Еженедельный обзор (24-28 мая)

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР (24-28 мая)

Стоимость пая ПИФа «Капитал» за прошедшую торговую неделю с 24 по 30 мая
Денежно-кредитная сфера
Нефть и металлы
Законодательство и статистика
Новости эмитентов:
Юкос
Нефть и газ
Энергетика
Автомобилестроение
Прочее
Календарь предстоящих событий недели 17-21 апреля
Основные индикаторы рынков
Общий прогноз

Стоимость пая ПИФа «Капитал» за прошедшую торговую неделю с 24 по 30 мая

упала на 2,69%, при том, что индекс РТС упала на 7,54%. Вновь ПИФ оказался лучше рынка – значительная доля защитных бумаг позволила в который раз оказаться лучше индекса РТС. На прошлой неделе не проводилось никаких операций по изменению структуры портфеля. В целом постепенно управляющие постепенно изменяют свои оценки рынка. Тем не менее, пока что проводить какие-то активные операции по увеличению долю акций в портфеле еще рано.

Денежно-кредитная сфера

Объем денежной базы в узком определении в России на 24 мая составил 1514,9 млрд. рублей. Между тем, на 17 мая денежная база в России составляла 1505,5 млрд. рублей. Таким образом, за неделю она выросла на 9,4 млрд. рублей.

Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 21 мая составил $83,2 млрд. Между тем, по состоянию на 14 мая их объем составлял $82,7 млрд.

Нефть и металлы

Цены на металлы выросли. Причиной этому стал дефицит металла - такого как никель (+5%), медь(+3%). На цены металлов влияло также мировое ослабление доллара. А на нефть(+0,2%) и золото (+4%) кроме дефицита сырья влияла мировая нестабильность - взрывы в Саудовской аравии, напряженность в Ираке. Незначительный рост нефти стал следствием заявлений руководителей стран ОПЕК о возможности отказаться от квот на добычу нефти.

Законодательство и статистика

В ежегодном послании Федеральному собранию призвал правительство ускорить принятие решения о расширении мощностей по экспорту нефти. По словам Президента, вопрос выбора экспортного маршрута “перезрел”. Стратегической целью назвал Владимир Путин и строительство Североевропейского газопровода - проект, предложенный Газпромом. Наконец, Президент заявил, что отношения между государством и недропользователями должны стать предсказуемыми, то есть регулироваться не Административным кодексом, как сейчас, а Гражданским, как предусмотрено проектом Закона “О недрах”. Выступая на российско-американском семинаре, посвященном вопросам недропользования, глава Министерства природных ресурсов Юрий Трутнев заявил, что его министерство поддерживает идею налогообложения нефтяных запасов, которое стимулировало бы компании к более эффективной эксплуатации своих месторождений.

Минпромэнерго готовит закон, ужесточающий контроль над экспортом нефтепродуктов Министр промышленности и энергетики Виктор Христенко дал возглавляемому им министерству поручение подготовить закон, позволяющий правительству налагать запрет на экспорт нефтепродуктов при слишком быстром росте их цены на внутреннем рынке. По сути, предлагается возродить отмененный в прошлом году закон, который давал государству право запрещать экспорт нефтепродуктов, если рост их цены в предшествующие три месяца превысил официальный уровень инфляции на 20%.

Новости эмитентов:

Юкос

Московский арбитражный суд удовлетворил иск МНС к ЮКОСу на сумму $3,4 млрд. Вчера Московский арбитражный суд удовлетворил иск Министерства налогов и сборов к ЮКОСу о взыскании с него в пользу государства налоговой недоимки за 2000 г в размере $3,4 млрд. Компания может обжаловать решение суда в течение месяца, предоставляемого законом. Если жалоба будет отклонена, то на погашение задолженности ЮКОСу будет дано три месяца. Ведомости со ссылкой на источник в МНС пишут, что государство готовит новые претензии к ЮКОСу на сумму в “несколько миллиардов долларов”. Приход внешнего управляющего и насильственная распродажа активов становятся все более реальными.

27 мая ЮКОС опубликовал пресс-релиз, посвященный принятому в среду решению Московского арбитражного суда удовлетворить иск на сумму $3,4 млрд, предъявленный компании Министерством по налогам и сборам. У ЮКОСа есть один месяц на то, чтобы подать кассационную жалобу, и еще три месяца на то, чтобы удовлетворить требования МНС, если жалоба будет отклонена. В третьем-четвертом квартале компания сможет погасить только 60-70% вменяемой ему задолженности за 2000 г ($2,0412,38 млрд). Сейчас ЮКОС мог бы направить на эти нужды $800 млн, а к концу второго квартала $1,1-1,2 млрд.

