Ежедневный Обзор Рынка (стр. 1 )

 

РТС – за день

РТС – за две недели

РТС – за 52 недели

Мировые индексы

	Последнее значение	Изм. %	Изм. с начала года
	DJIA	10,128.38	-1.64	-3.11
	NASDAQ	1,943.89	-1.03	-2.97
	S&P 500	1,106.78	-1.52	-0.46
	NIKKEI 225	11,081.14	-1.91	3.79
	Hang Seng	12,801.94	-1.71	1.80
	MSCI EM Europe	275.93	-1.71	13.69
	РТС индекс	671.33	-1.40	18.35

Top News

·  "Голден Телеком" – результаты IV квартала 2003 года по US GAAP превысили ожидания; прогнозы финансовых показателей могут быть повышены (см. стр. 2)

·  Сибнефть – крупнейшие мировые компании рассматривают возможность стратегической покупки (см. стр. 3)

Биржевой рынок

·  Новость об аресте зарубежных счетов акционеров ЮКОСа подстегнула падение котировок

Отраслевые и корпоративные новости/ Экономика и политика

·  Путину прочат легкую победу на выборах; любопытно, сколько голосов получит Глазьев, и какой будет явка избирателей

·  Золотовалютные запасы снизились за неделю на $1.8 млрд.

·  ЛУКойл – подписал меморандум о взаимопонимании с Министерством нефтяной промышленности Ирака

·  ЮКОС – арестованы $5 млрд. на банковских счетах основных акционеров; один из высших руководителей вызван на допрос; против бывшего главы РФФИ могут быть выдвинуты новые обвинения; предложены поправки в устав Сибнефти

·  РАО "ЕЭС России" – Совет директоров утвердил единый критерий продажи активов

·  КамАЗ – планирует увеличить объем выпуска; намерен организовать сборочное производство в Египте

Мировые рынки

·  Рынок по-прежнему выглядит довольно слабо

Специальное сообщение

Уважаемые инвесторы!

По результатам опроса о качестве работы аналитических подразделений инвестиционных банков на развивающихся рынках Европы, Африки и Ближнего востока "2004 Emerging EMEA Research Team", проведенного журналом Institutional Investor, аналитический отдел компании "Атон" был включен в число пяти лучших в мире в категории "Российская Федерация". Таким образом, мы стали одной из четырех аналитических компаний, попавших в первую пятерку рейтинга Institutional Investor и рейтинга Thomson Extel, составленного в прошлом году. Кроме того, аналитический отдел "Атона" включен в число четырех лучших в категории "нефтяная и химическая промышленность в странах с переходной экономикой" (EMEA Oils and Chemicals).

Управление торговли "Атона" вошло в пятерку лучших российских и в десятку лучших среди компаний развивающихся рынков. "Атон" стал одним из двух российских инвестиционных банков, занявших место в рейтинге в этой категории. Мы благодарим вас за доверие и обязуемся приложить еще большие усилия в этом году, чтобы и в дальнейшем предоставлять вам аналитические продукты и другие услуги на самом высоком мировом уровне.

		Тикер	Цена закрытия ($)	Изм., %	Объем. $'млн.		Комментарий
		(Bloomberg)	РТС	АДР	ММВБ	ВСЕГО
РТС индекс		RTSI$	671.33	-1.40	14.36	401.79	660.84	1,076.99
Голубые фишки
ЮКОС	Держать	YUKO$ RU / YUK LI	12.70	-1.55	2.52	57.68	45.20	105.41	Опережали рынок, пока не появились новости об аресте счетов
ЛУКойл	Покупать	LKOH$ RU / LKOD LI	28.48	-1.35	1.71	80.51	207.77	289.98	Снизились вместе со всем рынком на фоне среднего объема
Сургутнефтегаз	Продавать	SNGS$ RU / SGGD LI	0.65	-0.98	1.40	25.54	39.79	66.73	Отмечены покупки привилегированных акций; АДР снизились вместе с рынком
Сибнефть	Продавать	SIBN$ RU / SIF LI	3.23	-3.00	0.16	1.64	0.85	2.64	Снизились вместе с рынком при почти нулевом объеме
Татнефть	Продавать	TATN$ RU / ATAD LI	1.26	-3.09	0.12	2.20	2.79	5.11	Снижение в Лондоне и Нью-Йорке на фоне малого объема
РАО "ЕЭС России"	Покупать	EESR$ RU / UESD LI	0.31	-1.05	5.72	21.19	168.36	195.26	Снизились в конце дня. Продавцы – отечественные инвесторы
ГМК "Норникель"	Держать	GMKN$ RU / MNOD LI	70.30	-2.50	1.78	71.90	20.20	93.88	Отказ "Интерроса" от размещения облигаций не способствовал улучшению конъюнктуры
Сбербанк РФ	Держать	SBER$ RU	352.70	-2.30	1.9	N. A.	11.63	13.49	Пользовались спросом, но по итогам дня все-таки снизились вместе с РТС
Ростелеком	Покупать	RTKM$ RU / RKMD LI	2.30	-2.75	0.33	3.52	0.04	3.89	В Москве снизились вместе с рынком, в Нью-Йорке отмечались покупки
МТС	Держать	MBT	110.30	0.64	N. A.	35.79	N. A.	35.79	Повысились после вчерашнего падения на 7 п. п.
Вымпелком	Покупать	VIP	88.57	-2.67	N. A.	37.61	N. A.	37.61	Возвращение Реймана – отрицательная новость; акции снизились вместе с российским и американским рынками
Газпром	Покупать	GSPBEX	1.89	-3.23	58.66	N. A.	0*	58.66	Снизились вместе с рынком
Газпром АДА	Продавать	OGZD LI	36.30	-0.95	N. A.	39.01	N. A.	39.01	Опережали рынок благодаря покупкам в конце дня лондонскими операторами; все еще могут представлять интерес для глобальных фондов
"Второй эшелон"
Транснефть, прив.	Держать	TRNFP$ RU	856.000	-1.67	1.67	0.00	1.95	3.62	Фиксация прибыли из-за ослабления конъюнктуры российского рынка

