Производные инструменты и структурное финансирование

Правительство Российской Федерации

Государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Государственный университет - Высшая школа экономики»

Санкт-Петербургский филиал

Факультет Экономики

Программа дисциплины

Производные инструменты и структурное финансирование

Для направления 080100.62 Экономика квалификации магистра

Автор программы: , к. э.н., доцент, email: *****@***com

Одобрена на заседании кафедры ФРФМ «___»____________ 200 г

Зав. кафедрой

Утверждена УС факультета Экономики СПб ф-ла ГУ-ВШЭ «___»_____________200 г.

Ученый секретарь

Санкт-Петербург, 2010

Настоящая программа не может быть использована другими подразделениями университета и другими вузами без разрешения кафедры-разработчика программы.

1  Область применения и нормативные ссылки

Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности.

Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, и студентов направления 080100.62 Экономика специальности квалификации магистра, изучающих дисциплину «Производные инструменты и структурное финансирование».

Программа разработана в соответствии с:

·  Приказом об утверждении ФГОС ВПО по направлению 080100.62, реализуемому в Санкт-Петербургском филиале Государственного университета - Высшей школы экономики;

·  Образовательной программой специальности «Экономика» подготовки бакалавра;

·  Рабочим учебным планом университета направления 080100.62 специальности «Экономика», утвержденным в 2010 г.

2  Цели освоения дисциплины

Целью освоения дисциплины «Производные инструменты и структурное финансирование» является ясного понимания структуры финансирования корпоративного проекта или актива с помощью производных инструментов, теоретического и фактического распределения рисков между контрагентами на разных этапах развития структуры, возникающих при этом экономических, правовых и этических вопросах и методах их разрешения в рамках построения известных структурных финансовых инструментов. Дисциплина служит практическим приложением для профессиональной подготовки студентов

3  Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения дисциплины

В результате освоения дисциплины студент должен:

·  Знать основные виды производных и структурных инструментов и видов финансирования, для торгуемых активов – основные принципы обращения, – а также понимать экономическую заинтересованность агентов в их применении и микро - и макроэкономические риски, порождаемые использованием соответствующих инструментов, и их распределение между контрагентами.

·  Уметь выделять ключевые факторы экономической выгоды и рисков использования производных и структурных инструментов, и подбирать возможные инструменты сокращения/страхования/хеджирования/диверсификации соответствующих рисков; определять возможные компании-организаторы/андеррайтеры соответствующих продуктов, а также оценивать операционные риски, связанные с использованием производных инструментов и структурных видов финансирования.

·  Обладать навыками построения схемы действия производного или структурного инструмента, пригодного для решения задачи финансирования конкретного проекта.

В результате освоения дисциплины студент осваивает следующие компетенции:

Компетенции	Код по ФГОС/ НИУ	Дескрипторы – основные признаки освоения (показатели достижения результата)	Формы и методы обучения, способствующие формированию и развитию компетенции
Общекультурные и аналитические	ОК-3 ПК-8	На базе полученных общих понятий существующих производных и хеджирующих активов формирует понятие и оценивает бизнес-среду функционирования производства или проекта	Практические занятия, анализ и решение бизнес-кейсов
Профессиональные и организационно-управленческие	ПК-1 ПК-3 ПК-5 ПК-6 ПК-7 ПК-11 ПК-12	Разрабатывает наиболее удобные варианты для конкретной бизнес-модели компании и проекта с учетом объективной оценки стратегии участвующих инвесторов и фактора неопределенности продуктовых и финансовых рынков и оптимального варианта привлечения инвестиций с учетом возможно более полного удовлетворения интересов всех сторон	Анализ и решение бизнес-кейсов, творческая домашняя работа

4  Место дисциплины в структуре образовательной программы

Настоящая дисциплина относится к циклу профессиональных дисциплин по выбору.

Изучение данной дисциплины базируется на следующих дисциплинах:

·  «Корпоративное управление», «Финансовый менеджмент», «Управление финансовыми рисками»

Для освоения учебной дисциплины, студенты должны владеть следующими знаниями и компетенциями:

·  Уметь строить базовые модели денежных потоков финансовых активов и анализировать инвестиционные риски и мотивы принятия инвестиционных решений по их хеджированию.

Основные положения дисциплины должны быть использованы в дальнейшем при в практической работе специалистов по программам выбора способов привлечения финансирования.

