Конспект лекций по дисциплине: «Экономика природопользования» (стр. 4 )

1) Гранты — не подлежащая возврату форма финансовой помощи, оказываемая загрязнителю, если он обязуется в конкретные сроки принять конкретные меры по уменьшению уровня загрязнения окружающей среды.

2) Льготные кредиты — это кредиты, которые выдаются загрязнителям, если они осуществляют конкретные природоохранные меры, норма процента по которым установлена ниже рыночной.

3) Налоговые льготы — ускоренная амортизация или другие формы освобождения от уплаты налогов или снижение налоговых ставок, если загрязнитель осуществляет определенные противозагрязняющие меры.

III. Система возврата задатка. В системах возврата задатка добавочный налог (задаток) включается в цену продукции, являющейся потенциальным загрязнителем. Если удается избежать загрязнения окружающей среды посредством повторного использования такой продукции (например, многоразовая тара) или она поступает в системы сбора отходов, то следует возврат добавочного налога (задатка).

IV. Продажа прав на загрязнение (фактическое или потенциальное) или размещение отходов их производственного процесса. Применение торговли выбросами — альтернатива применению системы налогов на выбросы загрязнений. Суть его в том, что нормирование выбросов происходит не по каждому отдельному источнику, а в целом по предприятию или группе близко расположенных предприятий (принимая принцип «общей крыши») и одновременно с этим обеспечивается торговля разрешениями на право выброса. Последнее требует создания банка выбросов. Предприятие, не использующее полностью объем допустимого выброса, может «положить» оставшееся количество выбросов в банк для последующего использования. За хранение в банке выбросов выплачиваются проценты, т. е. осуществляется поощрение.

Налоговым кодексом РФ (31.07.98 г.) ст. 66-68, в том числе для стимулирования нововведений в природоохранной деятельности, предприятиям может быть предоставлен инвестиционный налоговый кредит на срок от 1 до 5 лет на сумму кредита, составляющую до 30% стоимости приобретаемого оборудования. При этом сумма налогового кредита не может превышать 50% суммы налога, подлежащего уплате за весь налоговый период, а также 50% суммы налога, подлежащего уплате в каждый отчетный период. Процент за пользование таким кредитом устанавливается в пределах 0,5-0,75 ставки рефинансирования ЦБР на момент заключения соответствующего договора.

Закон РФ «Об охране окружающей среды» своей ст. 14 установил возможности для экономического стимулирования природоохранной деятельности. Так, вводится система дополнительных налоговых льгот при реализации малоотходных и безотходных технологий и производств, использовании вторичных ресурсов, выпуске экологически чистой продукции, машин и оборудования, приборов для контроля за состоянием окружающей среды, проведением НИОКР природоохранного направления и осуществлении мероприятий, обеспечивающих природоохранный эффект.

Законом РФ «Об охране окружающей среды» предусмотрена возможность льготного кредитования предприятий, учреждений и организаций независимо от форм собственности, достаточно эффективно осуществляющих природоохранную деятельность. К сожалению, данное положение не имеет прямого действия и требует разработки подзаконных законодательных актов. Такой же недостаток имеет предусмотренное Законом введение системы специального налогообложения в случае выпуска экологически вредной продукции и таковой, выпускаемой с применением экологически опасных технологий.

("22") Важным элементом в системе экономического механизма природопользования являются платежи за загрязнение природной среды. Они призваны компенсировать эколого-экономический ущерб, наносимый предприятиями и организациями окружающей среде. Однако, в настоящее время, доля платежей за загрязнение окружающей среды компенсируют лишь незначительную часть ущерба.

Платность в природопользовании, как элемент экономического механизма, выполняет ряд функций:

— стимулирует экономию потребления природных ресурсов;

— стимулирует снижение эмиссии загрязняющих веществ и тем самым уменьшает или предотвращает ущерб;

— выравнивает социально-экономические условия хозяйствования при использовании природных ресурсов;

— стимулирует воспроизводство природных ресурсов;

— аккумулирует средства на организацию рационального природопользования, то есть является одним из источников финансирования природоохранных мероприятий.

Система платежей за природные ресурсы состоит из следующих элементов: 1) вид платы; 2) метод определения размера отдельных видов платы; 3) порядок установления, изъятия и использования платы.

Плата за пользование ресурсами строится на следующих принципах:

— плата за лучший ресурс должна быть выше;

—: величина платы должна быть на достаточном уровне, чтобы стимулировать снижение ресурсоемкости или обеспечить ресурсозаменяемость;

— размер платы должен учитывать конъюнктуру рынка (спрос и предложение) с учетом региональных особенностей и межотраслевых связей;

— неиспользуемые природные ресурсы должны иметь потенциальную оценку и учитываться в расчетах и корректироваться со временем;

— препятствовать переносу бремени платежей на потребителей.

Россия — одна из первых стран в мире, где введены платежи за загрязнение (январь 1991 г.). Введено три вида платы:

• за выброс в атмосферу загрязняющих веществ,

• за сброс в водные объекты или на рельеф местности загрязняющих веществ,

• за размещение отходов.

Основанием для введения таких платежей является постановление Совета Министров России № 13 от 09.05.92 г., изменившее существующий порядок взимания платежей. Оно определило «базовые ставки» для каждого загрязняющего вещества, учитывая их степень опасности для ОС и здоровья человека.

Для выбросов в атмосферу были установлены платежи для 211 загрязняющих веществ, а для сбросов в поверхностные водные источники для 92.

("23") В экономическом отношении платежи за загрязнение окружающей среды представляют собой особый вид косвенного налогообложения.

Здесь облагаемой величиной является масса выбросов или сбросов, а также размещаемых отходов. При этом платежи за загрязнения не следует рассматривать как компенсацию за наносимый экологический ущерб.

Неучет отрицательного влияния отходов производства на окружающую среду в виде наносимого экономического ущерба позволяет производить много и дешево, так как нет затрат на уменьшение отходов и загрязнение окружающей среды. В свою очередь учет антропогенного фактора в затратах производства не позволяет производить много и дешево. Сейчас не существует рынка, который экономически связал бы производство и отходы производства. Плата за загрязнение позволяет решить этот вопрос экономическими методами. Здесь необходимо понимать, что платежи за загрязнение (налоги) — это убыток для экономики, но государство должно регулировать отрицательные эффекты производства, т. е. уровень антропогенного воздействия, этими экономическими методами, так как рыночные регуляторы здесь не всегда срабатывают. В общем случае любой налог или плата, вводимые в экономике, вредны, так как понижают уровень и общий объем производства и снижают мотивацию. Государство должно устанавливать оптимальные размеры налога или платы, которые не должны снижать объемы экономической деятельности и мотивации.

Базовые нормативы платы за загрязнения и размещение отходов, которые устанавливает государство, должны корректироваться на поправочные коэффициенты. Эти поправки к базовым нормативам платы отражают различия в экологических условиях, которые складываются в отдельных местностях.

К экологическим условиям, или факторам, относят:

- природно-климатические особенности территорий;

- значимость природных и социально-культурных объектов.

Согласно Постановлению Совета Министров №г. устанавливаются два вида базовых нормативов оплаты: платежи за выбросы в пределах установленных предельных нормативов и платежи в пределах установленных временно-согласованных нормативов выбросов или сбросов.

В зависимости от степени воздействия на окружающую среду устанавливаются два вида нормативов платы: за предельно допустимые выбросы (сбросы, размещение отходов) загрязняющих веществ в природную среду (в рамках установленных нормативов) и за превышение этих показателей. В последнем случае платежи возрастают в несколько раз. Существенным моментом является и механизм образования источников платежей. Платежи в пределах нормативов загрязнения могут включаться в себестоимость и тем самым оплачиваются потребителем. Сверхнормативные платежи образуются за счет прибыли предприятий» что снижает их рентабельность.

В соответствии с таким порядком определения платы за загрязнения окружающей среды размеры платежей за выбросы (сбросы) от стационарных источников определяется следующим образом:

где S — размер платежей за выброс, или сброс вредных веществ от стационарных источников, руб.;

σ — коэффициент, учитывающий экологические факторы в регионе для атмосферы или водных источников;

mi — фактическая масса выбросов (сбросов) i-вредного вещества, т/год;

qi — предельно допустимый норматив выброса или сброса (ПДВ или ПДС), т/год;

li — временно-согласованный норматив выброса или сброса (ВСВ или ВСС) i-вредного вещества, т/год;

ni — базовая ставка платы за выбросы или сбросы в пределах ПДВ или ПДС, руб./т;

n\i— базовая ставка платы за выбросы или сбросы в пределах ВСВ или ВСС, руб./т.

Начисление платежей за выбросы или сбросы от стационарных источников производится в соответствии с данными о фактических выбросах по видам загрязнений для каждого предприятия. Указанная информация содержится в годовых формах статистической отчетности 2-ТП (водхоз) и 2ТП (воздух ), по которым отчитываются природопользователи. Эти две формы статистической отчетности, а также балансы отходов в настоящее время и составляют основу экологического мониторинга в России. В этом случае важное значение для эффективности введенной системы платежей за загрязнения природной среды имеет правильное определение облагаемой величины выбросов или сбросов. Для стационарных источников необходимо обеспечить достаточную точность оценки фактической массы загрязнений.

На предприятиях в большинстве случаев отсутствует учет фактических выбросов или сбросов по данным инструментальных замеров. Учет проводится расчетным путем на основе проектных данных или технологических регламентов, но состояние оборудования и режимы его работы часто не соответствуют штатному состоянию и регламентам. В результате расчетные значения выбросов загрязнений отличаются от фактических. Для решения этой проблемы соответствующими органами должны проводиться моментные наблюдения (оперативный экологический мониторинг). Для этого в случайный момент времени производятся инструментальные замеры выбросов или сбросов и на их основе расчетным путем определяется фактическая масса загрязнений по вредным веществам. Если расчетные значения больше отчетных величин, то неучтенная в отчетности масса выбросов должна приравниваться к несанкционированному выбросу и облагаться по штрафным ставкам.

Плата за выбросы загрязняющих веществ в атмосферу от передвижных источников подразделяется на:

("24") плату за допустимые выбросы; плату за выбросы, превышающие допустимые.

Удельная плата за допустимые выбросы i-загрязняющих веществ (она является основой для расчета платежей за такие загрязнения) от передвижных источников при использовании l - видов топлива равна:

где — базовый норматив платы за выброс 1 тонны i-загрязняющего вещества, не превышающего норматив, руб./т;

Мi — масса i-загрязняющего вещества, которая содержится в отработанных газах исправного автомобиля, т.

В качестве основных загрязняющих веществ в этом случае рассматриваются: оксиды углерода и азота, углеводороды, сажа, соединения свинца, диоксид серы.

Плата за допустимые выбросы загрязняющих веществ в атмосферу от передвижных источников определяется по формуле:

где Пн — плата за допустимые выбросы загрязняющих веществ, руб.;

l— вид топлива;

yl — удельная плата за допустимые выбросы от Z-вида топлива, руб./т;

Tl — количество L-топлива, израсходованного передвижным источником за определенный период, т.

Плата за превышение допустимых выбросов загрязняющих веществ определяется по формуле:

где П'н — плата за превышение допустимых выбросов загрязняющих веществ от передвижных источников, руб.;

j - 1,Р — тип транспортного средства;

Пнj — плата за допустимые выбросы j - го транспортного средства, руб.;

dj — доля транспортных средств j - го типа, не соответствующих требованиям стандарта технического состояния к общему количеству проверенных средств.

Общая плата за выбросы загрязняющих веществ от передвижных источников определяется по формуле:

("25")

где σа — коэффициент экологической ситуации и экологической значимости состояния атмосферы в данном регионе. При использовании для обезвреживания отработавших газов двигателя передвижного источника устройств нейтрализации к платежам применяются понижающие коэффициенты:

- для автотранспорта, использующего неэтилированный бензин и газовое топливо, — 0,05;

— для остальных транспортных средств — 0,1.

Отходы подразделяются на:

промышленные, бытовые сельскохозяйственные, токсичные и нетоксичные.

Класс токсичности отходов определяется в соответствии с «Временным классификатором токсичных промышленных отходов» и «Методическими рекомендациями по определению класса токсичности промышленных отходов», утвержденными Минздравом СССР и ГКНТ СССР в 1987 г.

В зависимости от вида отходов и степени их токсичности устанавливаются базовые нормативы (Нботх) платы за размещение отходов. Виды отходов подразделяются на нетоксичные отходы, в том числе отходы добывающей и перерабатывающей промышленности, и токсичные отходы, классифицированные по четырем классам токсичности.

В соответствии с этим были установлены различные базовые ставки платежа за 1 т отходов. Размеры базовых ставок в зависимости от вида отходов колеблются (в ценах 1990 г.) от 2,5 доруб./т или 1 м3 отходов. Базовая ставка за размещение твердых бытовых отходов определяется по базовым нормативам платы нетоксичных отходов перерабатывающей промышленности (Нботх= 115 руб./м3).

Размер платы за размещение отходов определяется по следующей формуле:

где Momxi — фактическое размещение i-x отходов, т или м3/год;

i — вид отходов

ПДОomxi— годовой лимит на размещение i-ro отхода, т или м3/год;

Hбomxi — базовый норматив платы за 1т размещаемых отходов в пределах установленного лимита, руб./т или м3;

σ0- коэффициент экологической ситуации и экологической значимости почв в данном регионе.

Для Северо-Кавказского региона σ0 принят равным 1,9.

("26") Размещение отходов производства и потребления осуществляется на:

- полигонах для захоронения твердых бытовых отходов;

- полигонах общегородского (регионального) назначения по обезвреживанию и захоронению токсичных промышленных отходов;

- полигонах, принадлежащих отдельному или группе предприятий для захоронения токсичных и нетоксичных промышленных отходов;

- отвалах, шламохранилищах для складирования (хранения) многотоннажных неиспользуемых промышленных отходов;

- свалках (санкционированных и несанкционированных).

Тема 8 Методы анализа эффективности инвестиций в природоохранную сфер

Определение экономического эффекта природоохранных мероприятий основывается на сопоставлении затрат на их осуществление с достигаемым благодаря этим мероприятиям экономическим результатом.

Следует различать фактический и ожидаемый (планово-проектный, прогнозный) экономический эффект природоохранных мероприятий.

Фактический экономический эффект определяется для уже осуществленных мероприятий одновариантно на основе сопоставления фактически имевших место затрат и достигнутого экономического результата.

Ожидаемый экономический эффект определяется на этапах формирования планов НИОКР, проектирования, создания и освоения новой природоохранной техники с целью выбора варианта природоохранных мероприятий, обеспечивающих достижение максимальной величины экономического эффекта при соблюдении установленных требований к качеству окружающей среды и выделенных на разработку ресурсов.

Определение чистого экономического эффекта природоохранных мероприятий производится с целью:

технико-экономического обоснования выбора наилучших вариантов природоохранных мероприятий; обоснование экономически целесообразных масштабов и очередности вложений в природоохранные мероприятия при реконструкции и модернизации действующих предприятий; распределения капитальных вложений между одноцелевыми природоохранными мероприятиями, включая малоотходные технологические процессы; обоснования эффективности новых технических решений в области борьбы с загрязнением.

