Расчет обеспеченности клиентского портфеля
в системе TRANSAQ
Определяющим показателем состояния Клиента при принятии решения о возможности выставления заявки от его имени или вывода средств из его портфеля является текущее значение Обеспеченности.
Обеспеченность более 100% означает, что текущий уровень кредитования Клиента не достиг максимально допустимого, следовательно, он имеет возможность выставлять заявки, направленные на увеличение размера обязательств перед Брокером, либо выводить средства из портфеля в пределах обеспеченности.
Этот показатель уменьшается при увеличении объема обязательств Клиента вследствие заключения им сделок с частичным обеспечением, а также при движении рыночных цен в неблагоприятную для Клиента сторону.
Общие определения и обозначения
Текущая цена ценной бумаги (Pi).
Базовый стоимостной показатель, используемый при оценке Активов и Обязательств клиентов. В качестве текущей цены принимается цена последней сделки на рынке по данной ценной бумаге, либо цена лучшей из существующих на рынке заявок на продажу (если она ниже цены последней сделки) или цена лучшей из заявок на покупку (если она выше цены последней сделки). Для ценнных бумаг, не имеющих достаточной ликвидности на Бирже, Брокер может установить оценочный курс.
Коэффициент оценки ценной бумаги (Wi).
Дисконтный коэффициент, применяемый при стоимостной оценке имеющихся у Клиента ценных бумаг данного вида для учета их ограниченной ликвидности. Представляет собой оценку Брокера возможного вынужденного понижения цены бумаг относительно их Текущей Цены с целью гарантированной продажи в пределах ограниченного периода времени необходимого объема ценных бумаг, находящихся в обеспечении Обязательств Клиента.
Коэффициент учета обязательств (Fi).
Повышающий коэффициент, применяемый при стоимостной оценке Обязательств Клиента по ценным бумагам данного вида для учета их ограниченной ликвидности. Представляет собой оценку Брокера возможного вынужденного повышения цены бумаг относительно Текущей Цены с целью гарантированной покупки в пределах ограниченного периода времени необходимого объема ценных бумаг для уменьшения Обязательств Клиента.
Методика расчета Обеспеченности определяется режимом кредитования клиента.
В системе TRANSAQ реализованы следующие режимы контроля кредитных рисков:
- контроль уровня маржи в пределах максимального кредитного плеча;
- - контроль уровня позиционного риска.
Методика определения обеспеченности
для режима контроля уровня маржи
Активы Клиента (A).
Оценка собственных денежных средств и ценных бумаг Клиента (положительные остатки на счетах).
A = pos(M)+Si(Pi*pos(Ni)*Wi) , где:
M - остаток на денежном счете Клиента;
Ni - количество бумаг i-го вида на счете Клиента;
pos(x) = { x для x ³ 0; 0 для x < 0 }
Обязательства Клиента (O).
Оценка задолженности Клиента перед Брокером (или другим клиентом Брокера) по денежным средствам и ценным бумагам (отрицательные остатки на счетах Клиента), возникшая вследствие совершения маржинальных сделок.
O = neg(M)+Si(Pi*neg(Ni)*Fi) , где:
neg(x) = { | x | для x < 0; 0 для x ³ 0}
Совокупные средства Клиента (T).
Ликвидационная стоимость портфеля, т. е. суммарная стоимостная оценка Активов Клиента за вычетом его Обязательств по текущим ценам с учетом ограниченной ликвидности ценных бумаг:
T = A-O = M+Si(Pi*ji(Ni)) , где:
ji(x) = { x * Wi для x ³ 0; x * Fi для x < 0 }
Уровень Маржи (ML).
Величина, отражающая степень кредитования Клиента, традиционно рассчитываемая как отношение Совокупных средств Клиента к суммарной оценке его Активов.
T
ML = --- * 100,%
A
Максимальное Кредитное плечо (K).
Нормативный показатель, отражающий максимальную степень кредитования Клиента и показывающий, во сколько раз Активы Клиента могут превосходить его Совокупные средства. Количественно является величиной, обратной уровню маржи.
