (2009) "Новеллы акционерного законодательства. Научно-практический комментарий к закону Украины" Об акционерных обществах "- Киев - Юстиниан.

6.  См.. определение " рейдерства "


http://nado. *****