Рынок за неделю

В период c 23 по 27 июня 2003 года индекс РТС вырос на 1,5%. Объем торгов составил 124,1 млн. долл. Динамика котировок голубых фишек носила разнонаправленный характер. Акции РАО ЕЭС России выросли на 3,7%, Сургутнефтегаза на 2,8%, Лукойла на 2,1%, Сбербанка РФ на 1,7%,Сибнефти на 1,4%, Юкоса на 1,3%. Акции ГМК Норильский Никель подешевели на 1,9%, Мосэнерго на 0,8%, Ростелекома на 0,6%.

Политика/Макроэкономика

Ø Председатель Центрального Банка заявил, что инфляция в июне составит 0,5-0,8%. ЦБ по-прежнему оценивает годовую инфляцию в 10-12%. За первые 5 месяцев текущего года инфляция равнялась 7,1%. Мы полагаем, что инфляция в текущем году составит 14-15%. Однако, отмечаем, что нынешний уровень инфляции является благоприятным для высоких темпов экономического роста и укрепления реального курса рубля.

Ø По информации Центрального Банка России, объем золотовалютных резервов на 20 июня 2003г. равнялся 64,9 млрд. долл. За неделю с 13 по 20 июня объем золотовалютных резервов увеличился на 1,3 млрд. долл.

Ø По информации Министерства экономического развития и торговли, экспорт за первые 5 месяцев текущего года увеличился на 25% и равнялся 49,2 млрд. долл. Рост импорта составил 19% до 26,4 млрд. долл. Положительное сальдо торгового баланса равнялось 22,8 млрд. долл. Высокие цены на сырьевые товары являются основной причиной роста экспорта. Увеличение внутреннего потребительского и инвестиционного спроса и рост евро против доллара являются основными причинами роста импорта.

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

Новости компаний

Ø ЛУКОЙЛ (LKOH) – ПОКУПАТЬ

Мы полагаем, что акции Лукойла очень консервативно оценены рынком. Финансовые результаты за 2002г. по US GAAP позволяют сделать вывод об успехах менеджмента в сокращении издержек. В текущем году Лукойл планирует продолжить политику сокращения расходов и выхода из непрофильных и низкодоходных активов. Высокие нефтяные цены в 1 полугодии значительно улучшат финансовые результаты компании. Финансовые результаты Лукойла в большей степени, чем у других ведущих нефтяных компаний зависят от динамики цен на нефть.

Компания торгуется значительно дешевле основных конкурентов по основным финансовым и производственным коэффициентам. На текущих уровнях, один баррель запасов Лукойла оценен рынком в 0,8 долл., при этом один баррель запасов ЮкосСибнефти оценен в 2,2 долл., Сургутнефтегаза в 2 долл. Один баррель добычи Лукойла оценен рынком в 26 долл., при этом один баррель добычи ЮкосСибнефти оценен в 48 долл., Сургутнефтегаза в 42 долл. Отношение рыночной капитализации к выручке у Лукойла равно 1, для ЮкосСибнефти оно составляет 2,5, для Сургутнефтегаза – 2,8.

Темпы увеличения добычи Лукойла существенно отстают от результатов конкурентов. Запасы компании не приносят акционерам прибыль. Поэтому при анализе компании по производственным параметрам мы взвешивали финансовый коэффициент оценки запасов с весом 0,25, финансовый коэффициент оценки добычи с весом 0,75. Мы также полагаем, что нынешняя оценка рынком акций Юкоса отражает ожидаемые высокие дивидендные выплаты и начавшуюся переоценку глобальной нефтяной компании. Исходя из этого, мы считаем, что Лукойл должен торговаться с 25% дисконтам к текущей оценке рынком ведущих нефтегазовых холдингов. Мы повышаем справедливую цену акций Лукойла с 23,76 долл. до 28,31 долл. и сохраняем рекомендацию “ПОКУПАТЬ”.

Ø СУРГУТНЕФТЕГАЗ (SNGS,SNGSP)

ОБЫКНОВЕННЫЕ – ДЕРЖАТЬ;

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ – ПОКУПАТЬ

В условиях, когда многие ценные бумаги достигли своих справедливых цен, мы рекомендуем обратить внимание на привилегированные акции Сургутнефтегаза. Мы полагаем, что справедливая цена обыкновенных акций Сургутнефтегаза составляет 0,396 долл., привилегированных – 0,28 долл. Текущий курс привилегированных акций в 0,25 долл. близок к справедливой цене.

Однако, мы полагаем, что в среднесрочной перспективе вероятность конвертации привилегированных акций в обыкновенные достаточно высока. Сейчас привилегированные акции составляют 17,7% уставного капитала. Основным недостатком Сургутнефтегаза является слабая дивидендная политика. Эмитент занижает чистую прибыль по РСБУ и соответственно дивиденды по привилегированным акциям с помощью отчислений в различные фонды. Однако, ожидаемые изменения в законодательстве вынудят менеджмент компании выплачивать справедливые дивиденды. Наиболее приемлемым решением в данной ситуации для менеджмента станет конвертация привилегированных акций в обыкновенные. На текущих уровнях дисконт привилегированных акций к обыкновенным составляет 40%.

