Вопрос №1

Вопрос №1

1. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или форму управления процессами финансирования предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата.

Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций, максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент как наука управления финансами направлена на достижение стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:

1) управляемая подсистема (объект управления)

2) управляющая подсистема (субъект управления).

Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления совокупно-стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской деятельности.

Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:

1) Денежный оборот;

2) Финансовые ресурсы;

3) Кругооборот капитала;

4) Финансовые отношения.

Субъект управления – совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления являются:

1) Кадры (подготовленный персонал);

2) Финансовые инструменты и методы;

3) Технические средства управления;

4) Информационное обеспечение.

Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении.

Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.

Основные задачи финансового менеджмента:

1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития.

2). Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

3). Оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия.

4). Максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения.

5). Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности.

Вопрос №2

Интегрированность с общей системой управления предприятия – управленческие решения принимаемые в организации прямо или косвенно оказывают влияние на формирование денежных потоков и финансовые результаты. Т. О. ФМ непосредственно связан с инвестиционным менеджментом, управлением персоналом и т. д. Комплексный характер формирования управленческих решений Высокий динамизм управления – он проявляется в необходимости учитывать изменения внутренней и внешней среды организации при принятии управленческих решений Вариативность подходов к разработке управленческих решений Ориентированность на стратегические цели миссия организации

Вопрос 3

Существует 2 основных типа функций финансового менеджмента:

1). Функции объекта управления

- воспроизводственная, обеспечивает воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе;

- производственная – обеспечение непрерывного функционирования предприятия и кругооборота капитала;

- контрольная (контроль управления капиталом, предприятием).

2). Функции субъекта управления

- прогнозирование финансовых ситуаций и состояний;

- планирование финансовой деятельности;

- регулирование;

- координация деятельности всех финансовых подразделений с основным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприятия;

- анализ и оценка состояния предприятия;

- функция стимулирования;

- функция контроля за денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов.

Вопрос 4

Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:

1). Концепция денежного потока.

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

4). Концепция цены капитала.

5). Концепция эффективности рынка капитала.

6). Концепция асимметричности информации

7). Концепция агентских отношений.

8). Концепции альтернативных затрат.

1). Концепция денежного потока предполагает

- идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);

- оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

- выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

- оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:

А) Инфляцией

Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы

В) Оборачиваемостью

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

4). Концепция цены капитала – обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.

Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.

5). Концепция эффективности рынка капитала – операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.

6). Концепция ассиметричности информации – напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать положительный и отрицательный эффект.

7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно – правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).

7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу

Вопрос 5

Концепции фм и соответственно 2 способа определения и начисления процентов:

1 концепция Декурсивный способ начисления %

% начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала. Соответственно декурсивная % ставка или ссудный %, представляет собой выраженное в % отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного интервала.

2 концепция Антисипативный способ (предварительный) начисления %

% начисляются в начале каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из наращенной суммы. % ставкой будет выраженное в % отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошествию этого интервала..

При обоих способах начисления % процентные ставки могут быть:

- простыми ( если они применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течении всего периода начисления)

- сложными ( если по прошествии каждого интервала начисления они применяются к сумме долга и начисленных за предыдущие интервалы %).

Вопрос 6

Простые ставки ссудных (декурсивных) % применяются обычно в краткосрочных финансовых операциях, когда интервал начисления совпадает с периодом начисления

FV=PV(1+in)

FV=PV(1+(точное число дней ссуды/365)*i)

n=(FV-PV)/PV*i

i=(FV-PV)/PV*n

PV=FV/1+n*i

Простые учетные ставки. При антисипативном способе начисления % сумма получаемого дохода рассчитывается исходя из суммы, получаемой по прошествии интервала начисления (т. е. из наращенной суммы). Эта сумма и считается величиной получаемого кредита. Так как в данном случаи % начисляются в начале каждого интервала начисления, заемщик соответственно получает сумму за вычетом % денег. Такая операция называется дисконтированием по учетной ставке

Дисконт – доход, полученный по учетной ставке, т. е. разница между размером кредита и непосредственно выдаваемой суммой.

FV = PV/(1-d*n)

n= FV-PV/FV*d

d=FV-PV/FV*n

D=FV-PV

Вопрос 7

Сложные ставки ссудных процентов. Если после очередного интервала начисления доход (т. е. начисленные за данный интервал %) не выплачивается, а присоединяется к денежной сумме, имеющейся на начало этого интервала, для определения наращенной суммы применяют формулы сложных %.

