Ежедневный Обзор Рынка (стр. 1 )

 

РТС – за день

РТС – за две недели

РТС – за 52 недели

Мировые индексы

	Последнее значение	Изм. %	Изм. с начала года
	DJIA	10,458.89	-1.26	0.05
	NASDAQ	2,086.92	-0.63	4.17
	S&P 500	1,121.86	-0.89	0.89
	NIKKEI 225	10,965.05	1.18	2.70
	Hang Seng	13,385.80	1.38	6.44
	MSCI EM Europe	259.15	1.68	6.77
	РТС индекс	597.33	1.59	5.30

Top News

·  Экономика – рубль "пробил" отметку 29 руб./$ и достиг самого высокого уровня за последние три года (см. стр. 2)

·  Нефть и газ – прирост добычи нефти в России по итогам 2003 года составил 11%; в 2004 году прогнозируется рост на 7.4% (см. стр. 3)

Экономика и политика

·  Статистика подтверждает тенденции 2003 года

Отраслевые и корпоративные новости

·  Нефть и газ – Премьер-министр подтвердил скорое введение новой схемы налогообложения нефтяной отрасли

·  Газпром – Михаил Касьянов поставил под вопрос целесообразность реформы газовой отрасли

·  ЛУКойл – подписано соглашение о проведении разведочных работ на двух месторождениях в Казахстане

·  Татнефть – Нижнекамский НПЗ планирует дополнительную эмиссию акций

·  BMB Munai – завершила трехмерное сейсмическое исследование месторождений АДЭ

·  Сотовая связь – МТС в декабре сумела увеличить рыночную долю в России и показала на удивление высокие темпы роста на Украине

·  Иркутскэнерго – Администрация Иркутской области хочет контролировать 15.5% акций компании

·  Северсталь – может потерять крупный актив Rouge, на который претендует US Steel

·  "АвтоВАЗ" – объем производства по итогам 2003 года оказался немного выше прогноза

Мировые рынки

·  Данные по безработице спровоцировали падение рынка

Календарь

·  Сегодня – открывается новая сессия Государственной Думы

·  15 января – МАП рассмотрит вопрос о слиянии Северстали и ММК

·  Середина января – ЛУКойл опубликует результаты III квартала 2003 года по US GAAP

·  21 января – акционеры Нижнекамского НПЗ рассмотрят вопрос о дополнительной эмиссии акций

·  28 января – аукцион по продаже 85.38% акций Енисейзолото

·  30 января – заседание Совета директоров РАО "ЕЭС России"

		Тикер	Цена закрытия ($)	Изм., %	Объем. $'млн.		Комментарий
		(Bloomberg)	РТС	АДР	ММВБ	ВСЕГО
РТС индекс		RTSI$	597.33	1.59	13.37	310.64	354.27	678.27	Повысился благодаря притоку свежих денег
Голубые фишки
ЮКОС	пересмотр	YUKO$ RU / YUK LI	11.35	1.34	3.02	45.46	13.79	62.28	Повысились в конце торговой сессии на фоне умеренного объема
ЛУКойл	Покупать	LKOH$ RU / LKOD LI	24.57	1.32	6.77	73.07	140.42	220.26	Росли вместе с рынком на фоне среднего объема
Сургутнефтегаз	Продавать	SNGS$ RU / SGGD LI	0.60	1.17	1.87	20.95	16.33	39.15	Большой рост после снижения в ходе предыдущей торговой сессии
Сибнефть	пересмотр	SIBN$ RU / SIF LI	2.70	-3.57	2.74	13.08	2.32	18.14	Значительный рост в последние 4 часа торговой сессии
Татнефть	Держать	TATN$ RU / ATAD LI	1.18	0.85	0.12	1.40	1.11	2.63	Динамика аналогична остальному рынку, объем средний
РАО "ЕЭС России"	Покупать	EESR$ RU / UESD LI	0.30	3.42	9.28	31.03	114.91	155.21	Рост вместе с рынком, объем умеренный
ГМК "Норникель"	Держать	GMKN$ RU / MNOD LI	70.45	3.45	2.06	43.01	15.08	60.15	Повышение благодаря росту мирового спроса на никель, палладий и золото
Сбербанк РФ	Держать	SBER$ RU	300.00	5.63	6.0	n. a.	9.37	15.36
Ростелеком	Держать	RTKM$ RU / RKMD LI	2.20	3.29	1.36	7.99	0.00	9.35	Рост вместе с рынком, объем средний
МТС	Покупать	MBT	87.99	-0.45	n. a.	28.24	n. a.	28.24	Небольшая коррекция
Вымпелком	Покупать	VIP	78.13	-0.15	n. a.	15.18	n. a.	15.18	Динамика аналогична акциям МТС
Газпром	n. r.	GSPBEX	1.45	3.44	25.94	n. a.	0*	25.94	Пробили уровень 40 руб. и движутся к отметке 42 руб.
Газпром АДА	Держать	OGZD LI	29.25	3.36	n. a.	26.79	n. a.	26.79	Благодаря спросу со стороны лондонских участников спрэд к обыкновенным акциям теперь превышает 100%

