Ежедневный Обзор Рынка (стр. 1 )

 

РТС – за день

РТС – за две недели

РТС – за 52 недели

Мировые индексы

	Последнее значение	Изм. %	Изм. с начала года
	DJIA	10,218.82	1.70	-2.25
	NASDAQ	1,967.17	3.02	-1.81
	S&P 500	1,109.19	1.64	-0.25
	NIKKEI 225	11,710.35	1.56	9.68
	Hang Seng	12,520.21	0.00	-0.44
	MSCI EM Europe	284.91	-0.88	17.38
	РТС индекс	706.71	0.22	24.59

Top News

·  "Вымпелком" – обнародовал хорошие результаты IV квартала. Рентабельность EBITDA составила 46%, несмотря на снижение ARPU на 13%. Это подкрепляет наш прогноз о предстоящем сокращении разрыва рентабельности EBITDA МТС и "Вымпелкома". Сегодня бумаги "Вымпелкома" представляются более выгодным объектом для инвестиций по сравнению с МТС, поскольку (вдобавок к высоким котировкам МТС), ее результаты за IV квартал наверняка пострадают из-за введения на Украине запрета на взимание платы за входящие звонки. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Вымпелкома", прогнозируемая стоимость которых на конец 2004 года, по нашим расчетам, составляет $101 (см. стр. 2).

Отраслевые и корпоративные новости/ Экономика и политика

·  Экономика – Минэкономразвития повысило прогноз роста ВВП до 6.4%

·  Политика – Владимир Путин осуществил перестановки в президентской администрации

·  Газпром, РАО "ЕЭС России" – Минэкономразвития обнародовало свои предложения относительно повышения тарифов естественных монополий

·  Татнефть – миноритарии не оставляют попыток заблокировать покупку Tupras

·  МТС – на следующей неделе планирует обнародовать результаты IV квартала 2003 года

·  РАО "ЕЭС России" – Совет директоров сегодня может рассмотреть механизм продажи ОГК

·  НПК "Иркут" – EADS может купить акции компании после дополнительного размещения

·  "Балтика" – рассматривает возможность повышения дивидендов по итогам 2003 года

Коротко

·  За неделю, закончившуюся 19 марта, золотовалютные резервы России выросли на $200 млн. и составили $84.8 млрд. Совокупный прирост резервы с начала года составил $7.9 млрд.

Календарь

·  26 марта – Совет директоров РАО "ЕЭС России" обсудит механизмы формирования ТГК

·  28 марта – собрание акционеров Сибнефти изберет новый Совет директоров

·  29 марта – начинается очередной раунд переговоров о вступлении России в ВТО

·  30 марта – МТС опубликует результаты 2003 года по US GAAP

·  31 марта – Совет директоров "АвтоВАЗа" определит размер дивидендов за 2003 год

·  Конец марта – "Балтика" опубликует результаты 2003 года по US GAAP

		Тикер	Цена закрытия ($)	Изм., %	Объем. $'млн.		Комментарий
		(Bloomberg)	РТС	АДР	ММВБ	ВСЕГО
РТС индекс		RTSI$	706.71	0.22	16.53	504.02	845.46	1,366.01	Значение индекса к закрытию торговой сессии почти не изменилось
Голубые фишки
ЮКОС	Держать	YUKO$ RU / YUK LI	13.25	-0.38	1.33	64.08	36.06	101.47	Сильная поддержка со стороны лондонских игроков. Объемы средние
ЛУКойл	Покупать	LKOH$ RU / LKOD LI	29.20	-1.52	7.97	84.15	409.58	501.70	Третий день испытывают понижательное давление
Сургутнефтегаз	N. R.	SNGS$ RU / SGGD LI	0.71	1.72	2.50	18.68	42.11	63.30	Большой спрос со стороны иностранцев и низкая ликвидность
Сибнефть	Продавать	SIBN$ RU / SIF LI	3.58	1.42	2.00	4.14	1.06	7.20	Повышаются на фоне низких объемов
Татнефть	Держать	TATN$ RU / ATAD LI	1.31	0.00	0.00	3.87	3.69	7.57	Немного выросли вслед за ралли по другим "нефтяным" акциям
РАО "ЕЭС России"	Покупать	EESR$ RU / UESD LI	0.32	-1.62	5.09	15.32	185.37	205.78	Резкое движение цен в середине дня без всяких на то причин
ГМК "Норникель"	Покупать	GMKN$ RU / MNOD LI	73.40	-1.48	1.54	42.22	20.60	64.36	Снижаются в связи с фиксацией прибыли иностранцами
Сбербанк РФ	Держать	SBER$ RU	413.00	1.47	1.9	N. A.	14.24	16.13	Повысились, пробив уровень $410 на ММВБ. Объемы снизились
Ростелеком	Покупать	RTKM$ RU / RKMD LI	2.37	-0.84	0.07	3.92	0.00	3.99	Почти не изменились. Объемы низкие
МТС	Держать	MBT	123.07	9.28	N. A.	84.59	N. A.	84.59	Восстановили позиции после снижения вслед за VIP
Вымпелком	Покупать	VIP	98.48	11.36	N. A.	148.62	N. A.	148.62	Резко выросли благодаря хорошим результатам IV квартала 2003 года
Газпром	Покупать	GSPBEX	2.14	-0.41	51.05	N. A.	0*	51.05	Пытаются закрепиться на отметке 61.00 руб.
Газпром АДА	Продавать	OGZD LI	38.25	3.38	N. A.	27.89	N. A.	27.89	Повышение на фоне высокого объема
"Второй эшелон"
Ритэк	Покупать	RITK$ RU	2.800	7.69	0.18	0.00	0.00	0.18	Большой спрос на бумаги РИТЭКа

Top News

"Вымпелком" Тикер VIP Рекомендация Покупать Цена, $ 98.48 Прогнозируемая цена (конец 2004), $ 101.00 Капитализация, $млн. 6,734 Чистый долг, $млн. 360 EV, $млн. 7,094 2003 2004П 2005П EV/EBITDA 11.6 7.2 5.8 P/E 28.8 13.9 10.9 P/CF 15.3 9.4 7.0

Обнародовал хорошие результаты IV квартала. Рентабельность EBITDA составила 46%, несмотря на снижение ARPU на 13% "Вымпелком" вчера обнародовал хорошие результаты IV квартала, свидетельствующие о том, что рентабельность региональной деятельности быстро догоняет уровень отдачи в МЛР. Это подкрепляет наш прогноз о предстоящем сокращении разрыва рентабельности EBITDA МТС и "Вымпелкома". Сегодня бумаги "Вымпелкома" представляются более выгодным объектом для инвестиций по сравнению с МТС, поскольку (вдобавок к высоким котировкам МТС), ее результаты за IV квартал наверняка пострадают из-за введения на Украине запрета на взимание платы за входящие звонки. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Вымпелкома", прогнозируемая стоимость которых на конец 2004 года, по нашим расчетам, составляет $101. Результаты "Вымпелкома" в IV квартале 2003 года в целом оправдали высокие ожидания операторов рынка и презвошли наши собственные прогнозы. Несмотря на то, что выручка не дотянула до консенсус-прогноза, показатель EBITDA оказался высоким благодаря большей, чем ожидалось, экономии на затратах. Чистая прибыль также оказалась соответствующей ожиданиям. Результаты "Вымпелкома" по US GAAP, $ млн. IV кв. 2003 Изм. в кварт. сопост. Итог/ прогноз 2003 Изм. в год. сопост. Выручка 408 8% -4% 1336 74% EBITDA 187 5% 5% 613 90% Чистая прибыль 68 -6% 0% 234 81% Рентабельность EBITDA 45.8% -1p. p. 4p. p 45.9% 4p. p. Кол-во абонентов на конец отчетного периода, млн. 11.4 24% 0% 11.4 122% ARPU, $ 12.5 -13% -2% 13.6 -26% SAC, $ 18.1 -4% N/A 19.3 -25% Источник: данные компании, оценки "Атона" Выручка выросла за квартал на 8% и составила $408 млн. благодаря увеличению абонентской базы на 24% до 11.4 млн. Сезонное снижение ARPU на 13% до $12.5 оказалось в точности соответствующим нашему прогнозу, но немного больше по сравнению с ожиданиями большинства аналитиков. Рентабельность EBITDA оказалась очень высокой и составила 46%, снизившись за квартал лишь на 1 пп., хотя IV квартал традиционно бывает самым слабым с точки зрения рентабельности из-за того, что к снижению ARPU добавляются еще и большие рекламные расходы в предновогодний период. Высокая рентабельность была обеспечена, в первую очередь, повышением отдачи от региональной деятельности. Рентабельность EBITDA в регионах выросла за квартал на 4 пп. до 43%, компенсировав сезонное сокращение рентабельности в МЛР до 47% ( на 4 пп. за квартал). Рентабельность EBITDA региональной деятельности быстро повышается, подкрепляя наш прогноз о предостоящем снижении разрыва в рентабельности EBITDA МТС и "Вымпелкома". Динамика рентабельности EBITDA "Выпмелкома" за 2003 год Источник: данные компании, оценки "Атона" Окупаемость SAC в МЛР и регионах увеличилась на 17% и 13% соответственно. Хотя на этот раз повышение было обусловлено сезонными факторами, мы думаем, что в дальнейшем рост этого показателя продолжится в виду ужесточения конкуренции. Однако это предположение уже учтено в нашей модели. Капвлжения составили в 2003 году $770.5 млн., в том числе в МЛР – $234.6 млн. Компания по-прежнему заявляет, что в текущем году капвложения составят $900 млн., хотя мы полагаем, что они будут выше в случае более высоких темпов роста абонентской базы по сравнению с прогнозами. Капвложения в МЛР в дальнейшем понадобятся только на ремонт и профилактику, поэтому, по информации компании, в абсолютном выражении они должны остаться на текущем уровне. Уровень оттока абонентов в IV квартале остался невысоким и составил 9.7%, почти не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. Компания заявила, что отток примерно на одну треть обусловлен деятельностью конкурентов, а в остальном – сезонными факторами и внутренней ротацией абонентов. Мы не ожидаем значительного повышения оттока в будущем, поскольку в ближайшее время российские операторы планируют ввести программы поощрения абонентов. "Вымпелком" официально объявил о том, что Совет директоров рекомендовал акционерам осуществить слияние с КБ-"Импульс" (стопроцентная "дочка" компании, владеющая частотами и лицензиями на оказание услуг в МЛР) с "Вымпелкомом". Акционеры компании должны проголосовать по этому вопросу на годовом собрании, назначенном на 26 мая 2004 года. Из-за слияния "Вымпелкому" придется заново получать лицензии. Компания вынуждена пойти на этот шаг, учитывая заявления бывшего министра связи Леонида Реймана о том, что выдача "Вымпелкому" лицензий, которыми сейчас владеет КБ "Импульс", позволит снять претензии регулирующих органов к компании. Мы полагаем, что выдача лицензий пройдет гладко, учитывая положительное решение суда по иску "Вымпелкома" к Госсвязьнадзору, а также недавние изменения состава Правительства. В то же время, "Вымпелком" заявил, что слияние с "Вымпелком-Р" осложнилось в связи с изменениями в структуре Правительства (объединение Минсвязи и Минтранспорта), поэтому не исключено, что компания не сумеет завершить его во II квартале текущего года, как планировалось ранее. Мы оставляем в силе рекомендацию "Покупать" акции "Вымпелкома", прогнозируемая цена которых на конец 2004 года установлена на отметке $101. В среднесрочной перспективе мы считаем акции "Вымпелкома" более предпочтительными по сравнению с МТС, учитывая лучшие перспективы роста, более привлекательную стоимость, а также тот факт в связи, что рентабельность МТС в IV квартале, вероятно, пострадает от отмены на Украине платы за входящие звонки. Более того, мы считаем потенциал повышения прогнозных показателей "Вымпелкома" более высоким по сравнению с МТС, поскольку последней в скором времени придется увеличивать капвложения на ремонт и профилактику, тогда как у "Вымпелкома" региональные сети совершенно новые. Мы пока оставляем наши прогнозы без изменений.

Биржевой Рынок

Уверенно чувствуют себя лишь акции Сбербанка Вчерашние торги в фондовой секции ММВБ отличались очень высокой активностью участников рынка. В начале сессии котировки большинства наиболее ликвидных бумаг, обращающихся на рынке, находились на уровне закрытия предыдущего дня, но уже к 12:00 по московскому времени, после открытия лондонских торгов, началась достаточно активная покупка отдельных "голубых фишек". При этом покупатели действовали очень избирательно, и основной спрос был сосредоточен в секторе торгов акциями ЮКОСа и ЛУКойла. Кроме того, определенным интересом пользовались также бумаги Сургутнефтегаза. Однако котировки этих бумаг успели вырасти лишь на 1.5-2.0%, после чего неожиданно начались продажи акций РАО "ЕЭС России", в итоге "развернувшие" в сторону понижения весь остальной рынок. В результате уже к 15:00 по московскому времени котировки практически всех российских "голубых фишек" вернулись на уровни предыдущего дня, а в ряде случаев опустились даже ниже этих отметок. К концу дня ситуация снова изменилась, и за два часа до завершения сессии снова наблюдался спрос на акции ЮКОСа и очень осторожные покупки акций РАО, при этом конъюнктура в секторе торгов акциями ЛУКойла оставалась весьма неважной. Ярко выраженная разнонаправленная динамика котировок в ходе вчерашней сессии свидетельствует о том, что на рынке, вероятно, формируется "боковой тренд", и прогнозировать дальнейшее развитие событий в таких условиях очень затруднительно. Можно лишь предостеречь инвесторов от формирования сколько-нибудь существенных позиций на столь непредсказуемом рынке. Даже акции Газпрома, для которых конъюнктура в последнее время складывалась на редкость удачно, вчера разочаровали инвесторов, продемонстрировав снижение вслед за другими "голубыми фишками". Более-менее устойчиво в настоящее время чувствуют себя, пожалуй, лишь обыкновенные акции Сбербанка – по всей вероятности, на ММВБ выполняется крупный клиентский заказ на покупку этих бумаг, и котировки демонстрируют достаточно уверенный рост даже в условиях падающего рынка. Отдел биржевой торговли *****@***ru

Экономика и политика

		Минэкономразвития повысило прогноз роста ВВП до 6.4% Министр экономического развития и торговли Герман Греф в четверг заявил о том, что МЭРТ повысило прогноз роста ВВП в этом году с 5.7% до 6.4%. По его словам, на 2% рост будет обеспечен внешними факторами, в первую очередь – высокими ценами на нефть, а на 4.4% – внутренними факторами, в том числе повышением реальных доходов населения и увеличением инвестиций в основные фонды. Прирост ВВП в следующем году, по прогнозам министерства, составит 6.2%. Герман Греф также сказал, что инфляция в следующем году должна снизиться до 6.5-8.5%. В текущем году, по оценкам Правительства, инфляция составит 10%. По-прежнему высокие цены на нефть в последнее время вызвали целую волну повышения прогнозов. Так, на фоне высокой ценовой конъюнктуры нефтяного рынка мы недавно повысили наш прогноз роста ВВП в этом году с 5.9% до 7.2%. Инфляция в 2004 году, по нашим оценкам, составит 10%, а в следующем году снизится до 9%. Хотя мы согласны с утверждением Грефа о том, что рост ВВП на 2-3% обеспечивается внешними факторами, важно учитывать, что высокие цены на сырье также усиливают действие внутренних факторов роста. Высокие цены на нефть позволяют компаниям осуществлять большие капвложения, а также способствуют увеличению зарплат, что благоприятно отражается на уровне потребительского спроса и на росте в сфере услуг. Другими словами, названные Грефом 2% относятся к росту за счет экспорта (иностранного спроса) и иностранным инвестициям. Динамика ВВП в годах Источник: Госкомстат, оценки "Атона"
		Владимир Путин осуществил перестановки в президентской администрации вчера утвердил реорганизацию президентской администрации, в рамках которой число заместителей главы администрации планируется сократить с восьми до двух. Заместителями главы президентской администрации теперь будут Игорь Сечин и Владислав Сурков. Карьера первого из них связана с работой в органах безопасности, а в Кремль он попал вместе с Путиным. Второй работал еще в администрации Ельцина, а в декабре стал одним из руководителей очень успешной предвыборной кампании "Единой России" по выборам в Госдуму. Однако шестеро бывших заместителей немедленно были назначены помощниками президента. , Александр Абрамов, Сергей Приходько, Джохан Поллыева, Игорь Шувалов и Лариса Брычева. Пресс-секретарем президента остался Алексей Громов, а Игорь Шувалов – главой протокольного отдела. Цель перестановок – повышение эффективности государственного аппарата. Скорее всего, они позволят лучше скоординировать деятельность кремлевских ведомств, никогда не отличавшихся особой организованностью. Нужно отметить, что двое оставшихся заместителей главы президентской администрации представляют интересы разных групп влияния, поэтому можно сделать вывод о том, что ни один из них не будет иметь в Кремле решающего голоса. Кроме того, среди бывших заместителей, ставших помощниками президента, есть весьма талантливые люди, которых президенту жалко было бы потерять.

Отраслевые и корпоративные новости

Газпром, РАО "ЕЭС России" Обыкн. АДА Покупать Продавать $2.141 $38.250		Минэкономразвития обнародовало свои предложения относительно повышения тарифов естественных монополий По сообщению газеты "Ведомости", Минэкономразвития предложило повысить внутренние цены Газпрома на газ в 2005 году на 20%, а тарифы РАО "ЕЭС России" на электроэнергию – на 10%. В 2006 и 2007 годах тарифы на электроэнергию планируется установить на уровне, не превышающем инфляцию, т. е. 6-8% и 4-6% соответственно. Повышение тарифов на газ составит до 11% в 2006 году и 8% в 2007 году. Это вполне соответствует предыдущим заявлениям Правительства. В нашей модели оценки РАО мы исходим из повышения тарифов на электроэнергию в 2005 и 2006 годах на 9.5% и 6.5% соответственно (в точности в соответствии с предложениями Минэкономразвития). Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции РАО. Предложенное повышение тарифов на газ также вполне соответствует нашему собственному прогнозу на 2005 год, составляющему 20%. Поэтому никакого изменения исходных данных этого периода не требуется. Однако предложенное Минэкономразвития повышение на 2006-07 годы меньше наших оценок (15%). Мы детально проанализируем влияние новых прогнозных тарифов на нашу модель DCF после их официального утверждения. Наши рекомендации по акциям Газпрома остаются прежними – "Покупать" обыкновенные акции и "Продавать" АДА.
Татнефть Обыкн. Прив. Держать Держать $1.310 $0.742		Миноритарии не оставляют попыток заблокировать покупку Tupras Миноритарный акционер Татнефти – компания Imanagement Service Ltd. – не оставляет попыток заблокировать покупку Татнефтью турецкого НПЗ Tupras. Очередным шагом стало опубликованное в крупнейшей ежедневной газете Турции (печатная площадь была приобретена на правах рекламы) заявление компании о том, что "сомнительные новые владельцы Tupras будут нарушать права миноритариев НПЗ, как уже делали это в Татнефти". Мы полагаем, что это обвинение не помешает закрытию сделки, однако сама сделка, на наш взгляд, является негативной для Татнефти. Из других новостей можно отметить публикацию Tupras результатов IV квартала, которые оказались хуже прогнозов участников рынка – снижение чистой прибыли составило 16% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Наша рекомендация по акциям Татнефти остается без изменения – "Держать".
МТС Держать $123.070		На следующей неделе планирует обнародовать результаты IV квартала 2003 года 30 марта МТС планирует обнародовать результаты IV квартала 2003 года. Наши прогнозы представлены в следующей таблице: Предварительные результаты МТС за IV квартал 2003 года, $ млн. IV кв. 03П Изм. в кварт. сопост. 2003П Изм. В год. сопост. Выручка 748 4% 2,523 85% EBITDA 333 -14% 1,271 89% Чистая прибыль 199 -28% 848 35% Рентабельность EBITDA 45% -9% 50% 1% ARPU, $ 15.7 -16% 17.0 -27% Кол-во абонентов., млн. 16.7 20% 16.7 150% Источник: данные компании, оценки "Атона" Мы полагаем, что МТС продемонстрирует более значительное квартальное снижение рентабельности по сравнению с "Вымпелкомом", который вчера обнародовал очень хорошие результаты IV квартала. Это объясняется тем, что, во-первых, рентабельность "Вымпелкома" повышается благодаря региональной деятельности, где многие построенные с нуля сети вышли на уровень безубыточности и начали приносить доход. Во-вторых, рентабельность МТС, вероятно, пострадает из-за изменений нормативно-правового характера на Украине. В сентябре прошлого года украинские регуляторы запретили операторам связи (в том числе и сотовым) взимать плату с абонентов за входящие звонки. Как показали результаты "Голден Телекома" за III квартал, это изменение снизило рентабельность сотового бизнеса. Мы повторяем рекомендацию "Держать" акции МТС, прогнозируемая цена – $114.
РАО "ЕЭС России" Обыкн. Прив. Покупать Покупать $0.317 $0.284		Совет директоров сегодня может рассмотреть механизм продажи ОГК По сообщению газеты "Ведомости", Совет директоров РАО "ЕЭС России" сегодня может рассмотреть механизм продажи ОГК. Однако в повестке дня собрания вопрос об ОГК не значился. В соответствии с обсуждаемым сейчас механизмом в качестве платежных инструментов для покупки акций термальных ОГК предлагается использовать денежные средства и акции РАО. Принятие сегодня основных принципов проведения аукционов по ОГК станет признаком того, что Правительство настроено на динамичное реформирование отрасли. Более того, утверждение механизма продажи ОГК станет сильнейшим катализатором для дальнейшего роста акций РАО. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" данные бумаги.
НПК "Иркут" $0.725		EADS может купить акции компании после дополнительного размещения По сообщению СМИ, ведущая европейская аэрокосмическая корпорация EADS ведет переговоры о возможной покупке пакета акций НПК "Иркута", хотя и не в рамках планируемого дополнительного размещения акций на вторичном рынке ("Иркут" планирует выпустить на рынок более 20% акций). Новость прозвучала вслед за объявлением о том, что EADS учредила российскую "дочку" для расширения своего присутствия в стране. Компания заявила, что в следующие 10 лет планирует вложить в Россию более $2.1 млрд. EADS уже сотрудничает с "Иркутом" по нескольким проектам: НПК поставляет шасси и другие компоненты для A400M – нового военно-транспортного самолета, разрабатываемого EADS. Кроме того, стороны к лету планирует учредить СП с целью налаживания сбыта БЕ-200 в Европе. Панируемое СП займется обслуживанием легких вертолетов производства его дочернего предприятия Eurocopter. В России и СНГ сейчас эксплуатируется более двадцати вертолетов этой фирмы. Среди владельцев вертолетов Eurocopter в России – московское правительство, МЧС и несколько богатых частных лиц. Однако не исключено, что EADS столкнется с трудностями при покупке бумаг "Иркута" после публичного размещения, поскольку российское законодательство запрещает иностранцам владеть более 25% акций российских аэрокосмических корпораций. Ситуацию может спасти принятие Госдумой поправки к действующему законодательству, повышающей этот лимит до 49%. Такая поправка уже готовится, но перспективы ее принятия пока неясные. Гендиректор "Иркута" заявил, что российская компания не против того, чтобы продать акции иностранной аэрокосмической корпорации в целях налаживания тесного сотрудничества. Однако он сказал, что наладить сотрудничество будет нелегко из-за отсутствия нормативно-правовой базы, регламентирующей международную кооперацию в самолетостроении. В интервью с Business Wire Гендиректор EADS Райнер Хертрих заявил, что действующие в России ограничения на участие иностранцев в капитале аэрокосмических предприятий сдерживают приток инвестиций, поскольку крупные международные корпорации хотят владеть контрольными пакетами СП, учреждаемых с российскими партнерами. Партнерство между "Иркутом" и EADS может значительно укрепить имидж российской компании среди международных инвесторов. НПК "Иркут" планирует сегодня разместить свои акции на ММВБ и РТС по ценам $0.54-$0.68. Мы полагаем, что в связи с новостью об интересе к компании со стороны EADS некоторую поддержку акциям могут оказать спекулятивно настроенные инвесторы.
"Балтика" Обыкн. Прив. Держать Держать $14.400 $10.550		Рассматривает возможность повышения дивидендов по итогам 2003 года По информации СМИ, "Балтика" рассматривает возможность повышения дивидендов по итогам 2003 года. Предложено повысить дивиденды примерно на 25% по сравнению с 2002 годом до 11.64 руб. ($0.41) по обыкновенным акциям и до 15.13 руб. ($0.53) по привилегированным. При текущих котировках дивидендная доходность составит 2.7% и 4.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. В прошлом году "Балтика" выплатила дивиденды в размере $0.32 по обыкновенным и $0.42 по привилегированным акциям. Компания недавно осуществила серьезные изменения в системе управления и дистрибуции, из-за чего немного снизилась ее рыночная доля, и повысились операционные затраты. Сейчас реструктуризация закончилась, поэтому, оценивая денежные потоки прошлого года и будущие инвестиционные потребности, компания посчитала целесообразным повысить дивидендные выплаты. Мы рекомендуем "Держать" обыкновенные и привилегированные акции "Балтики". Прогнозируемые цены обыкновенных и привилегированных акций установлены на отметках $14.72 и $11.04 соответственно.

Мировые рынки

Впечатляющий скачок котировок вновь сопровождается средним объемом Фондовые индексы США выросли в четверг на фоне публикации нейтральных экономических и позитивных корпоративных новостей. Повышению котировок способствовало резкое снижение цен на нефть. Рост затронул все сектора за исключением нефтяных компаний. Лидерами повышения акции авиационных компаний, а также производителей сетевого оборудования, компьютерных и полупроводниковых компаний. Движение рынка сопровождалось средним уровнем торговой активности и низкой волатильностью. Количество акций, продемонстрировавших рост котировок, в три раза превысило количество упавших в цене бумаг. Впечатляющий рост индексов, продемонстрированный в четверг, снова не был подкреплен высоким уровнем торговой активности и пока рассматривается в качестве реакции инвесторов явную "перепроданность" рынка после трех торговых сессий недели. Опубликованная экономическая статистика носила нейтральный характер. Количество новых заявок на получение страховок по безработице составило 339 тыс. по сравнению с 338 тыс. на прошлой неделе и консенсусом-прогнозом 340 тыс. Общее количество повторных заявок снизилось до 3004 тыс. с 3050 тыс. неделей ранее. Продажи новых домов в феврале, как и прогнозировали аналитики, поднялись до 6.12 млн. в годовом выражении с 6 млн. месяцем ранее. Безусловно, такому высокому показателю вновь способствовали низкие ставки по закладным. Индекс работодателей, нуждающихся в дополнительной рабочей силе, в феврале поднялся до 40 пунктов с 39 пунктов в январе, что указывает на постепенное улучшение рынка труда. Отличные финансовые результаты в IV квартале обнародовала инвестиционная компания A.G. Edwards (AGE US). Котирвоки акций компании выросли на 5.7% до $36.66. Позитивным прогнозом финансовых результатов в I квартале порадовали инвесторов Avon Products (AVP US) и Activision (ATVI US). Цены на нефть упали после заявления представителей Нигерии в ОПЕК о том, что к 1 апреля страна не успеет снизить производство на 1 млн. баррелей в сутки. Цена государственных облигаций понизилась. Доходность 10-летних бумаг по итогам дня составила 3.739%. Индекс Nasdaq вырос на 3.02% до 1967.17 пункта, индекс S&P 500 – на 1.64% до 1109.19 пункта, индекс Dow Jones – на 1.7% до 10218.82 пункта. Курс доллара на утро пятницы составил 1.2133 $/евро и 106.11 иен/$. Цена на нефть сорта Brent резко снизилась на 4.05% до $35.51 за брр. Цена тройской унции золота повысилась на 0.17% до $416.25.

Выпуск	Дата погашения	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	Доходность, %	Изм., бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Государственные облигации
ОФЗ 27013	02/06/04	12.00	101.78	101.90	101.88	7.13	2.02	-14	0.19	0.19
ОФЗ 27017	04/08/04	12.00	103.50	103.70	103.51	15,172.06	2.25	-66	0.35	0.36
ОФЗ 27014	15/12/04	12.00	106.85	106.95	106.95	7,720.72	2.34	-6	0.70	0.75
ОФЗ 27021	20/04/05	14.00	106.00	-	-	-	3.68	-2	0.99	1.07
ОФЗ 27023	20/07/05	9.50	-	-	-	-	3.48	-1	1.24	1.31
ОФЗ 27018	14/09/05	14.00	111.23	112.47	112.47	7.87	3.34	-5	1.35	1.52
ОФЗ 27022	15/02/06	10.00	105.75	108.80	-	-	4.23	-1	1.72	1.86
ОФЗ 45002	02/08/06	14.00	107.00	109.98	-	-	4.04	-1	1.37	1.20
ОФЗ 45001	15/11/06	14.00	112.10	112.41	112.30	2,427.84	3.98	25	1.71	1.92
ОФЗ 27025	13/06/07	8.00	103.69	103.73	103.70	29,945.36	6.12	3	2.80	2.90
ОФЗ 46001	10/09/08	12.00	114.62	114.68	114.68	31,812.25	6.12	0	3.10	3.56
ОФЗ 46002	08/08/12	13.00	112.05	112.15	112.15	242,600.28	7.39	1	5.38	6.03
ОФЗ 46003	14/07/10	14.00	114.33	114.41	114.41	203,241.44	7.18	0	4.37	5.00
ОФЗ 46014	29/08/18	10.50	108.20	108.30	108.22	32,773.75	7.68	2	6.34	6.87

Выпуск

Объем, млн

Рейтинг

Дата погашения

Купон, %

Bid

Ask

Доходность, %

Изм., бп

Текущая доход., %

Спрэд к UST, бп

Спрэд к России, бп

Дюрация, лет

DV01, бп

Корпоративные и муниципальные еврооблигации

МТС 04	$220	B+/Ba3	21/12/04	10.95	105.13	105.38	3.66	5	10.40	270	122	0.69	0.73
Вымпелком 05	$250	B+/B3	26/04/05	10.45	106.63	107.25	3.86	-7	9.77	280	136	0.98	1.05
Альфа Банк 05	$175	B/Ba2	19/11/05	10.75	107.00	107.50	6.06	-39	10.02	491	337	1.44	1.55
МДМ Банк 05	$125	B/Ba2	16/12/05	10.75	106.00	106.75	6.76	-1	10.11	561	406	1.51	1.61
Зенит 06	$125	B-/B1	12/06/06	9.25	100.75	101.25	8.73	-3	9.16	747	580	1.89	1.91
Уралсиб 06	$140	B-/	06/07/06	8.875	100.44	100.75	8.57	-8	8.82	727	558	1.97	1.98
Роснефть 06	$150	B/B2	20/11/06	12.75	117.38	117.50	5.58	9	10.86	397	220	2.19	2.57
Евразхолдинг 06	$175	В/В2	25/09/06	8.875	103.89	104.14	7.14	-50	8.53	566	392	2.18	2.27
Петрокоммерц 07	$120	B/B1	09/02/07	9.000	102.78	103.27	7.80	-1	8.74	620	435	2.44	2.52
НОМОС 07	$125	/B1	13/02/07	9.125	101.88	102.13	8.32	1	8.95	675	490	2.44	2.49
Сибнефть 07	$400	B+/Ba3	13/02/07	11.50	113.63	113.88	6.21	-5	10.11	454	270	2.42	2.75
Никойл 07	$150	/B1	19/03/07	9.000	100.45	100.70	8.78	3	8.99	719	532	2.53	2.55
Газпром 07	$500	BВ-/	25/04/07	9.125	112.25	112.75	4.72	-2	8.11	290	99	2.59	2.91
ТНК 07	$700	BB-/Ba3	06/11/07	11.00	116.50	116.81	5.82	0	9.43	387	185	2.89	3.37
МТС 08	$400	B+/Ba3	30/01/08	9.75	110.13	110.38	6.68	-4	8.84	467	262	3.14	3.46
Система 08	$350	B/B3	14/04/08	10.25	109.13	109.37	7.56	-2	9.38	551	344	3.15	3.44
Алроса 08	$500	B/B3	06/05/08	8.125	102.63	103.25	7.28	9	7.89	518	309	3.31	3.41
ВБД 08	$150	B+/B3	21/05/08	8.50	99.50	100.12	8.55	9	8.52	651	442	3.30	3.29
Моснарбанк 08	$150	/Ва1	30/06/08	4.375	96.25	97.25	5.23	0	4.52	293	80	3.74	3.62
ММК 08	$300	B/Ba3	21/10/08	8.000	101.12	102.00	7.59	-38	7.88	532	317	3.61	3.66
Газпромбанк 08	$1050	B+/Ba2	30/10/08	7.250	101.65	102.06	6.77	0	7.12	444	228	3.71	3.78
Внешторгбанк 08	$550	/Baa3	11/12/08	6.875	102.75	103.25	6.13	3	6.67	373	154	3.86	3.98
Сибнефть 09	$500	B+/Ba3	15/01/09	10.75	114.63	114.81	7.08	0	9.37	475	256	3.70	4.24
Северсталь 09	$325	B+/B1	24/02/09	8.625	103.56	103.81	7.71	-41	8.32	536	313	3.89	4.03
Газпром 09	$700	BВ-/	21/10/09	10.50	120.00	118.88	6.31	19	8.79	377	136	4.12	4.93
МТС 10	$400	B+/Ba3	14/10/10	8.375	104.00	104.25	7.56	1	8.04	480	232	4.78	4.97
Система 11	$350	B/B3	28/01/11	8.875	103.37	103.60	7.48	3	8.58	588	405	2.42	2.51
Газпром 13	$1750	BВ-/	01/03/13	9.625	114.75	115.00	7.33	3	8.38	404	165	6.05	6.95
Москва 04	€350	BB/Ba1	25/10/04	10.25	103.73	103.82	3.52	-15	9.88	170		0.56	0.58
ММК 05	€100	B/Ba3	18/02/05	10.00	104.52	104.74	4.59	-50	9.56	448		0.87	0.91
Газпромбанк 05	€200	B+/Ba2	04/10/05	9.75	108.34	108.59	3.89	-15	8.99	194		1.37	1.48
Москва 06	€400	BB/Ba1	28/04/06	10.95	113.05	113.45	4.19	-27	9.67	210		1.73	1.96
Газпром 10	€1000	BВ-/	27/09/10	7.80	107.71	108.21	6.26	-13	7.22	304		4.99	5.38
Суверенные еврооблигации
Россия 2005	$2969	BB+/Baa3	24/07/05	8.75	107.96	108.05	2.59	-3	8.10	141		1.24	1.34
Россия 2007	$2400	BB+/Baa3	26/06/07	10.00	118.31	118.50	3.91	-1	8.45	201		2.74	3.25
Россия 2010	$2820	BB+/Baa3	31/03/10	8.25	113.63	113.75	4.45	-2	7.26	217		3.29	3.39
Россия 2018	$3466	BB+/Baa3	24/07/18	11.00	140.25	140.75	6.59	0	7.83	268		8.08	11.36
Россия 2028	$2500	BB+/Baa3	24/06/28	12.75	165.00	165.31	7.08	1	7.72	288		10.10	16.69
Россия 2030	$18336	BB+/Baa3	31/03/30	5.00	100.50	100.62	6.63	3	4.97	274		8.36	8.40
ОВВЗ VI	$1750	BB+/Ba1	14/05/06	3.00	98.64	98.70	3.66	-6	3.04	214	47	1.98	1.96
ОВВЗ VIII	$1322	BB+/Ba1	14/11/07	3.00	95.78	96.03	4.41	-11	3.13	250	56	2.87	2.75
ОВВЗ V	$2837	BB+/Ba2	14/05/08	3.00	92.67	92.68	5.00	1	3.24	267	53	3.69	3.42
ОВВЗ VII	$1750	BB+/Ba1	14/05/11	3.00	83.28	83.53	5.91	-3	3.60	261	11	6.09	5.08
Россия 2005	€639	BB+/Baa3	31/03/05	9.375	106.19	106.34	2.99	-16	8.82	112		0.90	0.95

Эмитент	Выпуск, тыс. руб	Дата погашения	Дата оферты	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	YTM, %	Изм., бп	Спред к ГКО/ОФЗ	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные облигации
Алроса-19	1,200	23/10/05		16.00	114.50	114.80	114.85	-	6.09	-2	276	1.35	1.55
АльфаФинанс*	1,000	08/06/07	11/06/04	10.50	101.30	101.80	101.30	1,013.00	4.31	-8	496	0.21	0.21
АльфаЭко-М	800	19/10/04		20.50	107.00	107.20	107.15	408.11	7.76	-2	573	0.52	0.55
Амтелшинпром	600	13/12/05		19.00	112.30	113.50	112.30	338.58	11.34	-20	767	1.44	1.62
Вимм-Билль-Данн	1,500	11/04/06		12.90	98.89	99.80	99.65	-	9.15	-0	518	1.73	1.73
ВМЗ-1	1,000	31/08/05		18.75	-	109.00	108.60	21.77	8.99	25	568	1.28	1.39
ВолгаТелеком	1,000	21/02/06		16.50	111.70	112.30	111.90	-	7.97	-1	383	1.63	1.82
ВТБ-3	2,000	26/02/06		15.50	114.00	114.25	114.15	10,275.00	6.42	7	224	1.66	1.90
ВТЗ-1	500	16/05/04		16.00	101.10	101.11	101.10	14,609.11	8.33	-89	657	0.14	0.14
Вымпелком Финанс*	3,000	16/05/06	18/05/04	8.80	100.75	101.00	100.76	-	3.58	-9	176	0.15	0.15
Газпром-2	5,000	03/11/05		15.00	114.50	114.55	114.55	9,772.59	5.70	11	235	1.39	1.59
ЕвразХолдинг	1,000	05/12/05		17.70	107.00	109.00	108.50	5,425.00	8.25	-1	473	1.45	1.58
Ижмаш	600	08/06/04		19.50	101.25	101.35	101.25	5,505.96	10.11	-140	813	0.20	0.20
ИлимПалп Финанс	1,500	18/03/06	28/03/04	15.00	-	-	102.90	-	13.95	-0	993	1.56	1.60
Иркут-2	1,500	02/11/05		18.50	111.31	111.58	111.50	7,520.57	8.75	-18	541	1.34	1.50
МГТС-3	1,000	08/02/05		12.30	108.50	109.03	108.79	11.97	6.60	-13	400	0.81	0.88
Мегафон Финанс	1,500	07/06/06		11.50	106.00	107.00	106.30	-	8.47	-0	433	1.88	2.00
НMысАзот	800	20/05/04		18.00	101.40	101.70	101.60	-	7.23	-18	538	0.15	0.15
Нижнекамскнефтехим-2*	2,000	01/09/07	01/09/04	10.50	100.70	101.69	101.70	-	6.69	-3	465	0.42	0.43
НМоскАзот	1,000	09/12/04		19.50	105.60	105.80	105.65	3,697.00	9.24	-10	691	0.64	0.68
Нортгаз Финанс	2,100	09/11/05		16.00	104.05	104.19	104.05	4,953.21	13.55	10	1019	1.33	1.39
ОМЗ-4	900	02/09/04	02/09/04	19.00	-	103.15	103.00	7,207.50	6.07	5	404	0.43	0.44
Группа ОСТ*	800	19/07/05	20/07/04	17.50	102.00	102.77	102.78	2.37	12.89	-4	946	1.14	1.17
Парижская коммуна	500	03/06/05		24.00	115.04	115.58	115.05	2,075.27	10.81	10	752	1.01	1.17
Петрокоммерц	1,000	16/03/06	18/03/04	15.00	111.20	112.00	111.50	-	8.77	-1	473	1.71	1.91
Полиметалл	750	21/03/06	23/03/04	19.50	111.50	-	111.70	279.25	11.37	-41	738	1.67	1.87
РАО ЕЭС	3,000	21/10/05		15.00	113.07	113.20	113.12	29,405.75	6.22	-3	289	1.35	1.53
РТК Лизинг-3	1,500	04/11/04		18.00	104.00	104.25	104.00	2,204.80	9.30	82	717	0.55	0.57
РусАл Финанс-2*	5,000	20/05/07	20/05/05	9.60	102.11	102.20	102.10	3,526.09	7.79	28	437	1.05	1.07
Русский Стандарт-2	1,000	14/06/06	16/06/04	14.00	107.65	108.00	107.65	80.74	10.35	-8	618	1.84	1.98
СалаватНОС	300	13/12/06		12.70	109.50	109.77	109.60	-	9.53	-1	537	1.62	1.77
СТЗ-1	600	27/05/04		16.00	101.32	101.40	101.30	14,453.48	8.55	30	657	0.17	0.17
СУЭК	600	28/10/04		20.00	104.75	105.80	104.75	21.06	10.02	130	793	0.54	0.56
ТД МЕЧЕЛ*	3,000	12/06/09	16/06/06	11.75	100.05	100.20	100.08	18,233.21	12.03	2	783	1.85	1.86
Тинькофф Инвест	400	29/04/05	29/04/04	12.95	107.87	108.14	107.82	6,206.49	12.30	-78	871	0.97	1.04
ТНК-5	3,000	28/11/06		15.00	120.65	121.08	120.89	-	6.49	-1	256	2.18	2.64
УралСвИнф-2	1,000	06/08/05		17.50	113.00	113.50	113.00	10,959.40	7.62	-2	424	1.19	1.34
УралСвИнф-3	3,000	18/07/06		14.25	113.20	113.40	113.35	10,918.77	7.97	8	351	1.95	2.21
Центртелеком-3*	2,000	15/09/06	16/09/04	12.35	109.50	109.80	109.50	11,197.26	8.20	-0	398	2.13	2.33
Субфедеральные облигации
Москва-24	3,000	02/09/05		15.00	113.40	113.45	113.40	340.20	5.38	-5	207	1.30	1.48
Москва-25	4,000	27/03/04		15.00	-	-	100.27	-	-28.17	-1236	-2873	0.01	0.01
Москва-26	4,000	11/03/05		15.00	108.80	109.70	109.60	45,079.20	4.81	7	171	0.90	0.99
Москва-27	4,000	20/12/06		15.00	121.20	122.50	122.25	20,781.17	6.26	20	226	2.31	2.82
Москва-28	4,000	25/12/05		15.00	-	-	115.45	-	5.80	-1	209	1.57	1.81
Москва-29	5,000	05/06/08		10.00	111.25	111.30	111.30	23,397.82	6.97	1	115	3.36	3.74
Москва-30	4,000	13/11/04		10.00	103.15	103.75	103.75	7,262.50	4.08	-91	187	0.61	0.64
Москва-31	5,000	20/05/07		10.00	109.90	110.10	110.10	6,055.00	6.59	-0	73	2.70	2.97
Москва-33	4,000	27/05/05		10.00	105.25	105.80	105.80	4,043.67	4.97	-19	160	1.10	1.17
Москва-38	5,000	26/12/10		10.00	114.22	114.37	114.22	13,722.95	7.43	-0	89	4.90	5.60
Московская обл. 1	1,900	19/05/04		17.00	101.62	101.64	101.62	35,727.18	6.21	20	437	0.15	0.15
Московская обл. 2	1,000	10/06/05		17.00	112.00	113.30	113.28	12,459.50	5.70	-5	239	1.09	1.23
Московская обл. 3	4,000	19/08/07		11.00	108.15	108.30	108.15	28,884.80	8.37	-0	290	2.81	3.03
Белгород. обл.	320	29/04/08		11.50	105.70	-	107.00	23.54	12.38	32	699	2.94	3.15
Коми-4	400	18/11/04		18.00	106.32	106.50	106.32	1,881.86	6.04	-22	381	0.60	0.64
Лен. область	400	20/12/04		17.50	106.00	106.50	106.00	1,103.19	7.29	-3	496	0.69	0.73

*доходность, спред и DV01 рассчитаны к дате оферты