Приложения Е к лекции 4

Приложения Е к лекции 4 (Аазиатско-Тихоокеанские биржи)

 

Содержание:

Е.4.1. Индийский фондовый рынок ……….…………………….…………………………… 1

Е.4.2. Токийская биржа (TSE) …………………………………………….……………………… 6

Е.4.3. Казахстанские биржи ………………………………………………………………………11

Е.4.4. Биржи ЮВА, Австралии, Океании и прочие ..………………….………..…………..17

Е.4.1. Индийский фондовый рынок

Индия в нокдауне. Фондовый индекс за день рухнул на 15%[1]

Всеобщие выборы в Индии завершились поражением не только правящей партии, но и инвесторов. Индекс Sensex вчера обвалился на рекордные 15,5% — инвесторы опасаются, что действия нового правительства приведут к замедлению экономического развития.

В прошедший четверг в Индии были оглашены результаты выборов. Правившая «Бхаратия Джаната парти», возглавляемая премьер-министром Аталом Бихари Ваджпаи, проводила кампанию под лозунгом «Сияющая Индия», символизирующим политику либеральных экономических реформ, привлечения иностранных инвесторов и приватизации. Однако победителем стала левая коалиция, возглавляемая Индийским национальным конгрессом (ИНК) , получившая 217 из 545 мест в парламенте. Возглавляющая ИНК Соня Ганди, вдова бывшего премьера Раджива Ганди, теперь скорее всего сама станет премьер-министром.

Индия в последние годы стала очень популярна у иностранных инвесторов, поскольку правительство Ваджпаи проводило эффективную экономическую политику и активно приватизировало госпредприятия. В 2003 г. иностранцы вложили в индийские акции рекордные $7 млрд, и индекс Бомбейской фондовой биржи Sensex взлетел на 73%. Но исход выборов вызвал у инвесторов панику. «Сегодня мы оказались в вакууме», — говорит Эндрю Холланд из DSP Merrill Lynch в Бомбее.

Вчера сразу после открытия Sensex обвалился на 10%. Торги были приостановлены на один час, затем индекс упал еще на 5,5% до отметки 4282,98, самой низкой за последние девять месяцев. Из-за падения котировок фондовый рынок потерял $40 млрд. Торги были приостановлены еще на два часа; после этого индекс немного вырос до 4505,16; снижение по итогам дня составило 11,4%.

«Паника началась еще в пятницу, когда лидеры коммунистов призвали, в частности, к упразднению Министерства приватизации и укреплению «министерства оздоровления промышленности», — говорит Элизабет Миллз из лондонского World Markerts Research Centre.

Представители ИНК вчера пытались успокоить рынки. Пранаб Мухерджи, вероятный кандидат на пост министра финансов, заявил, что «для паники нет никаких оснований». «Мы постараемся создать благоприятную для рынков атмосферу, — уверял он. — Мы хотим, чтобы наша экономика росла на 10% в год». Однако Соня Ганди уже поручила будущему министру выработать совместно с коммунистами и другими левыми союзниками «минимальную программу» в области экономики.

За прошедший финансовый год, завершившийся в марте, правительство Ваджпаи выручило от продажи госсобственности $3,5 млрд, включая продажу пакета акций крупнейшей нефтяной компании страны Oil & Natural Gas. В результате правительству удалось уменьшить бюджетный дефицит с запланированных 5,6% ВВП до 4,8%.

В новом финансовом году было намечено выручить от приватизации еще $3,5 млрд, продав госпакет второй по величине нефтяной компании страны Hindustan Petroleum. Кроме того, правительство обещало иностранным инвесторам открыть доступ в ранее закрытые секторы экономики; так, они могли бы довести свою долю в индийских компаниях розничной торговли до 26%. Но ИНК уже заявил, что государство не станет продавать свою долю в высокоприбыльных компаниях, и сразу исключил возможность продажи Hindustan Petroleum и Bharat Petroleum, третьей по величине нефтяной компании в стране. (Использованы материалы FT. )

Беллман Эрик. Терминал как жена. Индусы полюбили фондовый рынок[2].

Каждый день 1,5 млн. жителей Индии приходят в интернет-салоны, чтобы купить или продать несколько акций. Бывшие продавцы текстиля или экстрактов из трав в массовом порядке переквалифицируются в трейдеров, чтобы успеть получить прибыль на горячем индийском фондовом рынке.

Бомбейская биржа

На третьем этаже интернет-кафе Reliance Web World за компанией тинейджеров, сражающихся друг с другом в Counter Strike, расположилась еще одна группа посетителей. Они старше и больше шумят, ни на секунду не отрываясь от мониторов. “Hindustan Petroleum, - это супер!» - кричит 38-летний Винод Мишра и вскидывает от радости руки, увидев котировки второй по величине нефтеперерабатывающей компании Индии. «Мой терминал как моя жена: когда он говорит мне продавать, я покупаю, когда он говорит мне покупать, я продаю», - рассказывает он. Но хотя бывший моряк ведет себя точно так же, как и трейдеры в других странах, работает он совсем в других условиях. Его офис – это тесное интернет-кафе, на полу которого валяются использованные пакетики чая. Дома у него нет ни компьютера, ни выхода в Интернет, да и электричество бывает не всегда. Его портфель мизерный, а прибыль за день – примерно $10-15. «Я не жадный, - говорит он, - мне нужно ровно столько, чтобы прокормить семью».

Из-за ажиотажа на фондовом рынке сейчас немало жителей Индии бросают привычную работу, чтобы зарабатывать инвестированием. Большинство индусов до сих пор зарабатывают менее $2 в день. А за последние полтора года число сделок, совершаемых в режиме онлайн, выросло более, чем вдвое, и, по данным Национальной фондовой биржи, на него приходится более 15% от общего числа сделок в стране. Сделки с акциями в режиме онлайн совершают около 1,5 млн. жителей Индии, причем каждый из них а день продает и покупает акций на $150 и меньше.

С началом майской (2006 года) коррекции индийский фондовый рынок обрушился на 22%, потеряв $200 млрд. рыночной капитализации. Примерно такой же процент инвесторов, играющих на небольшие средства, вынужден был с рынка уйти. Гаури Васвани, сменившая работу риэлтера на бизнес трейдера, потеряла треть своих инвестиций. В фондовых неурядицах она обвиняет председателя ФРС Бена Бернанке, повысившего процентную ставку. «Я сделала глупость, надо было продавать, - говорит Васвани, два месяца назад сменившая квартиру, чтобы быть ближе к интернет-кафе, где она просиживает все дни. И теперь я жду, когда Бернанке закроет рот».

Впрочем, даже на падающем рынке Мишра зарабатывает больше, чем на своей пркежней работе – продавца запчастей к двигателям кораблей. Тогда он зарабатывал $6 в день, которых не хватало на содержание жены, двих детей и матери, живущих в маленькой квартире в пригороде Мумбая.

Два года назад Мишра забрал $1000 военной пенсии и начал торговать в Reliance Web World. Каждое утро он полтора часа едет в переполненной электричке в пригород Мумбая и приступает к работе в дальнем углу кафе. На сделках с акциями он зарабатывает в среднем $10-15 в день и говорит, что теперь может себе позволить оплачивать обучение в частной школе сына и дочери, мобильный телефон для звонков брокерам, раз в месяц ходить в кино с женой и еще откладывать понемногу на старость.

В «торговом зале» всегда шумно: трейдеры дают друг другу советы и поддразнивают рассказами о горячих акциях, своих доходах и убытках. Один из трейдеров ходит по интерне-кафе босиком и все время слушает музыку к индийским фильмам. Другой постоянно носит с собой в полиэтиленовом пакете магазина одежды Turning Point грязный калькулятор и справочник инвестора с загнутыми углами страниц.

Каждый трейдер работает со «своими» бумагами. 27-летний Сумит Мехта, раньше продававший экстракты трав, отслеживает крупные сделки иностранных брокеров и покупает те же акции. 29-лентнй Нирадж Лохиа ждет начала роста важнейших ориентиров рынка и покупает акции «голубых фишек».

Мишра совершает сделки с акциями индийских сахарных компаний после ночных известий о производстве сахара в Бразилии. За последние два года он скопил примерно $3000. И теперь уже задумывается о стратегии на будущее, рассчитывая дальнейшую прибыль. Когда на его банковском счете будет $10 000, он собирается играть на большие деньги и делать более рискованные ставки (WSJ, 21.06.2006, Татьяна Бочкарева).

Джоу Джонсон. Индийская лихорадка[3].

Вчера утром (среда, 17.10.2007) индийский фондовый индекс BSE Sensex, за последний год прибавивший 50%, в одночасье рухнул на 7,91%. Из-за этого Бомбейской фондовой бирже пришлось на час приостановить торги. Падение было спровоцировано Советом по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), который накануне вечером обнародовал проект новых правил, ограничивающих приток капитала в страну.

Регулятор хочет сократить объем нот участия, которыми активно пользуются, например, хедж-фонды, не проходящие регистрацию в SEBI. Из $17 млрд., вложенных иностранцами в Индию с начала 2007 года, на ноты участия пришлось порядка $10 млрд., и индийский финрегулятор обеспокоен низкой прозрачностью этих горячих денег.

По данным Morgan Stanley, за последние 12 месяцев приток капитала в Индию достиг абсолютного рекорда - $75-80 млрд. по сравнению с $27 млрд. за аналогичный период годом ранее. А по оценке J. P. Morgan, номинальный объем нот участия, бывших в обращении в августе 2007 года, составил $89,8 млрд. против $8,1 млрд. в марте 2004 года.

Индийские власти хотят, чтобы инвесторы, покупающие ноты участия, проходили регистрацию в SEBI. На обсуждение новых правил отводится меньше недели, затем они должны вступить в силу. Когда это произойдет приток капитала может заметно снизиться.

Неудивительно, что заявление SEBI вызвало массовую распродажу акций. Успокаивать рынок пришлось министру финансов Паланиаппану Чидамбараму, который утверждал, что причин для беспокойства нет. Инвесторы министру поверили, и по итогам дня, Sensex снизился всего на 1,76% до 18715,82.