Top News

Экономика		Рубль "пробил" отметку 29 руб./$ и достиг самого высокого уровня за последние три года Вероятно, самой интересной тенденцией 2003 года стало укрепление рубля, как в номинальном, так и в реальном выражении. Новый 2004 год начался на той же ноте – 9 января курс рубля пробил отметку 29 руб./$ и был зафиксирован на уровне 28.99 руб./$, т. е. с 1 января рубль уже успел подорожать на 1.6%. В последний раз таким дорогим рубль был в мае 2001 года. Рубль дорожает в первую очередь из-за большого притока капитала, обеспечиваемого благоприятной ценовой конъюнктурой мирового сырьевого рынка. Средняя цена нефти Ural Med в прошлом году составила $27.2/брр., а 9 января была зафиксирована на уровне $29.3/брр. Кроме этого, с начала 2003 года курс рубль/доллар реагирует на падение доллара к другим мировым валютам. Наконец, повышается спрос на рубль внутри страны, о чем свидетельствует увеличение рублевых накоплений по сравнению с валютными. Мы прогнозируем продолжение этой тенденции и ожидаем, что к концу 2004 года курс составит 27.7/$, а средний обменный курс по году будет равен 28.6/$. Если цены на нефть останутся на текущих высоких уровнях, то этот прогноз может оказаться излишне консервативным. Динамика курса рубля в 2004 году: удорожание по сравнению с долларом, удешевление по сравнению с евро Источник: Центробанк, Bloomberg Для инвесторов укрепление рубля означает: 1)  Повышается привлекательных рублевых облигаций, особенно некоторых бумаг "второго эшелона", долларовая доходность которых по итогам 2004 года превысит 20%; 2)  Снижается рентабельность экспортеров сырья, в том числе нефтяных и металлургических предприятий, поскольку большую часть выручки они получают в долларах, тогда как расходы несут главным образом в рублях; 3)  Повышается долларовая стоимость компаний, которые получают основную сумму выручки в рублях и несут главным образом рублевые издержки. К таковым относятся компании фиксированной связи, энергосистемы, производители продуктов питания и напитков и др.
Нефть и газ		Прирост добычи нефти в России по итогам 2003 года составил 11%; в 2004 году прогнозируется рост на 7.4% По информации агентства Reuters, объем добычи нефти в России в 2003 году вырос на 11% до 421.4 млн. т (8.43 млн. брр. в сутки), а экспорт через систему Транснефти – на 12.6% до 150.5 млн. т (3 млн. брр. в сутки). Общий рост экспорта нефти (включая поставки в СНГ и экспорт железнодорожным, речным и другими видами транспорта) увеличился на 16% до 232 млн. т (4.6 млн. брр. в сутки). Показатели добычи нефти в 2003 году (как в целом по стране, так и по отдельным компаниям) оказались соответствующими нашим прогнозам и тем тенденциям, которые отмечались в течение года, поэтому мы оставили все наши оценки итогов 2003 года без изменения. Нужно отметить, что рост добычи у ЛУКойла, который составил 4.5%, примерно на 3.0-3.5% был обеспечен органическим ростом, а в остальном – благодаря консолидации многочисленных дочерних предприятий в 2003 году. тыс. брр. в сутки Добыча Экспорт Экспорт/добыча Янв-Дек 2002 Янв-Дек 2003 Изм. Янв-Дек 2002 Янв-Дек 2003 Изм. Янв-Дек 2002 Янв-Дек 2003 Изм. ЮКОС 1 398 1 615 15.5% 512 593 15.6% 37% 37% 0% ЛУКойл 1 510 1 578 4.5% 517 542 4.9% 34% 34% 0% СургутНГ 984 1 081 9.8% 349 366 4.8% 35% 34% -2% ТНК 750 859 14.6% 295 375 27.2% 39% 44% 4% Сибнефть 527 628 19.2% 210 232 10.7% 40% 37% -3% Татнефть 492 493 0.2% 174 210 20.5% 35% 42% 7% Всего по России 7 593 8 428 11.0% 2 672 3 009 12.6% 35% 36% 0% Однако, как видно из следующей таблицы, темпы прироста в течение 2003 года постоянно снижались у ЮКОСа, Сибнефти и Сургутнефтегаза и повышались у Славнефти, ТНК и ЛУКойла (чему способствовали не только поглощения, но и повышение темпов органического роста). Изм. в год. сопост. Изм. за 3 мес. 03 Изм. за 6 мес. 03 Изм. за 12 мес. 03 Изм. за дек. 03 ЛУКойл 1.5% 2.4% 4.6% 8.4% ЮКОС 21.9% 20.2% 16.5% 11.2% СургутНГ 10.9% 10.3% 9.8% 9.4% ТНК 11.1% 13.5% 14.6% 16.4% Татнефть 0.4% 0.2% 0.2% 0.6% Сибнефть 23.6% 22.8% 19.2% 15.8% Башнефть -0.6% -0.3% 0.3% 1.2% Славнефть 16.7% 19.7% 23.1% 26.2% СИДАНКО 11.1% 12.8% 14.4% 13.3% Россия 11.0% 11.0% 11.0% 10.9% Чтобы понять тенденции роста добычи в 2004 году, мы проанализировали отношение между объемом декабрьской добычи отдельных компаний и средним объемом их добычи в 2003 году, что позволило нам составить хоть и очень приблизительное, но достаточно надежное представление о тенденциях добычи в 2004 году. Так, если бы добыча ЮКОСа в течение всего 2004 года оставалась без изменения на уровне декабря 2003 года, то общий прирост добычи в 2004 году у него составил бы лишь 4.1% в годовом сопоставлении. Если сравнить результаты измерения зависимости между объемом декабрьской добычи и средним уровнем добычи в 2002 и 2003 годах с фактическими показателями, то мы увидим, что этот метод сильно недооценивает темпы прироста добычи. Однако мы ищем не абсолютное значение добычи, а пытаемся определить динамику роста: мы не думаем, что добыча ЮКОСа в 2004 году увеличится лишь на 4%, но в то же время представляется вполне вероятным, что темпы роста у него сократятся в 2004 году больше чем наполовину. Аналогично, мы ожидаем ускорения темпов роста у ЛУКойла и ТНК, тогда как темпы роста Сургутнефтегаза и Сибнефти, по нашим прогнозам, снизятся. Ниже мы представляем наш прогноз добычи нефти ведущими нефтяными компаниями в 2004 году. Суммировав прогнозные показатели отдельных компаний, мы получили общий прирост добычи в России на уровне 7.4% до 9.08 млн. брр. в сутки. Нужно отметить, что в случае с ЛУКойлом (основываясь на предварительных отчетных данных) мы ожидаем рост за год на 3.8%, однако с учетом того, что во втором полугодии прошлого года компания консолидировала несколько крупных "дочек", реальный рост может оказаться выше. Изм. в год. сопост. Конец дек. 02/авг. 02 Изм. 2003 Конец дек. 03/авг. 03 Добыча в 2003, млн. брр. в сутки Добыча в 2004П, млн. брр. в сутки Изм. 2004П ЛУКойл 0.8% 4.6% 4.5% 1.58 1.64 3.8% ЮКОС 9.0% 16.5% 4.1% 1.61 1.78 10.5% СургутНГ 4.9% 9.8% 4.6% 1.08 1.15 6.6% ТНК 4.2% 14.6% 5.9% 0.86 0.96 11.2% Сибнефть 7.5% 19.2% 4.4% 0.63 0.72 14.7% Татнефть -0.3% 0.2% 0.1% 0.49 0.49 -0.3% Россия 4.2% 11.0% 4.1% 8.43 9.05 7.4% Несмотря на продолжающийся прирост добычи, мы все более отрицательно относимся к российским нефтяным компаниями в связи с ожидаемым снижением мировых цен на нефть и негативными последствиями укрепления рубля и повышения транспортных затрат. Больше всего нас по-прежнему привлекают акции ЛУКойла, поскольку его производственная политика и политические связи позволяют этим бумагам выполнять "защитные" функции. Наиболее негативно мы относимся к инвестициям в акции Сургутнефтегаза, которые на текущих уровнях представляются нам сильно переоцененными.

