Ежедневный бюллетень (стр. 1 )

Ежедневный бюллетень 21 Марта 2005 г.

Макроэкономика В пятницу курс рубля к доллару США снизился, что стало следствием укрепления американской валюты на мировом рынке. Индекс цен производителей в Германии в феврале вырос на 0.4% и 4.2% в годовом исчислении (ожидалось +0.3% и +4.2% в годовом исчислении, предыдущее значение +0.8% и +3.9% в годовом исчислении). Цены на импортируемые товары в США в феврале выросли на 0.8% (ожидалось +0.7%, предыдущее значение пересмотрено с +0.9% до +0.7%). Цены на экспортируемые товары в США в феврале не изменились (предыдущее значение +0.7%). Согласно предварительным данным, индекс настроений потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом в США в марте снизился до 92.9 (ожидалось 95.0, предыдущее значение 94.1) Рынок нефти В пятницу цена на нефть на ведущих мировых биржах продолжала увеличиваться. Долговые обязательства В пятницу цены рублевых гособлигаций и корпоративных бумаг остались близи сложившихся ранее уровней. Котировки казначейских обязательств США снизились, так как в преддверии заседания ФРС беспокойства по поводу усиления инфляции, а также опасения относительно ускорения темпов увеличения ключевых процентных ставок вновь вышли на первый план. На рынке долгов развивающихся стран наблюдались разнонаправленные движения, хотя в целом индекс EMBI+ показал отрицательный результат. Российские евробонды подешевели на фоне общего снижения долговых рынков. Акции В пятницу российские акции продолжили консолидироваться на достигнутых уровнях. Изменения стоимости большинства бумаг не превышали 1,5%. По итогам дня индекс РТС уменьшился на 0,14% до отметки 679,27 пункта. Объём сделок в системе составил $14,812 млн. против $13,303 млн. на торгах в четверг. В пятницу европейские фондовые рынки дружно укрепились, ведомые акциями нефтяных, горнорудных и сталелитейных компаний на ожиданиях сохранения высокого спроса на их продукцию со стороны быстрорастущей экономики Китая. Дополнительный стимул роста акции сталепроизводителей получили от подтверждения рекомендаций аналитиками Credit Suisse First Boston по бумагам Corus до «outperform». Бумаги Bayerische Motoren Werke укрепились на пересмотре рекомендаций по ним аналитиками Deutsche Bank до «buy» с «hold». Аналитики же Morgan Stanley подтвердили рекомендации по бумагам компании на уровне «overweight». Аналитики же SG Cowen повысили рекомендации по акциям Volkswagen до «buy». Американские индексы закрылись разнонаправлено. Ралли в конце дня вывело Dow Jones в положительную область, Nasdaq же достиг минимума за последние четыре месяца. Одной из причин этого было истечение опционов и фьючерсов на индексы и акции отдельных компаний, а также пересмотр весов акций в расчетном списке индекса S&P 500. Из blue chips наиболее значительно ослабли акции Wal-Mart и Microsoft. Поддержку технологическому сектору оказали акции Apple Computer на пересмотре рекомендаций аналитиками Morgan Stanley по ним до «overweight» с «equal-weight» из-за благоприятных перспектив продаж компьютеров Mac и плееров iPod. Финансовый сектор был ослаблен опасениями того, что рост цен на нефть подстегнет инфляцию В понедельник торги на фондовом рынке Японии не проводилось в связи с национальным праздником.

Валютный рынок. Рублевые долговые инструменты

Динамика курса рубля

Динамика остатков рублевых средств на счетах в ЦБ

Средневзвешенная доходность ОФЗ

Курс ЦБ на сегодня

Валюта	Курс	Изменение
Доллар США	27,4827	0,0216
Евро	36,7004	-0,1194

Остатки рублевых средств на счетах в ЦБ

	Сумма средств в ЦБ, млрд. руб.	Изменение, млрд. руб.
Остатки на корсчетах по РФ	298,8	10,9
Депозиты банков	276,3	-1

Ставки рынка межбанковских кредитов

	MIBID	MIBOR
1 день	0,43	1,23
от 2 до 7 дней	0,98	2,24
от 8 до 30 дней	1,82	3,31

Индекс доходности корпоративных облигаций

Валютный рынок

На прошлой неделе курс рубля по отношению к доллару США колебался в рамках бокового коридора 27.46-27.50 рубля за доллар, следуя, главным образом, за движениями американской валюты к евро на мировом рынке. Спекулятивная активность операторов была не слишком высокой: хотя настрой дилеров на дальнейший рост рубля сохранялся, текущая ситуация на Forex не позволяла реализоваться этому сценарию. В то же время начинать игру на повышение доллара тоже не имело смысла, учитывая сохраняющиеся крупные продажи экспортной выручки. В результате курс совершал умеренные по амплитуде колебания на фоне не слишком высоких торговых оборотов и мало изменился по итогам недели.

