Рынок ценных бумаг (стр. 1 )

Министерство образования и науки Российской Федерации

______________

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ЛЕСОТЕХНИЧЕСКАЯ

АКАДЕМИЯ имени »

__________________________________________________________________________

Кафедра экономической теории

* * *

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Методические указания

по выполнению контрольной работы

для студентов специальности 080109 и направления 080100

всех форм обучения

Санкт-Петербург

2011

Рассмотрены и рекомендованы к изданию

учебно-методической комиссией факультета экономики и управления

Санкт-Петербургской государственной лесотехнической академии

15 февраля 2011 г.

Составитель:

кандидат экономических наук, доцент

Отв. редактор

кандидат экономических наук, доцент

Рецензент

кафедра экономической теории СПбГЛТА

Рынок ценных бумаг: методические указания / сост.: . – СПб.: СПбГЛТА, 2011. – 20 с.

Методические указания содержат краткое содержание учебного материала дисциплины, контрольную работу с пояснениями для самостоятельного выполнения и библиографический список.

Темплан 2011 г. Изд. № 000

1. НАИМЕНОВАНИЕ ТЕМ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

1.1. Обязательный минимум содержания профессиональной образовательной программы:

− рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики;

− классификация и виды ценных бумаг;

− механизм эмиссии ценных бумаг;

− профессиональные участники и профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг;

− виды сделок и операций с ценными бумагами;

− стратегии на рынке ценных бумаг и основы инвестирования;

− государственное регулирование рынка ценных бумаг и правовое обеспечение;

− этика фондового рынка;

− раскрытие информации на рынке ценных бумаг.

1.2. Наименование тем лекционных занятий и их краткое содержание:

№ п/п	Наименование темы	Содержание
1	Рынок ценных бумаг, его структура и роль в мобилизации и распределении денежных ресурсов	Финансовые потоки, финансовый рынок и рынок ценных бумаг. Общерыночные и специфические функции рынка ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг в зависимости от способа торговли – первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютеризированный, кассовый и срочный
2	Понятие, формы, классификация и виды ценных бумаг	Понятие ценной бумаги и присущие ей свойства. Документарная и бездокументарная формы ценных бумаг. Классификация ценных бумаг в зависимости: от способа реализации закрепленных за ними прав (именные, предъявительские, ордерные); от эмитентов (государственные, частные, иностранные); от экономической природы ценных бумаг (долговые, долевые, производные); от способа выплаты доходов (с фиксированным или изменяющимся доходом); от уровня риска; от иных классификационных признаков. Основные виды ценных бумаг – акции (привилегированные и обыкновенные), облигации, векселя, коносаменты, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др.
3	Участники рынка ценных бумаг	Основные участники рынка ценных бумаг: государственные органы регулирования и контроля; эмитенты; инвесторы; фондовые посредники и организации, обслуживающие рынок. Профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимающиеся одной или несколькими видами деятельности на рынке ценных бумаг: брокерской, дилерской, деятельностью по управлению ценными бумагами, деятельностью по определению взаимных обязательств (клирингом), деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, депозитарной, деятельностью по организации торговли ценными бумагами (включая фондовые биржи)
4	Организационные формы профессиональных участников и институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг	Брокеры, дилеры, управляющие компании, коммерческие банки и другие кредитные организации, фондовые биржи, регистраторы, депозитарная и расчетно-клиринговая инфраструктура, паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании
5	Эмиссия и обращение ценных бумаг	Особенности выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг. Формы выпуска эмиссионных ценных бумаг – открытое (публичное) размещение среди потенциально неограниченного круга инвесторов и закрытое размещение среди ограниченного круга лиц. Информационное обеспечение выпуска эмиссионных ценных бумаг. Особенности эмиссии и обращения иных видов ценных бумаг
6	Государственные и муниципальные ценные бумаги	Управление государственным и муниципальным долгом. Виды государственных и муниципальных ценных бумаг, порядок их эмиссии, размещения и обращения. Обоснование видов государственных и муниципальных ценных бумаг, сроков обращения, форм выплаты доходов. Учет возможностей размещения государственных и муниципальных ценных бумаг
7	Корпоративные ценные бумаги	Особенности организации и функционирования акционерных обществ (корпораций) на рынке ценных бумаг. Особенности эмиссии и обращения корпоративных акций и облигаций. Особенности эмиссии и обращения векселей и иных ценных бумаг предприятий
8	Производные ценные бумаги	Финансовый инжиниринг как способ управления рисками. Роль производных ценных бумаг в управлении рисками. Особенности эмиссии и обращения фьючерсов, опционов и иных видов производных ценных бумаг
9	Государственное регулирование и саморегулирование на рынке ценных бумаг	Понятие, цели и принципы регулирования на рынке ценных бумаг. Прямая и косвенная формы государственного регулирования на рынке ценных бумаг. Саморегулирование рынка ценных бумаг и этика фондового рынка
10	Методы оценки ценных бумаг	Базовая модель оценки финансовых активов. Методы оценки долговых и долевых ценных бумаг
11	Особенности оценки ценных бумаг в условиях неопределенности и риска	Понятие неопределенности и риска на рынке ценных бумаг. Систематический и несистематический риск инвестиций на рынке ценных бумаг и возможности их прогноза. Классификация факторов риска инвестиций в ценные бумаги
12	Фундаментальные методы анализа на рынке ценных бумаг	Основные направления фундаментального анализа рынка ценных бумаг: использование макроэкономических индикаторов, отраслевой анализ и изучение индикаторов делового цикла, оценка отдельных предприятий (корпораций), моделирование цены ценных бумаг
13	Технический анализ рынка ценных бумаг	Основные принципы технического анализа: отражения, тренда, повторяемости. Инструментарий технического анализа
14	Портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг	Формирование портфеля ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг

2. КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ

2.1. Пояснения к контрольной работе

Одна из главных экономических задач, решаемых на финансовом рынке, − это проведение соответствующего экономического анализа, который является неотъемлемым элементом процесса принятия обоснованных решений. Цель такого экономического анализа – определение рыночной стоимости ценных бумаг и эффективное управление денежными ресурсами.

Существует два основных подхода к анализу на рынке ценных бумаг: фундаментальный и технический (графический).

Фундаментальный анализ обычно проводят на трех уровнях:

− макроэкономический (общеэкономический) анализ;

− отраслевой анализ;

− анализ отдельного эмитента.

Фундаментальный анализ предполагает выявление макроэкономических показателей и прочих факторов, влияющих на формирование курса (рыночной стоимости) ценных бумаг, оценивает степень их воздействия и на этой основе прогнозирует курсовую динамику.

Под рыночной стоимостью обычно понимают стоимость актива, переходящего от продавца к покупателю на дату коммерческой сделки в условиях свободного соотношения спроса и предложения. Различают рыночную стоимость и справедливую рыночную стоимость. Рыночная стоимость фиксируется по уже совершенным сделкам (например, на биржевом рынке). Справедливая рыночная стоимость – это цена по которой ценные бумаги могут быть проданы в результате добровольного договора между продавцом и покупателем при условии, что обе стороны владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены никакому влиянию и не испытывают временных ограничений.

Для оценки справедливой рыночной стоимости акций отдельного эмитента используют различные показатели, в частности:

·  N – количество акций, выпущенных предприятием, штук;

·  P – рыночная капитализация, то есть суммарная рыночная стоимость акций предприятия;

·  CF – чистый денежный поток по предприятию, который численно может принимать положительное значение, если денежные поступления превышают денежные расходы за период времени, и отрицательное значение, когда приток денег ниже его оттока;

·  E – чистая прибыль, полученная предприятием за период времени, которая также может принимать положительное или отрицательное значение.

Показатели рыночной капитализации (P), чистого денежного потока (CF), чистой прибыли (E) могут быть представлены в денежных единицах или в расчете на одну акцию предприятия (то есть рассчитываться путем деления их абсолютных значений на число акций, выпущенных предприятием).

Важным показателем, оценивающим справедливую рыночную стоимость акций, выступает отношение рыночной капитализации предприятия к чистой прибыли (P/E). В случае обращения обыкновенных и привилегированных акций предприятия этот показатель может вычисляться по обыкновенным акциям путем деления цены обыкновенной акции предприятия на чистую прибыль за вычетом дивидендов по привилегированным акциям, отнесенную на одну акцию.