Top News

"Голден Телеком" Тикер GLDN Рекомендация Держать Цена, $ 34.49 Прогнозируемая цена (конец 2004), $ 30.60 Капитализация, $млн. 1,235 Чистый долг, $млн. -31 EV, $млн. 1,204 2003П 2004П 2005П EV/EBITDA 10.8 7.2 6.5 P/E 23.8 13.5 11.7 P/CF 13.1 8.8 7.9		Результаты IV квартала 2003 года по US GAAP превысили ожидания; прогнозы финансовых показателей могут быть повышены Выручка "Голден Телекома" по GAAP в IV квартале превзошла консенсус-прогноз, составив $111.3 млн. (квартальный рост на 24%), что объясняется неожиданно высокими темпами органического роста, который составил за квартал 13.5%. Основная сумма выручки была получена от обслуживания корпоративных и коммерческих клиентов. Этот сегмент обеспечил прирост выручки на $5.3 млн., а в целом доходы от него повысились за квартал на 28% (органические темпы роста – 11%) до $59.6 млн. На втором месте по значимости доходов стоит обслуживание других операторов связи. Выручка от этого сегмента за квартал выросла на 19% (органические темпы роста – 10%) до $39.1 млн. Вклад в выручку со стороны "Комбеллга", которая была консолидирована в декабре, составил $9 млн., что также немного больше прогнозировавшихся нами $8 млн. Удивительно сильно повысились и доходы от предоставления доступа в Интернет для физических лиц, которые подскочили за квартал на 29% до $9.3 млн. благодаря повышению абонентской базы на 25%, а также благодаря росту выручки от одного абонента (ARPU). Рентабельность EBITDA оказалась невысокой и составила лишь 27%, что на 6 п. п. ниже консенсус-прогноза. Основная причина низкой рентабельности кроется в изменениях нормативно-правового характера на Украине, низкой отдачи от реализации оборудования и расходах на поглощение "Комбеллга". Чистая прибыль в сумме $18.2 млн. (квартальный рост – 45%) оказалась выше нашего прогноза, равного $13.8 млн. Главным образом это связано с дивидендами от MCT Corp в размере $4.7 млн., полученными в IV квартале. Денежный поток от операционной деятельности повысился за квартал на 46% до $23.9 млн., а свободный денежный поток увеличился с $1.4 млн. до $3.0 млн. "Голден Телеком" планирует выплатить квартальные дивиденды в размере $0.2 на одну АДА, что является положительным сигналом для рынка. Дата закрытия реестра/ отсечения для участия в дивидендных выплатах назначена на 18 марта, а выплату дивидендов планируется осуществить 29 марта. "Голден Телеком" также планирует увеличить количество акций в свободном обращении, что повысит ликвидность бумаг компании. В связи с неожиданно высокой выручкой мы планируем повысить финансовые прогнозы "Голден Телекома" на 2004 года и пересмотреть рекомендацию "Держать" акции компании. Основные результаты "Голден Телекома" за 2003 год и IV квартал 2003 года $ млн. IV кв. 03 Консенсус-прогноз IV кв. 03 Изм. в кварт. сопост. Расхождение с консенсус-прогнозом 2003 Изм. Выручка 97.1 111.3 24% 15% 360.5 81% EBITDA 32.6 30.0 2% -8% 115.0 87% Чистая прибыль 14.2 18.2 46% 28% 55.5 93% Операционный денежный поток n/a 23.9 46% n/a 87.0 72% Свободный денежный поток * n/a 3.0 114% n/a 23.3 10% Капвложения и инвестиции n/a -20.9 39% n/a -63.7 117% Рентабельность EBITDA 34% 27% 3% -7% 32% 1% Чистая рентабельность 15% 16% 3% 2% 15% 1% Рентабельность операционного денежного потока n/a -19% -2% n/a -18% -3% Note: * - excl. acuisitions Источник: данные компании, оценки "Атона" Источник: данные компании
Сибнефть Тикер SIBN Рекомендация Продавать Цена, $ 3.23 Прогнозируемая цена (конец 2004), $ 2.65 Капитализация, $млн. 15,314 Чистый долг, $млн. 2,200 EV, $млн. 17,514 2003П 2004П 2005П EV/EBITDA 7.2 6.8 6.8 P/E 7.2 8.7 8.9 P/CF 7.4 6.5 6.3		Крупнейшие мировые компании рассматривают возможность стратегической покупки Газета Financial Times, ссылающаяся на анонимных брокеров нефтяной отрасли, сообщает о том, что Royal Dutch Shell, ChevronTexaco и Total находятся в стадии переговоров возможность покупки до 46% акций Сибнефти. Газета в качестве главного условия называет завершение процесса "развода" Сибнефти с ЮКОСом. Однако мы считаем, что ключом к успеху в этом вопросе является не "развод" с ЮКОСом, а получение благословения российских властей или даже личное одобрение президента. С этой точки зрения цифра в 46% делает сообщение более правдоподобным, поскольку, как и в случае со сделкой ТНК-ВР, сохранение контролирующего российского участия может быть более приемлемым для властей по сравнению с простой продажей нефтяной компании иностранцам. С другой стороны, покупка 46% акций позволит покупателю увеличить запасы и отразить соответствующую часть прибыли в своем финансовом отчете. Исторически большие дивиденды, выплачиваемые компанией, позволяют покупателю рассчитывать на существенное участие в распределении денежных потоков Сибнефти. Однако мы отмечаем, что запасы Сибнефти стоят сейчас $7.19 за баррель доказанных запасов по стандартам SEC, что далеко не дешево по сравнению со стоимость восполнения запасов у крупных международных компаний – $5. По стандартам SPE запасы Сибнефти (с учетом Славнефти) стоят $3.2 за баррель доказанных резервов против $2 уплаченных BP в сделке с ТНК. Это означает, что, вопреки ожиданиям, потенциальная сделка вряд ли будет осуществлена по цене намного выше текущих рыночных котировок. В целом, несмотря на то, что данные слухи могут положительно сказаться на акциях Сибнефти, потенциал дальнейшего их роста, на наш взгляд, ограничен. Учитывая высокие текущие ценовые уровни, а также претензии со стороны Министерства по налогам и сборам, которое требует от компании доплаты налогов на сумму $1.5 млрд., мы повторяем рекомендацию "Продавать" акции Сибнефти.