Экономика и политика

Статистика подтверждает тенденции 2003 года Валовой внутренний продукт Госкомстат пересмотрел темпы роста ВВП за 2001 и 2002 годы, повысив их с 5% до 5.1% и с 4.3% до 4.7% соответственно. Причиной повышения стал пересмотр данных платежного баланса Центробанком, а также пересмотр бюджетных данных Правительством. Что касается 2003 года, то, согласно последним оценкам Минэкономразвития, темпы роста ВВП в 2003 году составили 6.8%. Инфляция Во время праздников Госкомстат также обнародовал данные об инфляции за декабрь, которая составила 1.1%. Таким образом, рост индекса потребительских цен в целом по году составил 12%, впервые с 1997 года в точности совпав с официальным прогнозом. Федеральный бюджет Минфин обнародовал предварительные результаты исполнения федерального бюджета в 2003 году, показав профицит в размере 216.8 млрд. руб. ($7.1 млрд.), т. е. 1.6% от ВВП. Доходы бюджета достигли 1.59 трлн. руб. ($84.4 млрд.), что составляет 19.3% от ВВП, а расходы равнялись 2.37 трлн. руб. ($77.2 млрд.), т. е. 17.8% от ВВП. Минфин также объявил о том, что по состоянию на 1 января 2004 года объем аккумулированных в финансовом резерве средств составил 255 млрд. руб. ($8.7 млрд.). Это выше по сравнению с прогнозировавшимися нами $8.3 млрд. Однако, сам Минфин прогнозировал сумму резерва на конец 2003 года в размере $5.7 млрд. Кроме того, Минфин объявил о том, что из финансового резерва планируется выделить 103.5 млрд. руб. ($3.5 млрд.) на создание стабилизационного фонда. Платежный баланс Вероятно, самым большим сюрпризом стали данные Центробанка о платежном балансе за III квартал, а также оценочные данные за весь 2003 год. Если положительное сальдо счета текущих операций, которое, по оценкам, составило $39.1 млрд. (или 8.9% от ВВП), не вызывает удивления, то тенденции счета движения капиталов продемонстрировали резкий разворот. Во-первых, Центробанк подтвердил, что вслед за событиями вокруг ЮКОСа увеличился отток капитала, который в III квартале составил $8.6 млрд. Однако наш прогноз о том, что эта тенденция продолжится (хотя и меньшими темпами), не сбылся. Вместо этого в IV квартале был вновь зафиксирован чистый приток частного капитала, составивший порядка $2.6 млрд. В результате отток капитала по итогам всего 2003 года равнялся $2.7 млрд. Это значительно меньше по сравнению с $8.3 млрд. в 2002 году. Во-вторых, что весьма негативно, произошло резкое сокращение прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в связи с продажами иностранцами своих активов во втором полугодии. Предыдущие оценки ЦБ указывали на приток ПИИ в III квартале в размере около $3.9 млрд., а по предварительным данным Госкомстата, обнародованным в конце ноября, приток ПИИ за девять месяцев 2003 года составил около $4.7 млрд., но окончательные данные свидетельствуют о том, что иностранные компании в III квартале продавали свои активы. Сумма продаж за этот период составила порядка $900 млн. В результате общий приток ПИИ за первые девять месяцев 2003 года составил лишь $2.3 млрд. Еще важнее то, что, судя по оценкам Центробанка, в IV квартале эта тенденция набирала обороты – продажи составили порядка $2.4 млрд. В результате по итогам года зафиксирован не приток, а отток ПИИ в сумме $100 млн. Это самый плохой показатель ПИИ с 1994 года, когда начался надлежащий учет данных платежного баланса. Сегодня мы планируем выпустить отдельный аналитический обзор, посвященный последним данным платежного баланса. Золотовалютные резервы Центробанк объявил о том, что по итогам 2003 года золотовалютные резервы составили $76.9 млрд., увеличившись на $29.1 млрд. по сравнению с концом 2002 года. По состоянию на 2 января 2004 года объем золотовалютных запасов был равен $77.1 млрд. Денежная база Денежная база, в расчет которой входят наличные деньги в обращении и резервы коммерческих банков на счетах в ЦБ, по состоянию на конец 2003 года составила 1 392.1 млрд. руб. ($47.3 млрд.). Это значит, что ее рост по итогам прошлого года был равен 48%. Цена нефти Цена нефти сорта Ural med на конец года составила $28.8/брр., а средняя цена нефти по году составила $27.2/брр.