Экономический результат природоохранных мероприятий (Э) выражается в величине предотвращаемого благодаря этим мероприятиям годового экономического ущерба от загрязнения среды У (для одноцелевых природоохранных мероприятий) или в сумме величин предотвращаемого годового экономического ущерба и годового прироста дохода (дополнительного дохода) от улучшения производственных результатов деятельности предприятия или групп предприятий (Д) (для многоцелевых природоохранных мероприятий):

Э = У+Д

Определение годового прироста дохода от улучшения производственных результатов вследствие проведения многоцелевого природоохранного мероприятия Д осуществляется по следующей формуле:

Д =

("27") где q(0)i — количество товарной продукции i-го вида (качества), получаемой до осуществления оцениваемого мероприятия;

q(1)i - то же после его осуществления;

zi — оценка (себестоимость, оптовая цена) единицы продукции.

Показатели затрат и результатов природоохранных мероприятий определяются применительно к первому году после окончания планируемого (нормативного) срока освоения производственной мощности природоохранных объектов. Затраты, результаты и эффект определяются в годовом исчислении.

Сущность инвестиций в условиях рыночной экономики заключается в сочетании двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурса и получения результата. Инвестиции осуществляются с целью получения дохода (результата) в будущем и становятся бесполезными, если они данного дохода (результата) не приносят.

В соответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (1998 г.) инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность подразумевает наличие множества участников. В качестве ее субъектов выступают, с одной стороны, банки, финансовые компании, а также частные инвесторы, государство и другие инвестиционные институты, т. е. участники, обладающие свободными инвестиционными ресурсами, с другой — предприятия и организации, испытывающие потребность в этих ресурсах.

Можно выделить следующие группы инвесторов, представленные на российском инвестиционном рынке:

1. Стратегические инвесторы — инвесторы, имеющие долгосрочные цели присутствия на российском рынке и такую стратегию действий, которая устойчива к изменениям российского инвестиционного климата. Появление стратегического инвестора означает кардинальные изменения в деятельности предприятия, ему, как правило, принадлежит полный контроль за производственной, финансовой и оперативной и другой деятельностью предприятия.

2. Венчурные инвесторы, сравнительно недавно пришедшие на рынок и не ставящие долгосрочных целей его завоевания. Большая часть этих компаний ориентирована на получение сверхвысоких доходов в течение небольшого времени на посреднических, торговых и финансовых операциях, что связано с повышенным риском.

3. Портфельные инвесторы — инвесторы, осуществляющие инвестиции в ценные бумаги одного или нескольких предприятий и собирающие таким образом «портфель» различных ценных бумаг, не требуя при этом полного управления деятельностью предприятия. Чаще всего целью портфельного инвестора является последующая продажа ценных бумаг предприятий, в которые инвестируются средства (например, стратегическому инвестору).

Можно выделить следующие типы портфельных инвесторов в зависимости от их стратегии:

• активный (агрессивный) — допускающий высокий риск в своей деятельности, но и ожидающий высоких доходов в перспективе. Склонен как к долгосрочным, так и краткосрочным инвестициям и не требует высоких текущих доходов;

• консервативный (пассивный) — ожидающий устойчивого текущего дохода при небольшой доле риска. Обычно эти доходы значительно ниже, чем у активного инвестора, однако они предсказуемы и носят регулярный характер;

• умеренно-консервативный — ожидающий роста капитала и получения текущих доходов при контролируемом риске.

Под инвестиционным объектом в природоохранную сферу понимается объект природной среды (объект деятельности человека), на который направлены инвестиции.

Инвестиционный объект существует исключительно в процессе проведения инвестиционной деятельности и представляет для инвестора интерес только в той мере, в которой обеспечивает удовлетворение его целей. Поэтому инвестиционный объект представляет для инвестора временный интерес.

Классификация инвестиций.

