Технико-экономическое обоснование
создания Венчурного фонда с привлечением средств
республиканского бюджета Чувашской Республики
Цель создания Венчурного фонда - формирование новых для республики подходов в развитии инновационной деятельности, совершенствование системы поддержки наукоемкого малого и среднего бизнеса.
Основными направлениями деятельности фонда должны стать: поиск новых высокоэффективных, прорывных проектов, стимулирование привлечения средств частных, негосударственных инвесторов в инновационные проекты предприятий республики, увеличение числа предприятий венчурного капитала, помощь малому и среднему инновационному бизнесу.
1. Обоснование размера фонда
В республиканском бюджете Чувашской Республики на оказание государственной поддержки инновационных проектов, признанных для республики приоритетными, в 2006 году заложено 32,76 млн. рублей. Из них 12,76 млн. рублей зарезервировано на финансирование инновационных проектов, поддержанных решением Правительства республики. За вычетом зарезервированных остается 20 млн. рублей, которые могут быть направлены на формирование стартового первоначального капитала Венчурного фонда.
Учитывая, что средний объем инвестиций на реализацию одного инновационного проекта по оценке Минэкономразвития России составляет 0,5-1,5 млн. долларов (14-42 млн. рублей), на начальном этапе республиканским Венчурным фондом может быть поддержано не более 2-3 инновационных проектов.
Вместе с тем, в соответствии с требованиями Федеральной службы по финансовым рынкам[1] и рекомендациями Минэкономразвития России[2] к структуре активов инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций на долю одного хозяйствующего субъекта в виде ценных бумаг (долей в уставном капитале, облигаций, векселей) должно приходится в среднем не более 20 % активов фонда.
Такое процентное соотношение подтверждается и практикой инвестирования коммерческими венчурными фондами, действующими на территории Российской Федерации (приложение 1) – средний объем вложений в один проект ограничивается 15-20 % средств фонда с целью минимизации инвестиционных рисков. При этом крупных проектов, занимающих в инвестиционном портфеле до 15-20%, насчитывается не более 2-3, а общее количество направлений инвестирования составляет не менее 10-15.
Финансовые ресурсы предоставляются субъектам инновационного предпринимательства обычно на условиях совместного ведения бизнеса, то есть взамен инвестиций венчурный инвестор приобретает доли в уставных капиталах обществ. Рекомендациями ФСФР установлено, что доля инвестора не должна быть ниже 25 % в закрытом акционерном обществе и 50 % в обществе с ограниченной ответственностью.
Таким образом для устойчивого функционирования фонда и с целью минимизации рисков размер его активов должен быть доведен до 50-70 млн. рублей к 2008 году. Это может быть сделано за счет следующих источников:
доходов от ведения фондовых операций - приобретения и последующей продажи долей в бизнесе инновационных организаций, как существующих, так и вновь создаваемых,
учредительских взносов и добровольных пожертвований банковских структур и коммерческих организаций, в том числе малого бизнеса,
процентов за пользование кредитами, предоставляемыми фондом субъектам инновационной деятельности на возвратной основе, и др.
2. Анализ эффективности деятельности венчурного фонда
Эффективность деятельности фонда может быть оценена через показатель доходности на вложенные средства. С целью определения потенциального уровня доходности проведен анализ взаимозависимости между показателями: инвестиции в инновационную деятельность и выручка от реализации инновационной продукции.
По результатам анализа показателей инновационной деятельности предприятий Чувашской Республики были выявлены следующие зависимости.
Тесную связь с показателем отгрузки инновационной продукции имеет объем затрат на технологические инновации. Коэффициент корреляции, определяющий тесноту связи между факторами составляет 0,853. Таким образом, изменение величины отгруженной инновационной продукции на 85,3% обусловлено изменением объемов затрат на инновации. Коэффициент регрессии, определяющий влияние фактора на результирующий показатель составил 0,145. Следовательно, возрастание размера затрат на инновации на 1 рубль приводит к увеличению объемов отгруженной инновационной продукции на 14,5 рублей. При этом необходимо учитывать, что существует определенный временной лаг между началом вложений в разработку продукции и её промышленным выпуском.