Следует также отметить, что финансовые и производственные показатели компании выглядят достаточно привлекательно. Сургутнефтегаз увеличил добычу в 1 квартале на 11% Выручка в 1 квартале по РСБУ увеличилась на 51,3% и составила 1670,2 млн. долл. Чистая прибыль выросла на 87,5% до 386,4 млн. долл. Мы рекомендуем “ДЕРЖАТЬ” обыкновенные и “ПОКУПАТЬ” привилегированные акции Сургутнефтегаза.

Ø СБЕРБАНК РФ (SBER) – ПОКУПАТЬ

На состоявшемся 27 июня годовом собрании акционеров Сбербанк РФ планировал опубликовать финансовые результаты за 2002г. по международным стандартам. Однако, публикация результатов оказалась отложена из-за того, что аудиторы не успели завершить свою проверку.

Мы не думаем, что задержка с публикацией финансовых результатов по международным стандартам вызвана негативным характером отчетности. Положение Сбербанка РФ достаточно стабильно. Устойчивый рост пассивов и существенный размер процентный маржи по-прежнему являются основными факторами, определяющими позитивные финансовые результатами банка. Менеджмент прогнозирует чистую прибыль по РСБУ за 1 полугодие в размере 20 млрд. руб., за прошлый год чистая прибыль составила 31,2 млрд. руб. Эмитент также не исключает увеличения коэффициента дивидендных выплат с нынешних 7%. Акции Сбербанка РФ являются единственной ликвидной банковской фишкой. Мы рекомендуем “ПОКУПАТЬ” простые и привилегированные акции Сбербанка РФ. Справедливая цена обыкновенной акции - 428,61 долл., привилегированной – 5,14 долл.

Ø ДАЛЬСВЯЗЬ (ESPK) – ПОКУПАТЬ

Рост интереса к дочерним предприятиям Связьинвеста, вызванный позитивной финансовой динамикой телекоммуникационных компаний и высокой вероятностью приватизации холдинга, заставляет нас обратить внимание на акции наиболее недооцененной и наименее ликвидной телекоммуникационной компании -

Капитализация компании превысила 100 млн. долл. Достижение данного рубежа значительно повысит ликвидность акций, т. к. сделает возможным инвестирование со стороны фондов, которые имеют ограничение на вложения в активы с низкой капитализацией. По основным финансовым коэффициентам дисконт акций Дальсвязи к телекоммуникационным компаниям развивающихся рынков составляет около 66%. Однако, небольшие размеры компании по сравнению с восточноевропейскими аналогами и низкая ликвидность акций заставляют оценивать российскую компанию с 40% дисконтом. Мы также отмечаем, что доля доходов от нерегулируемых услуг связи у Дальсвязи невелика.

В 1 квартале текущего года Дальсвязь продемонстрировала позитивную динамику. Выручка увеличилась на 19,9% и составила 46,8 млн. долл. Чистая прибыль выросла на 33,1% до 3,3 млн. долл. С учетом дисконта за меньшую ликвидность справедливая цена обыкновенной акции составляет 1,52 долл., привилегированной – 1,14 долл. Мы полагаем, что акции Дальсвязи являются прекрасным инструментом диверсификации вложений внутри телекоммуникационного сектора и рекомендуем “ПОКУПАТЬ” данные активы.

Финансовая статистика

Таблица 1

Основные финансовые коэффициенты ведущих российских компаний

Компания

RTS ticker

Рын. Кап., млн долл.