Признак классификации	Наименование инвестиций и их характеристика
Объект инвестирования	инвестиции в природоохранную деятельность; инвестиции в основной капитал; инвестиции на капитальный ремонт основных фондов; инвестиции в нематериальные активы; инвестиции в прирост запасов оборотных фондов финансовые инвестиции (вложения); инвестиции в человеческий капитал и др.
Фазы инвестиционного цикла	Начальные — инвестиции в создание предприятия или смежного производства. Текущие — инвестиции, обеспечивающие деятельность предприятия путем поддержания основных фондов в рабочем состоянии с помощью модернизации или капитального ремонта. Дополнительные — инвестиции в действующее производство, предусматривающие увеличение мощностей предприятия (расширение), совершенствование производственных процессов в целях снижения издержек, изменение производственного профиля предприятия и диверсификацию для расширения номенклатуры производимой продукции и проникновения в новые сферы сбыта.
Область инвестирования	Инвестиции классифицируются по фазам производственно-сбытового процесса предприятия (организации), в которую эти средства направляются. Для производственного предприятия выделяются фазы: материально-техническое снабжение, т. е. обеспечение материалами, техникой, транспортом, полуфабрикатами; собственно производство; реализация.
Форма собственности инвестиций	государственные — инвестиции, осуществляемые государственными органами власти различных уровней за счет соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также инвестиции, реализуемые государственными предприятиями и предприятиями с участием государства за счет собственных и заемных средств; иностранные — инвестиции, осуществляемые иностранными юридическими и физическими лицами, а также непосредственно иностранными государствами и международными организациями; частные — инвестиции, осуществляемые физическими лицами и юридическими лицами, представляющими предприятия и организации негосударственной формы собственности; смешанные — осуществляемые государственными структурами, совместно с частными лицами и/или предприятиями негосударственной формы собственности; совместные — осуществляемые совместно отечественными и иностранными инвесторами.
Территориальный характер инвестиций	региональные инвестиции — вложение средств в пределах конкретного региона страны; • внутренние инвестиции — вложение средств в объекты, размещенные на территории страны в целом; • инвестиции за границей — вложение средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами государственных границ страны.
Источники финансирования	собственные средства, в том числе прибыль, остающаяся в распоряжении организации, амортизационные отчисления и др.; привлеченные средства, в том числе бюджетные.

("28") Для классификации инвестиций могут использоваться также дополнительные признаки:

требуемая сумма первоначальных инвестиций в зависимости от масштаба осуществляемого проекта — инвестиции в малые, средние и крупные проекты; подверженность влиянию со стороны других инвестиций — независимые инвестиции; требующие сопутствующих инвестиций; чувствительные к принятию конкурирующих инвестиционных решений; форма получения эффекта от реализации проекта: экономический, социальный, экологический и др.; отраслевая принадлежность объекта инвестирования.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Пусть делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P1 , P2 , ... , Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV - net present value) соответственно рассчитываются по формулам:

(1)

(2)

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять,

NPV < 0, то проект следует отвергнуть,

NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, Они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

(3)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью формул (2) и (3) для чистого приведенного эффекта вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

("29") Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Этот метод является по сути следствием метода расчета чистого приведенного эффекта. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

(4)

Очевидно, что если:

PI > 1, то проект следует принять,

PI < 1, то проект следует отвергнуть,

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: если

IRR > CC, то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Метод определения срока окупаемости инвестиций, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP = n, при котором

(5)

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

("30") Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Исследования, проведенные специалистами в области инвестиционного анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

а) он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, которой, как отмечалось ранее, является наращивание экономического потенциала предприятия;

б) он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Показатель IRR имеет ряд серьезных недостатков:

1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для проекта А больше чем для проекта Б, то в определенном смысле проект А может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, "цена" которых может существенно различаться. Однако такое предпочтение носит весьма условный характер. Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия; этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

preview_end()