5  Тематический план учебной дисциплины

№	Название раздела	Всего часов	Аудиторные часы	Самостоя­тельная работа
Лекции	Семинары
1.	Понятие и цели построения производных инструментов	3	2	0	1
2.	Риски, связанные с использованием производных инструментов	3	2	0	1
3.	Виды производных инструментов: форварды и фьючерсы	9	4	3	2
4.	Виды производных инструментов: европейские и американские опционы	7	2	3	2
	Контрольная работа	6	0	2	4
5.	Виды производных инструментов: свопы	8	3	3	2
6.	Виды производных инструментов: отзывные облигации и облигации с правом досрочного предъявления (с колл- и пут-опционом). Облигации с офертой	8	2	3	3
7.	Виды производных инструментов: облигации с переменным купоном (floaters)	5	2	2	1
8.	Виды производных инструментов: облигации с варрантами	3	2	0	1
9.	Виды производных инструментов: конвертируемые облигации	2	1	0	1
	Финальный зачет (контрольная работа)	8	0	4	4
	Итого	62	20	20	22

6  Формы контроля знаний студентов

Тип контроля	Форма контроля	Год 1	Параметры
1	2
Текущий	Домашнее задание	5 нед.		Творческая работа
Промежу­точный	Контрольная работа	х		Письменная работа 150 мин.
Итоговый	Зачет		х	Письменный экзамен 180 мин.

6.1  Критерии оценки знаний, навыков

В домашнем задании студенты должны построить сравнение предложенного производного инструмента и аналога, существующего на рынке, и на основе данных о последнем предложить возможную схему его функционирования. На контрольной работе и в ходе итогового письменного зачета студенты должны показать степень понимания различий в организации и управлении различными проектами, возможностей хеджирования денежных потоков и привлечения инвестиций с помощью производных и структурных инструментов.

Оценки по всем формам текущего контроля выставляются по 10-ти балльной шкале.

7  Содержание дисциплины

ТЕМА 1: Понятие и цели построения производных инструментов.

·  Инструменты, предназначенные для проведения:

1.  хеджирования сделок с базовыми инструментами;

2.  спекулятивных операций на базе информации о котировках базовых активов и с меньшими текущими затратами капитала;

3.  способ обхода регулятивных условий обращении базовых активов.

·  Принципы биржевого обращения производных инструментов:

1.  поставочные и беспоставочные инструменты;

2.  понятие вариационной маржи и гарантийного депозита;

3.  офсетная сделка и исполнение контракта;

4.  маржируемые и немаржируемые инструменты.

·  Схема действий биржи и участников рынка при банкротстве отдельных игроков.

·  Принципы ценообразования производных инструментов:

1.  теоретический принцип единой цены:

a)  варианты: Pure Expectation Hypothesis (PEH), Local Expectation Hypothesis (LEH),

b)  следствия:

(1)  способ бинарного дерева;

(2)  формула Блэка-Шоулза (упрощенный вывод);

2.  паритет пут-колл;

3.  практический способ экспертной оценки вероятности исполнения.

·  Практические способы использования производных инструментов (чаще всего – европейских опционов):

1.  дополнительное соглашение к стратегической сделке;

2.  вторая часть сделки репо.

Семинар 1. Виды производных инструментов: форварды и фьючерсы

1.  Расчет форвардной ставки и форвардной доходности для поставочного и беспоставочнового товарного производного инструмента.

2.  Расчет неявной рублевой форвардной доходности на будущие периоды для неявного форварда, основанного на валютных форвардах (NDF). Примеры использования форвардов для хеджирования внешних контрактов.

Список литературы по теме

·  Берзон, Н. И., Аршановский, А. Ю., Буянова, рынок, 3-е изд., М.: Вита-Пресс, 2002.

·  Буренин фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Изд-во: НТО им. Вавилова, 2008.

·  Дорофеев принцип ценообразования производных ценных бумаг. СПб: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2007.

·  Презентация к лекциям.

·  Hull, J. C. Introduction to Futures and Options Markets, 3rd ed. Prentice-Hall, 1998.

ТЕМА 2: Риски, связанные с использованием производных инструментов.

·  Контрактный риск:

1.  фактор юридического признания/непризнания обязательств по производным инструмента;

a)  соответственно: юридический и репутационный риски;

2.  статус балансового/забалансового обязательства,

a)  соответственно: управленческий риск management overlook.