Отраслевые и корпоративные новости

Нефть и газ		Премьер-министр подтвердил скорое введение новой схемы налогообложения нефтяной отрасли В интервью газете "Ведомости" премьер-министр Михаил Касьянов подтвердил намерение Правительство изъять "сверхдоходы" нефтяных компаний в пользу государства. Он сказал, что при цене нефти свыше $25 за баррель доходы нефтяных компаний можно считать "незаработанными", и Правительство собирается их изъять в целях "упрощения ситуации со стерилизацией денежной ликвидности". Он также повторил свои сомнения относительно механизма действия дифференцированного налога на добычу полезных ископаемых. В словах премьер-министра нет ничего нового, но они подтверждают намерение Правительства в ближайшее время ввести дополнительный налог, который может негативно сказаться на финансовых показателях нефтяной отрасли уже в 2004 году.
Газпром Обыкновенные АДА Покупать Держать $1.455 $29.250		Михаил Касьянов поставил под вопрос целесообразность реформы газовой отрасли Премьер-министр в интервью газете "Ведомости" высказал сомнение в том, что либерализация (то есть введение свободного ценообразования на основе факторов спроса и предложения) – единственный верный путь развития газовой отрасли. Михаил Касьянов заявил, что пока окончательно не определился со своим мнением по этому вопросу. Ранее г-н Касьянов был главным сторонником реформы газовой отрасли и либерализации внутреннего рынка газа. Тем не менее, в прошлом году Правительство так и не обсудило вопрос реформ отрасли, поскольку Кремль высказался в пользу замедления этого процесса, поддержав главного оппонента реформ – Председателя правления . Это негативная для Газпрома новость, поскольку либерализация газового рынка могла способствовать повышению прозрачности внутренней деятельности газовой монополии и, возможно, рентабельности концерна в России. Кроме того, Михаил Касьянов, ранее являвшийся основным сторонником реформ газовой отрасли, похоже, теперь готов пересмотреть свою позицию, в результате чего процесс реформирования замедлится. Мы повторяем рекомендацию "Держать" АДА и "Покупать" обыкновенные акции Газпрома.
ЛУКойл Покупать $24.570		Подписано соглашение о проведении разведочных работ на двух месторождениях в Казахстане ЛУКойл и "КазМунайГаз" подписали соглашение о создании совместного предприятия для разведки и освоения Тюб-Караганского и Аташского месторождениий, запасы которых, возможно, составляют более 100 млн. т в нефтяном эквиваленте. Само по себе это известие не стало особой новостью, поскольку ЛУКойл и "КазМунайГаз" давно рекламируют данный проект, который на самом деле находится лишь на самой начальной стадии – даже двухмерное сейсмическое исследование пока не проведено. Однако данное событие, возможно, знаменует собой две важные тенденции. Во-первых, повышается инвестиционная привлекательность Казахстана, который в недалеком будущем может стать интересным объектом вложения денег международных и российских портфельных инвесторов. Экономические достижения этой среднеазиатской страны затмевают собой даже российские достижения, тогда как политическая, социальная и даже промышленная структура там практически такая же, как в России, из-за чего Казахстан будет представлять интерес для того же класса инвесторов. Особенно это касается нефтяной отрасли. Во-вторых, данная новость подчеркивает преимущества, которые ЛУКойл получает благодаря своей международной экспансии. Деятельность компании в Каспийском регионе оказалась наиболее успешной. В Казахстане ЛУКойл уже владеет долями трех месторождений, на которых ведется добыча, а также участвует в капитале Каспийского Трубопроводного Консорциума. Исходя из нашей оценки стоимости ЛУКойла, которая основана на методе суммы составляющих, прогнозируемая цена акций равна $33.9, что значительно выше оценки на основе DCF, равной $25.7. Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" акции ЛУКойла.
Татнефть Обыкн. Прив. Держать Держать $1.180 $0.593		Нижнекамский НПЗ планирует дополнительную эмиссию акций Совет директоров Нижнекамского НПЗ, дочернего предприятия Татнефти, принял решение о привлечении акционерного капитала путем дополнительной эмиссии акций. Вырученные средства ($600 млн.) планируется направить на финансирование недавно объявленного строительства нового нефтехимического комплекса. По информации газеты "Ведомости", данное решение не будет поддержано блокирующими миноритариями – Нижнекамскнефтехимом и ТАИФ. Мы полагаем, что разногласия акционеров относительно финансирования проекта отражают глубокие противоречия среди владельцев НПЗ, которые могут привести к негативным последствиям для производственной деятельности и финансовых показателей Татнефти. Мы повторяем рекомендацию "Держать" акции компании.
BMB Munai $10.000		Завершила трехмерное сейсмическое исследование месторождений АДЭ BMB Munai, небольшая казахстанская нефтедобывающая компания, завершила 3D сейсмическое исследование своего лицензионного района "Асказ-Долинное-Эмир", доказанные и вероятные запасы которого составляют 100 млн. брр. нефти (по данным консультационной компании PGS). Оценка результатов исследования займет 3-4 месяца. По ее итогам станет возможным более точное бурение новых разведочных скважин, также не исключено и увеличение суммы запасов. BMB Munai собирается начать коммерческую добычу нефти в январе-феврале 2004 года. Отдельно стоит отметить, что на прошедшем в декабре заседании Совета директоров компании председатель Совета директоров и управляющий директор Борис Чердабаев был назначен содиректором компании по Казахстану, России и Европе. Совет также утвердил Валерия Толкачева, представителя Nam Holdings (дочернего предприятия "Атона"), на посту нового члена Совета директоров. В ближайшие месяцы мы планируем начать регулярную публикацию аналитических отчетов о BMB Munai, а пока хотим лишь отметить, что сочетание привлекательной оценки стоимости запасов, их прекрасного географического положения и сильной управленческой команды делают BMB Munai одной из наиболее привлекательных компаний для инвесторов, желающих вложить средства в Казахстан и каспийскую нефть.
Сотовая связь		МТС в декабре сумела увеличить рыночную долю в России и показала на удивление высокие темпы роста на Украине Агентство АСМ в конце прошлой недели обнародовало данные о динамике абонентской базы сотовых операторов за декабрь 2003 года и с 1 по 8 января 2004 года. Опубликованные данные свидетельствуют о том, что общее количество абонентов мобильной связи в России по состоянию на конец 2003 года составило 36.2 млн. (на 1.4% выше нашего прогноза). Уровень проникновения сотовой связи в целом по стране достиг 24.8%, в том числе 68% в МЛР (Московский лицензионный район), 51% в Санкт-Петербурге и 17% – в регионах. МТС сумела увеличить свою долю в общем количестве новых абонентов, которая составила 45.4% по сравнению с 36% в октябре-ноябре 2003 года. Это был первый отчетный период с мая 2003 года, когда МТС не уступила своих позиций "Вымпелкому" в МЛР. Доля новых абонентов "Вымпелкома" в МЛР в ноябре 2003 года снизилась с 51.7% до 45.4%, хотя компания по-прежнему остается лидером московского рынка. МТС также показала несколько лучшие результаты за пределами МЛР по сравнению с прогнозом, сумев привлечь 22% от числа новых абонентов, тогда как доля "Вымпелкома" значительно снизилась и составила 30.3% по сравнению с 33.1% в ноябре 2003 года. Однако в целом рыночная доля "Вымпелкома" за пределами МЛР продолжала расти, тогда как у МТС – снижаться. Обнародованные данные о динамике абонентской базы продемонстрировали выдающиеся результаты МТС на Украине, где абонентская база компании выросла на 19.2% всего за месяц до 3.35 млн. Мы полагаем, что помимо более высоких, чем ожидалось, темпов роста украинского рынка, еще одним фактором стало увеличение рыночной доли UMC за счет своего конкурента – Kievstar (55.4% акций принадлежит Telenor и 44.6% – компании Strom, которая контролируется "Альфа-групп"). МТС в декабре сумела привлечь немного больше абонентов, чем мы прогнозировали, а "Вымпелком" – немного меньше. Но пока мы оставляем прогнозируемые цены на конец 2004 года без изменения на уровне $103.3 и $92.7 для МТС и "Вымпелкома" соответственно и повторяем рекомендацию "Покупать" акции обеих компаний. Чистый прирост абонентской базы в Москве, декабрь 2003 Структура московского рынка, 31 декабря 2003 Чистый прирост абонентской базы в России, декабрь 2003 Структура российского рынка, 31 декабря 2003
Иркутскэнерго Продавать $0.118		Администрация Иркутской области хочет контролировать 15.5% акций компании Губернатор Иркутской области Борис Говорин на встрече с президентом России Владимиром Путиным заявил, что администрация области хочет получить в управление примерно 15.5% акций Иркутскэнерго (от 40%-ого пакета федерального правительства). В 2003 году Правительство планировало приватизировать примерно 15-40% акций Иркутскэнерго, но продажа была отложена до тех пор, пока государство не получит 75%+1 акция ФСК (как требует закон "Об электроэнергетике"), которая должна получить высоковольтные линии электропередач Иркутскэнерго. Тем не менее, разные планы приватизации госпакета Иркутскэнерго рассматривается рядом министерств. Мы считаем эту новость нейтральной. Очевидно, что она свидетельствует о продолжении стратегии РусАла и СУАЛа (которые сейчас, по слухам, контролируют более 50% акций Иркутскэнерго) по увеличению своего пакета в этой компании, который находится в их совместном управлении. А поскольку в свободном обращении находится менее 10% акций Иркутскэнерго, купить крупный пакет можно только у государства. Мы повторяем рекомендацию "Продавать" эти бумаги.
Северсталь Покупать $132.500		Может потерять крупный актив Rouge, на который претендует US Steel По сообщению газеты "Ведомости", US Steel намерена воспользоваться своим правом первого отказа для покупки 50% акций Rouge в CП Double Eagle, которое производит электрооцинкованный лист для автомобильной промышленности. US Steel и Rouge являются паритетными партнерами СП. Цена пакета будет установлена независимым оценщиком, но окончательное решение будет вынесено 21 января судом по банкротству, который занимается делом Rouge. На аукционе, проведенном американским судом по банкротствам 19 декабря, Северсталь предложила заплатить за активы Rouge $285.5 млн. Суд пока не установил порядок урегулирования исков кредиторов и акционеров к активам Rouge. Rouge является крупным поставщиком стали для автостроителей. Мощность компании – 3 млн. т стали в год. Double Eagle – единственный актив Rouge, выпускающий продукцию с высокой добавленной стоимостью. На остальных производствах выпускаются дешевые сорта стали, поэтому они малопривлекательны для Северстали. В России себестоимость производства дешевых сортов стали одна из самых низких в мире, поэтому для Северстали выгоднее всего было бы производить их в России, а прокат и выпуск оцинкованного листа осуществлять в США на производствах Rouge. Однако повторим, что хотя потеря Double Eagle станет достаточно сильным ударом для Северстали, стратегические мотивы покупки Rouge от этого не меняются. Северстали необходимо "окно в США", чтобы обойти ограничения на импорт, а Rouge – удобный и дешевый актив, позволяющий это сделать. Реальная стоимость Rouge заключена не в производственных мощностях, а в том, что благодаря покупке Северсталь может добиться необходимой гибкости на случай возведения торговых барьеров на открытом сегодня рынке. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции Северстали, а наша прогнозируемая цена на конец этого года установлена на отметке $143.3.
"АвтоВАЗ" Обыкн. Прив. Покупать Покупать $27.000 $16.100		Объем производства по итогам 2003 года оказался немного выше прогноза По предварительным данным, обнародованным официальным представителем "АвтоВАЗа", завод в прошлом году выпустил примерно автомобилей. Это на 1.5% больше запланированного количества (  В 2002 году выпуск составил автомобилей. Хотя в 2003 году объем выпуска оказался примерно таким же, ситуация в 2003 году складывалась совершенно иначе по сравнению с 2002 годом, когда заводу пришлось приостановить производство в связи с затовариванием складов. В прошлом году таких проблем не было. Наша рекомендация по этим бумагам – "Покупать", прогнозируемая цена на конец 2004 года – $41.1.