Бутрин Дмитрий. Бомбейский рынок покупает взрывы. Индия ответила терроризму ростом биржевых индексов[4].

Теракты в Мумбаи на этой неделе заставили экономистов оценить перспективы финансовой стабильности Индии, ранее в минимальной степени затронутой мировым кризисом. Теракты обошлись Индии в 0,9% девальвации рупии (всего за двое суток погибло около 150 мирных жителей, в том числе иностранцев), фондовые рынки на них не отреагировали, гособязательства подорожали до десятилетнего максимума. Цена страхования индийских рисков остается по-прежнему весьма низкой – ответом стали новые призывы крупных инвестфондов инвестировать в Индию еще активнее.

Вчера индийские рынки открылись после терактов в Мумбаи на этой неделе (они пришлись на национальный праздник, в который фондовые и валютные торги не проводились) незначительным ростом. Рынки в Индии уже имеют опыт роста после крупных терактов: в июле 2006 года, напоминает Reuters, после взрыва поезда в Мумбаи (187 погибших и более 800 раненых) местный индекс Sensitive вырос за сутки на 3%. На этот раз индекс увеличился на 0,4% в момент открытия, затем начал медленно снижаться. Открывшиеся вчера торги по индийской рупии привели к снижению курса национальной валюты за день на 0,9% (49,96 рупий за доллар). Впрочем, относить это только к последствиям терактов в Мумбаи, где погибло около 150 человек невозможно: рупия с января 2008 года девальвирована центробанком Индии к доллару на 22%. Нынешнее падение – лишь подтверждение тренда, вызванного оттоком иностранного капитала. На фондовой бирже Мумбаи, то есть непосредственно на месте событий, на торгах рупия вчера упала меньше – на 0,6%.

Отток капитала вряд ли стоит преувеличивать: наиболее агрессивные инвесторы в экономику Индии крупные инвестфонды (Templeton, Aberdeen) ответили на теракты в Мумбаи новыми призывами инвестировать в страну, в минимальной степени затронутую мировым финансовым кризисом. Марк Мобиус, управляющий Templeton Asset Management, прокомментировал теракты и их влияние на местные рынки так: «Инциденты такого рода для Индии не новость. Жизнь в Индии продолжается. Это очень динамичная экономика». Доходность десятилетних облигаций правительства Индии выросла на один базисный пункт – до 7,11% годовых. Не вырос курс «хавала» - неофициальный курс конвертации индийской рупии в доллар США, проводимый вне официальной банковской системы (используется физлицами для частных переводов из США и Великобритании в Индию и обратно). Обычно «хавала» реагирует на проблемы в экономике страны быстрее официального курса, сейчас этот курс 53,25 рупий за доллар. Наконец, стоимость страхования рисков заимствований в Индии также остается чрезвычайно низкой для развивающихся стран. Дефолтные свопы (CDS)[5] по индийскому риску в целом стоят порядка 310 базисных пунктов (почти вдвое ниже российских на этой неделе). Для банка ICICI они составляют около 800-900 базисных пунктов. Стоимость страховых инструментов вне системы CDS по среднесрочным политическим рискам Индии составляет сейчас около 5,5% годовых.

Впрочем, происходящее несколько активизировало ранее малоэффективную дискуссию экономистов о том, как на Индии с ВВП, составляющим более 30% ВВП Китая, отразится мировой финансовый кризис в среднесрочной перспективе. Сейчас прогнозы развития местной экономики, в значительной степени аграрной, позитивны из-за высокого урожая зерновых в мире. Рост ВВП Индии в 2009 финансовом году министр финансов Палапаниан Чимдамбарам до терактов в Мумбаи прогнозировал на уровне 9%. 2008 финансовый год, как ожидается, завершится с несколько худшим показателем – 7% роста ВВП. Впрочем, нацбанку Индии уже пришлось поддерживать банковскую систему ослаблением кредитно-денежной политики. Управляющий нацбанка Дуввури Суббарао признал это, комментируя снижение ставки рефинансирования с 9% до 7,5% с октября 2008 года. К тому же некоторый рост стоимости заимствований в банковской системе Индии спровоцировало снижение инфляции – в октябре 2008 года она составляла 8,84% в октябрю 2007 года. Пока видимой частью кризиса в Индии является лишь снижение стоимости «биржевых фондов» (ETF) – специфических индийских инвестфондов, увязанных со стоимостью экспорта индийского сырья, снизившегося (падение индексов commodities) на 55% с начала кризиса. Пока экономисты сходятся во мнении: Индия останется тихой гаванью для инвесторов, несмотря на высочайший уровень коррупции, и потенциальной мишенью для кризиса перегрева экономики по сценарию Китая (? – А. С.)[6].

Разинцева Анна. Корзина перегрузила биржу[7]

Индийский фондовый рынок в пятницу из-за ошибочных заказов за несколько минут рухнул почти на 16%. Капитализация крупнейших компаний страны сократилась на $60 млрд

Индийская Национальная фондовая биржа в Мумбаи — четвертая по величине в Азии — остановила торги после того, как получила 59 ошибочных заказов на операции с корзиной ценных бумаг, из-за чего индекс NIFTY50 тут же потерял 15,6%.

После 15-минутного перерыва биржа отменила заказы, индекс отыграл падение, по итогам торгов он снизился на 0,84% до 5738,7 пункта. Объем торгов, по подсчетам Bloomberg, вырос вдвое по сравнению со средним значением за последние 100 дней.

«Моментальный обвал в Мумбаи (термин flash crash появился после того, как в мае 2010 г. индекс Dow Jones за несколько минут рухнул почти на 1000 пунктов, а потом менее чем за полчаса отыграл значительную часть падения) стал очередным случаем на мировых фондовых площадках, свидетельствующим о серьезных проблемах в рыночной инфраструктуре. В прошлую среду биржа NASDAQ была вынуждена отменить ряд сделок с акциями Kraft Foods, после того как они за первую минуту торгов подскочили на 28,9%. Первоначальные результаты расследования свидетельствуют, что скачок цен объясняется ошибкой в торговом алгоритме. Проблему, по всей видимости, создала компьютерная программа, которая пыталась купить 30000 акций Kraft Foods, но не единым лотом, а распределяя их по миллисекундам, при этом сделки совершались на 11 торговых площадках, рассказал Эрик Хансейдер, генеральный директор компании Nanex, которая занимается сбором рыночной информации и провела анализ торгов бумагами Kraft Foods.

Перед этим, в августе, брокерская компания Knight Capital потеряла $440 млн за 45 минут из-за ошибки компьютерной торговой программы. В мае технические проблемы у биржи NASDAQ привели к сбою при начале торгов после IPO Facebook: торги начались с задержкой, и биржа не аннулировала многие заявки трейдеров, которые отменили их.

Все эти неполадки насторожили регулирующие органы. Вопрос о технологиях стал одним из приоритетных: в прошлый вторник Комиссия по ценным бумагам и биржам США провела встречу с представителями компаний, занимающихся высокочастотным трейдингом (их действия стали причиной обвала в мае 2010 г. в США), чтобы обсудить вопросы регулирования этого вида деятельности.

Правда, индийская биржа объявила, что на этот раз причиной сбоя стал «человеческий фактор». Ошибочные заказы на 6,5 млрд рупий ($125,7 млн) поступили от брокерской компании Emkay Global, которая действовала по поручению институционального инвестора, сообщила представитель биржи Дивья Лахири. По ее словам, ошибку допустил человек, а не компьютерная программа. Emkay отказалась прокомментировать случившееся.

Использование компьютерных программ — единственный способ проводить сделки с корзинами бумаг, т. е. такие, которые спровоцировали пятничный обвал, не согласен Девон Чокси, управляющий директор KR Choksey.

Управление по ценным бумагам и биржам Индии изучает, какую роль играют в торгах новые технологии. Регулятору предстоит ответить на петицию, поданную ассоциацией инвесторов, которая добивается запрета для торговых роботов на том основании, что они ставят в невыгодное положение розничных инвесторов.

Регуляторы должны оценить, насколько хороша система, которая поощряет трейдинг, а не инвестиции, говорит Чокси. «[Пятничная] ошибка стала результатом безудержного роста объема торгов. Но взглянем на проблему шире: в каком объеме нам нужен именно трейдинг? Хотим ли мы, чтобы такие сделки составляли 98% оборота? Если мы решимся на это, ошибки будут случаться и мы должны будем мириться с последствиями», — объясняет Чокси.

Е.4.2. Токийская биржа TSE

 

Юмико Оно, Джейсон Сингер. Цена ошибки — $100 млн.[8]

ТОКИО — Ошибка трейдера, вызвавшая двухминутную панику на Токийской фондовой бирже, может подмочить репутацию одного из крупнейших европейских банков — UBS Warburg и обойтись ему в $100 млн. Кроме того, она омрачила 100-летний юбилей крупнейшего рекламного агентства Японии.

В прошлую пятницу прошли первые торги размещенными накануне акциями ведущего мирового рекламного агентства Dentsu. Одним из организаторов первичного размещения акций Dentsu был банк UBS Warburg. Через несколько секунд после открытия торгов трейдеры застыли от изумления. Размер заказа на продажу акций Dentsu от самого UBS был так велик, что мог быть только ошибкой. Эта ошибка, похоже, станет самой значительной за всю историю Токийской биржи.

Выяснилось, что перед открытием торгов трейдер UBS ввел неверные данные по операции с акциями Dentsu. Вместо заказа на продажу 16 акций по цене 610 000 иен ($4942) за акцию был подготовлен заказ на продажу 610 000 акций по цене 16 иен ($0,129). После начала торгов трейдеры сразу же увидели заказ, и, по словам очевидцев, торговый зал взорвался криками. В UBS заметили ошибку, и в 9. 02 заказ был отменен, но компьютер банка уже успел продать 64 915 акций — почти половину размещенной эмиссии. Спрос на нее был огромным, и менеджеры многих фондов надеялись, что с началом торгов акции, цена которых при размещении составила 420 000 иен, пойдут вверх. Перед началом торгов предложение формировалась на уровне 600 000 иен.