Биржевой Рынок

Новость об аресте зарубежных счетов акционеров ЮКОСа подстегнула падение котировок Вчера на торгах в фондовой секции ММВБ продолжилось начавшееся накануне снижение котировок большинства наиболее ликвидных бумаг, обращающихся на рынке. Падение, наблюдавшееся с самого начала торговой сессии, в середине дня сменилось непродолжительной коррекцией в сторону повышения, но сообщения информационных агентств об аресте зарубежных счетов российских граждан, связанных с "делом ЮКОСа", спровоцировали возобновление игры на понижение. При этом давление со стороны продавцов испытывали практически все отечественные "голубые фишки", а в роли наиболее пострадавших выступили акции ЛУКойла, ЮКОСа, Сургутнефтегаза, РАО "ЕЭС России" и ГМК "Норильский никель". На наш взгляд, новость об аресте зарубежных счетов акционеров ЮКОСа лишь подстегнула падение, но не стала его основной причиной. Результаты технического анализа свидетельствуют о том, что коррекция была практически неминуема и без этих сообщений. Пока сложно прогнозировать, насколько растянется очередной период снижения, но можно отметить, что на рынке скопилось немало коротких позиций, открытых российскими игроками, и эти позиции будут оказывать существенную поддержку рынку. К тому же, лондонские участники рынка пока не подключились к активной игре на понижение. Существенное падение наблюдалось вчера и в секторе торгов акциями Газпрома – к моменту завершения торгов котировки бумаг концерна остановились на отметке 54.25 руб. за акцию, а в ходе торгов опускались почти до уровня 53.0 руб. за акцию. Отдел биржевой торговли *****@***ru

Экономика и политика

		Путину прочат легкую победу на выборах; любопытно, сколько голосов получит Глазьев, и какой будет явка избирателей В воскресенье в России пройдут третьи после распада Советского Союза президентские выборы. Все опросы общественного мнения свидетельствуют о том, что на них в первом раунде победит Владимир Путин. Проблемой может стать только низкая явка избирателей и получение кандидатом от оппозиции достаточной поддержки для того, чтобы претендовать на президентский пост в 2008 году. Согласно российскому законодательству явка избирателей в первом раунде выборов должна составить более 50%. Иначе их результаты считаются недействительными. Мы не думаем, что на выборы явится менее необходимых 50% избирателей, а по оценкам главы ВЦИК Александра Вешнякова явка составит 61%. Ранее Вешняков предупреждал, что при явке, близкой к 50%, в международных кругах и в России могут появиться сомнения относительно легитимности выборов и обвинения в подтасовке их результатов. Любопытно, сможет ли экономист левого толка Сергей Глазьев, который был изгнан из соучрежденной им партии "Родина" (сумевшей завоевать неожиданно большое число голосов на декабрьских выборах в Госдуму) после выдвижения своей кандидатуры для участия в выборах, опередить кандидата от коммунистической партии и занять второе место. Глазьев пользуется искренней поддержкой российского электората, поэтому в случае хорошего результата он сможет в будущем претендовать на президентский пост. В целом, выборы в последнее время полностью отошли на второй план в виду роспуска правительства, назначения премьер-министром Михаила Фрадкова и формирования нового состава кабинета министров. Мы думаем, что после президентских выборов политическая жизнь, дестабилизированная думскими выборами и подготовкой к президентским, успокоится, поскольку следующие федеральные выборы состоятся только через три с половиной года.
		Золотовалютные запасы снизились за неделю на $1.8 млрд. За неделю, закончившуюся 5 марта, золотовалютные запасы упали на $1.8 млрд. до $84.6 млрд. С начала года запасы выросли на $7.7 млрд. Снижение запасов не вызывает у нас особого беспокойства, поскольку кратковременное укрепление доллара (и прекращение удорожания рубля) привело к столь же кратковременному скачку спроса на эту валюту. По мере возобновления удорожания рубля спрос на доллары снизится, поскольку население и предприятия возобновят наращивание своих рублевых позиций. Поэтому в предстоящие недели рост золотовалютных запасов возобновится.

