Ежедневный бюллетень 23 Августа 2004 г (стр. 1 )

Ежедневный бюллетень 23 Августа 2004 г.

Макроэкономика В пятницу курс рубля к доллару США немного повысился на фоне проходившей уплаты НДС. Обобщенный промышленный индекс в Японии в июне вырос на 0.6% (ожидалось +0.2%, предыдущее значение -0.7%). Индекс деловой активности в сфере услуг в июне вырос на 0.8% (ожидалось +0.5%, предыдущее значение -1.0%). По мнению директора-распорядителя МВФ Родриго Рато, рост мировой экономики в 2004 и 2005 годах составит около 4.6%. Профицит торгового баланса Еврозоны в июне вырос до €8.7 млрд. (предыдущее значение пересмотрено с +€7.3 млрд. до +€7.8 млрд.). Профицит счета текущих операций Еврозоны в июне 2004 года вырос до €4.5 млрд. (предыдущее значение пересмотрено с +€3.2 млрд. до +3.4 млрд.). Приток прямых и портфельных инвестиций в Еврозону в июне составил €20.6 млрд. (предыдущее значение -€25.6 млрд.). Строительные заказы в Германии сократились в июне 2004 года на 2.9% в годовом исичислении. Согласно предварительным данным, ВВП Франции во II квартале 2004 года вырос на 0.8% и 3.0% в годовом исчислении (ожидалось +0.8% за квартал, предыдущее значение +0.8% и +1.7% в годовом исчислении). Аналитики Lehman Brothers снизили прогнозные ориентиры роста ВВП США в текущем году с 4.4% до 4.3%, а в 2005 году с 3.7% до 3.3%. Кроме того, ожидания инфляции в стране в 2005 году пересмотрены с 2.5% до 2%, а прогнозные ставки по федеральным фондам в 2005 году - до 2.75% с 3.25%. Рынок нефти В пятницу цена на нефть снизилась под влиянием ослабления напряженности в Наджафе, где продолжаются военные столкновения сторонников радикального шиитского священника Моктады аль-Садра и воюющих с ними американцев. Долговые обязательства В пятницу котировки рублевых гособлигаций не претерпели существенных изменений, а цены большинства корпоративных бумаг выросли. Российские валютные облигации выросли на фоне сохраняющегося оптимизма инвесторов. Серия слабых статданных в США и сохраняющиеся около исторических максимумов цены на нефть сформировали тенденцию к наращиванию позиций в инструментах с фиксированным доходом. Валютные облигации развивающихся стран также повышались на пятничных торгах благодаря возросшему числу заявок на их покупку. Замедление роста американской экономики перевело внимание инвесторов на экономические данные и политические события стран Латинской Америки. Так, бразильские бонды укреплялись благодаря решению Верховного суда поддержать закон о пенсионной реформе, обязывающий отставных госслужащих платить налоги. Многие трейдеры заговорили даже о возможном повышении странового рейтинга благодаря принятию закона. Акции В пятницу рынок акций продолжил восстановление. Умеренный рост бумаг происходил по всему спектру и составлял 0,5-2%. По итогам дня индекс РТС повысился на 0,73% до отметки 551,69 пункта. Объём сделок в торговой системе вырос и составил $17,751 млн. против $13,153 млн. на торгах в четверг. Европейские фондовые рынки снизились на опасениях относительно негативного влияния на уровень корпоративной прибыли высоких цен на нефть. Наиболее значительно ослабли акции автомобилестроительных, химических, технологических компаний, а также авиаперевозчиков. Технологический сектор снизился на опасениях относительно замедления темпов роста мировой экономики, которое повлечет за собой сокращение спроса. Кроме того, участники торгов фиксировали прибыль по бумагам Nokia и ASML после недельного ралли. Американский фондовый рынок укрепился, ведомый акциями технологического сектора по причине удачного IPO Internet-компании Google накануне. Последнее спровоцировало рост котировок Yahoo, и eBay. Кроме того, позитивом для рынка стало снижение цен на нефть во время сессии с исторического максимума по причине сообщений из Ирака о том, что сторонники лидера радикальных иракских шиитов передали контроль над мавзолеем в Эн-Наджафе представителям шиитского религиозного руководства и покинули территорию. В понедельник фондовый рынок Японии укрепился, отыгрывая высокое закрытие американского рынка, а также продолжение снижения цен на нефть.