Мировые рынки

Данные по безработице спровоцировали падение рынка Фондовые индексы США упали в пятницу на фоне публикации негативных экономических новостей. Лидерами понижения стали акции компаний базовых отраслей и высокотехнологического сектора, а именно – производителей химических веществ, авиационных, телекоммуникационных и транспортных компаний. Более других выросли котировки акций золотодобывающих корпораций и сервисных компаний нефтяного сектора. Движение рынка сопровождалось высоким уровнем торговой активности и волатильности. Количество акций, продемонстрировавших снижение котировок, в полтора раза превысило количество выросших в цене бумаг. Опубликованная экономическая статистика носила негативный характер. Хотя общий уровень безработицы, как и ожидали экономисты, снизился в декабре до 5.7% с 5.9% месяцем ранее, рост рабочих мест в экономике, за исключением сельского хозяйства, составил лишь 1 тыс. по сравнению с ожидавшимся увеличением на 150 тыс. Значение предыдущего месяца также было пересмотрено в сторону уменьшения. Занятость в промышленности при этом сократилась на 26 тыс. против ожидавшегося нулевого изменения. Цена государственных облигаций повысилась. Доходность 10-летних бумаг по итогам дня составила 4.086%. Индекс Nasdaq опустился на 0.64% до 2086.92 пункта, индекс S&P 500 – на 0.89% до 1121.86 пункта, индекс Dow Jones – на 1.26% до 10458.89 пункта. Курс доллара на утро понедельника составил 1.2843 $/евро и 106.47 иен/$. Цена на нефть сорта Brent поднялась на 0.97% до $34.31 за баррель. Цена тройской унции золота увеличилась на 0.59% до $426.38.

Долговой рынок

Новогоднее ралли на рынке облигаций в самом разгаре Первые торговые дни 2004 года ознаменовались падением доходности на рынке облигаций. Конъюнктура денежно-валютного рынка снова является причиной повышенного спроса на рублевые финансовые инструменты. Продажа накопленной за новогодние праздники валютной выручки привела к возобновлению укрепления рубля. В пятницу курс рубля быстро преодолел отметку 29.0 руб./$ и к моменту завершения торгов остановился на уровне 28.95 руб./$. Причем избыток рублей в банковском секторе, а также ожидания дальнейшего укрепления рубля создали спрос на рублевые фьючерсы. Впервые в истории форвардный курс рубля через 6 месяцев выше, чем спот-курса. Это означает, что инвестор, считающий свой финансовый результат в долларах США (а таких большинство на рынке) может захеджировать свою рублевую позицию против девальвации рубля и получить при этом дополнительную прибыль. Допустим, покупая облигации "Русский Стандарт-2" под 10.65% годовых к пятимесячной оферте, и хеджируя эту позицию против падения рубля путем покупки долларов по 28.95 руб./$ (форвардный курс на июнь), инвестор получает валютную доходность 10.65% годовых, что приблизительно соответствует доходности 1.5-летнего выпуска LPN "Русского Стандарта". Ставка фондирования в долларах США сейчас очень низка, т. к. LIBOR по-прежнему колеблется около 1.2% годовых. Фактор валютного рынка является решающим для рублевых облигаций "первого эшелона", поэтому спрэд между "первым" и "вторым эшелоном" расширяется. К примеру, спрэд "Система Финанс" - "Микрон" увеличился до 600 б. п., что позволяет оставить облигации "Микрона" в списке рекомендуемых к покупке бумаг. К относительно недооцененным выпускам относятся : ·  облигации "Акрон", которые торгуются со спрэдом 100 б. п. к "Новомосковскому Азоту"; ·  облигации Микояновского мясокомбината, которые торгуются со спрэдом 80 б. п. к "Красному Октябрю"; ·  облигации "ПИТ Инвестментс", которые недооценены относительно "Тинькофф" и "Джей Эф Си Интернешнл"; ·  облигации "Дальсвязи", недооцененные относительно ЮТК и "Центртелекома". На рынке еврооблигаций доминирует сильный растущий тренд, который подпитывается спросом со стороны новой категории инвесторов, обративших внимание на российские облигации после присвоения стране инвестиционного рейтинга. Начало нового финансового года позволило им начать открытие позиций в этом классе активов. Спрэд "России-30" сузился до 255 б. п., что соответствует цене 100.00% от номинала. "Россия-30" и "Газпром-13", как своего рода ориентиры в своих секторах, пользуются наибольшим спросом, поэтому остальные еврооблигации отстали от лидеров. Мы настойчиво рекомендуем обратить внимание на бумаги "Россия-28", спрэд которых к "России-30" имеет потенциал к сужению, а также облигации "Алроса", Роснефти и ММК

Выпуск	Дата погашения	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	Доходность, %	Изм., бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Государственные облигации
ОФЗ 28001	21/01/04	10.00	100.24	0.00	100.24	34,094.63	2.70	84	0.03	0.03
ОФЗ 27015	04/02/04	12.00	0.00	100.79	100.78	31,335.68	1.00	-51	0.07	0.07
ОФЗ 27013	02/06/04	12.00	103.05	103.10	103.10	1,855.80	4.15	20	0.38	0.39
ОФЗ 27017	04/08/04	12.00	0.00	0.00	0.00	-	3.85	-4	0.54	0.56
ОФЗ 27014	15/12/04	12.00	106.50	107.00	0.00	-	4.98	-2	0.87	0.93
ОФЗ 27021	20/04/05	14.00	107.70	0.00	0.00	-	5.43	-1	1.15	1.24
ОФЗ 27023	20/07/05	9.50	103.41	0.00	103.40	4,738.23	5.58	-42	1.44	1.49
ОФЗ 27018	14/09/05	14.00	108.63	110.10	0.00	-	5.72	-1	1.50	1.66
ОФЗ 27022	15/02/06	10.00	103.11	104.60	0.00	-	6.82	0	1.86	1.93
ОФЗ 45002	02/08/06	14.00	106.75	106.95	106.95	69,688.74	6.36	2	1.47	1.25
ОФЗ 45001	15/11/06	14.00	108.51	109.04	108.90	17,565.07	6.43	4	1.85	2.01
ОФЗ 46001	10/09/08	14.00	110.92	111.19	111.21	432,403.54	7.41	2	3.20	3.56
ОФЗ 46002	08/08/12	13.00	110.90	111.05	110.90	260,245.38	7.70	4	5.29	5.87
ОФЗ 46003	14/07/10	14.00	112.39	113.95	0.00	-	8.01	0	4.30	4.77
ОФЗ 46014	29/08/18	10.50	108.00	109.00	109.00	31,850.44	7.63	1	6.26	6.82