Отраслевые и корпоративные новости

ЛУКойл Покупать $28.480		Подписал меморандум о взаимопонимании с Министерством нефтяной промышленности Ирака Как сообщается в пресс-релизе ЛУКойла, гендиректор компании Вагит Алекперов и министр нефтяной промышленности аль-Улум вчера подписали меморандум о взаимопонимании и сотрудничестве. В меморандуме не обсуждается вопрос о переговорах по разработке огромного нефтяного месторождения "Западная Курна", лицензию на использование которого ЛУКойл получил от бывшего иракского правительства. Единственные практические мероприятия, оговоренные в меморандуме, это организация ЛУКойлом академических программ для подготовки иракских студентов и предоставление помощи по восстановлению технических активов иракского министерства нефтяной промышленности. Хотя инвесторы, вероятно, ожидали от гендиректора ЛУКойла чего-то большего, руководство ЛУКойла на этом этапе старается, скорее всего, установить хорошие взаимоотношения с новыми властями Ирака, защищая тем самым свое право на разработку месторождения "Западная Курна". Наша рекомендация – "Покупать", прогнозируемая цена – $30.73.
ЮКОС Держать $12.700		Арестованы $5 млрд. на банковских счетах основных акционеров; один из высших руководителей вызван на допрос; против бывшего главы РФФИ могут быть выдвинуты новые обвинения; предложены поправки в устав Сибнефти Швейцарские власти по ходатайству российской Генпрокуратуры арестовали банковские счета Михаила Ходорковского, Леонида Незвлина, Платона Лебедева и прочих основных акционеров и менеджеров ЮКОСа. Сумма замороженных средств составляет почти $5 млрд. Источники в России сообщают, что заместитель председателя правления ЮКОСа Александр Тимерко вызван на допрос в Генпрокуратуру. Из других новостей можно отметить, что против бывшего главы РФФИ Владимира Малина Генпрокуратура может выдвинуть новые обвинения. Против него уже заведено одно уголовное дело – он обвиняется в соучастии в сделке ЮКОС-МЕНАТЕП-"Апатит" по приватизации АО "Апатит" , осуществленной в 1994 году, из-за которой был арестован Платон Лебедев. На основе документов о денежных переводах, поступавших на банковские счета Малина и его родственников, следователи сделали вывод, что глава РФФИ получил личную выгоду от продажи государственной собственности. Наконец, готовясь к внеочередному собранию акционеров Сибнефти, запланированному на 28 марта, ЮКОС предложил внести поправки в устав компании. В частности, предложения включают предоставление Совету директоров полномочий назначать и увольнять президента компании, ограничивать право президента заключать сделки от имени компании и распускать правление компании. Судя по последним новостям, основные акционеры ЮКОСа по-прежнему находятся под сильным давлением со стороны федеральных властей. Что касается внеочередного собрания акционеров Сибнефти, то ЮКОСу вряд ли удастся произвести коренные изменения в структуре управления компании, поскольку, в соответствии с мартовским решением суда, ЮКОС не является владельцем мажоритарного пакета акций Сибнефти. Мы сохраняем рекомендацию "Держать" акции ЮКОСа, основанную на фундаментальных показателях, но в настоящее время советуем держаться подальше от этих бумаг.
РАО "ЕЭС России" Обыкн. Прив. Покупать Покупать $0.312 $0.294		Совет директоров утвердил единый критерий продажи активов Совет директоров РАО "ЕЭС России" установил единый лимит сделок с активами, которые могут осуществляться по прямому указанию гендиректора энергосистемы без утверждения Советом директоров соответствующей компании, – 30 млн. руб. ($1 млн.). В то же время, Совет директоров РАО также установил, что сделки с активами на сумму свыше $1 млн. могут осуществляться только в случае их одобрения 2/3 голосов членов Совета директоров. Цель введения данных ограничений состоит в том, чтобы облегчить процесс реформирования отрасли и, в частности, продажи ремонтно-профилактических подразделений и других непрофильных активов. Мы считаем эту новость нейтральной для отрасли.
КамАЗ $0.515		Планирует увеличить объем выпуска; намерен организовать сборочное производство в Египте По сообщению агентства "Прайм-ТАСС", КамАЗ в этом году планирует выпуститьгрузовых автомобилей, что на 8.4% больше по сравнению с прошлым годом. Выпуск тяжелых грузовиков должен повыситься на 150%, сборка полноприводных грузовиков – на 60%, а выпуск автобусных шасси – на 42.8% (до 950). Компания также планирует организовать сборочное производство в Египте, и уже подписала протокол о намерениях с египетской компанией Arab American Vehicle (AAV). На первом этапе в Египте планируется собирать армейские грузовики, а позднее начать сборку и гражданских автомобилей. КамАЗ уже экспортирует грузовики в Египет, Эфиопию, Нигерию, Сенегал, Гвинею, Конго и Анголу. Новое сборочное производство в регионе должно способствовать повышению гибкости и более чуткому реагированию на запросы покупателей. Мы рады видеть, что большой спрос на продукцию автозавода позволяет ему повышать производство и реализацию. Это хорошая новость для акций. У нас пока нет официальной рекомендации по акциям КамАЗа.