Но ошибка UBS, которая вызвала волну продаж, опустила котировки до 405 000 иен. Торговля была затруднена из-за огромного числа заказов на покупку (прежде всего от самого UBS, скупавшего проданные акции), которое существенно превышало число заказов на продажу. К закрытию торгов UBS скупил лишь 18 339 акций по цене 470 000 иен (максимальной цене, которая по правилам биржи могла сложиться в тот день).

Ошибка трейдера обернулась не только финансовым ущербом для банка — удар нанесен и по репутации UBS. Многие трейдеры были в бешенстве от того, что не могли торговать купленными акциями Dentsu. В воскресенье представители банка достигли соглашения с Nomura Securities, Merrill Lynch и рядом других участников рынка о покупке и взятии взаймы необходимого числа акций: в понедельник UBS должен был осуществить поставку акций инвесторам, которые купили их в пятницу. По оценкам трейдеров, убытки UBS от исполнения ошибочного заказа и последующих операций по покупке акций по более высокой цене составят от $50 млн до $100 млн.

По словам представителя UBS, ошибка стала возможной потому, что на Токийской бирже отсутствует система предотвращения сделок по необычной цене. Он отказался назвать имя трейдера, совершившего ошибку, сказав лишь, что он по-прежнему работает в банке. UBS, который в последние месяцы стал пятым иностранным финансовым институтом по объему торгов на японском рынке, начал расследование обстоятельств этого дела. Свое расследование проводит и биржа, которая, однако, не намерена аннулировать результаты сделки.

Представители Dentsu отказываются комментировать ошибку UBS, однако очевидно, что банк обидел одну из ведущих японских компаний. Клиентами Dentsu, которая контролирует около 25% рекламного рынка Японии, являются крупнейшие компании страны — от Toyota Motor до Matsushita Electric Industrial. Кроме того, IPO было запланирована еще четыре года назад именно на 2001 г., в который Dentsu отмечает свой 100-летний юбилей. «Они ждали 100 лет, чтобы стать публичной компанией, и вот дождались», — сказал банкир, участвовавший в подготовке IPO. (WSJ, 3. 12. 2001)

Бомба на бирже[9]

Сотни сотрудников Токийской фондовой биржи (TSE) были вынуждены покинуть рабочие места в понедельник из-за угрозы теракта. Тревожный сигнал поступил незадолго до начала торгов. Взорвать угрожали также офис одной из крупнейших брокерских компаний Японии — Nomura Securities.

Поиски взрывчатки длились около часа и не дали результата, после чего тревога была отменена. По словам представителей TSE, инцидент не помешал проведению торгов. На утренних торгах акции Nomura Securities выросли на 0,8%. Индекс Nikkei 225 вырос по итогам торгов на 1,1%. Предупреждения о заложенной взрывчатке поступили также на токийский железнодорожный вокзал, но тревога везде оказалась ложной. Как сообщил директор TSE Томио Амано, эвакуация не вызвала паники и торги на бирже начались, как обычно, в 9. 00. Примерно в 8. 30 в токийское пожарное управление позвонил мужчина, заявивший, что в зданиях TSE, Nomura Securities и на вокзале заложены бомбы. В 8. 40 около 800 сотрудников биржи покинули 15-этажное здание и расположились в парке. Однако благодаря компьютерной системе, установленной в отдельном здании, торги на TSE могут проводиться автоматически, присутствие сотрудников биржи не обязательно. В 9. 30 приказ об эвакуации был отменен. Последний раз до этого эвакуация на TSE проводилась в связи с угрозой взрыва в 1974 г. Представители Nomura Holdings, в который входит Nomura Securities, сообщили, что поиски взрывчатки в двух офисах Nomura в центре Токио ничего не дали, после чего деятельность компании продолжилась в обычном режиме. Аналогично после безрезультатных поисков на вокзале возобновилась работа железнодорожной компании East Japan Railway.

После сентябрьских терактов в США руководство TSE создало специальную группу, призванную взять на себя командование в экстренной ситуации, и разработало систему мер на случай таких ситуаций. Благодаря этим шагам, утверждает Амано, действия сотрудников биржи в понедельник были слаженными и организованными. (DJ, 22. 04. 2002).

ЦЕЛЬ — ТОКИЙСКАЯ БИРЖА.

За последние годы террористы неоднократно выбирали Токийскую биржу в качестве мишени. В 1998 г. вооруженный налетчик захватил здесь в заложники правительственного чиновника, но вскоре отпустил его, не причинив вреда. В 1995 г. поступило предупреждение об опасности отравления биржи зарином. За несколько месяцев до этого члены организации «Аум Синрике» распылили зарин в токийском метро.

Кадзухира Симамура. Токийская биржа ужесточает правила листинга[10]

ТОКИО — Тяжелая ситуация на фондовом рынке заставляет биржи разных стран принимать меры по повышению доверия инвесторов к обращающимся на них акциям. Вслед за Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE), которая во избежание повторения бухгалтерских скандалов ужесточила требования к корпоративному управлению торгующихся на ней компаний, Токийская фондовая биржа  (TSE) намерена с октября ужесточить правила листинга.

С начала года в Японии обанкротилось рекордное число публичных компаний — 25 против 14 в прошлом году. Последним громким скандалом стало признание в июле неплатежеспособности строительной компании Dai Nippon, не сумевшей оплатить долги на 271,2 млрд иен ($23,3 млрд). В этом году она стала второй по величине публичной компанией-банкротом. При этом из 25 обанкротившихся компаний 11 входили в первую секцию биржи, где торгуются наиболее ликвидные бумаги. Еще две входили во вторую секцию.

Чтобы сократить число подобных случаев, руководство TSE решило с октября ужесточить правила листинга. Если рыночная капитализация  компании упадет ниже 2 млрд иен ($16,8 млн), ее акции будут переведены из первой секции во вторую. Если же капитализация упадет ниже 1 млрд иен ($8,4 млн) и в течение девяти месяцев не сможет превысить этот уровень, компания будет исключена из листинга. Перевод во вторую секцию также ждет компании, чьи консолидированные пассивы в течение финансового года превышают активы; если такая ситуация сохраняется в течение двух финансовых лет подряд (по нынешним правилам — в течение трех лет), компания будет исключена из листинга.

Сама процедура делистинга тоже будет ускорена. Сегодня инвесторам компании, которая должна быть выведена с биржи, дается три месяца на продажу ее акций в специальной секции. Новые правила сокращают этот срок до одного месяца. Кроме того, с апреля 2003 г. все компании, акции которых торгуются на TSE, должны будут предоставлять ежеквартальные бухгалтерские отчеты, а не полугодовые, как сейчас. Это требование направлено на повышение прозрачности деятельности компаний.

Зато будут несколько упрощены правила первичного размещения акций крупных компаний. Компания с потенциальной рыночной капитализацией выше 100 млрд иен ($840 млн) и хорошими перспективами развития бизнеса сможет вывести акции на биржу, даже если на момент эмиссии она является убыточной. (DJ, 21. 08. 2002)

Йука Хайаси. Эмитенты спешат на Токийскую биржу[11]

Небольшие иностранные компании все внимательнее приглядываются к Токийской фондовой бирже (TSE). Привлеченные стремительным ростом котировок мелких компаний в специальной секции TSE, они готовятся прийти в Токио со своими акциями.

Основными мировыми площадками для листинга иностранных компаний являются Нью-Йоркская и Лондонская фондовые биржи, немало иностранцев и на NASDAQ и Франкфуртской бирже. Во время бума на фондовом рынке Японии американские и европейские «голубые фишки» хотели присутствовать и в Токио. Но это было давно: больше всего иностранных компаний (127) входило в листинг TSE в 1991 г. Последовавшая затем многолетняя стагнация в экономике и спад на фондовом рынке заставили их вывести свои акции из листинга. Высокие расходы и низкий объем торгов не оправдывались главной целью присутствия на TSE — повысить узнаваемость компании среди японских потребителей и помочь ей в поглощении местных фирм. В начале этого года с TSE ушли Procter & Gamble и Commerzbank, после чего иностранных компаний осталось всего 30.

Но на смену гигантам сегодня готовятся прийти небольшие фирмы. Гонконгский провайдер финансово-информационных услуг Xinhua Finance, аффилированный с китайским национальным новостным агентством Xinhua, 28 октября готовится провести первичное размещение своих акций (IPO) в Mothers, специальной секции TSE для небольших компаний. Xinhua Finance станет первой иностранной компанией, разместившей акции в Токио после 2000 г. К IPO в Mothers готовятся и недавно созданные биотехнологические фирмы — калифорнийские MediciNova и Acologix и южнокорейская CrystalGenomics. «Mothers — один из самых горячих развивающихся рынков в мире, и там сейчас нет компаний, похожих на мою», — говорит Чон Мюн Цо, президент и гендиректор CrystalGenomics, которая разрабатывает лекарства на основе данных исследований в области структуры белковых соединений.

TSE основала Mothers, секцию для новых компаний со сверхмягкими условиями листинга, в 1999 г. К ним не предъявляется требование о минимальном размере дохода, и даже убыточная фирма может разместить здесь свои акции. Убыток Xinhua Finance, как ожидается, составит в 2003 г. $10,3 млн; при этом компания надеется выручить от IPO $57,9 млн. По словам гендиректора компании Фреди Буша, Xinhua Finance рассматривала возможность размещения на NASDAQ и Гонконгской фондовой бирже, но остановилась на TSE, узнав, что при IPO многих китайских компаний японцы являются крупнейшей группой инвесторов.

Насколько значительным будет наплыв иностранцев, во многом зависит от динамики котировок акций небольших компаний. Акции таких фирм между тем достаточно волатильны на любом рынке. В Японии же у многих из них очень низкая ликвидность, поскольку компании, опасаясь враждебных поглощений, обычно предлагают публике лишь 20% своих акций. Со дна в 493,88 пункта, достигнутого в марте 2003 г., Mothers Index вырос в пять раз до 2749 в июле этого года, а затем рухнул на 56%, дойдя к концу сентября до 1553,87 пункта. Акции мелких компаний, размещаемые в ходе IPO, тоже зачастую очень волатильны. «Японские акции после IPO либо вырастают вдвое, либо рушатся, — говорит Лоран Альмо, аналитик по акциям мелких компаний в UBS Securities Japan. — Средней динамики просто не бывает».

TSE прилагает серьезные усилия, чтобы привлечь иностранные компании. Этим занимается отдел из пяти сотрудников, которые в этом году уже 18 раз ездили в Китай, чтобы привлечь к себе на биржу приватизируемые компании Поднебесной, и семь раз — в Корею. Кроме того, TSE исправляет недостатки, вызывавшие недовольство ее иностранных членов. В сентябре было принято правило, по которому компании с ультранизкой ценой акций будут исключатся из листинга. Также биржа планирует вывести иностранные акции из отдельной секции, чтобы они торговались вместе с японскими как в основной секции TSE, так и в Mothers.

Некоторые биотехнологические компании полагают, что на TSE для них открываются уникальные возможности. В отличие от американских японские инвесторы охотно вкладывают деньги в ценные бумаги компаний, чьи лекарства еще находятся в стадии разработки. Да и финансовые показатели в Mothers при размещении акций не очень важны. «На NASDAQ нужно конкурировать с несколькими тысячами компаний, из которых биотехнологических — около 300, — говорит Хакуги Кийоно, директор по связям с инвесторами калифорнийской Acologix, которую основал японский предприниматель Йоси Кумагаи. — В Mothers конкурентов немного, и тебя видно». (WSJ, 18.10.2004, Михаил Оверченко)

События на TSE. Во вторник 1 ноября 2005 г. Токийская фондовая биржа не смогла начать торги в положенное время в 9 часов утра. Причиной стал сбой в программном обеспечении а резервного плана на такой случай, как выяснилось у биржи не было. TSE является крупнейшей биржей в Азии и второй по обороту в мире. Сейчас торгуется здесь акциями и облигациями более 2,3 тыс. эмитентов с суммарной капитализацией около $4 трлн.

Сразу после этого прекратились торги на 2-х других региональных биржах Японии - в Фукуоке и Саппоро. Здесь использовалась аналогичное программное обеспечение, которое тоже отказало.

Этот сбой стал крупнейшим в истории TSE. Подобные проблемы возникали на ней в августе 1997 г., но тогда биржа продолжила некоторые операции без использования компьютеров. В целом подобные случаи на развитых рынках являются большой редкостью.

За последние 5-6 лет биржи в Европе и США не обеспечивались должным сервисом трейдеров лишь в течение нескольких минут или в связи с таким чрезвычайными событиями, как 11 сентября 2001 г.

Торги в Токио 1 ноября проводились лишь в 13.30-15.00. Сбой произошел скорее всего из-за резкой активизации торгов. В последние месяцы здесь закончился 16-летний «медвежий тренд». Акции активно скупались.

В конце 1989 г. на японском фондовом рынке лопнул пузырь и индекс Nikkei за это время упал с 38000 до менее 8000 в начале 2003 г.

1 ноября 2005 г. индекс вырос на 1,92%, до 13867,86 пунктов – максимум за последние 4 года.

11 апреля 2006 г. индекс Nikkei = 17418,13.[12]

В четверг 8 декабря 2005 года на Токийской бирже произошел очередной скандал. В этот день через несколько минут после начала торгов один брокер получил заказ на продажу одной акции по цене 610 тыс. иен ($5000). Брокер же по ошибке ввел заказ на продажу 610000 акций по 1 иене. Его помощник сразу заметил ошибку и попытался отменить операцию, но было уже поздно. В результате эта ошибка стоила $ 341 млн.

В этой ситуации 20 декабря 2005 г. подал в отставку президент биржи Такуо Цурусима, старший управляющий директор Томио Амано и управляющий директор, отвечающий за компьютерные системы, Садао Ёсино.

Регулирующий орган рынка ценных бумаг Японии – Financial Services Agency (FSA) обязал до 31 декабря 2006 г. представить план усовершенствования системы компьютерного обеспечения.[13]

18 января 2006 г. новый президент биржи Тайдзо Нисимуро созвал брифинг и заявил, что компьютерная система биржи не справляется с возросшим числом сделок. Максимум 4,5 млн. в день. После этого на бирже приходилось останавливать работу.[14]

В июне 2006 г. брокерская фирма Tachibana Securities сделала ошибочный заказ на продажу 2600 акций. Ошибка была быстро замечена, но тем не менее, компания понесла потери в сотни миллионов иен.

25 сентября 2006 г. – еще одна ошибка, в результате которой пострадала компания J. P. Morgan Securities Japan[15].

31 января 2007 г. NYSE и TSE объявили о создании «стратегического альянса». NYSE и TSE занимают соответственно первое и второе места в мире по общей стоимости торгуемых ценных бумаг. На Токийской бирже торгуется 2271 японская компания и 31 зарубежная с общей рыночной капитализацией $4 трлн. (на 31.01.2007) Общая капитализация 2700 компаний, торгуемых на NYSE, составляет $17,4 трлн., из них на зарубежные приходится $7,1 трлн.

По данным японской прессы, альянс может привести к тому, что обе биржи в 2009 году обменяются 10% долей капитала. Для реализации этих планов TSE должна тстать публичной компанией. Пока же представители обеих бирж рассматривают возможность разработки новых финансовых продуктов, технческого сотрудничества, а TSE может упростить процедуру проверки компаний, зарегистрированных на NYSE, котрые хотят торговаться в Токио.

Япония может закрыть биржи и остановить торги на FOREX[16]

Представители верхней палаты парламента Японии предложили временно приостановить работу фондовых бирж и торговлю на рынке FOREX. По мнению властей, это позволит избежать негативных последствий на рынке после серии землетрясений и разрушительного цунами.

17 марта верхняя палата парламента Японии выступила с предложением временно закрыть фондовые биржи страны и приостановить торговлю на рынке FOREX, сообщает ИА РБК. По мнению властей, это позволит избежать негативных последствий для фондового рынка на фоне событий в стране.

Напомним, 11 марта в Японии произошла серия землетрясений магнитудой до 9. Подземные толчки и последующее цунами причинили огромный ущерб северо-восточным районам страны. Самая сложная ситуация сложилась в районе атомной станции «Фукусима-1», где произошло несколько взрывов и, по некоторой информации, продолжается утечка радиации. Всего, по предварительным данным, в результате землетрясений и цунами погибло и числится пропавшими без вести около 10 тыс. человек.

Катастрофа уже успела оказать значительное влияние на фондовый рынок Японии, который проседал на протяжении двух торговых сессий подряд. По данным агентства, в ходе торговой сессии 14 марта индекс Nikkei обвалился на 6,18%, а торговая сессия 15 марта принесла еще большие потери: Nikkei опустился более чем на 10%. В целом капитализация фондового рынка снизилась на 626 млрд долл.

По предварительным оценкам экспертов, катастрофа в Японии может обойтись экономике страны в 200 млрд долл. Кроме того, инвесторы озабочены ростом иены, что может крайне негативно сказаться на компаниях-экспортерах, в частности на крупнейших автопроизводителях Японии Toyota Motor Co, Nissan Motor и Honda Motor.

Японцы создают супербиржу, чтобы успешно конкурировать с Китаем[17]

Токийская фондовая биржа официально объявила о намерении приобрести контрольный пакет торговой площадки в Осаке за 1,68 млрд. долл. Как считают эксперты, намерение расширить бизнес является отчаянной попыткой токийской площадки справиться с сокращением объе­ма торгов и новых размещений, а также повысить свои шансы в конкурентной борьбе с фондовым рынком Китая.

Оператор крупнейшей фондовой биржи Японии Tokyo Stock Exchange Group готов заплатить по 6245 долл. за каждую акцию Osaka Securities Exchange, став владельцем контрольного пакета величиной от 50 до 66,67%. Эта сумма подразумевает 14-процентную премию к цене закрытия Osaka Securities в понедельник и 23-процентную надбавку к стоимости бумаг 10 марта 2011 года, когда слухи об объединении впервые получили официальное подтверждение.

Ожидается, что сделка может быть завершена в 2013 году, а компании станут оперировать под единым брендом Japan Exchange Group. Биржи несколько различаются по своей специализации: если в Токио основной упор делается на инструменты фондового рынка, то площадка в Осаке больше нацелена на производные финансовые инструменты, к примеру фьючерсы на индекс Nikkei 225. Союз двух бирж позволит Japan Exchange Group обогнать London Stock Exchange и сделает компанию третьим по величине оператором торговых площадок в мире после NYSE Euronext и NASDAQ OMX Group, утверждают данные Всемирной федерации бирж.

Идея объединения торговых площадок родилась в 2008 году, когда Япония впервые уступила Китаю по объему фондового рынка, сместившись со второй на третью строчку. Согласно подсчетам Bloomberg, капитализация фондового рынка Японии на 22 ноября составляет 3,43 трлн долл., в то время как аналогичный показатель для Китая слегка превышает отметку в 3,5 трлн долл. Более того, Китай опережает Японию по объему первичных размещений — с начала года там провели IPO на 39 млрд долл. против всего 551 млн долл. в Японии.

Руководство обеих площадок полагает, что слияние позволит им получить конкурентные преимущества перед растущим соперником в лице Китая, но участники рынка не так оптимистичны. «До тех пор пока фондовый рынок Японии не перестанет падать (падение индекса Nikkei 225 началось еще в 1989 году. — РБК daily), слияние бирж не поможет улучшить конкурентоспособность национального рынка, — считает главный экономист Amundi Japan Акио Йосино. — Стоимость сделки кажется слишком высокой, поскольку объединение происходит по причинам, отличным от попытки добиться синергического эффекта или увеличения рыночной доли. Биржи сливаются ради того, чтобы выжить на стремительно сокращающемся рынке».

Сбой в сезон отчетности[18]

На Токийской фондовой бирже вчера произошел очередной сбой — трейдеры не могли совершать сделки более чем с 200 бумагами

Сбой, который Токийская фондовая биржа (TSE) обнаружила еще до начала торгов, — первое столь серьезное происшествие с начала 2010 г., когда TSE установила высокоскоростную торговую платформу Arrowhead. Он затронул 241 выпуск финансовых инструментов из 2459, торгующихся на бирже. Были приостановлены торги акциями 153 компаний из индекса Topix, паями торгуемых фондов, инвестиционных трастов, работающих в секторе недвижимости, и конвертируемыми облигациями. Торги были возобновлены в 12.30 по местному времени с открытием дневной сессии.

