Аналитический обзор по состоянию на 22.10.2010
В настоящее время внешний фон для экономики РФ является позитивным. Благодаря постепенному оживлению в экономике США и Китае наблюдается благоприятная сырьевая конъюнктура. Котировки нефти Brent на этой неделе достигли уровня 80 долл. за баррель. При этом котировки российских акций, под воздействием позитивной информации с сырьевых рынков и притока средств нерезидентов, продолжили свой рост, а рубль – локальное укрепление.
Внутренний фон в экономике РФ можно считать умеренно позитивным. По предварительной оценке Министерства экономического развития (МЭР) РФ, российский ВВП вырос в сентябре текущего года по отношению к августу на 0,5%. ВВП в III квартале 2009 г. с учетом сезонности вырос на 0,6% по сравнению со II кварталом. С другой стороны, по отношению к 2008г. падение ВВП в минувшем квартале составило 9,4%.
В сентябре 2009 г промышленное производство выросло на 5,1 % по сравнению с августом текущего года, но упало 9,5 % по сравнению с сентябрем 2008 г. За период январь-сентябрь 2009 г промышленное производство сократилось на 13,5 % по сравнению с аналогичным прошлогодним периодом.
Хотя инвестиции в основной капитал за период январь-сентябрь 2009 г сократились на 18,9 %, но отмечен их рост на 7,3 % по сравнению с августом 2009 г.
По данным статистики безработица сокращается с апреля этого года, сокращение безработицы за сентябрь составило 4 % по сравнению с августом. Общее число безработных достаточно велико - 5,764 млн человек, что больше на 21.5 % по сравнению с сентябрем прошлого года.
На рынке недвижимости намечаются признаки ценовой стабилизации.
Наметившийся устойчивый рост денежной массы благодаря макроэкономической стабилизации и бюджетной «поддержке», создаваемой за счет текущего дефицита, выступает важнейшим фактором роста спроса и санации экономики. Рост денежной массы - агрегат М2 за май составил - 4.2 %, за июнь – 2.3 %. Правда за июль было отмечено ее сокращение, равное –0.3 %, но за август снова показан рост – 1.4 %. К 1.09.2009 абсолютное сокращение М2 с начала года снизилось до – 1.4 % (на 1.02.2009 г – 11.1 %). С 1.02. по 1.09.2009 денежная масса М2 выросла с 11.99 до 13.305 трлн. руб. - на 10.96 % или на 18.8 % в годовом исчислении. Наиболее вероятно, устойчивое восстановление экономики начнется в конце этого года. На приведенном графике дано графическое представление о характере денежной политики в 1998, 1999, 2007 и 2009 г.
По информация Росстата, инфляция за сентябрь текущего года составила 0%, с начала года - 8,1% (в сентябре 2008г. - 0,8%, за период с начала года - 10,6%). Таким образом с августа рост цен практически прекратился. Основная причина – стабилизация и укрепление курса рубля, влияющее на стоимость импорта, а также ограничение платежеспособного спроса.
По данным Росстата, располагаемые денежные доходы населения снизились в сентябре 2009 г. выросли на 1.7 % относительно августа, но до этого они снижались - в августе - на 3,9%, в июле - на 2,7%.
Выход из кризиса не будет скорым, развитие ситуации будет сильно зависеть от внутренней экономической политики и внешних факторов - отсутствия «шоков», например - падения цен на нефть, а также во многом, от характера денежно-кредитной политики, но позитивный тренд скорее всего будет обозначен.
Вместе с тем, хотя активы и клиентская база банков постепенно растет, процесс кредитования экономики по-прежнему не восстановлен, а в его отсутствие надеяться на быстрый выход из кризиса сложно.
Активы банковской системы на 1.07, 1.08, 1.09 составили 27.776, 27.829 и 28.331 трлн. руб., средства клиентов – 15.687, 15.750, 15.930 трлн. руб. на 1.07, 1.08, 1.09 соответственно. Таким образом рост активов за июнь, август и сентябрь составил 1.3, 0.2 и 1.8 % соответственно. Рост клиентской базы – 3.6, 0.4 и 1.1 % соответственно.
В то же время объем кредитов компаниям на 1.07, 1.08, 1.09 составил 12.829, 12.805, 12.810, физическим лицам – 3.697, 3.682, 3.659 трлн. руб. соответственно. Продолжается незначительная тенденция сокращения кредитного портфеля для юридических лиц при практической его стабилизации за август: - 1.2, -0.2 и 0 % за июнь, август и сентябрь соответственно. Что касается портфеля для физических лиц, то его объем снижался на: - 1.1, -0.4, -0.6 % за июнь, август и сентябрь соответственно.
Объем просрочки хотя и растет, но намечаются признаки снижения темпов роста, впрочем возможно уменьшение темпов роста происходит за счет роста базы, в абсолютном выражении прирост пока значителен, с начала года просроченная задолженность по корпоративным кредитам выросла с 226.4 идо 734.9 млрд. руб.
Продолжается рост вложений в ценные бумаги, составивший на 1.07, 1.08, 1, 3.166, 3.402 трлн. руб. соответственно.
Что касается «второй волны», то без внешних шоков и при наличии эффективных действий ЦБ она является маловероятной. Банкротства банков будут продолжаться. Но кризис долгов и плохих активов более критичен на фоне падения экономики, оттока ресурсов и сокращения активов, но если мы получим растущую экономику и рост пассивов, подобно тому, как это было в 1999 г. проблема плохих долгов будет постепенно решена. В случае «оживления» платежеспособность должников будет расти – возможности для гашения и реструктуризации долгов будут расширены. Улучшению ситуации может способствовать снижение кредитных ставок, а в целом - продолжение денежной «накачки» экономики. Впрочем, недооценивать проблему накопления плохих активов, несмотря на наметившееся замедление темпов их роста, никак нельзя.
С другой стороны, хотя бюджетная поддержка экономики и ряд программ стимулирования экономики существует, в целом можно отметить возможность более активных мер Правительства по поддержке внутреннего спроса, создаваемых как правило путем роста расходов на развитие инфраструктуры, которые могли бы стать мощным импульсом роста экономики и формировании позитивного тренда на будущее. Об этом же говорит и характер денежной политики и роста денежной массы. Не следует забывать о том, что именно активная поддержка внутреннего спроса, кредитования и инфраструктурных расходов позволили Китая сохранить высокие темпы экономического роста даже на фоне происшедшего кризиса.
Нельзя не обратить внимание на то, что в экономике США, по всей видимости происходит надувание нового «пузыря», так как существенных мер по структурному изменению экономики и характера финансовой политики пока не видно. Избыточная международная ликвидность в последнее время - вероятно входит и на наши рынки, обуславливая активный рост цен на акции и укрепление рубля. Этот фактор в перспективе может вызвать очередную нестабильность на международных финансовых рынках. Не стоит забывать о том, что российская экономика пока не имеет необходимой диверсифицированной структуры.
Благодаря спекулятивной составляющей рынок будет достаточно волатильным и исключить его «проседание» нельзя. При этом такая ситуация может привести к локальной атаке на рубль и «откату» на фондовом рынке.