Мировые рынки

Рынок по-прежнему выглядит довольно слабо Фондовые индексы США упали в четверг на фоне преобладания публикации позитивных корпоративных новостей и умеренно-негативной экономической статистики. Падение затронуло все основные отрасли, за исключением золотодобывающих корпораций. Лидерами понижения стали акции авиационных, нефтегазовых и фармацевтических компаний. Второй день подряд котировки бумаг промышленных и сырьевых секторов падают быстрее цен акций технологического сектора. Движение рынка сопровождалось очень высоким уровнем торговой активности и волатильности. Количество акций, продемонстрировавших падение котировок, в три раза превысило количество выросших в цене бумаг. Очередной раз, несмотря на очень позитивные прогнозы финансовых результатов в I квартале со стороны National Semiconductor и Yellow Roadway, рынок не смог остановить коррекцию. Опубликованная экономическая статистика носила умеренно-негативный для рынка акций характер. Розничные продажи за исключением автомобилей в феврале не изменились по сравнению с предыдущим месяцем, что является негативным фактором для экономики. Количество новых заявок на получение страховок по безработице составило 341 тыс. против 347 тыс. неделей ранее, что указывает на сохранение медленных темпов сокращения безработицы. В четверг вечером крупная софтверная корпорация Oracle (ORCL US) опубликовала финансовые результаты в IV квартале и прогноз на текущий квартал, которые несколько разочаровали инвесторов. Цена акций Oracle снизилась на 1%. Сегодня ночью три крупных мировых банка Goldman Sachs, Morgan Stanley и ABN Amro синхронно понизили свой прогноз курса евро на июнь текущего года. Основной причиной понижения стало замедление темпов экономического роста в Европе. В то же время, как свидетельствуют последние данные по торговому балансу США, это пока не улучшает фундаментальные предпосылки для повышения доллара. Именно синхронность действий банков заставляет несколько усомниться в объективности их оценки. Цена государственных облигаций понизилась. Доходность 10-летних бумаг по итогам дня составила 3.747%. Индекс Nasdaq снизился на 1.03% до 1943.89 пункта, индекс S&P 500 – на 1.52% до 1106.78 пункта, индекс Dow Jones – на 1.64% до 10128.38 пункта. Курс доллара на утро пятницы составил 1.2262 $/евро и 111.19 иен/$. Цена на нефть сорта Brent понизилась на 0.50% до $36.10 за брр. Цена тройской унции золота опустилась на 0.65% до $400.15.

Долговой рынок

Высокий уровень ликвидности по-прежнему главный фактор роста Рынок рублевых облигаций после короткого периода фиксации прибыли снова устремился вверх. Котировки облигаций Правительства Москвы бьют новые рекорды на фоне высоких торговых оборотов. Доходности облигаций "Уралсвязьинформ-3" и "Сибирьтелеком" опустились ниже отметки 9% годовых. ЦБ продолжает стерилизовать избыточную рублевую ликвидность путем продажи дополнительных объемов государственных облигаций. Вчера Минфин доразместил ОФЗ на общую сумму около 1 млрд. руб. Объем внутреннего государственного долга в обращении увеличился с начала года на 30 млрд. руб. до 344 млрд. руб. Высокий спрос на рублевые инструменты демонстрирует и первичный рынок. Оба аукциона по первичному размещению облигаций "третьего эшелона" прошли лучше ожиданий: при высоком спросе эмитенты смогли позволить себе довольно низкую ставку отсечения. АПК "PROвиант" размесил трехлетние облигации под доходность 13.3% годовых (купонная ставка – 12.58%), что приблизительно соответствует доходности облигаций "ТД Мечел". Вероятно, именно сопоставлением этих двух выпусков и вызван рост котировок "Мечела" на вторичном рынке. Авиакомпания "Самара" привлекла долг под ставку купона 15.75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте 16.50% годовых – это примерно на 100 б. п. лучше ожиданий. Крупные продажи со стороны российских игроков рынка еврооблигаций привели к расширению суверенного спрэда. Данные продажи могут быть обусловлены, во-первых, техническим сопротивлением на уровне исторических максимумов (101.0 для "России-30"); во-вторых, возможными продажами со стороны Пенсионного Фонда в преддверии предстоящих платежей в пользу частных управляющих компаний. Оба вероятных фактора являются временными, поэтому мы рекомендуем делать ставку на сужение спрэда суверенных евробондов к US T-bonds. На первичном рынке было завершено размещение очередного выпуска еврооблигаций казахского банка "ТуранАлем" на $300 млн. Доходность десятилетнего выпуска составила 8.25% годовых.

