Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Государственный университет –
Высшая школа экономики
Факультет экономики
Программа дисциплины
«Международный финансовый менеджмент»
для специальности 080105.65 – «Финансы и кредит»
подготовки специалиста
Автор программы: ст. преп.
Рекомендована секцией УМС Одобрена на заседании кафедры
«Конкретная экономика» экономики и финансов фирмы
Председатель Смирнов . кафедрой, профессор
________________________
_________________________
«__»______________2006 г. «__»____________________2006 г.
Утверждена УС факультета
экономики
Ученый секретарь
«__»______________2006 г.
Москва, 2006
I. ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА
Автор программы: старший преподаватель
Аннотация:
Основной целью курса является формирование теоретических знаний и практических навыков в области управления денежными потоками в компании с международными операциями. Специфика деятельности компании на международных рынках состоит в существовании дополнительного риска изменения валютных курсов, управление которым требует применения самостоятельного подхода. Более того, международный рынок не только увеличивает круг проблем, стоящих перед финансовым менеджером компании – он также предлагает новые возможности в области диверсификации и снижения затрат на капитал. Таким образом, слушатель должен освоить методологию приятия основных финансовых и инвестиционных решений в условиях тесного взаимодействия фирмы с международными финансовыми и реальными рынками.
Курс предполагает знание слушателем основных принципов корпоративных финансов, инвестиционного анализа и бухгалтерского учета.
Учебные задачи дисциплины:
В результате изучения данного курса слушатели:
· Изучат основные требования к финансовому менеджменту компании с международными операциями;
· Изучат теоретические основы в области международных рынков капитала и природы валютного риска;
· получат знания и навыки в области хеджирования международных операций с использованием наиболее популярных финансовых инструментов;
· освоят специфику принятия финансовых решений в условиях взаимодействия с международными финансовыми рынками;
· смогут проводить анализ эффективности инвестиционных решений с учетом специфики международных инвестиционных проектов.
Формы контроля и структура финальной оценки:
Форма контроля | Доля в финальной оценке |
Зачет | 60% |
Домашнее задание (3-5 стр.) | 30% |
Участие в работе на лекциях и семинарах | 10% |
Итого | 100% |
Критерии дифференцированной зачетной оценки:
от 80 до 100 – отлично (8,9,10 по десятибалльной шкале)
от 60 до 79 – хорошо (6,7 по десятибалльной шкале)
от 40 до 59 – удовлетворительно (4,5 по десятибалльной шкале)
39 и менее – неудовлетворительно (3,2,1 по десятибалльной шкале)
II. Тематический план учебной дисциплины
№ п/п | Наименование разделов и тем | Всего | Аудиторные часы | Сам. работа | |
лекции | Семинар. занятия | ||||
1 | Введение в курс. Международная среда бизнеса, валютный риск и его природа. | 12 | 4 | 2 | 6 |
2 | Принципы и подходы к управлению валютным риском. | 12 | 2 | 2 | 8 |
3 | Подходы к анализу затрат на капитал на международных финансовых рынках. | 16 | 4 | 2 | 10 |
4 | Особенности анализа эффективности международных инвестиционных проектов | 14 | 6 | 2 | 6 |
Итого | 54 | 16 | 8 | 30 |
III. Содержание программы.
Тема 1. Введение в курс. Международная среда бизнеса, валютный риск и его природа.
Финансовый менеджмент в компании с международными операциями: новые требования в управлении финансовыми потоками. Международные рынки капитала и новые требования к финансовому менеджменту. Новые инвестиционные и финансовые возможности компании: увеличение ожидаемых денежных потоков и сокращение затрат на капитал. Международные условия паритета – правило одной цены и отсутствие арбитража, как основная предпосылка. Природа валютного риска: теория и эмпирические исследования.
