|
|
Электроэнергетика
Несмотря на существующий дефицит элекроэнергии и мощности в ряде энергосистем Дальнего Востока, в частности Амурэнерго и Дальэнерго, мы не ожидаем сохранения текущей ситуации в долгосрочной перспективе (после 2007 года).
Нефть и газ
Котировки нефтяных бумаг росли вчера под влиянием новостей о подписании контракта Юкосом с Китаем на 3 года, новостью дня можно считать прояснение ситуации с дальневосточным направлением нефтепровода.
Металлургия
Северсталь и Челябинский трубопрокатный завод (ЧПТЗ) намерены разработать долгосрочную программу сотрудничества. ЧТПЗ решил заняться новым бизнесом, а также компания планирует улучшить свои финансовые показатели в 2003г., однако, по итогам 1 кв. очень хорошие показатели продемонстрировал Выксунский металлургический завод...
Телекоммуникации
Результаты работы представил оператор проводной связи Поволжья ВолгаТелеком. Компания по прежнему остается лучшим активом Связьинвеста.
|
Возглавляемая США иракская администрация аннулировала или приостановила 3 контракта с российскими и китайскими компаниями, которые были заключены свергнутым режимом Саддама Хусейна. Ссылаясь на назначенного американцами фактического министра нефти Ирака Тамира Гадбана, британская телерадиокорпорация Би-Би-Си отмечает, что сейчас проводится пересмотр довоенных нефтяных контрактов, а новые сделки будут объявлены уже скоро. Однако, подчеркнул Гадбан, уже сейчас российская компания "ЛУКОЙЛ" потеряла контракт на разработку месторождения в Западной Курне. Одновременно китайцы "по взаимному согласию" приостановили контракт на разработку месторождения в Аль-Ахдабе. О третьем контракте Би-Би-Си не упоминает. По словам Т. Гадбана, контракты будут скоро присуждены международным нефтяным компаниям.
Правительство РФ может осенью внести на рассмотрение в Госдуму законопроект об использовании электронных счетов-фактур при уплате и возмещении налога на добавленную стоимость (НДС), сообщил первый заместитель финансов РФ Сергей Шаталов журналистам в понедельник. Выступая на заседании подкомитета по налогам и сборам бюджетного комитета Совета Федерации, С. Шаталов отметил, что правительство готовит ряд мер по улучшению администрирования НДС.
Организационный комитет по межправительственному соглашению о конверсии внешнего долга б. СССР перед Италией будет принимать заявки от итальянских инвесторов на откуп советской задолженности общим объемом до $650 млн. для реализации инвестиционных проектов на территории России, сообщила пресс-служба Минфина. В сообщении говорится, что 21 мая в Риме прошло первое заседание оргкомитета по соглашению о конверсии внешнего долга б. СССР перед Италией, подписанному 17 декабря 2002 года министром финансов Италии Джулио Тремонти и вице-премьером, министром финансов РФ Алексеем Кудриным. В соответствии с программой конверсии, часть долга б. СССР перед Италией в размере до $650 млн. по номиналу может быть откуплена итальянскими инвесторами для реализации инвестпроектов на территории России. Оргкомитет будет принимать заявки инвесторов по представлению Внешэкономбанка и Института по развитию и содействию итальянского бизнеса за границей (SIMEST). Общая сумма долга б. СССР перед Италией составляет свыше $5 млрд.
| |
| |
Несмотря на существующий дефицит элекроэнергии и мощности в ряде энергосистем Дальнего Востока, в частности Амурэнерго и Дальэнерго, мы не ожидаем сохранения текущей ситуации в долгосрочной перспективе (после 2007 года).
Существует мнение, что большинство энергосистем Дальнего Востока, в частности Хабаровскэнерго, Амурэнерго и Дальэнерго являются (или будут в ближайшем будущем) энергодефицитными, что заставляет определенных участников рынка задумываться о целесообразности приобретения соответствующих генерирующих активов на Востоке.
Мы склонны к обратной точке зрения.
На наш взгляд, потребность в мощности и электроэнергии в указанных регионах Дальнего Востока не будет столь высока, чтобы вызвать существенный дефицит энергии, результатом которого может явиться существенный рост стоимости соответствующих АО-энерго (предполагается, что вертикально-интегрированные компании будут сохранены на Дальнем Востоке в той или иной степени).