Так, по оценкам Минэкономразвития России процесс становления малой инновационной компании занимает до трех лет, жизненный цикл продукции от разработки до внедрения составляет в среднем два года.
С целью приведения показателей дохода и затрат к сопоставимому периоду времени величина прироста выручки от реализации[3] инновационной продукции была продисконтирована и составила 11,6 рублей.
Средний уровень рентабельности продукции в 2004 году по данным Госкомстата Чувашии составил 8. Таким образом, максимальный размер дохода венчурного фонда при условии успешной реализации всех проектов оценивается в 0,94 на единицу вложенных средств (94%). Учитывая практику работы российских венчурных фондов (реализуется только каждый пятый проект) можно оценить доходность фонда в 18,3%.
Справочно:
По оценкам министерства экономического развития и торговли Российской Федерации средняя доходность венчурных проектов составляет 20% годовых.
По данным рейтингового агентства «Эксперт» средняя рентабельность российских инвестиционных фондов в среднем составила более 25 %.
3. Анализ эффективности
механизма государственной поддержки инноваций
Венчурные фонды с успехом работают в ряде российских регионов, в частности, в Татарстане, Пермской, Московской областях, Красноярском крае (приложение 2).
Финансирование инновационных проектов посредством венчурного фонда оптимизирует процесс стимулирования инновационной активности предприятий и имеет следующие преимущества перед бюджетным финансированием:
сокращаются сроки от даты подачи заявки до момента выделения финансирования;
осуществляется сопровождение проекта на всех стадиях, от разработки бизнес-плана до выпуска инновационной продукции;
рассмотрение и оценка проекта проводится профессионалами в соответствующих областях деятельности;
снижается возможность «проталкивания» проектов с использованием административного ресурса;
увеличивается «выживаемость» малых инновационных проектов в связи с возможностью гибкого планирования этапов и направлений расходования средств поддержки в зависимости от изменения рыночной конъюнктуры;
снижается риск потери средств посредством передачи доли бизнеса в собственность венчурного фонда.
Необходимость перехода на фондовую форму финансирования обусловлена также рядом недостатков в разработанном механизме поддержки инновационной деятельности в республике, выявленных практикой его реализации (приложение 3).
1. Жестко ограничен размер денежного вознаграждения, получаемого разработчиком инновационного проекта, не производится его индексация в соответствии с инфляционными процессами в экономике.
2. Проводимая политика на отчуждение у авторов прав на результаты интеллектуальной деятельности не подкреплена методикой оценки стоимости инновации. В результате разработчики готовы передать права на «гору бумаг», а оригинальные идеи и ценные знания остаются невостребованными, так как разработчик, применяя собственную оценку, понимает, что их можно реализовать на теневом рынке по ценам платежеспособного спроса.
3. Неоднородность процесса финансирования из-за неравномерности наполняемости бюджета в течение года приводит к сдвигам в графиках реализации проектов.
Анализ поступивших в Минпромэнерго Чувашии заявок на получение государственной поддержки позволяет сделать вывод, что высокая потребность в финансовой поддержке имеется именно у малых предприятий, созданных разработчиками инновационной идеи, патентообладателями для целей коммерциализации технологии (в 2005 году 40,7% заявок поступило от малых предприятий, 33,3% - от физических лиц). У большинства вновь созданных предприятий отсутствуют активы необходимые для создания производства (кроме права интеллектуальной собственности на внедряемую продукцию, технологию в виде лицензионного договора, реже патента на изобретение). Данный факт ставит деятельность предприятия в жесткую зависимость от разработчика инновации, что существенно повышает инвестиционные риски и отпугивает потенциальных инвесторов. При отсутствии дополнительных источников финансирования даже максимально возможная сумма государственной поддержки - 5500 тысяч рублей недостаточна для организации полноценного производства инновационной продукции. Для крупных же предприятий, располагающих многомиллионными активами вышеуказанные суммы не представляют значительного интереса.
Учитывая мировой опыт, государство должно уйти от прямой финансовой поддержки предприятий, поскольку имеющиеся в арсенале республиканских министерств законодательно разрешенные возможности выделения бюджетных средств предприятиям, контроля за ходом реализации проектов, эффективности использования выделенных средств бюджета в настоящее время в значительной степени ограничены. Необходимо заставить работать саморегулируемые, самовоспроизводственные рыночные процессы.