Нефть и газ

Правление Газпрома 24 мая обсудило ход освоения ресурсной базы компании и консолидации ее сбытового бизнеса. Было признано, что, несмотря на некоторые улучшения, компании не удается полностью замещать вырабатываемые запасы. Отчасти это объясняется несовершенством действующей системы лицензирования, которая не дает недропользователям стимулов к геологоразведке. А также Газпром предполагает создать особое предприятие по сбыту газа Межрегионгазхолдинг, который будет на 99% принадлежать Межрегионгазу, оптовому сбытовому подразделению Газпрома.

24 мая совет директоров ЛУКойла рекомендовал собранию акционеров, которое состоится 24 июня, одобрить годовой отчет компании за 2003 г. Также были обнародованы важнейшие результаты хозяйственной деятельности. Так, группа ЛУКойл в прошлом году добывала 1,63 млн баррелей нефти в сутки против 1,59 млн барр/сут в 2002. Этот показатель включают вклад российских и зарубежных предприятий, в капитале которых доля ЛУКойла не превышает 50%. Около 4% добычи пришлось на долю иностранных проектов. Также добыча газа увеличилась на 11%, экспорт нефти составил 0,75 млн барр/сут, отношение экспорта к добыче - 46%.

Президент сообщил, что в этом году компания планирует увеличить прокачку нефти на 15% до 4,8 млн барр/сут. Предполагается повысить пропускную способность Балтийской трубопроводной системы (БТС) к августу на 9,5% до 0,92 млн барр/сут, а к концу года - еще на 8,7% до 1,00 млн барр/сут. Пока правительство еще не дало добро на строительство третьей очереди БТС, которая позволила бы увеличить мощность этой системы еще на 24% до 1,24 млн барр/сут.

Министр экономики и торговли Герман Греф вчера заявил, что в ближайшие дни правительство примет решение о сроках и способе продажи находящегося в собственности государства 7,59%1го пакета акций ЛУКойла. Однако в подробности Герман Греф не вдавался, добавив только, что его министерство выступает за продажу пакета на аукционе. В апреле Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом рекомендовало правительству продать пакет акций ЛУКойла на аукционе единым лотом. Раз так, то естественно было бы предположить, что государство будет искать стратегических инвесторов.

Представители Министерства промышленности и энергетики заявили о серьезных нарушениях, допущенных дочерним предприятием ТНК-BP Самотлорнефтегазом. В их числе называется постоянное невыполнение плана геологоразведочных работ и отклонение от согласованных объемов добычи.

В пятницу совет директоров Транснефти решил, что компания примет участие в проектировании трубопровода в обход Босфора и Дарданелл. Речь идет о 200 - километровом трубопроводе Кыйикей-Ибрикхаба стоимостью $900 млн и пропускной способностью 1,2 млн барр/сут. Правительство Турции возражает против использования проливов для вывоза каспийской нефти. Это была одна из причин, по которым оно так деятельно поддержало строительство трубопровода Баку-Тбилиси-Джейхан. Однако по этому трубопроводу, который должен вступить в строй в 2005 г, будет перекачиваться каспийская нефть только с азербайджанских месторождений, а ведь добычу на Каспии ведут и Россия, и Казахстан.

Совет директоров Транснефти в пятницу рекомендовал распределить 13% чистой прибыли за 2003 г в виде дивидендов, что на 3% выше, чем за предыдущий год. Дивидендная доходность - 4%. Совет директоров рекомендовал выплатить 509,6 руб. на обыкновенную и 1019 руб. на привилегированную акцию. Годовое собрание, которое должно утвердить рекомендации совета директоров, назначено на 28 июня, т е спустя всего 30 дней после даты закрытия реестра. Это нарушение закона, в соответствии с которым дата составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, устанавливается не менее чем за 45 дней до даты проведения собрания.

Энергетика

РАО ЕЭС добилось решения ФСФР, приостанавливающего действие решения о регистрации нового выпуска акций Красноярской ГЭС. За предложение о 25%-м увеличении числа выпущенных акций путем размещения дополнительной эмиссии проголосовал РусАл, владелец 53,3% акций ГЭС. РАО ЕЭС, владеющее 25% акций ГЭС через Красноярскэнерго и голосовавшее против, не смогло заблокировать эмиссию.