В настоящий момент, Амурэнерго и Дальэнерго действительно энергодефицитны.
Мощность, МВт | Выработка *, млн. кВтч/год | Спрос на электроэнергию, млн. кВтч/год | Дефицит (избыток) энергии, млн. кВтч./год | |
Амурэнерго | 500 | 2000 | 6050 | -4050 |
Дальэнерго | 1174 | 4696 | 9600 | -4904 |
Хабаровскэнерго | 2125 | 8500 | 7360 | 1140 |
Всего | -7814 |
С другой стороны, три линии 220 кВ позволяют осуществлять передачу от 2000 до 3500 млн. кВтч в год.
Сегодня состоялся пуск первого гидроагрегата на холостом ходу Бурейской ГЭС. К 2007 году станция должна выйти на проектную мощность (2000 МВт), среднегодовая выработка ГЭС составит 7,1 млрд. кВтч. Как предполагается, уже в 2004 году Бурейская ГЭС будет готова произвести 2,1 млрд. кВтч электроэнергии.
Соответственно дефицит электроэнергии в рассматриваемых АО-энерго может быть покрыт уже в двухлетней перспективе.
К тому же надо принять во внимание следующие факторы, которые оппонируют мнению о высокой привлекательности владения генерирующими активами на Востоке в силу дефицита энергии:
§ Нельзя недооценивать роль малой энергетики, особенно на Дальнем Востоке. Небольшие гидростанции, а также малые автономные дизельные и газотурбинные электростанции могут составить достойную конкуренцию станциям АО-энерго.
§ Низкая платежеспособность населения регионов Дальнего Востока, которое является основным потребителем электрической энергии в регионе: порядка 38% в Амурской и Хабаровской областях, и более 50% - в Приморском крае. Это создаст дополнительные трудности в производственно-хозяйственной и финансовой деятельности владельцам энергетических активов Дальнего Востока.
§ Существует возможность дальнейшего активного использования гидропотенциала реки Амур и строительства каскада крупных ГЭС.
§ Перспектива достройки Инжанской, Чагоянской, Райчихинской и Нижнебурейской ГЭС также позволит «ввести в строй» порядка 800 МВт мощности.
Таким образом, мы считаем, что в перспективе, после либерализации рынка электрической энергии в указанных регионах не будет дефицита электрической энергии и мощности (период до либерализации мы не рассматриваем, т. к. государственное регулирование энергокомпаний не позволит получать инвесторам адекватной отдачи на вложенный капитал). Более того, ввод значительных объемов «новой» мощности на базе гидрогенерации будет являться серьезным конкурентом имеющимся тепловым станциям.
Как следствие, мы скептически относимся к вероятности значительного роста стоимости рассматриваемых энергокомпаний Дальнего Востока (особенно в части генерации) в долгосрочной перспективе.
| |
| |
В отсутствие каких-либо определяющих новостей рынок сырой нефти и нефтепродуктов, а также газа незначительно колебался в течение прошедшего дня. Котировки большинства энергоносителей снизились на 0,2-0,5%. В Нью-Йорке цена по июльскому контракту снизилась до 28,49$/bbl (цены пост-маркет), в Лондоне – 25,53$/bbl.
Котировки нефтяных бумаг росли вчера под влиянием новостей о подписании контракта Юкоса с Китаем на 3 года, а также новостью дня можно считать прояснение ситуации с дальневосточным направлением нефтепровода.
Российская компания и Китайская Национальная Нефтяная Корпорация (CNPC) подписали генеральное соглашение о долгосрочных поставках нефти в Китай. Окончательный вариант договора планируется подписать в сентябре текущего года.
Соглашение предусматривает поставку до 700 млн. т (5.1 млрд. барр.) нефти: 20 млн. т (146 млн. барр.) в год в течение годы и 30 млн. т (219 млн. барр.) в год в течение годы. Общая стоимость сделки, по словам М. Ходорковского, оценивается в $150 млрд.