Рублевая ликвидность держалась на высоком уровне всю неделю. Так, ставки по кредитам overnight на рынке МБК преимущественно не превышали 1% годовых. На наступающей неделе некоторое ухудшение показателей ликвидности вполне возможно в связи с намеченными на понедельник и пятницу налоговыми платежами. Тем не менее, дефицит рублей маловероятен.

Что касается курса рубля, то его изменение в ближайшей перспективе будет по-прежнему сильно зависеть от динамики долларовых котировок на Forex. В начале недели наиболее вероятно укрепление доллара, поскольку аналогичное движение курса американской валюты происходит на Forex. Однако в середине недели в США состоится заседание ФРС по вопросу процентных ставок, решение которого может существенно повлиять на ситуацию на мировом, а следовательно, и на российском рынке.

Долговые обязательства

По итогам минувшей недели снизились цены подавляющего числа выпусков рублевых гособлигаций. Пик их падения пришелся на среду, когда рынок находился под влиянием сразу нескольких негативных факторов. Среди них - произошедшее накануне достаточно резкое ухудшение ситуации на внешних долговых площадках, а также итоги состоявшегося в тот же день аукциона по ОФЗ46018. Доходность этой новой и наиболее длинной облигации составила 8.69% годовых, что на 38 б. п. выше, чем у ближайшего по дюрации выпуска. Под вилянием столь высокой премии, а также роста доходности суверенных еврооблигаций ставки по рублевым госбумагам на вторичном рынке также пошли вверх.

В последующие дни торги проходили уже в отсутствии единой тенденции. Отчасти это было связано с коррекцией цен суверенных евробондов в связи с чем один из негативных факторов, по крайней мере, на время утратил свое негативное влияние. Стагнация курса рубля также воспринималась в целом нейтрально. Кроме того, продолжению падения внутренних бумаг препятствовала высокая рублевая ликвидность.

На этой неделе вероятность повышения котировок рублевых гособлигаций, на наш взгляд, крайне незначительна. В лучшем случае цены останутся на нынешних уровнях, а в худшем - продолжат снижение. Основную угрозу для внутреннего долгового рынка представляет конъюнктура внешнего рынка, возможность ухудшения которой присутствует в связи с запланированной на эту неделю публикацией статистики по американской экономике и рассмотрения вопроса о повышении базовой учетной ставки в США. Таким образом, если не фактическое ухудшение ситуации на внешних долговых площадках, то, по крайней мере, опасность этого будет существенно ограничивать возможность повышения цен рублевых госбумаг. То же самое можно сказать еще об одном факторе – ситуации на валютном рынке, внешнем и внутреннем, поскольку она также будет определяться решением ФРС США и вышедшими статданными.

Предстоящие налоговые выплаты в понедельник и пятницу вряд ли приведут к снижению цен, поскольку очень высоким остается уровень рублевой ликвидности. Однако влияние этих платежей на спрос, и без того невысокий, будет, видимо, более заметным, в связи с чем возможность повышения котировок гособлигаций на этой неделе также представляется сомнительной.

По итогам минувшей недели сильнее всего упали ОФЗ46017 и ОФЗ46001 – на 70 б. п. и 52 б. п., соответственно, а их доходность повысилась до 8.4% и 6.73% годовых. Подешевели также ОФЗ25057 на 37 б. п., ОФЗ25058 – на 35.03 б. п., ОФЗ27019 – на 25 б. п., ОФЗ27020 – на 24 б. п., ОФЗ46014 – на 21 б. п., ОФЗ27025 и ОФЗ46002 – на 20 б. п., ОФЗ46003 - на 10 б. п., ОФЗ27023 – на 6.19 б. п., ОФЗ27026 – на 4 б. п. В результате доходность ОФЗ25057 повысилась до 7.71% годовых, ОФЗ25058 – до 7.23% годовых, ОФЗ27019 – до 6.32% годовых, ОФЗ27020 – до 6.3% годовых, ОФЗ46014 – до 8.03% годовых, ОФЗ27025 – до 6.39% годовых, ОФЗ46002 – до 7.74% годовых, ОФЗ46003 – до 7.53% годовых, ОФЗ27026 осталась прежней - 7.37% годовых, а ОФЗ27023 уменьшилась до 2.37% годовых. В то же время стоимость ОФЗ45002 не изменилась, а ОФЗ27022 и ОФЗ48001 повысилась на 20 б. п. и 70 б. п. В результате доходность ОФЗ45002 снизилась до 4.98% годовых, а ОФЗ27022 - до 4.96% годовых. Суммарный объем биржевых облигациями федерального займа составил 2.42 млрд. рублей по сравнению с 1.47 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

В секторе корпоративного долга большинство облигаций также упало. Сначала их подтолкнуло к этому ослабление курса рубля, а затем – довольно существенное ухудшение ситуации на внешних долговых рынках. К четвергу падение котировок корпоративных бумаг сменилось консолидацией на фоне коррекции цен суверенных еврооблигаций и стагнации курса рубля. В пятницу котировки большинства выпусков были довольно стабильны по причине отсутствия принципиальных изменений в состоянии ключевых фактов. Тем не менее, по поводу их дальнейшего влияния на ход торгов инвесторы испытывали определенное беспокойство в связи с предстоящей на этой неделе публикацией статистики по американской экономики, а также заседания Комитета ФРС США по операциям на открытом рынке. В этой связи все, что сказано выше по поводу вероятной динамики цен госбумаг на этой неделе, применимо и к корпоративным облигациям. При этом дополнительным фактором, препятствующим их росту, станет размещение на этой неделе трех новых выпусков на общую сумму 3.1 млрд. рублей.

По итогам минувшей недели облигации ГАЗПРОМ А5 упали на 65 б. п., УралСвзИн6 и НортгазФин – на 62 б. п., РЖД-03обл, НГК ИТЕРА и Мечел ТД-1 – на 55 б. п., УралСвзИн4 – на 53 б. п., ЦентрТел-4 – на 51 б. п., РусСтанд-3 – на 36 б. п., СЗТелек2об – на 35 б. п., ТВЗ 01 – на 27 б. п., УралСвзИн2 – на 18 б. п., МечелСГ1об – на 15 б. п., РЖД-02обл – на 12 б. п., ЦентрТел-2 – на 9 б. п. Суммарный объем биржевых торгов был равен 3.8 млрд. рублей по сравнению с 1.79 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных сделок составил 13.88 млрд. рублей по сравнению с 6.27 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Российские акции

Индекс РТС

ЛУКОЙЛ

Ростелеком

Изменения котировок в РТС

Газпром

РАО ЕЭС

ГМК Норильский никель

Доля объемов сделок в РТС

На прошлой неделе российские акции продолжили снижение в рамках коррекции. Большую часть недели движение котировок не отличалось активностью и носило умеренный характер. Основным фактором снижения являлась фиксация прибыли по длинным позициям, осуществляемая преимущественно российскими участниками торгов. Объектами для фиксации прибыли в понедельник-вторник являлись акции нефтяных компаний - Сибнефти, Сургутнефтегаза, ЛУКОЙЛа, а также бумаги других отраслей - Ростелекома, РАО ЕЭС, Сбербанка.

В среду падение стоимости российских акций в рамках коррекции возобновилось и происходило с новой силой. По итогам дня индекс РТС уменьшился сразу на 3,09% до отметки 677,12 пункта, которая стала минимумом недели. Снижение цен акций в этот день усилилось вследствие начала активных продаж российских акций нерезидентами в сегменте АДР на западных площадках. Закрытие длинных позиций по российским акциям иностранными инвесторами проходило на фоне волны вывода средств крупными фондами из всех развивающихся рынков. Эта тенденция была обусловлена удорожанием кредитных ресурсов и была связана с политикой постепенного увеличения учётной ставки ФРС США. Наиболее существенное снижение цен - более 4%- отмечалось у бумаг Сбербанка, Мосэнерго, Сургутнефтегаза и РАО ЕЭС.