FV=PV(1+iсл)n

PV=FV/(1+iсл)n

i=

FV=PV(1+j/m)mn формула для расчета в интервалах полугодия, квартала, где j – годовая савка, а m – интервал (2, 4,12)

Сложные учетные ставки

FV=PV/(1-dсл)n

При начислении % m раз в году формула имеет вид:

FV=PV/(1-f/m)mn

PV= FV(1-dсл)n

dсл = 1-

Вопрос8

Эквивалентность % ставки – это такие % ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты.

Их необходимо знать в случаях, когда существует возможность выбора условий финансовой операции и требуется инструмент для корректного сравнения различных % ставок.

Для нахождения эквивалентных % ставок используют уравнения эквивалентности.

Выбирается величина, которую можно рассчитать при использовании различных % ставок (обычно это наращенная сумма). На основе равенства 2 выражений для данной величины и составляется уравнение эквивалентности, из которого путем преобразований получается соотношение, выражающее зависимость между % ставками различного вида.

FV=PV(1+in)

FV = PV/(1-d*n)

Приравняем соотношение и получим:

1+n*i=1/1-n*d, откуда

i=d/1-nd

d=i/1+ni

Вопрос 9

Инфляция характеризуется обесцениванием денег и общим повышение цен в стране. Влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так если кредитор теряет часть дохода за счет обесценения денег, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности.

Темп инфляции: a = ∆S/S

Индекс инфляции: I = 1+a

Если уровень инфляции в месяц 2%, то индекс инфляции 1+0,02 = 1,02, а за год составит 1,0212 = 1,268 раза Значит годовой темп инфляции составляет 1,268-1 = 0,268 или 26,8%

Вопрос 10

В большинстве коммерческих операций подразумеваются не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (или наоборот выплат) в течении определенного периода. Это может быть серия доходов и расходов некоторого предприятия, выплата задолжностей, регулярные и нерегулярные взносы для создания разного рода фондов. Такая последовательность называется потоком платежей.

Поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами в течение определенного количества лет называется аннуитетом. (финансовой рентой).

Примеры аннуитета: регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплаты % по ценным бумагам.

Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответствующих интервалов – аннуитет пренумерандо

Если же платежи осуществляются в конце интервалов – аннуитет постнумерандо.

Вопрос 11

Аннуитет постнумерандо

Если платежи осуществляются в конце интервалов – аннуитет постнумерандо.

Сумма для первого платежа, % на который будут начисляться составит по формуле:

Наращенная стоимость

S1=A*(1+iсл)n-1

S2=A*(1+iсл)n-2

Sn=A

S=A*ki, n

ki, n= коэффициент наращивания

Текущая стоимость

P1=

P2=

P=A*ai, n коэффициент дисконтирования

Вопрос 12

Аннуитет пренумерандо

Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответствующих интервалов – аннуитет пренумерандо

Будущая стоимость

S=A*ki, n*(1+iсл)

Текущая стоимость

P=A*ai, n*(1+iсл)

Вопрос 15

Эффект финансового рычага-это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Рен-ть СК=Прибыль/СК

ЭФР=(1-Т)*(ЭРа-СРСП)*ЗК/СК

(1-Т)-налоговый корректор

ЭРа - экономическая рентабельность активов R=прибыль до налогообл/сумма активов

СРСП – средняя расчетная ставка% WACC

ЗК/СК - плечо фин рычага

В условиях инфляции ЭФР и рентабельность активов повышается так как обслуживание ЗК и сам ЗК оплачивается уже обесцененными деньгами что означает убытки у кредитора и доп прибыль для заемщика.

ЭФР=[(1-Т)*(ЭРа-СРСП/1+I)*ЗК/СК]+(I+ЗК)/(1+I)*СК

Вопрос 16

Операционный анализ – это элемент управления затратами предприятия, исследующие влияние структуры затрат на формирование и изменение операционной прибыли

Величина выручки от продаж зависит от 2 групп факторов:

Цена за единицу продукции и нат. объем продаж Общая сумма затрат на проданную продукцию и прибыль от продаж

В=Q*P

B=TC+Пр

Для решения вопросов, связанных с управлением выручки необходимо определить характер затрат:

Постоянные затраты – это затраты величина которых в определенном диапазоне не зависит от объема производства и продаж (аренда, содержание УП, освещение, амортизация)

Переменные затраты – зависит от объема производства и изменяются прямо-пропорционально. (сырье, з-п рабочим)

TC=FC+VC

VC=Q*VCуд

Qкр=FC/P-VCуд объем производства в ед которое обеспечивает безубыточную деятельность.