Мы не раз говорили, что эта новость стала бы для Юкоса крайне позитивной фундаментальной новостью, поскольку реализация этого и других трубопроводных проектов позволила бы ему сопровождать значительный рост производства без значительного же роста издержек на транспортировку, как это было в 2002 г.
В преддверии годового собрания Газпрома подготовленный компанией Hermitage Capital отчет вызвал у нас неоднозначную реакцию. Нам не довелось увидеть отчет в оригинале, однако, если информация, данная в WSJ верна, нам показались странными несколько пунктов.
Безусловно, компания нуждается в повышении прозрачности своей операционной и финансовой деятельности (например, детализации капитальных затрат и проч.), однако, говорить о том, что ею продолжается практика вяхиревских времен нам кажется неправомочным. Обвинения относительно того, что ряд рынков, традиционно принадлежавших Газпрому не возвращаются, мы считаем вообще несправедливыми (весь прошлый год компания планомерно возвращалась на рынки ближнего зарубежья, вчера также появилась новость о возобновлении поставок в Грузию, чей рынок до этого полностью контролировался Итерой).
Что касается наличия посредников при продаже газа на экспорт, то тут критика фонда кажется нам вполне справедливой, мы также писали несколько месяцев назад о непонятной необходимости наличия, венгерского посредника, который по нашим подсчетам в 2003 году получит около 130 млн. долл. за “услуги”. Мы считаем, что устранение запутанных схем как реализации газа, так и упрощения структуры внутри самой компании является первоочередной задачей менеджмента, если предметом его заботы является повышение рыночной стоимости компании, в чем мы пока не имели веских поводов усомниться.
| |
| |
Черная металлургия
Северсталь и ЧПТЗ намерены разработать долгосрочную программу сотрудничества
Среди корпоративных новостей черной металлургии мы бы отметили намерение ЧТПЗ совместно с Северсталью разработать программу сотрудничества до 2008 г. Возможным и интересным для обоих предприятий среди прочих мероприятий, по нашему мнению, является сотрудничество компаний в плане производства труб большого диаметра (ТБД) (до 1420мм). Напомним, что подобный альянс существовал между Северсталью и объединенной металлургической компанией (ОМК), однако, последняя не так давно вышла из него и теперь намерена реализовывать проект по производству ТБД самостоятельно.
Учитывая планы Транснефти по строительству второй и третьей очереди Балтийской трубопроводной системы (БТС), а также проекты нефтяников и потребности Газпрома, организация подобного СП была бы актуальна.
ЧТПЗ решил заняться новым бизнесом
ЧТПЗ решил заняться производством фасонных металлических изделий, используемых при монтаже трубопроводов. Завод приобрел контрольные пакеты акций двух производителей фасонных изделий – ЗАО "Магнитогорский завод механомонтажных заготовок "Востокметаллургмонтаж" и ОАО "Завод специальных монтажных изделий". Сумма сделки не разглашается. Представитель «объединенных трубных заводов» (управляющая компания ЧТПЗ) заявил о возможности приобретения и других активов как в России, так и за рубежом.
Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) и Выксунский металлургический завод (ВМЗ) недавно опубликовали финансовые результаты по итогам 1 квартала 2003 г.
Чистая прибыль ВМЗ в первом квартале 2003 года увеличилась по сравнению с аналогичным периодом 2002 года по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) на 235%, до 233,04 млн. руб. При этом выручка от реализации продукции ВМЗ выросла на 36,7%, до 3 млрд. 790 млн. руб., себестоимость реализации продукции - на 21,1%, до 2 млрд. 802 млн. руб.
ЧТПЗ уменьшило в первом квартале 2003г. чистую прибыль на 14,8% до 64,496 млн. руб. по сравнению с аналогичным периодом 2002 г. Выручка от реализации увеличилась на 47,1% до 2.4 млрд. руб. Себестоимость увеличилась на 59,2%, до 2.1 млрд. руб., прибыль от продаж - на 31,1%, до 221.6 млн. руб.
Как видно, выручка компаний выросла, что было обусловлено, на фоне благоприятной конъюнктуры рынка, повышением объемов производства предприятий (см. daily от 12 марта), в первую очередь труб для нефтегазовой отрасли. В то же время, рост себестоимости на ЧТПЗ, превышающий темп роста выручки, а также увеличение компанией различных выплат, отнесенных на этот период (1 кв. 2003г.): процентов, налоговых обязательств (постоянных и отложенных), способствовали падению чистой прибыли.