В четверг и пятницу российские акции преимущественно консолидировались либо немного повышались. При этом индекс РТС смог немного вырасти с достигнутого в среду минимума. Консолидация акций, по всей видимости, была обусловлена тем, что западные фонды, активно закрывавшие длинные позиции в среду, на время приостановили фиксацию прибыли. Отметим, что умеренное повышение цен российских акций происходило при одновременной коррекции падения акций на развивающихся рынках стран Европы и Латинской Америки. Из подросших акций следует отметить бумаги ЛУКОЙЛа, спрос на которые поддерживается, вероятно, благодаря временно возникающей скупке со стороны американской ConocoPhilips. Также подорожали бумаги ГМК Норильский никель, интерес к которым сохраняется на фоне высоких цен на металлы на сырьевых рынках.

Коррекция российского рынка акций, продолжавшаяся более недели и вызванная фиксацией прибыли, привела к снижению ценовых уровней по многим акциям. Однако постепенно накопились позитивные факторы, которые, с высокой долей вероятности, могут стать поводом для роста российских акций на новой неделе. Среди факторов, имеющих значение для рынка в целом, следует отметить встречу Президента Путина с предпринимателями в четверг. В сложившихся условиях, когда темпы экономического роста постепенно уменьшаются, Президент, скорее всего, сделает основной акцент встречи на необходимости более активного инвестирования российского бизнеса в экономику страны и со своей стороны может в очередной раз пообещать умерить бюрократию чиновников. Таким образом, итоги встречи могут оказать благоприятное влияние на рынок.

Среди корпоративных событий следует отметить скорое внесение в Правительство проекта указа приватизации Связьинвеста, о чём на прошлой неделе сообщил глава МЭРТ Г. Греф. Данное событие, на наш взгляд, способно привлечь спрос спекулятивных участников рынка на акции региональных компаний связи, что вызовет очередную волну роста их стоимости. В связи с этим мы ожидаем увеличения цен бумаг Сибирьтелекома, Дальсвязи, Центртелекома и СЗТ. Отметим, что новая неделя может преподнести сюрпризы. Так, в четверг совет директоров Сургутнефтегаза рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за 2004 год и назначит дату годового собрания акционеров. После многих лет ущемления интересов миноритарных акционеров руководство компании может поощрить миноритариев увеличением дивидендов за 2004 год. Отметим, что это событие будет носить знаковый характер.

Акциями, стоимость которых может уменьшиться на текущей неделе, могут оказаться бумаги энергетических компаний и, в частности, РАО ЕЭС. Причиной тому служит новая редакция плана мероприятий по реформированию электроэнергетики. Как сообщают СМИ, новый план предусматривает отсрочку выхода некоторых нормативных актов, а о сроках появления некоторых актов, вообще, не сообщается.

Из внешних факторов, способных оказать влияние на рынок, следует отметить заседание ФРС США, которое состоится в среду. На очередном заседании будет принято решение в отношении учётной ставки. Участники рынка на прошлой неделе включили в цену акций возможное повышение ставки на 25 б. п., поэтому сам факт повышения может стать поводом для начала покупок. Вместе с тем, влияние на развивающиеся рынки и, в частности, российский рынок акций могут оказать данные по инфляции в США, которые будут опубликованы в среду.

Новости

(Использованы материалы информационных агентств Рейтер, Cbonds, РБК, Прайм-ТАСС, Интерфакс, АК&М и др., а также Центробанка РФ, ФСГС РФ)

Экономика

Денежная база

Денежная база РФ в узком определении к 14 марта выросла до 1683.8 млрд. рублей с 1681.9 млрд. рублей 9 марта.

Промпроизводство

По данным ФСГС РФ, объем производства промышленной продукции РФ в феврале увеличился на 5.1% по отношению к соответствующему периоду прошлого года и на 3.8% по отношению к январю 2005 года. За первые два месяца 2005 года промпроизводство выросло на 3.9% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, когда этот же показатель составил 7.5%.

Долговые рынки

Размещение облигаций Москвы

Комитет государственных заимствований Москвы решил перенести на первую половину апреля ранее назначенные на 30 марта аукционы по размещению 36-го и 42-го выпусков облигаций. Перенос связан "с техническими требованиями городского бюджетного процесса", сообщил комитет. Москва планировала выставить на аукцион облигации 36-го выпуска на сумму 3,9 миллиарда рублей при общем объеме эмиссии в 4,0 миллиарда, 42-й выпуск - на 2,0 миллиарда из эмиссии в 5,0 миллиардов. Дата погашения 36-го выпуска - 16 декабря 2008 года, 42-го - 13 августа 2007 года.