Сбой произошел из-за неисправности одного из восьми серверов, используемых TSE для передачи данных по акциям. «Если описать причину проблемы простыми словами — не произошло переключения серверов после проблемы с “железом” в системе передачи информации биржи», — говорит IT-директор TSE Хироаки Удзи. TSE извинилась за сбой, пообещав «принять все возможные меры, чтобы далее торги проходили нормально», отмечено в ее заявлении. Японское Управление финансовых услуг обещает следить за реакцией TSE на инцидент.

В числе акций, которые затронул сбой, были Sony, Komatsu, Tokyo Electric Power, Aeon и Konica Minolta. Также не было сделок с Topix Core 30 EFT, который считается ориентиром для трейдеров, использующих компьютерные модели. На «алгоритмические торги» приходится 35-40% сделок на TSE. «В течение короткого времени моей команде пришлось много раз сообщать клиентам все новую информацию о сбое, — рассказывает трейдер Credit Suisse Securities Майкл Молленманс. — Это был действительно сумасшедший день».

Компьютерный сбой произошел во время сезона отчетности, когда торги проходят активнее обычного. Особенно он расстроил инвесторов, запланировавших сделки с акциями Sony, которая накануне сообщила о смене гендиректора. На Фондовой бирже Осаки, где также торгуются акции компании, во время утренней сессии было продано 96 400 акций, или в 160 раз больше среднего дневного объема с начала года.

«Сбой слишком серьезный», — утверждает директор по инвестициям RCM Japan Кадзуюки Тэрао. По его словам, это можно было бы понять, случись такое на фоне, например, замлетрясения: «Но это случилось в обычный день, и приходится признать, что это очень досадно» (цитата по Bloomberg).

Остроты ситуации добавляет планируемое слияние TSE с биржей Осаки, которое должно быть завершено к 2013 г. На бирже Осаки крупных системных сбоев не было с 2002 г. «Нам, возможно, придется тщательно пересмотреть систему перед слиянием с TSE», — сказал Bloomberg представитель биржи Осаки Масахиро Яда.

Это самый большой сбой на TSE с ноября 2005 г., когда были приостановлены торги 2520 инструментами, сообщает Reuters. Менее масштабные проблемы были в 2006 и 2008 гг.

Е.4.3. Казахстанские биржи

Батищева Татьяна. Конец вольнице. Хозяин идет[19].

Совместная российско-казахстанская товарная биржа станет лидером в биржевой торговле Казахстана и вытеснит частные площадки.

В конце 2008 года в Алма-Ате была представлена электронная торговая площадка АО «Товарная биржа «Евразийская торговая система» (ЕТС). Она стала частью инфраструктуры Регионального финансового центра Алма-Аты (РФЦА) – амбициозного государственного проекта, в задачи которого входит эффективное развитие казахстанского фондового рынка. Партнером Казахстана выступила российская Фондовая биржа РТС.

Сотрудничество РТС и РФЦА должно вывести казахстанский биржевой рынок на новый уровень и сыграть решающую роль в формировании прозрачных механизмов внутреннего ценообразования. Экспортеры, прежде всего, зерновики, получат возможность хеджировать риски с помощью производных инструментов (фьючерсов и опционов). Наконец, биржевые механизмы должны помочь построить гарантированную систему поставки товаров по заключенным контрактам, исключающую неверную оценку степени надежности контрагента. Словом, эффект от создания ЕТС прямо или опосредованно должны почувствовать все сегменты рынка. Платой за это будет исчезновение или, как минимум, резкое сокращение числа ныне существующих частных товарных бирж.

Товарная отсталость

Сегодня Казахстан не может похвастаться развитой биржевой торговлей товарными активами. В 2008 году в стране действовало 10 региональных товарных бирж. За год он заключили всего 671 сделок с общим оборотом 13,7 млрд. тенге (114,2 млн. долларов), При этом на протяжении последних лет снижались обороты бирж, сокращалось их число (см. график).

Одна из причин упадка казахстанских бирж – отсутствие эффективного законодательства. Ныне действующий закон «О товарных биржах» принят еще в 1995 году и уже устарел. Например, он разрешает создание бирж в любой организационно-правовой форме, поэтому большинство действующих сегодня торговых площадок зарегистрированы как товарищества с ограниченной ответственностью (ТОО). Требования к уставному капиталу товариществ невысоки – от 123 тыс. тенге (≈800 долл.), а в штате должно быть не более 50 чел. Поэтому биржи слабо капитализированы и их деятельность носит локальный характер. По сути, нынешние товарные биржи выступают как информационные посредники в цепочке продавец – покупатель. При этом биржи не способны гарантировать исполнение сделок, заключенных на их площадке.

Другая важная причина упадка бирж состоит в том, что значительная часть товаров исключена из перечня биржевых: нефтепродукты, цемент, уголь и металлы. Фактически предлагать эти товары на биржах не запрещается, но в обязательном порядке это и не требуется, что побуждает производителей идти по более понятному им пути – реализовывать продукцию по индивидуальным контрактам. В списке биржевых товаров – пшеница, рис, ячмень, кожевенное сырье и хлопок-волокно.

РФЦА

Наконец, многие участники рынка просто не видят нужды в биржах. По словам представителя компании Bunge по Казахстану Ержана Баймухаметова, зерновые компании не понимают, какую пользу может принести биржа, и видят в ней только источник дополнительных затрат. «За прошедшие 10 лет (с момента появления бирж в Казахстане) общественное мнение перестало воспринимать товарные биржи как важную рыночную структуру, - считает генеральный директор действующей в Алма-Ате Международной казахстанской агропромышленной биржи Татьяна Дворкина. – Ключевой вопрос развития бирж – понимание участниками рынка возможностей хеджирования рынка возможностей хеджирования рисков путем использования производных контрактов».

СМАЗАТЬ БИРЖЕВОЙ МЕХАНИЗМ

Для оживления биржевой торговли правительство Казахстана намерено использовать административные рычаги. Министерство индустрии и торговли разработало проект постановления правительства «О мерах по развитию биржевой торговли в Республике Казахстан», заново утверждающий перечень биржевых товаров (в него добавлены металлопрокат, горюче-смазочные материалы, подсолнечное масло, мука, кукуруза и др.). Это же ведомство разработало новую редакцию закона «О товарной бирже», предусматривающее создание бирж в форме акционерных обществ, капитализация которых будет намного выше, чем у ТОО, а учредители-акционеры – получат дополнительные стимулы зарабатывать на организации торгов.

В законопроекте вводится ряд ранее отсутствующих понятий, например, производных финансовых инструментов и клирингового центра (основная задача таких центров – обеспечение расчетного обслуживания и гарантирование фьючерсных и опционных сделок). Членами товарных бирж смогут стать только юридические лица. Им придется нести административную ответственность за несоблюдение законодательства. Действующий же Кодекс об административных правонарушениях не содержит ни одной прямой нормы, позволяющей привлечь нарушителей законодательства в сфере товарных бирж и ответственности. Срок принятия закона – конец марта 2009 года. Законодателям пришлось поторопиться: на последние дни месяца намечен запуск Евразийской торговой системы.

Выбирая стратегического партнера по созданию биржи, РФЦА отдала предпочтение РТС, потому что российская биржа имеет богатый опыт создания фондовых и товарных деривативных рынков, располагает программными и инфраструктурными технологиями, а также обеспечена поддержкой ведущих участников фондового рынка России и стран СНГ. Как стратегический партнер, РТС должна внедрить свою систему торговли, обеспечить ее работоспособность на казахстанском рынке, провести необходимую подготовительную работу с участниками, обслуживать торги и помогать продавцам и покупателям, прежде всего российским, выйти на ЕТС.

Доли в проекте между его участниками распределены следующим образом: 60% - РТС, 40% - РФЦА. В совете директоров ЕТС сейчас 5 членов: один – представитель РФЦА (председатель совета), 2 от РТС и 2 независимых директора.

Приоритетным направлением деятельности ЕТС станут сделки с товарами, имеющими высокий экспортный потенциал: зерном, золотом, металлами и ГСМ. В первую очередь на товарной бирже запустят спотовые торги зерном. Внимание к зерну объясняется тем, что для Казахстана это одна из важнейших статей экспорта, так что наведение порядка в непрозрачном для государства ценообразовании частных производителей – стратегическая задача. И с ростом производства зерновых она становится все актуальнее. По оценкам вице-министра сельского хозяйства Армана Евниева, в Казахстане урожай зерновых в 2009 году увеличился не менее чем на 10% (в 2008 году было собрано в чистом весе 15,6 млн. тонн).

В 2009 году планируемый объем торгов пшеницей на ЕТС должен составить около одного миллиона тонн. Торговать начнут зерном третьего класса, произведенным на территории Акмолинской, Кустанайской и Северо-Казахстанской областей. В будущем предполагается, что торги на ЕТС заинтересуют не только местных игроков, но и компании из основных зернопроизводящих держав СНГ – Украины и России.

Если с торговлей зерном ситуация и перспективы понятны, то с другими товарами – нет, несмотря на намерение руководства ЕТС запустить секции пот нефтепродуктам и металлам ориентировочно во втором квартале текущего 2009 года. Сомнения возникают по простой причине: затягивается процесс межведомственного согласования списка биржевых товаров. По словам министра индустрии и торговли Казахстана Владимира Школьника, «принципиальные позиции по проекту постановления выразили министерства сельского хозяйства, энергетики и минеральных ресурсов Республики Казахстан, а также Агентство по защите конкуренции». Но министерство энергетики и минеральных ресурсов не поддержало предложение агентства включить авиационный керосин в биржевой перечень из-за высоких цен на данный товар на оптовом и розничном рынках. Судя по всему, межведомственный консенсус все же будет найден, но на это потребуется какое-то время.

Помимо спотового рынка ЕТС намерена осуществлять срочные торги, но пока еще рано говорить о конкретных сроках их проведения. Первоначально объявлялось о том, что фьючерсы на зерно будут запущены к июлю 2009 года. Однако из-за множества нерешенных технических и организационных вопросов в лучшем случае они появятся на началу 2010 года. К примеру, чтобы обеспечить ликвидность, к торгам планируют допустить финансовых брокеров, но каким образом это сделать – признать их нынешние лицензии на заключение сделок с ценными бумагами или же обязать лицензироваться в соответствии с требованиями нормативной базы, которая еще не разработана, решить не могут.

В отличие от производителей сырья финансовые брокеры имеют больше свободы в выборе торговых площадок, поэтому свой интерес к ЕТС они связывают с качественным обслуживанием рынка фьючерсов и созданием гибких правил биржевых торгов. По мнению финансовых брокеров, комиссионные сборы ЕТС слишком высоки для начинающей площадки. Так, единовременный членский взнос в первые три месяца работы ЕТС будет эквивалентен 1 тыс. долларов, а в дальнейшем повышен до 2-3 тыс. долларов. Комиссия биржи за сделку на площадке – один доллар за тонну продукции, обслуживание рабочего места брокера – 150 долларов в месяц. «При этом пока не ясно, какой нам будет предложен сервис», - резюмируют участники рынка.

А частникам придется посторониться

Желание государства укрупнить товарные биржи, естественно приведет к перекройке рынка в пользу ЕТС. В принципе это нормальный рыночный процесс – слабые игроки, не имеющие возможности капитализироваться до минимального размера уставного капитал (в соответствии с законом «Об акционерных обществах» он должен превышать в 50 тыс. раз размер месячного расчетного показателя, т. е. не менее 63,5 млн. тенге, или 424 тыс. долларов), должны уйти с рынка.

Нынешним и будущим инвесторам частных товарных бирж сложно будет конкурировать с ЕТС. Дело в том, что помимо открытия торгов по самым ликвидным группам товаров на эту площадку планируется привлекать национальные компании – крупнейших игроков, контролируемых государством. Расчетным банком ЕТС определена «Казпочта», имеющая право на проведение банковских операций. Тем самым зерновая ликвидность сконцентрируется на единой площадке, что должно привлечь внешних покупателей в страну.

Опыт развития товарных бирж в Средней Азии показывает, что быстро и в больших объемах перевести продажу товара в организованную форму можно только при использовании административного рычага. Так, Узбекская республиканская товарно-сырьевая биржа – одна из крупнейших в СНГ – нарастила оборот лишь после того, как президент страны Ислам Каримов обязал всю высоколиквидную продукцию реализовывать на ней. Это обеспечило положительную динамику продаж. В 2008 году прирост составил 18,3% или 135,8 млрд. сумов (96,5 млн. долларов).

В данный момент основными товарами узбекской биржи являются хлопковое волокно и его производные, цветные и черные металлы, нефтепродукты, удобрения, сжиженный газ, полиэтилен, продовольствие, строительные материалы. Всего около 138 товарных групп.

Батищева Татьяна. Старая песня о главном[20]

Предложения правительства по развитию фондового рынка носят частный характер, без исправления ключевых недостатков. Это грозит упущенным временем и новыми сложностями при следующей попытке запустить отечественный рынок

На сегодняшний день казахстанский рынок ценных бумаг имеет следующие родовые признаки: узкую инвесторскую базу и отсюда низкую финансовую глубину рынка; отсутствие достаточного числа качественных эмитентов; засилье банков как инвесторов и эмитентов, зарегулированность рынка и отсутствие элементов саморегулирования рынка.

Первые три признака — следствия системы финансирования экономики, основанной на банковском кредитовании. К 1997 году произошла пенсионная реформа, обязавшая работодателей ежемесячно перечислять в пенсионные фонды 10% заработной платы работника. В результате фондовый рынок каждый месяц стал получать огромный приток средств, в среднем 13—15 млрд тенге, которые нужно было куда-то вкладывать. Вследствие чего был запущен рынок облигаций.

Банки как состоявшиеся к тому времени финансовые институты приняли активное участие в создании дочерних НПФ и в выпуске облигаций. Капитализация облигаций банков занимает почти 70% рынка для вложений.

 

Симбиоз банков и НПФ подавил остальных инвесторов, в первую очередь небанковские страховые компании, а также розничных инвесторов, которым отошла роль статистов. Произошла опосредованная монополизация банками фондового рынка через владение НПФ, страховыми и инвестиционными компаниями. Всеобщая аффилированность привела к отсутствию конкуренции за инвестора, манипуляции ценами, когда даже один крупный инвестор может запросто «уронить» рынок.

Государство создало банкам комфортные условия развития. Крупнейшие госкомпании вложили деньги на депозиты, был создан фонд гарантирования банковских вкладов (лимит покрытия которого вырос с 700 тыс. до 5 млн тенге), депозиты физических лиц не облагаются налогами. Льготы для банков не сравнимы с льготами для фондового рынка.

Стратегия: что и как построить

Для полноценного развития рынка ценных бумаг необходимо: первое — перейти к системе финансирования на базе фондового рынка и вернуться к небанковской модели фондового рынка. Для чего следует ввести законодательные ограничения с тем, чтобы в течение определенного периода времени банки перестали быть собственниками пенсионных фондов и страховых компаний. Второе — исправить инфраструктурные недочеты, в основном судебного и законодательного характера. Рынок собственности не может планомерно развиваться без адекватного формирования судебной и правоохранительной систем. Владельцам акций нужны гарантии того, что завтра никто не сможет забрать их бумаги, иначе путь розничных инвесторов на рынок акций будет долгим. Помощь нужна и квалифицированным инвесторам, которым важно создать условия, по которым сегодня работает мировой рынок. А именно дать возможность проводить короткие продажи, покупать по системе расчета Т+3 на иностранных биржах бумагу с возможностью быстрой перепродажи (не дожидаясь ее расчета через три дня), упростить нормативы по взвешиванию бумаг в капитале и др. Иначе мы рисуем остаться без дееспособного брокерского корпуса

Потерянная эффективность

Ответ государства текущему моменту больше похож на тактические действия в стиле «латания дыр», нежели переосмысление стратегии и поиска вариантов усиления конкуренции местного рынка. Мера по развитию задекларирована одна — программа «народное IPO». В совершенствовании фондового рынка усилия будут концентрироваться на «трех китах» — повышении прозрачности деятельности эмитентов, усилении защиты прав и интересов инвесторов, а также дальнейшего совершенствования инфраструктуры рынка.

Самые употребляемые словосочетания в перечне мер — «установить требование» и «повысить ответственность», что, бесспорно, усиливает позиции инвестора, но не понятно, как сработает на привлечение ликвидности — в масштабе рынка изменения значительные, но не глобальные.

В части совершенствования инфраструктуры рынка планируется нагрузить Казахстанскую фондовую биржу (КФБ) дополнительным мониторингом раскрытия эмитентом информации, а также повысить роль представителя держателей облигаций и ввести новый вид профессиональной деятельности — клиринг. Два последних пункта актуальны и существенны. Хотя не факт, что они заработают в ближайшее время.

Еще в 2009 году Биржевой совет КФБ утвердил концепцию внедрения системы расчета Т+n и клиринга. 19 августа 2011 года состоялся совет по финансовой стабильности РК, где была одобрена идея внедрения этой системы и поставлена задача ускорить срок внедрения. Биржа разработала пакет поправок в законодательство, разослала в Национальный банк (НБРК) и на рынок. Реакции на документ до сих пор нет. Как следствие, поправки не вошли в ближайший законопроект о минимизации финансовых рисков. Не вошли они и в проект закона по вопросу развития фондового рынка в части реализации народного IPO. Из-за того, что нет правового обеспечения, в октябре текущего года Биржевой совет принимает решение исключить вопрос из планов работы на 2011 год до момента принятия соответствующего законодательства. Теперь непонятно, в какой законопроект в будущем будут включены поправки. А они важны. Т+n позволит американским инвесторам торговать на КФБ, поскольку увеличивается срок расчета сделки и появляется возможность продажи бумаги до момента исполнения сделки. Не случайно локальные торговые площадки, стремящиеся привлечь иностранцев, стараются перейти на эту систему расчета. К примеру, сравнительно отсталая в биржевом плане Монголия вводит у себя Т+n со следующего года.

Ситуация с Т+3 вскрыла злободневную проблему. После перехода Агентства финнадзора под крышу НБРК регулирование (разработка законов) перешло в Национальный банк, а надзор остался в Комитете финнадзора (КФН). Даже если у руководства Национального банка есть четкое понимание развития рынка, не факт, что рядовые исполнители, для которых фондовый рынок — непрофильная деятельность, смогут адекватно — квалифицированно и оперативно — принимать решения по фондовому рынку.

К тому же после поглощения независимого регулятора Национальным банком существует большая сложность согласования принимаемых норм и текущей практики. Если ранее «норматив не бился» и возникали вопросы с его исполнением, рынок шел в управление методологии АФН, садился с разработчиком документа и находил решения. Сейчас такой возможности нет. Следует направить запрос в Национальный банк и терпеливо ждать, когда документ пройдет инстанции и попадет к нужному специалисту.

Про IPO и не только

Если вернуться к идее «народного IPO» как катализатора биржевого рынка, то она вполне работоспособна и ее востребованность никто не оспаривает. Другой вопрос, как она будет осуществляться, и здесь есть поле для дискуссии. В частности, принципиальная позиция КФБ состоит в том, чтобы: первое — делать размещение поэтапно, второе — акции продавать только частным инвесторам — физическим лицам. Пенсионным фондам не следует давать возможность покупать акции на первичном рынке, они будут подхватывать бумаги, которые станет продавать население. Ведь ключевая проблема при проведении «народного IPO» — как раз поддержка цены. По мнению вице-президента КФБ Андрея Цалюка, если предложить большой объем размещения и дать пенсионным фондам в нем участвовать, то встречать предложение снизу будет некому. «При росте цены акций большинство людей начнут их продавать. И кто встретит это предложение снизу? Большой вопрос! Потому что у пенсионных фондов уже к этому моменту будут забиты лимиты. Придут ли иностранные инвесторы? Может, какие-то придут, но, может быть, мы не будем столь привлекательны», — отметил г-н Цалюк.

С другой стороны, программа IPO — не панацея. Сейчас ситуация такова. Инвесторов нет, так как нет бумажной ликвидности. Эмитентов нет, так как мало денежной массы. ПИФЫ, страховые компании и население — мелкие инвесторы. НПФ и банки ограничены в рисках. С чего же начать?

Представители КФБ считают, что начинать надо все-таки с товара. И требование к резидентам или компаниям, большая доля активов которых расположена в Казахстане, при выходе на рынок акций разместить 20% бумаг на локальном рынке будет работать на развитие казахстанского рынка.

Другое протекционистское решение, по мнению ряда экспертов, заключается в том, чтобы наиболее интересные казахстанские бумаги торговались исключительно в Казахстане и иностранные инвесторы шли бы за ними не в Лондон, а в Алматы. Сегодня же на Лондонской фондовой бирже (LSE) торгуются акции 41 казахстанской компании.

Один представитель инвестбанка с мировым именем, давно работающий в Казахстане, даже предложил выкупить на LSE и вернуть на КФБ акции казахстанских «голубых фишек» — ENRC и «Казахмыса». «В первые пять лет цена на них, конечно же, упадет, зато потом все мировые инвесторы будут наши», — хитро щурясь, сообщил инвестбанкир.

Но это административные меры. «Нужно создать условия, чтобы иностранные компании хотели приходить в Казахстан. Заставить их приходить законодательно — легкий, но не эффективный способ. Всегда можно найти “лазейку”, например, открыть холдинговую компанию на Кипре и котировать акции холдинга на западных биржах, — высказывает свою точку зрения управляющий директор ФНБ “Самрук-Казына” Питер Хауз. — Первый вопрос, кто должен будет заниматься привлечением эмитентов? Рынок должен делать все, чтобы быть привлекательным. Пока мы отстаем».

Для повышения привлекательности рынка эксперты предлагают дать льготы частникам-эмитентам по выходу на рынок. Но будет ли продуктивной данная мера? На сегодняшний день на КФБ и так предусмотрены налоговые льготы для IPO и для торговых транзакций. Пока что ни одна из компаний не воспользовалась льготами для IPO. А большинство листинговых компаний и так уже находятся там только из-за налоговой оптимизации. В итоге многие сделки фиктивные и реальной ликвидности нет. Стоит ли вновь продвигать неработающий инструмент?

«Если компания хочет разместиться на какой-либо площадке, она это делает, невзирая на наличие или отсутствие льгот, — считает Андрей Цалюк. — Мы должны стать привлекательными, но есть традиции, которые надо переломить с помощью государства, по-другому не получится. И программа развития рынка должна быть с большей долей участия государства».

Казахстан мог бы стать частью большого фондового рынка в рамках Евразийского экономического союза и за счет общей емкости привлечь инвесторов. «Поскольку вопрос с ограниченным количеством эмитентов мы пока что не можем решить сами, существует необходимость объединения финансовых ресурсов и создания единого регионального фондового рынка, который бы конкурировал с Европой и динамичной Азией. Программа “народного IPO”, запуск которой предполагается в 2012 году, здесь была бы очень кстати. Для России, я думаю, единый фондовый рынок также представлял бы интерес, как, впрочем, и для остальных стран-участниц. Создание единой валюты по инициативе президента Казахстана — ключевой вопрос, решение которого будет способствовать развитию единого динамично развивающегося рынка, — комментирует управляющий директор компании ORKEN Invest Дамир Сейсебаев. — Если такая задача будет поставлена сверху, это будет способствовать созданию реальных условий для иностранных инвесторов, таких как адаптация законодательства, развитие внутренней базы инвесторов, рост уровня корпоративного управления и иные вопросы. В случае создания единого рынка казахстанские эмитенты могли бы произвести делистинг на LSE и иных биржах и разместиться на новой созданной региональной площадке, что подстегнуло бы интерес международного инвестиционного сообщества к региональному рынку».

Ресурсы рынка

Другая точка зрения заключается в том, чтобы создать ликвидность за счет рыночных мер, выпустив на рынок бумаги компаний так называемого «второго эшелона». Как правило, «второй эшелон» не связан с сырьевым сектором и поэтому слабо реагирует на мировую конъюнктуру, там ниже валютные риски. И в моменты турбулентности мирового рынка подставляет «плечо» наиболее уязвимым категориям инвесторов — физическим лицам, паевым фондам и страховым компаниям.

Сегодня «второй эшелон» пребывает в зачаточном состоянии. Высокие риски средних эмитентов законодательно не позволяют квалифицированным инвесторам покупать их бумаги. Для населения же не существует инфраструктуры , аналитиков и консультантов, которые бы взяли на себя труд объяснять инвесторам риски, хотя именно средние компании, в силу своей рисковости, обладают потенциалом роста, а в силу объема бизнеса — доступны в цене. Также не развит массовый интернет-трейдинг. Если каждый пятый в стране гражданин будет иметь счет и доступ к бирже, у нас будет и второй, и третий эшелон. Инфраструктура появится лишь тогда, когда профессиональные участники рынка увидят устойчивый спрос, но его пока нет, так как никто спрос не создает. Возникает замкнутый круг.

Понятное дело, что брокерские компании деньги считают. И заставить работать их на перспективу, может, и нужно, все-таки это их бизнес, но получается как-то не рыночно.

Выход в том, чтобы дать инвесторам возможность принимать эти риски самим. За последние четыре года благодаря усилиям регулятора был выстроен институт риск-менеджмента.

Кризис протестировал риск-менеджмент компаний, особенно в части кредитного риска — дефолтов облигаций. Инвесторы на практике поняли, что такое рейтинговые оценки, разницу между техническим дефолтом и дефолтом вообще. Компании пришли к мнению, что заниматься рисками объективно необходимо. И сейчас рынок более подготовлен к принятию рисков, чем в 2006—2007 годах, на пике роста.

Пикантность ситуации в том, что, внедрив риск-менеджмент, регулятор одновременно закрыл доступ к наиболее рисковым активам инвестирования — производным и структурным продуктам. В итоге систему рисков выстроили, а принимать нечего. Спрашивается, зачем тогда строили?

Что касается розничных инвесторов, им следует объяснять, что, покупая ценные бумаги, они уже рискуют, ведь суть фондового рынка в том, что за счет величины риска идут заработки. К сожалению, нынешнее желание привлечь население на рынок путем длительной продажи сравнительно надежных акций госкомпаний чревато тем, что граждане отвыкнут от мысли, что за доходность, т. е. риск, надо платить. Либо идти в госбумаги и банковские депозиты. Но тогда придется проститься с идеей собственного фондового рынка.

Е.4.4. Биржи ЮВА, Австралии и Океании, прочие

Мэтт Поттингер. Торговать круглые сутки[21]

В то время как ведущие мировые биржи оставили амбиции по созданию системы круглосуточной мировой торговли акциями, Hong Kong Exchanges & Clearing задумалась о расширении международной деятельности. В частности, гонконгская биржа ведет переговоры о покупке пакета акций Американской фондовой биржи (AMEX).

По словам знакомого с ходом переговоров сотрудника инвестиционного банка, пожелавшего остаться неназванным, Hong Kong Exchanges & Clearing, оператор Гонконгской фондовой биржи, надеется приобрести достаточно крупный — возможно, даже контрольный пакет акций AMEX.

По мнению аналитиков, AMEX можно оценить в $500 — 700 млн. Hong Kong Exchanges располагает наличными средствами в размере $640 млн. Консультантом гонконгской биржи на переговорах выступает банк J. P. Morgan Chase, американской — CSFB. Пресс-секретарь Hong Kong Exchanges Лоррейн Чан отказалась подтвердить или опровергнуть информацию о переговорах, заявив, что цель компании заключается в «укреплении позиций Гонконга как международного финансового центра в азиатской временной зоне».

Во время фондового бума несколько лет назад биржи разрабатывали и даже пытались реализовать планы создания системы круглосуточной торговли, но безуспешно: в августе NASDAQ Japan свернула свои операции в Японии. В июле 2000 г. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) объявила о создании в партнерстве с девятью биржами других стран Всемирного фондового рынка (Global Equity Market). Однако с тех пор NYSE не сделала практически ничего для воплощения этой идеи.

Попытка Hong Kong Exchanges выйти в другие регионы может свидетельствовать о намерении биржи добиться увеличения объема торгов и доходов, существенно сократившихся из-за спада на фондовом рынке. По мнению аналитиков, у Hong Kong Exchanges могут быть и другие причины — например, сэкономить на расходах, получив от зарубежных партнеров трейдинговые технологии, или совместно с ними инвестировать в новое программное оборудование и торговую систему. Кроме того, гонконгская биржа торгует только акциями на наличном рынке. Зарубежный партнер, предлагающий производные инструменты и паи, позволит ей увеличить спектр инструментов.

AMEX — третья по величине фондовая биржа США после NYSE и NASDAQ — может оказаться достаточно привлекательным объектом для инвестиций. В 1998 г. ее купила Национальная ассоциация дилеров по ценными бумагам (NASD), управляющая также NASDAQ Stock Market. Покупая AMEX, руководство NASD планировало создать «рынок рынков», на котором бы сосуществовали электронная система NASDAQ и система торгов в биржевом зале AMEX. Однако различия оказались настолько велики, что NASDAQ Stock Market решила идти своим путем. Сейчас NASDAQ отделяется от NASD, гендиректор которой Роберт Глобер высказал желание сосредоточиться на вопросах регулирования. Потихоньку избавиться от AMEX Глобер пытается с конца прошлого года. Переговоры велись с некоторыми из заинтересованных сторон, однако ни одного предложения сделано не было. (WSJ, 9, 2002)

Азиатская супербиржа[22]

Сингапурская биржа (SGX) предложила $8,3 млрд. за оператора Australian Securities Exchange (ASX). Сделка предполагает 37%-ную премию к цене акций ASX при закрытии торгов в пятницу. Объединенная торговая платформа получит название ASX-SGX, ее акции будут котироваться и в Сингапуре, и в Австралии. С $12,3 млрд. капитализации ASX-SGX займет пятое место среди публичных бирж мира и второе в Азии, уступив только Гонконгской бирже ($24 млрд.).