Выпуск	Дата погашения	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	Доходность, %	Изм., бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Государственные облигации
ОФЗ 27013	02/06/04	12.00	101.97	102.20	102.00	4,657.31	3.17	96	0.22	0.23
ОФЗ 27017	04/08/04	12.00	103.50	103.65	103.50	2,318.64	3.19	-137	0.39	0.40
ОФЗ 27014	15/12/04	12.00	106.60	106.75	106.65	29,673.91	3.20	113	0.71	0.76
ОФЗ 27021	20/04/05	14.00	108.80	109.60	108.80	941.69	3.91	5	1.02	1.11
ОФЗ 27023	20/07/05	9.50	-	-	-	-	3.61	-2	1.28	1.35
ОФЗ 27018	14/09/05	14.00	112.01	112.15	112.10	1,103,518.95	3.79	1	1.35	1.52
ОФЗ 27022	15/02/06	10.00	107.07	108.80	108.01	3,240.32	4.10	38	1.76	1.90
ОФЗ 45002	02/08/06	14.00	-	-	-	-	4.23	-3	1.41	1.23
ОФЗ 45001	15/11/06	14.00	111.35	112.39	112.29	1,485,645.53	4.13	-17	1.75	1.96
ОФЗ 27025	13/06/07	8.00	102.14	102.30	102.30	38,223.77	6.64	-9	2.77	2.84
ОФЗ 46001	10/09/08	12.00	112.67	112.70	112.70	1,650,056.06	6.76	-2	3.05	3.43
ОФЗ 46002	08/08/12	13.00	109.65	109.77	109.77	949,723.63	7.82	-5	5.37	5.90
ОФЗ 46003	14/07/10	14.00	112.86	113.03	113.03	377,472.95	7.49	-6	4.39	4.96
ОФЗ 46014	29/08/18	10.50	105.77	105.99	105.80	159,283.92	8.06	-6	6.01	6.36

Выпуск	Объем, млн	Рейтинг	Дата погашения	Купон, %	Bid	Ask	Доходность, %	Изм., бп	Текущая доход., %	Спрэд к UST, бп	Спрэд к России, бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные и муниципальные еврооблигации
	МТС 04	$220	B+/Ba3	21/12/04	10.95	105.25	105.75	3.70	23	10.38	270	92	0.73	0.77
	Вымпелком 05	$250	B+/B3	26/04/05	10.45	106.50	107.00	4.23	7	9.79	316	139	1.02	1.09
	Альфа Банк 05	$175	B/Ba2	19/11/05	10.75	105.75	106.50	6.83	6	10.13	571	387	1.48	1.57
	МДМ Банк 05	$125	B/Ba2	16/12/05	10.75	106.00	106.50	6.91	-1	10.12	575	391	1.55	1.64
	Зенит 06	$125	B-/B1	12/06/06	9.25	100.75	101.25	8.74	-25	9.16	745	556	1.93	1.95
	Уралсиб 06	$140	B-/	06/07/06	8.875	100.00	100.88	8.65	21	8.84	732	543	2.00	2.01
	Роснефть 06	$150	B/B2	20/11/06	12.75	117.00	117.63	5.71	10	10.87	407	215	2.22	2.61
	Евразхолдинг 06	$175	В/В2	25/09/06	8.875	102.56	102.81	7.73	8	8.64	625	434	2.12	2.17
	Петрокоммерц 07	$120	B/B1	09/02/07	9.000	102.81	103.21	7.82	11	8.74	620	422	2.48	2.55
	НОМОС 07	$125	/B1	13/02/07	9.125	100.88	101.26	8.70	-4	9.03	713	515	2.47	2.50
	Сибнефть 07	$400	B+/Ba3	13/02/07	11.50	113.00	113.81	6.39	18	10.14	471	273	2.46	2.79
	Никойл 07	$150	/B1	19/03/07	9.000	100.00	100.13	8.90	-10	8.99	731	531	2.57	2.57
	Газпром 07	$500	BВ-/	25/04/07	9.125	112.00	112.63	4.83	1	8.12	300	97	2.63	2.95
	ТНК 07	$700	BB-/Ba3	06/11/07	11.00	116.00	116.25	6.01	3	9.47	408	195	2.92	3.39