·  Риск неликвидности.

·  Риск (временной) негативной переоценки:

1.  влияние на прибыль инвестиционных и прочих компаний;

2.  влияние на банковские балансы.

·  Понятие операционного риска. Операционный риск маржируемых и немаржируемых инструментов.

Семинар 2. Виды производных инструментов: европейские и американские опционы.

1.  Оценка европейского пут-опциона на основе формулы паритета пут-колл.

2.  Опционные стратегии, выявление возможностей арбитража.

3.  Примеры опционов на РТС (презентация силами обучающихся).

Список литературы по теме

·  Берзон, Н. И., Аршановский, А. Ю., Буянова, рынок, 3-е изд., М.: Вита-Пресс, 2002.

·  Буренин фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Изд-во: НТО им. Вавилова, 2008.

·  Галанов инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. Изд-во: Финансы и статитстика, 2002.

·  Дорофеев принцип ценообразования производных ценных бумаг. СПб: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2007.

·  Презентация к лекциям.

·  Нормативные документы бирж.

·  Hull, J. C. Introduction to Futures and Options Markets, 3rd ed. Prentice-Hall, 1998.

ТЕМА 3: Виды производных инструментов: форварды и фьючерсы.

·  Равенство теоретической форвардной и фьючерсной цены.

·  Расчет неявной рублевой форвардной доходности на будущие периоды для неявного форварда, основанного на валютных форвардах (NDF).

·  Фактические примеры использования форвардов при заключении срочных сделок (в частности, форвардов на валюту для репатриации прибыли из РФ).

Семинар 3. Виды производных инструментов: свопы.

1.  Формирование структуры процентного свопа.

Список литературы по теме

·  Галанов инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. Изд-во: Финансы и статитстика, 2002.

·  Дорофеев принцип ценообразования производных ценных бумаг. СПб: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2007.

·  Презентация к лекциям.

·  Brealey, R. A. and Myers, S. C. Principles of Corporate Finance, 5th ed., The McGraw-Hill Companies, Inc., 1996, Chapters 2, 3, 4.

·  Hull, J. C. Introduction to Futures and Options Markets, 3rd ed. Prentice-Hall, 1998.

ТЕМА 4: Виды производных инструментов: европейские и американские опционы.

·  Паритет пут-колл.

·  Равенство оценки европейского и американского коллов

1.  оценка вмененной волатильности базового актива через биржевые котировки американского колла.

·  Опционные схемы и их оценки.

·  Примеры практического использования формулы Блэка-Шоулза. Ценность и недостатки теории Блэка-Шоулза (на базе Учебного Пособия).

ТЕМА 5: Виды производных инструментов: свопы.

·  Валютные свопы – вид срочных (форвардных) контрактов.

·  Процентные свопы:

1.  замена периодических фиксированных платежей на переменные;

2.  функции своп-банка:

a)  брокер: поиск контрагента без принятия финансового риска (за комиссию);

b)  дилер: участие в сделке в качестве контрагента с принятием всех рисков (за комиссию);

c)  налоговые риски.

·  Схема процентного свопа.

Семинары 4-5. Виды производных инструментов: отзывные облигации и облигации с правом досрочного предъявления (с колл- и пут-опционом). Облигации с офертой.

1.  Оценка опциона на ставку. Теоретический и практический методы расчета.

2.  Принципы расчета стоимости облигаций с неизвестными купонами.

3.  Документооборот при предъявлении облигаций к оферте (презентация силами обучающихся).

Список литературы по теме

·  Берзон, Н. И., Аршановский, А. Ю., Буянова, рынок, 3-е изд., М.: Вита-Пресс, 2002.

·  Буренин фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Изд-во: НТО им. Вавилова, 2008.Презентация к лекциям.

·  Эмиссионные документы по биржевым активам.

·  Hull, J. C. Introduction to Futures and Options Markets, 3rd ed. Prentice-Hall, 1998.

ТЕМА 6: Виды производных инструментов: отзывные облигации и облигации с правом досрочного предъявления (с колл- и пут-опционом).

·  Справочно: расчет дюрации облигаций. Скачок дюрации при переходе через дату уплаты купона.