На прошедшем 27 мая годовом собрании Ленэнерго акционеры обсудили стандартные управление вопросы повестки дня, а также переизбрали на новый срок генерального директора компании Андрея Лихачева. На этом же собрании акционеры выбрали независимым аудитором Moore Stevens вместо PricewaterhouseCoopers. В отличие от других АО-энерго, где РАО ЕЭС полностью контролирует ситуацию или же имеет полную поддержку программы реформирования со стороны других собственников, в повестку дня собрания Ленэнерго этот вопрос не был включен. По результатам выборов в совет директоров заместитель председателя правления РАО ЕЭС Михаил Абызов сменил Леонида Меламеда в совете директоров Ленэнерго. Стратегические акционеры, Fortum Group (21% уставного капитала), сохранили за собой два места в совете. Еще одно место досталось Дэвиду Мэтью, консультанту ChinaVest, который, скорее всего, также прошел при поддержке Fortum Group. Кандидаты от РАО ЕЭС (выдвинутые и избранные голосами РАО ЕЭС) получили восемь из одиннадцати мест в совете директоров Ленэнерго. Также были объявлены низкие дивиденды (дивидендная доходность - 0,5%). В Ленэнерго объясняют такие результаты шестикратным снижением размера чистой прибыли и отчислениями в фонд погашения убытков прошлых лет.

В Новосибирскэнерго появились внешние директора. Впервые за последние пять лет в совете директоров - представители внешних акционеров. По результатам голосования на состоявшемся 28 мая годовом собрании в наблюдательный совет вошли двое представителей московского инвестиционного банка. РАО ЕЭС провело в совет только одного члена - представителя Фонда “Институт профессиональных директоров”. Остальные шесть мест поделили между собой представители частных структур - владельцев контрольного пакета и члены высшего руководства компании. До 28 мая частные собственники имели абсолютный контроль как на операционном уровне, так и в наблюдательном совете.

Автомобилестроение

Автоваз обнародовал отдельные статьи этой отчетности, которые позволяют говорить о значительном рост выручки и прибыли. Выручка за первый квартал 2004 г по РСБУ увеличилась на 45% против того же периода 2003 г, а валовая прибыль выросла на 190%. Чистая прибыль АвтоВАЗа за первый квартал 2004 г равна тому же показателю за первое полугодие 2003 г по РСБУ. Если завод объявит такие же темпы роста во втором и третьем кварталах 2004 г, можно ожидать повышения котировок его привилегированных акций, при условии что миноритарные акционеры продолжат борьбу за выполнение положения о распределении 10% чистой прибыли по РСБУ среди держателей привилегированных бумаг.

Прочее

Совет директоров Иркута рекомендовал акционерам утвердить дивидендные выплаты на общую сумму 32,7 млн руб, т е около 0,04 руб. на акцию. Учитывая, что в 2004 г рентабельность Иркута по EBITDA превысит 20%, а рост выручки, как ожидается, составит более 60%, компании действительно выгоднее реинвестировать свободные средства.

Календарь предстоящих событий недели 17-21 апреля

1 июня - Ставка вывозной таможенной пошлины на сырую нефть и нефтепродукты, полученные из битуминозных пород, повышается до $41,6 за тонну.

1-2 июня - Состоится 3-й Международный трубопроводный форум. Как ожидается, в форуме примут участие: министр промышленности и энергетики РФ В. Христенко; президент "Транснефти" С. Вайншток; заместитель председателя правления АО "Газпром" А. Рязанов; президент АО " Маслов; вице-президент АО "НК "ЛУКОЙЛ" Л. Федун; генеральный директор "КазТрансОйл" А. Сманкулов; президент Каспийского трубопроводного консорциума Иен МакДональд и др.

2 июня - Минфин РФ проведет аукционы по первичному размещению дополнительных выпусков ОФЗ-ФК 27025 на сумму 4 млрд. рублей, ОФЗ-АД 46002 на сумму 8 млрд. рублей и ОФЗ-АД 46003 на сумму 6 млрд. рублей по номиналу. В этот же день наступает дата погашения ОФЗ 27013 на сумму 15 млрд. рублей по номиналу, а также выплаты последнего купона по этой бумаге на 448,8 млн. рублей.

2 июня - Состоится очередное пленарное заседание Госдумы. Депутаты планируют заслушать информацию председателя правительства М. Фрадкова по вопросу о состоянии дел с выплатой задолженности по зарплате.

3 июня - Состоится заседание Совета Госдумы.

3 июня - Как ожидается, в Доме правительства состоится заседание кабинета министров России.