	МТС 08	$400	B+/Ba3	30/01/08	9.75	109.50	109.75	6.88	15	8.89	489	272	3.17	3.47
	Система 08	$350	B/B3	14/04/08	10.25	107.00	108.00	8.06	-7	9.53	606	387	3.17	3.41
	Алроса 08	$500	B/B3	06/05/08	8.125	101.34	101.75	7.68	-21	8.00	562	341	3.34	3.39
	ВБД 08	$150	B+/B3	21/05/08	8.50	98.90	99.15	8.78	-4	8.58	676	455	3.33	3.30
	Моснарбанк 08	$150	/Ва1	30/06/08	4.375	95.75	96.75	5.36	0	4.55	308	84	3.77	3.63
	ММК 08	$300	B/Ba3	21/10/08	8.000	99.38	99.38	8.16	-3	8.05	594	368	3.63	3.60
	Газпромбанк 08	$1050	B+/Ba2	30/10/08	7.250	100.63	101.13	7.02	14	7.19	472	245	3.74	3.77
	Внешторгбанк 08	$550	/Baa3	11/12/08	6.875	101.88	102.38	6.35	10	6.73	397	167	3.89	3.98
	Сибнефть 09	$500	B+/Ba3	15/01/09	10.75	113.00	113.75	7.41	20	9.48	511	281	3.72	4.22
	Северсталь 09	$325	B+/B1	24/02/09	8.625	101.40	101.75	8.23	1	8.49	593	359	3.91	3.97
	Газпром 09	$700	BВ-/	21/10/09	10.50	118.75	118.88	6.45	2	8.84	393	142	4.15	4.94
	МТС 10	$400	B+/Ba3	14/10/10	8.375	103.50	104.18	7.62	7	8.07	488	229	4.81	4.99
	Система 11	$350	B/B3	28/01/11	8.875	101.13	101.87	8.27	19	8.74	669	472	2.45	2.48
	Газпром 13	$1750	BВ-/	01/03/13	9.625	114.00	114.50	7.42	0	8.42	416	167	6.07	6.94
	Москва 04	€350	BB/Ba1	25/10/04	10.25	103.86	103.95	3.71	6	9.86	177		0.59	0.61
	ММК 05	€100	B/Ba3	18/02/05	10.00	104.43	104.66	4.90	-2	9.57	479		0.90	0.94
	Газпромбанк 05	€200	B+/Ba2	04/10/05	9.75	108.07	108.32	4.19	-33	9.01	210		1.40	1.51
	Москва 06	€400	BB/Ba1	28/04/06	10.95	112.48	112.88	4.56	2	9.72	233		1.76	1.98
	Газпром 10	€1000	BВ-/	27/09/10	7.80	106.09	106.46	6.58	-2	7.34	328		5.01	5.32
	Суверенные еврооблигации
	Россия 2005	$2969	BB+/Baa3	24/07/05	8.75	107.74	107.74	2.94	1	8.12	175		1.27	1.37
	Россия 2007	$2400	BB+/Baa3	26/06/07	10.00	118.25	118.25	4.02	-7	8.46	212		2.78	3.29
	Россия 2010	$2820	BB+/Baa3	31/03/10	8.25	113.37	113.37	4.56	0	7.28	229		3.32	3.41
	Россия 2018	$3466	BB+/Baa3	24/07/18	11.00	138.88	140.75	6.65	3	7.87	276		8.10	11.33
	Россия 2028	$2500	BB+/Baa3	24/06/28	12.75	164.13	164.88	7.13	3	7.75	294		10.12	16.64
	Россия 2030	$18336	BB+/Baa3	31/03/30	5.00	100.13	100.25	6.67	5	4.99	280		8.38	8.40
	ОВВЗ VI	$1750	BB+/Ba1	14/05/06	3.00	98.36	98.49	3.76	-8	3.05	222	31	2.02	1.99
	ОВВЗ VIII	$1322	BB+/Ba1	14/11/07	3.00	95.23	95.48	4.59	-3	3.15	268	61	2.90	2.77
	ОВВЗ V	$2837	BB+/Ba2	14/05/08	3.00	91.94	91.95	5.19	5	3.26	288	63	3.73	3.43
	ОВВЗ VII	$1750	BB+/Ba1	14/05/11	3.00	82.33	82.58	6.09	-1	3.64	280	20	6.12	5.04
	Россия 2004	€1023	BB+/Baa3	25/03/04	9.00	100.20	100.20	3.60	46	8.98	166		0.04	0.04
	Россия 2005	€639	BB+/Baa3	31/03/05	9.375	106.25	106.40	3.15	-1	8.82	115		0.93	0.99