·  Облигации с условиями, позволяющими:

1.  либо эмитенту (отзывные, с колл-опционом)

2.  либо держателям (с правом досрочного предъявления , с пут-опционом)

принимать решение о выкупе (предъявлении к выкупу) облигаций по фиксированной цене в определенные моменты времени[1];

3.  выкупленные облигации, как правило, погашаются.

·  Преимущества:

1.  эмитент:

a)  с колл-опционом: возможность дешевого рефинансирования долга при снижении ставок;

b)  с пут-опционом: как правило, более низкая процентная ставка;

2.  инвесторы:

a)  с пут-опционом: дополнительная гарантия сохранения инвестиций на случай падения рыночной цены облигации;

b)  с колл-опционом: как правило, цена отзыва выше номинала.

·  Ценообразование:

a)  на практике: как правило, путем экспертной оценки степени вероятности реализации опциона и оценки бумаги к этому моменту или к погашению;

b)  возможно: путем прибавления стоимости колл - (пут-) опциона к стоимости классической облигации (plain vanilla). Стоимость опциона рассчитывается на основе теории Блэка-Шоулза.

·  Особый случай: облигации с офертой («двойным» опционом). Механизм оферты:

a)  ставка купона изначально определяется только до даты оферты, последующие купоны произвольно назначаются эмитентом за несколько дней до нее;

b)  после оглашения новых купонов инвесторы получают право на реализацию пут-опциона в дату оферты;

c)  выкупленные по оферте бумаги, как правило не погашаются; эмитент оставляет за собой право их повторной продажи на рыночных условиях.

·  Преимущества:

1.  эмитент:

a)  имеет возможности и вынудить инвесторов к продаже облигаций (фактически реализовать колл) путем установления низкой ставки, и стимулировать их к удержанию бондов;

2.  инвесторы:

a)  с пут-опционом: дополнительная гарантия сохранения инвестиций на случай падения рыночной цены облигации;

b)  те же, что у облигаций с пут-опционом.

·  Ценообразование:

a)  почти всегда: к дате оферты.

·  Специфические риски:

a)  повышенный риск дефолта эмитента в дату оферты: он может считать, что назначенная ставка на период после оферты устроит инвесторов, и не будет ожидать массового предъявления бумаг к выкупу;

b)  де-юре неисполнение оферты не есть нарушение долгового обязательства: это только нарушение регламента биржевых торгов (сейчас эта норма ГК уточняется). Соответственно, инвесторы не имеют права прямого обращения в суд с требованием обращения взыскания на активы. Для этого требуется специальное решение суда о квалификации неисполнения обязательств по сделке как дефолта.

ТЕМА 7: Виды производных инструментов: облигации с плавающим купоном (floaters).

·  Составляющие купона (на основе данных РЖД-15об):

2.  переменная составляющая;

3.  постоянная премия за риск.

·  Преимущества:

1.  эмитент хеджируется против экономически необоснованных фин. расходов;

2.  инвесторы получают гарантированную доходность против стоимости привлеченного капитала.

2.  Ценообразование:

1.  через дисконтирование ближайшего купона (гипотеза: в тот момент будет торговаться вблизи ном.);

2.  через дисконтирование ДП к погашению (гипотеза: купоны будут близки к текущему).

3.  Риски:

1.  применение базовой ставки, на самом деле не связанной со стоимостью финансовых ресурсов для соответствующих эмитента или инвесторов;

2.  иногда: временной лаг от момента определения базовой ставки (т. е. момента действия соотв. цены ресурсов) до наступления периода ее применения.

4.  Оценка опциона на ставку. Теоретический и практический методы расчета.

Семинары 6-7. Специальные виды облигаций. Облигации с варрантами, конвертируемые облигации.

1.  Оценка стоимости опциона на ставку.

2.  Оценка стоимости варранта.

Список литературы по теме

·  Brealey, R. A. and Myers, S. C. Principles of Corporate Finance, 5th ed., The McGraw-Hill Companies, Inc., 1996, Chapters 4, 5.

·  Материалы к лекциям

ТЕМА 8: Виды производных инструментов: облигации с варрантами.

·  Варранты ̶ особые ценные бумаги[2], распространяемые среди инвесторов в момент эмиссии облигаций в качестве бонуса:

1.  дают необязывающее право на покупку определенного количества акций компании-эмитента по фиксированной цене на протяжении определенного интервала времени;

2.  акции продаются из допэмиссии компании. В этом – единственное отличие варрантов от опционов на акции.

·  Расчет стоимости варранта для его держателя и постороннего акционера.

Список литературы по теме

·  Brealey, R. A. and Myers, S. C. Principles of Corporate Finance, 5th ed., The McGraw-Hill Companies, Inc., 1996, Chapters 4, 5.

·  Материалы к лекциям

ТЕМА 9: Виды производных инструментов: конвертируемые облигации

·  Отличие от облигаций с варрантами:

1.  конвертации облигации (~ исполнение варранта) приводит к потере права на доходы по купонам.

Список литературы по теме

·  Brealey, R. A. and Myers, S. C. Principles of Corporate Finance, 5th ed., The McGraw-Hill Companies, Inc., 1996, Chapters 4, 5.

·  Материалы к лекциям

8  Образовательные технологии

В ходе курса слушатели ориентируются на схематические материалы и адаптированные бизнес-кейсы, связанные с лекционным материалом, а также пользуются презентацией и методическим пособием по курсу.

9  Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента

9.1  Тематика задания текущего контроля (домашняя работа)

Построить и описать схему действия методику рыночных торгов опционными инструментами.

9.2  Примерные вопросы контрольной работы

1.  Расчет NDF по фактическим данным валютных свопов.

2.  Расчет неявной форвардной ставки на будущие периода на базе доходности безрисковых инструментов.

3.  Задание на расчет торговой маржи и торговой позиции (по опциону/фьючерсу).

4.  Задание на оценку наличия арбитражных возможностей. Предполагаются: знание формулы паритета пут-колл, умение строить опционные стратегии.

9.3  Примеры вопросов итогового контроля

В чем ключевое преимущество и риски использования фьючерса и форварда по сравнению с активом, на стоимость которого выписан производный? В чем ключевое преимущество и риски использования опциона по сравнению с активом, на стоимость которого выписан производный? Как могут использоваться фьючерсы для хеджирования базового актива? В чем смысл эмиссии покрытого и непокрытого короткого фьючерса? Как могут использоваться опционы для хеджирования базового актива? В чем смысл эмиссии и приобретения покрытого и непокрытого короткого колла и длинного пута? В чем отличие поставочных и беспоставочных активов? В чем смысл использования свопов для обхода регулятивных ограничений на прочих рынках? В чем смысл использования CDS для обхода регулятивных ограничений на прочих рынках? Каковы тенденции в вопросах введения регулирования рынков производных инструментов? В чем состоит явление «ложной диверсификации»? Опишите классы производных инструментов, в отношении которых оно играет наиболее существенную роль. В чем общее свойство этих инструментов? Описать арбитражную стратегию, использование которой лежит в основе определения форвардной цены. В чем отличие форвардов от фьючерсов? В каких условиях обосновано использование тех и других инструментов? Описать принцип действия вариационной маржи и офсетных сделок с фьючерсами. В чем отличие офсетной сделки от исполнения фьючерсного контракта? Что происходит в случае банкротства агента, имеющего обязательства по фьючерсам? Объяснить понятия Pure Expectation Hypothesis (PEH), Local Expectations Hypothesis (LEH). Вывести формулу фьючерсной цены. Вопрос на сравнение временной и внутренней стоимости опионов. Обосновать пут-колл паритет европейских опционов. Описать, в каких практических случаях обычно производится эмиссия европейских и американских опционов. Объяснить, почем европейские коллы не должны исполняться досрочно. Как на практике обычно производится оценка финансовой позиции юрлица, имеющего права по (длинным) европейским и американским опционам? Описать принцип действия вариационной маржи и офсетных сделок с опционами. В чем отличие офсетной сделки от исполнения опционного контракта? Что происходит в случае банкротства агента, имеющего обязательства по опционам? Объяснить существо юридических рисков, связанных с обращением в РФ фьючерсов. Объяснить существо юридических рисков, связанных с обращением в РФ опционов. Как наличие юридических рисков влияет на развитие срочного рынка? Описать роль своп-банков при формировании процентных свопов. Как они могут выступать в роли брокеров и дилеров свопового рынка? Построить схему процентного свопа по заданным параметрам доступных рыночных кредитов двух компаний-заемщиков. Описать схему действия пут-опциона по облигации. Описать схему действия колл-опциона по облигации. Описать схему действия оферты по облигации. Как при включении в условия обращения облигаций колл-опционов удовлетворяются интересы эмитентов и инвесторов? Как при включении в условия обращения облигаций пут-опционов удовлетворяются интересы эмитентов и инвесторов? Как при включении в условия обращения облигаций оферт удовлетворяются интересы эмитентов и инвесторов? Как при включении в условия обращения облигаций варрантов удовлетворяются интересы эмитентов и инвесторов? Как при включении в условия обращения облигаций конвертируемости удовлетворяются интересы эмитентов и инвесторов? Описать принцип оценки опционов на процентную ставку. Как могут использоваться опционы на процентную ставку? Продемонстрировать ценообразование облигации с дополнительным условием (например, пут-опционом). В чем заключаются специфические риски при обращении облигаций с пут-опционами? В чем заключаются специфические риски при обращении облигаций с колл-опционами? В чем заключаются специфические риски при обращении облигаций с офертами? Перечислить наиболее распространенные структурные долговые инструменты? В чем заключается понятие «ложной диверсификации» при эмиссии структурных долговых инструментов? В чем ключевое отличие варрантов от бонусов облигационерам в виде опционов на акции? Описать схему действия CDS. D чем отличие CDS от страхового контракта по долговому обязательству? Описать принцип действия рынка обращающихся CDS. В чем опасность CDS как инструментов хеджирования кредитного риска? Описать макроэкономическое значение и общерыночные риски, порождаемые эмиссией CDS.