3 июня - Объем золотовалютных резервов РФ.

4 июня - Объем денежной базы РФ.

Компании:

2 июня - Проведет годовое собрания акционеров: АО "Архэнерго".

3 июня - Проведут годовые собрания акционеров: АО "Красноярскэнерго", АО "Дальэнерго", АО "Саратовэнерго".

4 июня - Проведут годовые собрания акционеров: АО "Московский нефтеперерабатывающий завод", АО "Роснефть-Пурнефтегаз".

5 июня - Проведут годовые собрания акционеров: АО "Аэрофлот", АО "ГАЗ".

В мире:

1 июня - Статистическое управление Европейского союза опубликует предварительные данные об изменении ВВП в первом квартале.

1 июня - Министерство торговли США обнародует данные об объеме расходов на строительство в стране в апреле.

1 июня - Американский Институт управления поставками опубликует индекс деловой активности в производственном секторе в мае.

2 июня - Федеральное статистическое управление Германии сообщит данные об объеме розничных продаж в апреле.

2 июня - Статистическое управление Европейского союза обнародует данные об изменении цен производителей в апреле.

2 июня - Статистическое управление Европейского союза объявит данные об уровне безработицы в апреле.

3 июня - В Бейруте намечена внеочередная конференция ОПЕК.

3 июня - Состоится заседание Европейского центрального банка, на котором будет объявлен уровень процентных ставок на ближайшее время.

3 июня - Министерство труда США опубликует окончательные данные о производительности труда и стоимости рабочий силы в первом квартале.

3 июня - Министерство труда США обнародует данные о количестве американских граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе.

3 июня - Министерство торговли США опубликует данные об объеме заказов промышленных предприятий в апреле.

3 июня - Американский Институт управления поставками опубликует в мае индекс деловой активности в секторе услуг США.

4 июня - Статистическое управление Европейского союза обнародует данные об объеме розничных продаж в апреле.

4 июня - Министерство финансов Германии обнародует предварительные данные об объеме заказов промышленных предприятий страны в апреле.

4 июня - Министерство труда США обнародует данные об уровне безработицы в мае.

Основные индикаторы рынков

Фондовые индексы	Значение	Прошлая неделя	Изменение за неделю	Изменение, %
Пай фонда "Капитал" *	267.63	274.82	-7.1900	-2.69%
Индекс РТС	583.17	627.12	-43.9500	-7.54%
Dow Jones Industrial	10191.79	9952.9	238.8900	2.34%
Nikkei 225	11309.57	11042.29	267.2800	2.36%
FTSE 100	4430.7	4430.1	0.6000	0.01%
DAX 30	3902.72	3831.84	70.8800	1.82%

* - рассматривается в качестве индикатора управления идеально дифференцированным и сбалансированным по критерию доходность/риск портфелем российских ценных бумаг

Нефть	Значение	Прошлая неделя	Изменение за неделю	Изменение, %
Brent Crude Oil 0704	36.58	36.51	0.0700	0.19%

Российские акции	Значение	Прошлая неделя	Изменение за неделю	Изменение, %
GAZP (СПб-РТС)	52.2	57	-4.8000	-9.20%
EESR (РТС)	0.2596	0.278	-0.0184	-7.09%
LKOH (РТС)	27.55	28.79	-1.2400	-4.50%
SNGS (РТС)	0.628	0.6845	-0.0565	-9.00%
RTKM (РТС)	2.03	2.145	-0.1150	-5.67%
EESR (ММВБ)	7.465	8.08	-0.6150	-8.24%
LKOH (ММВБ)	797	836.61	-39.6100	-4.97%
SNGS (ММВБ)	18.35	19.9	-1.5500	-8.45%
ADR EESR (Лондон)	25.6	27.84	-2.2400	-8.75%
ADR GAZP (Лондон)	29.9	32.5	-2.6000	-8.70%
ADR LKOH (Лондон)	110	115.5	-5.5000	-5.00%
ADR MSNG (Лондон)	8.2	8.45	-0.2500	-3.05%
ADR RTKM (Лондон)	12.3	12.88	-0.5800	-4.72%
ADR SIBN (Лондон)	25.92	29.9	-3.9800	-15.35%
ADR SNGS (Лондон)	31.35	34.05	-2.7000	-8.61%
ADR TATN (Лондон)	26.4	25.85	0.5500	2.08%
ADR YUKO (Лондон)	30.8	38.2	-7.4000	-24.03%

