«Управление инвестиционным портфелем»

Программа учебной дисциплины

« Управление инвестиционным портфелем »

для направления 080100.62 «Экономика» подготовки бакалавра,

специализации «Фондовый рынок и инвестиции»

Автор программы: y. *****@***ru

Область применения и нормативные ссылки

Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности.

Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления 080100.62 «Экономика» подготовки бакалавра, специализации «Фондовый рынок и инвестиции», изучающих дисциплину «Управление инвестиционным портфелем».

Программа разработана в соответствии с:

·  ФГОС по направлению «Экономика» подготовки бакалавра;

·  Образовательным стандартом НИУ ВШЭ по направлению 080100.62 «Экономика» подготовки бакалавра;

·  Рабочим учебным планом ИППС по направлению 080100.62 «Экономика» подготовки бакалавра «Фондовый рынок и инвестиции».

Цель преподавания дисциплины: Обеспечить слушателей необходимыми теоретическими знаниями и практическими навыками, необходимыми для решения задач управления финансовыми активами в условиях риска, координации активов и пассивов финансовых институтов и финансировании их обязательств.

Предварительные требования к подготовке слушателей. Слушатели должны иметь представление о финансовом рынке (рынке ценных бумаг), основных финансовых инструментах (акциях, облигациях) и их характеристиках. Желательно иметь навыки работы с компьютером, уметь пользоваться табличным процессором EXСEL.

Компетенции обучающегося формируемые в результате освоения дисциплины.

В совокупности с другими дисциплинами образовательной программы дисциплина «Управление инвестиционным портфелем» обеспечивает инструментарий формирования следующих общих и профессиональных компетенций бакалавра экономики:

·  владение культурой мышления, умение аргументировано и ясно строить устную и письменную речь (ОК-1);

·  способность к интеллектуальному, культурному и профессиональному саморазвитию, стремление к повышению свей квалификации и мастерства (ОК-2);

·  способность осознавать социальную значимость своей профессии, обладание высокой мотивацией к выполнению профессиональной деятельности (ОК-9);

·  демонстрация общенаучных базовых знаний естественных наук, математики и информатики, понимание основных научных фактов, концепций, принципов теорий, связанных с прикладной математикой (ОК-10);

·  умение использовать навыки поиска и работы с информацией из различных источников, включая сетевые ресурсы сети Интернет, для решения профессиональных и социальных задач (ОК-15);

·  умение приобретать новые научные и профессиональные знания, используя современные и информационные технологии (ОК-16);

·  способность собирать, обрабатывать и интерпретировать данные современных научных исследований, необходимые для формирования выводов по соответствующим научным, профессиональным, социальным и этическим проблемам (ПК-1);

·  способность понимать и применять в исследовательской и прикладной деятельности современный математический аппарат (ПК-2);

·  способность в составе научно-исследовательского и производственного коллектива решать задачи профессиональной деятельности (в соответствии с профилем подготовки) (ПК-4);

·  способность критически переосмысливать накопленный опыт, изменять при необходимости вид и характер своей профессиональной деятельности (ПК-5);

·  способность осуществлять целенаправленный поиск информации о новейших научных и технологических достижениях в сети Интернет и из других источников (ПК-6);

·  знание и следование в жизни кодексу профессиональной этики (ПК-7);

·  способность формировать суждения о значении и последствиях своей профессиональной деятельности с учетом социальных, профессиональных и этических позиций (ПК-8);

·  понимание сущности и значения информации в развитии современного общества; владение основными методами, способами и средствами получения, хранения, переработки информации (ПК-9);

·  способность решать задачи производственной и технологической деятельности на профессиональном уровне (ПК-10);

После изучения курса слушатели должны знать:

·  основные этапы процесса инвестирования.

·  основные модели, лежащие в основе оценивания ценных бумаг с фиксированной

·  доходностью;

·  модели, описывающие поведение временной структуры процентных ставок;

·  принципы формирования оптимального портфеля с учетом доходности и риска;

·  модели оценивания финансовых активов (САРМ), основные предположения, лежащие
в основе этой модели и их следствия;

·  принципы управления процентным риском;

·  принципы управления активами и пассивами финансовых институтов.

После изучения курса слушатели должны владеть:

принципами:

·  оценивания активов

·  управления портфелем акций

·  управления портфелем облигаций

·  управления координацией активов и пассивов

методами:

·  оценивания эффективности финансовых сделок

·  оценивания базовых финансовые активы, такие как акции и облигаций

·  оценивания различных типов рисков, возникающие в управлении инвестициями

·  описания и оценки портфелей финансовых активов.

После изучения курса слушатели должны уметь:

·  рассчитывать простейшие финансовые сделки

·  определять количественные характеристики портфельных сделок (доходность, риск, изменчивость и др.)

·  формировать оптимальный по соотношению риск/доходность портфели акций и облигаций

·  управлять процентным риском портфеля облигаций, используя стратегии иммунизации и покрытия.

·  решать задачу о размещении активов в соответствии с выбранным инвестиционным стилем и требованиями

Место дисциплины в структуре образовательной программы

Дисциплина «Управление инвестиционным портфелем» является одной из основных дисциплин изучающих методы финансового анализа и их применение в экономике и финансах. Изучение дисциплины является базой для повышения общей финансово-экономической грамотности студентов и освоения принципами управления финансовыми активами.

Курс основывается на понятиях и методах излагаемых в цикле общематематических дисциплин и тесно связан с обще профессиональными курсами микро, макро экономики и статистики. Наконец курс тесно связан с другими специальными курсами, такими как “Рынок ценных бумаг”, “Финансовый менеджмент”. В курсе особое внимание уделяется изложению количественных методов в применении к финансовой теории и практике.

После изучения курса слушатели должны знать:

·  основные этапы процесса инвестирования.

·  основные модели, лежащие в основе оценивания ценных бумаг с фиксированной

·  доходностью;

·  модели, описывающие поведение временной структуры процентных ставок;

·  принципы формирования оптимального портфеля с учетом доходности и риска;

·  модели оценивания финансовых активов (САРМ), основные предположения, лежащие
в основе этой модели и их следствия;

·  принципы управления процентным риском;

·  принципы управления активами и пассивами финансовых институтов.

После изучения курса слушатели должны владеть:

принципами:

·  оценивания активов

·  управления портфелем акций

·  управления портфелем облигаций

·  управления координацией активов и пассивов

методами:

·  оценивания эффективности финансовых сделок

·  оценивания базовых финансовые активы, такие как акции и облигаций

·  оценивания различных типов рисков, возникающие в управлении инвестициями

·  описания и оценки портфелей финансовых активов.

После изучения курса слушатели должны уметь:

·  рассчитывать простейшие финансовые сделки

·  определять количественные характеристики портфельных сделок (доходность, риск, изменчивость и др.)

·  формировать оптимальный по соотношению риск/доходность портфели акций и облигаций

·  управлять процентным риском портфеля облигаций, используя стратегии иммунизации и покрытия.

·  решать задачу о размещении активов в соответствии с выбранным инвестиционным стилем и требованиями

Описание и организация курса.

Курс состоит из 4-х разделов (частей), каждая из которых посвящена группе взаимосвязанных тем (разделов).

Раздел 1. Риск и доходность финансовых активов и их портфелей.

Раздел 2. Управление портфелем акций.

Раздел 3. Управление активами с фиксированной доходностью.

Раздел 4. Управление портфелем облигаций.

Каждая часть представляет собой отдельный блок (модуль) курса, предполагающий усвоение необходимого теоретического материала и решения практических задач. Усвоение каждой части оценивается по результатам соответствующей домашней контрольной работы.

Курс предполагает использование компьютера и Интернета, для получения и анализа финансовых данных, разработки и реализации портфельных стратегий.

Формы контроля знаний студентов

Тип контроля	Форма контроля	1 год	Параметры
1	2	3	4
Текущий (неделя)		х				домашние (контрольные) задания
					работа в аудитории (устный опрос)
Итоговый	Зачет	х				письменный

Текущий контроль – аттестуемые домашние (контрольные) задания. Итоговый контроль - экзамен.

Текущий контроль осуществляется на основании устного опроса во время занятий и на основании контрольных домашних заданий.

Домашние контрольные работы охватывают все основные темы курса:

Тема 1. Расчет финансовых сделок

Тема 2. Оценка активов и портфелей

Тема 3. Теория портфеля и построение оптимальных портфелей.

Тема 4. Облигации и портфели облигаций

Контрольные задания по перечисленным темам задаются в виде автоматизированных контрольных программ (рабочих листов EXCEL), генерирующим индивидуальные задания для каждого студента, с автоматической проверкой и выставлением результирующей оценки.

Экзаменационная оценка выставляется на основании выполнения экзаменационной работы содержащая задания по всем темам курса.

Полученные оценки учитываются при выставлении окончательной итоговой оценки по дисциплине по формуле: 40% - оценка за выполнение контрольных заданий, 40% - оценка полученная за выполнение экзаменационной работы и 20% оценка за ответы при устном опросе в аудитории.

О итог = 0,4 х О контр. зад. + 0,4 х О экз. + 0,2 х аудит

Оценки по всем видам контроля выставляются по 10-ти балльной шкале.

Критерии оценки письменной зачетной работы. Максимальное количество баллов, предусмотренное за ответ на задание, выставляется, если ответ правильный, полный, аргументация логичная, последовательная.

Оценка за итоговый контроль блокирующая, при неудовлетворительной итоговой оценке она равна результирующей.

Содержание дисциплины

Раздел 1. Риск и доходность финансовых активов и их портфелей.

Финансовые сделки и их оценивание (2 ч.). Простая финансовая сделка и ее характеристики. Финансовый поток сделки. Характеристики эффективности простой сделки: доходность за период и нормированная доходность. Доходность сделки с маржой и короткой продажи. Спотовые и срочные сделки.

Литература

1. Управление портфелем ценных бумаг. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 415-416.

2. , Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: «Филин», 1998. С. 119-138.

3. , Дж. Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 60-65.

Структурные модели финансовых операций (2 ч..) Портфели активов и их представление. Доходности активов и портфелей. Временная декомпозиция портфельных операций. Изъятия и вложения капитала. Усредненные меры доходности в структурной модели. Взвешенные по времени и по стоимости доходности меры доходности, Финансовые индексы их структура и вычисление. Фондовые индексы.

Литература

1. Управление инвестиционным портфелем. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 416-419.

1. , Дж. Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 58-108.

2. , Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: «Филин», 1998. С 119-138.

Риск и его оценка (2 ч.). Что такое риск. Типы рисков. Способы измерения и оценки риска. Сравнение рисков. Рисковые активы и их потоки платежей. Цена риска. Основные методы управления риском.

Литература.

1. Управление портфелем ценных бумаг. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 23-52.

2. , Дж. Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 247-270.

3. Теория эффективных портфелей ценных бумаг, М.:”ГУ-ВШЭ” 1999. С. 10-18.

Раздел 2. Управление портфелем акций.

Элементы портфельной теории (2 ч.). Вероятностная модель рынка акций (модель Марковица). Статистические характеристики доходностей активов. Портфели, их оценки и сравнение. Эффективные портфели и эффективная граница. Эффективные портфели и эффективная граница. Проблема выбора оптимального портфеля. Функция полезности инвестора. Основные типы задач оптимизации портфеля ценных бумаг.

Литература

1. Управление инвестиционным портфелем. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 52-66.

2. , Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: «Филин», 1998.
С 119-138.

2. , Дж. Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 246-347.

Решение задачи выбора оптимального портфеля (4ч.). Геометрия портфелей. Оптимальные портфели в 2-х и 3-х мерном случаях.. Анализ модели с безрисковым активом. Структура критериального множества и эффективной границы. Оптимальные портфели с безрисковым активом.

Литература

1. Управление портфелем ценных бумаг. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 82-92.

2. , Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: «Филин», 1998.
С 119-138.

3. Теория эффективных портфелей ценных бумаг, М.:”ГУ-ВШЭ” 1999. С. 40-72.

Оценивание рисковых активов. (2ч.). Анализ модели рынка с безрисковым активом. Рыночный портфель и теорема о разделении. Уравнение эффективной линии рынка. Однофакторная модель рынка. Понятие “беты” актива. Систематическая и несистематическая компоненты доходности и риска. Модель оценивания фондовых активов (САРМ). Однофакторные меры оценивания эффективности инвестирования индексы Трейнора, Шарпа и Йенсена.

Литература.

1. Управление инвестиционным портфелем. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 93-113.

2. , Дж. Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 351-409.

3. Теория эффективных портфелей ценных бумаг, М.:”ГУ-ВШЭ” 1999. С. 97-108.

4. Александер, Инвестиции, М.:”Инфра-М” 1996. С. 316-326.

Раздел 3. Управление активами с фиксированной доходностью

Облигации и их оценивание (6 ч.). Облигации и их параметры и потоки платежей. Внутренняя цена и доходность к погашению. Реинвестирование купонов и полная доходность. Временная структура процентных ставок. Кривая цен и спот-ставок. Кривая доходностей. Определение форвардных ставок. Теоретическая цена облигации. Процентный риск облигаций. Дюрация и её свойства.

Литература

1. , Дж. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 452-513.

2. Александер, Инвестиции, М.:”Инфра-М” 1996. С 420-453.

Раздел 4. Управления портфелем облигаций.

Управления портфелем облигаций (8 ч.). Поток платежей портфеля облигаций. Дкп и реализованная доходность облигаций. Построение оптимальных облигационных стратегий. Временная структура обязательств (величина платежей и их распределение по времени) и ее значение. Факторы-источники риска для финансовых активов и их влияние на пассивы финансовых институтов. Цели управления соотношением активов и обязательств.

