Центр экономических исследований | |
Московского международного институтАэконометрики, информатики, финансов и права | |
№ 11от “21” марта 2005 г. | г. Москва |
ПРЕСС-РЕЛИЗ
Россия – мировой рекордсмен денежной стерилизации
Центр экономических исследований ММИЭИФП провел анализ ситуации в странах, столкнувшихся с проблемой взрывного роста экспортных доходов. Исследование коснулось стран с устойчивым активным сальдо платежного баланса, вызванного благоприятной конъюнктурой международного рынка, прежде всего, рынка нефти. Рост экспортной выручки ведет к пополнению резервов центробанка и увеличению денежного предложения. Во избежание инфляции власти вынуждены проводить стерилизацию – изымать из обращения часть денежных средств. Сопоставление роста денежного предложения и международных резервов центробанка позволяет определить, в какой степени власти стерилизуют приток нефтедолларов в страну.
Анализ позволил выделить три группы стран в зависимости от политики денежной стерилизации. К первой группе относятся нестабильные страны, такие как Венесуэла, которые из-за политической неустойчивости и слабого бюджета проводят проинфляционную политику. В них темпы роста внутреннего кредита экономике превышают накопление резервов, т. е. стерилизация отсутствует. Ко второй группе относятся страны со сбалансированным денежным предложением. В нее входят Норвегия и ряд стран ОПЕК, в которых стерилизация минимальна. Наконец, в третьей группе стран, куда входит Россия, рост резервов значительно превышает рост денежного предложения.
Россия является мировым лидером стерилизации – в 2000-05 гг. резервы ЦБ РФ увеличились почти в 10 раз, в то время как денежная база только в 4 раза. Банк России придерживается односторонней политики управления ликвидностью. Последние годы он абсорбировал ликвидность банковского сектора. Инструментами абсорбции выступают обязательные резервы, депозиты в ЦБ РФ, репо и резервы по валютным операциям.
Помимо денежно-кредитной политики нефтедоллары поглощаются также за счет стабилизационного фонда. В последнее десятилетие стабилизационные фонды были созданы почти во всех странах ОПЕК, включая даже такие слабо развитые как Иран. Однако в отличие от зарубежных фондов, отечественный фонд абсолютно непрозрачен и его размеры и эффективность операций неизвестны.
В целом, на наш взгляд, мировой рекорд России по денежной стерилизации объясняется несколькими факторами. Во-первых, заниженным обменным курсом рубля. Во-вторых, отсутствием либерального вывоза капитала (в Норвегии, например, нефтедоллары свободно вкладываются частным сектором за рубежом) и полноценной конвертируемости по счету текущих операций. В третьих, административными и рыночными ограничениями на рост потребления импортных товаров и услуг. Наконец, в четвертых, снижением объемов государственного долга.
Денежная стерилизация в странах-ведущих мировых экспортерах нефти в 2000-05 гг.
Денежные власти | Прирост | Прирост | Эффект стерилизации |
Страны - члены ОПЕК | |||
Валютное управление Саудовской Аравии | 32,38% | 39,12% | -6,74% |
Центральный банк Венесуэлы | 185,36% | 61,56% | 123,79% |
Центральный Банк ОАЭ | 110,70% | 14,64% | 96,05% |
Центральный Банк Кувейта | 136,03% | 52,32% | 83,71% |
Банк Алжира | 43,15% | 54,64% | -11,49% |
Центральный Банк Республики Индонезии | 107,34% | 89,76% | 17,58% |
Страны - экспортеры вне ОПЕК | |||
Банк России | 406,42% | 995,05% | -588,64% |
Банк Мексики | 95,49% | 127,20% | -31,71% |
Банк Норвегии | 36,94% | 38,91% | -1,97% |
Центр экономических исследований ММИЭИФП, тел./
Веб-сайт http://*****/cei/cei. shtml, e-mail: *****@***ru