Российские облигации	Значение	Прошлая неделя	Изменение за неделю	Изменение, %
ГКО	5.75	5.67	0.0800	1.39%
ОФЗ-ПД	6.78	6.72	0.0600	0.88%
ОФЗ-ФД	6.5367	6.9797	-0.4430	-6.78%

Валютный рынок	Значение	Прошлая неделя	Изменение за неделю	Изменение, %
USDTOD_UTS (СЭЛТ)	28.98	28.96	0.0200	0.07%
Фьючерс на рубль (СМЕ)	29.0867	29.1290	-0.0423	-0.15%

Общий прогноз

На рынок сейчас действуют два крайних негатива. Это ситуация с Юкосом и кризис ликвидности. В принципе, оба этих негатива взаимосвязаны. Мы на протяжении долгого времени рекомендуем не проводить операций по акциям Юкоса. Перспективы Юкоса как компании становятся все более туманными. Безусловно, те шаги, которые были сделаны в силу вольного толкования законодательства приведут к результату. Все четче прослеживается возможное банкротство компании как результат. Пока что ситуация не разрешилась, и как минимум 4 месяца не разрешится. Но для рынка эти месяцы могут стать очень тяжелыми. С другой стороны, ситуация с ликвидностью изменилась - банки уже как 2 месяца перестали продавать доллары ЦБ, снизился уровень ликвидности на корсчетах и депозитах банков. И вот в этих условиях рынок оказался на долгое время. Пока что действует пословица - "Sell in may and go away". Однако, есть вероятность, что индекс ММВБ все же удержится на локальных минимумах начала мая. Конечно, ситуация с ликвидностью - негатив прежде всего, для Газпрома. Тем не менее, внутренние акции Газпрома недооценены. Газпром - единственная компания которая может заплатить за Юкос в случае банкротства компании. Также фундаментально отмечаем акции Транснефти и некоторые акции нефтянки из второго эшелона. Пока что рекомендуем покупать Газпром на уровне 46 р., Лукойл - 720 р., Транснефть -20000р. Это конечно существенно ниже реальных цен, но существует вероятность, что эти цели вскоре будут достигнуты.

Уровни поддержки/сопротивления
РАО ЕЭС России (ао)	0,233 (0,215)	0,27 (0,292)
НК «ЛУКойл» (ао)	26,2 (24,5)	29,3 (31)
Мосэнерго (ао)	0,077 (0,074)	0,085 (0,094)
Сургутнефтегаз (ао)	0,62 (0,59)	0,695 (0,71)
Сбербанк (ао)
Ростелеком (ао)	1,9 (1,72)	2,2 (2,27)
Татнефть (ао)	1,22 (1,18)	1,35 (1,43)
ЮКОС (ао)	7,1 (5,8)	8,2 (8,6)
ГМК «Норильский никель»	53 (49,5)	60 (65,4)
Газпром (руб.)	49,5 (45)	57,7 (63,7)
Транснефть (ап)
Северсталь
РТС_индекс

Стандартная тактика использования уровня поддержки (сопротивления - с точностью, до наоборот):

1. Стараться осуществлять операции только у этих сильных уровней. Сила уровня определяется частотой разворотов рынка и скоплением сделок в этих ценовых зонах.

2. При боковом тренде или понижательном канале в условиях снижения или стабильности (отсутствия видимого увеличения) объемов торгов при приближении к данной зоне:

использовать как момент открытия длинных позиций (покупать) с целью закрытия близ уровня соответствующего сопротивления с точкой stop-loss (ограничения потерь) ниже поддержки на 1-3% (в зависимости от волатильности и стоимости актива, а также Ваших инвестиционных горизонтов); использовать как точку stop-profit (сохранения прибыли) при закрытии "шортов" (откупать) со stop-loss несколько выше поддержки в случае неожиданного разворота.

3. При отрицательном движении рынка в случае нарастания тенденции (объемов торгов и скорости падения цен) и пробития первого уровня поддержки использовать этот момент для открытия дополнительных позиций "вниз" с ориентиром на следующем уровне (далее - тактика по п.2).

4. В зонах уровней обязательно следить за тенденциообразующими факторами и активностью операций для дополнительного подтверждения тенденции и отсечения случайных выбросов цен.

При подготовке данного обзора использованы материалы Интерфакс, Прайм-Тасс, Росбизнесконсалтинг, Финмаркет, РИА "Новости", Ведомости, Коммерсант, Эксперт, Газета. ру, Финансовые известия Александр Павлов, http://www. *****/mailto:*****@***ru