Для каждого Клиента исходя из установленного для него максимального кредитного плеча определяется уровень Требуемой Маржи (MM):
1
MM = --- * 100,%
K
Обеспеченность Клиента (Q).
Вычисляется как отношение текущего Уровня Маржи Клиента к уровню Требуемой Маржи:
ML
Q = -- * 100,%
MM
или
T*K
Q = --- * 100,%
A
При расчете обеспеченности учитываются не только фактически совершенные сделки, но и производится прогнозирование потенциального уменьшения обеспеченности вследствие возможного исполнения заявок Клиента.
В качестве прогнозируемой обеспеченности принимается минимальная по всем возможным вариантам исполнения заявок. Таким образом, выражение для определения плановой обеспеченности Клиента принимает следующий вид:
Tb Ts
Q = min( -- , -- )*K*100 , %
Ab As
, где:
Tb - прогноз Совокупных средств при удовлетворении заявок на покупку;
Ts - прогноз Совокупных средств при удовлетворении заявок на продажу;
Ab - прогноз Активов при удовлетворении заявок на покупку;
As - прогноз Активов при удовлетворении заявок на продажу.
ПРИМЕЧАНИЕ. При данном подходе не рассматриваются варианты исполнения заявок, приводящие к образованию сбалансированных длинных и коротких позиций.
Несмотря на то, что при некоторых условиях именно для этих вариантов будет наблюдаться математический минимум плановой обеспеченности, такие позиции являются дельта-нейтральными с точки зрения прибылей-убытков и не увеличивают рисков Брокера, связанных с потенциальной позицией Клиента.
Обеспеченность Клиента более 100% означает, что текущий уровень маржи Клиента выше максимально допустимого, следовательно текущее кредитное плечо меньше максимально допустимого.
Методика определения обеспеченности
для режима контроля уровня риска
Ставка обеспечения по ценной бумаге (Ki).
Норматив, отражающий представление Брокера о ценовом риске по данному виду ценных бумаг. Количественно устанавливается равным относительному изменению цены, максимальные убытки Клиента в пределах которого представляют собой размер средств, требуемый от Клиента в качестве обеспечения по данной ценной бумаге.
Совокупные средства Клиента (T).
Ликвидационная стоимость портфеля, т. е. суммарная стоимостная оценка собственных средств и обязательств Клиента по текущим ценам с учетом ограниченной ликвидности ценных бумаг. При расчете Совокупных средств учитывается также потенциальное их уменьшение вследствие возможного исполнения заявок Клиента.
Совокупные средства Клиента рассчитывается по следующей формуле:
T = M+Si(Pi*Ei) , где:
Ei= Ni*Wi-max(Bi, Si-Ni)*(Fi-Wi) для Ni>0
или
Ei= Ni*Fi-max(Bi+Ni, Si)*(Fi-Wi) для Ni< 0
, где:
Ni - количество бумаг i-го вида на счете Клиента;
Bi - количество бумаг i-го вида в заявках Клиента на покупку;
Si - количество бумаг i-го вида в заявках Клиента на продажу.
Позиционный риск (требуемая поддерживающая маржа) (R).
Потенциальные убытки, которые понесет Клиент по всем ценным бумагам, находящимся в составе его Совокупных средств, при неблагоприятном для него изменении цен на рынке на величины, соответствующие ставкам обеспечения.
При расчете Позиционного риска учитывается также потенциальное его увеличение вследствие возможного исполнения заявок Клиента.
Позиционный риск Клиента рассчитывается по следующей формуле:
R = SiPi*Ki*max(ji(Ni+Bi),ji(Ni-Si)) , где:
ji(x) = {x * Wi для x > 0; | x | * Fi для x < 0}
Обеспеченность Клиента (S).
Отношение величины Cовокупных средств Клиента к величине Позиционного риска Клиента, выраженное в процентах.
T
S = --- * 100,%
R
Обеспеченность Клиента более 100% означает, что Позиционный риск Клиента покрывается его Совокупными Средствами.