Валютный рынок. Рублевые долговые инструменты

Динамика курса рубля

Динамика остатков рублевых средств на счетах в ЦБ

Средневзвешенная доходность ОФЗ

Курс ЦБ на сегодня

Валюта	Курс	Изменение
Доллар США	29,2199	-0,0126
Евро	36,1421	0,0633

Остатки рублевых средств на счетах в ЦБ

	Сумма средств в ЦБ, млрд. руб.	Изменение, млрд. руб.
Остатки на корсчетах по РФ	199,8	-5,8
Депозиты банков	38,6	-2,3

Ставки рынка межбанковских кредитов

	MIBID	MIBOR
1 день	1,95	3,62
от 2 до 7 дней	2,9	5,33
от 8 до 30 дней	4,46	7,34

Индекс доходности корпоративных облигаций

Валютный рынок

На прошлой неделе курс рубля по отношению к доллару немного укрепился. Основной причиной этого стали возросшие продажи экспортной выручки в связи с налоговыми платежами - ЕСН в понедельник и НДС в пятницу. В начале недели дополнительное давление на доллар оказало закрытие длинных позиций в связи с отсутствием поддержки американской валюты со стороны Центробанка. Однако вскоре он предпочел ограничить ее падение, проводя интервенции на уровне 29.215 рубля за доллар. От этой отметки доллар оттолкнулся и пошел вверх на следующий день. Рост спровоцировала новость о запросе одного из депутатов в правоохранительные органы по поводу законности "серых" схем, используемых нерезидентами для приобретения акций Газпрома на внутреннем рынке. Впрочем, особого ажиотажа на валютном рынке в связи с этим не наблюдалось. Памятуя о предстоящих в пятницу налоговых платежах, спекулянты действовали не очень активно. В четверг курс рубля вновь упал, но в пятницу немного повысился. По итогам недели он укрепился на 3.8 копейки - с 29.2579 рубля до 29.2199 рубля за доллар.

В дни налоговых выплат наблюдалось закономерное снижение рублевой ликвидности, однако острого дефицита рублей на протяжении недели банки не испытывали. После уплаты ЕСН ликвидность восстановилась уже в среду, и значительную роль в этом сыграли состоявшиеся купонные выплаты и погашение одного из выпусков на рынке государственных долговых обязательств. В результате к моменту перечисления НДС у банков был накоплен достаточный объем рублевых средств, что позволило избежать осложнений в ходе пятничных выплат. Заметного снижения остатков средств кредитных организаций на корсчетах в этот день не произошло, а ставки по кредитам overnight лишь изредка поднимались выше 3.5% годовых.

На этой неделе в среду состоятся очередные обязательные платежи - акцизы и налог на добычу полезных ископаемых. Особой опасности для уровня рублевой ликвидности они не представляют. В связи с этим тенденция к ослаблению рубля может стать преобладающей на валютном рынке. Впрочем, его снижение вряд окажется значительным в преддверии запланированной на следующий понедельник уплаты налога на прибыль.

Долговые обязательства

На минувшей неделе цены большинства корпоративных долговых обязательств оставались на тех же уровнях, что и последние пять недель. В результате изменение котировок по итогам недели оказалось сравнительно небольшим и разнонаправленным. Так, облигации ОМЗ - 4 об упали на 5 б. п., АЛРОСА 19в – на 11 б. п., СибТлк-3об – на 40 б. п., ГАЗПРОМ А2 и ГАЗПРОМ А3 – на 13 б. п. и 27 б. п., соответственно. В то же время стоимость облигаций РусАлФ-2в не изменилась, а МГТС-3А об выросла на 1 б. п., ЦентрТел-2 – на 5 б. п., ЕЭС-обл-2в – на 12 б. п., Промсвб-03 – на 40 б. п., Мечел ТД-1 – на 46 б. п.