ВМЗ | |||
Млн. руб. | I кв. 03 | I кв. 02 | Изменение % |
Выручка | 3 790.0 | 2 772.0 | 36.7% |
Себестоимость | 2 802.0 | 2 314.5 | 21.1% |
Прибыль от продаж | 559.2 | 263.1 | 112.5% |
Прибыль до налогообложения | 319.8 | 139.6 | 129.1% |
Чистая прибыль | 233.0 | 69.6 | 234.8% |
Источник: данные компании
ЧТПЗ | |||
Млн. руб. | I кв. 03 | I кв. 02 | Изменение % |
Выручка | 2 444.0 | 1 661.0 | 47.1% |
Себестоимость | 2 009.0 | 1 262.0 | 59.2% |
Прибыль от продаж | 211.6 | 169.1 | 25.1% |
Прибыль до налогообложения | 93.5 | 96.5 | -3.1% |
Чистая прибыль | 64.5 | 75.7 | -14.8% |
Источник: данные компании
В то же время, по итогам 2003 г. ЧТПЗ планирует увеличить выручку на 40%, до 11 млрд. руб., а чистую прибыль – на 20% до 293 млн. руб.
В силу того, что бумаги трубных заводов ЧТПЗ и ВМЗ не достаточно ликвидны, мы не включили их в наш модельный портфель, однако, если заводы будут демонстрировать хорошие результаты, мы намерены пересмотреть наши рекомендации.
Пока мы сохраняем нашу рекомендацию по акциям ВМЗ и ЧТПЗ – Держать.
| |
| |
Новости
ВолгаТелеком подвел итоги первого квартала
Результаты работы компании по-прежнему превосходят показатели остальных региональных компаний, однако, видны некоторые тревожные тенденции.
Прежде всего, рентабельность чистой прибыли уменьшилась с 18.9 % в начале прошлого года до 14.7 % теперь. И хотя она по-прежнему выше среднеотраслевых 10-13%, снижение рентабельности в традиционно хорошем для телекомов первом квартале, может отразиться на годовых результатах. Повышение расходов связано, прежде всего, с ростом расходов на оплату персонала. Как ни странно, рост расходов на персонал – результат консолидации региональных телекомов в МРК. Притом, что практически все телекомы сокращают общую численность персонала, количество менеджеров среднего и высшего уровня несколько возрастает в купе со средним вознаграждением. В свою очередь, "стоимость менеджеров" растет в связи с увеличением масштаба бизнеса и ответственности за результаты принимаемых решений.
При этом снизилась инкассируемость дебиторской задолженности. Рост дебиторской задолженности несколько опередил рост выручки. Пока это нельзя расценивать как тревожный сигнал, так как ВолгаТелеком до этого обходился существенно меньшей долей оборотного капитала, и небольшой его рост лишь приблизил компанию к среднеотраслевому уровню. Тем не менее, если это тенденция, то довольно неприятная, так как в результате роста оборотного капитала, который в телекоммуникационном бизнесе не порождает рост выручки, снижается рентабельность капитала в целом.
К тому же компания нарастила денежную позицию, что в купе с растущим объемом не введенного в строй оборудования, усугубляет тенденцию размывания капитала. С другой стороны, мы надеемся, что эти средства довольно быстро будут инвестированы, что в течение года приведет к росту абонентской базы компании.
Явно положительным моментом является дальнейший рост доходов от услуг документальной связи. Двигателем роста являются активные усилия компании по увеличению доли доходов с этого рынка.
Стратегия
Мы пересматриваем структуру портфеля в связи с впечатляющим ростом котировок акций
Golden Telecom с одной стороны и стабилизацией котировок акций Ростелекома, подвергнутого ранее атакам спекулянтов
Golden Telecom
"держать"
В результате активного роста котировок акций оператора проводной связи Golden Telecom, цена акции практически приблизилась к определенной нами справедливой цене компании. В ближайшем времени мы, скорее всего, пересмотрим справедливую стоимость компании, однако, в данный момент мы меняем рекомендацию с "покупать" на "держать". Хотя вероятность дальнейшего роста существует, риск изменения настроений западных инвесторов расценивается нами довольно высоко.