Различные виды валютного риска. Контрактный валютный риск: определение. Два основных способа управления контрактным риском: оптимизация внутренних операций и использованием международных рынков капитала. Операционный валютный риск: определение, отличие от контрактного риска, управление операционным риском. Бухгалтерский валютный риск: определение и специфика, роль принципов бухгалтерского учета в анализе международных операций.
Литература:
Основная:
1. Butler C. Kirt (2000), Multinational finance, Second Edition, - South-Western College Publishing, Chapter 1, 4, 5.
2. Энг, Лис, Лоуренс Дж. Мауер. Мировые финансы. М.: Дека, 1998. Глава 1, 4.
Дополнительная:
1. E. Clark (2002), International Finance, London.
2. Брейли и Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: 1997.
Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник / Под ред. , М.: Инфра-М, 2000. Гл. 15, 16, стр. 312-332.4. Международный менеджмент. Учебник /Под ред. , СПб.: Питер, 2001. Гл.7, стр. 350-399.
5. Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2001.
Тема 2. Принципы и подходы к управлению валютным риском.
Валютный риск и необходимость управления данным риском. Хеджирование международных денежных потоков. Влияние практики хеджирования на стоимость корпорации: теоретические предпосылки и реальный мир (налоговая система, издержки банкротства и агенстские издержки.
Производные финансовые инструменты как основные инструменты хеджирования. Валютные фьючерсы: фьючерсные рынки, фьючерсы и форварды, хеджирование с помощью форвардов и фьючерсов. Проблема риска дефолта форвардного контракта и ее решение с помощью фьючерсного контракта. Валютные опционы: опционные рынки и характеристики валютного опциона. Право на дефолт и стоимость опциона – основные преимущество и недостаток. Свопы: параллельный заем и определение свопа, моделирование свопа с помощью форвардных контрактов, валютные и процентные свопы.
Литература:
Основная:
1. Butler C. Kirt (2000), Multinational finance, Second Edition, - South-Western College Publishing, Chapter 13, 18, 19, 20.
2. Энг, Лис, Лоуренс Дж. Мауер. Мировые финансы. М.: Дека, 1998. Глава 5.
Дополнительная:
1. E. Clark (2002), International Finance, London.
2. Брейли и Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: 1997.
3. Зви Боди, Мертон. Финансы. М.: Вильямс, 2004.
Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник / Под ред. , М.: Инфра-М, 2000. Гл. 15, 16, стр. 312-332.5. Международный менеджмент. Учебник /Под ред. , СПб.: Питер, 2001. Гл. 7, стр. 350-399.
6. Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2001.
Тема 3. Подходы к анализу затрат на капитал на международных финансовых рынках.
Новые возможности привлечения капитала на международных финансовых рынках. Диверсификация на международных рынках капитала: основные преимущества. Проблема предпочтения отечественных активов. Основные барьеры междунрадной диверсификации.
Развитие модели ценообразования финансовых активов на международных рынках капитала - ICAPM. Проблема сегментации финансовых рынков и выбор рыночного портфеля. Тестирование ICAPM. Критика Ролла ICAPM. Альтернативные подходы к анализу затрат на капитал: подход Коупленда, Коллера и Муррина (2000); использование странового кредитного рейтинга в модели Ерб, Харви и Висканта (1996).
Литература:
Основная:
1. Butler C. Kirt (2000), Multinational finance, Second Edition, - South-Western College Publishing, Chapter 22,23.
2. Энг, Лис, Лоуренс Дж. Мауер. Мировые финансы. М.: Дека, 1998. Глава 18.
Дополнительная:
1. E. Clark (2002), International Finance, London.
2. Брейли и Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.
3. Зви Боди, Мертон. Финансы. М.: Вильямс, 2004.
Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник / Под ред. , М.: Инфра-М, 2000. Гл. 15, 16, стр. 312-332.5. Международный менеджмент. Учебник /Под ред. , СПб.: Питер, 2001. Гл. 7, стр. 350-399.
6. Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2001.
Тема 4. Особенности анализа эффективности международных инвестиционных проектов.
Инвестиционный анализ в компании с международными операциями: отличительные особенности международных инвестиций (блокирование денежных потоков, субсидирование, налоговые льготы, политический риск). Возможности использования офшорных зон с целью минимизации налоговых платежей. Типология офшорных зон и реальные примеры: Багамские острова, Швейцария, Голландия, Ирландия. Применимость модели дисконтированных денежных потоков в анализе международного инвестиционного проекта. Проблема несовершенных рынков в анализе инвестиционного проекта с точки зрения головного офиса и иностранной дочерней компании. APV как способ раздельного учета сторонних эффектов.
Дополнительная неопределенность международных инвестиций – мотив для использования метода реальных опционов. Выход на международный рынок и реальный опцион инвестирования. Уход с международного рынка и реальный опцион ликвидации. Метод реальных опционов как дополнение традиционной теории дисконтированных денежных потоков.
Литература:
Основная:
1. Butler C. Kirt (2000), Multinational finance, Second Edition, - South-Western College Publishing, Chapter 7, 8, 9, 10.
2. Энг, Лис, Лоуренс Дж. Мауер. Мировые финансы. М.: Дека, 1998. Глава 13, 17.
Дополнительная:
1. E. Clark (2002), International Finance, London.
2. Брейли и Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.
3. Зви Боди, Мертон. Финансы. М.: Вильямс, 2004.
Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник / Под ред. , М.: Инфра-М, 2000. Гл. 15, 16, стр. 312-332.5. Международный менеджмент. Учебник /Под ред. , СПб.: Питер, 2001. Гл. 7, стр. 350-399.
6. Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2001.
Вопросы контроля знаний
Какие характеристики компании с международными операциями требуют формирования самостоятельной модели управления денежными потоками? Какие новые возможности предоставляют международные рынки капитала. Объясните на примере каким образом можно добиться сокращения затрат на капитал на междунродном рынке капитала. Объясните на примере каким образом можно добиться увеличения денежного потока компании в случае осуществления международных операций. Объясните, как нарушение паритета процентных ставок позволяет получать арбитражную прибыль. Покажите возможные пути установления равновесия в случае нарушения паритета процентных ставок. Что такое валютный риск? Охарактеризуйте основные виды валютного риска. Определите понятие контрактного риска и охрактеризуйте основные способы управления им. Сравните контрактный и операционный валютные риски. Оцените роль системы бухгалтерского учета в анализе международных операций. Каким образом практика хеджирования может использоваться в управлении валютным риском. В чем состоят основные различия между валютным форвардом и фьючерсом? Какую роль в практике хеджирования играет риск дефолта по форвардному контракту. В каких условиях введение практики хеджирования валютных рисков не имеет смысла? При каких условиях практика хеджирования может влиять на стоимость фирмы. Охарактеризуйте модель ICAPM. В чем состоят ее отличительные особенности по сравнению с моделью CAPM. Каким образом страновой кредитный рейтинг может использоваться в процессе определения затрат на капитал компании. Охарактеризуйте основные барьеры, препятствующие диверсификации на международных рынках. Применима ли модель дисконтированных денежных потоков к анализу эффективности международного инвестиционного проекта. Поясните. Каким образом несовершенство рынков капитала может повлиять на оценку инвестиционного проекта со стороны головной компании и дочерней иностранной структуры. Дайте определение офшорной зоне и обсудите ее роль в усправлении денежными потоками компании. Какие препятствия могут стоять перед российскими компаниями на пути использовать возможностей офшорных зон. Охарактеризуйте потенциальные побочные эффекты международного инвестиционного проекта и применимость модели APV. Приведите пример международного инвестиционного проекта с реальным опционом. Опишите основные характеритсики, влияющие на стоимость инвестиционного проекта с реальным опционом. Охарактеризуйте преимущества метода реальных опционов по сравнению с традиционным подходом к анализу международного инвестиционного проекта.Автор программы ст. преп.
