Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

17 октября 2014 г.

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа
Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня

· Результаты вчерашних размещений:

o Московская область-3 (4 года, 4 млрд. руб. эмиссии, купон 11% годовых): цена отсечения – 87.44, доходность отсечения – 15.90% годовых, средневзвешенная цена – 89.24, средневзвешенная доходность – 15.18%. На аукционе размещено 3.25 млрд. руб. (по номиналу);

o ВИНАП-Инвест-1 (3 года, годовая оферта, 400 млн. руб.): 1 купон установлен на уровне 17.3% годовых, доходность к оферте – 18.57% годовых, доходность к погашению – 16.10% годовых, по сообщению андеррайтера (Вэб-инвест) спрос составил 480 млн. руб.

Общая рыночная ситуация

· В рублевых облигациях ситуация изменилась незначительно, «центром событий» вчера стало размещение Московской области.

· По евробондам рост Treasuries и благоприятная динамика смежных рынков позволили российским облигациям немного вырасти. На наш взгляд, говорить о «значительной недооценке» Сибнефти сейчас вряд ли можно.

Новости

· Регистрация эмиссионных документов в ФКЦБ:

Выпуски	Отчеты об итогах
Южтелеком (1.5 млрд.) Интеко (1.2 млрд.) Микояновский мясокомбинат (1 млрд.) Праймери Дон (1 млрд.)	Уралсвязьинформ-3 (3 млрд.) Группа ОСТ (800 млн.) Северо-западная лесопромышленная компания (300 млн.)

· Седьмой Континент» перенесло на неопределенный срок размещение 3-летних облигаций 2 серии на 1.5 млрд. руб. в связи с неблагоприятной ситуацией;

· Пивоваренный холдинг Sun Interbrew в 3 квартале этого года планирует разместить 1 выпуск облигаций на сумму до 2.5 млрд. руб. со сроком обращения 3 года;

· Банк «Зенит», организатор 1 выпуска облигаций Красный Восток-Инвест» объемом 1.5 млрд. руб., сообщил, что размещение планируется в сентябре;

· Вчера на ММВБ в перечне внесписочных бумаг начались торги облигациями компаний «ПИК» 4 выпуска и «Смартс» 2 выпуска;

· Нижегородская область ведет переговоры с рядом коммерческих банков о привлечении кредита на сумму до 500 млн. руб. для проведения в октябре 2003 г. очередных выплат по еврооблигациям.

Рынок ГКО-ОФЗ

· В федеральных бумагах накануне сегодняшнего аукциона по дополнительному траншу 27024 активность немного восстановилась после «рекордно-тихого» понедельника, но совокупный оборот все равно оставался очень низким – всего 175 млн. руб. При этом ни по 27024, ни по 27022, являющейся для нее близким по дюрации ориентиром, сделок не проходило. Наиболее «крупные» обороты прошли по погашаемой в сентябре 27млн. руб.) и 27млн., все сделки – по одной и той же цене 108.50). В амортизационных выпусках сделки проходили в основном в 45001 (значительные внутридневные колебания на низких объемах, от 108.05 до 107.55) и 46002 (впервые за последнюю неделю, очень высокая первая цена – 109.7, последняя сделка из 4 - по 107.88).

· Мы напоминаем, что сегодня гасится серия 27016 и выплачиваются купоны на общую сумму более 9 млрд. руб. Регламент аукциона по 27024: ввод заявок – 12.00-12.30, цена отсечения – 13.15 МСК. Ожидать серьезного независимого интереса по этой бумаге тяжело.

Рынок валютных облигаций

· В валютных облигациях вчерашний день принес некоторый рост ценовых уровней на невысокой активности. Евро ’30 поднялась до 90.38 (доходность к погашению – 7.73%, или +10 б. п. по доходности). Газпром ’13 достиг отметки 104.21, доходность – 8.95%. Основными «двигателем роста» по долгам emerging markets стала вчера Бразилия на ожиданиях снижения базовой процентной ставки по результатам сегодняшнего заседания ЦБ этой страны. Treasuries также способствовали росту, 10-летняя бумага в Нью-Йорке показывала положительную динамику (третий день подряд), в том числе на положительной рекомендации Morgan Stanley, и ее доходность снизилась до уровня 4.37% (напомним, что на прошлой неделе она поднималась выше 4.65%). По макростатистике индекс потребительской уверенности Университета Мичигана оказался хуже ожиданий, но данные о начале нового жилищного строительства стали неплохими.

· Мы хотели бы отметить, что Сибнефть, на наш взгляд, не является «очень недооцененным» активом. После сильных продаж в прошлом месяце она вернулась на «нормальные» уровни, и последнее время держится примерно в районе 470 б. п. по спрэду к своп-кривой по ’09 и чуть больше 500 по ’07 (которая, к тому же, традиционно является менее ликвидной).

Рынок корпоративных облигаций

· В корпоративных облигациях вчерашний день стал более активным, чем предыдущие – совокупный оборот превысил 220 млн. руб. в основном режиме и достиг почти 590 по переговорным сделкам. Газпром, хотя в течение дня торговался ниже понедельника, к вечеру практически полностью компенсировал эти потери (оборот - 11 млн. руб. + 93 млн. в РПС, доходность – 10.9%). По РАО прошло всего 2 сделки, из них последняя – довольно высоко, по 107% доходности), в Алросе падение было существенным (-0.5 п. п. до 107.5 по последней сделке, доходность – 12.3%). Также отметим 2 выпуск РусАла, который весь день с большим разбросом торговался ниже конца прошлой недели (от 94.94 до 94.30) со значительным смещением оборота в РПС (в основном режиме – 6 млн. руб., в переговорных сделках – 150 млн.).

· Среди других выпусков отметим традиционно высокое количество сделок по Альфа Эко М, а также много мелких сделок по Русскому Стандарту - финанс.

Рынок муниципальных облигаций

· Вчерашнее размещение Московской области оставило довольно много вопросов. Основная масса заявок (по их количеству) была сосредоточена в районе 14% доходности, но самые крупные заявки находились от этого уровня необычно «далеко» – на доходности 15.9%, где и было проведено отсечение. Разница в ценах, по которым бумага «досталась» большинству инвесторов и самым крупным участникам, стала рекордной – почти 5 фигур (92.34 – 87.44). Понимая удивление и разочарование многих инвесторов в результатах аукциона, мы хотели бы отметить, что к такой ситуации могли привести сразу несколько совершенно различных сценариев, и делать какие-либо поспешные выводы (или обвинять в нарушении деловой этики конкретных участников размещения) сейчас не очень правильно. Поэтому мы очень рассчитываем, что участники синдиката каким-либо образом сами прокомментируют результаты аукциона.

· Тем не менее, этот аукцион показал, что в целом спрос на субфедеральные бумаги остается довольно низким. Непосредственно по доходности около 14% заявок «набиралось» только чуть более, чем на 200 млн. руб. (хотя если бы исходные ориентиры были чуть выше, и соответственно круг участников – шире, картина была бы гораздо более информативной, чем сейчас).

Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций по купле или продаже ценных бумаг. Росбанк оставляет за собой право изменить представленные данные без предварительного уведомления и не несет ответственности за достоверность источников, использованных при подготовке настоящего материала.