P/E

P/S

Рекомендация

Башнефть

BANE

612,6

3,31

0,46

Держать

Газпром

GSPBEX

24616,5

6,35

1,26

Покупать

ЛУКойл

LKOH

16741,3

9,08

1,08

Покупать

РИТЭК

RITK

145

6,17

0,94

Покупать

Сибнефть

SIBN

12422,2

10,72

2,60

Держать

Сургутнефтегаз

SNGS

16887,0

10,63

2,85

Держать

Татнефть

ТATN

2095,5

4,39

0,48

Держать

ЮКОС

YUKO

31094,2

10,17

2,73

Покупать

Башкирэнерго

BEGY

246,7

14,51

0,48

Покупать

РАО ЕЭС России

EESR

11008,9

11,71

0,61

Продавать

Иркутскэнерго

IRGZ

429

n/a

1,10

Держать

Кубаньэнерго

KUBE

61,6

9,33

0,33

Держать

Ленэнерго

LSNG

379,1

9,29

0,53

Держать

Мосэнерго

MSNG

1992,9

1,16

Продавать

Волга Телеком

NNSI

536,2

11,31

1,54

Покупать

Дальсвязь

ESPK

101,1

18,38

0,60

Держать ПокупатьДержать Держать Держать

МГТС

MGTS

628,4

10,83

1,50

Ростелеком

RTKM

1514,4

40,71

1,79

ДержатьДержать Держать

Cеверо-Западный Телеком

SPTL

318,6

30,63

0,99

Держать

Cибирь Телеком

ENCO

418,7

27,91

1,08

Покупать

Уралсвязьинформ

URSI

824,3

27,94

1,75

Покупать

Центр Телеком

ESMO

567,0

16,20

1,08

ЮТК

KUBN

320,5

6,41

0,95

Держать

Автоваз

AVAZ

675,3

30,28

0,23

Держать 

Аэрофлот

AFLT

399,8

3,92

0,28

Держать

Балтика

PKBA

1539,3

11,24

2,26

Держать

Выксунский металлургический завод

VSMZ

118,6

6,11

0,31

Покупать

Группа Уралмаш-Ижора

OMZZ

255,2

25,52

0,65

Держать

ГУМ

96,0

7,36

1,10

Держать

Норильский Никель

GMKN

7240,7

12,40

2,34

РБК

RBCI

125

13,59

4,28

Cбербанк РФ

SBER

5556,3

5,55

0,66

Покупать

Северсталь

CHMF

1610,4

7,93

0,84

Покупать

ЦУМ

TZUM

11,5

3,83

0,28

Покупать

13,14

1,20

Источник: информация эмитентов, оценки Мегатрастойла

При расчете финансовых коэффициентов использованы финансовые результаты 2002г. Рыночная капитализация рассчитана с учетом привилегированных акций.

Рекомендации даны на инвестиции сроком 1 год.

Таблица 2

Основные показатели наиболее ликвидных привилегированных акций

Эмитент

Дивиденды за 2002г, руб

Курс, руб

Доходность,%

Рекомендация

Автоваз

47,583

382,28

12,45%

Держать 

Балтика

12,12

300,37

4,04%

Держать

Волга Телеком

1,7954

35,50

5,06%

Покупать

Ленэнерго

1,0550

7,07

14,92%

Держать

РАО ЕЭС России

0,2920

6,77

4,32%

Продавать

Ростелеком

1,27472

32,16

3,96%

Держать

Сбербанк

2,28

112,26

2,03%

Покупать 

Сибирь Телеком

0,011900

0,58

2,04%

Покупать 

Сургутнефтегаз

0,096

7,62

1,26%

Покупать 

Татнефть

1

14,94

6,69%

Держать 

Транснефть

864,95

12348,38

7,00%

Покупать 

Центр Телеком

0,206

5,98

3,45%

Держать 

ЮТК

0,1607

1,88

8,54%

Держать

Источник: информация эмитентов, оценки Мегатрастойла

Для использованы дивиденды за 2001г.

Курс акций рассчитан исходя из котировок РТС и официального курса Центрального Банка России.

Таблица 3

Рынок внешнего государственного долга

Еврооблигации

Дата погашения

Купон

Цена

Доходность к погашению, %

Текущая доходность, %

Euro RF 05

24.7.05

8,75%

111,93

2,78%

7,82%

Euro RF 07

26.6.07

10%

122,32

3,93%

8,18%

Euro RF 10

31.3.10

8,25%

115,69

4,57%

7,13%

Euro RF 18

24.7.18

11%

144,16

6,44%

7,63%

Euro RF 28

24.6.28

12,75%

168,80

6,95%

7,55%

Euro RF 30

31.3.30

5%

97,24

6,93%

5,14%

Источник: Bloomberg

Технический анализ


Индекс РТС вновь обновил локальный максимум в процессе консолидации на новых ценовых уровнях. Уровень поддержки – линия краткосрочного растущего тренда и верхняя граница долгосрочного растущего канала. Уровень сопротивления – предыдущий локальный максимум - 505 пунктов. Вероятно продолжение волатильной консолидации.


РАО ЕЭС России. Котировки обыкновенных акций находятся в стадии консолидации. После возвращения в растущий канал котировки вновь покинули его в результате бокового движения. Уровень поддержки - $0,23. Уровень сопротивления - $0,26.


Лукойл. Котировки акций консолидируются внутри растущего канала. Уровни поддержки – $18,40 и линия растущего тренда. Уровень сопротивления – верхняя граница канала. Вероятно продолжение консолидации.


Газпром. Котировки акций преодолели линию краткосрочного падающего тренда и начали движение вверх в рамках сформированного растущего канала. Уровень поддержки – нижняя граница канала. Уровень сопротивления – предыдущий максимум 32,23 руб. Среднесрочная цель повышения – 32,5 руб.

Макроэкономика, Предприятия и , к. э. н.

Рыночная Ситуация, Технический

КОМПАНИЯ МЕГАТРАСТОЙЛ

107078 Москва

ул. Мясницкая д. 43 стр. 2

Тел.

ФАКС

Данная информация не содержит никаких рекомендаций по купле/продаже финансовых активов. Она сформирована на основе публичных источников. За достоверность предоставленной информации ответственности не несет.

2003