Суммарный объем биржевых торгов составил 1.09 млрд. рублей по сравнению с 1.14 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных сделок был равен 4.87 млрд. рублей по сравнению с 2.20 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Сложившееся на рынке равновесие стало следствием сбалансированности ключевых факторов, влияние которых, в общем-то, осталось прежним. Рублевая ликвидность не настолько сильно снижалась в дни налоговых выплат, чтобы стать причиной вынужденных продаж. Поддержку рынку корпоративных бумаг оказал сектор суверенных еврооблигаций, текущая конъюнктура которого складывалась достаточно благоприятно. На валютном рынке обошлось без ухудшения ситуации, однако на фоне ожидающегося дальнейшего ослабления курса рубля, его небольшой рост по итогам минувшей недели не оказал на динамику цен корпоративных бумаг заметного влияния. Новость об очередном депутатском запросе, на этот раз по поводу законности приобретения нерезидентами акций Газпрома на внутреннего рынке, вызвала кратковременное снижение стоимости облигаций данного эмитента, однако на конъюнктуру рынка в целом воздействия не оказала. Некоторый отток покупателей с вторичного рынка произошел в связи с крупным размещением облигаций Центртелекома – второго по величине среди корпоративных бумаг за всю историю. Текущая рыночная конъюнктура, не самая удачная для размещений, наложила свой отпечаток на результаты аукциона. Несмотря на высокую премию – более 200 п. п. - эмитенту удалось разместить пока только 2/3 выпуска. Его доходность к погашению и оферте составила 14.3% годовых.

На этой неделе котировки рублевых облигаций, скорее всего, вновь существенно не изменятся, при этом большинство из них, вероятно, продемонстрирует небольшой рост. Этому, в частности, будет способствовать отсутствие дефицита рублевых средств у банков, а также благоприятная конъюнктура рынка суверенных еврооблигаций. Сдерживающее, но вряд ли решающее воздействие окажет перспектива дальнейшего ослабления курса рубля по отношению к доллару.

По итогам прошедшей недели изменение котировок рублевых государственных облигаций оказалось сравнительно небольшим и разнонаправленным. И хотя в понедельник и во вторник преобладал спад, рост котировок в последующие два дня, завершившийся консолидацией в пятницу, вновь вернул цены на уровень начала недели. Хуже рынка выглядели облигации ОФЗ46001 и ОФЗ46003, а также ОФЗ46014, подешевевшие на 26.5 б. п., 49.52 б. п. и 25 б. п., соответственно. В результате доходность ОФЗ46001 повысилась до 6.92% годовых, ОФЗ46003 – до 7.6% годовых, и ОФЗ46014 – до 8.13% годовых. Среди бумаг фиксированным купонным доходом упали ОФЗ27014 – на 28 б. п., ОФЗ27021 – на 20 б. п., ОФЗ27023 – на 102 б. п., и ОФЗ27025 – на 10 б. п. В результате доходность ОФЗ27014 увеличилась до 3.03% годовых, ОФЗ27021 – до 3.8% годовых, ОФЗ27023 – до 4.61% годовых, и ОФЗ27025 – до 6.47% годовых. В то же время стоимость ОФЗ27022 не изменилась, а остальных облигаций выросла на 2 б. п. – 34 б. п. При это доходность ОФЗ27022 опустилась до 5.13% годовых, ОФЗ26003 – до 3.47% годовых, ОФЗ26198 – до 8% годовых, ОФЗ27018 – до 4.51% годовых, ОФЗ46002 – до 7.94% годовых, а ОФЗ45001 и ОФЗ45002 – до 5.56% и 6.08% годовых. Суммарный оборот рынка ГКО-ОФЗ был равен 16.22 млрд. рублей по сравнению с 1.34 млрд. рублей на предыдущей неделе.

Основной оборот на рынке пришелся в среду – 14.7 млрд. рублей. В тот же день состоялся аукцион по ОФЗ27025 и ОФЗ46003, в ходе которого было продано облигаций на общую сумму 2.15 млрд. рублей по номиналу. Резкий всплеск активности инвесторов отчасти объясняет поступление на рынок около 8 млрд. рублей от погашения ГКО21172 и купонных выплат по ОФЗ трех серий. Эти средства способствовали росту цен на вторичных торгах, несмотря на то, что доразмещения вновь прошли с премией к рыночной доходности. К положительным факторам следует также отнести относительно высокий уровень рублевой ликвидности на протяжении недели, за исключением первых двух дней. Отсутствие негатива со стороны валютного рынка и рынка суверенных еврооблигаций также способствовали консолидации цен.

На предстоящей неделе влияние ключевых факторов, скорее всего, останется сбалансированным, что в условиях отсутствия дефицита рублей будет способствовать небольшому повышению цен большинства выпусков гособлигаций.

Российские акции

Индекс РТС

ЛУКОЙЛ

Ростелеком

Изменения котировок в РТС

Газпром

РАО ЕЭС

ГМК Норильский никель

Доля объемов сделок в РТС

На российском рынке акций в течение недели отсутствовала единая тенденция: если в первые дни бумаги продолжали умеренно повышаться, то с середины недели стали поступать негативные новости, расположившие рынок к снижению. Умеренный рост цен в начале недели был обусловлен оптимистичным настроем участников рынка, сохранявшимся благодаря выбору Минюстом авторитетной западной компании DKW в качестве оценщика активов Юганскнефтегаза. Данное обстоятельство давало инвесторам основания надеяться на то, что главный производственный актив ЮКОСа в случае продажи будет справедливо оценен. Отметим, что умеренный рост бумаг не был омрачён заявлением финансового директора ЮКОСа Б. Мизамора о том, что компания может оказаться банкротом через некоторое время. Такая реакция рынка может объясняться тем, что инвесторы в некоторой степени свыклись с подобными заявлениями, поступающими от руководства компании.

После четырёх дней роста в среду на российском рынке акций началось снижение котировок. Лидером падения оказались акции Газпрома и ЮКОСа. Падение цен началось вслед за снижением бумаг Газпрома, подешевевших на 12,3%. Причиной падения стало обращение депутата комитета по промышленности, науке и технологиям Савельева в правоохранительные органы для проверки работы UFG на рынке акций Газпрома. Депутат обратился с запросом, в котором подозревал инвестиционную компанию UFG в реализации нелегальных схем при продаже акций Газпрома иностранным компаниям и лицам. Данная новость вызвала беспокойство среди инвесторов, в результате чего на рынке активизировались продажи акций Газпрома. Существенное снижение вместе с Газпромом продемонстрировали акции ЮКОСа, подешевевшие на 11,8%. Падение этих бумаг объяснялось неблагоприятным для ЮКОСа исходом судебного слушания по вопросу очерёдности продажи акций Сибнефти, находящихся в собственности нефтяной компании. Вопреки ожиданиям представителей ЮКОСа, суд признал законными действия приставов-исполнителей, не принявших акции Сибнефти в качестве первоочередного актива для продажи в счёт погашения налоговой задолженности за 2000 год. Вслед за акциями Газпрома и ЮКОСа начали снижение остальные бумаги, опустившиеся в стоимости в пределах 3,5%. Снижение акции ГМК Норильский никель оказалось большим: они уменьшились на 4,1%. Дополнительным поводом для снижения этих бумаг стала новость о том, что МПР не будет рассекречивать данные по запасам платиноидов, добываемых компанией. Напомним, что ранее инвесторы с нетерпением ожидали раскрытия данных по запасам для того, чтобы провести более объективную оценку Норникеля. В четверг снижение приостановилось, и на рынке началось постепенное восстановление потерянных позиций. Консолидации рынка способствовало исчезновение среди инвесторов кризисных настроений, вызванных депутатским запросом по поводу законности операций с акциями Газпрома. Инвесторы стали более трезво подходить к оценке событий и уже не продавали акции. Наоборот, акции Газпрома начали восстанавливаться в рамках коррекции падения.

Несмотря на множество событий, конъюнктура рынка акций за последние дни не претерпела кардинальных изменений. Основной темой для инвесторов остаётся ситуация в ЮКОСе. Причём главное место здесь занимает вопрос о том, как долго компания сможет проводить нормальную операционную деятельность в условиях, когда все средства, поступающие на счета, перечисляются судебными приставами в бюджет в счёт уплаты налоговых претензий за 2000 год. Отметим, что для нормальной работы ЮКОСа необходимо оплачивать счета транспортных компаний, в том числе Транснефти. Последний срок платежа за услуги этой компании наступит 25 августа. В случае, если ЮКОС не произведёт платёж в отведённый срок, добываемая нефть не будет в полном объёме приниматься для транспортировки, и нефтяная компания будет вынуждена уменьшить масштабы своей деятельности. Очевидно, при таком сценарии динамика акций ЮКОСа и рынка в целом будет нисходящей. Однако более вероятным, по нашему мнению, является нейтральный сценарий, при котором боковая динамика рынка акций сохранится. При этом границами бокового коридора могут оказаться значения 525-575 пунктов по индексу РТС. В числе потенциальных рисков для рынка следует отметить развитие ситуации с депутатским запросом Ю. Савельева. Расследование этого запроса по аналогии с делом ЮКОСа может оказать весьма негативное влияние на рынок. Однако на данный момент мы не ожидаем развития такого варианта и склонны считать, что более вероятным в среднесрочной перспективе является продолжение восстановления акциями Газпрома прежних уровней. В числе основных событий новой недели можно отметить вероятное обнародование стартовой цены и условий по аукциону госпакета акций ЛУКОЙЛа. Отметим, что это событие может оказать позитивное влияние на акции компании в том случае, если стартовая цена пакета превысит текущую рыночную стоимость. Вероятность того, что стартовая цена превысит рыночную существует - ведь, как пишут сегодняшние Ведомости, в числе потенциальных участников аукциона появился новый претендент – Дэвид Гуггенхайм, о котором пока мало что известно.

Новости

(Использованы материалы информационных агентств Рейтер, Cbonds, РБК, Прайм-ТАСС, Интерфакс, АК&М и др., а также Центробанка РФ, ФСГС РФ)

Долговые рынки

Облигации Банка России

"Центробанк РФ проведет первый аукцион по размещению своих облигаций (ОБР) на сумму 50 миллиардов рублей 16 сентября", - сказал в пятницу заместитель председателя ЦБ Константин Корищенко, добавив, что другие параметры аукциона, в том числе, оферта на досрочный выкуп облигаций будут обнародованы на этой неделе. Покупателями облигаций могут стать кредитные организации. По словам Корищенко, аукцион назначен на 16 сентября с учетом временных требований объявления аукционов, а также из-за того, что в этот день ЦБ исполняет оферту на досрочный выкуп ОФЗ 46006 на 19,6 миллиарда рублей в рамках операции обратного модифицированного РЕПО. ЦБ намерен использовать ОБР как один из инструментов для стерилизации избыточной ликвидности. Корищенко воздержался от прогнозирования ставок, по которым будут размещаться возрожденные облигации.

