Оценка стоимости компании на примере генерирующей компании энергетического сектора

П. Н. ПОПИКОВ, А. В. КРЯНЕВ

Московский инженерно-физический институт (государственный университет)

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КОМПАНИИ НА ПРИМЕРЕ ГЕНЕРИРУЮЩЕЙ КОМПАНИИ ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО СЕКТОРА

Российский энергетический сектор проходит этап реформирования и глобальной перестройки. Взамен существовавшим вертикально-интег­ри­рованным АО-энерго приходят конкурентные компании, специализирующиеся на определенном виде деятельности: генерации, распределении или передаче электроэнергии. Важнейшими преимуществами перехода к рыночным отношениям являются повышение эффективности операционной деятельности компаний и возможность привлечения средств частных инвесторов через механизм фондовой биржи.

Справедливая оценка стоимости энергетических компаний – это главный индикатор, на который ориентируются инвесторы при принятии решений о покупке или продаже акций компании. Таким образом, от максимально точной и объективной оценки стоимости компаний зависит объём привлеченных средств, которые компании затем смогут направить на инвестиции и расширение производственной базы.

Адекватная оценка рискованности активов компании является необходимой составляющей её оценки и, также как будущий денежный поток, нуждается в правильном прогнозе. Существующие методы оценки риска обладают ограниченной применимостью к российскому рынку (и, в частности, к его энергетическому сектору) и нуждаются в корректировке, учитывающей ряд его особенностей. Как показано в работе, адаптация и использование VaR - метода оценки риска, при оценке стоимости российских компаний, является хорошей альтернативой общепринятым методам оценки стоимости компаний.

Методы оценки справедливой стоимости компании применяются одним из авторов доклада в повседневной профессиональной деятельности, при работе в должности Аналитика по рынку акций энергетического сектора в аналитическом отделе инвестиционного банка «Уралсиб Капитал», входящего в финансовую корпорацию «Уралсиб». Аналитический отдел компании выпускает ежедневный обзор новостей и регулярные аналитические отчеты по компаниям и секторам энергетической отрасли. Клиентская база банка достаточно широка, в неё входят как Российские, так и крупные западные инвесторы и инвестиционные фонды, обладающие в совокупности значительным объемом денежных средств.

Использование альтернативного метода оценки риска компаний, при оценке их стоимостей, на основе VaR-подхода позволяет увеличить точность оценок и улучшить прогнозы стоимости компаний, по сравнению со стандартным подходом, используемым в компании в настоящее время. В докладе приведены результаты апробации предлагаемого метода оценки риска при оценке стоимости компаний, которые сравниваются с результатами, полученными по стандартной схеме. Численное сравнение оценок, полученных с помощью различных методов, проведено на основе исторических данных.

Список литературы

1.  // Основы финансового анализа и портфельного инвестирования в рыночной экономике. М.: МИФИ, 2001.

2.  // Математическое моделирование задач распределения ресурсов на основе минимизации риска. Автореферат диссертации. М.: МИФИ, 2005.

3.  A. Damodaran // Valuation. 2nd Edition. John Wiley and Sons, 2006.