Корпоративные новости

РАО ЕЭС Проект плана мероприятий по реформированию электроэнергетики - на годы предполагает сдвинуть сроки энергореформы. В пятницу информационное агентство Интерфакс сообщило о том, что Правительство РФ может вновь сдвинуть сроки энергореформы из-за увеличения времени подготовки нормативных документов по энергореформе. Проект нового, третьего по счету плана мероприятий по реформированию электроэнергетики - на годы, внесенный в Правительство РФ и пока не утвержденный премьер-министром. Премьер-министр в июле 2004 года утвердил вторую версию плана, в которой сроки реализации устанавливались на год. В новой, третьей версии их предлагается заменить на годы, а слова о завершении "переходного периода реформирования электроэнергетики в 2006 году" - исключить. В план добавлена, в частности, подготовка в 2006 году директивы госпредставителям в совете директоров РАО ЕЭС по вопросу реорганизации энергохолдинга, но убран пункт, касающийся разработки в нынешнем году проекта правил полноценных розничных рынков электроэнергии и проекта закона о теплоснабжении. На наш взгляд, любая отсрочка мероприятий по выполнению энергореформы окажет негативное влияние на положение энергетических компаний. В связи с этим мы полагаем, что утверждение нового проекта плана энергореформы приведёт к снижению цены акций РАО ЕЭС. Волгателеком Волгателеком продал 16,9% акций Самарасвязьинформа. В пятницу стало известно о том, что Волгателеком продал 16,9% уставного капитала ЗАО "Самарасвязьинформ", которое является одним из акционеров этой компании. В пресс-релизе Волгателкома сообщается, что в соответствии с уставом Самарасвязьинформа, преимущественное право на покупку акций компании имеют ее акционеры. Напомним, что ранее сообщалось о том, что Волгателеком, продав свою долю в уставном капитале Самарасвязьинформа, вышел из числа акционеров компании. Финансовые условия сделки и новый владелец акций не разглашаются. Сделка была совершена в соответствии с программой реорганизации Волгателекома, утвержденной осенью 2004 года. Программа предполагает продажу Волгателекомом всех пакетов акций компаний, не достигающих контрольного.

Индикаторы российского финансового рынка

Инфляция

Инвестиции в основной капитал и промпроизводство

Итоги торгов ГКО-ОФЗ

Выпуск	Дата последней сделки	Цена, % от номинала	Доходность, % годовых	Объем, руб	Дней до погашения	Погашение
ОБР 1	18.03.2005	98,825	3,65	988	119	15.07.2005
ОФЗ 25057	15.03.2005	99,6001	7,71	-	1 769	20.01.2010
ОФЗ 25058	18.03.2005	97,9497	7,23	31	1 139	30.04.2008
ОФЗ 26198	17.03.2005	89,57	7,86	-	2 786	02.11.2012
ОФЗ 27018	18.03.2005	104	3,83	5	180	14.09.2005
ОФЗ 27019	17.03.2005	108,75	6,32	-	852	18.07.2007
ОФЗ 27020	16.03.2005	109,11	6,30	-	873	08.08.2007
ОФЗ 27021	17.03.2005	101,08	0,40	-	32	20.04.2005
ОФЗ 27022	16.03.2005	102,8	4,96	-	334	15.02.2006
ОФЗ 27023	18.03.2005	101,738	2,37	1 029	124	20.07.2005
ОФЗ 27024	18.03.2005	102,55	4,94	15	397	19.04.2006
ОФЗ 27025	18.03.2005	101,5	6,39	14	817	13.06.2007
ОФЗ 27026	18.03.2005	99,7899	7,37	4	1 454	11.03.2009
ОФЗ 45001	17.03.2005	104,87	4,59	-	607	15.11.2006
ОФЗ 45002	16.03.2005	104,3	4,98	-	502	02.08.2006
ОФЗ 46001	18.03.2005	108,5	6,73		1 272	10.09.2008
ОФЗ 46002	17.03.2005	107,5	7,74	-	2 700	08.08.2012
ОФЗ 46003	18.03.2005	110,4	7,53	1	1 944	14.07.2010
ОФЗ 46014	18.03.2005	104	8,03	89	4 912	29.08.2018
ОФЗ 46017	18.03.2005	97,15	8,40	99	4 156	03.08.2016
ОФЗ 46018	18.03.2005	96,6	8,73	25	6 095	24.11.2021
ОФЗ 48001	15.03.2005	101,7	9,74	-	4 975	31.10.2018

Итоги торгов рублевыми корпоративными облигациям*