Корпоративные новости

ЛУКОЙЛ "ЛУКОЙЛ Оверсиз" и "ЛУКОЙЛ-Пермь" получил международные сертификаты. В пятницу стало известно о том, что оператор ЛУКОЙЛа по международным добывающим проектам - компания "ЛУКОЙЛ Оверсиз" и его дочернее предприятие "ЛУКОЙЛ-Пермь" прошли сертификацию на соответствие системы менеджмента международным стандартам ISO 14001:1996 (охрана окружающей среды) и OHSAS 18001:1999 (охрана труда и промышленная безопасность). В пресс - релизе компании сообщается, что область сертификации включает в себя все виды бурения, добычу, подготовку, транспортировку, перевалку нефти, нефтепродуктов, природного и попутного газа, газового конденсата. Сертификаты выданы сроком на 3 года. Предсертификационный аудит и процедуру сертификации проводило авторитетное международное агентство Bureau Veritas. В будущем году сертификационный аудит будет проходить в зарубежных дочерних и зависимых предприятиях "ЛУКОЙЛ Оверсиза". РАО ЕЭС Глава РАО ЕЭС выступает за либерализацию рынка экспорта-импорта электроэнергетики. Председатель правления РАО ЕЭС А. Чубайс сообщил о том, что энергохолдинг готовит для представления в Правительство предложения по либерализации рынка экспорта-импорта электроэнергии. По его словам, в рамках либерализации рынка электроэнергии рынок экспорта-импорта также должен быть либерализован и стать конкурентным. В настоящее время экспорт российской электроэнергии осуществляет РАО ЕЭС и его дочерняя компания ЗАО "ИНТЕР РАО ЕЭС" (40% акций принадлежит концерну "Росэнергоатом"). По данным Федеральной таможенной службы, в I полугодии 2004 года по сравнению с таким же периодом 2003 года экспорт электроэнергии в физическом выражении увеличился на 5,3% - до 9 млрд. 066 млн. кВт. ч, в денежном выражении он вырос на 10,4% - до $219,3 млн. Отметим, что либерализация экспорта электроэнергетики сделает инвестиции в энергетическую отрасль более привлекательными.

Индикаторы российского финансового рынка

Инфляция

Инвестиции в основной капитал и промпроизводство

Итоги торгов ГКО-ОФЗ

Выпуск	Дата последней сделки	Цена, % от номинала	Доходность, % годовых	Объем, руб	Дней до погашения	Погашение
ОФЗ 26003	18.08.2004	103,6	3,47	-	207	15.03.2005
ОФЗ 26198	20.08.2004	88,28	8,00	4 869 421	2 996	02.11.2012
ОФЗ 27014	18.08.2004	102,91	3,03	-	117	15.12.2004
ОФЗ 27018	20.08.2004	107,85	4,51	8 374 554	390	14.09.2005
ОФЗ 27019	22.07.2004	113	5,98	-	1 062	18.07.2007
ОФЗ 27020	11.05.2004	112,56	6,64	-	1 083	08.08.2007
ОФЗ 27021	20.08.2004	105,4	3,80	2 447 678	243	20.04.2005
ОФЗ 27022	18.08.2004	104,5	5,13	-	544	15.02.2006
ОФЗ 27023	20.08.2004	102,73	4,61	195	334	20.07.2005
ОФЗ 27024	03.06.2004	103,1	5,85	-	607	19.04.2006
ОФЗ 27025	20.08.2004	102,1	6,47	645	1 027	13.06.2007
ОФЗ 45001	20.08.2004	106,921	5,56	5 206 200	817	15.11.2006
ОФЗ 45002	20.08.2004	105,47	6,08	4 883 133	712	02.08.2006
ОФЗ 46001	20.08.2004	110,195	6,92	439	1 482	10.09.2008
ОФЗ 46002	20.08.2004	107,939	7,94	134	2 910	08.08.2012
ОФЗ 46003	20.08.2004	111,0897	7,60	9 601 342	2 154	14.07.2010
ОФЗ 46014	20.08.2004	104,4	8,13		5 122	29.08.2018

Итоги торгов рублевыми корпоративными облигациям*