Точка пересечения TC и В называется точкой безубыточности.

Запас финансовой прочности (ЗФП) или зона безопасной жизнедеятельности определяется как разница между фактической выручкой от реализации и выручкой в точке безубыточности (пороговая точка)

ЗФП=(Вф-Вб)/Вф*100%

Маржинальный доход – разница между выручкой от реализации и VC

ВМ=B-VC

ВМ=FC+Пр

ВМуд=ВМ/Q

Вопрос 17

Операционный рычаг представляет собой управление операционной прибылью

Эффект операционного рычага показывает во сколько раз темп прироста прибыли превышает темп прироста выручки.

Механизм действия ОР основан на делении затрат на постоянные и переменные.

Чем больше доля FC в общей их структуре тем чувствительней прибыль к изменению выручки.

ЭОЛ=ΔПр/ΔВыручки=

Механизм операционного рычага зависит от 2 факторов:

1 Ценовой

2 Натуральный

ЭОЛн=ВМo/По

ЭОЛц=Во/По

Вопрос 17

Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Капитал. как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.

Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %.

ССК = ( di * ki, где

- di - удельный вес каждого источника в общей сумме,

- ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении

Вопрос №21

Рассмотрим последовательно определение цены каждого источника.

13. Собственный капитал

- добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

- привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

- обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

Kоа = (Дотч./Арын. об. акц) + (Тоа

Коа – стоимость обыкн. акц.,

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын. об. акц. – рын. стоимость обыкн. акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям

- нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

18. Заемный капитал

- банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия. В общем виде цена ЗК = величине банковского %.

Если рассматривать зарубежный опыт:

Кзк = i

Кзк = i* (1-н)

В России:

Кзк = i

Кзк = i(х (1-н) + (i, i( - ставка рефинансирования + 3% ых пункта

Кзк = i(x (1-н)*(n/360) + i(x (n/360)

- облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.

Коз = ( Ддиск + i )

Коз – цена облигационного займа,

Ддиск – стоимость дисконтированного дохода,

i - процентный доход

Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия

Коз = ( Ддиск +i)*(1-н)

Если один элемент оплачивается:

Коз = Ддиск + i*(1-н)

Вопрос №22

Основные теории структуры капитала

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации (V): 1) традиционная теория, 2) теория Миллера-Модильяни

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.

Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам

заемного капитала): V = S + D. Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:

1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного и заемного капиталов по рыночной оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование их в принятии решений по структуре капитала недопустимо.

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем

увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd - риск использования заёмного капитала; ks - риск использования собственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Так как средневзвешенная стоимость капитала определяется из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти.

Вопрос№26

Кредитная политика предприятия

Дебиторская задолженность, как известно, является весьма многообразной и содержит задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил или не оплаченные в срок. (Дебиторская задолженность по векселям, по расчетам с бюджетом, по расчетам с персоналом).

В общей сумме дебиторской задолженности 80-90% приходятся на расчеты с покупателями. Поэтому политика управления дебиторской задолженностью связана в первую очередь с оптимизацией размера задолженности и инкассации задолженности за реализованную продукцию.

Поэтому политику управления дебиторской задолженностью называют кредитной политикой по отношению к покупателям продукции.

Кредитная политика фирмы представляет собой комплекс решений руководства компании по следующим вопросам:

1) объем продаж в кредит, цены на продукцию;

2) сроки кредита;

3) скидки, предоставляемые за быстрый платеж;

4) политика взыскания долгов;

5) стандарты фирмы для оценки кредитной надежности клиентов.

Данные вопросы невозможно решить обособленно, все они тесно взаимосвязаны, влияют на скорость оборота денежных средств и посредством этого - на эффективность и прибыльность работы предприятия. Однако в методических целях рассмотрим подходы к принятию решений по данным вопросам последовательно.

Какие факторы влияют на объем продаж в кредит, на цены на продукцию, на сроки кредита?