Уралсвязьинформ
"держать"
Мы считаем, что коррекция цены после недавнего роста уже произошла и вероятность падения цен на акции уменьшается. Мы понижали рекомендацию по акциям компании после слишком активного роста акций. Спекулятивное давление на акции компании, на наш взгляд, ослабло, что не привело к падению котировок. В связи со снижениями рисков неэффективной оценки мы восстанавливаем рекомендацию "держать" по акциям Уралсвязьинформа.
Итоги торгов ММВБ (Top 20), 28 мая 2003
Эмитент | Open | Max | Min | Close | Сделки | Объем, руб. | Close (pr) | Chng | |
28/05 | Аэрофлот-2 | 10,59 | 11,2 | 10,59 | 11,08 | 237 |
| 10,48 | + 5,725% |
28/05 | ЮКОС-ао-2 | 379 | 394 | 379 | 394 | 3579 | 1 | 376,61 | + 4,618% |
28/05 | ЛУКОЙЛ | 546,35 | 563,8 | 544,51 | 563,4 | 5233 | 2 | 544 | + 3,566% |
28/05 | Сибнефт-ао | 74,73 | 77,15 | 74,31 | 76 | 423 |
| 74,25 | + 2,357% |
28/05 | Сургнфгз | 13,2 | 13,425 | 13,02 | 13,4 | 3800 | 37 | 13,099 | + 2,298% |
28/05 | Сургнфгз-п | 7,7 | 8,05 | 7,7 | 7,9 | 497 | 6 | 7,726 | + 2,252% |
28/05 | УралСвИ7ао | 0,618 | 0,628 | 0,618 | 0,628 | 315 | 22 | 0,615 | + 2,114% |
28/05 | ГМКННик5ао | 614 | 820 | 614 | 814 | 1498 |
| 799 | + 1,877% |
28/05 | Сбербанк | 8382 | 8479 | 8380 | 8450,01 | 584 | 9 596 | 8381,9 | + 0,813% |
28/05 | АвтоВАЗ-2п | 380 | 383 | 372,01 | 382,85 | 120 | 2 931 | 381,6 | + 0,328% |
28/05 | АвтоВАЗ-3 | 677,02 | 684,99 | 670,02 | 684 | 281 | 5 883 | 681,9 | + 0,308% |
28/05 | Татнфт 3ап | 16,8 | 16,8 | 16,47 | 16,649 | 115 |
| 16,6 | + 0,295% |
28/05 | МосЭнерг-3 | 2,153 | 2,187 | 2,111 | 2,139 | 1901 | 65 | 2,141 | - 0,093% |
28/05 | Сбербанк-п | 118 | 118 | 116 | 117,1 | 194 | 95 057 | 117,24 | - 0,119% |
28/05 | Ростел-1ао | 57,52 | 57,52 | 55,65 | 56,19 | 4521 | 9 | 56,5 | - 0,549% |
28/05 | Татнфт 3ао | 34,1 | 34,44 | 33,33 | 33,72 | 321 | 1 | 34,09 | - 1,085% |
28/05 | РАО ЕЭС-п | 5,715 | 5,809 | 5,55 | 5,561 | 875 | 11 | 5,65 | - 1,575% |
28/05 | Интурал2ао | 60,76 | 63,1 | 60,38 | 61,99 | 121 | 27 164 | 63 | - 1,603% |
28/05 | Ростел-1ап | 35,7 | 35,7 | 34,41 | 34,93 | 409 |
| 35,52 | - 1,661% |
28/05 | РАО ЕЭС | 7,429 | 7,57 | 7,022 | 7,048 | 23184 | 1 | 7,38 | - 4,499% |
Информация и выводы, содержащиеся в настоящей публикации, были подготовлены специалистами ИК “Финанс-Аналитик” и предназначаются клиентам компании. Данная публикация была подготовлена исключительно в информационных целях. Ни сама ИК “Финанс-Аналитик”, ни кто-либо из ее сотрудников не несет ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования настоящей публикации. Информация и мнения, содержащиеся в настоящей публикации, могут быть изменены без предварительного уведомления.