Коэффициент P/E сравнивают с аналогичными показателями по другим предприятиям. Если его значение невелико, то принято считать, что предприятие недооценено рынком. Однако для различных отраслей и секторов значение P/E может быть различным: обычно наукоемкие предприятия имеют более высокое значение этого коэффициента по сравнению с сырьевым сектором. Кроме того, на развитых фондовых рынках значение P/E также обычно выше, чем на развивающихся биржевых площадках. Высокое значение P/E связано с надеждами инвесторов на быстрый экономический рост предприятия, но если этого не происходит, то курсовые стоимости таких акций могут значительно опуститься.

Показатель, оценивающий отношение рыночной капитализации к чистому денежному потоку − P/CF, акцентирует внимание не на прибыли предприятия, а на генерируемый им чистый денежный поток, то есть на деньги, поступающие и находящиеся в распоряжении предприятия после оплаты всех его расходов.

Рыночную стоимость предприятия позволяет оценить, например, «модель Гордона»:

, ( 1 )

где – рыночная стоимость предприятия, в денежных единицах; – чистый денежный поток по предприятию, в денежных единицах; – приемлемая годовая норма процента, в долях единицы; – ожидаемый постоянный ежегодный темп роста финансового результата, в долях единицы.

Формирование портфеля акций предприятия и взаимосвязь курсовых стоимостей этих акций с рыночным индексом отражает следующая формула, отражающая достигнутый уровень доходности акции (а, возможно, портфеля акций):

, ( 2 )

где – коэффициент альфа, характеризующий рискованность акции по отношению к рынку; – средняя доходность акции; – средняя доходность безрискового актива; – средняя доходность рынка (биржевой индекс); – коэффициент бета акции.

Положительное значение коэффициента альфа () означает большую доходность за риск покупки именно этой акции (или формирования именно этого пакета акций).

Относительное изменение степени доходности и риска портфеля акций или одной акции показывает коэффициент бета (), количественно отражающий соотношение между движением рыночной стоимости акции и рынка в целом (биржевого индекса).

, ( 3 )

где - стандартное отклонение доходности акции; - стандартное отклонение биржевого индекса; - коэффициент корреляции доходности акции и биржевого индекса.

Коэффициент корреляции доходности акции и биржевого индекса вычисляется:

, ( 4 )

где - ковариация доходностей -й акции и -го биржевого индекса.

, ( 5 )

, ( 6 )

, ( 7 )

где – индекс наблюдения (в данном случае – индекс дня), ; – общее количество наблюдений (дней); – значение рыночной стоимости -й акции на конец -го дня; – среднеарифметическое значение рыночной стоимости -й акции за период наблюдений, ; – значение биржевого индекса на конец -го дня; – среднеарифметическое значение биржевого индекса за период наблюдений .

После соответствующих преобразований:

Таким образом, значение коэффициента бета:

Технический анализ предполагает, что только спрос и предложение определяют курсы ценных бумаг, поэтому значительное внимание уделяет исследованию их фактической динамики, объемов сделок, исходя из которых устанавливаются закономерности и определяется дальнейшее движение курсовых соотношений. Причем, динамика курса характеризуется: «бычьим» трендом, имеющим преобладающее направление вверх; «медвежьим» трендом, с преобладающим направлением вниз; боковым трендом, когда не просматривается преобладающее направление.

Технический анализ позволяет: проверить достоверность результатов фундаментального анализа; прогнозировать динамику курсов; определить момент времени для покупки или продажи активов.

Большинство специалистов отмечают следующие закономерности финансового рынка, которые широко используются в техническом анализе:

1. До появления признаков перелома тенденции, рост курса сопровождается увеличением объемов сделок.

2. Достижение курсом верхней точки перелома (пика) при увеличивающемся объеме сделок, который, однако, меньше, чем при предыдущем верхнем пике, означает большую вероятность изменения тенденции на противоположную.

3. Увеличение курса при снижающемся объеме сделок означает возможность перелома тенденции.

4. Долговременное постепенное движение объема сделок и курса в сторону повышения, которое заканчивается периодом относительной стабильности, в конечном счете, как правило, означает резкое изменение тенденции на понижение объемов сделок и курса, причем в размерах, напрямую зависящих от предыдущей фазы роста.