Объемы продаж в кредит и средние сроки кредита, цены на продаваемую в кредит продукцию зависят от:

• сложившихся в отрасли и регионе условий кредитования покупателей;

• степени агрессивности компании в завоевании рынка;

• склонности компании к риску;

• налаженности практики применения санкций за просрочку оплаты и т. д.;

• срока годности (на скоропортящийся товар срок кредита короче, так как срок оборачиваемости такого товара короткий);

• потребительского спроса — «раскрученные» товары оборачиваются обычно быстрее;

• издержек, уровня стандартности — дешевые, стандартные товары имеют более короткий срок оборачиваемости;

• кредитного риска — чем он выше, тем короче срок кредита;

• объема закупок - чем он выше, тем больше может быть срок кредита;

• конкуренции — посредством удлинения срока кредита привлекаются новые клиенты;

• размера банковских процентных ставок — при условии «дорогих» денег поставщик может увеличивать цены на товары, принимая во внимание высокие издержки, связанные с наличием дебиторской задолженности.

Если операции компании стабильны, дебиторская задолженность равна

ДЗ = Пк*d

где Пк - объем продаж в кредит в день; d — продолжительность периода инкассации дебиторской задолженности.

Таким образом, на величину дебиторской задолженности влияет как срок возврата долгов, так и объем продаж в кредит в день.

Для определения возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность, в российской практике целесообразно использовать уточненную формулу:

где ВРк — плановый объем реализации продукции в кредит; Кс/ц — планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене; — средний период предоставления кредита; — средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту (по результатам анализа).

Пример. Пусть ВРк = 3200; Кс/ц = 0,75; d1 = 40 дней, d11 = = 20 дней,

тогда

Если такую сумму вложить в дебиторскую задолженность не представляется возможным, то должны быть скорректированы исходные условия — снижение объемов продаж в кредит или ужесточение инкассации дебиторской задолженности.

Наиболее гибким инструментом влияния на скорость возврата денежных средств в оборот предприятия является предоставление скидок за быструю оплату продукции. Условия предоставления скидки должны быть такими, чтобы стимулировать быструю оплату (например, в течение 10 дней), так как по окончании этого срока и отмены скидки (например, в течение еще 20 дней), можно считать, что фирма-дебитор получает дорогостоящий коммерческий кредит.

Вопрос №28

Методы взыскания дебиторской задолженности могут быть разными. Так называемые мягкие методы предполагают некоторую отсрочку применения санкций в случае нарушения сроков платежей, предоставление дополнительного льготного периода на определенных условиях. Эти методы могут использовать финансово-устойчивые, стабильно развивающиеся фирмы при проведении агрессивной политики завоевания рынка. Так называемые жесткие методы предполагают строгий контроль за соблюдением сроков платежей, немедленное применение санкций и наложение штрафов на должника в случае их нарушения. В любом случае для каждого клиента может быть рассчитан предел покупок в кредит - некое подобие кредитной линии для каждого конкретного дебитора.

В то же время следует отметить, что при проведении жесткой кредитной политики затраты на взыскание дебиторской задолженности могут не окупиться.

Исследования подтверждают, что при наличии значительной' дебиторской задолженности ужесточение методов ее взыскания, увеличение расходов на этот вид работ может быстро окупиться однако дальнейшее увеличение затрат на «выбивание» дебиторской задолженности не приносит результатов, какая-то часть дебиторской задолженности может быть никогда не возвращена.

Важнейшей составляющей политики взыскания долгов и в целом управления дебиторской задолженностью во всем мире является обращение к фирмам, специализирующимся на инкассации дебиторской задолженности (факторинговые фирмы или отделения банков).

Слово factor в переводе означает маклер, посредник. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения по взысканию денежных средств с должников своего клиента ( промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1. факторинговая компания, покупающая счета-фактуры у своих клиентов

2. клиент, заключившая соглашение с факторинговой компанией

3. предприятие заемщик – фирма-покупатель товара.

Факторинговые услуги предоставляются «без финансирования» или с «финансированием».

В первом случаи клиент, продавший счет-фактуру факторинговой компанией, получает от последней сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа.

Во втором случаи клиент может требовать немедленной оплаты счета-фактуры вне зависимости от предусмотренного срока платежа за товар.

Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элементов:

1) комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры);

2) процентов, взимаемых при досрочной оплате представленных документов.

Факторинг, как и учет векселей, целесообразно применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от получения денег в срок. Это обычно бывает, когда:

• предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью более высокой, чем стоимость факторинговых услуг или потерь от дисконтирования векселей;

• банковские кредитные ставки высоки, то есть брать в кредит невыгодно;

• потери от инфляции грозят превысить расходы по факторингу или потери от отсрочки получения платежей.