В Послании Президента Чувашской Федорова сделан акцент на необходимость организации прозрачной финансовой структуры коммерческих организаций с целью привлечения внешних частных инвесторов, в том числе через фондовый рынок. Создание венчурного фонда должно стать катализатором привлечения внешних инвестиций путем продажи акций (долей) инновационных компаний, вышедших на самоокупаемость и превратившихся в самостоятельные бизнесы.
4. Организационно-правовые формы
Венчурного фонда
Нахождение оптимальной юридической формы для регистрации венчурного фонда является ключевым вопросом для государственно-частного партнерства в этой области. Венчурное инвестирование предполагает принципиально новый подход взаимодействия инвесторов, управляющей компании и компаний-реципиентов. С учетом этого были проанализированы следующие организационно-правовые формы Венчурного фонда (приложение 4):
1. без образования юридического лица (отдельная строчка в республиканском бюджете Чувашской Республики);
3. открытое акционерное общество;
4. некоммерческая организация в форме фонда;
5. закрытый паевой инвестиционный фонд;
6. простое товарищество.
Первые два варианта являются устаревшими механизмами бюджетного регулирования инвестиционных процессов и не отвечают требованиям венчурного инвестирования. У остальных вариантов есть как свои «плюсы», так и «минусы». Конечный выбор зависит от предполагаемого состава учредителей фонда, от целей и задач фонда, от организации его деятельности, от схемы инвестирования и т. д. (приложение 5).
При участии в формировании фонда Чувашской Республики, наиболее предпочтительной является форма некоммерческой организации в форме фонда.
Признаками фонда как некоммерческой организации являются отсутствие членства и имущественная база, созданная за счет добровольных имущественных взносов. Фонд является собственником переданного ему имущества и обязан использовать его только в соответствии с поставленными общественно полезными целями. Фонд вправе заниматься предпринимательской деятельностью, соответствующей этим целям, но полученная при этом прибыль не подлежит распределению между участниками (членами) некоммерческой организации.
Учредители фонда не сохраняют прав на имущество, переданное ими фонду. А в случае ликвидации фонда остаток его имущества не распределяется между учредителями, а идет на общественно-значимые цели фонда или в бюджет.
Преимущество фонда состоит в возможности практически неограниченного использования прибыли, полученной от его деятельности, на уставные цели. К тому же условия налогообложения некоммерческих организаций, даже осуществляющих хозяйственную деятельность, гораздо благоприятнее, чем порядок уплаты налогов, установленный для всех видов коммерческих юридических лиц (освобождены от налогообложения взносы, средства из бюджета и внебюджетных фондов на ведение уставной деятельности, возможно применение упрощенной системы налогообложения и др.).
Подобная организационно-правовая форма является наиболее привлекательной и с точки зрения возможного последующего участия Чувашской Республики в конкурсе на получение средств из федерального бюджета(приложение 6). Впервые такой конкурс прошел в 2005 году. Было подано 7 заявок и 6 регионов получили 560 млн. рублей на создание у себя венчурных фондов.
Необходимым условием участия в конкурсе является создание в регионе Венчурного фонда в виде некоммерческой организации в форме фонда и софинансирование из регионального бюджета его уставного капитала на паритетных началах с федеральным бюджетом.
Минимально необходимая сумма, которая должна быть заложена в региональным бюджете на создание Венчурного фонда в 2006 году установлена в размере 150 млн. рублей.
[1] Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (утвержден приказом ФСФР от 30.032005 г. №05-8/пз-н);
[2] Порядок проведения конкурса по отбору субъектов Российской Федерации для предоставления в 2005 году субсидий бюджетам субъектов Российской Федерации для финансирования мероприятий, осуществляемых в рамках оказания государственной поддержки малого предпринимательства субъектами Российской Федерации (утвержден Приказом Минэкономразвития России от 5.05.2005 № 93).
[3] Коэффициент дисконтирования взят на уровне 12%, что соответствует размеру ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации.