Выпуск	Объем, млн	Рейтинг	Дата погашения	Купон, %	Bid	Ask	Доходность, %	Изм., бп	Текущая доход., %	Спрэд к UST, бп	Спрэд к России, бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные и муниципальные еврооблигации
МТС 04	$220	B+/Ba3	21/12/04	10.95	106.25	106.75	3.91	-3	10.28	289	108	0.89	0.95
Вымпелком 05	$250	B+/B3	26/04/05	10.45	107.25	107.50	4.52	11	9.73	338	160	1.18	1.27
Альфа Банк 05	$175	B/Ba2	19/11/05	10.75	105.80	106.00	7.29	-6	10.15	599	424	1.64	1.73
МДМ Банк 05	$125	B/Ba2	16/12/05	10.75	104.00	104.25	8.39	6	10.32	711	535	1.70	1.77
Зенит 06	$125	B-/B1	12/06/06	9.25	100.88	101.38	8.72	-29	9.15	718	542	2.09	2.12
Уралсиб 06	$140	B-/B	06/07/06	8.875	99.00	99.50	9.22	11	8.88	767	591	2.16	2.14
Роснефть 06	$150	B/B2	20/11/06	12.75	116.00	117.00	6.35	-9	10.94	447	269	2.38	2.77
Евразхолдинг 06	$175	В/В2	25/09/06	8.875	101.63	102.13	8.13	-26	8.88	640	463	2.27	2.32
Сибнефть 07	$400	B+/Ba3	13/02/07	11.50	113.63	114.25	6.45	-5	10.09	445	267	2.50	2.85
Газпром 07	$500	BВ-/	25/04/07	9.125	111.50	113.00	5.04	-11	8.13	286	106	2.79	3.13
ТНК 07	$700	BB-/Ba3	06/11/07	11.00	116.44	116.63	6.08	-12	9.44	373	193	3.09	3.60
МТС 08	$400	B+/Ba3	30/01/08	9.75	110.63	110.63	6.71	-14	8.81	429	248	3.20	3.54
Система 08	$350	B-/B1	14/04/08	10.25	108.50	108.50	7.86	-25	9.45	544	361	3.34	3.62
Алроса 08	$500	B/B3	06/05/08	8.125	100.25	101.00	7.95	2	8.07	548	365	3.50	3.52
ВБД 08	$150	B+/B3	21/05/08	8.50	100.50	101.00	8.29	-4	8.44	583	400	3.51	3.53
Моснарбанк 08	$150	/Ва1	30/06/08	4.375	92.00	93.00	6.33	-6	4.38	367	182	3.91	3.62
ММК 08	$300	B/Ba3	21/10/08	8.000	99.30	99.75	8.12	-7	8.06	550	364	3.79	3.77
Газпромбанк 08	$750	B+/Ba2	30/10/08	7.250	101.00	101.50	6.94	0	7.25	423	237	3.90	3.95
Внешторгбанк 08	$300	/Baa3	11/12/08	6.875	102.26	102.51	6.30	-20	6.86	352	165	4.06	4.16
Сибнефть 09	$500	B+/Ba3	15/01/09	10.75	114.13	114.88	7.25	-10	9.39	454	267	3.72	4.25
Газпром 09	$700	BВ-/	21/10/09	10.50	118.75	119.75	6.45	-15	8.81	346	154	4.32	5.15
МТС 10	$400	B+/Ba3	14/10/10	8.375	105.50	105.50	7.33	-22	8.21	407	212	4.99	5.27
Газпром 13	$1750	BВ-/	01/03/13	9.625	114.63	115.00	7.37	-25	8.38	368	170	6.00	6.89
Москва 04	€350	BB/Ba1	25/10/04	10.25	104.91	105.04	3.74	-7	9.76	166		0.76	0.79
ММК 05	€100	B/Ba3	18/02/05	10.00	104.14	104.41	5.88	8	9.59	575		0.98	1.02
Газпромбанк 05	€200	B+/Ba2	04/10/05	9.75	106.75	107.25	5.39	-27	9.11	305		1.54	1.65
Москва 06	€400	BB/Ba1	28/04/06	10.95	113.10	113.48	4.70	-4	9.67	216		1.92	2.18
Газпром 10	€1000	BВ-/	27/09/10	7.80	104.94	105.19	6.82	-4	7.80	322		5.15	5.42
Суверенные еврооблигации
Россия 2005	$2969	BB/Baa3	24/07/05	8.75	108.50	108.56	3.04	-15	8.06	174		1.39	1.50
Россия 2007	$2400	BB/Baa3	26/06/07	10.00	118.50	118.87	4.15	-13	8.43	186		2.94	3.49
Россия 2010	$2820	BB/Baa3	31/03/10	8.25	113.75	114.13	4.55	-18	8.00	187		3.49	3.60
Россия 2018	$3466	BB/Baa3	24/07/18	11.00	139.50	140.25	6.67	-15	7.86	237		7.95	11.12
Россия 2028	$2500	BB/Baa3	24/06/28	12.75	165.00	165.75	7.09	-12	7.71	250		10.30	17.04
Россия 2030	$18336	BB/Baa3	31/03/30	5.00	99.81	99.94	6.67	-15	5.01	238		8.55	8.54
ОВВЗ VI	$1750	BB/Ba1	14/05/06	3.00	97.61	97.86	4.02	-22	3.07	224	42	2.18	2.13
ОВВЗ VIII	$1322	BB/Ba1	14/11/07	3.00	94.34	94.59	4.81	-20	3.18	253	71	3.07	2.90
ОВВЗ V	$2837	BB/Ba2	14/05/08	3.00	91.26	91.27	5.30	-16	3.29	255	63	3.89	3.55
ОВВЗ VII	$1750	BB/Ba1	14/05/11	3.00	82.37	82.50	6.03	-27	3.64	224	27	6.29	5.18
Россия 2004	€1023	BB/Baa3	25/03/04	9.00	101.08	101.12	3.55	8	8.90	157		0.20	0.20

Эмитент	Выпуск, тыс. руб	Дата погашения	Дата оферты	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	YTM, %	Изм., бп	Спред к ГКО/ОФЗ	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные облигации
АвтоВАЗ	1,000	16/02/04		15.25	100.70	100.84	100.70	2,334.71	8.60	-18	729	0.10	0.10
Алроса-19	1,200	23/10/05	24/10/03	16.00	113.20	114.00	113.75	17,314.50	7.76	-27	222	1.53	1.74
АльфаФинанс*	1,000	08/06/07	11/06/04	10.50	0.00	101.14	98.00	-	16.12	3	594	0.39	0.38
АльфаЭко-М	800	19/10/04	20/01/04	20.50	106.60	106.74	106.60	3,601.50	12.01	3	810	0.67	0.71
Амтелшинпром	600	13/12/05	26/12/03	19.00	108.11	108.70	108.40	3,129.31	14.42	-37	844	1.61	1.74
Вимм-Билль-Данн	1,500	11/04/06		12.90	96.10	97.96	96.80	1,495.58	12.39	0	606	1.88	1.82
ВМЗ-1	1,000	31/08/05	03/09/03	18.75	107.20	107.70	107.25	-	10.74	-1	516	1.37	1.47
ВолгаТелеком	1,000	21/02/06	24/02/04	16.50	109.50	111.00	109.30	4,350.14	10.10	-6	342	1.74	1.90
ВТБ-3	2,000	26/02/06		15.50	112.90	113.20	113.00	41,275.95	7.73	-11	102	1.85	2.09
ВТЗ-1	500	16/05/04		16.00	101.55	102.40	102.30	255.75	9.55	-97	588	0.33	0.33
Вымпелком Финанс*	3,000	16/05/06	18/05/04	8.80	101.00	0.00	101.93	10.19	3.31	2189	-47	0.35	0.36
Газпром-2	5,000	03/11/05		15.00	113.40	113.90	113.85	33,541.50	7.08	-27	153	1.58	1.80
ЕвразХолдинг	1,000	05/12/05		17.70	104.00	105.00	105.75	21.15	10.60	-107	482	1.63	1.72
Ижмаш	600	08/06/04		19.50	101.50	102.00	102.00	3,369.02	11.42	-246	737	0.38	0.39
ИлимПалп Финанс*	1,500	28/03/04	28/03/04	15.00	101.27	101.78	101.25	3,240.00	9.26	-8	738	0.21	0.21
Иркут-2	1,500	02/11/05		18.50	109.00	109.60	109.40	9,725.59	10.90	-5	536	1.52	1.67
МГТС-3	1,000	08/02/05		12.30	109.00	109.30	107.31	1.07	9.56	162	494	0.95	1.02
Мегафон Финанс	1,500	07/06/06		11.50	102.50	104.90	101.10	-	11.26	-0	468	2.04	2.06
НMысАзот	800	20/05/04		18.00	102.40	102.80	103.00	-	9.47	-7	561	0.35	0.36
Нижнекамскнефтехим-2*	2,000	01/09/07	01/09/04	10.50	100.05	101.55	100.58	-	9.90	-0	626	0.60	0.60
НМоскАзот	1,000	09/12/04	10/12/03	19.50	104.85	106.09	104.91	1,141.94	12.00	38	705	0.83	0.87
ОМЗ-4	900	02/09/04	02/09/04	19.00	101.50	102.51	101.90	531.92	10.10	14	649	0.59	0.60
Группа ОСТ*	800	19/07/05	20/07/04	17.50	101.75	103.00	101.75	3.06	14.41	-95	1068	0.46	0.46
Парижская коммуна	500	03/06/05		24.00	113.87	114.20	114.20	1,068.91	13.37	-6	818	1.14	1.30
Петрокоммерц	1,000	16/03/06	18/03/04	15.00	106.50	107.75	107.00	3,477.50	11.63	-27	515	1.77	1.89
Полиметалл	750	21/03/06	23/03/04	19.50	107.70	109.10	107.70	5,578.86	14.17	70	778	1.71	1.84
РАО ЕЭС	3,000	21/10/05		15.00	111.83	112.30	112.00	-	7.80	-1	226	1.54	1.72
РТК Лизинг-3	1,500	04/11/04		18.00	104.20	104.30	104.20	10,691.95	10.75	-28	651	0.75	0.78
РусАл Финанс-2*	5,000	20/05/07	20/05/05	9.60	99.00	99.39	99.00	3,547.19	10.66	0	539	1.23	1.22
Русский Стандарт-2*	1,000	14/06/06	16/06/04	14.00	101.00	102.00	101.50	-	10.65	-8	675	0.41	0.42
СалаватНОС	300	13/12/06	14/02/04	12.70	106.80	107.06	106.96	213.92	11.42	-28	472	1.70	1.82
Славнефть-2	2,000	13/03/04		12.89	100.50	100.55	100.50	6,029.70	5.99	-33	438	0.17	0.17
СТЗ-1	600	27/05/04		16.00	101.20	102.50	102.30	101.28	10.10	52	606	0.35	0.36
СУЭК	600	28/10/04		20.00	103.30	104.50	103.30	-	14.28	-1	1020	0.69	0.71
ТД МЕЧЕЛ*	3,000	12/06/09	16/06/06	11.75	96.90	97.90	96.70	10.64	13.82	-11	713	2.03	1.96
Тинькофф Инвест	400	29/04/05	29/04/04	12.95	103.00	103.50	103.30	2,574.78	16.27	-82	1093	1.16	1.19
ТНК-5	3,000	28/11/06		15.00	118.50	119.50	119.00	19,956.50	7.69	-10	120	2.37	2.81
УралСвИнф-2	1,000	06/08/05		17.50	109.51	112.90	111.50	-	9.89	-1	442	1.32	1.48
УралСвИнф-3	3,000	18/07/06		14.25	109.30	109.80	109.30	2,353.99	10.24	-3	316	1.99	2.18
Центртелеком-3*	2,000	15/09/06	16/09/04	12.35	105.60	106.15	105.25	5,140.56	10.31	15	360	2.18	2.30
Субфедеральные облигации
Москва-24	3,000	02/09/05		15.00	112.10	113.15	112.91	-	6.83	-1	121	1.46	1.65
Москва-25	4,000	27/03/04		15.00	101.85	102.55	102.50	26,218.05	3.24	-29	138	0.21	0.22
Москва-26	4,000	11/03/05		15.00	108.80	110.80	109.90	9,857.57	6.30	-43	136	1.07	1.18
Москва-27	4,000	20/12/06		15.00	118.73	119.50	119.50	6,213.52	7.77	-5	134	2.42	2.89
Москва-28	4,000	25/12/05		15.00	114.20	114.79	114.50	40,144.15	7.21	-55	118	1.71	1.96
Москва-29	5,000	05/06/08		10.00	108.15	108.40	108.15	5,949.43	7.93	-10	78	3.60	3.90
Москва-30	4,000	13/11/04		10.00	104.10	104.35	104.25	45,210.99	6.23	-14	181	1.06	1.10
Москва-31	5,000	20/05/07		10.00	106.90	107.09	106.99	69,588.50	7.84	-10	204	2.82	3.02
Москва-33	4,000	27/05/05		10.00	104.85	105.10	104.80	36,251.18	6.49	-16	125	1.27	1.34
Московская обл. 1	1,900	19/05/04		17.00	103.45	103.49	103.41	18,500.47	7.46	-77	367	0.34	0.35
Московская обл. 2	1,000	10/06/05		17.00	110.70	111.10	110.70	121.91	9.18	2	393	1.23	1.36
Московская обл. 3	4,000	19/08/07		11.00	102.25	103.28	103.00	3,481.29	10.32	-10	468	3.19	3.29
Белгород. обл.	320	29/04/08		11.50	101.00	0.00	105.00	105.00	12.92	-113	621	3.12	3.28
Коми-4	400	18/11/04		18.00	103.65	105.00	103.65	107.07	11.76	30	718	0.78	0.81
Лен. область	400	20/12/04		17.50	104.25	105.97	104.50	38.67	10.86	-60	594	0.85	0.89

*доходность, спред и DV01 рассчитаны к дате оферты