10  Порядок формирования оценок по дисциплине

Преподаватель оценивает работу студентов на семинарских и практических занятиях: активность и правильность реакции на технические вопросы по тематике, готовность следовать и опережать логику лекционного изложения, степень самостоятельности и полноты изложения собственных решений перед аудиторией. Оценки за работу на семинарских и практических занятиях преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Результирующая оценка по 10-ти балльной шкале за работу на семинарских и практических занятиях определяется перед промежуточным или итоговым контролем - Оаудиторная.

Также преподаватель оценивает самостоятельную работу студентов по степени готовности решать задания в классе, базирующиеся на материале, предложенном для самостоятельного изучения, а также по профессиональному качеству и степени самостоятельности выполнения домашней работы. Оценки за самостоятельную работу студента преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Результирующая оценка по 10-ти балльной шкале за самостоятельную работу определяется перед итоговым контролем – Осам. работа.

Результирующая оценка за итоговый контроль в форме зачета выставляется по следующей формуле, где Озачет – оценка за работу непосредственно на зачете:

Оитоговый = 0,45·Озачет + 0,30·Ок/работа + 0,20·Осам. работа + 0,05·Оаудиторная

В диплом ставится оценка за итоговый контроль, которая является результирующей оценкой по учебной дисциплине.

11  Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины

11.1  Основная литература

1.  Берзон, Н. И., Аршановский, А. Ю., Буянова, рынок, 3-е изд., М.: Вита-Пресс, 2002.

2.  Буренин фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Изд-во: НТО им. Вавилова, 2008.

3.  Галанов инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. Изд-во: Финансы и статитстика, 2002.Дорофеев принцип ценообразования производных ценных бумаг. СПб: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2007.

4.  Hull, J. C. Introduction to Futures and Options Markets, 3rd ed. Prentice-Hall, 1998.

5.  Baxter, M., Rennie, A. Financial Calculus: An Introduction to Derivative Pricing. Cambridge, 1999.

6.  Brealey, R. A. and Myers, S. C. Principles of Corporate Finance, 5th ed. McGraw-Hill, 1996.

11.2  Дополнительная литература

7.  Лимитовский проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич. пособие. М.:Дело, 2004.

8.  Bodie, Z., Merton, R. Finance. Prentice Hall, 2000.

9.  Нормативные документы бирж, описание представления информационных систем.

10.Эмиссионные документы по биржевым активам.

11.Материалы прессы.

12.Веб-сайты: econpapers. repec. org, www. , www. nber. org, www. , www. worldbank. org, www. *****, www. ***** и др.

12  Материально-техническое обеспечение дисциплины

Cлайдовый и/или мультимедийный проектор.

[1] Почти всегда – в дату очередного купона. Исключения бывают при необходимости компании предоставить кредиторам право досрочного предъявления долга к погашению из-за реструктуризации фирмы.

[2] В списке допускаемых к эмиссии в РФ ценных бумаг по ЗоЦБ пока не значатся. Вопрос обсуждается в ГД.