Литература

1. Управление портфелем ценных бумаг. М. НТО им. Вавилова. 2005. С. 230-246.

2. , Дж. Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс" 2002. С. 513-564..

3. Александер, Инвестиции, М.:”Инфра-М” 1996. С 463-466.

8 Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента

Каковы основные характеристики активов? Опишите формальную модель финансовой сделки. Дайте определение простейшей финансовой сделки и ее основных параметров. Возможна ли ситуация когда актив (не обязательно финансовый) имеет отрицательную текущую доходность? Ограничена ли величина возможных потерь в а) длинной, б) короткой сделках? Ограничена ли величина возможной прибыли в а) длинной, б) короткой сделках? При одной и той же начальной марже и стоимости, какие сделки имеют более высокие а) потенциальную доходность, б) потенциальный риск, длинные или короткие? Рассмотрите два случая: нулевой и ненулевой ставки по брокерской ссуде. Вывести формулу для доходности короткой сделки с маржой с учетом комиссии Дать определение простой портфельной сделки и ее параметров. Какие способы представления портфелей вы знаете? Неизменность структуры какого портфеля предполагается в простой сделке? Как зависит доходность портфеля от доходности составляющих активов? Как интерпретируется простейшая маржинальная сделка в терминах портфельной сделки? Что такое эффективное плечо сделки? Как оно влияет на доходность сделки? Опишите процесс временной декомпозиции сделки. Дайте определение средне арифметической и среднегеометрической доходностей. Всегда ли среднеарифметическая доходность больше среднегеометрической? Опишите построение представляющего потока платежей многопериодной сделки. Дайте определение внутренней (денежно-взвешенной) доходности многопериодной сделки. Всегда ли определена эта доходность. При каких условиях внутренняя доходность существует и единственна? При каких условиях внутренняя доходность многопериодной сделки совпадает с ее среднегеометрической доходностью? Опишите основные типы фондовых индексов. Перечислите основные типы инвестиционных проблем и дайте их формальную постановку. Влияют ли комиссионные на выбор оптимального портфеля? Что такое дублирующий портфель? Дайте определение полного рынка. Что такое арбитражная однопериодная сделка? Дайте определение арбитражного портфеля. Сформулируйте условие невозможности арбитража на однопериодном детерминированном рынке. Могут ли транзакционные издержки повлиять на возможность арбитражной сделки? Сформулируйте принцип безарбитражного оценивания активов на однопериодном детерминированном рынке. Опишите основные параметры вероятностной модели рынка. Как представляются доходности в вероятностной модели рынка? Какие важнейшие характеристики доходностей должен учитывать инвестор? Дайте определение ожидаемой доходности и риска активов. Какие два основных способа оценки доходности и риска активов? Приведите примеры активов с положительной и корреляцией. Каков характерный вид диаграммы доходностей двух активов с положительной, отрицательной и нулевой корреляцией? Как связаны между собой ожидаемые доходности портфеля и активов? Напишите формулу для риска (вариации) доходности портфеля. При каком условии вариация портфеля будет равна взвешенной сумме вариаций активов? Может ли вариация портфеля быть равной сумме вариаций активов? Может ли стандартное отклонение доходности портфеля быть равной сумме стандартных отклонений доходностей активов? Докажите что риск нетривиального портфеля доходности которого независимы всегда меньше чем риск каждого актива. Дайте определение класса допустимых портфелей для моделей Блека, Марковица и Тобина, Шарпа, Линтнера. Что в портфельной теории понимается под оценкой портфеля? Что такое критериальная плоскость? Какова ее размерность? При каком числе активов возможно чтобы каждому портфелю соответствовала одна и только одна оценка? Возможно ли чтобы оценки всех допустимых портфелей из трех активов были различными для каждой пары различных портфелей? Что геометрически представляют собой множество портфелей с одинаковой оценкой в модели Блека? Как определяется отношение доминирования портфелей? Привести пример двух несравнимых портфелей в модели Марковица. Дайте определение эффективного портфеля и эффективной границы. Какой вид имеет критериальное множество в общей двумерной модели Блека а) если риск измеряется вариацией, б) стандартным отклонением? Какой вид имеет критериальное множество в модели Блека с коэффициентом корреляции равным 1. Какой вид имеет критериальное множество в общей модели Блека с нулевым коэффициентом корреляции. Какой вид имеет критериальное множество в модели Блека с коэффициентом корреляции равным -1. Напишите уравнение параболы, представляющую критериальное множество в модели Блека с нулевым коэффициентом корреляции, если стандартные отклонения активов равны, а доходности не равны. Каков минимально достижимый риск в этом случае. Напишите уравнение эффективной границы в модели Тобина с безрисковым активом на плоскости (s, Е). Каков минимально достижимый риск в этом случае. Каков вид критериального множества и эффективной границы на плоскости (Е, V) в модели двумерной Марковица если коэффициент корреляции активов равен а) 1, б) 0, в) –1? Сформулируйте задачу выбора оптимального портфеля с наименьшим риском для заданной доходности в моделях Блека и Марковица. В каком случае, решение задачи о нахождении портфеля с наименьшим риском для заданной доходности в моделях Блека и Марковица совпадают? Пусть портфель с наименьшим риском в модели Блека имеет неотрицательные веса. При каких значениях доходности решения задачи о нахождении портфеля с наименьшим риском имеют одинаковые решения в моделях Блека и Марковица? Опишите структуру функций полезности Марковица. Каким основным свойством обладают эти функции? Сформулируйте задачу выбора оптимального (по полезности) портфеля в моделях Блека, Марковица и Тобина. Всегда ли имеет решение эта задача? Как в общем случае зависят доходность и риск оптимального портфеля от коэффициента неприятия риска. Какова структура оптимального портфеля в модели Тобина? Как зависит этот портфель от коэффициента неприятия риска? Перечислите основные гипотезы лежащие в основе САРМ. Какое основное следствие САРМ для принятия инвестиционных решений.
В какой мере эти решения зависят от индивидуальной склонности или не склонности инвестора к риску? Выпишите уравнение эффективной линии рынка. Что такое рыночная премия и премия за риск инвестора? Сформулируйте три основные проблемы выбора оптимального портфеля решаемых в рамках САРМ. Опишите методы их решения. Что такое бета портфеля? Как связана бета портфеля с бетами составляющих портфель активами? Выпишите уравнение характеристической линии рынка. Дайте интерпретацию бете как меры чувствительности портфеля к изменениям рыночной доходности. Укажите основные временные и финансовые параметры, определяющие вексель и
депозитный сертификат. Что такое стандартная сделка с долговым обязательством? Как связана цена долгового обязательства и рыночная процентная ставка?

70. Как определяется доходность к погашению долгового обязательства? Как связана.

Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины

№	Автор	Наименование, издательство, год издания
Основная литература
1		Управление портфелем ценных бумаг. М. НТО им. Вавилова. 2005.
2	Дж.	Принципы инвестиций. М. СПб. Киев. Издательский дом "Вильямс", 2002.
2	Дж.,	Инвестиции, М.: "Инфра-М", 2001.
4		Введение в теорию оптимальных портфелей ценных бумаг. М.: "Анкил", 2006.
Дополнительная литература
5		Форварды, Фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. М. НТО им. Вавилова. 2005
6	Барбаумов А. С.	«Финансовые инвестиции». М.: ”Финансы и статистика”, 2003.
7	Фабоцци Дж. Ф.	Управление инвестициями, М.: ”Инфра-М” 2000.

Рекомендуемые программные средства и компьютерные системы обучения и контроля знаний студентов.

По данной дисциплине автором разработан комплекс обучающих и проверочных программ входящих в единый учебно-методический комплекс (УМК) по дисциплине.

Состав и структура УМК.

Материалы к курсу (распечатанные лекции по дисциплине) Слайды к курсу Задачи (файлы Word и EXCEL) Комплекс автоматизированных контрольных (аттестуемых) заданий и (файлы EXCEL) Материалы для дополнительного чтения (учебники и интернет-курсы в форматах pdf. ps. djvu) Рабочие книги EXCEL - комплекс программ для анализа и расчета кредитных и финансовых операций. Ссылки на Интернет-ресурсы.

Дистанционная поддержка дисциплины.

Дистанционная поддержка дисциплины предусмотрена в форме размещения дополнительных заданий, тестов, вопросов для самостоятельной работы, а также консультаций.

Порядок проведения консультаций регламентируется расписанием, формируемым в соответствии с учебным планом. Такая форма работы предусматривает возможность обмена информацией с преподавателями для подготовки самостоятельных заданий и проработки наиболее сложных разделов курса.

Дистанционные ресурсы:

·  Учебный портал ИППС (студенты получают логин и пароль для доступа на соответствующую страницу);

·  Электронная почта (групповая или индивидуальная почта преподавателя), адрес которой указывается в расписании.

Материально-техническое обеспечение дисциплины

Мультимедийный проектор для лекций и практических занятий, раздаточные материалы.