По капитализации фондового рынка Австралия и Сингапур занимают пятое и восьмое места в Азиатско-Тихоокеанском регионе соответственно. На ASX-SGX будут торговаться 2700 компаний общей стоимостью $1,9 трлн. по сравнению с $3,7 трлн. в Токио и $2,6 трлн. в Гонконге (данныеBloomberg). Выручка ASX-SGX составит порядка $1,1 млрд. в год, прибыль до вычета налогов — $700 млн. ASX-SGX займет первое место в регионе по торгам паями фондов, обращающимися на бирже, и деривативами.

Объединенная биржа намерена составить конкуренцию Гонконгу в первичных размещениях.

Сделку предполагается закрыть во II квартале 2011 г., но сначала ее должны одобрить акционеры и регуляторы. С этим могут возникнуть трудности, поскольку в Австралии не приветствуется переход местных компаний под контроль иностранцев. Между тем примерно половину акционеров австралийской биржи составляют розничные инвесторы, и общественные настроения могут повлиять на решение правительства — для покупки иностранцами более 15% акций компании необходимо одобрение местного минфина.

У Австралийской биржи есть дополнительный стимул для слияния. В марте в Австралии должна начать работу альтернативная торговая платформа Chi-X, и ASX потеряет статус монополиста.

Вчера акции Сингапурской биржи подешевели на 6,18%, акции Австралийской биржи прибавили 19,42%.

Конкуренция. Ставшая сама результатом слияния, ASX превратилась в активного участника международной конкуренции, с которым выгодно выстраивать международные стратегические альянсы, напоминает руководитель ФСФР Владимир Миловидов. «Пока есть еще некоторые консерваторы, кто видит в разговорах о слиянии наших бирж тени рейдерства и наездов, – отмечает он. – Не думаю, что в Сингапуре или Австралии кто-нибудь говорит подобное».

В светлое фондовое будущее. Компартия благословила создание биржи во Вьетнаме[23]

Ханой. В четверг в Хошимине впервые после окончания войны между Вьетнамом и США открылась фондовая биржа, торги на которой начнутся уже в конце этого месяца.

Торговая площадка, правда, будет пока очень небольшой. Рыночная капитализация обращающихся на бирже компаний оценивается в $43 млн, а торги будут вестись девять часов в неделю. В листинг пока войдут четыре компании: Refrigeration Electrical Engineering, Haiphong Paper, Transport & Warehouse Service и компания с длинным названием Saigon Telecoms Cable&Materials Joint Stock Co.

«Создание во Вьетнаме рынка для честной, прозрачной и упорядоченной торговли ценными бумагами станет прекрасным вкладом в дело реформирования народного хозяйства под руководством Коммунистической партии и правительства», — заявил Ву Банг, глава новой биржи и вицепрезидент Государственной комиссии по ценным бумагам.

В последнее время темпы роста вьетнамской экономики несколько замедлились, отчасти из-за недостатка инвестиций. Если в 1995 г. экономический прирост составил 9,5%, то в 1998 г. — уже 5,8%, а в 1999 г. он сократился до 4,8%.

Высокие доходы от экспорта и значительные государственные средства, затраченные на развитие инфраструктуры, несколько улучшили экономические показатели в первой половине 2000 г. Так что запланированное на 2000 г. 6 — 7% -ное увеличение ВВП уже кажется вполне реальным.

Представители Всемирного банка и других международных организаций, работающих во Вьетнаме, убеждены, что устойчивого роста не будет, если Ханой более активно не займется развитием частного сектора. В ответ на призывы советников правительство Вьетнама в начале года приняло новый Закон о предпринимательстве, значительно расширяющий полномочия негосударственных компаний. В результате за первые полгода было зарегистрировано более 5000 новых компаний. Теперь после долгих лет дискуссий и споров руководители Вьетнама наконец сдались и приступили к формированию внутреннего фондового рынка.

Несмотря на то что открытие новой биржи вызвало одобрение со стороны вьетнамских и зарубежных экономических обозревателей, многие опасаются, что национальная экономика еще не созрела для использования такого рода финансового механизма.

В редакционной статье англоязычной газеты Vietnam News бывший председатель Комитета по государственным ценным бумагам Ле Ван Чо заявил, что будущим вьетнамским инвесторам предстоит еще многому научиться, прежде чем вкладывать свои средства. По мнению Фам Уен Нгуена, заместителя исполнительного директора компании Bao Viet Securities, сильные колебания цен в первые месяцы торгов могут отпугнуть консервативных инвесторов. (FT)

Буянцева Лариса. Рынок из одной бумаги. На Бакинской фондовой бирже пока можно торговать только ГКО[24]

БАКУ — В Баку открылась первая в Азербайджане фондовая биржа. Это второй после принятия нового приватизационного законодательства серьезный шаг по привлечению инвестиций в экономику страны за пределами нефтяного сектора. Однако список инструментов, которыми можно торговать на Бакинской фондовой бирже (БФБ), достаточно скудный — пока это только ГКО азербайджанского Минфина.

Бакинскую фондовую биржу учредили 18 акционеров, в числе которых 10 местных компаний, азербайджано-российский «Мост-банк Азербайджан» и семь турецких акционеров, в частности Стамбульская фондовая биржа. Уставной капитал БФБ — 5,4 млрд манатов ($1,2 млн). Азербайджан стал третьей страной СНГ (после Киргизии и Казахстана), где турецкие фондовики приняли участие в создании местных бирж.

Единственный инструмент, который уже прошел листинг и активно обращается на Бакинской бирже, — ГКО. Конечно, эти государственные ценные бумаги весьма привлекательны — доходность по ним сейчас составляет 15 — 16% годовых, и инвесторам предложено покупать их без ограничений. Но их явно недостаточно для становления фондового рынка. Минфин Азербайджана объявил, что до конца года объем эмиссии ГКО составит 150 млрд. манатов ($33,3 млн.).

Все остальные финансовые инструменты пока находятся на различных стадиях внедрения. Сейчас листинг на БФБ проходят акции около 15 приватизированных предприятий. Также разрабатывается механизм внедрения ломбардного кредитования и сделок «репо». Другими инструментами торгов будут депозитные сертификаты на предъявителя крупнейшего в Азербайджане госбанка — Международного банка, а также расчетные валютные фьючерсы. Президент БФБ Ульви Гаджиев считает, что «этого достаточно, чтобы фондовый рынок Азербайджана заработал».

В списке торгуемых на бирже инструментов пока нет азербайджанских депозитарных расписок (АзДР) на акции пяти самых ликвидных российских компаний. Эти бумаги в мае были активно разрекламированы БФБ и российской инвестиционно-банковской группой «НИКойл». Гаджиев говорит, что причина задержки в российской стороне, которая пока не зарегистрировала проспект эмиссии АзДР. По его словам, этот инструмент впоследствии появится на бирже, поскольку очень интересен для турецких инвесторов, которые давно хотят внедриться на российский фондовый рынок. Кроме того, на бирже может появиться еще один интересный инструмент — депозитарные расписки на акции турецких компаний.

[1] Ведомости. 18.05.2004. № 82(1122). Вторник.

[2] Ведомости. 22.06.2006. Б5 (четверг).

[3] Ведомости. 28.02.2007. А-1.

[4] Коммерсант. 29.11.2008. С. 4 (суббота).

[5] О дефолтных свопах см.: Лекцию № 4 нашего курса «Производные финансовые инструменты» - кнопка «Лекции по ПФИ» ( а также 4).

[6] Вот эта последняя мысль весьма странна. Во-первых, она сомнительно сформулирована. А, во-вторых, нынешние высокие темпы роста индийской и особенно китайской экономики на фоне американо-европейской стагнации отнюдь не свидетельствуют о перегреве. Какой перегрев при солидной весьма безработице? Высокая инфляция? В России она еще выше. И все же некоторые наши либеральные экономисты жалуются, что у нас в России сейчас (ноябрь 2008) тоже «перегрев». И это-то при свернувшейся русской промышленности и массовых увольнениях?

Напротив, уважаемые, в России мы живем в условиях скандального «недогрева» при росте безработицы, инфляции и судорожном повышении процентных ставок. Наши финансовые власти в русскую экономику не верят, и бросают в жертву реальный сектор сомнительными попытками удержать отток капиталов повышением процентных ставок. Меня осаждают студенты: они не могут понять, почему на Западе сейчас, во время кризиса, снижают процентные ставки, у нас их повышают? Я им отвечаю, что Запад снижает процентные ставки, чтобы стимулировать реальный сектор. Наши финансовые власти России своими действиями сознательно приносят в жертву реальный сектор во имя финансового сектора. Финансовые власти повышают процентные ставки, чтобы предотвратить утечку капиталов. Но перед кризисом 1998 года ставку рефинансирования повышали аж до 210%. И каков был финал? – (01.12.2008. – А. С.).

[7] Ведомости. 08.10.2012. № 000(3204). Понедельник.

[8] Ведомости. 04.12.2001. № 2Вторник.

[9] Ведомости. 23.04.2002. № 70(633). Вторник.

[10] Ведомости. 22.08.2002. № 000(712).

[11] Ведомости. 22.10.2004. № 000(1234). Пятница.

[12] Ведомости. 2.11.2005. Б.6; Коммерсант 2.11.2006. С.15.

[13] Коммерсант. 10.12.2005. С. 5; Ведомости 12.Б.5; Коммерсант 21.12.2005 С.14.

[14] Ведомости. 19.Б.3.

[15] Ведомости. 27.06.2006. Б-5.

[16] РБК daily. 17.03.2011 (четверг).

[17] РБК daily. 23.11.2011. Среда.

[18] Ведомости. 03.02.2012. № 19(3033). Пятница.

[19] Эксперт. № марта – 5 апреля. 2009. С. 94-96.

[20] Эксперт Казахстан. 5.12.2011. № 48(338).

[21] Ведомости. 12.09.2002. № 000(727). Четверг.

[22] Ведомости. 26.10.2010. С. 9 (вторник).

[23] Ведомости. 21.07.2000. № 000(212). Пятница.

[24] Ведомости. 06.10.2000. № 000(267). Пятница.