Эмитент	Выпуск, тыс. руб	Дата погашения	Дата оферты	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	YTM, %	Изм., бп	Спред к ГКО/ОФЗ	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные облигации
Алроса-19	1,200	23/10/05		16.00	114.60	114.68	114.68	30,375.68	6.41	-17	275	1.38	1.58
АльфаФинанс*	1,000	08/06/07	11/06/04	10.50	101.16	101.33	101.29	-	5.29	-146	521	0.25	0.25
АльфаЭко-М	800	19/10/04		20.50	106.91	107.05	107.05	1,236.81	8.74	-11	604	0.55	0.59
Амтелшинпром	600	13/12/05		19.00	111.70	112.80	112.10	1,810.15	11.61	-21	784	1.47	1.65
Вимм-Билль-Данн	1,500	11/04/06		12.90	97.55	97.99	97.70	13,735.02	10.33	-42	634	1.76	1.72
ВМЗ-1	1,000	31/08/05		18.75	108.50	109.00	108.35	-	9.36	-3	565	1.31	1.42
ВолгаТелеком	1,000	21/02/06		16.50	111.02	111.30	111.15	2,223.00	8.52	1	447	1.66	1.84
ВТБ-3	2,000	26/02/06		15.50	113.96	114.24	114.15	40,685.74	6.57	-15	250	1.70	1.94
ВТЗ-1	500	16/05/04		16.00	101.28	101.50	101.48	253.70	7.86	-71	512	0.17	0.18
Вымпелком Финанс*	3,000	16/05/06	18/05/04	8.80	100.90	101.10	100.90	-	3.89	12	108	0.18	0.18
Газпром-2	5,000	03/11/05		15.00	114.35	114.75	114.55	21,030.92	5.90	-18	226	1.43	1.63
ЕвразХолдинг	1,000	05/12/05		17.70	107.00	109.00	108.00	-	8.71	-40	501	1.49	1.60
Ижмаш	600	08/06/04		19.50	101.10	101.70	101.10	69.76	11.85	165	875	0.23	0.23
ИлимПалп Финанс	1,500	18/03/06	28/03/04	15.00	103.10	103.19	103.10	7,320.14	13.85	6	986	1.59	1.64
Иркут-2	1,500	02/11/05		18.50	110.41	110.65	110.62	4,424.60	9.50	-22	586	1.37	1.52
МГТС-3	1,000	08/02/05		12.30	109.15	109.20	109.18	-	6.59	-26	346	0.85	0.93
Мегафон Финанс	1,500	07/06/06		11.50	105.15	105.60	105.40	10,802.75	8.97	-34	470	1.91	2.01
НMысАзот	800	20/05/04		18.00	101.56	-	101.75	3,763.25	8.55	228	567	0.18	0.19
Нижнекамскнефтехим-2*	2,000	01/09/07	01/09/04	10.50	100.90	101.95	101.70	-	7.02	-4	417	0.45	0.46
НМоскАзот	1,000	09/12/04		19.50	105.90	105.99	105.90	20,984.91	9.30	63	612	0.68	0.72
ОМЗ-4	900	02/09/04	02/09/04	19.00	-	103.05	103.17	-	6.28	-8	344	0.46	0.48
Группа ОСТ*	800	19/07/05	20/07/04	17.50	102.50	102.77	102.70	-	13.11	-19	954	1.17	1.20
Парижская коммуна	500	03/06/05		24.00	114.85	115.35	114.85	630.37	11.38	-1	783	1.05	1.20
Петрокоммерц	1,000	16/03/06	18/03/04	15.00	110.50	110.95	110.50	4,502.88	9.42	-29	542	1.63	1.80
Полиметалл	750	21/03/06	23/03/04	19.50	110.25	112.00	110.70	276.75	12.06	-41	808	1.57	1.74
РАО ЕЭС	3,000	21/10/05		15.00	113.00	113.10	113.00	1,627.20	6.48	-9	282	1.38	1.56
РТК Лизинг-3	1,500	04/11/04		18.00	104.50	104.70	104.70	315.59	8.56	10	573	0.59	0.62
РусАл Финанс-2*	5,000	20/05/07	20/05/05	9.60	101.15	101.20	101.15	4,036.42	8.73	-0	506	1.08	1.09
Русский Стандарт-2	1,000	14/06/06	16/06/04	14.00	103.94	104.15	104.00	122.72	12.30	-15	799	1.85	1.92
СалаватНОС	300	13/12/06		12.70	109.43	109.70	109.60	-	9.66	5	560	1.65	1.81
Славнефть-2	2,000	13/03/04		12.89	-	-	100.10	-	-8.59	-834	-910	0.01	0.01
СТЗ-1	600	27/05/04		16.00	101.50	101.80	101.77	254.43	7.65	-155	457	0.20	0.21
СУЭК	600	28/10/04		20.00	104.20	104.55	104.55	48.09	10.87	-93	810	0.57	0.60
ТД МЕЧЕЛ*	3,000	12/06/09	16/06/06	11.75	98.05	98.30	98.05	10,941.71	13.15	-23	881	1.88	1.84
Тинькофф Инвест	400	29/04/05	29/04/04	12.95	106.02	106.40	106.15	956.27	13.93	-4	1011	1.00	1.06
ТНК-5	3,000	28/11/06		15.00	119.65	119.80	119.65	15,548.50	7.05	-3	290	2.21	2.65
УралСвИнф-2	1,000	06/08/05		17.50	112.26	112.75	112.25	118.85	8.43	15	485	1.22	1.37
УралСвИнф-3	3,000	18/07/06		14.25	111.60	111.70	111.60	4,516.44	8.87	-15	429	1.98	2.20
Центртелеком-3*	2,000	15/09/06	16/09/04	12.35	-	-	106.30	-	9.70	-0	532	2.03	2.16
Субфедеральные облигации
Москва-24	3,000	02/09/05		15.00	113.00	113.34	113.34	51,482.62	5.66	-27	194	1.34	1.52
Москва-25	4,000	27/03/04		15.00	100.46	-	100.53	2,010.60	2.83	205	201	0.04	0.04
Москва-26	4,000	11/03/05		15.00	-	-	109.25	-	5.55	-5	210	0.94	1.02
Москва-27	4,000	20/12/06		15.00	120.51	120.80	120.26	-	7.10	11	288	2.26	2.72
Москва-28	4,000	25/12/05		15.00	115.35	115.65	115.57	6,290.17	5.91	-21	211	1.55	1.80
Москва-29	5,000	05/06/08		10.00	109.20	109.40	109.30	194,499.41	7.53	-8	103	3.38	3.70
Москва-30	4,000	13/11/04		10.00	103.11	103.99	103.75	2,525.24	4.42	-59	148	0.65	0.68
Москва-31	5,000	20/05/07		10.00	108.35	108.55	108.55	7,165.39	7.17	-19	83	2.73	2.96
Москва-33	4,000	27/05/05		10.00	105.10	105.55	105.50	-	5.39	-0	177	1.14	1.20
Москва-38	5,000	26/12/10		10.00	112.26	112.35	112.30	54,706.20	7.79	-5	105	4.92	5.52
Московская обл. 1	1,900	19/05/04		17.00	102.15	102.22	102.10	612.60	5.85	73	300	0.18	0.19
Московская обл. 2	1,000	10/06/05		17.00	110.50	111.90	111.90	15,736.46	7.15	-12	361	1.12	1.25
Московская обл. 3	4,000	19/08/07		11.00	104.98	105.04	105.00	1,052.09	9.48	1	357	2.82	2.96
Белгород. обл.	320	29/04/08		11.50	105.50	107.00	107.00	535.00	12.36	-32	639	2.98	3.19
Коми-4	400	18/11/04		18.00	105.55	105.70	105.68	5,284.00	7.52	-4	453	0.64	0.67
Лен. область	400	20/12/04		17.50	105.50	105.56	105.50	18,914.88	8.38	-6	521	0.70	0.73

*доходность, спред и DV01 рассчитаны к дате оферты