5. Достижение курсом нижней точки перелома при снижающемся объеме сделок, который, однако, выше уровня предыдущего минимума, означает большую вероятность изменения тенденции на противоположную.

6. Достижение кульминации продаж, когда резко снижается курс при растущем объеме сделок, часто означает будущую возрастающую тенденцию. Достигнутый при кульминации продаж минимум курса может оставаться абсолютным минимумом на достаточно продолжительном периоде времени.

7. Долговременное постепенное увеличение курса при стабильно высоком объеме сделок часто означает последующее падение цен.

Основным инструментом технических аналитиков служат графики. В последнее время, определенное распространение получили японские чарты – свечки, которые представлены на графиках рис. 1. Один чарт (свечка) на графике может отображать колебания курса ценной бумаги за: месяц, неделю, день, 30 минут, 15 минут и так далее (чаще всего отображается колебания курса за один рабочий день, в течение которого происходили торги). По свечке можно оценить максимальное (наивысшая точка) и минимальное (наиболее низкая точка чарта) значения курса ценной бумаги в пределах рассматриваемого периода времени, а также курсы на моменты начала и окончания рассматриваемого временного периода (крайние точки в местах утолщения чарта); причем, если значение курса на момент начала торгов было выше, чем на момент их окончания, то свечка изображается черного цвета, а если наоборот – белого.

Рис. 1. Графики динамики курса ценной бумаги за шесть дней

Значительную помощь при анализе графиков колебания курсов ценных бумаг могут оказать технические индикаторы и осцилляторы, которых существует довольно много, а каждый специалист на финансовом рынке выбирает некоторые из них, с которыми и работает.

Для получения практических результатов при работе с техническими индикаторами необходим доминирующий тренд. Одним из технических индикаторов является линяя средних значений, которая рассчитывается обычно за 25, 65, 90, 200 дней, причем различными способами. Для примера можно рассчитать и показать на графике линию средних значений за 10 дней следующим образом:

, ( 10 )

где – скользящая средняя; – курс ценной бумаги на -й день; – количество дней, входящих в расчет (обычно не менее 30 дней); – текущий день.

Осцилляторы (индикаторы «чрезмерно купленный – чрезмерно проданный») используются во время отклоняющихся от доминирующего тренда колебаний курса. Одним из них является импульсный осциллятор, который призван заблаговременно сигнализировать о повороте тренда:

, ( 11 )

где – величина импульсного осциллятора; – курс ценной бумаги на -й день; – курс ценной бумаги за дней.

Значения импульсного осциллятора откладываются на отдельном графике в виде линии, колеблющейся вокруг нулевой отметки. В результате отслеживаются соответствующие сигналы: к покупке ценной бумаги, когда линяя осциллятора пробивается через нулевую отметку вверх; и сигнал к продаже, когда линяя осциллятора пробивается через линию нулевой отметки сверху вниз.

2.2. Задания

1. Необходимо выбрать на биржевом рынке акций (сайты бирж ММВБ или РТС) основные предприятия соответствующей отрасли по вариантам (см. табл. 1). Привести краткую экономическую характеристику этих предприятия. Информацию о предприятиях-эмитентах можно найти на их сайтах в сети Интернет.

Таблица 1.

Наименование отраслей (секторов) экономики по вариантам

Номер варианта	Отрасль (сектор) экономики
0	Нефтегазовая
1	Банковская
2	Металлургическая
3	Электроэнергетическая
4	Связь и телекоммуникации
5	Торговля и потребительский сектор
6	Строительство и недвижимость
7	Химическая
8	Транспорт
9	Машиностроение

2. Оценить справедливую рыночную стоимость акций предприятий отрасли, акции которых торгуются на биржевом рынке, сравнив соотношения их среднеарифметических биржевых цен с прибылью в расчете на одну акцию (Р/Е). Данные занести в таблицу (см. табл. 2).

Таблица 2.

Таблица показателей по предприятиям-эмитентам отрасли (сектора) экономики

№ п/п	Наименование эмитента	N, штук	Р	MC	Е*	Е	Р/Е
1
2
3
4
5

В таблице: